碳中和50ETF投资价值分析：低碳经济定义未来乘风破浪创造机遇

1、一、低碳经济定义未来，乘风破浪创造机遇碳排放指煤炭、石油、天然气等化石能源燃烧活动和工业生产过程等活动产生的温室气体排放，也包括因使用外购的电力和热力等所导致的温室气体排放。一个组织的碳排放源通常分为三类：直接排放、能源间接排放和其他间接排放，其中直接排放包括锅炉等固定设备中化石燃料燃烧产生的排放、车辆等移动源中化石燃料燃烧产生的排放，以及工艺过程排放和逸散排放；能源间接排放是指消耗外购的电、热和蒸汽而隐含的排放；其他间接排放是指生产活动上、下游产生的相关排放。碳达峰是指二氧化碳的排放量不再增长，达到峰值之后逐步降低；而碳中和是指企业、团体或个人测算在一定时间内直接或间接产生的温室气体排放总量

2、，通过植树造林、 节能减排等形式，抵消自身产生的二氧化碳排放量，实现“零排放”。1、低碳经济定义未来，去“碳”之路道阻且艰目前，由二氧化碳等温室气体排放引起的全球气候变化已经成为全人类需要面对的重 大挑战之一。科学界和各国政府对气候变化问题正在形成更加明确的共识，即气候变 化会给全球带来灾难性的后果，世界各国应该行动起来减排温室气体以减缓气候变化，到本世纪中叶实现碳中和是全球应对气候变化的最根本的举措。国家碳达峰时间碳中和时间详情英国19912050承诺到 2030 年温室气体排放量要比 1990 年至少降低 68%。欧盟19792050决定到 2030 年温室气体排放要比 1990 年至少降

3、低 55%。美国200720502035 年通过向可再生能源过渡实现无碳发电。日本201320502030 年实现碳排放比 2013 年减少 26%；2035 年前后禁 4 燃油车，2030 年每年使用月 100 万吨氢气发电。韩国执政的民主党在 2020 年 4 月的选举中以压倒性优势重新执韩国20132050政。选民们支持其“绿色新政”，即在 2050 年前使经济脱碳，并结束煤炭融资。加拿大20072050政纲以气候行动为中心，承诺净零排放目标。法国199120502019 年 6 月投票将净零目标纳入法律。巴西20122060承诺到 2030 年全面禁止非法毁林，重新造林 1200 万公

4、顷及将可再生能源在全国全部所使用能源的比例提升至 45%。德国19732050同欧盟。表 1：全球部分国家碳达峰与碳中和时间资料来源：CNKI、我国作为碳排放量最大的国家，2020 年 9 月 22 日，首次向全球明确中国实现碳中和的时间表：中国国家主席习近平于 2020 年 9 月 22 日在第七十五届联合国大会一般性辩论上发表讲话，宣布中国将力争于 2030 年前达到碳排放峰值，并努力争取 2060 年前实现碳中和。图 1：全球部分国家及地区温室气体排放量资料来源：策略团队整理在确立了碳达峰、碳中和的目标后，当前我们面临的现实情况是：中国经济增速仍远高于发达国家，能源需求尚未达峰。从下图可

5、以看出，从峰值碳排放总量、人均碳排放量、以及调整时间多角度来分析，中国在达峰前和达峰后的调整压力都很大：碳达峰到碳中和的时间较短：可以看出，欧美日国家平均从碳达峰到碳中和经 历了四五十年的时间，而我国计划用 30 年的时间完成碳达峰到碳中和的调整，从碳达峰到碳中和之间调整的时间较短；碳达峰峰值较高：从下图同样可以看出，预计 2030 年中国碳达峰峰值将达到 108 亿吨，远远高于其他国家，要从该峰值通过 30 年的时间实现从碳达峰到碳中和的转变，压力重大；人均碳排放量较低：可以看出，由于我国人口基数较大，因此预计 2030 年达到峰值时虽然我国峰值总量较高，但是人均碳排放为 7.4 吨/人，远

6、低于欧美日国家，表明达峰前的经济转型和发展任务同样艰巨。图 2：重点国家碳排放总量情况及碳达峰碳中和时间表（单位：十亿吨）资料来源：OUR WORLD IN DATA、仰望星空，更要脚踏实地。自 2020 年 9 月我国首次向全球明确我国实现碳中和的时 间表以后，在碳中和的目标面前，我国积极制定相应的政策指导碳达峰、碳中和工作，以实际行动为全球应对气候变化作出应有贡献。时间关键事件表 2：中国碳达峰、碳中和相关政策指导2020 年 12 月中央经济工作会议提出，做好碳达峰、碳中和工作，要求抓紧制定 2030 年前碳排放达峰行动方案，支持有条件的地方率先达峰。2021 年 1 月生态环境部碳排放

7、权交易管理办法（试行）自 2021 年 2 月 1 日起施行，推动温室气体减排，规范全国碳排放权交易及相关活动。2021 年 2 月国务院在关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见中提到需要六大重点全方位覆盖规划环保各细分行业发展，健全了绿色收费价格机制，行业商业模式也更为清晰。2021 年 3 月明确国家电网公司将充分发挥龙头企业引领作用，带动产业链、供应链上下游，共同推动能源电力从高碳向低碳、从以化石能源为主向以清洁能源为主转变 。2021 年 3 月政府工作报告中提出，扎实做好碳达峰、碳中和各项工作，制定 2030 年前碳排放达峰行动方案，优化产业结构和能源结构。中国 2060

8、 年前碳中和研究报告提出，构建中国能源互联网，全社会碳减排边际成本约2021 年 3 月260 元/吨，远低于 700 元/吨左右的全球其他减排方案，总体分三个阶段：2030 年前尽早达峰、2030-2050 年加速脱碳、2050-2060 年全面中和。2021 年 7 月中共中央政治局会议提出要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，尽快出台 2030 年碳达峰行动方案，坚持全国一盘棋，纠正运动式“减碳”。资料来源：2、“先立后破”促进发展，乘风破浪创造机遇1对于我国来说，去“碳”之路道阻且艰，但是更重要的是在去“碳”的同时还要抓住变革的机遇，兼顾发展。需要深刻的认识到“双碳”目标是一个综合考量和权

9、衡的结果，要避免盲目上项目的抢跑冲高，也要防止抛弃发展的强压减排。这是一场将历经40 年的持久战，“先立后破”意味着，在大的约束目标和路线图下，减碳要从关键领域和行业入手，进而带动全局性的变革。碳排放的降低关乎经济结构和产业结构的重大变化。综合考虑我国特殊的国情，参考 策略团队报告，要实现“双碳”目标，可以着重从以下三条主线进行布局， 未来三条主线下的细分板块或将迎来飞速的发展：第一，通过低碳能源对于高碳排放 能源的替代，典型的如利用光伏、风电等新能源代替传统煤炭发电；第二，节能环保，通过对工业、消费等领域节能措施来降低能源消耗，从而间接达到降低碳排放的目的；第三，循环经济，通过对废弃原材料、

10、污水、危废等二次回收利用，发展循环经济以 降低新增碳排放。1 本节部分内容参考策略团队替代、循环、节能高效碳中和碳达峰带来的投资机会研究系列（一）（2021/03/19）图 3：完成“双碳”目标的三条路径资料来源：能源替代当前我国每年能源消耗量不断提升，新能源占比较低。由下图可以看到，我国每年的能源消耗总量增速虽大幅放缓，但是消耗总量仍在不断增加。同时，我国能源消费结构较不合理，煤炭、石油、天然气所占的比重较大，2019 年我国光伏、风能等新能源所占的比重大约在 15%左右。图 4：我国能源消费总量逐年增加图 5：2019 年我国能源消费结构资料来源：资料来源：因此，要想实现“双碳”目标，大力

11、发展光伏、风电等新能源产业，提升清洁能源在能源消耗中的比例，降低对化石能源的依赖就显得势在必行。能源替代路线包含的细分板块主要有光伏、风能、新能源车等。以光伏领域为例。近年来我国光伏产业发展较快，技术产能均位于世界前列。晶科、隆基等不断刷新 PERC 电池转换效率的世界记录，2019 年 1 月隆基公布 PERC 电池转换效率提升至 24.06%，刷新此前由自身创造的 23.60%的 PERC 电池世界记录。与此同时，龙头企业正在加速全球市场上的产能布局，包括印度、欧洲、美洲等地区，有利于满足海外市场本土化要求。不仅如此，我国光伏未来发展空间巨大。2019 年，我国光伏发电为 2238 亿千瓦

12、时，占总发电量的比例为 3.1%。根据国际能源署（IEA）2019 年发布的世界能源展望报告，在 3 种情形（目前政策延续、实施已经承诺的政策、实现可持续发展所需要的政策力度）下，2040 年我国光伏发电占比将提升至 11.2%、13.2%、23.4%。可以预见，未来十年我国光伏装机量将有大幅提升，未来光伏发展的空间和潜力较大。图 6：我国光伏发电量占比仍较低图 7：我国光伏装机容量不断提升25002000150010005002011201020112012201320142015201620170光伏发电量（亿千瓦时）光伏发电量占比（右轴）单位：万千瓦装机容量:太阳能光伏:全球装机容量:太

13、阳能光伏:中国中国占比（右轴）600004%500003%3%400002%300002%200001%1%1000020190%040%30%20%10%20180%2012201320142015201620172018资料来源：Wind、资料来源：Wind、节能节材对于实现碳达峰、碳中和的目标，如果说能源替代是一种“开源”的话，那么节能节材就是一种“节流”。通过对工业、消费等领域节能措施来降低能源消耗，从而间接达到降低碳排放的目的。节能节材路径包括的细分板块主要有工业节能、建筑节能、可降解塑料等。从节能的角度来看，工业企业节能减排的措施一方面包含余热利用、低能耗设备改造 升级，数字化建设

14、带动系统效率提升和能耗降低。另一方面，发展工业领域的循环经 济，包含废钢、废铝、废塑的回收，提高可降解材料的使用比例。根据赛迪顾问预测， 2021 年我国工业节能市场仍能保持较高的增长，增长率预计达到 23.6%，市场规模达到 58966 亿元。图 8：2019-2021 年中国工业节能市场规模及预测图 9：2019-2021 年中国工业节能市场结构及预测资料来源：赛迪顾问、资料来源：赛迪顾问、另一方面，从节材角度来看，提高可降解材料的使用比例也是大势所趋。2020 年以来限塑禁塑政策频频发布，并且目标明确，各地方政府也加速推进，预计未来我国可降解塑料需求将会大幅提升，进一步可降解材料渗透率提

15、升将间接降低碳排放。图 10：2019 年全球不同种类可降解塑料产能占比图 11：我国可降解塑料需求将大幅提升资料来源：研观天下、资料来源：研观天下、循环经济循环经济指的是通过对废弃原材料、污水、危废等二次回收利用，以降低新增碳排放。主要包括垃圾回收、垃圾发电、环境监测等细分板块。碳中和趋势下，固废处理专业化也是未来政策将继续着力的领域。2019 年住建部、发 改委、生态环境部等九部门联合印发住房和城乡建设部等部门关于在全国地级及以 上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知，提出自 2019 年起在全国地级及以上城 市全面启动生活垃圾分类工作；到 2020 年，46 个重点城市基本建成生活垃圾分类

16、处 理系统；到 2025 年，全国地级及以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统。这一政 策正式启动了我国垃圾分类工作的热潮，重点地区垃圾分类工作开始如火如荼地展开。图 12：生活垃圾分类处理系统资料来源：二、中证内地低碳经济主题指数投资价值分析 中证内地低碳经济主题指数（000977.CSI）由中证指数有限公司于 2011 年 1 月 21 日发布，指数基准日为 2010 年 6 月 30 日，基点为 1000 点。中证内地低碳经济主题指数由清洁能源发电、能源转换及存储、清洁生产及消费与废物处理等公司组成，反映沪深 A 股低碳经济主题公司股票的整体表现。项目内容指数名称中证内地低碳经济主题指数（

17、000977.CSI）发布日期2011/1/21基准日2010/6/30基点1000样本空间沪深两市全部 A 股（非 ST、*ST 股）选样方法流动性甄选：对样本空间内股票按照最近一年（新股为上市以来）的A 股日均成交金额由高到低排名，剔除排名后 20% 的股票；“低碳”主题筛选：对样本空间的剩余股票， 将最近一个会计年度在以下业务的收入占比或利润占比达到 50% 的公司 作为待选样本 清洁能源发电（太阳能、风能、核能、水电、清洁煤等）、能源转换及存储（智能电网、电池等）、清洁生产及消费（能源效率等）、废物处理（水处理和垃圾处理）；市值终选：在待选样本中，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选

18、取排名前 50 只股票构成中证内地低碳经济主题指数样本股。指数计算报告期指数=（报告期样本股调整市值/除数）1000其中，调整市值=(股价调整股本数权重因子)，调整股本数的计算方法、除数修正方法以及汇率参见计算与维护细则。权重因子介于 0 和 1 之间， 以使单个样本股权重不超过 15%。指数定期调整指数每半年调整一次，样本股调整时间为每年 6 月和 12 月的第二个星期五收盘后的下一个交易日；权重因子随样本股定期调整而调整，在下一个定期调整日前，权重因子固定不变。指数临时调整特殊情况下（样本股暂停上市或退市，样本股公司发生收购、合并、分拆、停牌等情形）将对指数进行临时调整。表 3：中证内地低

19、碳经济主题指数编制方案资料来源：Wind，1、指数市值分布：市值风格偏大盘，权重分配合理从市值分布的情况来看，截至 2021 年 8 月 5 日，共有 50 只成分股。市值不超过 500亿的成分股数量最多，共有 20 只，但是其权重最低，占比 9.63%；市值 500 亿以上1000 亿以下的股票有 14 只，权重占比 17.35%；而市值 1000 亿以上的大盘股有 16只，权重占比却达到了 73.02%。总体来看，成分股数量结构上均衡配置，但对于发展确定性更高的行业龙头公司个股权重更大，权重配置合理。图 13：内地低碳经济主题指数成分股市值个数分布图 14：内地低碳经济主题指数成分股市值权

20、重占比(%)161420201816141210864201000亿1000亿 资料来源：Wind，（截至 2021/8/5）资料来源：Wind，（截至 2021/8/5）2、指数行业分布：行业分布集中，电气设备行业比重大从行业分布上看，中证内地低碳经济主题指数成分股集中于电气设备行业（申万一级行业分类），权重占比 63%。在公用事业行业和化工行业也有较高的权重，占比均超过 10%。14.2810.786.332.622.560.55图 15：中证内地低碳经济主题指数申万一级行业权重分布（%）电气设备（20只）62.89公用事业（14只）化工（6只）机械设备（5只）有色金属（2只）电子（2只）

21、建筑材料（1只）-10.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00资料来源：Wind、（截至 2021/8/5）申万一级行业成分股数量数量占比合计市值（亿元）合计市值占比代表成分股电气设备2040.00%35066.2360.61%宁德时代、隆基股份公用事业1428.00%10219.1817.66%长江电力、中国广核化工612.00%6181.3510.68%恩捷股份、天赐材料机械设备510.00%3412.115.90%捷佳伟创、迈为股份电子24.00%1054.711.82%欣旺达、杉杉股份有色金属24.00%792.491.37%格林美、横店东磁建筑材料12.00

22、%1130.551.95%福莱特表 4：中证内地低碳经济主题指数申万一级行业权重分布资料来源：Wind，（截至 2021/8/5）3、指数集中度较高，权重股增长较快在中证内地低碳经济主题指数的成分股中，前五大重仓股所占权重为 49.44%，而前十大重仓股所占权重达到 67.49%，指数集中度较大。因此前十大重仓股的业绩将对指数表现具有较大的影响。从下表可以看出，从今年一季度重仓股的主营收入同比增长以及净利润同比增长的情况上看，前十大重仓股业绩表现良好，增长较快。其中，宁德时代、阳光电源、恩捷股份、亿纬锂能、通威股份、先导智能以及天赐材料今年一季度的同比增长率均在 100%以上。代码公司简称权重

23、市值2021Q12021Q12021Q12021Q1申万三级行业主营收入主营收入净利润净利润表 5：中证内地低碳经济主题指数前十大重仓股基本信息（亿）（亿元）同比增长（亿元）同比增长300750.SZ宁德时代15.89%12972.57储能设备191.67112.24%23.44158.99%601012.SH隆基股份14.00%5043.25光伏设备158.5484.36%25.0227.33%600900.SH长江电力8.13%4355.07水电88.705.80%29.1927.25%300274.SZ阳光电源6.44%2247.98光伏设备33.4781.24%3.90142.19%0

24、02812.SZ恩捷股份4.98%2593.56其他化学制品14.43161.05%4.56199.11%300014.SZ亿纬锂能4.80%2197.79储能设备29.58125.98%7.24181.68%600438.SH通威股份4.39%2307.94光伏设备106.1835.69%8.93148.78%002129.SZ中环股份4.00%1490.08光伏设备74.6365.23%7.4399.99%300450.SZ先导智能2.68%1213.33其它专用机械12.0739.32%2.01112.97%002709.SZ天赐材料2.17%1151.59其他化学制品15.62197.

25、47%2.92638.47%资料来源：Wind，（截至 2021/8/5）4、长期超额收益显著，近一年业绩表现亮眼长期来看，中证内地低碳经济主题指数业绩表现优异，2018 年 1 月 1 日以来已获得 103.92%的收益，大幅超越了沪深 300 指数（000300.SH），中证 500（000905.CSI）等宽基指数。自 2018 年 1 月 1 日至 2021 年 8 月 5 日，中证内地低碳经济主题指数年化收益 21.45%，年化波动率 27.29%，Sharpe 比率 0.79，综合收益和波动指标较其他宽基指数有明显的优势，体现出高收益、高弹性特征。图 16： 中证内地低碳经济主题指

26、数与其他指数走势对比内地低碳沪深300中证5002.11.91.71.51.31.10.90.70.5资料来源：Wind、（统计区间：2018/1/1-2021/8/5）内地低碳沪深 300中证 500总收益103.92%21.07%9.15%年化收益21.45%5.35%2.42%年化波动率27.29%21.27%23.17%Sharpe0.790.250.10表 6：中证内地低碳经济主题指数与其他指数表现对比资料来源：Wind、（统计区间：2018/1/1-2021/8/5）从近一年的短期收益来看，中证内地低碳经济主题指数近一年表现尤为亮眼。近一年涨跌幅高达 88.80%，明显领先宽基指数

27、，同时具有良好的风险控制能力，下跌日占比较小。中证内地低碳经济主题指数近一年的夏普比率显著高于沪深 300 和中证 500 指内地低碳沪深 300中证 500近一年收益88.80%3.62%3.20%近一年波动率34.07%19.32%17.00%近一年 Sharpe2.610.190.19上涨日占比55.92%53.88%55.10%下跌日占比44.08%46.12%44.90%数，说明中证内地低碳经济主题指数单位风险带来的回报更高。表 7：近一年中证内地低碳经济主题指数与其他指数表现对比资料来源：Wind、（统计区间：2020/8/5-2021/8/5）5、低碳经济主题板块盈利可观，成长未

28、来可期2020 年中证内地低碳经济主题指数主营业务收入增长率为 17.65%，净利润同比增长18.71%，大幅超过沪深 300 和中证 500 指数相对应的增长率。根据指数未来三年的盈利预测数据，中证内地低碳经济主题指数未来三年主营业务收入和归母净利润同比平均分别为 17.65%和 22.42%，在未来 3 年内，指数主营业务收入和归母净利润有望持续增长。图 17： 中证内地低碳经济主题指数与宽基指数 2020 年增长率对比主营业务收入增长率净利润增长率5.161.590.19内地低碳沪深300中证5002017.6518.71151050-5资料来源：Wind、-2.512018A2019A

29、2020A2021E2022E2023E主营业务收入(亿元)8,368.029,716.3810,906.4212,378.8114,929.3617,745.27增长率15.30%16.11%12.25%13.50%20.60%18.86%归母净利润(亿元)889.99822.161,191.461,451.371,818.032,184.92增长率7.64%-7.62%44.92%21.81%25.26%20.18%摊薄每股收益0.500.450.490.640.820.99增长率-9.09%-9.59%8.83%30.83%28.57%20.19%表 8：中证内地低碳经济主题指数盈利预测

30、资料来源：Wind，三、产品介绍1、产品信息易方达中证内地低碳经济主题交易型开放式指数证券投资基金（交易代码：516070，以下简称易方达中证内地低碳经济 ETF）是易方达基金管理有限公司发行的一只指数型 ETF 基金。基金跟踪的标的指数为中证内地低碳经济主题指数（000977.CSI）。相较于普通指数基金，ETF 作为场内基金透明度高、申赎更加灵活、交易费率更低、 流动性更强，同时产品的跟踪误差更小。易方达中证内地低碳经济 ETF 产品管理费率 为 0.15%，低于同类平均（被动指数型基金，平均管理费率为 0.52%），节约投资成本。项目内容基金全称易方达中证内地低碳经济主题交易型开放式指数

31、证券投资基金基金代码516070场内简称碳中和 50ETF基金管理人易方达基金管理有限公司基金托管人申万宏源证券有限公司基金经理张湛上市日期2021/4/23投资比例基金投资于标的指数成份股及备选成份股的比例不低于非现金资产的 80%，且不低于基金资产净值的 90%。费率结构M50 万0.8%认购费率（M）50 万M100 万0.5%M100 万每笔 1000 元管理费率0.15% （同类平均 0.52%）托管费率0.05% （同类平均 0.11%）表 9：易方达中证内地低碳经济 ETF 产品要素资料来源：Wind，2、基金经理介绍基金经理张湛先生，理学硕士。曾任易方达基金管理有限公司投资发展

32、部数量化投资研究员、指数与量化投资部量化研究员、指数及增强投资部投资经理。目前张湛先生在管基金数 12 只，其中在管 ETF 基金 9 只，在管基金总规模 103.36 亿元。表 10：张湛先生在管 ETF 基金情况一览基金代码基金简称任职日期基金规模（亿元）任职年化回报（ ）159819.OF易方达中证人工智能 ETF2020-07-2731.461.97159837.OF易方达中证生物科技主题 ETF2021-01-1414.80-6.20159807.OF易方达中证科技 50ETF2020-03-1611.0444.97512560.OF易方达中证军工 ETF2020-04-305.1159.92159847.OF易方达中证医疗 ETF2021-07-082.19-72.62516070.OF易方达中证内地低碳经济 ETF2021-04-151.802