分红对期指的影响

1、一、2022 分红最新预测结果市场越有效，我们要战胜对手就需要越早越准确的获取信息，有了过去的经验，已经有更多的投资者开始关注分红。根据往年的经验，预计 2022 年的指数成分股分红仍将集中在 5-7 月，因此，分红对于存续期涵盖 5-7 月的期指合约定价都将有显著的影响。目前 8 月，9 月，12 月和 3 月合约已经上市交易，我们有必要提前对分红比例有一个合理的预测。上市公司已逐步公布分红信息。截止 8 月 5 日，上证 50 成分股中有 43 家实施，有 7 家股东大会通过；沪深 300 成分股中有 251 家实施，有 49 家股东大会通过；中证 500 成分股中有 404 家实施，有

2、94 家股东大会通过，1 家未公告，1 家未通过；中证 1000 成分股中有 745 家实施，有 254家股东大会通过，1 家发布董事会预案。根据我们的最新预测模型，上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000 指数 8 月合约的分红点数分别为 2.48、4.45、5.51、6.92。若考虑空头对冲并持有股指期货合约到期，年化基差率即反映了持有至到期的对冲成本。上证 50、沪深 300、中证 500 指数、中证 1000 的 8 月合约的年化对冲成本（剔除分红，按 365 天计算）分别为-4.84%、-2.72%、2.91%、1.13%。分红对股指期货各指数期货合约影响详细如下：图

3、1：上证 50 股指期货含分红价差收盘价分红点数实际价差含分红价差分红对合约的剩余影响年化对冲成本（剔除分红）365年化对冲成本（剔除分红）243IH22082777.002.482.665.150.09%-4.84%-4.51%IH22092777.403.243.066.300.12%-1.97%-1.90%IH22122780.003.245.668.900.12%-0.88%-0.88%& WIH23032780.203.245.869.100.12%-0.53%-0.54%图 2：沪深 300 股指期货含分红价差收盘价分红点数实际价差含分红价差分红对合约的剩余影响年化对冲成本（剔除分

4、红）365年化对冲成本（剔除分红）243IF22084156.804.45-0.114.340.11%-2.72%-2.54%IF22094150.007.64-6.910.730.18%-0.15%-0.15%IF22124124.207.64-32.71-25.070.18%1.65%1.65%IF23034109.407.64-47.51-39.870.18%1.56%1.56%& W图 3：中证 500 股指期货含分红价差收盘价分红点数实际价差含分红价差分红对合约的剩余影响年化对冲成本（剔除分红）365年化对冲成本（剔除分红）243IC22086258.005.51-12.51-7.0

5、10.13%2.91%2.71%IC22096220.006.97-50.51-43.540.17%6.03%5.82%IC22126125.408.61-145.11-136.510.21%5.97%5.94%IC23036036.209.74-234.31-224.570.23%5.84%5.84%& W图 4：中证 1000 股指期货含分红价差收盘价分红点数实际价差含分红价差分红对合约的剩余影响年化对冲成本（剔除分红）365年化对冲成本（剔除分红）243IM22087080.006.92-10.00-3.080.17%1.13%1.06%IM22097026.607.95-63.40-5

6、5.450.19%6.80%6.55%IM22126872.807.95-217.20-209.250.19%8.10%8.06%IM23036730.807.95-359.20-351.250.19%8.07%8.08%& W截止 8 月 5 日，分红对上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000 期货的 8 月合约的剩余影响达到 0.09%、0.11%、0.13%、0.17%。图 5：未来分红对上证 50 期货价格的剩余影响（指数点）& W图 6：未来分红对沪深 300 期货价格的剩余影响（指数点）& W图 7：未来分红对中证 500 期货价格的剩余影响（指数点）& W图 8：未

7、来分红对中证 1000 期货价格的剩余影响（指数点）& W需要指出，以上是税前的分红数据，当我们持有现货的时候，我们实际到手的现金分红可能是税后的，需要注意两者的差别。二、历史分红情况回顾我们统计了 2005 年以来分红对上证 50、沪深 300 和中证 500 三个指数点位的影响。从时间维度上看，各个年份的分红呈现上升态势，近两年增幅较大。横向比较各个指数，上证 50 指数的股息率最高，沪深 300 其次，中证 500 指数的股息率最低。需要注意的是，由于股票分红一般由企业的分红制度决定，相对稳定，而股息率容易受股价波动影响，所以指数的分红点数比股息率更加稳定。年份图 9：指数历史股息率和分

8、红点数股息率分红点数2005上证5021.23沪深30023.58中证50012.19上证502.67%沪深3002.55%中证5001.42%200627.2828.5414.481.51%1.40%0.84%200724.4130.0316.890.58%0.56%0.34%200833.2637.1920.232.40%2.05%1.04%200928.7731.9920.441.13%0.89%0.46%201031.8336.7421.711.61%1.17%0.44%201135.7840.9527.912.21%1.75%0.85%201244.5148.8331.112.40%

9、1.94%0.95%201354.5858.2635.673.47%2.50%0.93%201451.9959.2140.322.01%1.68%0.76%201561.1466.8745.132.53%1.79%0.59%201663.4472.2544.132.77%2.18%0.70%201765.3772.8749.442.29%1.81%0.79%201873.5178.6963.563.21%2.61%1.52%201978.6685.0368.642.57%2.08%1.30%202081.2491.0367.032.23%1.75%1.05%& Wind202170.5289.

10、3096.152.15%1.81%1.31%图 10：05 年以来的指数分红点数上证50沪深300中证500120.00100.0080.0060.0040.0020.000.002005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021& Wind图 4：05 年以来的指数股息率上证50沪深300中证5004.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

11、2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021& Wind从分红的时间分布来看，分红主要集中分布在每年的 5-7 月份，基本上所有的年报分红都会在 9月前完成。而中报分红主要在 9-12 月进行，但所占比例非常小，可以忽略不计。图 5：分红点数在各月份的分布（2021 年）上证50沪深300中证50040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月& Wind三、历史分红预测准确度针对历年每个合约，将我们预测出的每日分红点数，与历史实际的股息点指数进行对比，检验预测模型的

12、准确度，并观察随着时间递进，预测偏差如何收敛。股息点指数衡量挂钩母指数所有成分股的总现金股息，并以指数点表示。将股息点指数的收盘价做一阶差分，即可得到实际每日的股息点。报告期指数=上日股息点指数+当日股息点当日股息点=当日总现金分红/除数=（每股分红*A 股总股本*自由流通靠档比率）/除数。下面我们展示 2017-2021 年每个指数的预测股息点，跟实际股息点的走势。走势图由不同到期日的合约走势图拼接而成，上一个合约到期后，切换为下一个合约。可以看出：分红模型整体预测准确度较高，对沪深 300 股指期货分红的预测准确度最高，其次是上证 50 和中证 500。如需往年各合约的详细数据，可联系报告

13、作者。图 6：2021 上证 50 股指期货预测股息点与实际股息点走势图 7：2020 上证 50 股指期货预测股息点与实际股息点走势realpredict403530252015105202104162021042320210506202105132021052520210601202106072021061120210621202106252021070120210707202107132021072020210726202107302021080520210811202108170realpredict5040302010202004172020042420200430202005182

14、020052220200529202006042020061020200616202006232020070120200707202007132020072020200724202007312020080620200812202008190& Wind& Wind图 8：2019 上证 50 股指期货预测股息点与实际股息点走势图 9：2018 上证 50 股指期货预测股息点与实际股息点走势realpredict403530252015105201905172019052320190529201906042019061120190621201906272019070320190709201907

15、152019072320190730201908062019081220190819201908230realpredict35302520151052018051820180531201806082018061520180622201806272018062920180704201807062018071020180712201807162018072020180727201808100& Wind& Wind4035302520151050& Wind2018042020180427201805082018051820180531201806082018061520180622201806

16、2720180629201807042018070620180710201807122018071620180718201807262018080320180821403530252015105020200417图 10：2017 上证 50 股指期货预测股息点与实际股息点走势35302520151050& Wind图 12：2020 沪深 300 股指期货预测股息点与实际股息点走势& Wind图 14：2018 沪深 300 股指期货预测股息点与实际股息点走势202004242020043020200511202005192020052620200601realrealreal2020060

17、5202006112020061720200624predictpredictpredict2020070220200708202007142020072120200727202008032020080720200813202008214035302520151050& Wind20170421201704282017050520170526201706022017060920170616201706232017063020170707201707142017072120170728201708042017081120190425& Wind图 15：2017 沪深 300 股指期货预测股息点

18、与实际股息点走势2019051720190523201905292019060420190611real201906212019062720190703predict201907092019071520190723201907302019080620190812201908192019082320210416图 11：2021 沪深 300 股指期货预测股息点与实际股息点走势50403020100& Wind图 13：2019 沪深 300 股指期货预测股息点与实际股息点走势40353025201510502021042620210510202105192021052820210604real

19、real202106112021062220210629predictpredict2021070620210713202107212021072820210804202108112021081820210826| 分红对期指的影响 20220805935302520151050& Wind图 20：2017 中证 500 股指期货预测股息点与实际股息点走势20151050& Wind2019042520190517201905232019052920190604201906112019062120190627201907032019070920190715201907232019073020

20、1908062019081220190819real2019082335302520151050& Windpredict201804202018042720180508201805182018053120180608201806152018062220180627201806292018070420180706201807102018071220180716201807182018072620180803201808213530252015105020210416图 16：2021 中证 500 股指期货预测股息点与实际股息点走势& Wind图 18：2019 中证 500 股指期货预测股息

21、点与实际股息点走势2021042620210510202105192021052820210604realreal202106112021062220210629predictpredict2021070620210713202107212021072820210804202108112021081820210826图 17：2020 中证 500 股指期货预测股息点与实际股息点走势4035302520151050& Wind图 19：2018 中证 500 股指期货预测股息点与实际股息点走势202004172020042420200430202005112020051820200522202

22、00529realreal20200604202006102020061620200623predictpredict202007012020070720200713202007202020072420200731202008062020081220200819| 分红对期指的影响 2022080510四、预测分红的流程由于目前指数成分股公司尚有部分未公布分红预案，我们基于现有的一些信息，在合理的假设下，尽可能的预估分红比例，本报告将采取以下方法预测分红对各期指合约的影响：1、通过年报、快报、预警以及分析师盈利预测等综合信息预估成分股的净利润；2、在分红率（分红金额/净利润）不变的假设前提下，

23、去计算各股票的税后分红总额。3、根据各成分股的最新市值以及权重计算分红对指数的影响。4、假设分红时间与去年(或前年)一致，计算分红对各合约的理论影响值。图 21：分红流程的预测1、预估成分股的净利润截止当前，尚有部分公司未公布年报，因此，我们需要综合采用已掌握的相关信息对净利润进行预估；信息采用的优先顺序为：年报快报预警三季报净利润 TTM 分析师盈利预测：若该上市公司已公布 2021 年报，则以年报中公布的净利润为准。对于尚未公布 2021 年报的公司，我们使用 2021 年快报中的“归属母公司股东的净利润”一项作为预估净利润。对于 2021 年报与 2021 快报皆未发布的上市公司，如果发

24、布了业绩预警，我们取预警中上限与下限的中间值作为预估值。若以上三项信息皆无，则采用研究机构分析师的盈利预测平均值作为净利润预估值。2、计算各股票的税前分红总额在估计了净利润的基础之上，我们采用以下原则计算个成分股的分红总金额：若该上市公司已经公布了 2021 年度分红预案，那么直接使用已公布的税前分红总额若该上市公司尚未公布 2021 年度分红预案，但去年 2020 年度分红率大于 0，则假设今年分红率保持不变，得到今年的预估分红总额=预估净利润分红率若该上市公司尚未公布 2021 年度分红预案，且去年 2020 年度未分红，则认为它今年仍不分红。对于预估净利润为负值的上市公司，设其分红率为

25、0。该上市公司 A 股市场分红总额=分红总额*A 股股本/总股本3、计算分红对指数的影响股息率：税后分红总额/最新市值股息点：单只股票分红对指数的影响（%）= 股票权重股息率由于我们只有指数成分股权重的月数据，为了减少误差，更准确的评估分红对当前指数的影响，我们采用以下方法对最新权重进行估计：设i股票（i= 1 to n）在t0日的准确权重为wi0，在t0至tt日的涨跌幅度为R，那么股票i在 t 日的预估权重为wit =wi0 （1 + R）1n wi0 （1 + R）4、预测分红对各合约的影响值首先，我们采取以下两个原则对成分股的除权除息日进行估计。若该公司已经公布了除权除息日，则已公布的日期为准；若未公布除权除息日，但预期分红大于 0，且去年（或前年）分红的公司，我们用该公司最近一次分红年度的除息日来代替。若公司公布了今年的分红数额，但未公布除权除息日，且上两年度未分红，这样的