股指期货套利

1、股指期货的套利交易1股指套利理论 股指套利之所以能够进行，是因为市场参与者认为股指现货和期货价格之间存在一种确定的关系，当市场上两者之间的之中关系不满足时，套利活动就会发生。正是由于套利活动的存在使得现货市场和期货市场保持一种稳定的均衡关系。2股指套利理论 股指套利可以分为正向套利（买入套利）和反向套利（买空套利）两种。 正向套利是指当期货价格相对于现货指数发生高估时，投资者卖空股指期货同时在股指现货市场做多的套利策略。 反向套利是指当期货价格相对于现货指数发生低估时，投资者卖空股指标的股票同时买入股指期货合约的套利策略。3股指套利理论 期货合约相对于现货指数发生高估或低估是套利的基本条件，对

2、于投资者来说，决定套利成败的关键就是确定期货和现货之间合理的价差关系。 期货价格存在一个无套利区间，在这个区间之内对投资者来说不存在真正的套利机会，只有当期货市场价格高于该区间的上限或低于该区间的下限时，套利才是可行的。4套利的计算方法期货合约的理论价格（点数）为：5套利的计算方法 在股指期现套利的过程中，对股票指数（现货）的买卖实际上是按照股票指数样本权重，利用程序化交易同时买进构成指数的全部或部分成分股。资金配置有如下两种方式： (1)选择目标指数的所有成分股并按照他们在指数中的自然权重来分配资金创建指数化跟踪组合，这种资金配置方法为指数化投资的全复制配置技术。 (2)以目标指数成分股为股

3、票池，按照一定的选股策略选择部分成分股构成增强型指数化跟踪组合，这种资金配置方法称为指数化投资的增强型配备技术。目标是在保持跟踪误差最小的同时，获得超过目标指数的收益率。6如何参与股指的套利交易（一）期现套利（二）跨市套利（三）跨期套利 （四）跨品种套利7套利交易的步骤第一步，构建现货组合以模拟指数；第二步，当期货与现货价差过大时进场执行套利；第三步，价差收敛时离场平仓。8套利交易的风险警示首先，当进行买期货卖现货的逆差套利时，部分标的股票 无法融券放空，现货组合需要修改。第二，遇到涨跌停或停牌，标的股票无法交易。第三，最重要的，可能面临保证金的追缴。9套利案例 在2006年6月2日，恒生指数

4、期货即月合约（点数）出现了大幅上扬，恒生指数期货即月合约实际价差与理论价差出现了很大的背离，实际价差的溢价远远超过了支付成本。此时可买进相对便宜的恒生指数现货，即按照恒生指数样本股权重买进构成指数33只成分股，并且同时卖出相对较贵的恒生指数期货合约。10套利案例 日期 2006年6月2日 恒生指数现货价格（点） 15912.71 恒生指数期货即月合约（点） 16078.00 恒生指数期货即月合约到交割日剩余（天） 27天 资金成本年利率 6.75% 恒生指数红利率 3.30% 中银香港贷款利率 8.25% 恒生指数期货理论公平值（点） 15963.32 恒生指数期货理论价差（点） 40.61

5、恒生指数期货实际价差（点） 165.29 11套利案例 运用套利资金是20,450,000港元。其中，20,000,000港元用于恒生指数现货（33份成分股）的买进；450,000港元用于恒生指数期货保证金。 恒生指数成分股的买进是按照恒生指数成分股的自然权重为资金标准买入每只成分股的数量。 同时，需计算出同时卖出25份恒生指数期货即月合约，按每份合约18000港元计算，共需保证金450,000港元。12套利案例 25份恒生指数期货即月合约有如下两种算法： (1) 设X为合约数，S为恒生指数现货点数，M为恒生指数期货合约保证金，D为套利期间的股息，根据以上因素可建立以下等式： SX+MX=20,000,000+DX X=24.5 S=15,912*50；M=18,000；D=（15,912.71*50*3.3%)/12 (2) 20,000,000/（15,912*50）13套利案