如何看富时罗素最新调整

1、2宏观流动性：1.上周逆回购投放回笼相抵，MLF净回笼1000亿；2. 市场利率方面，DR007和R007分 别小幅下降至2.09%和2.14%；3. 十年期国债收益率小幅下降至2.84%；4. 人民币兑美元上升至6.50；5. 理财产品预期收益率（3个月）小幅上升至3.27%。A股市场资金面和情绪面： 1.上周A股成交额和换手率均下降；2. 两融余额上升至1.84万亿；3. 北上 资金净流出104.9亿元；4. 上周A股小幅净减持、回购规模下降，本周限售解禁规模下降；5. 风格来 看，上周小盘股、低PE、低价股、亏损股表现最好。A股和全球估值：本周市盈率分位数（十年）较低的行业有房地产 (0

2、%)、农林牧渔 (2.8%)、建筑装 饰 (2.9%)、传媒 (5.2%)、非银金融 (6.6%)，市盈率分位数（十年）较高的行业有汽车 (93.4%)、电 气设备 (91.6%)、食品饮料 (85.3%)、休闲服务 (79.5%)、综合 (76.9%)。总体情况一、宏观流动性二、A股市场资金面和情绪面三、A股和全球估值指标流动性评级（共五星）流动性变动指标流动性评级（共五星）流动性变动指标估值评级（共五星）估值变动1.公开市场1.A股成交1.上证指数2.外汇占款2.产业资本2.深圳成指3.信用派生3.基金发行3.创业板指4.货币市场4.杠杆资金4.标普5005.国债市场5.海外资金5.道琼斯

3、工业指数6.信用债6.大宗交易6.纳斯达克指数7.理财市场7.股票质押7.恒生指数8.贷款市场8.风险偏好8.日经2259.外汇市场9.股票供给9.英国富时100注：流动性星级评分是客观根据最近两年数据的分位数，如一星表示小于20%，五星表示大于80%估值星级评级客观根据最近十年数据的分位数（周度更新），如一星表示小于20%，五星表示大于80%目录本期关注：如何看富时罗素最新调整？宏观流动性A股市场资金面和情绪面 A股市场估值全球市场估值风险提示3本期关注：富时罗素季度成分股调整如何？4富时罗素纳A完成后，季度调整一次成分股图：A股纳入富时罗素第一阶段的情况数据来源：Wind资讯，浙商证券研究

4、所5富时罗素第一阶段纳A进程于去年6月完成，目前一个季度调整一次成分股。富时罗素第一阶段纳A 进程历时一年，纳入因子从0%提升至25%，按照外资可投资上限28%计算，可投资市值约为50亿 美元。从第一阶段纳A完成之后，富时罗素一个季度调整一次成分股。2021年8月20日富时罗素公布了旗舰指数8月的季度审议结果，其中富时全球股票指数系列（简称 富时GEIS）本次新纳入71只A股，其中大盘股共11只，中盘股12只，小盘股41只，以及微盘股7 只；剔除4只A股。按照此前的计划，富时罗素本次只对指数成分股进行例行技术调整，不涉及A股 纳入因子的变化，季调整将于9月17日收盘后（9月20日开盘前）正式生

5、效。第一阶段第一批次第二批次第三批次第四批次审核时间2019年6月2019年9月2020年3月2020年6月生效日2019年6月21日星期五收盘后2019年9月20日星期五收盘后2020年3月20日星期五收盘后2020年6月19日星期五收盘后比例20%40%10%30%纳入因子5%（20%*25%）15%（40%*25%）17.5%（10%*25%）25%（30%*25%）可投资权重1.4%2.8%0.7%2.1%（28%*20%*25%）（28%*40%*25%）（28%*10%*25%）（28%*30%*25%）可投资市值10亿美元20亿美元5亿美元15亿美元可投资权重合计1.4%4.2%

6、4.9%7.0%可投资市值合计10亿美元30亿美元35亿美元50亿美元富时罗素新增个股板块和行业分布图：富时罗素新增个股行业分布从数量上来看，富时罗素本次新增个股以主板居多（39家），创业板（21家）和科创板（11家）次 之。从市值来看，科创板反而是市值最大的板块（7305亿），主板（7245亿）和创业板（5127亿） 次之。行业分布来看，富时罗素本次新增个股以成长周期行业为主。新增个股数量和规模较大的行业分别为 医药生物（9家、3015亿）、计算机（8家、3031亿）、电子（8家、3888亿）、机械设备（7家、 2713亿）和化工（6家、1017亿）。图：富时罗素新增个股板块分布504540

7、353025201510800070006000500040003000200010000主板创业板科创板公司市值，亿元公司数量450040003500300025002000150010005000109876543210生 机设事 装 设 制金金 运 服 牧 军物备业 饰 备 造属融 输 装 渔 工医 计 电 机 化 公 建 电 轻 汽 有 传 非 交 纺 农 国 采 钢 商 食 药 算 子 械 工 用 筑 气 工 车 色 媒 银 通 织 林 防 掘 铁 业 品贸 饮易 料公司市值，亿元公司数量数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所6本次富时罗素新增/剔除个股本次富时罗素纳入的大盘股分别为

8、金山办公、传音控股、爱美客、中微公司、石头科技、沪桂产业、斯 达半导、国电电力、安科创新、新产业和稳健医疗。本次富时罗素纳入的中盘股分别为柏楚电子、道通科技、华林证券、居然之家、湘财股份、国际医学、康泰医学、江苏国信、粤电力A、本钢板材、东华能源和晋控电力。小盘股和微盘股本次分别新增41家和7家。本次4只股票被富时罗素剔除出富时全球股票指数系列。其中大盘股1只，为东方雨虹；小盘股1只，为ST凯乐；微盘股两只，分别为永冠新材、山东墨龙。表：富时罗素新增的大盘股表：富时罗素新增的中盘股证券代码证券简称板块行业总市值，亿元证券代码证券简称板块行业总市值，亿元688111.SH金山办公科创板计算机1,

9、495.48688188.SH柏楚电子科创板计算机510.57688036.SH传音控股科创板电子1,301.95688208.SH道通科技科创板计算机385.79300896.SZ爱美客创业板医药生物1,168.32002945.SZ华林证券主板非银金融343.98688012.SH中微公司科创板机械设备1,074.79000785.SZ居然之家主板商业贸易336.25688169.SH石头科技科创板机械设备833.33600095.SH湘财股份主板非银金融285.21688126.SH沪硅产业-U科创板电子769.62000516.SZ国际医学主板医药生物244.89603290.SH斯达

10、半导主板电子614.26300869.SZ康泰医学创业板医药生物232.76600795.SH国电电力主板公用事业489.29002608.SZ江苏国信主板公用事业225.55300866.SZ安克创新创业板电子478.69000539.SZ粤电力A主板公用事业198.99300832.SZ新产业创业板医药生物376.02000761.SZ本钢板材主板钢铁197.75300888.SZ稳健医疗创业板纺织服装357.74002221.SZ东华能源主板化工194.09000767.SZ晋控电力主板公用事业88.31数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所78宏观流动性9量指标：公开市场操作数据来源：

11、Wind资讯，浙商证券研究所指标最新值上期值变动趋势公开市场操作货币投放总计净投放/亿元-10000-1000投放/亿元65005006000回笼/亿元75005007000逆回购投放/亿元5005000回笼/亿元5005000MLF投放/亿元600006000回笼/亿元700007000上周货币总计净回笼1000亿元。上周货币投放量6500亿元，货币回笼量7500亿元。上周逆回购净投放0亿元。上周逆回购投放量为500亿元，逆回购回笼量为500亿元。 上周MLF净投放1000亿元。上周MLF投放量为6000亿元，回笼量7000亿元。10图：中期借贷便利图：公开市场操作数据来源：Wind资讯，浙

12、商证券研究所-15000-10000-5000050001000015000200002019-08-302020-04-302020-12-31公开市场操作:货币净投放 亿元 公开市场操作:货币投放 亿元 公开市场操作:货币回笼 亿元1000090008000700060005000400030002000100002019/062019/102020/022020/062020/102021/02MLF：回笼MLF：投放量指标：新型货币工具图：常备借贷便利图：抵押补充贷款-20002004006008001,00020000150001000050000250003000035000400

13、002018-032019-032020-032021-03抵押补充贷款(PSL):期末余额 亿元 抵押补充贷款(PSL):提供资金:当月新增 亿元200400600800100012000201-20006常备借贷便利(SLF)操作 亿元常备借贷便利(SLF)余额 亿元8-122019-062019-122020-062020-122021-指标最新值上期值变动趋势新型货币工具抵押补充贷款PSL当月新增（7月）000期末余额（7月）3015130926-775常设借贷便利SLF当月操作（7月）286-83.2期末余额（7月）186-84.2数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所117月PSL

14、新增0亿元。7月PSL期末余额为30151亿元，当月减少775亿元。7月SLF操作2.32亿元，当月减少83.2亿元。量指标：信用货币派生指标最新值上期值变动趋势信用货币派生货币供应货币乘数（Q2)7.146.960.18M1（7月）4.9%5.5%-0.6%M2（7月）8.3%8.6%-0.3%社会融资当月新增/亿元（7月）1060036689-26089存量同比（7月）10.70%11.00%-0.3%新增贷款新增/亿元（7月）1080021200-10400中长期/亿元（7月）891113523-4612准备金率大型机构（7月）12.00%12.50%-0.5%中小型机构（7月）9.00

15、%9.50%-0.5%数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所122021年Q2货币乘数为7.14，上升0.2。基础货币余额同比减少1.5%。2021年7月M1同比增长4.9%，较上个月下降0.6个百分点。M2同比增长8.3%，较上个月下降0.3个百分点。2021年7月存款准备金率下降。7月大型金融机构人民币存款准备金率为12%，中小型金融机构为9%。13图： M1同比、M2同比图：基础货币余额、货币乘数图：存款准备金率图：社会融资规模-4-6-8121086420-22014-09 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09基础货币余额:同比

16、 %货币乘数:季倍5101520253002014-122015-122016-122017-122018-122019-12M1:同比 %M2:同比 %010864212141610000200003000040000500006000002018/12/31 2019/6/30 2019/12/31 2020/6/30数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所2020/12/31 2021/6/30社会融资规模:当月值 亿元 社会融资规模存量:同比 %05101520252012-102014-042015-102017-042018-102020-04人民币存款准备金率:大型存款类金融机构(

17、月) %人民币存款准备金率:中小型存款类金融机构(月) %14价指标：货币市场利率数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分别为2.04%（+0.18%）、2.12%（+0.12%）、2.3%（+0.02%）。上 周DR007/R007分别为2.09%（-0.1%）、2.14%（-0.07%）。同业存单（AAA+）1个月到期收益率为 2.01%（-0.04%）, 同业存单（AAA+）3个月到期收益率为2.27%（-0.01%）。指标最新值上期值变动趋势货币市场SHIBORSHIBOR：隔夜/%2.041.860.18SHIBOR：一周/%2.121.990.1

18、2SHIBOR：一月/%2.302.280.02SHIBOR：三月/%2.352.37-0.01质押式回购DR007/%2.092.19-0.10R007/%2.142.21-0.07公开市场操作逆回购7天/%2.202.200.00MLF 1年/%2.952.950.00同业存单同业存单到期收益率(AAA+):1个月/%2.012.05-0.04同业存单到期收益率(AAA+):3个月/%2.272.28-0.0115图：质押式回购图： SHIBOR图：DR007、 R007图： MLF利率（ 1年期）2468101202013/3/22014/9/22016/3/22017/9/22019/

19、3/22020/9/2SHIBOR:1周:周 %SHIBOR:隔夜:周 % SHIBOR:1个月:周 %0%1%1%2%2%3%3%10020030040050060070002020/8/232020/11/232021/2/232021/5/23质押市值（亿元）质押市值占总市值比例2.82.933.13.23.33.42.72017-01-282019-01-28数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所2021-01-28中期借贷便利(MLF):利率:1年:周 %54.543.532.521.510.502020/8/302021/2/28 DR007R007价指标：债券市场利率图：企业债到

20、期收益率图：国债到期收益率012342019-11-192020-05-192020-11-192021-05-19 国债到期收益率:1年 %国债到期收益率:10年 %国债到期收益率:10年:-国债到期收益率:1年 %0123452019-11-142020-05-142020-11-142021-05-14中债企业债到期收益率(AAA):5年 %中债企业债到期收益率(AAA):5年:-中债国债到期收益率:5年 %中债国债到期收益率:5年 %指标最新值上期值变动趋势债券市场国债收益率到期收益率：1年/%2.242.210.03到期收益率：10年/%2.842.87-0.0210年-1年/%0.

21、610.66-0.05企业债到期收益率(AAA):5年3.363.350.01(AAA):5年-国债5年0.650.630.02数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所16上周国债期限利差收窄。上周国债1年到期收益率为2.2%（+0.03%），10年到期收益率为2.8%（- 0.02%）。上周期限利差为0.61%（-0.05%）。上周企业债到期收益率上升。上周企业债到期收益率（AAA）5年为3.36%（+0.01%）。价指标：理财及贷款市场利率图：贷款市场报价利率（LPR）图：理财产品预期年收益率4.64.44.243.83.63.43.232018-11-042019-07-042020-03

22、-042020-11-042021-07-04理财产品预期年收益率:人民币:全市场:3个月 %指标最新值上期值变动趋势理财及贷款市 场理财产品预期年收益率:3个月3.273.120.149贷款市场报价利率LPR:1年（8月）3.853.850.00LPR:5年（8月）4.654.650.00上周理财产品预期年收益率上升。上周理财产品预期年收益率（3个月）为3.27%（+0.149%）。本月贷款市场报价利率不变。本月一年期LPR为3.85%（+0%），五年期LPR为4.65%（+0%）。4.44.243.83.63.44.64.852020-09-212020-12-212021-03-2120

23、21-06-21贷款市场报价利率(LPR):1年 %贷款市场报价利率(LPR):5年 %数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所17价指标：外汇市场图：美元兑人民币即期汇率图：美元指数9092949698100102104美元指数5.56.06.57.07.5即期汇率:美元兑人民币:周指标最新值上期值变动趋势外汇市场人民币汇率中间价:美元兑人民币6.506.480.02即期汇率:美元兑人民币6.506.480.017美元指数美元指数93.4692.520.935.02013-06-09882019-11-132015-06-092017-06-092019-06-092021-06-092020

24、-04-132020-09-132021-02-132021-07-13数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所18上周美元指数上升，人民币对美元贬值。上周美元指数为93.46（+0.9）。美元兑人民币即期汇率为6.5（+0.017）。19A股市场资金面和情绪面资金面：股票供给图：定增图： IPO90080070060050040030020010000510152025302020-08-162020-12-162021-04-162021-08-16IPO家数IPO融资（亿元）45040035030025020015010050005101520252020-08-162021-02-162

25、021-08-16定增家数定增融资（亿元）指标最新值上期值变动趋势股票供给IPO上市家数13121金额/亿元818.5103.4715.2定增上市家数1011-1金额/亿元259.7133.9125.8并购重组披露家数342354-12金额/亿元585.5473.7111.8数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所20上周IPO上市家数增加，定增家数减少，并购重组家数减少。上周IPO上市有13家（+1家），金额818.5亿（+715.2亿元）。定增有10家（-1家），金额259.7亿元（+125.8）亿元。并购重组有342家（-12家）， 金额585.5亿元（+111.8亿元）。资金面：成交量和

26、换手率图：全部A股换手率图：全A成交量及成交额16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000100090080070060050040030020010002020-08-232021-02-23日均成交量(亿股)日均成交额(亿元)4.543.532.521.510.502020-11-042021-03-042021-07-04全部A股指标最新值上期值变动趋势全A成交成交量/亿股85984811成交额/亿元1245712953-496换手率3.263.35-0.09净主动买入/亿元-2129-848-1281数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所2

27、1上周全A日均成交额下降。上周全A日均成交量为859.3亿股（+10.9亿股），成交额为12457.5亿元（- 495.6亿元）。上周全A换手率下降。上周全A换手率为3.3%（-0.09%）。上周A股净主动卖出。上周A股净主动卖出2128.9亿元（-1281.1亿元）。资金面：新增投资者和基金图：基金发行图：新增投资者数量0501001502002503002020/7/312020/10/312021/1/312021/4/302021/7/31 新增投资者数量 万人1600140012001000800600400200009080706050403020102020/9/132020/1

28、2/132021/3/132021/6/13股票型+混合型 总只数（只）股票型+混合型总发行份额（亿份）指标最新值上期值变动趋势新增投资者和 基金新增投资者自然人/万（7月）160.5155.15.37非自然人/万（7月）0.450.440.01基金发行股票+混合只数56515数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所227月新增投资者数量增加。7月新增投资者中自然人为160.45万（+5.37万），非自然人为0.45万（+0.01 万）。上周股票型和混合型基金发行数量为56只，较前周增加5只。资金面：产业资本指标最新值上期值变动趋势产业资本增减持净增减持/亿元-49.9-76.326.4增持/亿

29、元28.315.213.1减持/亿元78.291.5-13.3限售解禁家数412021金额/亿元8791243-364股票回购回购家数896722金额/亿元671-66数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所23上周产业资本净减持。上周产业资本增持28.3亿元（+13.1亿元），减持78.2亿元（-13.3亿元），净减持 49.9亿元（+26.4亿元）。本周限售解禁家数增加。本周限售解禁家数为41家（+21家），金额为878.5亿元（-364亿元）。上周股票回购家数增加。上周股票回购家数为89家（+22家），金额为5.5亿元（-65.5亿元）。24图：限售解禁图：产业资本增减持图：股票回购-10

30、0-150-200-502502001501005002021/2/212021/4/212021/6/212021/8/21增持规模（亿元）净增持规模（亿元）减持规模（亿元）01020304050600500100015002000250030002021/8/222021/9/222021/10/222021/11/222021/12/22解禁规模（亿元）解禁家数2502001501005030002020/10/252021/4/25数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所回购金额/亿元回购家数资金面：杠杆资金图：融资交易买入图：融资融券20000180001600014000120001

31、0000800060004000200002019/10/252020/3/252020/8/252021/1/252021/6/25融资融券余额（亿元）01,0002,0003,0004,0005,0006,0000246810127,0002020-08-212020-11-212021-02-212021-05-21买入额占A股成交额(%)期间买入额(亿元)指标最新值上期值变动趋势杠杆资金两融余额/亿元1841118541-129市值占比/%0.00%0.00%0.00%融资买入额/亿元507218193253占成交额比8.14%8.67%-0.53%数据来源：Wind资讯，浙商证券研究

32、所25上周两融余额下降。上周杠杆资金两融余额为18411.4亿元（-129.2亿元），市值占比为0%（+0%）。融 资买入额5071.7亿元（+3252.7亿元），占成交额比重为8.1%（-0.5%）。资金面：海外资金指标最新值上期值变动趋势海外资金北上资金/亿元-104.912.8-117.7指标公司名称净流入金额公司名称净流入金额海外资金偏好外资净流入前十大个股（亿元）迈瑞医疗20.59广发证券4.03通威股份13.29隆基股份3.94美的集团12.22三安光电3.74招商银行8.28北方稀土3.55亿纬锂能5.90东方证券3.35指标公司名称净流出金额公司名称净流出金额海外资金偏好外资净

33、流出前十大个股（亿元）贵州茅台-31.08三一重工-9.84五粮液-28.20阳光电源-9.74中国平安-19.54宁德时代-7.51恒瑞医药-12.94格力电器-7.23中国中免-10.85华友钴业-6.46数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所26上周北上资金净流出。上周北上资金净流出104.9亿元，较前一周流入减少117.7亿元。上周北上资金净流入前十大个股分别为迈瑞医疗（20.59亿元）、通威股份（13.29亿元）、美的集团（12.22亿元）、招商银行（8.28亿元）、亿纬锂能（5.9亿元）、广发证券（4.03亿元）、隆基股份（3.94 亿元）、三安光电（3.74亿元）、北方稀土（3.

34、55亿元）、东方证券（3.35亿元）。上周北上资金净流出前十大个股分别为贵州茅台（-31.08亿元）、五粮液（-28.2亿元）、中国平安（- 19.54亿元）、恒瑞医药（-12.94亿元）、中国中免（-10.85亿元）、三一重工（-9.84亿元）、阳光电源（-9.74亿元）、宁德时代（-7.51亿元）、格力电器（-7.23亿元）、华友钴业（-6.46亿元）。27图：南下资金图：北上资金数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所-200020040060080010002021/8/202021/6/252021/5/142021/4/22021/2/19-4002021/1/8南下资金合计（亿元,

35、港元）南下资金合计（亿元,港元）-10001002003004005002021/8/202021/6/252021/5/142021/4/22021/2/19-2002021/1/8北上资金合计（亿元,人民币）情绪面：股票质押图：股票质押规模0%1%1%2%2%3%3%01002003004005006007002020/8/232020/11/232021/2/232021/5/23质押市值（亿元）质押市值占总市值比例上周股票质押占总市值的比例上升。上周质押市值为422.4亿元（+113.83亿元），质押市值占总市值的比 例为1.06%（+0.09%）。指标最新值上期值变动趋势情绪面股票质

36、押质押市值，亿元422.36308.52113.83质押市值占总市值的比例1.06%0.97%0.09%数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所28情绪面：市场风格变换指标最新值上期值变动趋势市场风格市值风格大盘指数-3.91%-0.08%-3.84%中盘指数-2.35%1.20%-3.56%小盘指数-2.09%2.56%-4.66%PE风格高PE指数-5.06%-3.34%-1.73%中PE指数-4.00%1.29%-5.29%低PE指数-0.72%3.30%-4.02%股价风格高价股指数-5.01%-1.29%-3.72%中价股指数-2.16%4.30%-6.46%低价股指数-0.56%3.

37、18%-3.74%盈利风格亏损股指数-0.26%3.10%-3.37%微利股指数-0.94%1.70%-2.64%绩优股指数-9.15%1.93%-11.08%数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所29上周小盘指数、低PE指数、低价股指数、亏损股指数表现相对占优。上周市值风格中，大盘/中盘/小盘指数 涨跌幅分别为-3.91%、-2.35%、-2.09%。PE风格中，高PE/中PE/低PE指数涨跌幅分别为-5.06%、-4%、- 0.72%。股价风格中，高价股/中价股/低价股指数的涨跌幅分别为-5.01%、-2.16%、-0.56%。盈利风格中，亏损股/微利股/绩优股指数的涨跌幅分别为-0.26

38、%、-0.94%、-9.15%。图：市值因子近三个月表现图：市场风格指数涨跌幅6420-2-4-6-8-10盈 盈 净 净 率 率 率 率 指 指 指 指 数 数 数 数股 股 股 股 指 指 指 指 数 数 数 数大 中 小 高 中 低 高 中 低 高 中 低 亏 微 绩 新 盘 盘 盘 市 市 市 市 市 市 价 价 价 损 利 优 股 指 指 指 盈净 股 股指数 数 数 率率 指 指数指指 数 数数数本周涨跌幅上周涨跌幅0.9511.051.10.92021/4/132021/5/132021/6/131.15 大盘指数(申万)中盘指数(申万)小盘指数(申万)图：估值因子近三个月表现0

39、.911.11.21.31.40.82021/4/132021/5/13数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所2021/6/13高市盈率指数(申万)中市盈率指数(申万) 低市盈率指数(申万)图：盈利因子近三个月表现1.31.251.21.151.11.0510.950.90.850.82021/4/132021/5/132021/6/13亏损股指数(申万)微利股指数(申万) 绩优股指数(申万)30A股市场估值31主要A股市场指数市盈率图：国内A股市场指数市盈率上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为10.88、13.4、21.31、13.81、

40、27.19、31.35、58。过去十年分位数分别为70.9%、68%、5.2%、52.4%、62.6%、 53.8%、68.6%。140120100806040200上证50沪深300中证500上证指数深证成指中小板指创业板指中位数10.1412.4530.5213.9623.3031.2352.78最大值23.7528.2391.3430.6056.7964.61137.86最小值6.948.0116.008.9012.8018.5327.04现值10.8813.4021.3113.8127.1931.3558.00160市盈率PE-TTM中位数最大值最小值现值数据来源：Wind资讯，浙商证

41、券研究所32主要A股市场指数市净率图：国内A股市场指数市净率上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市净率分别为1.35、1.62、 2.03、1.51、3.45、4.38、8.3。过去十年分位数分别为57.1%、59.3%、21.1%、41%、84.5%、73.2%、89.6%。14市净率PB-LF中位数最大值最小值现值121086420上证50沪深300中证500上证指数深证成指中小板指创业板指中位数1.321.582.431.582.924.014.96最大值3.163.345.893.365.757.6915.01最小值1.021.171.511.

42、211.702.542.51现值1.351.622.031.513.454.388.30数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所33年初以来主要A股市场指数的驱动因素拆分图：A股市场指数变动贡献分解今年以来上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指涨跌幅受盈利影响的比例分别为9.99%、9.53%、44.46%、11.82%、16.22%、8.81%、18.68%，受无风险利率影响的比例分别为- 0.57%、-0.46%、-0.31%、-0.36%、-0.23%、-0.21%、-0.11%，受风险溢价影响的比例分别为-25.02%、-17.56%、-35.47%、-

43、12.77%、-17.49%、-10.62%、-10.93%。40%30%-10%0%10%20%30%40%50%上证50沪深300中证500上证指数深证成指中小100创业板指风险溢价影响比例无风险利率影响比例盈利影响比例图：A股风险溢价-4%-2%0%2%4%6%8%2003/5/312006/5/312009/5/312012/5/312015/5/312018/5/312021/5/3120% 上证盈利收益率-10Y国债利率（领先指标，领先一年） %数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所34注：风险溢价= 1/上证综指PE 十年期国债收益率申万一级行业市盈率图：行业市盈率（申万一级）上

44、周市盈率分位数（十年）较低的行业有房地产 (0%)、农林牧渔 (2.8%)、建筑装饰 (2.9%)、传媒 (5.2%)、 非银金融 (6.6%)，市盈率分位数（十年）较高的行业有汽车 (93.4%)、电气设备 (91.6%)、食品饮料 (85.3%)、休闲服务 (79.5%)、综合 (76.9%)。250200150100500房 农 建 传 非 公 轻 建 通 医 钢 采 电 电 交 商 计 银 有 化 纺 纺 家 综 休 食 电 汽 地 林 筑 媒 银 用 工 筑 信 药 铁 掘 子 子 通 业 算 行 色 工 织 织 用 合 闲 品 气 车 产 牧 装 金 事 制 材 生运 贸 机 金 服 服 电 服 饮 设渔 饰 融 业 造 料 物输 易属 装 装 器 务 料 备市盈率PE-TTM中位数最大值最小值现值数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所35申万一级行业市净率图：行业市净率（申万一级）数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所36上周市净率分位数（十年）较低的行业有房地产 (0%)、建筑装饰 (0%)、非银金融 (1.7%)、建筑装饰 (4.4%)、商业贸易 (6.2%)，市净率分位数（十年）较高的行业有电气设备 (98.1%)、电子 (96.2%)、化工 (94.4%)、 有色金属 (91.3%)、休闲服务 (90.3%)。申万一级行业PB-ROE图：PB