信视角看债：稳增长防风险信用形势向好

1、 风险事件后城投债净融资表现信用债 2020 年 10 月至今净融资状况2020 年 10 月以来，信用债净融资规模回正且呈现波动恢复趋势。2020 年 10 月以来，信用债净融资整体有所修复。2021 年 1 月，信用债净融资额达到 3434.47 亿元，随后在 3月和 4 月发行量和净融资规模维持高位。2021 年 8 月（截至 31 日）信用债净融资规模为3209.38 亿元，继 6 月净融资规模转负为正后持续保持为正。信用债市场净融资规模扩张的态势显著，8 月份信用债净融资规模高于 7 月份的 2259.80 亿元。虽信用债净融资增长有所放缓，但总体看信用债净融资在经历了 5 月份的断

2、崖之后，仍呈复苏态势。图 1：信用债 2021 年 8 月发行规模、到期规模和净融资情况（亿元）总发行量(亿元)到期偿还量(亿元)净融资额(亿元)160001400012000100008000600040002000040003000200010000-1000-2000-3000资料来源：Wind， 注：统计截至 2021 年 8 月 31 日2020 年 10 月以来，城投债净融资呈现波动走势。城投债净融资额继 7 月下跌走势后持续出现下滑。在积极的财政政策指引下，城投债发行速度加快，2021 年 6 月继 5 月城投债净融资出现负值之后，净融资规模呈现大幅增长，同比增长 67.24%，

3、虽仍不及年初净融资额，但亦出现复苏态势。在经历了短暂的复苏之后，2021 年 8 月末城投债净融资从 7 月的 1694.87 亿元再次滑落至 903.58 亿元，下行幅度明显。但整体来看，2021 年上半年城投债发行相较去年同期仍有提升近 5000 亿元，城投债发行端并未有明显减弱。图 2：城投债 2021 年 8 月发行规模、到期规模和净融资情况（亿元）总发行量(亿元)到期偿还量(亿元)净融资额(亿元)8000700060005000400030002000100002020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-0

4、62021-072021-0840003500300025002000150010005000-500-1000资料来源：Wind， 注：统计截至 2021 年 8 月 31 日分省份来看，2020 年 10 月以来，信用债净融资较多的省份仍是东部发债大省，吉林、宁夏、黑龙江、青海、海南等地区 8 月信用债净融资为负。截至 2021 年 8 月，按省份信用债净融资情况来看，浙江、江苏、山东、广东、四川、江西、湖北、湖南等东部发债大省信用债净融资规模较大，其中浙江和江苏 8 月信用债净融资规模接近 5000 亿，山东和广东超 2000 亿。四川省信用债融资复苏较好，8 月信用债净融资规模 170

5、9.88 亿元。吉林、宁夏、黑龙江、青海、海南、新疆、内蒙古、河南、云南、上海、辽宁、河北、天津、山西和北京的信用债净融资额均为负值，仍需要警惕局部地区的信用债融资问题。图 3：信用债 2021 年 8 月分省份净融资情况（亿元）600050004000300020001000浙江省江苏省山东省广东省四川省江西省湖北省湖南省陕西省福建省安徽省广西 贵州省重庆 甘肃省西藏 吉林省宁夏黑龙江省青海省海南省新疆 内蒙古河南省云南省上海 辽宁省河北省天津 山西省北京0-1000-2000-3000资料来源：Wind， 注：统计截至 2021 年 8 月 31 日 重点省份观察重点省份城投债融资情况天津

6、、河南、云南、山西近一年 AAA 高等级城投区域利差中，云南增加最多，次之分别为天津、山西、河南。我们梳理了天津、河南、云南、山西四省近一年以来 AAA 高等级城投区域利差走势情况，四省市中云南省始终保持区域利差走势高位，且一年变化值也增加最多，近一年以来 AAA 级城投利差上升 834bps。河南省区域利差水平保持相对低位且稳定，一年以来区域利差波动在 80-130bps 区间。图 4：天津市、河南省、云南省和山西省近一年以来城投债区域利差走势概览（bps）山西利差云南利差河南利差天津利差1200.01000.0800.0600.0400.0200.00.0资料来源：Wind， 注：发行数据

7、截至 2021 年 8 月 31 日。天津市 AAA 级城投区域利差在永煤事件后迅速走阔，2021 年 6 月 22 日天津恳谈会后小幅收窄。2020 年 10 月永煤事件后，国企信仰危机直接冲击到城投信用环境，引发投资者担忧，天津市 AAA 级城投区域利差自 2020 年 11 月的 154bps 走阔至 2021 年 4 月 8日的 337bps，走阔幅度达 183bps。2021 年 4 月 8 日受京津渝陕策略会利好影响，AAA级城投区域利差略有收窄后再次走高，收窄幅度仅为 29bps。2021 年 6 月 22 日，天津市政府召开债券投资者恳谈会，表示致力深化国企改革，采取多项措施维

8、护好信用生态。恳谈会一定程度鼓舞了市场信心，会后天津市 AAA 级城投区域利差呈现下行趋势，最新利差数据为 324bps，但仍高于去年的同期水平 101bps。图 5：天津市近一年以来城投债区域利差走势与事件影响（bps）永煤事件天津恳谈会京津渝陕策略会400.0350.0300.0250.0200.0150.0100.050.00.0资料来源：Wind， 注：发行数据截至 2021 年 8 月 31 日。河南省 AAA 级城投区域利差在永煤事件后小幅走阔，2021 年 6 月 21 日永煤债券如期兑付后有收窄趋势。本土企业永煤事件较大程度地冲击了河南省内整体信用环境，投资者情绪低迷，AAA

9、高等级城投区域利差自 2020 年 11 月的 85bps 一路走阔至 2021 年 4月 23 日的 131bps，上行幅度达 46bps。2021 年 4 月河南省政府召开国资国企工作会议，同月宣布设立300 亿信用保障基金，拟用于省属国有企业债务风险化解。受政策利好影响，市场情绪缓和，4 月后河南 AAA 级城投区域利差维持平稳状态。2021 年 6 月 21 日，“20永煤 SCP007”剩余 50%本金的如期兑付，极大增强了投资者对城投市场的信心，城投区域利差呈现出下行趋势, 最新利差数据为 125bps，但仍高于去年的同期水平 88bps。图 6：河南省近一年以来城投债区域利差走势

10、与事件影响（bps）永煤事件省政府设立300亿信用保障基金“20永煤SCP007”如期兑付国资国企工作会议160.0140.0120.0100.080.060.040.020.00.0资料来源：Wind， 注：发行数据截至 2021 年 8 月 31 日。云南省AAA 级城投区域利差在永煤事件后一路走阔，2021 年 2 月上行幅度尤为明显，4 月后在国家宏观政策积级调控下 AAA 级城投区域利差大幅收窄。2020 年 11 月以来受永煤事件影响，云南省 AAA 级城投区域利差不断上行，自 2020 年 11 月的 238bps 上行至 2021 年 3 月的 1058bps，2021 年 2

11、 月前上行幅度相对较小，2 月后上行幅度尤为明显，总体上行幅度达 820bps。2021 年 4 月国务院关于进一步深化预算管理制度改革的意见（国发20215 号）加强了地方政府债务监管约束，对于防范债市风险具有一定促进作用，良好的城投债政策环境为云南省 AAA 级城投区域利差的收窄创造了空间。永煤事件2021年中央和地方预算草案的报告国务院发5号文、公司债审核新规云南监管局发布监管文件图 7：云南省近一年以来城投债区域利差走势与事件影响（bps） 1200.01000.0800.0600.0400.0200.00.0资料来源：Wind， 注：发行数据截至 2021 年 8 月 31 日。山西

12、省 AAA 级城投区域利差在永煤事件后不断走阔，2021 年城投监管政策收紧背景下，城投利差走向趋于平稳。2020 年 11 月永煤事件后，山西省 AAA 级城投区域利差受投资者紧张情绪影响风险偏好下降，城投区域利差自 2020 年 11 月的 116bps 走阔至 2021年 4 月最高 189bps，走阔幅度达 73bps。2021 年以来，我国仍采取积极的财政政策和稳健的货币政策，强化债务监管约束，2021 年 4 月国务院 5 号文、公司债新规和政治局会议及一系列地方债务相关的监管政策对化解地方债务风险，遏制隐形债务增量做出明确表述。此轮政策影响下，山西省 AAA 级城投区域利差维持

13、2020 年 11 月冲击后的平稳水平，最新利差数据为 171bps，高于去年同期水平 115bps。图 8：山西省近一年以来城投债区域利差走势与事件影响（bps）永煤事件政治局会议国务院发5号文、公司债审核新规250.0200.0150.0100.050.00.0资料来源：Wind， 注：发行数据截至 2021 年 8 月 31 日。 今年以来城投债净融资对比信用债发行和到期行权规模月信用债发行量有所回缩，9 月到期偿还规模小幅减少。截至 2021 年 8 月 31 日，2021 年 8 月信用债发行量为 4441.95 亿元，较 7 月减少 2%。2021 年 8 月，到期偿还量为 313

14、5.63 亿元，环比增加 24%，同比增加 29%。9 月份信用债到期压力较 8 月有所减少，到期规模下降至 2696.63 亿元，9 月整体信用债偿压力与 8 月相比有轻微减少。图 9：2021 年按月信用债发行偿还回售和净融资情况（亿元）总发行量(亿元)到期偿还量(亿元)净融资额(亿元)2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-08800070006000500040003000200010000-1000资料来源：Wind， 注：发行数据截至 2021 年 8 月 31 日。2021 年 9 月至 12 月信用债分月来看到

15、期情况，国企在年末偿还量相对较低。相较2021 年 1 月至 8 月，2021 年 9 月至 12 月信用债到期逐月小幅减少，同比也有小幅减少。国企和城投到期规模仍然较多，民企和地产债到期总量较为有限。分月来看，国企到期规模在 9 月最高，9 月月偿还量超过 7000 亿元。同时，城投到期规模也在 9 月最高，超过3000 亿元。图 10：2021 年 9 月至 12 月按月各属性偿还量（亿元）9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002021/9/1-2021/9/302021/10/1-2021/10/312021/11/1-2021/11

16、/302021/12/1-2021/12/31城投国企民企房企资料来源：Wind， 注：统计截至 2021 年 8 月 31 日月至 12 月到期信用债主体仍以国企为主，工业仍为主要所属行业。9 月至 12 月国企的到期信用债规模为 26506.82 亿元，占比 91%，排名第二的民营企业仅为 1536.76 亿元，占比 5%。工业类行业为到期债券主体的主要所属行业，14789.27 亿元，其次为公用事业、材料、金融和能源，分别为 4080.20 亿元、2527.40 亿元、2301.61 亿元和 1784.13亿元。图 11：9 月至 12 月信用债到期规模按企业属性（亿元）图 12：9 月

17、至 12 月信用债到期规模按行业（亿元）26506.821536.76 609.24 366.67 57.3139.42300002500020000150001600014789.271400012000100008000100005000060004000200004080.225272.4301.167184.113470.9891.95233.24905.53830.01 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 市场回顾：融资额上升，收益率下行一级发行：净融资量上升，资金成本整体下行发行来看，信用债发行规模 8 月 25 日至 9 月 1 日为 4191.33 亿元，发行 473

18、只，总偿还量 2521.60 亿元，净融资 1669.73 亿元。其中城投债 1030.30 亿元，发行 151 只，净融资 12.73 亿元；地产债 65.70 亿元，发行 11 只，净偿还 161.85 亿元；钢企债 105 亿元，发行 7 只，净融资 23.15 亿元；煤企债 131 亿元，发行 11 只，净偿还 143.21 亿元。图 13：信用债发行量及净融资额走势（亿元）总发行量总偿还量净融资额170001200070002000-30002018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-0220

19、20-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-08-8000资料来源：Wind， 注：2021 年 9 月截至 9 月 1 日图 14：城投债发行量及净融资额走势（亿元） 图 15：地产债发行量及净融资额走势（亿元）80006000400020000-2000-40002018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-05-6000总发行量总偿还量净融资额150010005000-500-1000-1500总发行量总偿还量净融资额2020-082020-112021

20、-022021-052021-082018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-08资料来源：Wind， 2021 年 9 月截至 9 月 1 日资料来源：Wind， 2021 年 9 月截至 9 月 1 日 图 16：钢企债发行量及净融资额走势（亿元） 图 17：煤企债发行量及净融资额走势（亿元）总发行量总偿还量净融资额总发行量总偿还量净融资额5004003002001000-100-200-3002018-082018-112019-022019-052019

21、-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-08-400150010005000-500-10002018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-08-1500资料来：Wind， 2021 年 9 月截至 9 月 1 日资料来源：Wind， 2021 年 9 月截至 9 月 1 日国企信用债发行规模 8 月 25 日至 9 月 1 日为 4053.13 亿元，发行 451 只，总偿还量2269.9

22、8 亿元，净融资 1783.15 亿元。民企信用债发行规模 52.2 亿元，发行 11 只，总偿还量 133.30 亿元，净偿还 81.10 亿元。图 18：国企信用债发行量及净融资额走势（亿元）图 19：民企信用债发行量及净融资额走势（亿元）总发行量总偿还量净融资额总发行量总偿还量净融资额20000150001000050000-5000-100002018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-08-1500010005000-500-10002018-0820

23、18-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-08-1500资料来源：Wind， 2021 年 9 月截至 9 月 1 日资料来源：Wind， 2021 年 9 月截至 9 月 1 日资产支持证券发行规模 8 月 25 日至 9 月 1 日为 601.56 亿元，发行 92 只，总偿还量933.08 亿元，净偿还 331.52 亿元。房企发行上周未发行，总偿还量 7.84 亿元，净偿还7.84 亿元。 图 20：资产支持证券发行量及净融资额走势（亿元） 图 21：房企资产支持证券发

24、行量及净融资额走势（亿元）500040003000200010000-1000-20002018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-08-3000总发行量总偿还量净融资额4003002001000-1002018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-08-200总发行量总偿还量净融资额资料来源：Wind， 2021 年 9 月截至

25、9 月 1 日资料来源：Wind， 2021 年 9 月截至 9 月 1 日中资美元债发行规模 8 月 25 日至 9 月 1 日为 4.91 亿美元，总偿还量 11.78 亿美元，净偿还 6.87 亿美元。其中城投发行 4 亿元，净融资 4 亿美元；房企发行 0.41 亿美元，净偿还 2.59 亿美元。图 22：中资美元债发行量及净融资额走势（亿元）总发行量总偿还量净融资额45035025015050-50-1502018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-0

26、52020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09-250资料来源：Wind， 2021 年 9 月截至 9 月 1 日图 23：城投中资美元债发行量及净融资额走势（亿元） 图 24：地产中资美元债发行量及净融资额走势（亿元）总发行量总偿还量净融资额总发行量总偿还量净融资额806040200-20-402018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-08-60200150100500-50-100201

27、8-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-08-150资料来源：Wind， 2021 年 9 月截至 9 月 1 日资料来源：Wind， 2021 年 9 月截至 9 月 1 日资金成本整体下行。8 月 25 日至 9 月 1 日，R001 上行 58.3bps，现值 2.24%；R007上行 23.4bps 至 2.24%，R1M 上行 23.5bps 至 2.5%；R3M 下行 46.8bps，现值 2.43%。图 25：资金成本（%）R007DR007GC00

28、7票据直贴利率:6个月5.554.543.532.521.52020-072020-072020-082020-082020-092020-092020-102020-102020-102020-112020-112020-122020-122021-012021-012021-022021-022021-032021-032021-042021-042021-042021-052021-052021-062021-062021-072021-072021-082021-081资料来源：Wind， 2021 年 9 月截至 9 月 1 日表 1：资金成本变动情况平R0012.2458.3147

29、.67%2.022.462.86R0072.2423.4420.67%2.462.923.53R1M2.5023.4817.16%2.963.704.57R3M2.43-46.7718.10%3.113.904.75IRS:FR007：1 年2.43-5.400.202.543.003.49IRS:3M Shibor：1 年2.67-7.910.082.993.524.47资金成本最新价周变化/BP分位数水1/4 分位数中位数3/4 分位数资料来源：Wind， 2021 年 9 月截至 9 月 1 日二级市场：收益率整体下行，信用利差整体下行，期限利差整体走阔收益率方面（8.25-9.1）：（

30、1）中短票收益率下行。其中 AAA 短融收益率上行 0.2bps， 3Y 中票上行 2.2bps，5Y 上行 5.3bps；AA 短融下行 1.9bps，3Y 中票下行 0.8bps，5Y上行 5.3bps；AA-短融下行 1.8bps，3Y 上行 1.3bps，5Y 上行 5.3bps。（2）企业债收益率下行。AAA 企业债 1Y 上行 4bps，3Y 上行 0.9bps，5Y 上行 3.6bps；AA 企业债 1Y 上行 4bps，3Y 上行 4.9bps，5Y 上行 3.6bps；AA-企业债 1Y 上行 3bps，3Y 上行 4.9bps， 5Y 上行 5.3bps。表 2：信用债收益

31、率变动情况-中短票收益率短融中票 3Y中票 5Y(%)AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-2021/9/12.702.802.975.313.093.263.736.073.423.644.276.602021/8/252.702.802.995.333.063.223.746.063.363.594.226.552019/1/23.513.744.056.053.774.004.406.444.004.304.987.05一周变化（BP）0.150.15-1.85-1.852.244.25-0.751.255.315.315.315.31较年初变化（BP）-81

32、-94-108-74-68-73-66-36-59-66-71-45历史均值3.844.104.385.524.184.504.876.194.444.825.276.65最小值1.761.962.372.842.332.583.033.982.883.213.434.591/4 位置3.083.303.514.993.533.784.105.833.864.174.606.261/2 位置3.744.014.315.524.184.514.886.144.434.845.256.683/4 位置4.534.855.136.154.725.135.506.664.965.385.837.02最

33、大值6.336.797.097.706.306.817.277.936.366.917.488.23现值-均值（BP）-114-131-141-21-110-124-113-11-102-117-100-4收益率企业债 1Y企业债 3Y企业债 5Y(%)AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-2021/9/12.692.793.035.363.053.243.836.163.403.624.296.622021/8/252.652.752.995.333.053.223.786.113.363.594.256.582019/1/23.513.744.056.053.7

34、03.914.366.404.004.304.987.05一周变化（BP）4.034.034.033.030.861.874.874.873.562.573.573.57较年初变化（BP）-82-95-102-69-65-67-53-24-60-68-69-43历史均值3.754.104.405.404.144.544.916.074.424.885.336.54最小值1.751.962.372.852.322.583.033.622.883.213.564.411/4 位置2.963.223.494.933.473.764.115.683.834.164.586.091/2 位置3.663.

35、964.345.424.074.504.936.094.404.895.346.593/4 位置4.574.965.156.014.725.305.586.634.975.535.877.03最大值6.296.907.227.916.266.967.418.076.317.057.638.38现值-均值（BP）-106-131-137-4-109-130-1089-102-126-1049资料来源：Wind， 表 3：信用债收益率变动情况-企业债资料来源：Wind， 收益率方面（8.25-9.1）：（1）产业债收益率整体下行。其中 AAA 产业债 1Y 上行 4bps， 3Y 上行 0.9bp

36、s，5Y 上行 3.6bps；AA 产业债 1Y 上行 4bps，3Y 上行 4.9bps，5Y 上行3.6bps；AA-产业债 1Y 上行 3bps，3Y 上行 4.9bps，5Y 上行 3.6bps。（2）城投债收益率整体下行。AAA 城投债 1Y 上行 3bps，3Y 上行 2.4bps，5Y 上行 6bps；AA 城投债 1Y 上行 7bps，3Y 上行 1.4bps，5Y 上行 5bps；AA-城投债 1Y 下行 4bps，3Y 上行 0.4bps， 5Y 上行 3bps。表 4：各评级、期限产业债、城投债收益率周变化（单位：bps）类别评级1Y3Y5Y产业债AAA4.00.93.6

37、AA+4.01.92.6AA4.04.93.6AA-3.04.93.6城投债AAA3.02.46.0AA+5.03.45.0AA7.01.45.0AA-4.00.43.0资料来源：Wind， 2021 年 9 月截至 9 月 1 日信用利差方面（8.25-9.1）：（1）中短票信用利差（国开债）上行。其中 AAA 短融下行 3.3bps，3Y 上行 2.9bps，5Y 上行 3.4bps；AA 短融下行 5.3bps，3Y 下行 0.1bps，5Y上行 3.4bps；AA-短融下行 5.3bps，3Y 上行 1.9bps，5Y 上行 3.4bps。（2）企业债信用利差（国开债）下行。其中 AA

38、A 企业债 1Y 上行 0.6bps，3Y 上行 1.6bps，5Y 上行 1.6bps； AA 企业债 1Y 上行 2.1bps，3Y 上行 1.4bps，5Y 上行 4.3bps；AA-企业债 1Y 下行 0.4bps，3Y 上行 5.6bps，5Y 上行 1.6bps。表 5：信用利差（国开债）变动情况-中短票信用利差短融中票 3Y中票 5Y(BP)AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-2021/9/1344461295355310033441631263592021/8/25374766300334810033237601233562019/1/286109

39、14034058811213255484152359一周变化-3.27-3.27-5.27-5.272.934.94-0.061.943.373.373.373.37较年初变化-52-65-79-45-22-28-219-14-21-260历史均值5374992584266982744474117296最小值1430501231234431641334511861/4 位置41598020236578322737651042391/2 位置51729927743659728744741193143/4 位置648711530349751143155284135341最大值98122179350

40、7510415035594117161379现值-均值-19-30-3837-7-12261-3-11964资料来源：Wind， 表 6：信用利差（国开债）变动情况-企业债信用利差企业债 1Y企业债 3Y企业债 5Y(BP)AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-2021/9/133623003223147343391261563612021/8/2532103003123146338371271523592019/1/2865559340514517132154165179359一周变化0.614.722.09-0.391.55-0.071.455.561.62-0

41、.854.261.63较年初变化-53-49-57-40-19-22-2422-15-39-232历史均值605359231567317925661175179279最小值14-24-331111012901011182851271/4 位置4522181754043144206421351442311/2 位置5743492135066168247541661772693/4 位置706982287679220930677206206333最大值175238318432164244328442161327328439现值-均值-27-47-5769-24-49-3188-22-50-2382

42、资料来源：Wind， 期限利差方面（8.25-9.1）：（1）中短票期限利差整体走阔。AAA 中票 5Y-3Y 上行 3bps， 5Y-1Y 上行 5bps，3Y-1Y 上行 2bps；AA 中票 5Y-3 上行 6bps，5Y-1Y 上行 7bps，3Y-1Y上行 1bps；AA-中票 5Y-3Y 上行 4bps，5Y-1Y 上行 7bps，3Y-1Y 上行 3bps。（2）企业债期限利差整体走阔。其中 AAA 企业债 5Y-3Y 上行 3bps，5Y-1Y 下行 0bps，3Y-1Y 下行3bps；AA 企业债 5Y-3Y 下行 1bps，5Y-1Y 下行 0bps，3Y-1Y 上行 1b

43、ps；AA-企业债 5Y-3Y下行 1bps，5Y-1Y 上行 1bps，3Y-1Y 上行 2bps。表 7：期限利差变动情况-中短票期限利差中票 5Y-3Y中票 5Y-1Y中票 3Y-1Y(BP)AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-2021/9/1333854537285131130394777772021/8/25303748496680124123374376742019/1/22330586149569310026263539一周变化3.071.066.064.065.165.167.167.162.094.101.103.10较年初变化108-4-822

44、28372913214238历史均值2330404356658310233364359最小值023837-227-5-2-851/4 位置1518242837414783212225451/2 位置24314042586896106323443563/4 位置30395861748611311945495970最大值61748891130148166171838486131现值-均值1081410152047276113418期限利差企业债 5Y-3Y企业债 5Y-1Y企业债 3Y-1Y(BP)AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-2021/9/1353846467

45、183126126364580802021/8/25323747477185127126404880792019/1/23039626549569310019173135资料来源：Wind， 表 8：期限利差变动情况-企业债期限利差企业债 5Y-3Y企业债 5Y-1Y企业债 3Y-1Y一周变化31-1-10-101-3-212较年初变化5-1-16-192227332617284945历史均值2835434867799511739445269最小值-6-312-44-32-9-5-54-53-32-161/4 位置1520263135445286182227481/2 位置2534444763

46、76101119354052663/4 位置364457658510112214952597092最大值889396100223227237248157157159157现值-均值733-244319-212812资料来源：Wind， 主体评级调整情况8 月 25 日至 9 月 1 日主体评级调低的债券有 66 只，集中在 8 家发行人，如下表所示，主体评级调低债券类型有一般公司债、一般中期票据和私募债等。表 9：8.25-9.1 主体评级调低债券债券简称发行人评级机构最新评级日期最新主评级体评级展望上次评级日期上次主体评级债券类型最新债项评级16 金旗 0121 创投 D121 酒钢SCP002PR 宝城投泛控 02柳州东通MTN00116 南三 0118 华融租赁债 02金世旗国际控股股份有限公司上饶创新发展产业投资集团酒泉钢铁（集团）有限责任公司宝鸡市投资（集团）有限责任公司泛海控股股份有限公司柳州东通投资发展有限公司江苏南通三建集团股份有限公司华融金融租赁股份有限公司大公国际资信评估有限公司惠誉国际信用评级有限公司惠誉国际信用评级有限公司惠誉国际信用评级有限公司东方金城国际信用评估有限公司惠誉国际信用评级有限公司中正鹏元资信评估股份有限公司穆迪公司2021/8/312021/8/302021/8/