电力设备 企业

1、.：.；电力设备：二次设备子行业高景气形状仍可维持 荐3股 HYPERLINK gushi360 t _blank gushi360更新时间：2021-9-2414:16股市360【字体: HYPERLINK javascript:setfontsize(12) 小 HYPERLINK javascript:setfontsize(14) 中 HYPERLINK javascript:setfontsize(18) 大】【 HYPERLINK javascript:window.external.addFavorite(location,document.title); 参与收藏夹】【 HYP

2、ERLINK javascript:comment() 发表评论】-本文导读：-投资要点：国家电网公司十一五规划，十一五期间国家电网公司总投资额到达9000亿元，南方电网规划总投资为3000亿元左右，这样我国电网总投资将到达12000亿元，是十五期间电网投资的2.4倍。而电网投资的添加必将带动电力一次设备、二次设备 HYPERLINK gushi360/stock/yanjiu/hangye/ t _blank 行业的需求。普通估计，电网建立投资中对二次设备的投资占10%，由此在电网建立中，电力二次设备 HYPERLINK gushi360/stock/yanjiu/hangye/ t _bl

3、ank 行业每年至少将有240亿元的市场需求。二次设备 HYPERLINK gushi360/stock/yanjiu/hangye/ t _blank 行业处于寡头垄断格局，行业壁垒较高。壁垒主要表达在技术、品牌、销售渠道上。目前除了几个国际知名企业外，国内只需国电南瑞，北京四方，国电南自，许继电气和华立科技等少数企业参与竞争，产品毛利率较高。从市场竞争格局来看，高端产品由于技术门槛较高，因此市场竞争相对缓和，南瑞集团、国电南自、北京四方、许继电气等国内企业以及西门子、ABB都是二次设备领域的主要竞争厂商。低端市场竞争较为猛烈，相应盈利才干也较低。我国电力二次设备行业的技术程度与国外先进程度

4、相比还有一段间隔 ，主要表如今硬件方面。目前国内各厂商产品所用的CPU芯片比国外要落后5年以上，产品工艺程度和元器件的可靠性也落后于国外，都亟待改善，否那么满足不了国内电网向超高压、大规模开展的要求。二次设备行业的生长性和盈利性在过去的5年内都表现很好，未来几年行业仍可坚持高增长，毛利率仍可维持在目前较高的程度。重点关注企业：国电南瑞600406，思源电气002028，许继电气000400。一、二次设备行业概述1二次设备作用电力设备行业主要包括四个子行业：电站设备行业、输变电一次设备行业、输变电二次设备行业和电力环保设备行业。不同子行业具有不同的产品。电站设备行业主要消费锅炉、汽轮机、水轮机、

5、发电机及电站空冷机组等；输变电一次设备行业主要消费变压器、电抗器、电感器、电容器、开关设备、电线电缆等；输变电二次设备行业主要消费对一次设备进展控制、监控和维护的设备，包括：电站自动化、变电站自动化、调度自动化、配电自动化、线路维护、主设备维护和电能计费自动化产品等；电力环保设备行业主要包括处置烟尘、废水、二氧化硫和氮氧化物的相关设备，包括除尘器、烟气脱硫和脱氮设备。电力二次设备关系到电力系统运转的平安，其主要职能是保证输电质量和提高输电效率。其主要产品包括继电维护安装，变电站自动化、电网调度自动化、配网自动化产品、直流输电控制与维护。2二次设备子产品分类中国电力系统继电维护开展迅速，维护安装

6、从电磁型、整流型，阅历晶体管型、集成电路型，开展到数字型阶段；从单纯的电流、电压维护原理，到反映电流、电压变化的间隔 维护以及采用电力载波、光缆、微波等不同通道的纵联维护；反映稳态序分量维护到反映暂态量的新原理维护；在运转部门与科研、制造等部门的亲密协作和正确制定、实施反事故措施，以及加强专业管理的推进下，微机型维护得到迅速开展运用，维护安装性能和可靠性不断提高，中国继电维护获得了跨越式技术提高。我国各类维护安装正确动作率全面提高，220KV及以上系统维护到达99.09%，发电机维护到达98.3%。这标志着我国继电维护运转已到达国际先进程度。变电站自动化系统是随着计算机技术和超大规模集成电路技

7、术、通讯技术的开展而推行运用的。自90年代以来，变电站自动化系统不断是我国电力行业的热点技术之一。据统计，目前我国已投入运转的35KV-500KV变电站约20000多座，每年新增变电站数量约为5%，新建变电站根本上采用了自动化系统方式。随着国内厂家的产品技术含量、消费工艺程度的提高以及国家产业政策的支持，目前220KV及以下电压等级变电站自动化系统大都采用了国产产品，330KV及以上电压等级也大量运用了国产产品。全国电网调度自动化系统的配备、运用和开发程度均有了明显的提高。我国各大电网的计算机监控调度系统进入了适用花阶段，电网运转根本实现了自动化、现代化管理，电网运转的可靠性、稳定性到达了三相

8、缺点不失稳、不损失负荷的程度，全国各主要电网频率合格率均到达99.9%以上。在监控系统、配网自动化系统和电能质量控制技术方面，经过多年的研讨，新型无功补偿安装、配网自动化系统、配电管理系统已在城市配电网和乡村电网中得到运用。在电源和电网建立根本构成之后，配电管理系统是电力行业为提升本身实力，特别是电力市场所必需的技术保证。但是，配电管理系统在我国处于起步阶段，是一项复杂的系统工程，涉及面广，要做大量根底任务。直流输电在未来20年有很大的市场，但国内在系统设计、设备成套和换流阀、换流变压器的中心技术方面仍受制于国外公司。直流输电是世界兴隆国家作为处理高电压、大容量、长间隔 送电和异步联网的重要手

9、段。在我国实施全国联网的总体规划中，直流输电方式是主要的联网构造方式。但直流输电的关键技术以前只掌握在ABB、西门子、AVERA三家电力配备大公司手中。二、外部环境有利于二次设备行业1电网建立拉动二次设备需求电力设备开展与电力行业投资严密相关。2003年以来，电力供应紧张，电力行业景气扩张，为电力设备行业开展提供了增长空间。但是由于那时重发轻送不论供景象严重，因此对二次设备的需求不够强劲，但是随着电源投资的饱和，对电网的投资需求被提上的日程。国家电网公司十一五规划，十一五期间国家电网公司总投资额到达9000亿元，南方电网规划总投资为3000亿元左右，这样我国电网总投资将到达12000亿元，是十

10、五期间电网投资的2.4倍。而电网投资的添加必将带动电力一次设备、二次设备行业的需求。普通估计，电网建立投资中对二次设备的投资占10%，由此在电网建立中，电力二次设备行业每年至少将有240亿元的市场需求。2特高压电网建立推进二次设备行业加速开展“十二五初特高压电网初步规划方案：特高压交流电网将初具规模，受端构成结合华北华中华东的特高压交流双环网；陕北、蒙西煤电基地电力经过陕北晋东南、蒙西北京东两个特高压交流输电通道送至受端特高压交流双环网；四川水电基地经过乐山重庆恩施荆门的经双回交流特高压线路向重庆和受端特高压交流双环网保送。特高压交流骨干网架将构成两个送端、一个受端环网的格局，华北华中华东的特

11、高压交流大同步网将采用直流与西北电网、东北电网和南方电网实现联网，全国构成华北华中华东、西北、东北、南方四个主要的同步电网。“十二五初国家特高压及跨区电网保送容量到达6410万千瓦以上，约占全国总负荷的10。其中：经过750kV、500千伏交流和500千伏直流保送容量约为3800万千瓦；经过交流特高压保送容量约2610万千瓦。在特高压电网保送的2610万千瓦容量中：按电源构造和规划分类，晋陕蒙等煤电1280万千瓦送华北、华中、华东分别为360、340和580万千瓦；西南水电550万千瓦送华中东部、华东分别为400、150万千瓦；受端电源780万千瓦。2020年前后特高压电网保送容量初步分析：国

12、家特高压及跨区电网保送容量到达2.5亿千瓦以上，约占全国装机容量的25。其中：经过750kV、500千伏交流和500千伏直流保送容量约为5200万千瓦(包括哈萨克新疆、俄罗斯东北800万千瓦；经过特高压交流和直流保送容量约2.01亿千瓦包括俄罗斯、哈萨克送电1200万千瓦。在特高压交流和直流保送的2.01亿千瓦容量中：按交流和直流分类，经过百万伏级交流特高压保送的容量约为1.25亿千瓦，经过800千伏级直流保送的容量约为7600万千瓦。按电源构造和规划分类，晋陕蒙宁、哈密、呼盟等煤电1.05亿千瓦，西南水电5000万千瓦，受端电源3400万千瓦，俄罗斯远东水电630万千瓦，哈萨克火电630万千

13、瓦。到2020年我国将建成约20条高压直流输电线路，每一条高压直流输电的工程投资约60-70亿元，假定其中40%用于设备投资，那么对电力设备的市场需求约480-560亿元。三、波特五力模型分析二次设备行业波特以为行业的分析应该经过5个方面的要素来分析：潜在进入者的要挟，供应商的谈判才干，客户的谈判才干，替代产品的要挟，市场竞争的猛烈程度。1.潜在进入者对于二次设备行业来说，新的进入者面临着很大的困难，由于二次设备需求雄厚的资金实力，较强的技术开发才干以及营销管理才干。二次设备行业的技术是计算机、网络、通讯、自动控制等技术和电力技术的交融，因此新进入者面临着技术的严峻考验。另外，中国电力二次设备

14、厂商在过去相当长时期内完全是在国家电力公司的体制内运作，对中国电力系统的运 HYPERLINK quote.gushi360/ t _blank 行情况、电力企业的内部职能、电力企业的管理和技术层面都有透彻的了解，和电力行业中各层次的技术人员和管理人员具有长期协作的优势，因此新进入者将面临着营销渠道的壁垒。2.供应商方面由于电力二次设备行业的集中度高，所以行业内的主导厂商作为在国内有一定影响力的电力设备制造商和处理方案提供商，对行业上游供应商而言，是有吸引力的重要客户。二次设备所需求的原资料主要包括电子器件，铜，钢铁，而主要的是电子器件，包括集成电路芯片，这些资料都是通用产品，因此消费厂商对客

15、户的谈判才干普通。3.客户方面二次设备的主要客户是电网公司，用电企业，发电企业等，而主要的是电网公司，是二次设备的固定的买家。由于电网公司的垄断性，因此二次设备消费企业的谈判才干是有限的。电网公司不仅在价钱上具有谈判优势，在结算方式上也会对厂家构成压力，二次设备企业大多有较大的应收帐款，主要来源便是电网公司的拖欠。4.替代产品由于电力行业大多数产品和效力专业性强、技术难度大且综合程度高，除了少数的专业性消费厂家的产品外，其他产品无法替代。但是随着技术的提高，产品晋级换代会对老产品构成一定的替代作用，目前二次设备在技术原理上的突破比较少，主要是元器件和设计方面改良较多，尤其是近些年计算机、通讯技

16、术的提高为二次设备行业的开展提供了宽广的空间。5.行业内部竞争二次设备行业处于寡头垄断格局，行业壁垒较高。壁垒主要表达在技术、品牌、销售渠道上。目前除了几个国际知名企业外，国内只需国电南瑞，北京四方，国电南自，许继电气和华立科技等少数企业参与竞争，产品毛利率较高。从市场竞争格局来看，高端产品由于技术门槛较高，因此市场竞争相对缓和，南瑞集团、国电南自、北京四方、许继电气等国内企业以及西门子、ABB都是二次设备领域的主要竞争厂商。低端市场竞争较为猛烈，相应盈利才干也较低。从细分产品来看，变电站自动化220KV以上电压等级的市场根本上被国电南瑞，国电南自，北京四方，许继电气等占有。而110KV-35

17、KV电压等级中低端市场技术难度相对较低，参与厂家众多，竞争相对猛烈。四、我国电力二次设备行业技术现状以及开展趋势我国电力二次设备行业的技术程度与国外先进程度相比还有一段间隔 ，主要表如今硬件方面。目前国内各厂商产品所用的CPU芯片比国外要落后5年以上，产品工艺程度和元器件的可靠性也落后于国外，都亟待改善，否那么满足不了国内电网向超高压、大规模开展的要求。继电维护安装。电力系统继电维护控制安装的总体程度提高较快，正确动作率及微机型继电维护控制安装运用普及率不断提高。目前电力系统新上的维护控制根本以微机型继电维护控制安装为主，而原有维护控制安装的晋级也以微机型继电维护控制安装为主。在二次设备等高科

18、技领域，国内厂商的微机型继电维护控制的技术程度已逐渐接近和到达国外先进程度。变电站自动化技术。变电站综合自动化是集远动、监控、丈量为一体并与微机继电维护安装相配合，由监控主机一致进展各种信息的处置，可实现三遥以及各种 HYPERLINK gushi360/shuju/ t _blank 数据丈量、信息自动显示、报警和打印，把变电站采集的实时 HYPERLINK gushi360/shuju/ t _blank 数据进展处置向调度中心传送。这使变电站自动化程度提高，减轻运转人员任务量，给电网在线监测、最正确运转方式选择、事故处置等提供了有利条件。近年来，我国电力系统自动化运用程度有较大提高，从总

19、体来看，主要表如今各类自动化系统运用普及程度的不断提高及原有自动化系统的晋级换代上。变电站自动化技术自20世纪90年代以来不断是我国电力行业中的热点之一。近10多年来，我国变电站自动化技术，无论是从国外引进的还是国内自行开发研制的系统和设备，在技术和数量上都有显著的开展。许继电气在变电站自动化系统中走在了行业前列，公司结合晋东南南阳荆门1000kV交流特高压输电示范工程，许继电气进展自主开发和科研攻关，提出了特高压变电站监控系统的设计方案，并研制出适宜于1000kV输电系统的特高压变电站监控系统8000系列。电网调度自动化系统。电网调度自动化主要是运用先进的计算机技术及网络技术，实现电力 HY

20、PERLINK gushi360/shuju/ t _blank 数据的自动采集、处置、传输和控制，并对电力进展合理调度、优化管理，减少浪费。我国调度自动化系统分为国调，网调，省调，地调，县调，国调，网调，省调属于高端市场，每年市场容量1-2亿，根本被国电南瑞和北京科东电力控制系统两家瓜分。国电南瑞OPEN-3000系统采用当前最新计算机技术和电力系统新规范,与各级各类调度，特别是网、省调以及地调亲密配合开发研制的新一代EMS系统。目前我国在地调，县调自动化系统开发上曾经具备了与国际相抗衡的程度，地调、县调市场需求量最大，每年市场容量在5-6个亿左右，但是从业企业较多。配电网自动化技术。国外现

21、代化大城市的配电系统是在一次网络规划合理，变电设备本身可靠并具有遥控和智能功能，信息系统的普及和消费者需求多样化的根底上建立配电管理系统和配电自动化的。日本在20世纪70年代就开场以高压、大容量的配电方式处理大城市配电问题，并着手开发依托配电设备及继电维护进展配电网络运转自动化的方法，80年代到如今完成了计算机系统与配电设备配合的配电自动化系统，在主要城市的配电网络上投入运转。美国在80年代就实现了一定程度的配电自动化。在韩国和我国台湾地域也于90年代完成了部分配电系统的自动化，并建立了本人的配网自动化网络。我国配电网自动化的开展目前仍处于探求和试点的阶段。由于我国配电设备的技术性能跟不上开展

22、的需求，维护开关的技术参数及可靠性差，再加之配电线路长，变压器和分支多，经常是一点缺点导致全线路的停电，并且缺点点难以快速发现，降低了供电的可靠性和任务效率。五、行业经济效益分析1.输变电建立动摇性远大于发电设备建立实际上讲，发电设备投资应该可以成为输变电设备的先行目的，普通都是发电设备投资先行启动，随着发电容量的添加，对输变电设备的需求添加。但是实践上我们经过分析近1年来的月数据，输变电设备的建立动摇性远大于发电设备。对之最为能够的解释为我国发电行业已根本实现了市场化，微观主体经过市场的切身感受可以对未来做出合理的反响，而电网企业依然是国家控制的，垄断位置不可撼动，对需求的感受要滞后，比如今

23、年的雪灾，我们发现雪灾后输变电设备的投资大幅添加，随着问题的逐渐处理，电网投资又迅速下降。2.二次设备行业生长性分析二次设备行业不断坚持交稿的增长形状，我们以上市的8家二次设备消费企业为样本进展了行业生长性分析。每年二次设备增长率坚持在20%左右，0508年上半年的增长率分别为28.92%、17.99%、21.77%、20.64%，行业延续四年坚持较高速度的增长，我们以为行业坚持该增长速度可以坚持到2021年。主要有两个理由：一是行业动摇周期依然处于上升期，从年度数据来看，输变电容量08年出现了较大幅度的添加；二是行业销售收入的基数较低，维持高增长速度仍可继续。3.二次设备行业盈利性分析我们选

24、取毛利率作为行业盈利性目的。理由有二：一，毛利率=收入-本钱/收入，该目的可以反映行业的盈利才干。二，之所以不选取营业利润率和净利润率，是由于这个两个目的更适宜于对公司的分析。对于整个行业来讲，计入营业利润和净利润的期间费用和营业外开支没有意义。而毛利率可以直接反映行业的供需情况。我们依然选取8家上市公司为样本来分析，从图6可以看出，二次设备行业毛利率出现了下降趋势，目前维持在37%左右，该毛利率与发电设备行业和变压器行业相比依然是较高程度。图6中以特变电工为例比较了变压器行业和二次设备行业毛利率，特变电工毛利率是同行业中最高的企业。二次设备之所以可以维持高毛利，有三个缘由：1.二此设备行业涉

25、及计算机，通讯等高附加值产品，因此行业的盈利才干要较制造行业要高；2.二次设备行业内部企业呈现寡头垄断格局，虽然其客户为电网公司等垄断企业，但是依然有部分定价权；3.钢铁，铜等原资料本钱占总本钱的比例较小，受原资料价钱上涨影响有限。六、重点公司1.国电南瑞600406 国电南瑞的实践控制人南瑞集团是国家电网公司下属的电力自动化支柱企业，是国电自动化研讨院为了促进技术产业化而设立的高新技术企业。公司是我国电力自动化领域的技术领先者，在二次设备市场中占据着重要的市场位置。公司在电网调度自动化产品的开发上走在了前列，OPEN-3000系统是在总结和自创OPEN2000和SD6000系统的开发阅历与工

26、程实际的根底上，采用当前最新计算机技术和电力系统新规范，与各级各类调度，特别是网、省调以及地调亲密配合开发研制的新一代EMS系统。2007年公司一套地调0PEN3000系统的价钱到达600万元左右，省调OPEN3000系统价钱超越1200万元，县调系统价钱为150万元。由于公司在网调、省调和地调系统的市场占有率较高，这部分市场的技术壁垒高，毛利率比较高，公司牢牢控制住了这部分市场。其省调系统市场占有率约为70%，竞争对手为北京科东。公司的变电站自动化产品毛利率出现了一定程度的下降，主要是由于市场竞争猛烈，虽然公司在高端变电站自动化市场占据了半壁江山，但是由于低端市场容量很大，包括许继电气在内的

27、诸多厂商参与了竞争，产品毛利出现了下降趋势。估计该趋势将会延续。公司的轨道交通业务包括综合监控系统和轨道电力监控系统的维护设备，07年公司中标了上海地铁10号线综合监控系统，伊朗德黑兰地铁延伸线，广州地铁4号线，深圳地铁1号线工程。公司的乡村电网自动化系统市场空间宏大，或将成为未来新的盈利增长点。国家电网公司“十一五期间乡村电网方案投资约1300亿元，农电开展要到达三项主要目的：一是到“十一五末供电区域内根本实现户户通电，二是启动电气化县、电气化乡镇，三是不断提高客户端电压质量和供电可靠性。截止到2007年底，公司农网自动化在手订单约2亿元，估计08年该业务收入增长到达25%，毛利率坚持在30

28、%左右。2.思源电气002028 思源电气主要产品早期为电力自动化维护设备消弧线圈成套设备，经过最近几年的开展，高压开关、高压互感器也成为收入主要来源。消弧线圈与小电流接地系统是思源电气较早进入的领域，公司在该领域处于领先位置，近3年公司市场份额都坚持在35%左右，2006年中期消弧线圈扩产工程完成，消费才干在原来500套的根底上添加了600套。消弧线圈成套设备竞争加剧，个别竞争对手以本钱价销售，有恶性竞争的苗头，对行业开展不利。在高压开关方面，国内的高压开关主要三大厂家沈高、平高、西高占据了70%的市场份额，由于国家电网建立投资加快，主要厂家都出现了产能瓶颈的问题，加上我国东部地域没有大的开

29、关消费厂家，为思源电气的开展留下了市场空间。2007年中期，公司增发募集资金4亿元，设立思源高压开关公司，专门消费126KV-550KV电压等级的GIS组合电器。目前国内消费GIS的主流厂家如西开，平开，再加上GIS的综合产能均跟不上当前市场日益膨胀的需求，许多电力工程的设备交货期延期在半年以上。公司毛利率不断坚持在40%以上，主要是由于各主要产品消弧线圈、高压开关、高压互感器毛利率较高。但是消弧线圈毛利率出现下降，主要缘由是一方面市场竞争加剧导致价钱下降，另一方面原资料铜、硅钢价钱出现较大幅度的上涨，导致消弧线圈本钱上升，这两方面的合力导致了消弧线圈毛利出现了下降趋势。根据对公司各项业务的预测，我们估计公司08