建立多层次证券市场体系

1、.PAGE ：.；PAGE 11建立多层次证券市场体系建立多层次证券市场的可行性就可行性而言目前推进我国多层次证券市场建立有以下几方面有利条件1.经过十余年的开展我国证券市场已具备相当的规模截至2003年6月底我国境内上市公司已达1250家总市值约4.16万亿元成为仅次于日本、印度、香港的亚洲第四大证券市场2.市场组织根底条件已根本具备已有的组织资源可以在保荐、市场流动性坚持、买卖组织、结算等多个环节支撑起分层市场的运转3.在技术实现手段上深沪买卖所如今的市场技术实现手段可以满足分层市场的大部分需求从深圳市场情况看技术系统除承当现有主板市场买卖、结算和市场监察义务外专门用于创业板市场的第二买卖

2、系统也已开发终了并经多次测试此外技术系统还承当了代办股份转让系统的买卖和结算等4.监管资源尤其是市场一线监管资源贮藏近年显著加强5.投资者的风险认识加强投资理念正走向成熟尤其是各类机构投资者近年有较快开展分层市场强化的“买者自傲原那么目前已有了较坚实的投资者根底多层次市场建立的法律思索一现行规定对多层次证券市场的制约现行规定股票、公司债券及其他证券只能在证券买卖所挂牌买卖第三十二条其调整范围仅限于深沪买卖所为根底的集中买卖市场换言之关于发行、上市、买卖等方面的规定实践上仅适宜一个高层次市场对于层次较低的场外买卖市场等不仅缺乏明确的法律支持而且为法律所制止同时证券买卖所只能采取单一的证券买卖方式

3、制约了集中买卖市场的内部分层因此为建立和开展多层次市场需求修正的相关条款为我国多层次市场体系建立提供明确的法律根据二我国多层次证券市场体系想象及法律需求作为我国证券市场根本大法之一的该当对建立和开展我国多层次证券市场体系提供根本的法律支持但是如何科学地规划我国多层次证券市场的法律体系这个问题必需依赖于我们对证券市场层次体系的想象根据国外成熟市场的阅历结合我国的实践情况我们想象我国未来的多层次证券市场可以分为这样四个层次证券买卖所市场、场外买卖市场即OTC市场、产权买卖市场和代办股份转让市场1.证券买卖所内部分层体系及其法律需求从我国现阶段证券市场实践出发证券买卖所内部目前可以建立以下四个层次的

4、分层买卖平台一是证券集中竞价买卖平台包括现有主板买卖市场和未来的创业板买卖市场为上市可流通证券提供买卖效力；二是大宗买卖平台为大宗买卖提供买卖效力；三是非流通股转让平台为非流通股的协议转让提供效力；四是特殊买卖平台为特殊的证券如定向发行的在一定范围投资者之间流通的证券、其他非上市证券等提供买卖效力在买卖方式上除集中竞价方式外可以采取做市商、协议买卖等其他买卖方式以顺应不同买卖平台投资者的需求上述证券买卖所内分层市场体系的建立对的修正提出了相应的法律需求1修正有关将证券买卖所买卖方式限定为集中竞价买卖的规定允许证券买卖所采取其他买卖方式；2在上市规范制定、提供买卖效力等方面采取更为灵敏的做法可以

5、不在证券法、公司法等法律层次上作出规定由证监会甚至买卖所制定详细的规那么以便证券买卖所根据市场需求提供相关效力；3赋予证券买卖所进展买卖方式和制度创新的权益明确规定证券买卖所经证监会同意可以根据需求进展买卖方式和制度的创新2.场外买卖市场及其法律需求建立和开展符合我国国情的场外买卖市场既可弥补证券买卖所融资功能的缺乏又可丰富我国多层次市场体系是大势所趋但是从现行来看目前我国建立和开展场外买卖市场在法律上是一个禁区我们想象我国未来要建立的场外买卖市场该当是现代电子场外买卖市场建立和开展现代电子场外买卖市局面临以下法律需求1突破法律上的禁区允许建立和开展现代电子场外买卖市场详细而言这涉及对现行第三

6、十二条的修正需求明确规定我国可以建立和开展证券买卖所以外的其他证券买卖场所包括场外买卖市场2从法律上将“公开发行与“在证券买卖所上市严厉分开公开发行的股票既可在证券买卖所上市也可以在场外买卖市场上市买卖证券买卖所和场外买卖市场在上市规范方面该当既存在层次递进关系又可以相互补充、适度竞争同时该当赋予不同的证券买卖场所制定各自上市规范的权益3明确场外买卖市场的法律性质、买卖方式和功能定位等问题在法律性质上明确场外买卖市场是我国多层次证券市场体系的组成部分是证券买卖所市场的补充；在买卖方式上规定场外买卖市场只可采用电子买卖手段且实现全国联网；在功能定位上明确场外买卖市场的融资功能允许公开发行股票的股

7、份公司在场外买卖市场挂牌买卖3.产权买卖市场及其法律需求普通而言股份公司可以分两类一类是公开发行上市的公司我们称之为上市公司；一类是未发行上市的公司这里称之为普通股份公司前者的股份在证券买卖所和场外买卖市场挂牌买卖后者的股份可以在产权买卖市场流通转让我们想象我国的产权买卖市场该当朝着一致的、电子化的、全国联网的方向开展为此在修正时我们建议1将产权与产权买卖纳入的调整对象2对产权买卖市场的法律性质、功能定位、买卖方式等问题作出详细规定在详细操作上我们建议在不违反对产权与产权买卖市场的原那么规定的情况下也可以思索利用现有证券买卖所先进的技术和监管阅历对各地产权买卖所进展清理和整合逐渐建立一个全国联网、电子化买卖的产权买卖市场4.代办股份转让系统及其法律需求代办股份转让系统可以朝着成为我国一个低层次买卖市场的方向开展作为证券买卖所买卖功能的一个有益补充我们以为代办股份转让系统建立问题所面临的法律需求主要有1将代办股份转让系统纳入调整范围明确代办股份转让系统属于我国证券买卖所以外的其他证券买卖场所之一2对代办股份转让系统的功能定位等作出详细规定明确其主要作为退市公司的买卖平台为从证券买卖所市场和场外买卖市场退市的公司提供转让效力中国证监会市场监管部主任谢庚观念多层次资本市场体系的建立不仅是一个证券市场的问题更重要的是一个国民经济可继续开展的问题根源于我国经济开展的需