权益基金如何实现“和而不同”

1、目录索引一、“和而不同”基金 5（一） 投资独立、业绩较好的“和而不同”基金 5二、定量刻画基金整体及单只基金的参与抱团情况 7（一） 基金整体的参与抱团情况：2018 年以来呈现抱团特征 7（二） 单只基金的参与抱团情况：不同基金之间分化较大 9三、“和而不同”基金的筛选及收益来源分析 11（一） 筛选“和而不同”基金：基于抱团股重仓持有数量及累计收益 11（二） 基金如何实现“和而不同”：非抱团股中精选个股或为主要超额收益来源 14四、“和而不同”基金举例 17（一） 嘉实价值精选 17（二） 国富中小盘 19（三） 中欧新动力 20（四） 富国文体健康 21（五） 国泰金牛创新成长 22

2、五、总结 24六、风险提示 24谢添元图表索引 HYPERLINK l _TOC_250018 图 1：主动型权益基金数量以及规模 5图 2：茅指数成份股重仓配置数量 6图 3：偏股混合型基金指数与茅指数的滚动相关系数 6 HYPERLINK l _TOC_250017 图 4：投资独立、业绩较好的“和而不同”基金研究 6 HYPERLINK l _TOC_250016 图 5：历史基金整体抱团情况 9 HYPERLINK l _TOC_250015 图 6：单只基金前十大重仓股中的平均抱团股数量 9图 7：2020Q4 基金抱团股重仓持有数量分布 10图 8：2021Q1 基金抱团股重仓持有

3、数量分布 10 HYPERLINK l _TOC_250014 图 9：基金整体在不同板块内部的抱团情况 10图 10：样本基金平均抱团股重仓持有数量分布(2018Q1-2021Q1) 11图 11：样本基金抱团股重仓持有数量标准差(2018Q1-2021Q1) 11 HYPERLINK l _TOC_250013 图 12：样本基金平均在不同行业板块中的抱团程度 12图 13：样本基金参与抱团程度指标与累计收益(2018Q1-2021Q1) 12图 14：高、低抱团程度基金组合表现(2018Q1-2021Q1) 12图 15：不同类别基金的整体行业配置情况比较(2018Q1-2021Q1)

4、15图 16：不同类别基金的整体风格配置情况比较(2018Q1-2021Q1) 15 HYPERLINK l _TOC_250012 图 17：不同类别基金的整体业绩归因情况比较(2018Q1-2021Q1) 16 HYPERLINK l _TOC_250011 图 18：“和而不同”基金非抱团股组合收益 17图 19：嘉实价值精选抱团股重仓持有数量 18图 20：嘉实价值精选在不同行业板块中的抱团情况(2018Q1-2021Q1) 18图 21：国富中小盘抱团股重仓持有数量 19图 22：国富中小盘在不同行业板块中的抱团情况(2018Q1-2021Q1) 19图 23：中欧新动力抱团股重仓持

5、有数量 20图 24：中欧新动力在不同行业板块中的抱团情况(2018Q1-2021Q1) 20图 25：富国文体健康抱团股重仓持有数量 22图 26：富国文体健康在不同行业板块中的抱团情况(2018Q1-2021Q1) 22图 27：国泰金牛创新成长抱团股重仓持有数量 23图 28：国泰金牛创新成长在不同行业板块中的抱团情况(2018Q1-2021Q1) 23表 1：2021Q1 部分基金抱团股举例 8表 2：“和而不同”基金筛选结果(2018Q1-2021Q1) 13表 3：不同类别基金的整体权益投资情况比较(2018Q1-2021Q1) 14表 4：不同类别基金的整体行业、风格配置情况比较

6、(2018Q1-2021Q1) 15表 5：单只“和而不同”基金行业配置情况(2018Q1-2021Q1) 15表 6：单只“和而不同”基金风格配置情况(2018Q1-2021Q1) 16 HYPERLINK l _TOC_250010 表 7：“和而不同”基金收益来源分析(2018Q1-2021Q1) 17 HYPERLINK l _TOC_250009 表 8：嘉实价值精选表现(2018Q1-2021Q1) 18谢添元 HYPERLINK l _TOC_250008 表 9：嘉实价值精选非抱团长线重仓股表现(2018Q1-2021Q1) 18 HYPERLINK l _TOC_250007

7、 表 10：国富中小盘表现(2018Q1-2021Q1) 19 HYPERLINK l _TOC_250006 表 11：国富中小盘非抱团长线重仓股表现(2018Q1-2021Q1) 19 HYPERLINK l _TOC_250005 表 12：中欧新动力表现(2018Q1-2021Q1) 20 HYPERLINK l _TOC_250004 表 13：中欧新动力非抱团长线重仓股表现(2018Q1-2021Q1) 21 HYPERLINK l _TOC_250003 表 14：富国文体健康表现(2018Q1-2021Q1) 21 HYPERLINK l _TOC_250002 表 15：富国

8、文体健康非抱团长线重仓股表现(2018Q1-2021Q1) 22 HYPERLINK l _TOC_250001 表 16：国泰金牛创新成长表现(2018Q1-2021Q1) 23 HYPERLINK l _TOC_250000 表 17：国泰金牛创新成长非抱团长线重仓股表现(2018Q1-2021Q1) 23谢添元一、“和而不同”基金（一） 投资独立、业绩较好的“和而不同”基金近年来，主动型权益基金市场迎来了快速发展，总规模从2016Q4的1.22万亿元上升至2021Q1的4.27万亿元。(此处定义主动型权益基金为：普通股票型、偏股混合型、平衡混合型以及灵活配置型基金，其中平衡混合型以及灵活

9、配置型基金要求当期权益资产占比超过60%。)图1：主动型权益基金数量以及规模主动型权益基金总数量：只主动型权益基金总规模：亿元(右轴)300025002000150010005000数据来源：Wind，450004000035000300002500020000150001000050000近年来，以茅指数成分股为代表的行业龙头个股出现了较大幅度的上涨，基金对于茅指数成份股的配置比例也呈现逐渐上升的态势；从偏股型基金指数与茅指数的滚动1年相关系数来看，自2018年以来，两者的相关性出现了快速上升，一定程度上也体现了基金在个股配置上的抱团情况。谢添元图2：茅指数成份股重仓配置数量图3：偏股混合型

10、基金指数与茅指数的滚动相关系数4.543.532.521.510.50平均重仓股中茅指数成份股数量：只10.950.90.850.80.75201512312016033120160630201609302016123120170331201706302017093020171231201803312018063020180930201812312019033120190630201909302019123120200331202006302020093020201231202103310.7历史1年相关系数(茅指数偏股混合型基金指数)20151231201603312016063020160

11、930201612312017033120170630201709302017123120180331201806302018093020181231201903312019063020190930201912312020033120200630202009302020123120210331数据来源：Wind，数据来源：Wind，自2021年2月下旬以来，茅指数走势的波动有所加大，相关抱团程度较高基金的净值同样出现了较大幅度的波动；而与此同时，部分在投资上相对独立，参与抱团程度较低的基金受到的影响则相对较小。本文中，我们主要对于历史上参与抱团的程度较低，同时整体业绩较好即“和而不同”的基金进

12、行研究，并在分析其收益来源的基础上基于市场观点在该类基金中筛选具体标的。具体来看，我们首先从权益型基金的重仓股出发，统计历史上基金整体参与抱团以及单个基金参与抱团的情况；而后，我们在市场抱团程度较高的时间段内筛选参与抱团程度较低，且整体业绩表现较好的“和而不同”基金；最后，我们对于单个基金举例分析。图4：投资独立、业绩较好的“和而不同”基金研究谢添元数据来源：二、定量刻画基金整体及单只基金的参与抱团情况（一） 基金整体的参与抱团情况：2018 年以来呈现抱团特征本节中，我们首先从主动型权益基金的重仓股出发，在每个报告期根据不同个股标的被基金重仓持有的数量占比筛选基金抱团股。具体来看，在每1个季

13、度报告期，我们筛选出满足以下条件的基金，并计算每只个股标的被基金重仓持有的整体情况。基金类型：普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型；非主动量化；权益比例：权益持仓占比超过60%；基金规模：合并规模超过2亿元；成立时间：成立时间超过6个月。举例来看，在2021Q1，根据上述条件总计筛选出基金1624只，其中有659只重仓持有贵州茅台，数量占比为40.58%。本文中，我们将重仓持有基金数量占比超过 5%的个股定义为基金抱团股。谢添元表1：2021Q1部分基金抱团股举例股票代码股票名称重仓持有基金数量：只重仓持有基金数量占比600519.SH贵州茅台65940.58%000858.SZ五粮

14、液47229.06%300750.SZ宁德时代37423.03%00700.HK腾讯控股33320.50%601888.SH中国中免29718.29%002415.SZ海康威视26716.44%300760.SZ迈瑞医疗26716.44%603259.SH药明康德25615.76%000661.SZ长春高新25415.64%000333.SZ美的集团23114.22%600036.SH21813.42%000568.SZ泸州老窖20112.38%601012.SH隆基股份19812.19%601318.SH中国平安18911.64%600031.SH三一重工16610.22%600690.SH

15、海尔智家1539.42%300122.SZ智飞生物1499.17%03690.HK美团-W1318.07%000651.SZ格力电器1297.94%数据来源：Wind，历史上来看，基金整体的抱团情况在不同时点存在较大的波动。从不同报告期重仓持有基金数量占比超过5%的个股标的即本文中所定义的基金抱团股的数量来看，2017年后该类个股标的的数量出现了快速上升，2018年以来不同报告期的基金抱团股数量基本保持在33-41只之间，基金整体呈现出一定的抱团特征。谢添元图5：历史基金整体抱团情况重仓持有基金数量占比大于5%的个股数量：只6050403020100数据来源：Wind，（二） 单只基金的参与抱

16、团情况：不同基金之间分化较大从单只基金的情况来看，基金前十大重仓股中的平均抱团股数量在2017年以来同样出现了快速上升。2018年以来，基金重仓股中的平均抱团股数量约为4只，即整体上基金约为40%的重仓股为当期抱团股。图6：单只基金前十大重仓股中的平均抱团股数量基金平均抱团股持有数量：只6543210数据来源：Wind，谢添元 在不同基金之间，其参与抱团的程度可能存在较大的分化。从2020Q4以及2021Q1的情况来看，部分基金的前十大重仓股均为当期抱团股，同样存在部分基金在重仓股中未配置任何抱团股。图7：2020Q4基金抱团股重仓持有数量分布图8：2021Q1基金抱团股重仓持有数量分布200

17、180160140120100806040200基金数量：只012345678910180160140120100806040200基金数量：只012345678910数据来源：Wind，数据来源：Wind，进一步地，我们统计基金整体在不同板块内部的抱团情况。具体来看，对于单个基金，我们统计其不同板块中的重仓股属于抱团股的数量占比，并将当前所有基金的占比取平均。从统计结果来看，基金整体上在消费、大金融板块中的抱团程度较高，在周期板块中的抱团程度近年来同样不断上升。图9：基金整体在不同板块内部的抱团情况TMT消费周期大金融医药100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%数据

18、来源：Wind，谢添元三、“和而不同”基金的筛选及收益来源分析（一） 筛选“和而不同”基金：基于抱团股重仓持有数量及累计收益基于上一章中的统计结果，我们以抱团特征相对较为明显2018Q1-2021Q1作为 考察区间，并在此区间中筛选未更换主要基金经理的主动型权益基金(剔除行业主题、主动量化基金)作为样本基金，共计388只基金。此处，我们取单只样本基金在2018Q1-2021Q1期间13个报告期的平均抱团股重仓持有数量作为定量刻画该基金参与抱团程度的定量指标。经统计，样本基金的平均抱团股重仓持有数量主要集中在3-6只，部分样本基金的平均抱团股重仓持有数量在7只以上或者1只以下；在不同报告期，单只

19、基金的抱团股重仓持有数量整体来看较为稳定。图10：样本基金平均抱团股重仓持有数量分布(2018Q1-2021Q1)图11：样本基金抱团股重仓持有数量标准差(2018Q1-2021Q1)基金数量：只807060504030201003.532.521.510.5118355269861031201371541711882052222392562732903073243413583750抱团股重仓持有数量标准差数据来源：Wind，数据来源：Wind，(横轴为样本基金序号，根据样本基金在不同季度抱团股重仓持有数量的标准差排序)从不同行业板块内的情况来看，样本基金整体在不同板块内的重仓股配置次数，以及

20、在不同板块内的抱团股数量占比均存在一定的分化。具体来看，在消费以及大金融板块中，样本基金的平均板块内抱团股数量占比相对较高，一定程度上反映样本基金在该两个板块中的抱团程度相对较高；同时在周期板块中的抱团程度则相对较低。谢添元图12：样本基金平均在不同行业板块中的抱团程度样本基金平均板块内抱团股数量占比样本基金平均重仓股配置次数(右轴)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%4035302520151050TMT消费周期大金融医药数据来源：Wind，从样本基金的抱团程度指标与累计收益的情况来看，在2018Q1-2021Q1的时间区间内，由于抱团股整体表现较好，因此参与抱

21、团程度较高的基金的整体收益相对较高。经统计，样本基金的抱团程度指标与累计收益的相关系数为18.63%。进一步地，此处我们分别在样本基金中选择抱团程度最高以及最低的20%基金等权构建高抱团程度及低抱团程度组合，并观察两者在考察区间内的累计表现。经统计，整体上高抱团程度基金组合收益更高，但2021年以来同样出现了更为明显的回撤。图13：样本基金参与抱团程度指标与累计收益(2018Q1-2021Q1)图14：高、低抱团程度基金组合表现(2018Q1-2021Q1)200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%样本基金抱团程度指标与累计收益2.521.510.50高抱团程

22、度基金低抱团程度基金相对净值(右轴)1.210.80.60.40.2002468102018/3/302019/3/302020/3/302021/3/30 谢添元数据来源：Wind，(横轴为样本基金平均抱团股重仓持有数量，纵轴为累计收益率)数据来源：Wind，我们根据样本基金的抱团程度指标以及历史业绩筛选在投资上相对独立，且整体业绩表现较好的“和而不同”基金。具体筛选标准上，此处我们以30%为抱团程度分位数阈值(约为2.8只)、以50%为累计收益分位数阈值，在样本基金中筛选抱团程度指标位于后30%、且累计收益位于前50%的基金作为“和而不同”基金。最终筛选出以下41只基金：基金代码基金名称累

23、计收益率平均抱团股重仓持有数量：只160919.SZ大成产业升级89.92%0.62610002.OF信达澳银精华95.01%0.69270050.OF广发新经济 A122.04%0.85161810.SZ银华内需精选88.67%0.92005233.OF广发睿毅领先136.77%0.92000652.OF博时裕隆96.53%0.92004423.OF华商研究精选96.42%0.92000242.OF景顺长城策略精选108.95%1.00121005.OF国投瑞银创新动力103.23%1.08000390.OF华商优势行业108.39%1.08121006.OF国投瑞银稳健增长100.28%1

24、.23166301.OF华商新趋势优选150.20%1.23001955.OF中欧养老产业112.75%1.46000991.OF工银瑞信战略转型主题 A153.63%1.54070021.OF嘉实主题新动力102.57%1.62000362.OF国泰聚信价值优势 A104.76%1.77720001.OF财通价值动量126.15%1.77001480.OF财通成长优选115.82%1.77002148.OF国寿安保稳惠105.85%1.77001985.OF富国低碳新经济 A102.95%1.85410007.OF华富价值增长93.62%1.85210003.OF金鹰行业优势87.48%1.

25、92001071.OF华安媒体互联网129.07%2.00001186.OF富国文体健康 A115.17%2.08168002.SZ国寿安保策略精选125.64%2.08162703.SZ广发小盘成长 A112.25%2.15360006.OF光大新增长114.24%2.15519772.OF交银新生活力99.26%2.23001869.OF招商制造业转型 A113.34%2.23002132.OF广发鑫享129.91%2.31020010.OF国泰金牛创新成长98.09%2.38000336.OF农银汇理研究精选164.44%2.38表2：“和而不同”基金筛选结果(2018Q1-2021Q1

26、)谢添元005267.OF嘉实价值精选122.17%2.46213001.OF宝盈鸿利收益 A154.55%2.46320012.OF诺安主题精选107.99%2.54002142.OF博时外延增长主题86.01%2.54001040.OF新华策略精选113.12%2.62450009.OF国富中小盘105.42%2.69020023.OF国泰事件驱动101.35%2.69001018.OF易方达新经济89.85%2.69166009.SZ中欧新动力 A119.49%2.77数据来源：Wind，（二） 基金如何实现“和而不同”：非抱团股中精选个股或为主要超额收益来源本节中，我们从权益投资(持股

27、比例稳定性、持股集中度、换手率)、风格行业配置以及业绩归因等维度出发研究“和而不同”基金的收益来源。作为对比，我们此处同样在样本基金中筛选抱团程度指标位于前30%、且累计收益位于前50%的基金作为“和而同”基金，并将“和而不同”基金在权益投资、风格行业配置及业绩归因等维度的中位数水平与全部样本基金及“和而同”基金进行对比，从中研究其收益来源。权益投资：从权益投资的情况来看，“和而不同”基金整体在持股比例稳定性以及持股集中度方面与其它两类基金较为接近，而在换手率方面则高于其它两类基金的整体水平。表3：不同类别基金的整体权益投资情况比较(2018Q1-2021Q1)权益投资“和而不同”基金中位数所

28、有样本基金中位数“和而同”基金中位数持股比例标准差4.93%5.10%4.55%平均持股集中度59.74%59.01%60.52%半年度换手率中位数151.28%130.45%113.94%数据来源：Wind，行业、风格配置：在行业配置层面，“和而不同”基金整体上在周期板块的整体配置比例高于另两类基金，而在在消费板块的整体配置比例显著低于另两类基金；风格配置层面，相比于其它两类基金，“和而不同”基金整体上在规模风格上更偏向于小盘，在成长/价值风格上则更偏向于价值平衡。在行业配置稳定性、行业配置集中度以及风格配置稳定性方面，整体上3类基金的差别较小。谢添元图15：不同类别基金的整体行业配置情况比

29、较(2018Q1-2021Q1)图16：不同类别基金的整体风格配置情况比较(2018Q1-2021Q1)40%35%30%25%20%15%10%5%0%“和而不同”基金中位数 所有样本基金中位数 “和而同”基金中位数TMT消费周期大金融医药90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%“和而不同”基金中位数 所有样本基金中位数 “和而同”基金中位数规模风格分位数成长/价值风格分位数数据来源：Wind，数据来源：Wind，表4：不同类别基金的整体行业、风格配置情况比较(2018Q1-2021Q1)权益投资“和而不同”基金中位数所有样本基金中位数“和而同”基金中位数平均行业配置变化幅

30、度21.44%20.98%19.46%平均行业配置集中度19.10%16.74%16.72%平均风格配置变化幅度27.23%28.67%28.31%数据来源：Wind，单只基金角度来看，行业方面，多数“和而不同”基金在行业配置上较为均衡，少数行业集中的基金主要偏好TMT以及周期板块；风格方面，“和而不同”基金在规模风格上多数呈现小盘特征，而在成长/价值风格上多数呈现平衡、成长风格。表5：单只“和而不同”基金行业配置情况(2018Q1-2021Q1)行业配置特征基金数量：只行业均衡28行业集中13行业集中：TMT8行业集中：消费0行业集中：周期5行业集中：大金融0行业集中：医药0数据来源：Win

31、d，谢添元表6：单只“和而不同”基金风格配置情况(2018Q1-2021Q1)规模风格基金数量：只成长/价值风格基金数量：只大盘0价值4中盘2平衡16小盘38成长20无显著风格1无显著风格1数据来源：Wind，业绩归因：从业绩归因的角度来看，此处我们以中证800为A股基准，以中证港股通综合指数作为港股基准，分别计算各类基金在资产配置、行业配置、个股选择上的整体累计收益贡献。经统计，“和而不同”基金的整体行业配置收益显著低于“和而同”基金的整体水平，而在个股选择收益上相比于其它两类基金则具有明显的优势。图17：不同类别基金的整体业绩归因情况比较(2018Q1-2021Q1)“和而不同”基金中位数

32、所有样本基金中位数“和而同”基金中位数资产配置行业配置个股选择个股选择(含交互)30%25%20%15%10%5%0%-5%数据来源：Wind，从另一个角度来看，我们在每个季度报告期将所有“和而不同”基金的非抱团 股构建一个组合，并假定该组合在下个季度之内保持不变，并计算该组合的长期业 绩表现。经计算，在2018Q1-2021Q1的时间区间内，“和而不同”基金非抱团股组 合的累计收益为88.96%，相比于同期偏股混合型基金获得了约18%的累计超额收益。谢添元图18：“和而不同”基金非抱团股组合收益“和而不同”基金非抱团股组合偏股混合型基金指数2.521.510.50数据来源：Wind，进一步地

33、，我们分别计算“和而不同”基金与全部样本基金的非抱团股、抱团股组合的长期累计收益。从计算的结果来看，两者累计收益的差别主要体现在非抱团股组合，即相比于全部样本基金，“和而不同”基金在非抱团股中的选股能力或为其超额收益的主要来源。表7：“和而不同”基金收益来源分析(2018Q1-2021Q1)不同类别基金非抱团股组合抱团股组合“和而不同”基金88.96%101.89%全部样本基金69.72%95.20%差值19.24%6.69%数据来源：Wind，四、“和而不同”基金举例（一） 嘉实价值精选在2018Q1-2021Q1的时间区间内，该基金的平均抱团股重仓持有数量为2.46只；从不同行业板块的情况

34、来看，该基金在TMT、周期板块中参与抱团的程度相对较低， 在大金融、医药板块中参与抱团的程度相对较高；在非抱团长线重仓股中，部分港 股通标的在持有期间相对于行业获得了较高的超额收益。谢添元表8：嘉实价值精选表现(2018Q1-2021Q1)嘉实价值精选具体表现累计收益122.17%平均抱团股重仓持有数量：只2.46非抱团股组合累计收益147.68%规模风格中盘成长/价值风格价值行业配置特征行业均衡数据来源：Wind，图19：嘉实价值精选抱团股重仓持有数量图20：嘉实价值精选在不同行业板块中的抱团情况(2018Q1-2021Q1)抱团股重仓持有数量：只109876543210100%90%80%

35、70%60%50%40%30%20%10%0%抱团股重仓配置数量占比累计重仓股配置次数(右轴)6050403020100TMT消费周期大金融医药数据来源：Wind，数据来源：Wind，表9：嘉实价值精选非抱团长线重仓股表现(2018Q1-2021Q1)个股代码个股名称起始持有报告期结束持有报告期连续持有报告期数持有期间相比所属申万一级行业指数年化超额收益率02333.HK长城汽车20180331202103311344.43%02202.HK万科企业20190331202009307-7.27%03968.HK2018033120190930715.22%002925.SZ盈趣科技201912

36、3120210331617.41%01999.HK敏华控股2019093020200930592.32%600660.SH福耀玻璃2018033120190331517.93%601006.SH大秦铁路2018033120190331513.95%603345.SH安井食品20180930201909305-16.46%02313.HK申洲国际20180630谢添元 20190331416.67%数据来源：Wind，（二） 国富中小盘在2018Q1-2021Q1的时间区间内，该基金的平均抱团股重仓持有数量为2.69只；从不同行业板块的情况来看，该基金在大金融板块中参与抱团的程度相对较高，在 其

37、它行业板块中参与抱团的程度均相对较低；在非抱团长线重仓股中，玲珑轮胎在 持有期间相对于行业获得了较高的超额收益。表10：国富中小盘表现(2018Q1-2021Q1)国富中小盘具体表现累计收益105.42%平均抱团股重仓持有数量：只2.69非抱团股组合累计收益122.47%规模风格中盘成长/价值风格价值行业配置特征行业均衡数据来源：Wind，图21：国富中小盘抱团股重仓持有数量图22：国富中小盘在不同行业板块中的抱团情况(2018Q1-2021Q1)抱团股重仓持有数量：只109876543210100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%抱团股重仓配置数量占比累计重仓股配置

38、次数(右轴)50454035302520151050TMT消费周期大金融医药数据来源：Wind，数据来源：Wind，表11：国富中小盘非抱团长线重仓股表现(2018Q1-2021Q1)个股代码个股名称起始持有报告期结束持有报告期连续持有报告期数持有期间相比所属申万一级行业指数年化超额收益率601966.SH玲珑轮胎20180331202103311334.01%600298.SH安琪酵母20181231202103311015.54%600201.SH生物股份20190930202103317-13.79%数据来源：Wind，谢添元（三） 中欧新动力在2018Q1-2021Q1的时间区间内，该

39、基金的平均抱团股重仓持有数量为2.77只；从不同行业板块的情况来看，该基金在大金融、消费、医药板块中参与抱团的程度 相对较高，在TMT、周期板块中参与抱团的程度均相对较低；在非抱团长线重仓股 中，家家悦、华测检测等个股在持有期间相对于行业获得了较高的超额收益。表12：中欧新动力表现(2018Q1-2021Q1)中欧新动力具体表现累计收益119.49%平均抱团股重仓持有数量：只2.77非抱团股组合累计收益82.04%规模风格小盘成长/价值风格平衡行业配置特征行业均衡数据来源：Wind，图23：中欧新动力抱团股重仓持有数量图24：中欧新动力在不同行业板块中的抱团情况(2018Q1-2021Q1)抱

40、团股重仓持有数量：只109876543210100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%抱团股重仓配置数量占比累计重仓股配置次数(右轴)454035302520151050TMT消费周期大金融医药数据来源：Wind，数据来源：Wind，谢添元表13：中欧新动力非抱团长线重仓股表现(2018Q1-2021Q1)个股代码个股名称起始持有报告期结束持有报告期连续持有报告期数持有期间相比所属申万一级行业指数年化超额收益率300078.SZ思创医惠201806302020123111-26.06%300188.SZ美亚柏科20190630202012317-0.65%603596.

41、SH伯特利20200331202012314-3.66%603708.SH家家悦2019063020200331470.43%300012.SZ华测检测2018033120181231480.23%数据来源：Wind，（四） 富国文体健康在2018Q1-2021Q1的时间区间内，该基金的平均抱团股重仓持有数量为2.08只；从不同行业板块的情况来看，该基金在大金融板块中参与抱团的程度相对较高，在 其它行业板块中参与抱团的程度均相对较低，在医药板块中则从未配置抱团股；在 非抱团长线重仓股中，多数个股在持有期间相对于行业均获得了一定的超额收益。表14：富国文体健康表现(2018Q1-2021Q1)富

42、国文体健康具体表现累计收益119.49%平均抱团股重仓持有数量：只2.77非抱团股组合累计收益82.04%规模风格小盘成长/价值风格平衡行业配置特征行业均衡数据来源：Wind，谢添元图25：富国文体健康抱团股重仓持有数量图26：富国文体健康在不同行业板块中的抱团情况(2018Q1-2021Q1)抱团股重仓持有数量：只109876543210100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%抱团股重仓配置数量占比累计重仓股配置次数(右轴)454035302520151050TMT消费周期大金融医药数据来源：Wind，数据来源：Wind，表15：富国文体健康非抱团长线重仓股表现(2018Q1-2021Q1)个股代码个股名称起始持有报告期结束持有报告期连续持有报告期数持有期间相比所属申万一级行业指数年化超额收益率002419.SZ天虹股份2018033120190630620.30%300207.SZ欣旺达2018063020190630537.38%300662.SZ科锐国际20200331202103315-119.54%0020