指数巡礼从美好生活到稳健投资

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250017 ESG 投资理念：从小众到主流 5 HYPERLINK l _TOC_250016 起源与发展 5 HYPERLINK l _TOC_250015 ESG 指数系列： 践行ESG 理念带来超额收益 6 HYPERLINK l _TOC_250014 国际视角：打造富有影响力的ESG 指数体系 6 HYPERLINK l _TOC_250013 MSCI ESG 指数系列 6 HYPERLINK l _TOC_250012 富时罗素可持续发展指数系列 9 HYPERLINK l _TOC_250011 汤森路透 ESG 指数系列 12 HYP

2、ERLINK l _TOC_250010 国内视角：指数多样化发展正当时 14 HYPERLINK l _TOC_250009 指数构建方法：海外指数创新力度大 18 HYPERLINK l _TOC_250008 ESG 评价体系：成熟市场经验借鉴 21 HYPERLINK l _TOC_250007 海外市场：各成体系，各具特色 21 HYPERLINK l _TOC_250006 MSCI ESG 评价体系 21 HYPERLINK l _TOC_250005 富时罗素 ESG 评价体系 23 HYPERLINK l _TOC_250004 汤森路透 ESG 评价体系 24 HYPERL

3、INK l _TOC_250003 国内市场：蓄势发展中国特色ESG 评级体系 27 HYPERLINK l _TOC_250002 商道融绿 ESG 评级体系 27 HYPERLINK l _TOC_250001 和讯 CSR 评级体系 30 HYPERLINK l _TOC_250000 商道纵横 MQI 评级体系 32图表目录图 1：UNPRI 签署机构数量及资产管理规模 5图 2：MSCI ESG 指数系列发展历程 6图 3：MSCI ESG 指数汇总 7图 4：新兴市场 ESG 指数表现 8图 5：美国市场 ESG 指数表现 8图 6：富时罗素可持续发展指数历史进程 10图 7：富时

4、罗素社会责任指数系列一览 10图 8：FTSE4Good 全球 100 净值走势（截至 2021 年 4 月 30 日） 11图 9：汤森路透 ESG 指数系列汇总 12图 10：国内 ESG 指数历史发展进程 15图 11：中证 ECPI ESG 100 指数净值走势（截至 2021 年 4 月 30 日） 18图 12：ESG 指数编制流程概览 18图 13：MSCI 评级体系流程概览 23图 14：FTSE Russell ESG 评级体系框架概览 24图 15：汤森路透 ESG 评级体系概览 25图 16：A 股市场 763 家公司商道融绿评级分布情况 29图 17：默认行业评价指标比

5、重 31图 18：消费行业评价指标比重 31图 19：制造行业评价指标比重 31图 20：服务行业评价指标比重 31表 1：MSCI 部分 ESG 指数收益表现（截至 2021 年 3 月 31 日） 8表 2：富时罗素可持续发展指数 9表 3：FTSE Russell 代表指数收益表现（截至 2021 年 3 月 31 日） 11表 4：FTSE Russell 新兴市场和发达市场指数收益表现（截至 2021 年 3 月 31 日） 12表 5：汤森路透代表指数收益表现情况（截至 2021 年 4 月 30 日） 13表 6：汤森路透新兴市场和发达市场指数收益表现情况（截至 2021 年 4

6、 月 30 日） 14表 7：上市公司社会责任报告披露及绿色金融相关法律法规和指引 14表 8：国内主要社会责任、环保、治理相关绿色指数汇总 16表 9：中证系和上证系绿色债券指数汇总 16表 10：国内部分绿色指数收益表现（截至 2021 年 4 月 30 日） 17表 11：海内外主要机构代表指数编制规则汇总（权益类） 19表 12：国内代表绿色债券指数编制规则汇总 20表 13：MSCI ESG 关键评价指标 22表 14：MSCI ESG 公司评级分数及等级划分 23表 15：汤森路透 ESG 评分指标说明及权重设定 26表 16：汤森路透 ESG 得分区间及评级判定 27表 17：商

7、道融绿评级体系关键指标概览 28表 18：商道融绿 ESG 评级结果说明 29表 19：和讯网上市公司企业社会责任评测具体指标体系 30表 20：MQI 指引对于不同行业设置不同数量的关键定量指标（单位：个） 32ESG 投资理念：从小众到主流从森林大火到冰川消融，从单一物种灭绝到全球新冠病毒肆虐，可持续发展的重要性和必要性在一次次“无法挽回”中日益彰显。近年来，在各国政府持续完善各项法规，推动绿色经济发展的大背景下，资本市场也开始关注企业的社会价值和 ESG 表现，以寻求更为稳健、长远的收益回报。ESG 投资理念逐渐成为主流。ESG 是环境（environment）、社会（social）、公

8、司治理（governance）的简称，是一种契合当前经济社会发展的新兴理念。相比于传统专注于基本面的投资理念，ESG 启用非财务因素，将环境影响、社会责任、组织管理与公司绩效水平这三个衡量可持续发展的重要维度纳入到投资决策中。这种新兴的投资理念推动了企业由利润驱动到绿色成长的转型，对促进社会、经济可持续发展有深远的意义。起源与发展ESG 理念是时代的产物，也是近代投资风格多样化的体现。ESG 的发展最早可追溯至 20 世纪 70 年代发达国家对“重经济轻环境”引发的环境问题的反思。2006 年，在绿色投资理念开始逐渐成型的背景下，联合国环境规划署金融行动机构（UNEP FI）与联合国全球契约组

9、织（UNGC）进一步明确了 ESG 概念，并共同推出了负责人投资原则（Principle for Responsible Investment，即 PRI），希望通过评估企业 ESG 表现，优化投资表现。此原则一经发布便得到了全球各大国际组织的积极响应，截至 2020 年全球已有逾 3500 家机构签署了PRI 合作协议（资产所有者 521 家，机构管理者 3038 家），其中不乏国内头部机构的身影。 图 1：UNPRI 签署机构数量及资产管理规模资料来源：UNPRI 官网，ESG 指数系列： 践行ESG 理念带来超额收益伴随着 ESG 热度的上升和企业社会责任信息披露情况的改善，ESG 投资

10、理念的实际应用和兑现能力成为了市场关注的重点。近年来，全球众多金融机构纷纷投入到 ESG 实践中，陆续推出各类泛 ESG 股票指数和债券指数。国际视角：打造富有影响力的ESG 指数体系当前海外市场与 ESG 相关的指数数量众多，且近年来收益表现突出，相对基准指数均有较明显的超额收益。国际上主流的 ESG 指数系列主要出自 MSCI、汤森路透和富时罗素等较为成熟的机构，这些指数的出现在完善投资工具的同时进一步推动了 ESG 的发展。MSCI ESG 指数系列MSCI 作为 ESG 投资理念的先行者之一，从 1972 年开始便致力于 ESG 研究，至今已编制并推出 1500 多个 ESG 指数（包

11、括权益类和固收类指数），涵盖全球不同地区、市场和主题，为市场广泛使用。MSCI 的发展离不开日益完善的 ESG 研究体系和信息披露，从 1990 年推出美国第一个将社会与环境议题作为筛选准则的多米尼 400 社会指数开始， MSCI 成立了 ESG 研究中心，并在实践中不断拓宽涵盖资产范围，尝试用新的模型和工具来探索 ESG 理念的投资价值。时至今日，MSCI ESG 研究部门员工数量已经超过 350 人，且公司在全球范围内拥有 200 多名专业的研究人员，共同支撑指数的整体维护与创新突破。 图 2：MSCI ESG 指数系列发展历程资料来源：MSCI 官网，总体来看，MSCI ESG 指数系

12、列可分为综合指数、价值指数和影响力指数三个大类，聚焦于低碳、能源、气候变化、领导力等与可持续发展息息相关的主题。其中，综合指数旨在帮助投资者有效地将 ESG 因素纳入其配置核心资产的思路中，代表指数包括 MSCI ESG 领导者指数（MSCI ESG Leaders Indexes）、MSCI 全球环境指数（MSCI Global Environmental Indexes）等。价值指数更注重投资者道德价值观或信仰在其投资过程中的体现，代表指数包括 MSCI SRI 指数（MSCI SRI Indexes）、MSCI 全球反武器指数（MSCI Global ex Controversial W

13、eapons Indexes）等。影响力指数则从更高的维度出发，衡量企业核心业务对社会和环境的影响力，代表指数包括 MSCI ACWI 可持续影响力指数（MSCI ACWI Sustainable Impact Index）等。图 3：MSCI ESG 指数汇总资料来源：MSCI 官网，从指数表现来看，MSCI ESG 指数相较于基准享有不同程度的超额收益，且近年来差距逐渐拉开。其中表现最为亮眼的是 MSCI ACWI 可持续影响力指数，其最近一年绝对收益达 66.71%，超额收益达 12.11%，与基准拉开较大差距。各指数较强的收益水平一方面验证了 ESG 理念在投资中的可行性，另一方面也体

14、现了 ESG 策略内涵的正反馈机制，促使企业在良性循环下强化可持续发展能力。表 1：MSCI 部分 ESG 指数收益表现（截至 2021 年 3 月 31 日）指数名称最近 3 个月（%）最近 6 个月（%）最近 1 年（%）3 年年化（%）5 年年化（%）超额收益（%）MSCI World ESG Focus Index (USD)3.264.8754.2713.513.890.53基准指数：MSCI World Index3.334.9254.0312.8113.36-MSCI ACWI 低碳目标指数2.724.3254.6312.3813.250.04MSCI ACWI 可持续影响力指数

15、1.021.2566.7119.4717.053.84MSCI ACWI ESG 环球指数3.014.7553.8112.8113.520.31ACWI ESG FOCUS2.594.4456.0713.2314.130.92基准指数：MSCI ACWI Index2.674.5754.612.0713.21-资料来源：MSCI 官网， 注：超额收益为五年年化收益相对基准的超额收益分市场来看，ESG 指数在新兴市场的投资效果更佳，指数超额收益优于发达国家指数。以 MSCI 新兴市场 ESG 领先指数（MSCI EM ESG Leaders Index）为例，其走势近年来与 MSCI 新兴市场指

16、数拉开差距，且领先优势不断扩大。反观以美国为代表的发达国家，MSCI ESG 领先指数与基准指数基本趋同，且走势有略微下滑迹象。这意味着，相比于 ESG 起步较早的发达国家，资本成熟度较低的新兴市场 ESG 投资性价比更高。图 4：新兴市场 ESG 指数表现图 5：美国市场 ESG 指数表现资料来源：Bloomberg， 注：以 2015 年 1 月为基期，令基点=1000 资料来源：Bloomberg，注：以 2015 年 1 月为基期，令基点=1000富时罗素可持续发展指数系列富时罗素（FTSE Russell，简称：FTSE）隶属于伦敦证券交易所，至今已有 50 多年历史，在推动可持续投

17、资发展方面同样有着不可磨灭的功劳。FTSE 发行的权益类可持续投资指数系列共有 9 类，覆盖范围目前已拓展至全球 47 个发达及新兴市场。其中，知名度较高的当属 FTSE 社会责任指数系列（即 FTSE 4Good 指数系列）和 FTSE ESG指数系列，两者现已成为多个共同基金的追踪基准；而创新性较强的则是利用富时罗素独有的绿色收益数据模型构建的 FTSE 绿色收入指数（FTSE Green Revenues）。表 2：富时罗素可持续发展指数全球FTSE 社会责任指数（FTSE 4Good）覆盖区域指数系列名称FTSE 智能可持续发展指数（FTSE Smart Sustainability）

18、全球FTSE 环球选择指数（FTSE Global Choice）全球FTSE ESG 指数（FTSE ESG）全球FTSE 绿色收入指数（FTSE Green Revenues）全球 FTSE TPI 气候变化指数（FTSE TPI Climate Transition）全球 FTSE 全球气候指数（FTSE Global Climate）全球 FTSE Blossom Japan亚太FTSE 环境市场指数（FTSE Environmental Markets）全球资料来源：FTSE Russell 官网，FTSE 社会责任指数系列诞生于 2001 年，由富时全球股票指数系列衍生而来，是富时

19、罗素推出的全球首支采纳 ESG 理念的指数系列，为度量符合全球公认企业责任标准的公司表现提供了基准。从历史发展进程来看，FTSE 社会责任指数系列的发展推动了 ESG 评级体系的确立，随着评级体系的完善和规范化，FTSE 社会责任指数系列覆盖的地区也逐渐增多，目前全球主要的经济地区都有其对应的 FTSE 社会责任指数。图 6：富时罗素可持续发展指数历史进程资料来源：Wind，图 7：富时罗素社会责任指数系列一览资料来源：富时罗素官网，在不断丰富权益类指数的同时，富时与多方合作推出了多款固定收益指数，旨在捕捉特定的投资主题，代表指数包括中国绿色债券指数（Chinese(Onshore CNY)G

20、reen Bond）、富时气候风险调整政府债券指数系列（FTSE Climate Risk-Adjusted Government Bond Index Series）、富时气候全球通胀挂钩证券指数系列（FTSE Climate World Inflation-Linked Securities index Series）等。不同于 MSCI ESG 指数，FTSE4Good 全球 100 指数近年来并未表现出明显的超额收益。从整体走势来看，FTSE4Good 全球指数与基准指数走势基本吻合，仅在少数时间区间小幅跑赢基准指数，总体占优情况较少。图 8：FTSE4Good 全球 100 净值走势

21、（截至 2021 年 4 月 30 日）资料来源：Investing， 注：以 2013 年 10 月为基期，令基点=1000选取富时罗素可持续发展指数家族里其他指数做进一步分析，我们发现各指数长期维度的收益情况各不相同，但最近一年相较于基准都表现出了一定的超额收益，ESG 投资价值凸显。其中表现最为亮眼的是富时环境科技 100 指数，近一年年化收益率比基准指数高出 33.5%，且最近三年和最近五年的年化收益率同样大幅跑赢基准指数。而 FTSE 全球无化石燃料指数和 FTSE 全球煤炭指数虽然过去 3 年和过去 5 年的年化收益率只是接近甚至略微弱于基准，但近一年实现了 15.6%和 15.7

22、%的超额收益。表 3：FTSE Russell 代表指数收益表现（截至 2021 年 3 月 31 日）3 年年化5 年年化超额收益（%）（%）（%）最近 3 个月最近 6 个月最近 1 年（%）（%）（%）指数名称富时环境机会全股指数（FTSE Environmental Opportunities All Share）2.926.082.218.918.81.7富时环境科技 100 指数（FTSE ET100）7.930.391.229.626.3 9.2基准指数：富时环球全市值指数5.121.757.712.417.1-富时环球（争议性武器除外）气候均衡因子指数（FTSE All-Wor

23、ld ex CW Climate）富时全球无化石燃料指数（FTSE All-World ex Fossil Fuels）3.412.440.514.315.20.54.319.455.213.314.2-0.5基准指数：富时环球指数3.812.739.613.214.7-富时全球无煤炭指数（FTSE All-World ex Coal）4.820.355.312.513.8-0.9FTSE Divest-Invest Developed 2002.19.845.920.819 4.1基准指数：富时发达市场全市值指数4.41441.813.714.9-资料来源：FTSE Russell 官网，

24、注：超额收益为五年年化收益相对基准的超额收益分地区来看，ESG 理念在新兴市场的投资效果更好，近年来相对基准产生的超额收益超过发达国家。具体来看，近五年 FTSE4Good 发达国家指数的收益率与基准指数十分接近，并无明显超额收益，这或是因为发达国家上市公司对 ESG 理念的践行能力更强，从而使得基准指数在一定程度上已反映了 ESG 投资带来的超额收益。而起步相对较晚的新兴市场近年来 ESG 投资蓬勃发展，近一年内的相对收益逐渐与基准指数拉开差距。指数名称最近 3 个月最近 6 个月最近 1 年3 年年化5 年年化超额收益表 4：FTSE Russell 新兴市场和发达市场指数收益表现（截至

25、2021 年 3 月 31 日）（%）（%）（%）（%）（%）（%）FTSE4Good Index Developed5.420.353.613.814.20.2基准指数：FTSE Developed Index5.720.555.213.214.0-FTSE4Good Index Emerging5.129.562.86.511.3-0.7基准指数：FTSE Emerging Index2.820.956.77.112.0-FTSE4Good All-World Index5.421.154.413.113.90.1基准指数：FTSE All-World Index4.820.355.312

26、.513.8-资料来源：FTSE Russell 官网， 注：超额收益为五年年化收益相对基准的超额收益汤森路透 ESG 指数系列相较于 MSCI 和富时罗素，汤森路透虽成立时间较晚却拥有可追溯时间最长的 ESG 数据。汤森路透成立于 2008 年，由汤姆森公司（The Thomson Corporation）与路透集团（Reuters Group PLC）合并而成。2009 年，公司通过收购美国首家 ESG 原始数据供应商Asset 4 公司开启了可持续发展投资的新篇章，截至目前已拥有 150 人以上的ESG研究团队。成立以来，汤森路透陆续推出了覆盖北美、欧洲、新兴市场的 ESG 最佳实践指数

27、，并从投资者角度考虑，构建了聚焦环境、治理和社会单个领域的 ESG 细分指数，从更精细的维度寻找并追踪那些将 ESG 理念纳入到公司战略中的个股表现。除此之外，汤森路透还拥有主题属性 ESG 指数，例如汤森路透全球资源保护精选指数和汤森路透/Future Super 澳大利亚非化石燃料指数等。 图 9：汤森路透 ESG 指数系列汇总资料来源：汤森路透官网，从指数表现来看，大部分 ESG 最佳实践指数的表现都优于单个领域的最佳实践指数，这说明综合考虑这三个因素或可能贡献更高的投资回报。而在聚焦环境、治理和社会单个领域的 ESG 细分指数中，美国、发达市场和新兴市场中都是聚焦治理的最佳实践指数表现

28、更为优秀，这表明上市公司对公司治理的重视程度大于环境和社会贡献。分地区来看，最近一年以来发达地区和新兴市场的 ESG 最佳实践指数都较为显著的跑赢了基准指数，超额收益为 14.35%和 13.43%。随着上市公司逐渐认可 ESG 理念并付诸行动，未来 ESG 指数的长期投资价值将逐步显现，拉开与基准指数的差距。表 5：汤森路透代表指数收益表现情况（截至 2021 年 4 月 30 日）指数名称1 年收益率3 年收益率5 年收益率美国大市值ESG 最佳实践指数44.44%51.83%199.53%美国大市值环境最佳实践指数44.26%53.20%102.16%美国大市值治理最佳实践指数45.04

29、%55.37%113.15%美国大市值社会最佳实践指数43.89%49.22%95.90%S-Network 美国大市值 500 指数47.52%70.41%137.23%发达市场大市值 ESG 最佳实践指数43.22%19.06%45.59%发达市场大市值环境最佳实践指数45.58%16.20%43.82%发达市场大市值治理最佳实践指数44.41%22.42%45.91%发达市场大市值社会最佳实践指数43.07%17.54%44.78%S-Network 国际发达市场 1000 指数28.87%45.22%67.06%新兴市场大市值 ESG 最佳实践指数46.10%19.03%81.32%新

30、兴市场大市值环境最佳实践指数46.48%17.20%79.84%新兴市场大市值治理最佳实践指数47.03%18.57%85.23%新兴市场大市值社会最佳实践指数43.61%12.88%72.35%S-Network 国际新兴市场 1000 指数32.67%49.08%80.45%欧洲市场大市值 ESG 最佳实践指数39.91%12.44%35.00%欧洲市场大市值环境最佳实践指数43.05%15.23%41.24%欧洲市场大市值治理最佳实践指数41.39%12.64%31.69%欧洲市场大市值社会最佳实践指数41.17%14.15%39.01%欧洲市场大市值 ESG 最佳实践指数39.91%1

31、2.44%35.00%资料来源：Thomson Reuters 官网，表 6：汤森路透新兴市场和发达市场指数收益表现情况（截至 2021 年 4 月 30 日）指数名称1 年收益率3 年收益率5 年收益率近 1 年超额收益新兴市场大市值 ESG 最佳实践指数46.10%19.03%81.32%13.43%S-Network 国际新兴市场 1000 指数32.67%49.08%80.45%-发达市场大市值 ESG 最佳实践指数43.22%19.06%45.59%14.35%S-Network 国际发达市场 1000 指数28.87%45.22%67.06%-资料来源：Thomson Reuter

32、s 官网，国内视角：指数多样化发展正当时国内系统化 ESG 投资起步较晚，目前仍处于探索阶段，相较于海外市场仍有较大发展空间。ESG 投资虽然是一种新兴的投资策略，但其核心包含的“社会责任投资”和“绿色环保”等理念一直是国内发展的主旋律。近年来，随着 A 股市场国际化的深入和可持续发展意识的增强，ESG 投资理念在中国得到了政府、监管部门及金融市场的广泛重视，各项法律法规和指导文件相继出台，鼓励上市公司自主披露社会责任报告，自觉践行可持续发展方针。法规名称发布时间主要内容表 7：上市公司社会责任报告披露及绿色金融相关法律法规和指引深圳证券交易所上市公司2006 年社会责任指引关于加强上市公司2

33、008 年社会责任承担工作的通知从股东和债权人权益保护、职工权益保护、供应商、客户和消费者权益保护、环境保护与可持续发展这几方面对上市公司做出约束；公司应定期评估公司社会责任的履行情况，自愿披露公司社会责任报告。要求公司制定符合实际的社会责任战略规划及工作机制，及时披露公司在承担社会责任方面的特色做法及取得的成绩，公司可以在年度社会责任报告中披露每股社会贡献值。要求公司及时披露法规规定的与环境保护相关的重大事件；根据自身上海证券交易所上市公司环境信息披露指引2008 年需要，在公司年度社会责任报告中披露或单独披露规定的内容；被列入环保部门的污染严重企业名单的上市公司，应当在环保部门公布名单后两

34、日内披露规定的内容。要求发行人就年报所涵盖期间的 ESG 事宜作出报告。该指引涵环境、社会和治理指引2012 年盖两个层次的披露责任：“不遵守就解释”及“建议披露”，共 11个具体层面。环境保护法2014 年以法律形式对公司披露污染数据、政府环境监管机构公开信息提出明确规定。积极探索利用专项建设基金等建立绿色担保基金，加强与相关部门在绿色债券发行指引2016 年上市公司治理准则2018 年绿色投资指引（试行）2019 年节能减排、环境保护、生态建设、应对气候变化等领域项目投融资方面的协调配合，努力形成政策合力，破解资源环境瓶颈约束，推动发展质量和效益提高，加快建设资源节约型、环境友好型社会。贯

35、彻绿色创新发展理念，积极履行社会责任，形成良好公司治理实 践；中国证监会及其派出机构依法对上市公司治理活动及相关主体的行为进行监督管理，确立了 ESG 信息披露基本框架。界定了绿色投资的内涵，明确了绿色投资的目标、原则和基本方法，意图引导从事绿色投资活动的基金管理人、基金产品以市场化、规范化、专业化方式运作，培养长期价值投资取向、树立绿色投资行为规范。资料来源：上交所官网、深交所官网、其他公开资料整理，从发布机构来看，国内 ESG 相关的指数主要可分为中证系和上证系两个派别，两者凭借自身研究优势和指数构建的丰厚经验，率先推出了众多与环保、公司治理及社会责任相关的绿色指数。但近年来，随着越来越多

36、的金融机构和非盈利组织加入到 ESG 研究中，ESG 指数逐渐呈现出多样化发展的趋势，机构间合作发布指数的情况也屡见不鲜。目前市面上的绿色指数大多围绕以下四个主题：1）环保产业，如上证环保产业指数、中证环境治理指数等；2）可持续发展，如上证 180 公司治理指数、中证财通 ESG 100指数等；3）碳效率，如上证 180 碳效率指数等；4）绿色债券，如上证绿色公司债、上证绿色债以及交易所绿色债等。其中，与 ESG 直接相关的指数包括 2010 年起发布的中证 ECPI ESG 可持续发展 40 指数、中证财通中国可持续发展 100（ECPI ESG）指数和中证 180 ESG 指数等。图 10

37、：国内 ESG 指数历史发展进程资料来源：中证指数官网，商道融绿，上证指数官网，表 8：国内主要社会责任、环保、治理相关绿色指数汇总派别代码指数名称类型931648.CSI中证 500 ESG 指数绿色/ESG931649.CSI中证 500 ESG 领先指数绿色/ESG931651.CSI中证 800 ESG 领先指数绿色/ESG931463.CSI中证 300 ESG 指数绿色/ESG931465.CSI中证 300 ESG 领先指数绿色/ESG931466.CSI中证 300 ESG 价值指数绿色/ESG931476.CSI中证 ESG 120 策略指数绿色/ESG931148.CSI中

38、证 ECPI ESG 80 指数ESG 优选931088.CSI中证 180ESG 指数ESG 优选931037.CSI沪深 300 绿色领先股票指数绿色低碳优选中证系 931022.CSI中证大气治理主题指数节能环保行业上证系深圳系000021.SH上证 180 公司治理指数公司治理优选930853.CSI中证海绵城市主题指数节能环保行业930854.CSI中证水环境治理主题指数节能环保行业930835.CSI中证水杉环保专利 50 指数节能环保行业399808.SZ中证新能源指数节能环保行业399806.SZ中证环境治理指数节能环保行业H30139.CSI中证绿色城镇指数节能环保行业H00

39、846.CSI中证 ECPI ESG 100 指数ESG 优选000827.SH中证环保产业指数节能环保行业000977.CSI中证内地低碳经济主题指数节能环保行业000970.CSI中证 ECPI ESG 40 指数ESG 优选950081.CSI上证 180 碳效率指数绿色低碳优选000158.SH上证环保产业指数节能环保行业 H00114.SH上证可持续发展产业主题全收益指数节能环保行业000048.SH上证责任指数ESG 优选000019.SH上证公司治理指数公司治理优选399695.SZ深证节能环保指数(价格)节能环保行业 399638.SZ深证环保指数节能环保行业 99341.SZ

40、深证责任指数ESG 优选399328.SZ深证治理指数公司治理优选资料来源：中证指数官网，中国责任投资年度报告 2020，表 9：中证系和上证系绿色债券指数汇总派别代码指数名称类型930951.CSI中证交易所绿色债指数信用债931145.CSI中证绿色债指数综合债931146.CSI中证交易所绿色债 AAA 指数信用债931147.CSI中证交易所高等级绿色债指数信用债中证系931490.CSI中证中财-苏农长三角 ESG 债券指数信用债931577.CSI中证沪深 300 ESG 债券指数信用债931578.CSI中证沪深 300 ESG 信用债指数信用债931667.CSI中证 800

41、ESG 债券指数信用债931668.CSI中证 800 ESG 信用债指数信用债950117.SH上证绿色债指数信用债950118.SH上证绿色公司债指数信用债上证系950183.SH上证绿色债 AAA 指数综合债950184.SH上证高等级绿色债指数综合债950185.SH上证绿色企债指数综合债资料来源：中证指数官网，上证指数官网，Wind，从指数表现来看，国内大部分节能环保主题的绿色指数收益情况良好，受益于国家“碳中和”、“碳达峰”的规划，新能源和低碳主题相关指数近一年超额收益均保持在 80%和 37%以上，与其他绿色指数拉开较大差距。而综合考虑环境、治理和社会责任的 ESG指数在国内仍处

42、于发展阶段，超额收益逐渐显现。表 10：国内部分绿色指数收益表现（截至 2021 年 4 月 30 日）指数名称发布日期近一个月收益率（%）近半年收益率（%）近一年收益率（%）近一年超额收益率（%）中国低碳指数2011-02-163.7621.1859.7337.61股票指数2018-01-04上证环保产业指数2012-09-25-0.686.1039.3517.22上证可持续发展产业主题指数2011-08-222.5017.0452.8030.68上证社会责任指数2009-08-05-1.965.0120.15-1.97上证 180 公司治理指数2008-09-10-1.896.6920.4

43、5-1.67上证公司治理指数2008-01-02-1.656.7420.11-2.02上证 180 碳效率指数2015-10-081.503.0821.51-0.61中证新能源汽车产业指数2017-07-1910.6231.90113.8591.72中证绿色投资股票指数2017-05-261.2715.4966.3844.26中证环保产业 50 指数2015-04-075.9423.6370.2248.10沪深 300 绿色领先-0.933.5526.604.48中证新能源汽车指数2014-11-2811.1930.86103.4981.36中证新能源指数2015-02-108.0629.70

44、102.6880.56中证内地低碳经济主题指数2011-01-217.9129.7583.0560.93中证内地新能源主题指数2009-10-289.4034.47111.2189.09中证环境治理指数2014-07-21-4.86-7.270.95-21.17中证环保产业指数2012-09-255.8919.2962.26 40.13中证 ECPI ESG可持续发展 40 指数2010-09-17-0.9210.0125.633.51中证 ECPI ESG可持续发展 100 指数2012-10-16-0.838.8930.978.85中证 180 ESG 指数2018-12-100.189.

45、8531.189.06万得全 A2006-06-14-0.285.3222.12-资料来源：Wind，以中证 ECPI ESG 100 指数为例观察 ESG 指数的表现，从走势来看，指数前期走势稍弱于大盘，但随着 ESG 投资理念的优势逐渐显现，指数从 2017 年左右开始走强，相对基准跑出较为明显的超额收益。未来，随着可持续发展意识的加强和 ESG 相关法律法规的完善，国内 ESG 指数有望持续跑赢基准，并实现更高的超额收益。 图 11：中证ECPI ESG 100 指数净值走势（截至 2021 年 4 月 30 日）资料来源：Wind， 注：以 2011 年 7 月为基期，令基点=1000

46、指数构建方法：海外指数创新力度大指数构建的流程通常包括样本空间确定、样本选取、指数计算及指数更新维护。但由于 ESG 的概念较为丰富且现阶段缺乏统一的衡量标准，各个机构在实际构建指数的过程中不仅会参考某些特定的 ESG 投资策略，也会融合一些创新的元素。这种做法在海外指数中较为常见，例如 FTSE All-World ex CW Climate 指数在加权时就采用了另类加权的方式，综合考虑了成分股化石燃料存量、低碳运营排放和绿色收入方面的影响。图 12：ESG 指数编制流程概览资料来源：贝莱德 iShares 报告，综合来看，海内外指数中常见的构建方式大致可分为 4 类：1）ESG 正面筛选法

47、：根据成分股 ESG 综合得分或分项得分在样本空间内筛选出表现优于同行业平均水平且满足一定条件的个股；2）ESG 负面剔除法：剔除样本空间内缺乏 ESG 评级、评级较低或涉及严重 ESG 争议事项的成分股；3）ESG 因子混合打分法：将 ESG 因子作为挑选成分股的一个维度，同时融入传统的基本面因子进行样本股选择；4）主题投资法：选取样本空间内某符合低碳、可持续发展等特定主题的成分股。表 11：海内外主要机构代表指数编制规则汇总（权益类）海外指数编制规则指数名称富时社会责任指数FTSE4Good Index富时环球气候均衡因子指数FTSE All-World ex CW Climate Ind

48、exMSCI 全球 ESG 指数MSCI ESG Universal Index汤森路透澳大利亚无化石燃料指数Thomson Reuters Australia Fossil Free Index基日与基点：指数基日为 2001 年 6 月 29 日，指数基点为 5000 点。选样空间：23 个发达国家和 20 个新兴国家的除去武器、烟草、煤炭以外的行业。选样方法：发达国家及地区的公司必须在满分为 5.0 分的 FTSE Russell ESG 评级体系中取得3.3 分及以上，新兴市场公司在 2.9 分及以上就可以被纳入 FTSE 4Good 指数系列。指数调整：指数样本每年的 6 月及 12

49、 月分别进行每半年的复查，单个股票权重不能超过 10%加权方式：市值加权。基日与基点：指数基日为 2016 年 3 月 18 日，指数基点为 1000 点。选样空间：FTSE All-World Index选样方法：除去争议性武器行业。指数计算：报告期指数=（报告期样本最新收盘价*美元汇率*股数*可投权重因子*权重调整因子）/除数*100指数调整：指数样本每年的 6 月或 9 月分别进行每半年的复查，该月的第三个周五生效。加权方式：另类加权。权重=公司市值*化石燃料存量系数*低碳运营排放系数*绿色收入系数/（样本市值*化石燃料存量系数*低碳运营排放系数*绿色收入系数）。选样空间：MSCI 全球

50、指数。选样方法：在MSCI 全球指数成分股中剔除：1）未被评级公司：A. 剔除缺乏 MSCI 争议评分的股票；B. 剔除缺乏 ESG 评级的股票；2）公司涉及严重 ESG 的争议事项：过去 3 年ESG的争议事项得分曾为 0；3）公司涉及有争议的武器业务。ESG 得分因子合并：ESG 得分因子合并得到新评分，反映 ESG 评估和该公司的变化趋势。Combined ESG Score = ESG Rating Score * ESG Trend Score指数计算：调整利用合并后的ESG 评分，对选出股票按照自由流通市值加权。指数调整：指数样本每年的五月及十一月分别进行半年一次的复查。加权方式：

51、Security Weight = Combined ESG Score * Market Capitalization Weight in the Parent Index选样空间：汤森路透澳大利亚指数。选样方法：从样本空间的普通股中，第一次筛选，清除直接涉及化石燃料的公司；第 2 次筛选，取消为化石燃料行业提供服务的公司，以及对化石燃料行业的重要行业；第 3 次筛选，取消为化石燃料项目提供资金的公司。指数计算：报告期指数=报告期样本的调整市值/除数其中，调整市值 (证券价格自由流通调整股本数)指数调整：在 4 月和 10 月，在母公司汤森路透澳大利亚指数的再平衡后，该指数跟随调整。加权方式

52、：自由浮动市值加权。国内指数中证ECPI ESG 100 指数（000846.CSI）中证 ECPI ESG 40 指数（000970.CSI）上证治理指数（000019.SH）基日与基点：指数基日为 2007 年 6 月 29 日，指数基点为 1000 点。选样空间：沪深 300 指数样本。选样方法：对样本空间内证券采用 ECPI ESG 方法从环境、社会和治理三个方面进行评级，选取排名前 100 的股票作为指数样本，若评级相同，选取过去一年日均总市值较高的证券。指数计算：报告期指数=报告期样本的调整市值/除数*1000指数调整：指数样本在每年 1 月和 7 月进行每半年的调整。对于调整前后

53、评级相同的老样本，如果日均总市值在样本空间内排名前 60%，将优先保留，每次调整的样本比例一般不超过 20%。基日与基点：指数以 2010 年 6 月 30 日为基日，以 1000 点为基点。选样空间：上证 180 公司治理指数样本。选样方法：对样本空间内证券采用 ECPI ESG 方法从环境、社会和治理三个方面进行评级，依据评级结果选取评级靠前的 40 只证券作为样本。如果评级相同，则优先选取过去一年日均总市值较大的证券。指数计算：报告期指数=报告期样本的调整市值/除数*1000指数调整：指数样本在每年 1 月和 7 月进行每半年的调整。对于调整前后评级相同的老样本，如果日均总市值在样本空间

54、内排名前 60%，将优先保留，每次调整的样本比例一般不超过 10%。基日与基点：指数基日为 2007 年 6 月 29 日，指数基点为 1000 点。选样空间：上证公司治理指数样本股由上证公司治理板块中的股票构成。选样方法：除去争议性武器行业。上证社会责任指数（000048.SH）上证可持续发展产业主题指数（000114.SH）中证新能源汽车指数（399976.CSI）指数计算：报告期指数=报告期样本的调整市值/除数*1000其中，调整市值 (证券价格调整股本数)。指数调整：指数样本每年调整一次。上证公司治理板块于每年 5-6 月进行重新评选，根据评选结果对指数样本进行调整，调整结果于 6 月

55、的第二个星期五的下一交易日起开始实施。加权方式：自由流通市值加权分级靠档。基日与基点：指数基日为 2009 年 6 月 30 日，指数基点为 1000 点。选样空间：上证公司治理板块中披露社会责任报告的上市公司证券选样方法：1）对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后 20%的证券；2）根据上交所发布的关于加强上市公司社会责任承担工作的通知中关于每股社会贡献值的定义，对剩下的证券按照该指标由高到低进行排名，选取排名在前 100 名的证 券作为指数样本。指数计算：报告期指数=报告期样本的调整市值/除数*1000指数调整：样本股每年于 6 月和 12 月进行 2 次定期调

56、整，样本调整比例一般不超过 10%。加权方式：自由流通市值加权基日与基点：指数基日为 2011 年 6 月 30 日，指数基点为 1000 点。选样空间：同上证 180 指数的样本空间选样方法：1）对样本空间的证券，按照过去一年日均成交金额由高到低排名，剔除排名后 20%的证券；2）剩余证券中根据所属行业、主营业务或者其生产模式，分别归入教育服务与出版、低碳经济、循环经济这三个主题；3）以上三个主题公司证券按照过去一年日均总市值与日均成交金额由高到低排名，两指标排名相加作为综合排名。综合排名在各子主题下排名前十位的证券优先成为指数样本，在剩下的证券中选取综合排名靠前证券作为指数样本，直到样本数

57、达到 40 为止。指数计算：报告期指数=报告期样本的调整市值/除数*1000指数调整：指数样本每年 6 月调整一次。基日与基点：指数基日为 2011 年 12 月 31 日，指数基点为 1000 点。选样空间：同中证全指指数的样本空间选样方法：1）对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后 20%的证券；2）对样本空间内剩余证券，选取涉及锂电池、充电桩、新能源整车等业务的上市公司证券纳入新能源汽车主题；3）将（2）中剩余证券按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前 80 的证券作为指数样本。指数计算：报告期指数=报告期样本的调整市值/除数*1000指数调整：样本股

58、每年 2 次定期调整，于 6 月和 12 月的第二个星期五的下一个交易日实施。资料来源：MSCI 官网，FTSE Russell 官网，Refinitiv，中证指数官网，Wind，指数名称编制规则表 12：国内代表绿色债券指数编制规则汇总中债-中国绿色债券指数（CBA04901.CS）中债-兴业绿色债券指数（CBA06001.CS）基日与基点：指数以 2009 年 12 月 31 日，基点值为 100。选样空间：获得第三方绿色认证的债券，或是依据债券发行文件中募集资金用途、发行人所处行业、主营业务及主要产品等信息判断满足绿色债券支持项目目录(2015 版)、绿色债券发行指引、绿色债券原则，20

59、15和气候债券标准其中一个标准的债券。样本选取方法：1）债券种类：包括但不限于：公开发行的绿色金融债券、政策性银行债、企业债、公司债、中期票据等；2）上市地点：银行间债券市场、上交所或深交所；3）债券剩余期限：一个月以上(包含一个月)；4）债券币种：人民币。待偿期分段子指数：包含 1 年以下、1-3 年(含 1 年)、3-5 年(含 3 年)、5-7 年(含 5 年)、7-10 年(含 7 年)、10 年以上(含 10 年)分段子指数。指数计算：运用全价指标值计算公式、财富指标值计算公式以及净价指标值计算公式计算。指数调整：成分券原则上每月调整。基日与基点：指数以 2012 年 12 月 31

60、 日，基点值为 100。选样空间：与中债-中国绿色债券指数成分券相同。样本选取方法：1）债券种类：包括但不限于：公开发行的绿色金融债券、政策性银行债、企业债、公司债、中期票据等；2）发行人：经兴业银行认定符合兴业银行绿色金融业务属性认定标准（2016 版）的绿色发行人；3）上市地点：银行间债券市场、上交所或深交所；4）债券剩余期限：三个月以上（包含三个月）；5）主体评级：AA 级及以上；6）债券币种：人民 币；7）计息方式：固定利率付息和到期一次性还本付息。指数计算：同中债-中国绿色债券指数。指数调整：成分券原则上每季度调整。中债-碳中和绿色债券指数（CBA21601.CS）上证绿色公司债指数