国际品牌有所恢复暨男装市场一览

1、目录6 月市场行情 .- 4 -行业跟踪.- 6 -行业重要公告及新闻.- 13 -港股重要公告.- 13 -海外要闻.- 15 -专题：中国男装市场一览.- 17 -4.1、 市场概况.- 17 -4.2、男装市场 v.s.女装市场 v.s.童装市场.- 19 -4.3、上市公司运营近况.- 20 -投资建议.- 23 -风险提示.- 24 -图表目录图 1、 6 月港股非必需消费行业细分板块涨跌幅 .- 4 -图 2、 服装及服装制造板块历史（TTM）PE 估值 .- 5 -图 3、 黄金珠宝板块历史（TTM）PE 估值 .- 5 -图 4、 鞋帽、针织品零售额（亿元）及 YoY（%）.-

2、 7 -图 5、 服装零售额（亿元）及 YoY（%）.- 7 -图 6、 内地金银珠宝零售额（亿元）及 YoY（%）.- 8 -图 7、 香港金银珠宝零售额（亿港元）及 YoY（%） .- 8 -图 8、 女装行业线上销售额（亿元）、环比及同比（%） .- 8 -图 9、 男装行业线上销售额（亿元）、环比及同比（%） .- 8 -图 10、 重点服装公司淘宝销售量（万件）及环比（%） .- 9 -图 11、 重点服装公司淘宝销售额（万元）及环比（%） .- 9 -图 12、 重点服装公司淘宝成交均价（元/件）及环比（%） .- 9 -图 13、 运动品牌 618 销售额.- 10 -图 14、

3、 FILA 天猫销售额（万元）及 YOY（%）.- 10 -图 15、 FILA 天猫销售量（万件）.- 10 -图 16、 李宁天猫销售额（万元）及 YOY（%）. - 11 -图 17、 李宁天猫销量（万件） . - 11 -图 18、 安踏天猫销售额（万元）及 YOY（%）. - 11 -图 19、 安踏天猫销量（万件） . - 11 -图 20、 泡泡玛特天猫销售额（万元）及 YOY（%）. - 11 -图 21、 泡泡玛特天猫成交均价（元/件） . - 11 -图 22、 棉花 328 价格走势（元/吨） .- 12 -图 23、 纱线价格走势（元/吨） .- 12 -图 24、 坯

4、布价格走势（元/米） .- 12 -图 25、 中国黄金基础金价的价格走势（元/克） .- 12 -图 26、 2020 年受疫情冲击，中国男装市场规模萎缩至 5108 亿人民币，同比下降12%.- 17 -图 29、 成交均价及均价提升趋势.- 18 -图 30、 中国男装市场集中度情况.- 18 -图 31、 中国男装市场集中度情况（%） .- 18 -图 34、 中国男装、女装、童装市场规模及增速.- 19 -图 39、 各公司近五年线下门店数量变化（家）.- 21 -图 42、 重点男装上市公司疫情以来营收同比变化 .- 22 -表 1、 港股重点个股涨跌及估值跟踪（更新至 6 月 3

5、0 日）.- 5 -表 2、 海外重点个股涨跌及估值跟踪（更新至 7 月 2 日）.- 6 -表 3、 重点公司盈利预测与估值表（更新至 7 月 2 日）.- 24 -报告正文6 月市场行情1）2021 年 6 月，恒生指数下跌 1.1%，恒生必需性消费指数下跌 5.0%，非必需性消费指数上涨 4.0%。非必需消费品表现较好的细分板块为鞋类（+23.9%）、汽车（+20.0%）和其他服饰配件（+15.5%），而支持服务（-15.8%）、家庭电器及用品（-9.9%）和旅游及消闲设施（-2.9%）板块表现欠佳。纺服、零售板块中，港股表现较好的个股为特步国际（+76.39%）、李宁（+30.55%）

6、、波司登（+29.07%）等；表现较差的个股为好孩子国际（-28.40%）、宝胜国际（- 4.69%）、裕元集团（-3.13%）、江南布衣（-2.95%）、高鑫零售（-1.87%）、申洲国际（-1.57%）等。海外市场表现较好的是 Nike（+13.2%）、Lululemon（+12.9%）和塔吉特（+6.5%）。图1、6 月港股非必需消费行业细分板块涨跌幅资料来源：Wind，整理表1、港股重点个股涨跌及估值跟踪（更新至 6 月 30 日）行业公司名称公司代码6 月涨跌幅年初至今涨跌幅市值（亿港元）港股通持股比例(%)港股通持股占比月变动(Pct）PE(TTM)PE(FY21)服装零售滔搏06

7、110.HK7.61%8.10%7891.190.0423.7620.00宝胜国际03813.HK-4.69%-2.17%980.690.1410.007.01服装安踏体育02020.HK15.40%43.61%4,94212.59-0.1580.5751.64李宁02331.HK30.55%70.44%2,36513.052.88117.1768.80波司登03998.HK29.07%39.24%5997.631.5429.6324.13特步国际01368.HK76.39%273.91%38515.915.6663.1444.63361 度01361.HK21.20%281.48%870.7

8、6-0.0617.7316.08江南布衣03306.HK-2.95%57.30%721.52-0.1515.8412.12中国利郎01234.HK3.28%-1.29%605.57-0.119.126.74赢家时尚03709.HK17.66%-20.27%840.000.0015.6012.52纺织申洲国际02313.HK-1.57%26.53%2,9485.090.0548.5837.78晶苑国际02232.HK13.89%72.26%1140.090.0013.588.53裕元集团00551.HK-3.13%17.72%3090.05-0.0278.4112.45母婴产品好孩子国际0108

9、6.HK-28.40%65.71%301.10-0.0511.649.18零售高鑫零售06808.HK-1.87%-28.17%5510.73-0.0213.0519.14泡泡玛特09992.HK11.06%-11.28%1,0794.031.17173.5583.79黄金珠宝周大福01929.HK19.06%80.31%1,7740.410.0429.4426.36六福集团00590.HK22.10%43.32%1570.320.1015.4713.54周生生00116.HK1.66%56.41%912.950.0616.729.04数据来源：Wind，Bloomberg，整理注：PE(FY

10、21)为彭博一致预期图2、服装及服装制造板块历史（TTM）PE 估值图3、黄金珠宝板块历史（TTM）PE 估值资料来源：Wind，整理资料来源：Wind，整理表2、海外重点个股涨跌及估值跟踪（更新至 7 月 2 日）行业公司代码货币6 月涨跌幅（%）市值(亿美元)EPS（原始货币）P/E20A21E22E20A21E22E零售沃尔玛WMT USEquityUSD-0.713,9265.485.936.2725.5723.6422.35好市多COST USEquityUSD4.601,7649.0910.6511.4143.8937.4634.97塔吉特TGT USEquityUSD6.531,

11、2209.4212.2212.2226.1920.1820.19家乐福CA FPEquityEUR-0.811641.291.391.5613.0612.1810.81服装NikeNKE USEquityUSD13.212,5243.694.254.9843.3237.5632.09AdidasADS GYEquityEUR5.217522.687.6610.04118.2641.3431.54LululemonLULU USEquityUSD12.954804.706.828.3178.3354.0044.32H&MHMB EUEquitySEK-5.72391-0.086.349.32-3

12、2.2121.91GapGps USEquityUSD0.601260.471.762.1771.4518.9915.41威富集团VF CORPVFC USEquityUSD2.913311.243.083.6867.8727.4022.97珠宝开云集团KERINGKER FPEquityEUR-1.511,08721.5324.1228.3534.1230.4525.90LVMHMC FPEquityEUR1.433,96610.0317.4220.0766.1738.0833.05潘多拉PANDORAPNDORADC EquityDKK2.3613727.1541.2647.1931.64

13、20.8218.21数据来源：Bloomberg，整理行业跟踪【国家统计局公布 2021 年 5 月社零，市场销售总体逐步回升】2021 年 5 月，社会消费品零售总额为 35,945 亿元，同比增长 12.4%（较 2019年同比+9.3%，两年平均增速为4.5%）。其中，除汽车以外的消费品零售额32,257亿元，同比增加 13.2%。而扣除价格因素，2021 年 5 月社零总额实际增长 10.1%，两年平均增长 3.0%。可选消费中，服装鞋帽、针纺织品类消费零售额 1,130 亿元，同比增加 12.3%（较 2019 年同比+8.2%）；金银珠宝类消费零售额 262 亿元，同比增加 31.

14、5%（较 2019 年同比+19.2%）；化妆品类消费零售额 2319 亿元，同比增加 14.6%（较 2019 年同比+36.2%）。2021 年 1-5 月份，社零总额为 174,319 亿元，同比增长 25.7%，两年平均增速为 4.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额 156,304 亿元，增长 24.4%。可选消费中，服装鞋帽、针纺织品类消费零售额 5,568 亿元，同比增加 39.1%（较 2019 年同比+2.0%）；金银珠宝类消费零售额 1,283 亿元，同比增加 68.4%（较 2019 年同比+12.9%）；化妆品类消费零售额 1,539 亿元，同比增加 30.3%（较 2

15、019 年同比+7.4%）。【香港统计处公布 5 月香港社零，药物和化妆品零售复苏趋势显着】2021 年 5 月，香港零售业销货额为 296 亿港元，同比增长 10.5%（较 2019 年同比-25.9%）。其中，黄金珠宝零售额约为 31.09 亿港元，同比+54.8%（较 2019年同比-53.5%）；衣物鞋类零售额 34.86 亿港元，同比+12.1%（较 2019 年同比-29.3%），药物及化妆品零售额 18.41 亿港元，同比+19.3%（较 2019 年同比- 54.6%）。【中国海关总署公布 5 月纺织品服装出口情况，服装出口持续保持同比大幅增长】2021 年 5 月，我国纺织品

16、服装出口额为 243.2 亿美元，同比下降 17.7%（较2019 年同比+2.1%）。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为121.2 亿美元，同比下降 41.3%（较 2019 年同比+4.1%）；服装（包括服装及衣着附件）出口额为 122.0 亿美元，同比增加 37.0%（较 2019 年同比+0.1%），持续保持正增长。2021 年 1-5 月，我国纺织品服装出口额为 1126.9 亿美元，同比增加 17.2%（较2019 年同比+13.2%）。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为439.56 亿美元，同比下降 3.2%（较 2019 年同比+16.1%）；服装（

17、包括服装及衣着附件）出口额为 566.1 亿美元，同比增加 48.1%（较 2019 年同比+10.4%），持续保持正增长。图4、鞋帽、针织品零售额（亿元）及 YoY（%）图5、服装零售额（亿元）及 YoY（%）数据来源：Wind，整理数据来源：Wind，整理图6、内地金银珠宝零售额（亿元）及 YoY（%）图7、香港金银珠宝零售额（亿港元）及 YoY（%）数据来源：Wind，整理数据来源：Wind，整理【6 月男女装销售额同比仍维持负增长趋势，但同比皆有所回升】6 月，淘宝线上女装销售额约 330.2 亿元，环比+17.9%，同比-7.3%；男装销售额约 131.1 亿元，环比+17.8%，同

18、比-8.3%。图8、女装行业线上销售额（亿元）、环比及同比（%） 图9、男装行业线上销售额（亿元）、环比及同比（%）数据来源：第三方线上电商数据，整理数据来源：第三方线上电商数据，整理【6 月重点服装公司淘宝线上跟踪：618 助力服装品牌迎来消费热潮】国际品牌有所恢复。从销售额来看，国际品牌Nike 与Adidas 环比分别实现+144.3%和+194.7%的涨幅。国货品牌中，波司登销售额也显着提升，环比增速+444.3%， FILA 环比+71%，其次分别为江南布衣环比+38.5%，李宁环比+24%，361环比+20%。Nike 月销售额为 6.69 亿元，环比+144.3%，成交均价为 3

19、02.92 元，环比-10.2%。Adidas 月销售额为 7.32 亿元，环比+194.7%，成交均价为 273.59 元，环比+14.3%。安踏月销售额 6.46 亿元，环比+18%，成交均价为 157.58 元，环比+3%。FILA 月销售额 5.4 亿元，环比+71%，成交均价为 469.17 元，环比-5%。李宁月销售额为 6.77 亿元，环比+24%，成交均价为 115.54 元，环比+2.7%。特步月销售额为 2.26 亿元，环比+0.6%，成交均价为 112.71 元，环比-10.5%。361月销售额为 1.45 亿元，环比+20%，成交均价为 84.05 元，环比-3.6%。

20、江南布衣月销售额为0.44 亿元，环比+38.5%，成交均价522.93 元，环比-3.6%。波司登月销售额为0.35 亿元，环比+444.3%，成交均价为763 元，环比+78.7%。图10、重点服装公司淘宝销售量（万件）及环比（%） 图11、重点服装公司淘宝销售额（万元）及环比（%）数据来源:第三方线上电商数据，整理数据来源:第三方线上电商数据，整理图12、重点服装公司淘宝成交均价（元/件）及环比（%）数据来源：第三方线上电商数据，整理国际品牌 NIKE 和 ADIDAS 于 6 月线上销售情况环比有所恢复，销售额环比实现 144%和 195%的涨幅，同比依然录得负增长，NIKE 在 61

21、8 期间销售额同比下降 24%，ADIDAS 销售额同比下降 21%，6 月天猫旗舰店销售额同比下降 27%和 29%。图13、运动品牌 618 销售额数据来源：ECdataway，整理FILA 天猫销售额同比增长 121%。6 月，FILA 天猫销售额为 5.4 亿元，同比增长 120.7%；成交均价为 469 元/件，同比提升 11.5%。图14、FILA 天猫销售额（万元）及 YOY（%）图15、FILA 天猫销售量（万件）数据来源:第三方线上电商数据，整理数据来源:第三方线上电商数据，整理李宁天猫销售额同比增长 13%。李宁天猫销售额为 6.8 亿元，同比增长 13%；成交均价为 11

22、6 元/件，同比增加 2%。图16、李宁天猫销售额（万元）及 YOY（%）图17、李宁天猫销量（万件）数据来源:第三方线上电商数据，整理数据来源:第三方线上电商数据，整理安踏天猫销售额同比增长 10%。6 月，安踏天猫销售额为 64,609 万元，同比增长 9.6%；成交均价为 158 元/件，同比提升 14.1%。图18、安踏天猫销售额（万元）及 YOY（%）图19、安踏天猫销量（万件）数据来源:第三方线上电商数据，整理数据来源:第三方线上电商数据，整理泡泡玛特天猫销售额同比增长 53%。2021 年 6 月，泡泡玛特天猫销售额为5,004 万元，同比增长 53.1%；成交均价为 122 元

23、/件，同比增加 87.2%。图20、泡泡玛特天猫销售额（万元）及 YOY（%）图21、泡泡玛特天猫成交均价（元/件）数据来源:第三方线上电商数据，整理数据来源:第三方线上电商数据，整理【上游纺织原材料价格跟踪】棉花 328 级现货月均价：15,984.95 元/吨，同比+33.68%。10 支气流纺纱纱线月均价：13,565.00 元/吨，同比+14.87%。32 支纯棉斜纹坯布月均价：约 5.98 元/米，同比+32.58%。【黄金价格跟踪】6 月 30 日，金价为 367.0 元/克，6 月下跌 24.8 元/克，环比-6.33%。图22、棉花 328 价格走势（元/吨）图23、纱线价格走

24、势（元/吨）数据来源：Wind，整理数据来源：Wind，整理图24、坯布价格走势（元/米）图25、中国黄金基础金价的价格走势（元/克）数据来源：Wind，整理数据来源：Wind，整理 行业重要公告及新闻港股重要公告【宝胜国际（03813.HK）发布 2021 年 5 月的当月收益情况】2021 年 5 月公司的综合经营收益净额（相当于总销售额减去销售折扣及销售退货）约 18.9 亿人民币，同比 20 年下降 21.0%，同比 19 年下降 15%；截至 2021 年 5 月31 日为止 5 个月的综合累计经营收益净额约为 111.4 亿人民币，同比 20 年上升16.8%，同比 19 年下降

25、1%。【裕元集团（00551.HK）发布 2021 年 5 月的当月收益情况】2021 年 5 月公司的综合经营收益净额（相当于总销售额减去销售折扣及销售退货）约 7.4 亿美元，同比增 6.4%；截至 2021 年 5 月 31 日为止 5 个月的综合累计经营收益净额约为 40.2 亿美元，同比增 19.5%。单看制造业务，5 月综合收益约 4.4 亿美元，同比 20 年增 23.8%，较 19 年下降 25%，累计综合收益 23.0 亿元，同比增 13.6%，较 19 年下降 11.5%。【晶苑国际（00223.HK）收购新科技针织有限公司 71.9%股权】2021 年 6 月 4 日，晶

26、苑国际全资附属公司 Crystal Textiles (Bermuda) Limited 与 Fashion Fit Limited 订立买卖协议，CTBL 统一购买且卖方同意出售新科技针织有限公司的 1,437,702 股股份，约占新科技针织有限公司股本的 71.9%，代价为 83,800,000 港元。【安踏（02020.HK）发布半年度盈利预喜】预期 2021H1 营业收入同比增长至少 50%至 220 亿元，较 2019 年同期增 49%；营业利润同比增速将不低于 55%至 36 亿元，较 2019 年同期增 31%；剔除分占合营公司（即 Amer Sports）亏损影响，归母净利润同

27、比增速将不低于 65%至 39 亿元，较 2019 年同期增 32%；考虑 Amer Sports 影响，归母净利润同比增速将不低于 110%至 35 亿元，较 2019 年同期增 50%。【李宁（02331.HK）发布公布半年度盈利预喜】预期集团截至 2021 年 6 月 30 日为止 6 个月净利润将不少于人民币 18 亿元，而2020 年同期则录得纯利人民币 6.83 亿元，同比增长 163%。集团业绩改善主要是由于收入增长超过 60%以及经营利润率持续改善。【特步国际（01368.HK）】1、 发行 5 亿港元可换股债券特步国际向 GSUM IV Holdings Limited 发行

28、本金总额 5 亿港元的可换股债券，年利息为 1.8%，初步换股价为每股 10.244 港元。其中高瓴为 GSUM VII Holdings Limited 的单一投资经理。初步估算，将发行最高约 5436 万股换股股份，相当于公司现有已发行股本的约2.07%和发行换股股份后公司已发行股本的 2.03%（假设公司股本没有其他变动）。2、 发行 6500 万美元零票息永续可换股债券特步国际的全资附属公司特步环球向 GSUM VII Holdings Limited 发行 6500 万美元 0 利息永续可换股债券，所得款项净额将用于特步环球集团的一般营运资金。其中高瓴为 GSUM VII Holdi

29、ngs Limited 的单一投资经理。【361 度（01361.HK）】1、 公告完成最终赎回于 2021 年到期的 7.25 厘优先票据公司已于到期日（2021 年 6 月 3 日）完成于 2021 年到期的 7.25 厘优先票据的最终赎回，最终赎回后，概无已发行的未偿还票据和尚未偿还票据及票据将从香港联合交易所有限公司退市。2、授出 1 亿份购股权公司根据于 2021 年 5 月 18 日采纳的购股权计划授出 1 亿份购股权，每份购股权将赋予购股权持有人认购一股股份的权利，授出购股权的行使价为每股4.1 港元，与当日收盘价相同。购股权有效期为 2022 年 12 月 21 日至 2023

30、 年 6 月 20 日。【波司登（03998.HK）发布 2020/21 财年业绩报告】截至 2021 年 3 月 31 日的 2020/21 财年内，营收 135.2 亿元，同比+10.9%；毛利79.2 亿元，同比+18.1%；毛利率为 58.6%，同比+3.6pct；经营利润为 22.25 亿元，同比+39.2%；归母净利润为 17.10 亿元，同比+42.1%。末期拟派息 10 港仙，全年派息比例 70.8%。【赢家时尚（03709.HK）已解决股权高度集中状况】据对公司股权架构的分析及于 2021 年 5 月 28 日可得的资料，董事会信纳，证监会公告所指于 2020 年 11 月

31、20 日的股权集中情况已不存在；及于 2021 年 5 月 28日其股权并无集中于极少数股东。董事会相信，公司已符合股权高度集中公司合资格纳入恒生指数系列的所有条件，并正采取措施以寻求尽快获重新纳入有关指数。【高鑫零售（06808.HK）与阿里巴巴订立多个框架协议】高鑫零售与阿里巴巴订立 2021 年采购框架协议、技术服务框架协议、供应框架协议以及业务合作框架协议。【泡泡玛特（09992.HK）参与投资基金】2021 年 6 月 2 日，泡泡玛特的间接全资附属公司北京泡泡玛特作为其中一位有限合伙人与其他有限合伙人，并与舟山峰巧礼信（作为普通合伙人）签订合伙协议，参与投资基金。据此，北京泡泡玛特

32、认缴出资金额为人民币 5000 万元，约占基金总额认缴出资额的 10.3125%。公司投资基金的主要目的为进行股权投资或其他投资，以获取长期财务回报。除此主要目标外，基金亦为公司提供与其他公司达成合作及实现协同效应的机遇，一旦落实，将进一步为公司带来裨益，并为基金投资增加附加值。【周大福（01929.HK）】公布全年业绩和 4-5 月经营数据截至 2021 年 3 月 31 日的 2021 财年期内，实现营业额 701.74 亿港元，同比增加23.6%，净利润 61.76 亿港元，同比增加 107%，建议每股派发末期股息 0.4 港元/股，全年派息率 66%。自 2021 年 4 月 1 日至

33、 5 月 31 日期内，与去年同期相比，集团零售值同比上涨77%，其中，中国内地零售值同比增长 74.7%，香港、澳门及其他市场同比增长98.5%。中国内地同店销售增长同比增加 49.3%，香港及澳门同比增长 159.7%。【六福集团（00590.HK）公布全年业绩】截至 2021 年 3 月 31 日的 2021 财年内，公司营收下跌 21.1%至约 89.0 亿港元，净利润同比增长 7.6%至 12.44 亿港元，净利润同比增长 17.5%至 10.19 亿港元，每股全年股息为 1.5 港元。中国内地同店销售增长为-4.7%，中国香港和中国澳门市场则为-47.1%。海外要闻【Nike 20

34、21 财年营收同比增长 17%】截至 2021 年 5 月 31 日的 2021 财年内，Nike 共实现营收 445 亿美元，同比增长 19%（按不变汇率计算为同比增长 17%），其中 Nike 品牌营收 423 亿美元，同比增长 19%（按不变汇率计算同比增长 17%）；Converse 品牌则营收 22 亿美元，同比增长 19%（按不变汇率计算同比增长 16%）。净利润则实现 57 亿美元，同比增长 126%。【CHANEL 2020 财年全年营收同比下降 18%】截至 2020 年 12 月 31 日的 2020 财年期内，全年营收实现 101 亿美元，按不变汇率计算同比下降 17.6

35、%，经营利润为 20 亿美元，按不变汇率计算同比下降 41.4%。其中欧洲地区营收为 29 亿美元，同比下降 36.4%，亚太地区营收为 53 亿美元，同比下降 3.1%，美国营收 20 亿美元，同比下降 15%。【Inditex 2021Q1 营收同比增长 56%】截至 2021 年 4 月 30 日，Zara 的母公司 Inditex 一季度营收实现 49.42 亿欧元，按不变汇率计算，同比增长 56%；EBIT 为 5.69 亿欧元，去年同期为亏损 5.08 亿欧元；净利润为 4.23 亿欧元，去年同期为亏损 4.09 亿欧元。其中在线销售额增长强劲，按不变汇率计算同比实现 67%的增幅

36、。【Lululemon 2021Q1 经营利润同比增长 492%】截至 2021 年 5 月 2 日，Lululemon 一季度营收同比增长 88%（按不变汇率计算同比增长 83%）至 12 亿美元，其中北美地区营收增长 82%；经营利润同比增长 492%至 1.94 亿美元；净利润同比名义增长 406%至 1.45 亿美元。【American Eagle Outfitters 2021Q1 营收同比增长 88%】截至 2021 年 5 月 1 日，公司一季度营收实现 10.35 亿美元，名义同比增长 88%；经营利润实现 1.33 亿美元，去年同期亏损 3.58 亿美元；净利润实现 0.95

37、 亿美元，去年同期净利润为亏损 2.57 亿美元。专题：中国男装市场一览、市场概况近十年以来我国男装市场规模增长平稳，CAGR 中低单位数。2011 年之前，我国男装市场曾经历一段高速扩张期，市场增速维持在双位数水平；12 年开始，渠道红利不再，市场增速大幅降低；2014 年后，中国男装市场稳定在中低个位数的增长中枢，市场规模平稳增长；2020 年受疫情冲击，男装市场规模大幅萎缩至 5108亿元，同比下降 12%；Euromonitor 预期未来市场仍将保持 3%的平稳增速。图26、2020 年受疫情冲击，中国男装市场规模萎缩至 5108 亿人民币，同比下降 12%数据来源：Euromonit

38、or，整理外衣物市场规模最大，各细分品类格局稳定。在 2007 年至 2020 年间，男士外衣市场占整个中国男装市场的比例均保持在 80%以上，所占比重在缓慢下降。2019 年，外衣市场规模的同比增速为 3.7%，低于睡衣市场的 4.8%、内衣市场的 5.0%。外衣物的细分品类中，西装占比维持 24%左右，恤衫 22%左右，是前二品类，夹克衫和外套、以及短裤长裤占比都维持在 16%水平，居于第三、四位，牛仔裤在 11%左右。图27、中国男装细分市场规模情况（百万元）图28、中国男装外衣物细分市场规模情况（百万元）数据来源: Euromonitor，整理数据来源: Euromonitor，整理在

39、均价方面，男装各品类的价格提升缓慢。图29、成交均价及均价提升趋势数据来源：Euromonitor，整理集中度提升明显。2020 年，中国男装行业 CR5 为 13.6%，CR10 为 20.4%，市场集中度并不高，但男装市场集中度自 2013 年持续提升，截至 2020 年，CR5 提升了 6 个百分点，CR10 提升了 7 个百分点，头部品牌提升更为明显，贡献最大，提升 2.9 个百分点。2020 年，市占率前三的品牌分别为、Adidas 和优衣库，2020 年市占率分别为 5.0%、2.4%和 2.1%。FILA 男装位列第 6 位，市占率 1.5%，安踏男装位列第 7 位，李宁位列第

40、9位，利郎和九牧王位列第 16 和 17 位，市占率不足 0.9%。图30、中国男装市场集中度情况图31、中国男装市场集中度情况（%）数据来源: Euromonitor，整理数据来源: Euromonitor，整理男装市场运动服占比在上升。观察历年市占率前二十的品牌，近 4 年以来，运动服占比在快速提升（+3.7 个百分点），非运动服占比提升不明显（+2.1 个百分点）。品牌本土化趋势不明显。观察历年市占率前二十的品牌，本土品牌市占率近三年市占率增长 3 个百分点至 18.6%，国际品牌市占率增长 2.8 个百分点至 10.8%。图32、前二十品牌中本土与国际品牌市占率（%）图33、前二十品牌

41、中运动鞋服品牌市占率情况（%）本土品牌市占率, 国际品牌市占率, 14.9 15.2 15.612.9 12.1 12.7 13.816.3 17.6 18.69.9 10.85.25.75.96.56.87.38.08.720151050数据来源: Euromonitor，整理数据来源: Euromonitor，整理、男装市场 v.s.女装市场 v.s.童装市场男装市场规模仅有女装市场规模一半，增速较慢。从市场规模来看，2020 年男装市场规模为 5108 亿人民币，女装市场规模 9407亿人民币，童装市场规模 2292 亿人民币。从增速来看，童装市场的增速显著领先于男女装市场，童装市场 2

42、015 年以来维持双位数的增长中枢，男女装增速在中低单位数。图34、中国男装、女装、童装市场规模及增速数据来源：Euromonitor，整理中国男装市场集中度高于女装市场和童装市场，集中度提升的趋势明显。女装具有风格更为多变、细分市场较多的特点，女装市场的市场集中度低于童装市场与男装市场。2020 年，中国童装市占率最高的品牌为Balabala，市占率为 7.5%，女装市场市占率最高品牌为优衣库，市占率为 1.8%，男装市场 TOP1 市占率为 5%。图35、童装/女装/男装市场 CR5（%）图36、童装/女装/男装市场 CR10（%）数据来源: Euromonitor，整理数据来源: Eur

43、omonitor，整理、上市公司运营近况报喜鸟之外的主要男装公司营收增速普遍逐步放缓。从营收规模来看，营收规模遥遥领先。再观营收增速，剔除疫情影响，截至 2019 年末，报喜鸟三年 CAGR 达到 18%，居于首位，中国利郎 15%和七匹狼以 11%的增速分别居于二三位，其余的公司为 9%，九牧王为 8%，慕尚为 7%。2020 年受疫情冲击，高端品牌报喜鸟营收同比 15.7%，唯一实现正增长。图37、男装主要上市公司营收情况（百万元）图38、男装主要上市公司营收同比情况（%）数据来源: Wind，公司年报，整理数据来源: Wind，公司年报，整理疫情加速门店整合，部分公司自营店比重稳步提高。

44、2020 年疫情加速各公司对门店的整合，为唯一门店数增加的公司，净增长 127 家；而慕尚的门店净减少数最多，达到 440 家，其次为雅戈尔，门店减少 340 家。从自营比例来看，和九牧王都在稳步提高自营店比重，2020 年分别达到 10.9%和 35.1%，中国利郎 2020 年开启渠道转型，自营店面迅速扩张至287 家；报喜鸟和雅戈尔自营店比重稳定在较高水平。图39、各公司近五年线下门店数量变化（家）数据来源：Wind，公司年报，整理消费场景速转型，线上销售不断加码，各主要男装公司电商占比迅速增长。观察过去四年线上收入的 CAGR，雅戈尔 47%， 24.5%、慕尚 20.3%、九牧王 1

45、5.2%。线上销售占比都持续提升。2020 年，慕尚的线上销售收入占比达到 52.3%（同比增加 14pcts），报喜鸟达到 15.9%，九牧王 14.7%、 11.8%、雅戈尔 11.7%。图40、男装主要上市公司线上销售占比情况（%）图41、男装主要上市公司营收同比增速（%）数据来源: Wind，公司年报，整理数据来源: Wind，公司年报，整理本轮疫情冲击下，高端男装公司抗风险能力较强。本轮疫情冲击经营，但2020Q2 开始已经有部分主要男装公司业绩开始复苏，营收同比转正；Q4 开始业绩普遍回暖，多数出现明显回正。其中报喜鸟表现亮眼，自 2020Q2 开始便始终保持营收同比稳定提升的态势

46、。低基数下，多数男装公司 2021Q1 实现跳跃式增长，若以 2019 年 Q1 为基数，报喜鸟的增速显著优于其它男装公司。图42、重点男装上市公司疫情以来营收同比变化数据来源：Wind，公司年报，整理注：中国利郎为主品牌零售金额（按零售价值计算）的同比变化情况投资建议纺服：在产品实力和文化自信的加持下，当下正是国货破局的好机会，在日积月累的技术研发和运动资源营销下，终将诞生一批“好穿、好看、且好价”的国民品牌，并在国际市场中占据重要位置，推荐迎来国货新机遇的李宁、安踏体育、特步国际。推荐国货龙头波司登。三年战略完满收官，波司登作为经典国货品牌，以科技创新引领高端升级，营收稳健增长，利润高速增长。2022 财年为波司登定位“全球领先的