东西部制造企业资本结构分析

1、我国东西部地区制造业主要资本结构及比较分075学号摘要：企业资本结构影响企业的融资成本和市场价值，作为现代财务管理理指关键字我国东西部地区制造业主要资本结构及比较分075学号摘要：企业资本结构影响企业的融资成本和市场价值，作为现代财务管理理指关键字Abstract: rises capital structure influence rise financing cost and value, as an important part of modern l management theory ，reasonable not decide a large extent in debt fina

2、ncing capability and company, the future e the important influence company l Relatively speaking, the optimal capital structure under certain conditions can make weighted average company cost of capitalreached its lowest , so asto realize ization of rise value. It can make l leverage, l capital cost

3、, the company value in a comparable environments optimum Based on the meaning of capital structure and its important influence by establishing comprehensive l index system and data , on the structure manufacturingindustry onysisKey words: MM The cost of Listed 提出了早期的资本结构理论，划分为三种学者要：净收益理论、净营业收益理论和传统折

4、中理论。净收益理论假设债券人和股东认为负债比例的提提出了早期的资本结构理论，划分为三种学者要：净收益理论、净营业收益理论和传统折中理论。净收益理论假设债券人和股东认为负债比例的提高不会增加企业的风险，认为负债比例的提高会降低企业总资本的成本率，从而会提高企业的价值，特别是当全部都融资时，公司市价最大；净营业收益理论假定企业平均资本成本固定不变，不管负债比例如何变动，企业价值不变，所以不存在一个资本结构是最优的；传统折中理论折中上述两种理论的假设前提，认为当企业在一定限度内提高负债比例，资本成本和权益资本成本不会有明显的增长，总资本成本会下降，公司市价上升，但负债超过一定的限度，也会导致公司市价

5、下降，所以企业存在最优资本结构，但没有给出资本结构的具体衡量标准。l958 年，格利(Modigliani)(Miller)提出了著名的论亚尼-格利定理，即 MM 定理，创建了现代资本结构理和认为，所有都是无风险的，利率为无风险利率；投资者预期息税前利润固定不变，即企业的增长率为零，所有现金流量都是固定年金。MM 定理分析了在无公司税时企业的资本结构与企业价值及综合资本成本之间的关系，其基是：资本结构与公司价值和综合资本成本无关但在实际交易市场中所理论和 MM 定理的诸多格假设并不存和债券在完全资本市场上进行交易，这意味着没有交易成者可同企业一样以相等的利率借款。在企业的实际运行中，企业管理者

6、必须考虑诸多实，它们对企业的资本结构合理与否存在重要影响。MM 定理认为资本市场是有效的市企业投融资决策相互独立、无企业和个人所得税。但现实市场是竞争的、变动的市场，企业各项财务决策相互制衡，财务指标以各种形式约束着企业经营者的无企业和个人所得税。但现实市场是竞争的、变动的市场，企业各项财务决策相互制衡，财务指标以各种形式约束着企业经营者的融资决策，企业融资必须考虑各种金融环境、社会环境对其融资有效性的影响。因此，笔者认为，在实际的公司系统影中，作一个重要影响，公司资本结构不仅反映公司的资本成本和融风险,还影响着公司的融资能力和经营能力影响着经理人和其他利益相关者的平衡关系。因此，反向思考 M

7、M理论及净营业收益理论等关于资本结构的综述，只要不存在其严格假设条件，资本结构对于司发展及其价值的实影响作用二、影响资本结构的重要方（一）企业财务状况及经营状况企业的现实财务状况直接决定企业的可融资空间，从企业产的角度及企业债权的各项比例数据，可窥探企业现时状融资的间接成本。获利能力越大、 财务状况越好、 现能力越强的企业越有能力承担财务上的风险。而企业变现能力和获利能力的增强、 财务状况的好转， 举债融资就有。（二）企业资产结构资产结构分为保守型资产结构、风险型资产结构及中庸型产结构，相对而言，在风险型资产结构下，企业资产性和变现能力较弱，但收益水平较高的非资产较大，因此资本结构比较不具稳定

8、性，融资过程中，不确（三）行业较多。各行业平均水平及投资回收期对企业融资存在重要响，相对而言水平高或产品变现周期短的企业更易获取贷款。三、理论假设的提出假设 1.企业行业性质及响，相对而言水平高或产品变现周期短的企业更易获取贷款。三、理论假设的提出假设 1.企业行业性质及企业规模对资本结构存在重要影响由存货的销货周行业性质直接决定及货款回收，而企业的规模一定程度上反映了企业对于其负债的偿还能力假设2.企业能力与资本结构正相关。正常资本市场下，企业多，对于负债的按期偿还能力越强；假设 3.企业的负债结构业的资本结构存在绝对性影债企业资本结构的重方面，企业经营者选择的高负债经营或者保守经营策略，对

9、于投资有着重要影响，从而影响企业的融资成本；假设 4.不同性质的资资本结构的影响不同。企业资产是衡量企业规模的重要标识。其中企资产资产对于资本结构的影响各不资能在较短期限内给企业带来收益，是企流转中的重要定资产作为保障企业运行的后盾，在持续经营下，给企业带来的收期限较长；假设 5.成长性高的企业在投资机会上具有更大的灵活性。方式也更具多元性四、评价指标体系的构建本文从纵向和横向之间评析我国东西部部分上市制造企业本结构的合理有鉴于数据的可获得 2006-各大企业的各项财务数据，并据之算得各项财务指标评价模型：短期负债长期负债负债和所有者权益总计以下部分将以本模型为中心，对中西部地区部分制造企业展

10、开分析四、表 2006200720062007200620070607-1,204,43 以下部分将以本模型为中心，对中西部地区部分制造企业展开分析四、表 2006200720062007200620070607-1,204,43 718,572 通预计负债实收资本速动比率营业总收入每股净现金流量总资产收益率销售毛利率净利润存货周转率每股收益净利润增长率利息保障倍数货币资产负债比率资产总额无形资产总资产增长率固定资产总资产周转率4。-佳夏-4。-佳夏-名负长期负200620072006200720062007沈阳机北方国-创元科SST-731,884.32能中222,190 117,848 华

11、锐铸超生电九洲电法拉电电美的电格力电青岛海福建南深康佳化名负长期负200620072006200720062007沈阳机北方国-创元科SST-731,884.32能中222,190 117,848 华锐铸超生电九洲电法拉电电美的电格力电青岛海福建南深康佳化峡表 0607（一）关于资本结构与分行业企业的关已经有许多学者对于企业的资本结构进行其飞（1998）业的资本结构有着显著的差异。表 2 据充分显示了各个行业之间，不同市场发展模式对负债结构的需求本文选取了部分耐用消费品类生产企业为样于其他重工企业耐用消费品由于其产品生产周期较短，在正常市场需求的假宁波富巨力索鞍动表 0607（一）关于资本结构

12、与分行业企业的关已经有许多学者对于企业的资本结构进行其飞（1998）业的资本结构有着显著的差异。表 2 据充分显示了各个行业之间，不同市场发展模式对负债结构的需求本文选取了部分耐用消费品类生产企业为样于其他重工企业耐用消费品由于其产品生产周期较短，在正常市场需求的假宁波富巨力索鞍动特变电长华天科时代科-青海华广陆数南方汇-川五洲明0机西渝三峡西北轴兴科0用消费品生产回笼较快，因此，其负债结构明显异于重工企业，这点同了和认为的，即业的资本构有着显著的差异的结论。从上表看，耐用消费品类企业，如格用消费品生产回笼较快，因此，其负债结构明显异于重工企业，这点同了和认为的，即业的资本构有着显著的差异的结

13、论。从上表看，耐用消费品类企业，如格力长虹、海尔等，短期负债的比例占总负债比例较大，由于产品变较短耐用消费品生产企业对融资周期的需求多与其商品的销售期正比通过举债完成企业正常经济运转的部分通过商品销，支付借款，从而利用最优化，企业最大化，股东权益最大化的最终目、还认为企业规模对企业资本结构影响并不显著，从表 1、2、3 的样本数据看，企业资本结构在一定程度上受制于企规模。企业规模越大，企业对于负债的偿还能力越强。融资方也提供借款予规模较大的企业（二对资本结构的影从表 3 来看，在最基本的资本沉淀如总资产方面，东部沿海有着绝开放以来，我国经济迅速发展，西部地区则交通的候的对较西部企业的开办历史较

14、晚天时地利的优势使得东部企业在资本的积累及超额利润的赚取上大多于西部企部企业资本积累较为雄厚的多为抗战后发展下的长虹，或为重工企、的特变工等从表 1 的总体数据样在很大程度上展示了能力，企业利润越高，其对负债的偿还能力越强，融资难的对降低，融资成本随之下降。获利能力与长期负债比率之间有显著负相关。而长期负债传递性影响企业资本结构，因此，作为有相关响的因子，利润总额直接影响企业债效，随之影响资本结构作为衡量企业财务信息的指障倍数也是衡量企业方面的重要数据，它体现了企业对利息能力，债权人般通过分析利息保障倍数指标，以次来衡量债权的安全程度。利息障倍数不仅反映了企业获利能力的大小反映了获利能力对到的

15、保证程度，它既是企业举债经营的前提依据，也是衡量业长期偿债能力大小的重要标志。要维持正常偿债能力，利息保障数至少应大于 1，且比值越高，企业长期偿债能力越强。如果利障倍数过低亏损、偿债的安全性与稳定性下降的风险利息保障倍数的详细数据列举见后表 表 08名净利毛利率每股收每股净现金净利方面的重要数据，它体现了企业对利息能力，债权人般通过分析利息保障倍数指标，以次来衡量债权的安全程度。利息障倍数不仅反映了企业获利能力的大小反映了获利能力对到的保证程度，它既是企业举债经营的前提依据，也是衡量业长期偿债能力大小的重要标志。要维持正常偿债能力，利息保障数至少应大于 1，且比值越高，企业长期偿债能力越强。

16、如果利障倍数过低亏损、偿债的安全性与稳定性下降的风险利息保障倍数的详细数据列举见后表 表 08名净利毛利率每股收每股净现金净利润增长率存货周转沈阳机-北方国创元科-SST中00-能中华锐铸-怡亚-超生电-九洲电法拉电-电-美的电-格力电青岛海-福建南0-深康佳-宁波富巨力索鞍-以下为动-特变电长-华天科-时代科-表 08名沈阳机北方国创元科SST中-能中-深博工隆基机-超生电-九洲电中能电电美的电2 格力电青岛海-福建南-康宁波富巨力索鞍动-特变电-青海华-广陆数-南方汇-表 08名沈阳机北方国创元科SST中-能中-深博工隆基机-超生电-九洲电中能电电美的电2 格力电青岛海-福建南-康宁波富巨

17、力索鞍动-特变电-青海华-广陆数-南方汇-川-五洲明-机-西渝三峡西北轴-兴-科09简表名每股收沈阳机-北方国创元科SST0能-中华锐铸-超生电九洲电法拉电电美的电格力电青岛海福建南-深康佳-宁波富巨力索鞍-动长华天科-时代科-0青海华广陆数-南方汇-09简表名每股收沈阳机-北方国创元科SST0能-中华锐铸-超生电九洲电法拉电电美的电格力电青岛海福建南-深康佳-宁波富巨力索鞍-动长华天科-时代科-0青海华广陆数-南方汇-川五洲明机-西渝三峡西北轴-兴科09名货资总资产增长率资产周转资产负债比沈阳机-北方国创元科SST能中华锐铸超生电九洲电法拉电电美的电3 格力电青岛海福建南深康佳宁波富巨力索鞍

18、特变电长-华天科-时代科-青海华-广陆数-南方汇-川09名货资总资产增长率资产周转资产负债比沈阳机-北方国创元科SST能中华锐铸超生电九洲电法拉电电美的电3 格力电青岛海福建南深康佳宁波富巨力索鞍特变电长-华天科-时代科-青海华-广陆数-南方汇-川-五洲明-机-西渝三峡-西北轴-兴-科（三）负债结构影响企业资本结联合表 4-表 8，并比较上述数据，不难发现，在 08-，于社会各方面机影响分企的影响，各类企明显不稳定。受次贷结构极为企业资产负债比率波动较大部分企业规模甚至有回缩趋势。其最为明资产负债比率作为衡量企业资本结构的重要方接影响企的融资成本及融资额。由于从债权人的立场看，他们最关心的是贷

19、给企业的款项的安全程度，即能否按期收回本金和利息。如果股东提供的资本与企业资本总额相（三）负债结构影响企业资本结联合表 4-表 8，并比较上述数据，不难发现，在 08-，于社会各方面机影响分企的影响，各类企明显不稳定。受次贷结构极为企业资产负债比率波动较大部分企业规模甚至有回缩趋势。其最为明资产负债比率作为衡量企业资本结构的重要方接影响企的融资成本及融资额。由于从债权人的立场看，他们最关心的是贷给企业的款项的安全程度，即能否按期收回本金和利息。如果股东提供的资本与企业资本总额相比，只占较小的比例，则企业的风险将主要由债权人负担，这对债权人来讲是不利的。因此，他们希比例越低越好，企业偿债有保证，

20、则给企业不会有太大的风险动特变电长华天科时代科-青海华广陆数南方汇川-五洲明机西6渝三峡西北轴-兴科1.09 年各公司资产负债比率比较折线图从图表显示数据看，资产负债比率最高的，比例达194.02%，最，为 9.44%，此外其他企业资产负债率高的有怡亚通，为 85.19%；沈阳机床，为 84.16%，较低的有法拉子的 13.04%及时代科技，13.94%科技，14.19%由于资产负债率=总负债/总资产*100%，因此资产负债率直射出企业的财对1.09 年各公司资产负债比率比较折线图从图表显示数据看，资产负债比率最高的，比例达194.02%，最，为 9.44%，此外其他企业资产负债率高的有怡亚通

21、，为 85.19%；沈阳机床，为 84.16%，较低的有法拉子的 13.04%及时代科技，13.94%科技，14.19%由于资产负债率=总负债/总资产*100%，因此资产负债率直射出企业的财对其资本结构已经产生近为例，其高达 194.02%的资产负性的影响，从表8 可看出，在年第一季度的营业收入为 0。由于资产负债率直接衡量企业在时保护债权人利益的程度，因此，资产负债率过高的企业在融资过程中，花费的成本相对较高 名营业总净利润率资资总资产增长率沈阳机北方国-创元科SST能中华锐铸超生电九洲电法拉电电美的电27,722,217.4911,093,627.62格力电（四）不同结构资产对于企业资本结

22、构存在不同影一般来有大量固定资产的通过长期负债和行筹金.由于总资产的性较差负的偿还能力相对较弱，因此在维持企业的生产经营时，若遇不足，则主要等信贷机解决。反之，拥有较资依金.从投资方或者债权人来看正常的本息用抵的公司举而资产性与其可抵押性存在一定相关关系制造企业，作为以商品的生产销售为主的商业经济主体，对债经营模式的偏好远远大于其他以提供服务或其他无形（四）不同结构资产对于企业资本结构存在不同影一般来有大量固定资产的通过长期负债和行筹金.由于总资产的性较差负的偿还能力相对较弱，因此在维持企业的生产经营时，若遇不足，则主要等信贷机解决。反之，拥有较资依金.从投资方或者债权人来看正常的本息用抵的公

23、司举而资产性与其可抵押性存在一定相关关系制造企业，作为以商品的生产销售为主的商业经济主体，对债经营模式的偏好远远大于其他以提供服务或其他无形商品赢青岛海福建南深康佳宁波富巨力索鞍75926 动特变电长华天科时代科0青海华-广陆数-南方汇川-五洲明机西渝三峡西北轴-兴科额利润的企业，例如以科研开发为主的企业。其经营模式对其资产组成结构有一定要求。资产结构组成达到最优化点的企业，其资产合理的被使用，能在预期的经营周期内给企业带来收益，从而在一程度上降低企的缺乏程度，减轻企业的负器设备类固定资产能作为抵举债，满足企业对于大额金的需存货资产则能帮助企业在销售循环中回收生产投入成本，转而投入下一个生产环

24、节，使企业的持续经营成可额利润的企业，例如以科研开发为主的企业。其经营模式对其资产组成结构有一定要求。资产结构组成达到最优化点的企业，其资产合理的被使用，能在预期的经营周期内给企业带来收益，从而在一程度上降低企的缺乏程度，减轻企业的负器设备类固定资产能作为抵举债，满足企业对于大额金的需存货资产则能帮助企业在销售循环中回收生产投入成本，转而投入下一个生产环节，使企业的持续经营成可能。从上表看，耐用消费品企资比例较其他大型机生产企业多，其多体现在存货的积压上 负负速动率利息保数资产负债比沈阳机北方国创元科SST能中华锐铸-超生电九洲电法拉电-电美的电25,146,320.07格力电-青岛海福建南深

25、康佳宁波富巨力索鞍动特变电长华天科而存货，作资产中的重要环节，对于企业的资本结构显著影响。同时，存货也是企资产中，变现的资成部分。因此在分析企业短期偿债能力时就有必要计算剔除存货后比率，即速动比速动比率是衡量一个企业短期偿债能力的重要通常情况下在企业的应收账款变现能力在正常范围内波而存货，作资产中的重要环节，对于企业的资本结构显著影响。同时，存货也是企资产中，变现的资成部分。因此在分析企业短期偿债能力时就有必要计算剔除存货后比率，即速动比速动比率是衡量一个企业短期偿债能力的重要通常情况下在企业的应收账款变现能力在正常范围内波动认为制造的速动比率应该在 1.0 以上。否则则认为该企业对于短期负债

26、的偿存。2时代科-青海华-广陆数南方汇-川-五洲明机西渝三峡西北轴-兴科-从上图可看到，绝大的速动比率在可接受水平，在 左右波动，作为衡量短期负债偿还能力的重要指标，速动比率较高企业，偿债能力相对较强，反之较从上图可看到，绝大的速动比率在可接受水平，在 左右波动，作为衡量短期负债偿还能力的重要指标，速动比率较高企业，偿债能力相对较强，反之较弱。但是速动比率并非越高越好速动比率过高，则说明企业资产未得到有效利用，不能为企带来有效的资本收益上图显示，速动比率最低的企业，达到 24.75，最为，0.28，而其低于行业水准的速动比率一定程度上受其业的特殊性质影，受企业内外部影响已经资不抵债，从前页分析

27、可见，其资产负债率已经近百分之，作为一个以微电子及光产品的设计、生产与能源设备及石油机械自控系生产与电气械控制系统的设计，生产（以上不含国家专、销售及技服务；机电安装设计、货物和技术经营为其业务范的企业，其速动比率则过高。从数据样本看，其他速动比率偏高业皆为电气电子类对科技含量要求较高的企其资产的型较其他重工企业或耐用消费品生产企业高（五）成长期企业融资更具灵活一般认为,企业进入成长期已经过去,其成长比较且因受制度的影响，上市时间较短的企业，其利润率遍较高，由此更能吸引投资者对其投资。本次样本数据的者选取了华天科技、广陆数科技、巨力洲电能源九个尚处于发展时期的企业财务指标，从能力到偿债指标，这十个公司都处于同样本企的前平均资产负债比率为 35.3222，低于平均的 速动比平均数为 4.917，高于平均的 （六）其他影响企业资本结投资财务指标，从能力到偿债指标，这十个公司都处于同样本企的前平均资产负债比率为 35.3222，低于平均的 速动比平均数为 4.917，高于平均的 （六）其他影响企业资本结投资者和管的态度影响企业资本结构风险经营和保守营模式下，公司的资本结构截然不同，因此管的态