基于脉冲响应模型的经济波动对商业银行次贷规模的影响研究

1、基于脉冲响应模型的经济波动对商业银行次贷规模的影响研究论文导读:：美国次贷危机的爆发，通过金融链条的传导引发全球性金融海啸，故从根源上控制次贷规模，对我国经济的稳步开展显得尤为重要。本文选取经济增长率与次贷增长率为代理变量，通过对两协整变量的Granger因果检验，得出经济波动是次贷规模变动的原因；进而进行脉冲响应分析，结果说明二者短期存在负相关，而中长期呈现正相关。因而，审视宏观经济形势，适度控制信贷规模，完善信用评级机制，对商业银行防范系统性风险具有重要意义。论文关键词：次贷危机，经济波动，次贷规模，脉冲响应一、引言2007年底，一场源于次级抵押贷款的金融风暴席卷全球，致使美国、欧盟和日本

2、等全球主要金融市场出现严重的流动性缺乏。纵观我国的金融市场，信用体制尚不健全，仍处于起步阶段。作为我国金融市场的参与主体，商业银行的稳定性经营对金融市场以至实体经济的开展具有重要的意义。宏观经济总是呈现上升和下降的周期性波动，繁荣与萧条交替出现，毋庸置疑，这将导致信贷规模的相应变化。2021年保增长、刺激内需的政府导向，使国内信贷规模出现超高增长，在一定程度上为次贷埋下了祸根。金融链条牵一发而动全身;，当经济形势逆转，市场泡沫爆破，次贷必然爆发出其潜在的信用风险，危及整个金融体系。现阶段国内关于经济波动与次级贷款的研究尚少，我国学者主要着力于经济与不良贷款的关系。鉴于次贷是不良贷款的重要组成局

3、部，因而不良贷款与宏观经济的分析对次贷的研究具有一定的借鉴意义。国内学者的研究结果说明，不良贷款与宏观经济主要存在以下两种关系：一是以张淼(2002)【1】、李双(2005)【2】等为代表的学者通过回归分析发现银行不良贷款率与经济增长率存在负相关，银行外部经济环境恶化是产生不良贷款的主要原因。谢冰【3】、李麟索、彦峰(2021)【4】等运用相关分析、共线性诊断、主成分分析、时间序列、脉冲响应等方法说明经济波动与不良贷款呈现一种较强的反向动态变动关系。而银行信贷行为的亲周期性更强化了这种关系，从而导致银行业面临严重的系统性风险。二是李宏瑾，徐爽(2021)【5】从夏普比率出发，构建了一个用于分析

4、不良贷款与经济波动的理论模型，通过澳大利亚的数据验证了经济增长与不良贷款比例的正相关关系。高鹤(2021)【6】在财政自给率与地方政府行为与不良贷款率的研究中，亦指出当地方政府行为是强化市场型;导向时，该地区的经济波动与银行不良贷款率表现出明显的正相关。基于以上学者的研究，为了分析经济波动与次贷规模之间可能存在的某种相关关系，本文采用银监会公布的次贷数据和国家统计局公布的GDP数据进行单位根(ADF)的平稳性检验和Johansen协整检验，在保证VAR模型稳定的根底上，对两变量进行Granger检验以确定其因果关系，最后进行脉冲响应和方差分解分析，并由此进行理论分析，对商业银行的经营与开展提出

5、合理的建议。二、经济波动影响次贷规模变动的实证分析(一)变量的选取及说明余芳东、杨映霜(2002)【7】认为GDP季度同比增长率是本季度经济运行的内在因素和季节性因素等外在因素综合作用的结果，能客观反映经济运行的实际进展。因而，本文选取GDP季度增长率(RGDP)作为经济增长的代理变量。同时为了使次级贷款在时间上与经济增长率相匹配金融论文，本文选取次贷增长率(RCD)作为次级贷款的代理变量。我国银监会自2003年以来开始对各级贷款的季度数据进行统计并定期公布，为了排除金融危机的突发性因素对研究结果的干扰，以保证数据的平稳性和研究的可参考性，本文采用2004年3季度至2021年3季度的数据进行实

6、证研究。图1次贷增长率与经济增长率注：主坐标轴为次贷增长率；次坐标轴GDP同比增长率(二)实证分析过程1、单位根(ADF)检验对时间序列数据进行估计必须要求其具备平稳性，否那么，根据2003年诺贝尔奖得主Granger和Newbold(1974)的理论，对非平稳时间序列的估计很可能出现伪回归的结果。因此，首先对RCD与PGDP时间序列进行单位根(ADF)平稳性检验，检验结果如表1所示：表1 单位根(ADF)检验 变量 ADF检验 检验类型(c,t,p) 临界值 结论 RGDP -1.270896 (c,t,0) -2.673459 不平稳 RCD -2.528635 (c,t,1) -2.68

7、1330 不平稳 DRGDP -3.944872 (c,0,0) -3.081002* 平稳 DRCD -4.331050 (c,0,0) -3.959148* 平稳 注：(1)*和*表示在1%和5%的显著性水平上拒绝原假设；(2)检验类型(c,t,p)分别表示常数项、时间趋势和滞后阶数；(3)DRGDP、DRCD分别表示RGDP、RCD的一阶差分形式。如表1所示，两变量的时间序列不平稳，而一阶差分形式分别在1%和5%的显著性水平上拒绝原假设，即时间序列平稳。因此，RCD与RGDP具有相同的单整阶数，都是I(1)序列。ADF检验说明，不宜直接采用两变量的水平值进行研究，但可以利用一阶差分进行分

8、析。由于一阶差分忽略了原始序列所包含的长期信息，运用它进行分析将会遗漏或者掩盖变量之间的长期关系，继而对RCD和RGDP时间序列进行协整检验。2、Johansen协整检验对RCD和RGDP进行协整检验，以判断二者是否存在协整关系。滞后阶数根据LR检验、赤池信息准那么(AIC)及Schwarz信息准那么(SC)确定为3。Johansen检验的滞后值在VAR滞后值根底上减1，检验结果如表2所示：表2 经济增长率和次贷增长率的Johansen检验 变量 Hypothesized No. of CE(s) Trace Statistic 0.05Critical Value Prob.* (RCD，R

9、GDP) None * 17.16660 15.49471 0.0278* At most 1 2.933855 3.841466 0.0867 注：*和*表示在1%和5%的条件下拒绝原假设由表2可知，第一行检验的原假设 是否不存在协整关系;在1%的显著性水平上被拒绝，说明两变量之间存在协整关系。第二行检验的原假设至多存在一个协整关系;在5%的显著性水平下被拒绝，说明两变量之间存在唯一的协整关系，即RCD和RGDP之间存在长期均衡关系。3、Granger因果检验RCD与RGDP存在唯一的协整关系，但并未说明到底是次贷增长引起经济增长，还是经济增长拉动次贷的扩张。为进一步研究两变量的关系，继而进

10、行Granger因果关系检验，检验结果如表3所示：表3 经济增长率和次贷增长率的Granger因果检验 变量 Null Hypothesis: F-Statistic Probability (RCD，RGDP) RCD does not Granger Cause RGDP 1.23710 0.36598 RGDP does not Granger Cause RCD 2.90354 0.11093* 注：*表示在12%的显著性水平上拒绝原假设Granger因果检验结果显示，在12%显著性水平下，假设RCD不是RGDP变化的原因;被接受，而假设RGDP不是RCD变化的原因;被拒绝，因此可以证

11、明RGDP是RCD变化的原因，RCD是RGDP变化的原因不明显。即在12%的显著性水平下，经济增长是次贷增长变化的原因，而次贷增长对经济增长的变化没有明显的影响。4、脉冲响应和方差分解分析两变量之间存在长期均衡关系说明，直接采用其水平值分析并不会造成谬误，因而为了防止差分带来的长期效应损失，本文直接运用RCD与RGDP的时间序列建立VAR模型，滞后阶数为3。图2显示，被估计的VAR模型所有根模的倒数小于1，位于单位圆内，VAR模型稳定，说明脉冲效应函数的标准误差是有效的。图2 AR特征多项式根的倒数图(1)脉冲响应分析在Granger因果检验的根底上，为了继续考察两变量之间的关系，观察次贷增长

12、情况对经济增长冲击的动态响应轨迹，建立脉冲响应模型，结果如图3所示：图3脉冲响应分析从脉冲响应函数中，可以看出在整个研究期间，RCD对RGDP一个标准差信息的冲击立刻先有一个负向响应，然后逐渐转变为正向响应。即当系统给RGDP一个正向冲击后，RCD对RGDP的冲击立刻产生负向的动态响应，这种负向响应在第3期到达最大，持续了大约4期即一年。但从中长期来看，经济繁荣持续时间越长，对次贷增长的反向冲击作用越小，在第4期这种作用转变为正向响应，正向反响在第6期后快速下降。因而，RCD对RGDP的反响共持续6期即一年半，在反响周期内，短期两者负相关，中长期呈现正相关。(2)方差分解及结果在建立RCD和R

13、GDP的脉冲响应函数之后，继而运用预测方差分解技术来分析RGDP对RCD变化的奉献度，结果如图4所示：图4 次贷增长(RCD)的方差分解 由图4可以得出，在经济增长和次贷增长的动态关系中，从长期看次贷增长自身的冲击解释了其波动产生的近60。RGDP对RCD的奉献从第2 期开始以较快的速率增大，该奉献率到第4期开始趋于稳定金融论文，到达70%的水平。平均来看，次贷增长率趋于40的变化是由经济波动引起的。三、实证结果分析本文通过Granger因果检验得出，在12%的显著性水平上，经济波动是引起次贷规模变化的原因。通过建立VAR模型，并对两变量进行脉冲响应和方差分解分析，结果说明：在次贷增长率6个季

14、度的反响周期内，两者短期呈现负相关，长期呈现正相关。1、短期内经济波动将引起次贷规模的反向变动短期内GDP稳步上升，社会总需求和总供应协调增长，经济结构逐步合理趋于平衡。在利好的宏观环境下，企业的盈利能力增强，收益率提高，经营状况良好，促使社会总投资I和总产出Y增加。短期内货币当局将维持利率r稳定，以确保良好的经济形势。这促使借款人的财务本钱相对降低，利息等费用的开支相对减少，净现金流NCF增加，有充足的流动性用于贷款的归还，贷款的逆向选择和道德风险H问题弱化，次贷余额降低，次贷增长率下降。GDPIYNCFHSUBL其中，GDP为国内生产总值，I为投资，Y为社会总产出，NCF为企业净现金流，H

15、为贷款的逆向选择与道德风险，SUB L为次贷余额substandard loan。2、中长期内经济波动将导致次贷规模的同向变动然而，从中长期来看，GDP持续、稳定、高速的上升说明国民经济良性开展，制约经济的各种矛盾趋于或到达协调，人们对未来经济形势产生较好的预期。这时由于商业银行的信贷行为具有明显的顺周期性，因而在利润增加和市场竞争的驱动下，银行业将减少存款的超额准备金，增加信贷供应。同时银行对借款人偿债能力、融资工程的预期获利能力等趋于盲目乐观，将逐步放低信贷标准、放宽信贷政策，一些高风险低收益的工程也轻易地获得了融资。银行信用不断扩张，信贷规模扩大。这时在产品市场上，消费和投资持续增长，导

16、致社会总需求过度旺盛；在生产要素市场上，工资和原材料价格等上涨，推动本钱的增加，最终导致产品价格上涨，消费者物价指数CPI攀升。为维持物价稳定、保证经济健康开展，货币当局将采取提高存款准备金、提升利率等手段进行宏观调控。这将导致借款人的经营本钱和财务本钱增加，企业经营利润减少，投资需求降低。企业自身财务状况的恶化，致使其还款压力增大，信用违约率上升，不良贷款增加，中长期次贷激增。其传导过程如图5所示：图5 中长期GDP波动影响次贷规模变动的传导机制经济波动的周期性势必导致经济拐点的出现，经济形势将由上升逐步转为下降。当经济衰退时，GDP变化对次贷规模变动的影响与上述相反。实证分析说明，经济波动

17、对次贷等不良贷款规模的变动具有重大的影响。银行信贷活动具有顺周期性，短期内将会增加银行的收益，然而中长期来看，信贷供应的过度起伏将腐蚀银行资本，加大银行业的系统性风险。在经济形势发生剧变时，将对金融市场产生巨大的冲击，不利于实体经济的开展。美国的次贷危机是很好的佐证：2000年起美联储的低利率政策造就了美国十分宽松的金融环境，房地产按揭贷款不断增加，经济快速扩张。顺周期性的银行行为，促使各大银行争先扩大信贷规模，瓜分房地产市场这块蛋糕。据路透贷款定价公司公布数据显示，2007年美国投资级贷款的发放总额为3190亿美元，杠杆贷款的发放总额为6890亿美元，就20042006年三年间次级贷款占总贷

18、款发放的比率从18%上升至21%。金融资产杠杆效应的无限放大，无法抵挡美联储连续17次的升息政策，伴随房价市场的持续走低金融论文，信用不良的贷款人无法按期归还债务，违约风险大大增加，次贷危机被逐步推向金融市场。四、建议经济波动通过对实体经济的传导，最终导致次级贷款大规模地扩张或紧缩，由此导致银行业系统性风险的集聚和衍生，并在经济形势逆转时对实体经济的发生产生不利的冲击。因而，审度经济形势的开展，从根源上控制银行的信贷活动对于防范系统性风险及促进实体经济的持续开展具有深远意义。为此，借鉴国外开展的经验和金融危机的教训，对于我国银行业的开展提出以下建议：1、建立逆周期机制，加强宏观调控中央银行作为一国货币政策的制定者，在宏观调控经济、引导银行业开展方向上发挥着重大的作用。为熨平经济波动幅度，中央银行应着力建立适当的逆周期机制：在经济上涨时，为抑制经济开展过热，采取提高存款准备金、贴现率的紧缩性货币政策，并政策性地引导银行业理性、审慎放贷；在经济衰退时，采取扩张性的货币政策，促进银行放贷，以实现经济的复苏，保证国民经济的平稳运行。2、提高稳健经营能力，力促金融体系稳定为防范信贷的过度波动及由此产生的系统性风险，商业银行应致力于：1贯彻宏观调控，提高金融运行的效率。商业银行应认识宏观