如何看待当前国债的期限利差水平

1、 期限利差升至历史高位回顾年初以来的债券市场走势，债券市场整体震荡。年初资金面整体偏松，虽有美债收益率上行以及 12 月通胀数据超预期，但 12 月社融数据明显低于预期，现券利率有所下行，进入 1 月中旬，央行开展公开市场“地量”投放并缩量续作 MLF+TMLF 到期资金，资金利率有所回升，加之央行官员表示“利率水平合适”并指出“存款准备金率不高”、“资产泡沫已经显现，货币政策应适度转向”，货币政策收紧担忧发酵，现券利率延续回升。进入 2 月后，全球疫情持续改善叠加美国财政刺激方案顺利落地，美债收益率、国际油价、大宗商品价格明显上行，加之春节期间国内消费火热，现券利率延续走高。进入 3 月后，

2、虽有通胀升温、美债上行等利空因素，但资金面宽松叠加配置盘积极买入带动现券利率明显回落。进入 4 月，虽有税期扰动但资金面整体偏松，加之新增地方债发行降速、一季度 GDP 数据不及预期，上半月利率延续下行态势，但自上周周中开始，随着税期走款、跨月、假期等因素对资金利率的影响逐渐现象，现券利率有所回升。从 10Y-1Y 期限利差的角度看，债券利差大致呈先下后上走势，目前 10 年国债与 1年国债的利差已接近 80bps，为近 5 年来的相对高位。1 月上旬资金面整体偏松，短端利率下行速度快于长端，期限利差明显走阔。进入 1 月中下旬，央行持续开展“地量”投放并缩量续作公开市场到期资金，资金利率有所

3、回升，期限利差快速下行。春节后，资金利率整体稳中有降，期限利差大致走平。进入 4 月中旬，虽有税期扰动但资金利率维持低位，短端利率快速下行导致期限利差明显抬升，中债 10Y 国债-1Y 国债收益率之差上行至年内高点（80bps 附近），高于近 5 年来（2016 年 5 月至今）的 85%分位数水平（77bps），收益率曲线明显陡峭化。图 1：年初以来债券市场走势（%）中债国债到期收益率:10年3.303.253.203.153.103.053.00资料来源：Wind，图 2：期限利差升至历史高位（%）中债国债到期收益率:10年:-中债国债到期收益率:1年 10Y-1Y利差85%分位数0.90

4、0.800.700.600.500.40资料来源：Wind， 二维视角看期限利差：通胀水平与货币政策从海内外学者对于期限利差的研究来看，通货膨胀、经济增长与货币政策是影响债券 期限利差的常见因素。传统理论中，针对期限利差的解释理论包括：市场分割理论、纯粹 预期理论以及流动性偏好理论。但由于上述理论本身存在局限性，因此在现实中的适用性 相对有限。从利差的影响因素看，目前海内外学者针对期限利差的研究大致分为三类：第 一，通货膨胀与期限利差的关系，如 Breedon（1995）认为期限利差中隐含着通胀信息； Fan（2009）认为通胀会导致收益率曲线的上行并影响期限利差走势；王润华，顾巧明（2014

5、）认为通胀可以作为预测期限利差的变量。第二，经济增长与期限利差的关系，如 Plosser 和 Rouwenhorst（2002）认为经济增长可以与期限利差存在正相关性，但郑葵方（2017） 则认为经济增速对利差没有直接的影响，更多是通过货币政策以及监管政策的变化间接导 致利差变动；第三，货币政策与期限利差的关系，如张挽虹（2018）等学者均认为期限利 差与货币政策具有较强的相关性，货币政策宽松有助于期限利差走阔，货币收紧这会导致 期限利差收窄。考虑到近年来我国 GDP 同比增速波动有所收敛，对期限利差的指示作用 有所减弱，我们从通胀水平以及货币政策的角度来对债券利差进行分析。我们用 PPI 同

6、比增速反映通胀水平，用 DR007 加权平均利率反映货币政策态度，按照通胀/货币政策的二维视角，我们可以把 2016 年至今的债券市场分为 8 个阶段，分别为2016 年初-2016 年 8 月、2016 年 9 月-2017 年 2 月、2017 年 3 月-2017 年 8 月、2017年 9 月-2018 年 8 月、2018 年 9 月-2019 年 10 月、2019 年 11 月-2020 年 4 月、2020 年5 月-2020 年 11 月、2020 年 12 月至今。图 3：通胀-货币二分法下的各个阶段（%，%）DR007PPI:当月同比（右轴）3.203.002.802.6

7、02.402.202.001.801.601.402015-12-312016-12-312017-12-312018-12-312019-12-312020-12-3110.008.006.004.002.000.00-2.00-4.00-6.00-8.00资料来源：Wind，结合历史上期限利差与 PPI 以及资金利率走势来看，通胀与货币政策均会对期限利差产生影响：第一，当资金利率与通胀水平同向变动时，现券利率将跟随二者走势变动，但期限利差将呈反向波动；第二，当资金利率与通胀背离时，现券利率大多跟随资金利率，期限利差的波动方向则会与资金利率相反；第三，当资金利率趋势不明确，现券利率、期限利差

8、则会跟随 PPI 同比走势波动。具体来看，第一，当资金利率与 PPI 同比增速方向一致时，现券利率整体呈跟随态势，而期限利差整体呈反向波动状态，如 2016 年 9 月-2017年 2 月（PPI 与资金利率共同上行，现券利率上行，期限利差小幅收窄），2017 年 9 月-2018年 8 月（PPI、资金利率、现券利率共振下行，旗下利差回升），2019 年 11 月-2020 年 4 月（PPI、资金利率、现券利率共振下行，期限利差走阔），2020 年 5 月-2020 年 11 月（PPI、资金利率、现券利率共振上行，期限利差回落）；第二，当资金利率与 PPI 同比方向发生明显背离时（比如

9、2017 年 3 月-2017 年 8 月），现券利率往往跟随资金利率变动，期限利差仍与资金利率成负相关变动；第三，当通胀具有明确方向性，但资金利率趋势不明朗时，想去啊你率。期限利差往往跟随通胀同向波动，如 2018 年 9 月-2019 年 10 月（现券利率与期限利差整体跟随 PPI 同比增速下行）。图 4：各个阶段内现券利率与期限利差走势（%，%）中债国债到期收益率:10年中债国债到期收益率:10年:-中债国债到期收益率:1年4.403.903.402.902.401.901.402015-12-312016-12-312017-12-312018-12-312019-12-312020

10、-12-311.601.401.201.000.800.600.400.200.00-0.20资料来源：Wind，同时，计量模型的统计结果也表明期限利差与资金利率和 PPI 同比增速具有显著的负相关性。根据 EVIEWS 软件的输出结果（公式 1 所示），可以看到 10Y-1Y 期限利差与 DR007利率和 PPI 同比增速均具有明显的负相关关系，这也印证了我们上文中的结论。期限利差=-0.43*DR007-0.02*PPI 同比增速 公式 1 后续期限利差该如何演绎结合上文分析，后续通胀水平与资金利率的走势将是决定现券利率以及期限利差演绎方向的关键。通胀方面，OPEC+强势减产、页岩油产量恢

11、复偏慢支撑国际油价，而国内供给侧限产将导致国内部分工业品价格易涨难跌，工业通胀或存在一定的超预期可能。自 2020 年经济工作会议提到碳中和以来，国家发改委、工信部、国家能源局等部门提出一系列有关碳中和目标的具体实现路径，主要涉及钢铁、石化、建材等“双超双有高耗能”行业及风电、光伏发电等新能源产业。钢铁行业将实施新版钢铁产能置换以确保实现 2021 年全国粗钢产量同比下降；住建部发文要求从原材料源头出发减排并减少过程中的资源消耗；在能源领域，严控新增煤电装机容量，大力推动风电、光伏发电发展。部分省份陆续出台相关政策文件，明确降低能耗、限产减排工作任务目标，在此背景下，国内工业品价格延续快涨劲头

12、。在当前 OPEC+强势减产以及页岩油产量恢复偏慢的背景之下，国际原油价格仍将维持在较高水平，而在国内供给侧“限产”政策的影响之下，黑色系等工业品仍可能面临供需紧平衡状态，工业通胀存在一定的超预期可能。根据我们的测算，在乐观假设（即黑色产品价格在供给侧冲击下继续上涨）下 PPI同比拐点或将推迟至四季度。目前市场预测 PPI 同比采用较多的方法是通过 PPI 与原油、螺纹钢、铜的价格历史关系结合对后续商品价格的预测来进行测算，在油价和铜价的预期较为一致的情况下，螺纹钢价格的持续创新高可能进一步推升 PPI 同比，二、三季度 PPI同比或继续上行。另一种测算 PPI 同比的方法是将权重较高的煤炭、

13、原油、化工、非金属矿物制品、钢铁五大行业及相关大宗商品作为预测基准，除原油外，其他四大行业均可能受到后续环保限产的影响，若相关产品价格继续上涨，乐观假设下 PPI 同比二、三季度将维持高位，进入四季度后迎来拐点。图 5：油钢铜模型下的 PPI 同比情景测算图 6：五大行业模型下的 PPI 同比情景测算中性假设乐观假设悲观假设中性假设乐观假设悲观假设10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%2011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-

14、052021-012021-09-8%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%2013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-08-8%资料来源：Wind，测算资料来源：Wind，资金利率方面，二季度资金面的波动或将加大。尽管 4 月政府债券供给压力可控，但二季度的整体压力仍不容小觑。同时结合上文对通胀的分析，在后续通胀持续升温的环境之下，央行可能会通过边际收紧银行间流动性作为首要方式来应对通胀压力，资金利

15、率可能会在地方债发行、通胀升温、同业存单到期压力加大等因素的影响下出现“纠偏”。同时，从去年以来的资金利率变化上看，DR007 均值在 1.5%是央行容忍的下限，2.5%是央行容忍的上限，DR007 多数时间运行在 1.9%-2.4%区间。考虑到近几个月交易日资金利率已较此前低点有所抬升，后续仍有继续向上突破政策利率 2.2%的可能性。图 7：资金利率的震荡区间（%）DR007：MA20中债国债到期收益率:10年3.53.02.52.01.51.0资料来源：Wind，综合而言，我们认为后续将迎来通胀水平与资金利率共振上行的格局，结合历史经验上看，这通常意味着期限利差的回落与现券利率的上升。进一

16、步，基于上述针对通胀以及资金面的预测以及 EVIEWS 模型的回归结果，我们对后续期限利差做出展望：中性预期下二季度 PPI 同比增速有望继续上升至 6.5%附近，DR007 中枢有望突破 2.2%，据此测算，我们认为后续 10Y-1Y 国债收益率之差有望降至 60bps 以下，大约在近 5 年的 50%分位数水平。 结论年初以来，10 年期国债-1 年期国债期限利差大致呈先下后上走势，当前 10 年国债与 1 年国债的利差已接近 80bps，为近 5 年来的相对高位。结合历史经验以及统计检验，我们发现期限利差与资金利率和 PPI 同比增速之间具有显著的负相关性，当通胀水平与资金利率共振演绎时

17、，期限利率往往呈反向态势。考虑到当前我国通胀脚步尚未完结，同时随着债券供给和存单到期压力逐渐显现，后续通胀与资金利率水平均有向上空间，期限利差或将随之收窄。 资金面市场回顾2021 年 4 月 26 日，银存间质押式回购加权利率大体上行，隔夜、7 天、14 天、21天和1 个月分别变动了2.74bps、5.89bps、2.06bps、-8.15bps 和2.93bps 至2.04%、2.24%、 2.39%、2.37%和 2.47%。国债到期收益率大体上行，1 年、3 年、5 年、10 年分别变动4.55bp、4.47bp、1.67bps、1.83bps 至 2.43%、2.79%、3.00%

18、、3.20%。4 月 26 日上证综指下跌 0.95%至 3441.17，深证成指下跌 0.89%至 14224.45，创业板指下跌 0.84%至 2969.40。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4 月 26 日以利率招标方式开展了 100亿元 7 天期逆回购操作，同时有 100 亿逆回购到期，实现流动性平衡。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2020 年 12 月对比 2016 年 12 月 M0累计增加 1

19、6010.66 亿元，外汇占款累计下降 8117.16 亿元、财政存款累计增加 9868.66亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 8：2019 年 4 月 26 日至 2021 年 4 月 26 日公开市场操作和到期监控（亿元）资料来源：Wind，图 9：2017 年 1 月 1 日至 2021 年 4 月 26 日流动性投放和回笼统计（亿元）资料来源：Wind，图 10：2021 年 4 月 26 日人民币对各币种汇率当前值相对于前一日值变化百分比资料来源：Wind， 市场回

20、顾及观点可转债市场回顾4 月 26 日转债市场，中证转债指数收于 371.00 点，日下跌 0.12%，等权可转债指数收于 1,473.87 点，日下跌 0.29%，可转债预案指数收于 1,212.05 点，日下跌 0.15%；平均平价为 101.81 元，日下跌 0.23%，平均转债价格为 123.61 元，日上涨 0.03%。359 支上市交易可转债，除盛虹转债停盘，中金转债、司尔转债横盘外，112 支上涨，244 支下跌。其中维格转债（15.87%)、小康转债（15.85%）和美诺转债（14.46%）领涨，九典转债（-4.71%）、伊力转债（-4.56%）和奥佳转债（-4.29%）领跌。

21、349 支可转债正股，除东方盛虹停盘，隆利科技、南方航空、搜于特、湖北广电、海印股份横盘外，127 支上涨，222 支下跌。其中亚太药业（10.05%)、华海药业（10.02%）和中钢国际（10.01%）领涨，众信旅游（-7.82%）、清水源（-7.12%）和华菱钢铁（-6.96%）领跌。可转债市场周观点上周权益市场继续反弹，市场情绪明显好转。从结构上看，无论是核心资产还是中小市值标的均有所表现。转债市场则依旧表现坚挺，但是内部分化依旧较大。市场当前处于新旧主线切换之时，随着财报季的逐步接近尾声，外部因素的扰动也逐渐缓和，市场短期可能进入一个略显平静的阶段。对于转债而言，考虑到估值水平、绝对价

22、格与流动性制约，在平静期市场的布局显得更为重要。我们反复强调，今年以来自上而下择券决定收益的高低，当前的窗口期正是挑选标的进行布局的时候。考虑到宏观流动性对于市场估值的压力，当前实际上处于依靠盈利增速对冲估值压力的时间段，在这一阶段我们更为关注估值合理（正股和转债估值均需要合理）前提下业绩的潜在弹性，因此在中小市值风格中挖掘预期差是当前值得重视的方向。我们认为进入尾声的顺周期交易仍然可以提供一定的超额收益。近期部分大宗商品价格接连创下本轮行情的新高，在供给约束下，相关品种仍然可以参与，重点在有色、化工、农产品、黑色系等几大方向中的部分品种。我们持续提示兑现其余不具备持续逻辑的品种。新主线方向上

23、，建议仍然坚守疫情退出交易逻辑。“五一”小长假即将到来，从市场消息看当前“五一”期间火车票机票以及酒店预订火爆，有望形成短期提振。后续随着海外的疫情逐步缓和，这一逻辑仍旧有着非常明确的潜在利好刺激。从业绩成长性的角度出发，我们过去数周周报反复从成本叠加需求的角度关注高端制造业板块。当下全球疫情的结构性不均衡可能会进一步提升制造业的盈利弹性，海外部分发展中国家的疫情控制效果远弱于发达国家，会冲击这些经济体在全球产业链分工中的地位，而作为“全球工厂”的中国制造业可能会迎来更多的转移需求，主要逻辑方向从国产替代与技术升级两大角度去考察，重点关注汽车零部件、新能源、TMT、医药工业等板块。高弹性组合建

24、议重点关注东财转 3、紫金转债、韦尔转债、精测转债、奥佳转债、火炬转债、星宇转债、华菱转 2（中钢转债）、福 20 转债、恩捷转债。稳健弹性组合建议关注杭银转债、南航转债、中天（彤程）转债、双环转债、三诺（美诺）转债、旺能转债、骆驼转债、利尔（洋丰）转债、永冠转债、海亮转债。风险因素市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。 股票市场表 1：市场概况代码简称收盘价日变化（%）成交额（亿）成交额同比变化（%）000001.SH上证指数3,441.17-0.953881.6220.17399001.SZ深证成指14,224.45-0.895202.7014.

25、20399300.SZ沪深 3005,077.24-1.13399005.SZ中小板指9,184.27-0.47399006.SZ创业板指2,969.40-0.84000016.SH上证 503,467.66-1.60资料来源：Wind，表 2：行业涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）煤炭1.65家电-2.57有色金属0.60农林牧渔-2.04石油石化0.44非银行金融-1.99基础化工0.25电力设备及新能源-1.94纺织服装0.23综合金融-1.90每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）超级细菌3.89工业气体-4.43连板3.64医药

26、电商-4.14铜产业3.25光伏屋顶-3.08生物实验室3.05智慧医疗-2.87体外诊断2.71磷化工-2.73资料来源：Wind，表 3：概念板块涨跌幅榜资料来源：Wind， 转债市场表 4：可转债市场名称收盘价日变化（%）中证转债指数371.00-0.12等权可转债指数1,473.87-0.29可转债预案指数1,212.05-0.15平均平价101.81-0.23平均转债价格123.610.03名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110031.SH航信转债106.52-0.171.12110033.SH国贸转债109.040.022.82110034.SH九州转债110.050

27、.151.15资料来源：Wind，表 5：可转债个券名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110038.SH济川转债104.57-0.010.60110041.SH蒙电转债105.81-0.160.20110043.SH无锡转债115.80-1.465.52110044.SH广电转债248.02-0.1231.39110045.SH海澜转债104.69-0.200.41113009.SH广汽转债106.31-0.071.51113011.SH光大转债117.72-0.9921.91113012.SH骆驼转债123.64-0.261.48113013.SH国君转债110.98-0.292

28、.50113014.SH林洋转债99.29-0.041.50113016.SH小康转债361.4115.85528.55113017.SH吉视转债96.08-0.030.91113502.SH嘉澳转债104.840.804.14113504.SH艾华转债143.84-2.391.58113505.SH杭电转债108.138.0848.65113508.SH新凤转债120.990.572.56113509.SH新泉转债197.63-0.8823.04113516.SH苏农转债105.03-0.920.93123002.SZ国祯转债107.990.540.14123004.SZ铁汉转债100.36

29、-0.360.32123007.SZ道氏转债102.90-0.150.64123010.SZ博世转债97.65-0.610.43123011.SZ德尔转债97.450.050.18123012.SZ万顺转债112.740.120.56123013.SZ横河转债378.40-0.815.44123014.SZ凯发转债116.17-0.370.75123015.SZ蓝盾转债207.10-1.378.85127003.SZ海印转债105.63-0.370.77127004.SZ模塑转债159.81-1.9510.59127005.SZ长证转债115.90-0.762.08127006.SZ敖东转债1

30、00.16-0.030.56127007.SZ湖广转债99.500.310.59128013.SZ洪涛转债104.45-1.914.18128014.SZ永东转债102.21-0.280.40128015.SZ久其转债100.96-0.231.77128017.SZ金禾转债155.90-1.806.03128018.SZ时达转债105.00-0.010.15128021.SZ兄弟转债109.021.796.65128022.SZ众信转债102.00-1.780.99128023.SZ亚太转债102.620.6157.54128025.SZ特一转债103.21-0.4824.90128026.S

31、Z众兴转债97.46-0.110.68128029.SZ太阳转债197.00-1.504.51128030.SZ天康转债260.55-3.670.99128032.SZ双环转债121.783.3518.57名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128033.SZ迪龙转债111.60-1.677.45128034.SZ江银转债104.62-0.631.05128035.SZ大族转债113.00-0.270.57128036.SZ金农转债123.32-1.202.42128037.SZ岩土转债96.850.050.49128039.SZ三力转债103.230.220.37128040.SZ

32、华通转债107.99-1.301.02128041.SZ盛路转债295.30-1.0711.15128042.SZ凯中转债101.01-0.440.11128044.SZ岭南转债93.60-0.320.60128046.SZ利尔转债129.151.290.52128048.SZ张行转债108.52-0.633.21113519.SH长久转债99.320.100.25110047.SH山鹰转债114.73-1.461.22128049.SZ华源转债101.00-0.910.52128050.SZ钧达转债130.60-1.8030.12110048.SH福能转债126.060.694.461135

33、24.SH奇精转债100.19-0.330.21128051.SZ光华转债110.55-1.640.79113525.SH台华转债99.83-0.150.17123018.SZ溢利转债195.78-0.445.53113526.SH联泰转债319.92-0.2623.82113527.SH维格转债122.6815.87325.49128053.SZ尚荣转债129.182.7076.50113021.SH中信转债105.47-0.092.57113528.SH长城转债97.39-0.410.34128056.SZ今飞转债103.53-0.260.77110051.SH中天转债116.98-1.2

34、84.41110052.SH贵广转债98.00-0.240.25128057.SZ博彦转债116.50-1.510.78110053.SH苏银转债113.33-0.529.11127011.SZ中鼎转 2112.35-1.070.27110055.SH伊力转债145.31-4.5629.77123022.SZ长信转债131.31-0.141.54110056.SH亨通转债101.320.090.38123023.SZ迪森转债95.08-0.760.30123024.SZ岱勒转债101.70-0.960.23113530.SH大丰转债98.31-0.830.39123025.SZ精测转债135.

35、301.536.38113532.SH海环转债99.63-0.230.42128063.SZ未来转债101.76-0.630.15128062.SZ亚药转债82.006.5933.65113024.SH核建转债102.50-0.498.36127012.SZ招路转债106.00-0.3813.07110057.SH现代转债108.710.577.54名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113534.SH鼎胜转债99.950.912.31113025.SH明泰转债167.19-1.049.41128064.SZ司尔转债110.320.000.25113026.SH核能转债106.020

36、.351.87110058.SH永鼎转债97.65-0.190.44128066.SZ亚泰转债96.39-0.620.72127013.SZ创维转债100.70-0.310.98113535.SH大业转债97.90-0.310.31113536.SH三星转债112.44-0.350.42123027.SZ蓝晓转债141.801.282.32113537.SH文灿转债142.39-0.5913.11113027.SH华钰转债101.73-0.090.82128069.SZ华森转债99.200.292.19123028.SZ清水转债95.90-0.261.48128070.SZ智能转债103.00

37、-0.021.05113541.SH荣晟转债116.45-0.341.42113542.SH好客转债115.460.180.23113543.SH欧派转债213.69-2.8710.28123029.SZ英科转债2116.321.50188.43128073.SZ哈尔转债100.81-0.290.50123030.SZ九洲转债154.00-0.6427.49128071.SZ合兴转债105.44-0.530.27128072.SZ翔鹭转债97.00-0.620.42123031.SZ晶瑞转债215.45-0.7119.39128074.SZ游族转债103.15-1.442.74128075.S

38、Z远东转债117.60-0.800.23113545.SH金能转债172.044.5328.53128076.SZ金轮转债96.51-0.590.31128078.SZ太极转债114.10-0.361.00110059.SH浦发转债103.130.015.73113546.SH迪贝转债99.48-0.130.11127014.SZ北方转债104.200.194.05128079.SZ英联转债128.99-2.2817.80113548.SH石英转债131.43-1.111.85123033.SZ金力转债117.40-0.511.72110060.SH天路转债111.90-0.090.42123

39、034.SZ通光转债166.46-2.093.53110061.SH川投转债126.75-0.221.45123035.SZ利德转债123.29-1.751.23113549.SH白电转债99.680.080.35113550.SH常汽转债169.293.33578.83128081.SZ海亮转债108.981.273.11110062.SH烽火转债105.92-0.221.08128083.SZ新北转债100.00-0.500.54110063.SH鹰 19 转债114.52-1.861.23名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128082.SZ华锋转债115.80-2.5336.

40、90128085.SZ鸿达转债97.31-1.774.85113557.SH森特转债213.50-4.02141.96113559.SH永创转债127.00-2.534.49110065.SH淮矿转债125.910.626.49110064.SH建工转债97.78-0.110.24128087.SZ孚日转债99.100.582.30128091.SZ新天转债115.061.3432.56113030.SH东风转债108.292.074.55128093.SZ百川转债111.312.6422.66123038.SZ联得转债112.67-0.270.66123039.SZ开润转债106.30-0.

41、560.09128090.SZ汽模转 2105.91-0.842.26127015.SZ希望转债109.10-2.151.10113561.SH正裕转债105.00-0.200.84123042.SZ银河转债119.72-1.854.82128094.SZ星帅转债117.601.440.79113563.SH柳药转债110.45-1.110.36128095.SZ恩捷转债196.301.2321.88113565.SH宏辉转债104.98-0.101.80113564.SH天目转债118.21-1.342.09128096.SZ奥瑞转债126.70-1.486.86128097.SZ奥佳转债1

42、56.50-4.293.58123043.SZ正元转债120.13-1.158.06113566.SH翔港转债102.96-0.160.24110066.SH盛屯转债147.233.9336.92113568.SH新春转债102.21-0.600.61113567.SH君禾转债107.18-0.350.30113569.SH科达转债94.20-0.480.32113570.SH百达转债100.670.670.53128100.SZ搜特转债87.901.433.49110067.SH华安转债107.08-0.391.05113572.SH三祥转债110.94-0.370.19123044.SZ红

43、相转债102.23-0.940.38123045.SZ雷迪转债106.58-0.933.71128101.SZ联创转债109.350.210.65110068.SH龙净转债99.48-0.470.17123046.SZ天铁转债161.00-3.313.85123047.SZ久吾转债112.41-1.310.62128103.SZ同德转债154.20-2.214.00113033.SH利群转债98.60-0.191.02113574.SH华体转债99.98-0.230.21113575.SH东时转债134.080.5019.35113034.SH滨化转债135.72-0.1010.0611357

44、6.SH起步转债101.05-0.941.53名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110069.SH瀚蓝转债126.881.672.60128106.SZ华统转债114.51-0.250.67123048.SZ应急转债110.45-1.381.66123049.SZ维尔转债104.06-1.250.65128105.SZ长集转债102.390.580.41127016.SZ鲁泰转债99.90-0.100.16113577.SH春秋转债125.06-1.040.59110070.SH凌钢转债114.53-1.1711.92123050.SZ聚飞转债113.72-0.240.211135

45、78.SH全筑转债98.170.610.41113580.SH康隆转债294.237.40165.70113573.SH纵横转债97.780.090.33113579.SH健友转债119.510.111.62128107.SZ交科转债109.10-0.820.90128108.SZ蓝帆转债124.702.4065.81128109.SZ楚江转债115.102.229.19113582.SH火炬转债234.080.793.86113584.SH家悦转债99.15-0.710.24123051.SZ今天转债107.85-0.320.32123053.SZ宝通转债103.330.470.411270

46、17.SZ万青转债115.50-0.860.31123052.SZ飞鹿转债117.19-2.302.90123054.SZ思特转债98.07-1.610.24128111.SZ中矿转债192.48-1.7737.65113585.SH寿仙转债134.751.471.25113588.SH润达转债106.11-0.671.01128114.SZ正邦转债107.80-1.391.59128113.SZ比音转债129.500.712.23113589.SH天创转债90.400.130.82128117.SZ道恩转债99.431.323.32113591.SH胜达转债99.330.320.211230

47、56.SZ雪榕转债103.07-1.180.48128116.SZ瑞达转债96.50-0.340.47123057.SZ美联转债100.100.502.28110071.SH湖盐转债101.590.170.47127018.SZ本钢转债95.90-0.2010.14128118.SZ瀛通转债95.68-0.021.23113036.SH宁建转债99.90-0.030.22128119.SZ龙大转债123.43-1.922.01128121.SZ宏川转债108.67-0.760.66123058.SZ欣旺转债123.74-2.132.87127019.SZ国城转债89.70-0.501.5611

48、3593.SH沪工转债108.09-1.260.39123059.SZ银信转债101.70-0.590.32127020.SZ中金转债111.010.004.16名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）123060.SZ苏试转债120.493.1622.24123062.SZ三超转债103.99-0.860.87128120.SZ联诚转债101.79-0.020.38128122.SZ兴森转债100.150.210.68113037.SH紫银转债101.84-0.082.15123061.SZ航新转债101.570.250.83113595.SH花王转债91.130.250.621281

49、23.SZ国光转债102.11-1.890.66123063.SZ大禹转债107.89-0.640.82128124.SZ科华转债103.001.682.96110073.SH国投转债106.16-0.553.83113596.SH城地转债91.07-0.140.81128125.SZ华阳转债103.01-0.480.55113597.SH佳力转债97.05-0.810.21113598.SH法兰转债124.921.452.15113594.SH淳中转债108.69-1.300.46127021.SZ特发转 299.54-0.480.29113599.SH嘉友转债99.99-0.960.501

50、28126.SZ赣锋转 2162.25-3.2583.20128127.SZ文科转债97.900.201.54113600.SH新星转债95.92-0.720.48110072.SH广汇转债88.61-1.9811.68113601.SH塞力转债97.890.202.04128128.SZ齐翔转 2114.21-0.259.59113039.SH嘉泽转债102.03-1.052.25128129.SZ青农转债108.550.023.02128130.SZ景兴转债112.26-1.241.88110074.SH精达转债106.11-1.080.55113602.SH景 20 转债115.44-1

51、.070.43123064.SZ万孚转债123.502.927.99123065.SZ宝莱转债102.850.739.20128131.SZ崇达转 299.71-0.270.16123066.SZ赛意转债126.10-0.422.08123067.SZ斯莱转债116.501.731.03128132.SZ交建转债93.75-0.430.89128133.SZ奇正转债104.70-0.101.90113603.SH东缆转债119.23-0.350.52128134.SZ鸿路转债128.08-1.252.07110075.SH南航转债128.110.6015.86123068.SZ弘信转债104.

52、60-0.480.61123069.SZ金诺转债102.120.250.63123070.SZ鹏辉转债109.590.832.04123072.SZ乐歌转债122.10-0.087.92113605.SH大参转债121.83-0.760.71113040.SH星宇转债135.500.331.18名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）127022.SZ恒逸转债130.640.6619.11123073.SZ同和转债120.902.5550.22123074.SZ隆利转债103.43-0.643.03113604.SH多伦转债98.19-0.830.28128135.SZ洽洽转债117.0

53、6-0.902.35127023.SZ华菱转 2156.20-2.3871.34113606.SH荣泰转债110.40-0.590.60123075.SZ贝斯转债99.64-0.030.19110076.SH华海转债111.863.6427.65123071.SZ天能转债100.41-0.480.32113041.SH紫金转债166.062.3969.51113607.SH伟 20 转债117.04-0.260.10113608.SH威派转债107.36-0.840.08128137.SZ洁美转债125.09-1.351.33127024.SZ盈峰转债115.99-1.541.14127025

54、.SZ冀东转债112.39-1.150.91128136.SZ立讯转债114.00-1.042.53123076.SZ强力转债93.79-0.650.85123077.SZ汉得转债95.84-0.890.49123078.SZ飞凯转债109.52-0.170.33110077.SH洪城转债107.81-0.310.78123080.SZ海波转债114.005.068.21123081.SZ精研转债98.10-0.510.30113610.SH灵康转债105.530.292.98113611.SH福 20 转债133.19-0.953.10113609.SH永安转债122.697.4280.54

55、128138.SZ侨银转债102.05-0.240.22128139.SZ祥鑫转债99.53-1.020.71123079.SZ运达转债117.751.101.01123082.SZ北陆转债109.000.451.11123085.SZ万顺转 291.90-0.385.39113043.SH财通转债106.65-0.624.67128140.SZ润建转债100.390.101.11123087.SZ明电转债101.60-0.963.56123083.SZ朗新转债120.80-0.150.84123088.SZ威唐转债93.90-0.860.44113612.SH永冠转债115.10-0.300

56、.95123084.SZ高澜转债96.60-1.220.61123089.SZ九洲转 2105.501.053.65123090.SZ三诺转债122.50-0.334.73127026.SZ超声转债99.72-0.220.73113615.SH金诚转债120.790.0511.93113044.SH大秦转债102.38-0.4019.91123091.SZ长海转债123.73-1.090.94123092.SZ天壕转债107.88-0.560.20名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128141.SZ旺能转债114.26-2.011.04113614.SH健 20 转债124.470

57、.361.60128142.SZ新乳转债121.00-0.660.69127027.SZ靖远转债97.15-0.386.96113616.SH韦尔转债155.03-0.6110.98128143.SZ锋龙转债103.090.070.41113618.SH美诺转债136.5114.46345.69123086.SZ海兰转债106.90-0.951.96113042.SH上银转债101.89-0.2222.40123093.SZ金陵转债106.66-0.021.12113619.SH世运转债100.520.200.84113621.SH彤程转债118.740.551.49123098.SZ一品转债

58、126.76-0.030.64123097.SZ美力转债104.17-0.700.89123096.SZ思创转债108.00-2.000.88123099.SZ普利转债122.822.3513.09127028.SZ英特转债112.303.4156.11118000.SH嘉元转债119.791.172.86123100.SZ朗科转债110.84-2.024.05128144.SZ利民转债107.501.132.73123101.SZ拓斯转债108.190.170.79123094.SZ星源转 2117.000.102.69123103.SZ震安转债117.82-0.010.88123104.S

59、Z卫宁转债125.00-1.734.02123102.SZ华自转债102.99-0.933.01113620.SH傲农转债102.47-0.330.86113045.SH环旭转债116.46-0.351.10113046.SH金田转债100.200.064.80113622.SH杭叉转债119.96-1.030.99128145.SZ日丰转债107.23-0.250.94123108.SZ乐普转 2119.822.0533.14123109.SZ昌红转债112.172.349.73123106.SZ正丹转债101.300.255.95123107.SZ温氏转债102.92-0.0920.771

60、27030.SZ盛虹转债124.050.000.00123110.SZ九典转债123.30-4.71220.47123111.SZ东财转 3130.010.011126.03123112.SZ万讯转债102.750.9311.57127029.SZ中钢转债133.653.60362.60127031.SZ洋丰转债113.100.0919.10110079.SH杭银转债112.55-1.26229.12资料来源：Wind，表 6：可转债正股名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）600271.SH航天信息12.08-0.900.81600755.SH厦门国贸6.960.873.7260099