碳中和背景下的绿色金融投资机遇

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250012 一、全球绿色金融体系逐步建立 3 HYPERLINK l _TOC_250011 欧美绿色金融体系领跑全球，绿色金融合作框架逐步建立 3 HYPERLINK l _TOC_250010 中国绿色金融体系顶层设计启动 4 HYPERLINK l _TOC_250009 二、全国碳交易市场建立，碳金融衍生品迎来发展机遇 5 HYPERLINK l _TOC_250008 欧美碳排放交易体系全球领先 5 HYPERLINK l _TOC_250007 全国碳交易体系建立，碳金融衍生品未来发展空间大 7 HYPERLINK l _TOC_25000

2、6 三、中国绿色债券潜力巨大，行业或将爆发式增长 9 HYPERLINK l _TOC_250005 绿色债券执行标准相继出炉，绿色债券市场逐步完善 9 HYPERLINK l _TOC_250004 绿色债券新版支持目录将出台，分类更加明确 10 HYPERLINK l _TOC_250003 中国绿色债券发展迅速，传统行业龙头发展潜力巨大 11 HYPERLINK l _TOC_250002 四、绿色信贷标准与国际趋同，市场化发展势在必行 12 HYPERLINK l _TOC_250001 国际绿色信贷原则基本成形 12 HYPERLINK l _TOC_250000 中国绿色信贷标准日

3、趋完善，市场化改革加速 13图目录图 1：全球碳排放交易体系逐步建立 6图 2：全球碳排放交易体系中碳价持续提升 7图 3：我国试点碳交易市场碳交易规模逐渐壮大 8图 4：全球绿色债券发行规模不断提升 10图 5：中国绿色债券发行近几年呈井喷式增长 11图 6：国际绿色信贷市场高速发展 13图 7：中国绿色信贷规模逐年提升 14表目录表 1：欧美绿色金融体系发展成熟 3表 2：我国央行积极参与绿色金融国际合作框架建立 4表 3：欧美碳排放交易体系全球领先 6表 4：国际绿色债券执行标准相继出炉 9表 5：中国绿色债券新版支持目录将出台 11表 6：绿色信贷国际原则基本形成 12表 7：中国绿色

4、信贷标准体系逐步完善 13一、全球绿色金融体系逐步建立中美长期博弈下，气候变化成为双方合作的重要出发点。拜登上台后便立刻重返巴黎协定，中美在今年 3 月的高层战略对话上也提及要成立气候变化联合工作组。此外，美国将于 4 月下旬举行领导人气候峰会。此前，我国的碳中和顶层设计启动，相关方案渐次出炉，碳中和无疑成为今年最为关注的话题。碳中和背景下，我国绿色金融迎来发展机遇。2021 年 2 月，国务院发布关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见，提出要大力发展绿色金融，培育绿色交易市场机制，完善绿色标准制度。3 月，人民银行已初步确立“三大功能”“五大支柱”的绿色金融发展政策思路。随着我国

5、绿色金融体系逐步完善，将推动绿色金融市场发展迈上新台阶，碳排放交易、绿色债券、绿色信贷都将迎来发展新机遇。近年来，全球绿色金融体系不断壮大，绿色信贷、绿色债券、绿色基金以及碳排放交易权等标准原则相继出炉，国际合作不断加快，未来绿色金融将成为各国金融合作的重要出发点与利益共通点。欧美绿色金融体系领跑全球，绿色金融合作框架逐步建立欧美绿色金融体系领跑全球。欧美主要发达国家的绿色金融从法规制度、市场以及市场主体中介和绿色金融工具等方面已经形成了较为完善的体系，领先全球发展。一方面，各国政府及央行不断加强自上而下的绿色金融顶层制度设计，制定相关法案计划；同时出台创新性绿色金融政策，例如英国 2019

6、年出台的“绿色金融战略”。另一方面，欧美发达国家在利用市场配置资源方面具有较大的竞争力，使得绿色金融市场化进程加速提升，并且对绿色债券、绿色信贷、绿色基金和绿色保险等绿色金融产品及服务不断进行创新。国家主要内容美国1970 年美国推出清洁空气法等一系列联邦环保法律，同时逐步建立相应规范，要求已有行业不再对环境造成损害，并且引导社会资金进入可持续产业。美国银行业也注重对企业经营过程中的环境因素考虑，并对绿色产业企业给予贷款上的支持。美国绿色创新产品丰富，为绿色金融资金提供丰富的投资渠道，同时在多个州成立绿色银行，引导民间资本转向绿色投资。英国英国在 2003 年就提出低碳经济发展理念，成为世界上

7、最早推行低碳发展和指定低碳经济理念的国家之一。2008 年、2009 年出台的气候变化法案与贷款担保计划进一步强化英国的绿色金融顶层设计。英国政府不断协调包括伦敦证券交易所、英格兰银行、汇丰银行等各个金融机构，用金融手段推动绿色环保产业发展，同时引导社会资金投向新技术、新材料。英国政府在 2012 年成立绿色投资银行，以市场化手段吸引社会资本投入，促进英国的绿色经济转型。德国德国自 1972 年颁布废弃物处理法以来不断颁布其他环境保护法律，成为世界上绿色金融立法最完善的国家之一。同时德国政府通过支持银行，运用资本市场开发相应的金融产品，为企业环保项目提供低息贷款。德国复兴信贷银行近年推出“生态

8、建筑计划”“旧房节能改造计划“可再生能源”和“太阳能发电计划”，帮助德国迈入全面的能源转型阶段。表 1：欧美绿色金融体系发展成熟。法国在 2015 年通过了绿色发展能源过渡法，是世界上第一个将绿色金融纳入法律范畴的国家。法国部署了由地方政府、金融机构以及公共机构主导的各项公共机制，资助法国可再生能源的发展以及公司的能源转型法国资料来源：各国政府网站，整理我国央行积极参与绿色金融国际合作框架建立。2016 年以来，人民银行积极参与绿色金融国际合作，已使之成为我国参与全球经济治理的新优势和新抓手。一是利用 2016 年任 G20 主席国契机，引领形成绿色金融全球共识。二是共同发起央行与监管机构绿色

9、金融网络（NGFS），推动中央银行和监管机构间绿色金融合作。三是 2018 年底与伦敦金融城共同推出“一带一路”绿色投资原则（GIP），助推“一带一路”绿色可持续发展，并将其列入 2019 年“一带一路”国际合作高峰论坛成果。四是与欧盟共同发起可持续金融国际平台（IPSF），推动国际绿色金融标准趋同。表 2：我国央行积极参与绿色金融国际合作框架建立合作组织建立时间主要内容G20 绿色金融研究小组2016 年2016 年中国任 G20 主席国，首次引入绿色金融议题，设立 G20 绿色金融研究小组，识别绿色金融面临的体制和市场障碍，动员社会资金用于绿色投资。研究小组连续三年提出政策建议，并被纳入历

10、次峰会成果。近年来的 G20 峰会宣言均肯定绿色金融对全球经济增长的重要作用。2021 年 G20 主席国意大利拟单设绿色议程，讨论相关议题。央行与监管机构绿色金融网络（NGFS）2017 年 12 月NGFS 由人民银行与法国中央银行、荷兰中央银行等 8 家机构于 2017 年 12 月共同发起，旨在强化金融体系风险管理，动员资本进行绿色低碳投资，推动实现巴黎协定目标。目前，NGFS 已有 83 家成员和 13家观察员。美联储于 2020 年 12 月 15 日宣布加入。“一带一路”绿色投资原则（GIP）2018 年底2018 年底，中国人民银行与伦敦金融城共同推出“一带一路”绿色投资原则（

11、GIP），助推“一带一路”绿色可持续发展，并将其列入 2019 年“一带一路”国际合作高峰论坛成果。GIP 对金融机构参与“一带一路”建设提出了解 ESG 风险、披露环境信息等七条原则，目前有 39 家中外金融机构加入，其中外资 22 家包括英国、法国等发达国家金融机构。可持续金融国际平台（IPSF）2019 年 10 月2019 年 10 月，在国际货币基金组织（IMF）与世界银行年会期间，人民银行易纲行长与欧委会副主席 Dombrovskis、IMF 总裁 Georgeiva 共同发起IPSF，旨在深化国际合作，动员私人部门资金用于环境可持续投资。目前IPSF 已有 15 家成员、9 家观

12、察员。资料来源：中国人民银行网站，整理中国绿色金融体系顶层设计启动为实现碳达峰、碳中和目标，人民银行已初步确立“三大功能”“五大支柱”的绿色金融发展政策思路。为发挥好这“三大功能”，有必要进一步完善绿色金融体系“五大支柱”。一是完善绿色金融标准体系。二是强化金融机构监管和信息披露要求。三是逐步完善激励约束机制。四是不断丰富绿色金融产品和市场体系。五是积极拓展绿色金融国际合作空间。实现碳中和目标需海量资金，完善的绿色金融体系不可或缺。中国人民银行行长易纲在今年三月的公开讲话中提到：多方测算的碳达峰碳中和资金需求规模级别都是百万亿人民币，需要建立、完善绿色金融政策体系，引导和激励金融体系以市场化的

13、方式支持绿色投融资活动。央行也注意到气候变化问题对金融稳定和货币政策的影响。推进绿色转型使高碳排放产业面临资产减值压力，一方面会增加金融机构的信用风险、市场风险和流动性风险，另一方面可能影响货币政策的空间和传导渠道，扰动经济增速、生产率等变量，导致评估货币政策立场更为复杂。这些问题需要及时评估、应对，出台系统性的解决方案。我国绿色金融顶层框架体系加速成形。经国务院同意，2016 年 8 月，中国人民银行、财政部、银监会等七部委联合印发了关于构建绿色金融体系的指导意见，该指导意见意味着我国绿色金融顶层框架体系的建立。2020 年 10 月深圳颁布绿色金融条例，成为我国第一部绿色金融法律法规。20

14、17 年以来，国务院先后批复浙江、江西、广东、贵州、新疆、甘肃六省（区）九地开展绿色金融改革创新试验区建设。“十四五”时期，中国人民银行将绿色金融确定为重点工作，将围绕完善绿色金融标准体系、强化信息报告和披露、在政策框架中全面纳入气候因素、鼓励金融机构积极应对气候挑战、国际合作这五大方面建设我国绿色金融体系。二、全国碳交易市场建立，碳金融衍生品迎来发展机遇碳排放权交易既是应对气候变化的重要市场工具，也是治理雾霾等污染问题、改善环境质量的长效机制。碳排放权交易的概念源于 1968 年，美国经济学家戴尔斯首先提出的“排放权交易”概念，即建立合法的污染物排放的权利，将其通过排放许可证的形式表现出来，

15、令环境资源可以像商品一样买卖。我国碳排放配额分配包括免费分配和有偿分配两种方式，初期以免费分配为主，根据国家要求适时引入有偿分配，并逐步扩大有偿分配比例。欧美碳排放交易体系全球领先1997 年 12 月，联合国气候变化框架公约的第一个附加协议，即京都议定书在日本京都通过。该议定书将市场机制视为解决温室气体减排问题的工具，即将二氧化碳排放权视为一种商品，买方支付一定金额给卖方来获得二氧化碳减排额，并且买方可以通过使用购买的配额来减缓温室效应而实现其减排目标。这也是全球唯一具有法律约束力的温室气体减排条约，该协议规定需有效的控制二氧化碳等六种温室气体，并明确了缔约方不同数量的碳排放配额。为达到全球

16、温室气体减量的最终目的，该协议还催生出三种减排交易机制，分别为清洁发展机制（CDM）、联合履行（JI）和国际排放贸易机制（ET），其中国际排放贸易机制属于配额型交易。全球碳排放交易体系逐渐发展成熟。根据国际碳行动伙伴组织（ICAP）资料显示，到 2021 年，全球已有 33 个从不同级别政府层面启动的碳排放交易体系，其中包括 1 个超国家机构、8 个国家、18 个省或州和 6 个城市，此外未来还有 24 个碳排放交易体系正在筹备。截止 2021 年 3 月，这些正在运行碳市场的司法管辖区占全球 GDP 的 54%，碳市场覆盖了全球 16%的温室气体排放。图 1：全球碳排放交易体系逐步建立资料来

17、源：ICAP欧洲碳排放配额交易全球领先。欧盟排放交易系统是全球首个碳排放权交易系统。欧盟排放交易系统（EU ETS）是全球首个碳排放权交易系统，交易量全球最大。截至 2020 年底，欧盟排放交易系统交易量约占全球总量的四分之三，覆盖电力、炼油、炼焦、钢铁、水泥、造纸等涵盖了近 11000 个排放源，占欧盟总排放量的 45%。目前位于第四阶段（2021-2030），该阶段将继续增强交易体系，自 2021 年起，将碳排放配额年减降率升至 2.2，并巩固市场稳定储备。英国脱欧后，于 2021 年 1 月启动了其全国碳市场。2021 年 2 月 26 日，洲际交易所（ICE）宣布了英国碳市场的配额拍卖

18、日程。洲际交易所将主持拍卖，并将在同一天推出英国配额期货合约，英国政府计划在 2021 年期间出售总计 8300万吨配额。美国碳排放交易体系较为发达。美国虽然目前尚未建立统一的碳交易体系，但在 2005 年 7 个州签订了区域温室气体协议，是美国第一个具有强制性并且是基于市场手段来减少温室气体排放的区域性行动。目前成员已调整为 11 个州，包括康涅狄格、特拉华、缅因、马里兰、马塞诸塞、新罕布什尔、新泽西、纽约、罗德岛、佛蒙特和弗吉尼亚。该协议单一涵盖电力部门的排放，且每个州都建立了独立的二氧化碳预算计划，各州在 2021 年至 2030 年期间将实施较 2020 年减少 30%上限减排计划。表

19、 3：欧美碳排放交易体系全球领先主要配额市场运营机制2020 年配额量（公吨）配额发放方式覆盖范围执行处罚力度欧盟排放交易体系（EU ETs）1,816免费发放（2005-2012）、拍卖电力、制造业、航空，10,744 家企业每吨未缴配额罚款 112 美元，并公开企业名单美国区域温室气体减排行动 （RGGI）87.4拍卖单一电力行业，168 家企业超标排放量三倍履约的罚款西部气候提倡（WCI）美国加州334.2免费发放、拍卖电力、工业、交通、建筑，约 500家企业根据“加利福尼亚州健康和安全法规”进行罚款加拿大魁北克省54.7免费发放、拍卖电力、工业、交通、建筑，126家企业需付额外三笔配额

20、和处以罚款韩国排放交易体系（KETS）548免费发放、拍卖电力、工业、航空、建筑、废弃物，610 家企业罚款 85.8 美元每吨新西兰排放交易体系（NZ ETS）38.1免费发放电力、工业、航空、交通、建筑、废弃物、林业、农业，2409 家企业每单位未缴配额罚款 19.73 美元资料来源：ICAP，整理近十年来全球碳排放交易体系中碳价持续上涨。全球碳价的上涨对实现巴黎协定的目标是至关重要的。截止 2020 年底，全球平均碳价为 22 美元/吨，但目前的价格远低于巴黎协定中的目标价格，即 2020 年每吨 40-80 美元和 2030年每吨 50-100 美元的水平。影响碳交易市场中碳配额价格的

21、因素有政府发放配额的总量、多余配额、核证减排量和政府配额储备等，每个配额交易系统产生的价格都与该国的减排成本直接相关。建立全球碳交易市场提高了碳商品的流动性，使得减排成本在不同国家间转移，这将是全球碳交易市场竞争的焦点。图 2：全球碳排放交易体系中碳价持续提升资料来源：ICAP单位：美元全国碳交易体系建立，碳金融衍生品未来发展空间大我国碳交易市场建设稳步推进，交易体系加速扩容。中国的碳交易市场采取的是试点先行、逐步铺开的方式推进。2011 年 10 月，中国首次批准 7 个省市1作为碳交易试点。截至 2020 年 11 月，试点省市碳市场共覆盖钢铁、电力、水泥等20 多个行业，接近 3000

22、家企业，累计配额成交量约为 4.3 亿吨二氧化碳当量，1 北京、上海、天津、深圳、广东等 5 个试点地区在 2013 年先后开启碳交易机制，湖北和重庆也于 2014 年紧随其后。累计成交额近 100 亿元人民币，当前中国的碳市场已经成为仅次于欧盟的第二大市场。随着全国碳交易市场的开启，中国的碳成交额将迅速攀升。图 3：我国试点碳交易市场碳交易规模逐渐壮大40000350003000025000深圳上海北京广东天津湖北重庆福建成交额（右）成交量：万吨成交额：百万元 100009000800070006000200001500010000500050004000300020001000002014

23、201520162017201820192020资料来源：wind，全国碳交易体系正式运行，将成为全球最大碳市场。2020 年 12 月，碳排放权交易管理办法（试行）印发，明确提出全国碳交易体系于 2021 年 2 月正式运行，将成为全球最大碳市场。全国碳市场的第一个履约周期为 2021 年 1 月 1日至 12 月 31 日。电力行业约 2200 家控排企业被纳入全国碳市场，涉及其 2019年和 2020 年的排放。据 ICAP 估计，该体系覆盖超过 40 亿吨二氧化碳，约占全国碳排放的 40%。根据办法，碳排放权交易通过全国碳排放权交易系统进行，可以采取协议转让、单向竞价或者其他符合规定的

24、方式。3 月 30 日，生态环境部发布碳排放权交易管理暂行条例(草案修改稿)，将建立国家碳排放交易基金。向重点排放单位有偿分配碳排放权产生的收入，纳入国家碳排放交易基金管理，用于支持全国碳排放权交易市场建设和温室气体削减重点项目。推广碳交易市场利好多个行业，实现减排企业可获取配额盈利。目前碳交易标的有配额和国家核证自愿减排量（CCER）两种，这两种产品都将给各行业带来不同的影响。未来，全国碳排放权交易体系将继续深化相关基础设施建设，最终范围扩大至发电、石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸和国内民用航空等八大行业。其中，石化、钢铁、有色、建材等高碳排放行业，已逐步开始进行产业布局优化和结构调整

25、，在实现有效快速减排的情况下，未来将充分受益于全面推广的碳交易市场，获取丰厚的配额盈利。另外，零碳排放行业中绿色电力产业的转型成效将决定收益程度，电力行业不仅可以通过申请 CCER 获利，还可以通过火力发电模式向风电、光伏、水电和核电等新能源发电模式的转型来扩大碳配额收益。碳金融衍生品未来发展空间大。2016 年人民银行等多部委发布的关于构建绿色金融体系的指导意见中提出有序发展碳远期、碳掉期、碳期权、碳租赁、碳债券、碳资产证券化和碳基金等碳金融产品和衍生工具，探索研究碳排放权期货交易的意见。目前我国碳金融衍生品（主要包括碳远期、碳期权、碳掉期等）依托于碳排放交易所，交易规模小，制度不完善，未来

26、在全国碳交易市场的推动完善下有很大提升发展的空间，也将带来很多投资机遇。三、中国绿色债券潜力巨大，行业或将爆发式增长绿色债券是指将募集资金专门用于支持符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券。由于绿色债券能够满足发行人现实的融资需求、匹配绿色项目的建设周期，并且能够满足负责任的投资者参与环境保护的需求，成为绿色项目的重要融资工具。3.1 绿色债券执行标准相继出炉，绿色债券市场逐步完善绿色债券执行标准相继出炉，绿色债券市场逐步完善。国际绿色债券标准一般是 “自下而上”形成的自愿性规则，2014 年，国际资本市场协会和气候债券倡议组织分别发布了“绿

27、色债券原则”（GBP）和“气候债券组织标准”（CBS），两项标准互为补充，成为自律性行业认证标准， CBS 对 GBP 在低碳领域的项目标准进行了细化，并补充了第三方认证等具体的实施指导方针，两者一起构成了国际绿色债券市场执行标准的坚实基础，绿色债券执行标准逐步完善。与此同时，国际绿色债券的参与发行主体逐渐多元化，从最初的政策性金融机构扩大到地方政府、商业银行和企业、甚至是私营部门。标准名称发布单位发布时间主要内容绿色债券原则（GBP）国际资本市场协会（ICMA）2014 年（2018 年修订）该标准涵盖了四类绿色债券，同时概括性地归纳了八大类绿色项目，总结了四项绿色债券的原则：募集资金用途、

28、项目评估和筛选流程、募集资金管理、报告和披露。气候债券标准（CBS）气候债券倡议组织（CBI）2011 年（2017 年修订）气候债券标准用来帮助投资者和中介机构评估气候减缓和气候适应债券的真实性。与独立审查不同，气候债券标准是一项横跨多个领域的标准，并且通过了第三方审核者的认证，包括了认证流程、发行前要求、发行后要求和一套针对不同领域的资格指导文件。CBS对 GBP 在低碳领域的项目标准进行了细化。气候意识债券资格标准欧洲投资银行（EIB）2013 年属于机构标准，用于机构内部强制执行，规定了绿色债券支持项目范围包括电力生产、电力传输、废水处理、建筑、城市发展等。气候减缓融资原则多边开发银行

29、国际开发金融俱乐部（MDB-IDFC）2015 年气候减缓融资原则对于债券资产的分类标准更加聚焦于气候变化，规定了绿色债券支持项目范围包括可再生能源、运输、废物和废水、非能源温室气体减排、低碳技术等。可持续金融分类标准欧盟2020 年分类标准对于 67 项经济活动拟定了技术筛选标准，并提出了分类法的未来应用安排 要求相关经济活动有助于实现六大环境目标：气候变化减缓、气候变化适应、海洋与水资源可持续利用和保护、循环经济、废弃物防治和回收、污染防控、保护健康的生态系统，且相关经济活动还要遵循对一个或多个目标有“实质性贡献”和“无重大损害”原则。环境影响评估美国2015 年美国联邦行政机关应当在所有

30、的裁量性行政决策中实施环境影响评价程序，关键内容是要求相关机构对联邦政府的各种举措进行环境影响评估，实质上是要求各联邦机构必须对自己的政府行为和决策负责，在环境影响的问题上要进行自我评估和约束。美国绿色建筑 LEED 标准美国绿色建筑委员会1998 年（2013 年修订）美国绿色建筑 LEED 标准目的是推广整体建筑设计流程，用可以识别的全国性认证来改变市场走向，促进绿色竞争和绿色供应，核心目标是要转变建筑行业的习惯和企业的设计、建造、操作等的方面，使其对环境和社会更负有责任感。绿色债券承诺美国加利福尼亚州2018 年属于州级标准，采用资源采纳的形式，规定了绿色债券支持项目范围包括可持续洁净水

31、、消防站、公共交通项目、节能医院、绿色学校等。表 4：国际绿色债券执行标准相继出炉）绿色金融认证计划中国香港地区品质保证局（HKQAA2018 年于 2016 年开展绿色金融认证计划的研发工作，为绿色金融发行者提供第三方认证服务。主要内容是透过独立、公正的第三方合格评定，协助提升绿色金融的公信力及持分者信心透过绿色金融证书及认证标志，协助发行者吸引更多潜在绿色金融投资者；让发行者向公众展示推动绿色投资的决心。绿色债券指南彭博新能源金融2015 年属于市场机构层面的标准，采取自愿采纳的方法，规定了绿色债券支持项目范围包括可再生能源、能源智能技术和能源效率、农业和林业等。；资料来源：CBI，各国政

32、府以及组织官网，整理全球绿色债券市场加速发展，发行总量不断提升。2007 年 7 月，欧投行发布了第一只气候意识债券，被公认为是全球首只绿色债券。随着绿色债券筛选标准越来越完整，募集资金管理机制也越来越透明，在 2013 之后全球绿色债券市场出现了快速增长，2013 年之后全球绿色债券市场开始迅速发展，发行量从 2013年的 110 亿美元上升到 2015 年的 425 亿美元。根据气候债券倡议组织统计的数据，2018 年全球绿色债券发行总量达 1709 亿美元，2019 年绿色债券发行规模达到 2577 亿美元，发行规模同比增长 51.06%，预测全球 2021 年符合 CBI 绿色债券的发

33、行量将会达到 2549 亿美元。图 4：全球绿色债券发行规模不断提升500400300200100美国法国德国日本全球（右）300025002000150010005000201320142015201620172018201902020资料来源：彭博，单位：亿美元绿色债券新版支持目录将出台，分类更加明确中国绿色债券新版支持目录将出台，分类更加明确。绿色债券支持项目目录（2020 年版）在 2020 年 7 月由人民银行、发改委和证监会联合向社会公开征求意见，对绿色产业指导目录（2019 年版）三级分类进行细化，增加为四级分类，并删除了化石能源清洁利用的相关类别，绿色项目的分类标准体系更加明确

34、。新版目录的修整，将传统化石能源的生产、消费类项目移出支持范围，使得我国绿色债券标准有望实现国内统一、获得国际认可，也意味着有更多的绿色项目将被贴上“绿色标签”，这不仅有助于绿色项目的推广和应用，而且有利于我国绿色债券市场规范发展，我国绿色债券市场将迎来广阔发展空间。表 5：中国绿色债券新版支持目录将出台标准名称发布单位发布时间主要内容绿色债券支持项目目录（2015 版）央行、发改委、证监会2015 年绿色债券支持项目目录(2015 年版)是我国第一份关于绿色债券界定与分类的文件，明确绿色债券资金用途的范围，对绿色债券支持项目进行了比较细致的界定与分类，为绿色债券审批与注册、第三方绿色债券评估

35、、绿色债券评级和相关信息披露提供参考依据。绿色债券发行指引发改委2015 年为了积极发挥企业债券融资对促进绿色发展，将根据实际情况适时调整可采用市场化方式融资的绿色项目和绿色债券支持的范围，并继续创新推出绿色发展领域新的债券品种侧重于细化绿色项目的分类与界定，以及鼓励对绿色债券的优惠措施。绿色债券支持项目目录（2020 版）征求意见稿央行、发改委、证监会2020 年为保持绿色债券支持项目目录（2020 年版）（征求意见稿）的先进性以及后续与国际相关标准的接轨，提升中国在绿色债券标准领域的国际话语权，四级分类删除了化石能源清洁利用的相关类别。资料来源：央行、发改委网站，整理中国绿色债券发展迅速，

36、传统行业龙头发展潜力巨大中国的绿色债券发行近几年呈井喷式增长。2019 年中国发行的绿色债券总额达到 3591 亿元人民币，居于全球领先绿色债券市场地位。截至 2021 年 3 月 22日，我国共有绿色债券 888 只，规模合计 9107.53 亿元。其中，金融企业发行的绿色债券目前共有 96 只（占全部金融债的 4.24%），规模合计为 3368.70 亿元（占全部金融债存量的 1.21%）；非金融企业发行的绿色债券存量为 792 只，规模合计 5738.83 亿元。另外，碳中和债也属于绿色债券的一种，自 2021 年 2月银行间市场首次推出碳中和债推出以来，仅一个多月的时间碳中和债便发行了

37、 19 只（规模合计达到 218 亿元）。另外，从发行主体来看，多集中在电力、交通等传统行业部门；从募集资金用途来看，主要集中在清洁能源、交通、建筑及水资源等传统领域。图 5：中国绿色债券发行近几年呈井喷式增长4000中国绿色债券发行规模（亿元）40003500350030003000250025002000200015001500100010005005000020162017201820192020资料来源：wind，传统行业科技转型龙头迎来发展新机遇。目前我国绿色债券整体发行量不断上升，成为了债券市场上的增长新动力。而绿色债券募集资金主要投向了清洁交通、清洁能源以及水资源等领域，促进相关

38、企业向环境友好型转型，这更利好于传统行业的科技转型龙头。在碳中和背景下，煤炭、冶炼、石化等传统行业也会受到技术升级、设备更新等影响，为传统行业提供了新的发展契机。同时落后产能企业将会加速退出，传统行业集中度进一步提高，金融资源也会更倾向于科技转型龙头，传统行业科技转型龙头将迎来发展新机遇。四、绿色信贷标准与国际趋同，市场化发展势在必行绿色信贷是绿色金融体系中的重要组成部分。近年来银行业金融机构大力发展绿色信贷，支持绿色、循环、低碳经济发展，助推经济结构调整和产业结构转型升级，取得了社会效益和经济效益“双丰收”。国际绿色信贷原则基本成形绿色信贷国际原则基本形成。目前全球有 37 个国家或地区的

39、116 家金融机构宣布采用“赤道原则”管理融资项目中的环境、社会和治理风险。国际上的绿色信贷产品主要参考贷款市场协会（LMA）等机构联合发布的绿色贷款原则和可持续发展关联贷款原则。绿色贷款在资金用途等方面需满足绿色项目要求，主要投向可再生能源和发电行业。可持续发展关联贷款则旨在将贷款条款与可持续发展绩效指标挂钩，通过逐步降低利率激励借款人改善可持续发展表现，该类型贷款投向更为广泛，公用事业、交通物流、化学等行业占比较大。贷款机制助推公共部门绿色投资。多国政府出台的绿色金融计划中包含了公共部门贷款机制，以欧洲最具代表性。欧盟绿色协议投资计划中公布，欧洲投资银行将为公共部门在能源和交通基建、区域供

40、热网络、建筑翻新等领域提供优惠贷款，由欧盟预算提供资金，采取利率补贴或投资赠款等形式。英国政府出资设立 Salix Finance 公司为公共部门提供无息贷款。无息贷款期限通常在五年以内，由节省下的能源开支偿付，2004 年以来英格兰地区的节能项目投资超过 3.6 亿英镑。表 6：绿色信贷国际原则基本形成标准名称发布单位发布时间主要内容赤道原则花旗、荷兰银行、巴克莱等国际银行共同制定2003 年 6 月第一版；2019 年 6 月第四版原则介绍：赤道原则是一个风险管理框架，采用世界银行的环境保护标准与国际金融公司的社会责任方针，规范银行管理融资项目中的环境、社会和治理风险的原则。主要是为了提供

41、尽职调查的最低标准和监控，以支持负责任的风险决策采纳。适用范围：在全球范围适用于所有行业和五种金融产品：1）项目融资咨询服务，2）项目融资，3）与项目关联的公司贷款（至少 5000 万美元），4）过桥贷款，5）与项目关联的再融资和项目关联的并购融资（2019 年赤道原则第四版新增）。绿色贷款原则贷款市场协会（LMA）、亚太区贷款市场公会（APLMA）、贷款银团贸易协会2018 年 3 月原则介绍：绿色贷款原则旨在为市场广泛使用提供一个框架，促进绿色贷款产品的发展和诚信。其以国际资本市场协会的绿色债券原则为基础，以促进金融市场的一致性。主要围绕贷款资金使用、项目评估和选择过程、资金管理、报告四个

42、方面制定明确框架。适用范围：将资金专用于为新增及/或现有合格绿色项目，包括但不限于可再生能源、能效提升、污染防治、气候变化适应等可持续发展关联贷款原则（LSTA）2019 年 3 月原则介绍：可持续发展关联贷款旨在提供框架性的市场指引，促进和支持环境和社会可持续的经济活动和增长。重点是通过把贷款条款与借款人预先与贷款人共同商定的 SPTs 相挂钩从而激励借款人改善可持续发展的表现。适用范围：贷款资金用途不是可持续发展关联贷款分类的决定因素，在大多数情况下，可持续发展关联贷款将用于一般企业用途。借款人的可持续发展绩效通过可持续发展绩效指标(SPTs)来衡量，其中包括关键绩效指标、外部评级和/或其

43、他等效指标。资料来源：赤道原则协会，贷款市场协会，整理国际绿色信贷市场高速发展，欧美市场较为活跃。2020 年全年国际（不含中国）绿色贷款和可持续发展关联贷款总额约 2000 亿美元，绝大多数为可持续发展关联贷款。欧洲借款人占比超过六成，其次活跃的是美洲和亚太市场。法国巴黎银行、三菱日联、三井住友是 2020 年绿色可持续信贷投放最多的三家银行，其中法国巴黎银行的可持续贷款授权额超过 110 亿美元，约占市场份额的 6%。图 6：国际绿色信贷市场高速发展资料来源：Refinitiv，（备注：图中为信贷授权额）单位：十亿美元中国绿色信贷标准日趋完善，市场化改革加速中国绿色信贷标准日趋完善。中国的绿色信贷制度体系建立起步较早，是全球仅有的三个建立绿色信贷指标体系的经济体之一。原中国银监会在 2012 年和