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1、泓域/生命科学检测耗材公司商品价格风险管理方案生命科学检测耗材公司商品价格风险管理方案xx有限责任公司目录 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc111801980 一、 公司简介 PAGEREF _Toc111801980 h 4 HYPERLINK l _Toc111801981 二、 产业环境分析 PAGEREF _Toc111801981 h 5 HYPERLINK l _Toc111801982 三、 全球生命科学实验与检测耗材行业发展状况 PAGEREF _Toc111801982 h 5 HYPERLINK l _Toc111801983 四、 必要性分
2、析 PAGEREF _Toc111801983 h 6 HYPERLINK l _Toc111801984 五、 项目概况 PAGEREF _Toc111801984 h 6 HYPERLINK l _Toc111801985 六、 市场风险的含义及分类 PAGEREF _Toc111801985 h 9 HYPERLINK l _Toc111801986 七、 市场风险的度量 PAGEREF _Toc111801986 h 13 HYPERLINK l _Toc111801987 八、 利率风险的管理方法 PAGEREF _Toc111801987 h 22 HYPERLINK l _Toc
3、111801988 九、 利率风险的计量与资料收集 PAGEREF _Toc111801988 h 30 HYPERLINK l _Toc111801989 十、 商品价格风险的含义 PAGEREF _Toc111801989 h 33 HYPERLINK l _Toc111801990 十一、 商品价格风险的管理 PAGEREF _Toc111801990 h 33 HYPERLINK l _Toc111801991 十二、 法人治理结构 PAGEREF _Toc111801991 h 36 HYPERLINK l _Toc111801992 十三、 发展规划分析 PAGEREF _Toc1
4、11801992 h 48 HYPERLINK l _Toc111801993 十四、 SWOT分析 PAGEREF _Toc111801993 h 51 HYPERLINK l _Toc111801994 十五、 项目风险分析 PAGEREF _Toc111801994 h 59 HYPERLINK l _Toc111801995 项目风险对策 PAGEREF _Toc111801995 h 61 HYPERLINK l _Toc111801996 (一)加强项目建设及运营管理 PAGEREF _Toc111801996 h 61 HYPERLINK l _Toc111801997 本项目的
5、建设采用招标方式选择工程设计承包商,在保证建设质量的同时,努力降低建设投资和设备采购成本。项目建设按照国家有关规定,招标选择项目监理,确保项目的建设质量、建设工期和降低项目造价。建成投入运营后,加强管理降低生产成本,构成较大的价格变动空间,以增强企业的市场竞争能力。 PAGEREF _Toc111801997 h 62公司简介(一)公司基本信息1、公司名称:xx有限责任公司2、法定代表人:黄xx3、注册资本:600万元4、统一社会信用代码:xxxxxxxxxxxxx5、登记机关:xxx市场监督管理局6、成立日期:2013-8-237、营业期限:2013-8-23至无固定期限8、注册地址:xx市
6、xx区xx(二)公司简介公司自成立以来,坚持“品牌化、规模化、专业化”的发展道路。以人为本,强调服务,一直秉承“追求客户最大满意度”的原则。多年来公司坚持不懈推进战略转型和管理变革,实现了企业持续、健康、快速发展。未来我司将继续以“客户第一,质量第一,信誉第一”为原则,在产品质量上精益求精,追求完美,对客户以诚相待,互动双赢。公司坚持诚信为本、铸就品牌,优质服务、赢得市场的经营理念,秉承以人为本,始终坚持 “服务为先、品质为本、创新为魄、共赢为道”的经营理念,遵循“以客户需求为中心,坚持高端精品战略,提高最高的服务价值”的服务理念,奉行“唯才是用,唯德重用”的人才理念,致力于为客户量身定制出完
7、美解决方案,满足高端市场高品质的需求。产业环境分析到“十三五”末,力争实现经济增长、发展质量效益、生态环境在省市争先进位;地区生产总值比2010年增加1.5倍以上、城乡居民人均可支配收入比2010年增加1.5倍以上;是到2020年确保如期全面建成小康社会。全球生命科学实验与检测耗材行业发展状况欧美发达国家在生命科学领域系统性研究开展较早,从市场供应来看,目前全球生命科学耗材市场主要被ThermoFisherScientific、CorningIncorporated、VWR、MerckKGaA和BrooksLifeSciences等行业龙头占据。根据生命科学实验耗材市场及关键制造技术的现状、挑
8、战与对策,全球生命科学耗材主要市场以欧美为主。亚太地区,尤其以中国、印度和新加坡为代表的国家,随着不断增长的生物技术产业方面的新增投资,生命科学耗材市场增长迅速。必要性分析1、提升公司核心竞争力项目的投资,引入资金的到位将改善公司的资产负债结构,补充流动资金将提高公司应对短期流动性压力的能力,降低公司财务费用水平,提升公司盈利能力,促进公司的进一步发展。同时资金补充流动资金将为公司未来成为国际领先的产业服务商发展战略提供坚实支持,提高公司核心竞争力。项目概况(一)项目基本情况1、承办单位名称:xx有限责任公司2、项目性质:新建3、项目建设地点:xxx(以最终选址方案为准)4、项目联系人:黄xx
9、(二)主办单位基本情况面对宏观经济增速放缓、结构调整的新常态,公司在企业法人治理机构、企业文化、质量管理体系等方面着力探索,提升企业综合实力,配合产业供给侧结构改革。同时,公司注重履行社会责任所带来的发展机遇,积极践行“责任、人本、和谐、感恩”的核心价值观。多年来,公司一直坚持坚持以诚信经营来赢得信任。公司秉承“以人为本、品质为本”的发展理念,倡导“诚信尊重”的企业情怀;坚持“品质营造未来,细节决定成败”为质量方针;以“真诚服务赢得市场,以优质品质谋求发展”的营销思路;以科学发展观纵观全局,争取实现行业领军、技术领先、产品领跑的发展目标。 公司自成立以来,坚持“品牌化、规模化、专业化”的发展道
10、路。以人为本,强调服务,一直秉承“追求客户最大满意度”的原则。多年来公司坚持不懈推进战略转型和管理变革,实现了企业持续、健康、快速发展。未来我司将继续以“客户第一,质量第一,信誉第一”为原则,在产品质量上精益求精,追求完美,对客户以诚相待,互动双赢。公司坚持诚信为本、铸就品牌,优质服务、赢得市场的经营理念,秉承以人为本,始终坚持 “服务为先、品质为本、创新为魄、共赢为道”的经营理念,遵循“以客户需求为中心,坚持高端精品战略,提高最高的服务价值”的服务理念,奉行“唯才是用,唯德重用”的人才理念,致力于为客户量身定制出完美解决方案,满足高端市场高品质的需求。(三)项目建设选址及用地规模本期项目选址
11、位于xxx(以最终选址方案为准),占地面积约70.00亩。项目拟定建设区域地理位置优越,交通便利,规划电力、给排水、通讯等公用设施条件完备,非常适宜本期项目建设。(四)项目总投资及资金构成本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算,项目总投资27889.74万元,其中:建设投资21455.65万元,占项目总投资的76.93%;建设期利息530.49万元,占项目总投资的1.90%;流动资金5903.60万元,占项目总投资的21.17%。(五)项目资本金筹措方案项目总投资27889.74万元,根据资金筹措方案,xx有限责任公司计划自筹资金(资本金)17063.38万元。(六
12、)申请银行借款方案根据谨慎财务测算,本期工程项目申请银行借款总额10826.36万元。(七)项目预期经济效益规划目标1、项目达产年预期营业收入(SP):49500.00万元。2、年综合总成本费用(TC):40237.04万元。3、项目达产年净利润(NP):6775.23万元。4、财务内部收益率(FIRR):17.34%。5、全部投资回收期(Pt):6.41年(含建设期24个月)。6、达产年盈亏平衡点(BEP):18541.47万元(产值)。(八)项目建设进度规划项目计划从可行性研究报告的编制到工程竣工验收、投产运营共需24个月的时间。市场风险的含义及分类市场风险是指未来市场价格(利率、汇率、股
13、票价格和商品价格)的不确定性对企业实现其既定目标的影响。根据引发市场风险的市场因子不同,市场风险可分为利率风险、汇率风险、股票价格风险和商品价格风险,这些市场因素可能直接对企业产生影响,也可能是通过对其竞争者、供应商、投资者或者消费者从而间接对企业产生影响。所有的企业都面临着某些形式的市场风险。不同行业以及同一行业中的不同企业所面临的市场风险敞口的大小和形式也会有所不同。例如,一家国际化企业的离岸收入和费用是按照不同的货币来结算的,就会敞口于汇率变化的风险敞口中。即使这些收入和费用是同一种货币来结算的,当它把离岸收益兑换成本土货币时,仍然存在汇率风险。再如,一家能源企业,当一种进价(如原油价)
14、的变化与产出价(如汽油或航空用油的价格)的变化不匹配时,这家能源企业就会遇到能源价格波动的风险。不幸的是,很多企业,甚至是发达国家的企业对市场风险并不了解,而且有时由于无知而承担了很大的市场风险,导致了企业的巨大损失,因而有必要通过加强对市场风险的管理,为企业创造价值。市场风险管理是识别、度量、监测和控制市场风险的全过程。市场风险管理的目标是通过将市场风险控制在企业可以(或愿意)承受的合理范围内,实现经风险调整的收益率的最大化。通常市场风险分为利率风险、汇率风险、商品价格风险、股票价格风险四大类。(1)利率风险是指因利率变化而产生预期之外损失的风险。(2)汇率风险是由汇率变动的可能性,以及一种
15、货币对另一种货币的价值发生变动的可能性而导致的预期之外损失的风险。(3)商品价格风险是指由于商品价格变化而使企业产生预期损失之外的风险。提供商品的企业,会受到价格变化的影响。同样的道理,接受商品的企业和最终消费者也会受到价格变化的影响。(4)股票价格风险是指股票价格偏离其内在价值而给发行企业或投资者带来损失的风险。从发行股票企业的角度来说,则是股票价格低于其真实价值,而给企业带来潜在损失的风险。具体表现为:发行阶段,如果股票价格过低会影响企业的筹资金额;发行上市后,如果股票价格过低,不能反映企业的真实价值,则会出现退市或被并购的风险。如美国组约证券交易所、纳斯达克交易所和香港证券交易所都有股票
16、价格太低企业退市的规定。美国纽约证券交易所的规定是,每股最低成交价格如果连续30个交易日的收市价低于1美元,上市企业将会被摘牌。在纳斯达克上市的公司,必须满足以下两项标准,否则将会被摘牌,这两项标准是:公司的有形资产净值须在400万美元以上,有75万股流通股,有500万美元的流通股市值,股价不低于1美元,有400户股东和2个做市商;市值超过5000万美元(或者总资产和收入分别达到5000万美元),流通股超过110万股,流通股的市值超过1500万美元,股价不低于5美元,有400户股东和4个做市商。而中国香港联合交易所则规定:连续30个交易日的移动平均每日交投量加权股价在0.5港元以下的企业要退市
17、。退市会给上市企业带来一系列的损失。首先,退市使企业失去了上市融资的渠道,会影响到企业的长远发展;其次,退市意味着企业资信下降,使投资者对其失去信心,即使退市企业并未破产,其将来的发展也会受到影响;再次,退市会影响企业的并购扩张。如果股票价格长期过低,不能反映发行股票企业的真实价值,则会出现企业因价值低估被其他企业并购,企业的法律地位消失或不再作为独立的经营实体而存在的风险。一般工商企业的核心业务是生产和经营实体产品,经营活动和收益主要与产品市场相关,其面临的市场风险主要是商品价格风险。但一般工商企业也可能面临金融市场风险(与利率、汇率及金融衍生品相关),金融市场风险是由这些企业经营活动所产生
18、的现金流的不确定性间接导致的,所以金融市场风险是一般工商企业基本经营活动的“副产品”。企业市场风险的主要产生因素在于以下几个方面。(1)在资本与资产筹措方面(主要包括经营资本和固定资产的筹措)。债务融资是经营资本筹措的主要渠道,市场利率的波动、企业信用级别的变化都会引起企业债券收益率的上升,从而导致企业融资成本上升。当企业通过外汇融资时,汇率的波动会引起企业实际债务成本支出的变化。企业现金流和资金需求的不匹配,也会导致企业的仓促被动融资,从而增加融资成本。企业更新或增加固定资产时,商品价格的波动通常会引起资产购置成本的变化。(2)生产与运营方面(主要包括原材料采购和产品销售)。企业的现金流主要
19、受原材料采购价格和产品销售价格的影响,因此,由原材料价格和产品售价的波动而引起的市场风险对企业经营的影响较大。对于跨国经营的企业,汇率波动引起的商品实际价格的变化也会引起原材料成本和产品销售收益的波动。另外,企业商品销售合同的对方违约,如推迟付款或赖账,也会给企业造成相应的损失。(3)企业发展方面(主要包括对外投资和产品研发)。企业由于现金流不足会导致自我发展行为的减少,或需要依靠外部融资;利率、汇率、商品价格等市场价格的变化也会对企业的投资水平产生影响,特别是投资资产的市场价格发生变化,不仅直接影响了企业的投资收益,也会对企业的长期发展产生不利影响。(4)企业买卖或投资衍生产品时。如买卖期货
20、或期权等产品进行投机时会面临较大的市场风险,而一般的套期保值行为市场风险是可以控制在一定限度内的。市场风险的度量在确认对企业有显著影响的市场风险因素以后,就需要对各种风险因素进行度量,即对风险进行定量分析。目前经常使用的市场风险度量指标大致可以分为两种类型,即相对度量指标和绝对度量指标。(一)相对指标相对度量指标主要用来测量市场因素的变化与金融资产收益变化之间的关系。主要指标有久期、凸性、Beta系数、Delta,Gamma,Vega,Theta和Rho。其中久期、凸性主要用来衡量利率风险,Beta系数主要用来衡量股票的系统风险,而Delta,Gamma,Vega,Theta和Rho等些指标主
21、要用来衡量衍生产品市场(包括商品期货、金融期货)的风险。1、久期久期也称持续期,是1938年由F.R.Macaulay提出的,因此这个概念也经常被称为麦考雷久期。它计量了回收一笔投资资金所需要的平均时间,故也称加权平均回收期。久期分析常见的作用是可以比较两笔期限相同、票面利率相同但是现金流不同债券的优劣。因此,久期本质上是指实际收回全部现金所需要的时间。后来,久期分析逐渐成为衡量债券利率风险的工具。久期随着市场利率的下降而上升,随着市场利率的上升而下降,久期与市场利率成反比关系。久期越大,债券价格对收益率的变动就越敏感,收益率上升所引起的债券价格下降幅度就越大,而收益率下降所引起的债券价格上升
22、幅度也越大。可见,同等要素条件下,久期小的债券比久期大的债券抗利率上升风险能力强,但抗利率下降风险能力较弱。正是久期的上述特征给投资者的债券投资提供了参照。当投资者判断当前的利率水平存在上升可能,就可以集中投资于短期品种、缩短债券久期;而当投资者判断当前的利率水平有可能下降,则拉长债券久期、加大长期债券的投资,这就可以帮助投资者在债市的上涨中获得更高的溢价。需要说明的是,久期的概念不仅广泛应用在个券上,而且广泛应用在债券的投资组合中。一个长久期的债券和一个短久期的债券可以组合一个中等久期的债券投资组合,而增加某一类债券的投资比例又可以使该组合的久期向该类债券的久期倾斜。所以,当投资者在进行大资
23、金运作时,准确判断好未来的利率走势后,就是确定债券投资组合的久期,在该久期确定的情况下,灵活调整各类债券的权重,基本上就能达到预期效果。此外,在持有期间不支付利息的金融工具,其久期就等于偿还期限,而那些分期付息的金融工具,其久期则总是小于偿还期限。2、凸性久期本身也会随着利率的变化而变化,所以它不能完全描述债券价格对利率变动的敏感性,1984年StanleyDiller引进凸性的概念。凸性是对债券价格利率敏感性的二阶估计,是对债券久期利率敏感性的测量。在价格一收益率出现大幅度变动时,它们的波动幅度呈非线性关系,由久期作出的预测将有所偏离,凸性就是对这个偏离的修正。久期描述了价格一收益率曲线的斜
24、率,凸性描述了曲线的弯曲程度。凸性是债券价格对收益率的二阶导数,也是久期本身对利率变化的敏感程度,通常与久期配合使用,以提高利率风险度量的精度。凸性具有以下性质。(1)凸性随久期的增加而增加。若收益率、久期不变,票面利率越大,凸性越大。利率下降时,凸性增加。(2)对于没有隐含期权的债券来说,凸性总大于0,即利率下降,债券价格将以加速度上升;当利率上升时,债券价格以减速度下降。(3)含有隐含期权的债券的凸性一般为负,即价格随着利率的下降以减速度上升,或债券的有效持续期随利率的下降而缩短,随利率的上升而延长。因为利率下降时买入期权的可能性增加了。3、Beta系数Beta系数是用来衡量个别股票受包括
25、股市价格变动在内的整个经济环境影响程度的指标。Beta系数定义为某个资产的收益率同市场组合收益率之间的相关性,它反映了个别资产收益的变化与市场上全部资产平均收益变化的关联程度,即相对于市场全部资产平均风险水平来说,一项资产所包含的系统风险的大小。4、DeltaDelta是指衍生产品(包括期货、期权等)的价格相对于其标的资产价格变化的敏感程度,Delta用于度量商品价格风险或股票价格风险。5、Theta期权组合的Theta,是在其他条件保持不变的条件下,组合价值变动与时间变化之间的比率。通常对Theta报价时,时间是按日度量的,此时的Theta用来衡量权利金的日损失率,它仅与时间价值相关。6、G
26、ammaGamma,用符号表示,是用来衡量Delta本身相对于其标的资产价格变化的敏感程度,通常与Delta配合使用,以提高商品价格风险或股票价格风险度量的精度。7、VegaVega,即v,表示衍生产品的价格相对于其波动率变化的敏感程度,Vega用于度量商品价格风险或股票价格风险。8、RhoRho表示衍生产品的价格对利率水平变化的敏感程度,Rho用于衡量利率风险。通常使用相对指标对相关市场风险作敏感性分析,估算市场波动不大和剧烈波动两种情形下的损益。每一次测算时仅考虑一个重要风险因素,比如利率、汇率、证券和商品价格等,同时假设其他因素不变。以此为基础,风险管理部门可以检测到整个企业的市场风险,
27、并根据需要调整资产结构。上述针对债券等利率性金融产品的久期和凸性,针对股票的Beta,针对衍生金融工具的Delta,Gamma,Vega等风险度量指标实际上是测量证券组合价值对其市场因子的敏感性,所以也称为灵敏度方法。灵敏度方法由于简单、直观而在实际中获得广泛应用,但灵敏度方法在测量市场风险时存在以下主要问题。近似性。只有在市场因子的变化范围很小时,这种近似关系才与现实相符,因此它只是一种局部性测量方法。对产品类型的高度依赖性。某一种灵敏度概念,只适用于某一类资产、针对某一类市场因子,如Beta只适用于股票类资产,久期只适用于债券类资产。这样一方面无法测量包含不同市场因子、不同金融产品的证券组
28、合的风险,另一方面也无法比较不同资产的风险程度。对于复杂金融产品的难理解性。如对于衍生证券,Gamma,Vega等概念很难理解。相对性。灵敏度只是一个相对的比例概念,并没有回答某一证券组合的风险损失到底是多大。要得到损失的大小,必须知道市场因子的变化量是多大,但这几乎不可能市场因子的变化是随机的。因此利用灵敏度测量市场风险时,必须掌握市场因子这一随机变量的特性(这一特性往往用概率分布给以描述)。正是针对相对指标的这些缺陷,产生了对市场风险进行度量的绝对指标,主要有方差/标准差、下偏距以及VaR方法。(二)绝对指标1、方差/标准差方差或标准差作为金融资产风险的度量指标被学术界和实务界广泛接受。在
29、HarryMarkowitz1952发表的论文证券组合选择中,Markowitz假定投资风险可以视为投资收益的不确定性,这种不确定性可以用统计学中的方差或标准差加以度量。比方说,某一金融资产组合的价值为100万美元,标准差为5%,则该组合的风险可能为5万美元。由于方差具有良好的统计特性,被广泛运用于度量金融资产组合的风险。方差/标准差反映的是证券收益的波动性,因此称为波动性方法。这种方法“似乎”解决了风险测量问题知道了某一组合的波动性,可以得到其收益的平均波动。但这种波动性的描述同样没有解决风险度量问题,主要表现在以下方面:波动性只是描述了收益的不确定性偏离平均收益的程度,这种偏离可以是正偏离
30、,也可以是负偏离,而实际中关注的只是负偏离(损失),但波动性并没有说明这一点。当然,可以引入下偏距(半方差)概念,但下偏距(半方差)一方面往往不具有良好的统计特性,另一方面也没有解决下面的缺陷。波动性并没有确切指明证券组合的损失到底是多大。仅仅知道标准差是50万元,无法判定组合的损失可能远远大于50万元(如最大可以是1000万元),也可能小于50万元,标准差并没有指出风险为50万元的可能性有多大。而事实上,由于市场因子的随机性,证券组合的收益变化是一个随机变量,根据统计学理论,随机变量的特性应该通过随机变量的概率分布确切描述,而不是仅用标准差。这样,证券组合市场风险的度量,应该通过证券组合收益
31、的概率分布进行描述一定概率水平(置信度)下的可能损失。这就引入了市场风险度量的VaR方法。2、下偏距方差/标准差方法同时度量了风险的正面和负面影响,而人们通常认为风险仅有负面影响,因此用方差/标准差方法度量风险不能反映人们真实的心理感受。针对方差/标准差方法的这一缺陷,下偏距方法不考虑风险的正面影响,仅刻画相对某一目标收益水平(通常取总体平均水平或零收益水平)之下的收益率分布状况。该类方法的理论基础是:对于各种收益率分布,投资者在考虑和管理风险时,着重考察收益率分布的左边,以此为前提,产生了许多刻画相对某一目标收益水平之下的收益率分布特征的风险指标,其中最具代表性并形成较成熟理论体系的是哈洛的
32、LPM方法。与方差/标准差相似,DownsideRisk方法主要运用于度量金融资产组合的风险。3、风险价值风险价值代表了目前市场风险度量的最佳实践,是度量市场风险的国际标准工具。它最早起源于20世纪80年代,但作为一种市场风险测定和管理的工具,则是由J.P.Morgan投资银行在1994年的RiskMetries系统中提出。VaR的定义是:在一定置信水平下,由于市场波动而导致整个资产组合在未来某个时期内可能出现的最大损失值。由于VaR方法能简单清晰地表示金融资产头寸的市场风险大小,又有比较严格系统的统计理论作为基础,因此得到了国际金融理论和实业界的广泛认可。国际银行业巴塞尔委员会也利用VaR模
33、型所估计的市场风险来确定银行以及其他金融机构的资本充足率。计算VaR的方法很多,主要包括方差协方差法、历史模拟法和蒙特卡罗模拟法。(1)方差协方差法。该方法是假定风险因素收益的变化服从特定的分布,通常假定为正态分布,然后通过历史数据分析和估计该风险因素收益分布的参数值,如方差、均值、相关系数等,然后根据风险因素发生单位变化时,头寸的单位敏感性与置信水平来确定各个风险要素的VaR值,再根据各个风险要素之间的相关系数来确定整个组合的VaR值。(2)历史模拟法。以历史可以在未来重复为假设前提,直接根据风险因素收益的历史数据来模拟风险因素收益的未来变化。在这种方法下,VaR值直接取自于投资组合收益的历
34、史分布,组合收益的历史分布又来自于组合中每一金融工具的盯市价值,而这种盯市价值是风险因素收益的函数。具体来说,历史模拟法分为三个步骤:为组合中的风险因素安排一个历史的市场变化序列;计算每一历史市场变化的资产组合的收益变化;推算出VaR值。因此,风险因素收益的历史数据是该VaR模型的主要数据来源。(3)蒙特卡罗模拟法。即通过随机的方法产生一个市场变化序列,然后通过这一市场变化序列模拟资产组合风险因素的收益分布,最后求出组合的VaR值。蒙特卡罗模拟法与历史模拟法的主要区别在于前者采用随机的方法获取市场变化序列,而不是通过复制历史的方法获得,即将历史模拟法计算过程中的第一步改成通过随机的方法获得一个
35、市场变化序列。市场变化序列既可以通过历史数据模拟产生,也可以通过假定参数的方法模拟产生。由于该方法的计算过程比较复杂,因此应用上没有前面两种方法广泛。VaR的优点非常明显,它把预期的未来损失和该损失发生的概率结合起来,将不同市场因子、不同市场的风险集成为一个数,较准确地测量了由不同风险来源及其相互作用而产生的潜在损失,利于管理者、投资者和金融监管当局准确把握金融机构的实际风险。综合上述方法对风险进行的定量分析,可以使企业明确自身所面临的市场风险大小,为进一步的风险管理活动奠定基础。利率风险的管理方法降低利率风险的常见方法包括:平滑法:维持固定利率借款与浮动利率借款的平衡;匹配法:使具有共同利率
36、的资产和负债相匹配;远期利率协议;现金余额的集中;利率期货;利率期权;利率互换。本节将主要讨论上述第项。(一)远期利率协议远期利率协议,是指在当前签订一项协议,约定在将来的某一特定日期,按照规定的货币、金额、期限和利率进行交割的一种约定。远期利率协议是一种资产负债平衡表外的工具,不涉及实质性的本金交收,是不管未来市场利率是多少都要支付或收取约定利率的承诺。远期利率协议可用来对未来的利率变动进行防范。借款人买人FRA,从而将他在未来某一时间的借款利率预先固定下来以防范未来利率上升的风险。投资人卖出FRA,从而将他在未来某一时间的投资利率预先确定下来以防范未来利率下降的风险。远期利率协议,通常在企
37、业与银行间达成。远期利率协议的缺点是通常只面向大额贷款。而且,一年以上的远期利率协议很难达成。远期利率协议的优点是,至少在远期利率协议存续的期间内,能够保护借款人免受利率出现不利变动的影响,原因是双方已根据协议商定利率。正常的可变利率贷款,借款人面临着市场发生不利变动的风险。但另一方面,远期利率协议使借款人同样不能从有利的市场利率变动中获益。银行愿意为远期利率协议设定的利率将反映它们当前对利率变动的预期。如果预期利率将要在签订远期利率协议的谈判期间上涨,那么,银行很可能会将利率定为高于远期利率协议谈判期间的现行可变利率的固定利率。(二)子公司现金余额的集中现金余额的集中有利于避免为借款支付高额
38、利息,还能够更容易地管理利率风险。如果一家机构,如集团公司,在一家银行开设了许多不同的银行账户,那么,它可以要求银行在考虑其利息及透支限额时将其子公司的账户余额集中起来。现金余额的集中有以下好处。盈余与赤字相抵。母公司将现金余额集中起来后,盈余可以抵消赤字,从而降低应付利息的金额。加强控制。余额的集中,意味着核心财务部门更容易实施对资金的控制,并利用其专长,确保风险得到管理,机遇得以有效利用。增加投资机会。资金被集中后,有可能争取到更有利的利率,而且掌握着这些资金的核心财务部门可以进入本地经营单位无法进入的离岸市场等。但是,将子公司的现金余额集中起来也有缺点。对资金的需求。作为营运资金的一部分
39、,子公司的运营需要资金余额用于付款。如果所需的付款额高于预期,那么,子公司可能出现现金不足的问题。本地决策。如果资金投资的责任不再由本地的管理人员承担,那么他们可能丧失动力。交易费用。向母公司转移现金盈余后,在需要时再返还给子公司,这样可能产生不必要的交易费用,且这些费用可能高于任何节省出来的利息,特别是在利率较低时。匹配。出色的汇率风险管理,应通过将以相同货币计价的收支、资产与负债的风险相匹配,努力使风险降至最低。但是,现金余额的集中可能与此项原则相冲突。(三)利率期货利率期货是指在将来特定的时间内,以事先商定好的价格购买或销售规定数量的有价证券的一种标准化合同。利率期货一般可分为短期利率期
40、货和长期利率期货,前者大多以银行同业拆借中3月期利率为标的物,后者大多以5年期以上长期债券为标的物。利率波动使得金融市场上的借贷双方均面临利率风险,特别是越来越多持有国家债券的投资者,急需能回避风险和套期保值的工具,利率期货应运而生。利率期货价格与实际利率成反方向变动,即利率越高,债券期货价格越低;利率越低,债券期货价格越高。利率期货的交割主要采取现金交割方式,有时也有现券交割。现金交割是以银行现有利率为转换系数来确定期货合约的交割价格。1979年所罗门兄弟公司承销10亿美元的IBM债券,为了防止利率上升(这会引起IBM债券的价值减少),所罗门兄弟公司卖出了国债期货。在1979年10月,美国联
41、邦政府允许利率自由浮动,利率上涨。尽管所罗门兄弟公司所持的IBM债券价值下降,但是由于他们卖出的期货价值也在下跌,这样他们高价卖出了期货,期货市场上获得的收益减少了承销IBM债券价值下跌的损失。利率期货的效果和远期利率协议非常相似,所提供的保值结果也是十分明确的。但是期货合约的条款、金额和期间是标准化的,有时候可能不能完全符合企业要求。另外,利率期货的双方需要事先交保证金,因此收益大,但是风险更大,在利用期货时一定要有承担风险的准备。(四)利率互换利率互换是交易双方同意在规定时间内,按照一个名义上的本金额相互支付以两个不同基础计算相同币种的利息的协议。其中一方在整段协议期间内皆以同一个固定利率
42、支付利息,而另一方则在整段协议期间支付浮动利率利息。浮动利率在每个计息期间开始前均根据参考利率重新调整一次,每个利息期均根据新确定的利率计算利息。借款公司可以通过与银行签订互换协议,将借款利率由浮动利率转变为固定利率或者反之,以有效控制债务的成本。利率互换的形式是多种多样的。一般地说,当利率看涨时,将浮动利率债务转换成固定利率较为理想。同理,当利率看跌时,将固定利率转换为浮动利率较好。利率互换形式十分灵活,可以适用于已有债务,也可以用于新借债务,还可以做成远期起息。债务人可以根据各自的资金安排选择适宜的形式,调节利率结构,设法筹集相对便宜的资金。(五)利率期权利率期权是交易双方同意期权购买者拥
43、有权利在未来特定时间,按照事先买卖双方同意的利率,借入一笔名义贷款或存入一笔名义存款的协议。利率期权的购买者在买到这种权利的同时并不承担将来一定行使的义务,权利的使用与否完全由购买者根据是否对自己有利而决定。利率期权为企业利率风险管理提供了新的方法,通过利率期权,企业不仅能规避利率不利变动所导致的损失,而且保留了从利率有利变动中获利的机会。利率期权有多种形式,常见的主要有利率上限、利率下限、利率上下限、利率互换期权等。1、利率上限利率上限是买卖双方达成一项协议,确定一个利率上限水平,在此基础上,利率上限的卖方向买方承诺在规定的期限内,如果市场参考利率高于协定的利率上限,则卖方向买方支付市场利率
44、高于协定利率上限的差额部分。如果市场利率低于或等于协定的利率上限,卖方无任何支付义务。买方由于获得了上述权利,必须向卖方支付一定数额的期权手续费。企业通过买入利率上限可以在市场利率超过协定利率时,将借款成本锁定在协定利率上,而当市场利率低于协定利率时,又可以不执行合同。2、利率下限利率下限是买卖双方达成一个协议,规定一个利率下限,卖方向买方承诺在规定的有效期内,如果市场参考利率低于协定的利率下限,则卖方向买方支付市场参考利率低于协定利率下限的差额部分。若市场参考利率大于或等于协定的利率下限,则卖方没有任何支付义务。作为补偿,卖方向买方收取一定数额的手续费。利率上限是用来防止利率上升,而利率下限
45、则用来防止利率下跌。利率下限的主要用途是为浮动资产的利息收入保底,但同时也是一种有效规避利率下跌风险的管理工具。对于主要以不可赎回的固定利率工具筹集长期资金的企业来说,如果市场利率上升,企业可以获得因节约利息所带来的收益。但是如果市场利率下降,企业就要承担利息成本过高的压力,从而面临市场利率下跌的风险。在这种情况下,企业通过买入利率下限,就可以得到利率下跌的好处,从而降低定息债券的利息负担。3、利率上下限所谓利率上下限,是由利率上限多头和利率下限空头组合而成的。具体地说,购买一个利率上下限,是指在买进一个利率上限的同时,卖出一个利率下限,用出售利率下限的收益来全部或部分冲销利率上限的成本,从而
46、达到既防范利率风险又降低成本费用的目的。利率上下限为防止利率上升所导致的损失提供了保证,同时也把利率持有者因利率下降而可能获得的最大收益固定在下限的水平上。4、利率互换期权利率互换期权是基于利率互换合约的期权,它给予持有者在未来某个时间,按特定的期限和利率,进行某个利率互换的权利。在实际中会选择哪一种工具来防止利率风险,取决于企业所面临的实际情况、对未来市场利率走势的判断和所要求的保值目标以及对某种金融衍生工具的偏好。一般来说,在选择利率风险防范手段时需要考虑到所涉及的期限和风险防范的结果。如果企业想规避短期的利率风险,那么可以选择远期利率协议和利率期货合约。如果想规避210年的利率风险,可以
47、选择利率互换或者是利率期权。利率期权可以防止利率向另一边倒的风险,即利率期权可以使投资者防止市场利率走势对自己不利的风险,又能利用市场利率走势对自己有利的机会。而其他工具只能防止利率市场走势对自己不利的风险,只有在利率市场走势不利时,才能取得最大的效用。利率风险的计量与资料收集(一)利率风险的计量精确且及时的计量利率风险,对于正确的风险管理和控制是必要的。企业的风险计量系统应当能够识别和量化企业利率风险敞口的主要来源。该系统还应使得管理层能够识别因企业的习惯性活动和新业务产生的风险。企业的业务性质和组合,以及企业活动的利率风险特点,决定所需设立的计量系统类型,此类系统会因企业不同而不同。每一个
48、风险计量系统都有其局限性,而且,它们能够找出利率风险敞口的各个组成部分的程度也存在差异。许多管理完善的企业利用不同的系统,以期充分捕捉它们的利率风险敞口的全部来源。用于量化企业利率风险敞口的三种最常见的风险计量系统是重新定价期限差距报告、净收益模拟模型和经济估价或持续时间模型。本书不对它们做详细讨论。(二)资料收集企业风险计量程序的第一步是收集资料,以描述企业当前的财务状况。每个计量系统,无论是差距报告还是复杂的经济价值模拟模型,均要求有关企业当前资产负债表构成的信息。按照建模的说法,收集财务资料有时被称为“提供当前状况的输入值”。这些资料必须是可靠的,并可为风险计量系统所用。企业应建立充分有
49、效的管理信息系统,能够借助这样的系统及时地检索适当且精确的信息。管理信息系统应捕捉企业所有重大头寸的利率风险资料,并应对企业风险计量程序中使用的主要资料来源进行充分的记录。企业管理层应警惕利率风险计量系统的一些常见的数据问题,如企业经营、投资组合或分支机构的数据不完整,缺乏有关资产负债表外头寸的信息,以及企业贷款和存款产品的上下限信息,资料收集的水平不当。1、应收集的资料为了描述企业当前的头寸中固有的利率风险,企业应掌握每一重大类型的金融工具或组合的当前余额的信息,以及与这些工具或组合相关的契约利率、有关本金偿付的设定或契约条款、利息重置日和期限的信息。企业可能需要额外收集关于特定产品的信息,
50、更加完整地反映企业利率风险敞口。2、资料的来源为了取得计量利率风险所必需的详细信息,企业必须能够从大量不同的记录了每项交易的期限、定价和支付条款的交易系统中找出资料。这就意味着,企业需要取得不同系统的信息,为利率风险模型从交易系统中收集的资料数量,会因企业和企业投资组合的不同而不同。3、设置情景和作出假设企业利率风险计量程序的第二步是,预测未来利率环境,并通过确定影响(现金流、市场和产品利率)是如何共同作用并改变价格和收益的,来计量处于这些环境中的企业风险。与可能包含“特定的”数据输入值的第一步不同,在第二步中,企业必须就未来事件作出假设。为了保证风险计量系统的可靠,这些假设必须是合理的。企业
51、的利率风险敞口主要与企业金融工具对于市场利率特定变动的敏感性以及市场利率变动的程度和方向有关。下一步,企业设置的有关利率的情景和假设通常由这两个变量决定。风险计量程序的一些常见问题包括:不能取得范围广大的利率变动的潜在风险敞口进而识别弱点和受压点;不能对具有嵌入期权的金融工具所做的假设进行更改以便与每个利率情景相符,以及假设仅以交易对手的过去行为和表现为基础,不考虑市场和可能在未来发生何种变化;不能定期对假设的合理之处和精确性进行重新评估。4、未来利率的假设企业必须确定潜在的利率变动范围,并根据这一范围计量其敞口。企业管理层应确保针对合理范围内的潜在利率变动(包括意义重大的受压情况)计量风险。
52、在设置适当的利率情景时,企业管理层应考虑不同的因素,比如利率的当前期限结构形式和水平,以及利率的历史和隐含的波动性。企业还应考虑其风险敞口的性质和来源、采取措施降低或放弃不利风险头寸时实际需要的时间,以及企业管理层要确认损失以对其风险状况重新建立头寸的意愿。企业应选择那些对风险进行有意义的估计并涉及广泛范围以使得管理层可以理解企业的金融工具和活动的固有风险的情景。商品价格风险的含义商品价格运动背离买卖双方的利益要求,从而形成风险,叫作商品价格风险。商品价格风险属于动态风险,又是投机风险,总会使买卖双方的一方可能受损,而另一方可能受益。商品价格风险会影响到消费者和最终用户。如果最终用户是企业,则
53、这些企业在商品价格上升的情况下,采购成本将会增加,利润将会减少。商品价格风险也会影响到商品生产者。如果商品价格下降,生产收入将会降低,从而减少企业所得。事实上,商品价格的暴涨暴跌,从长期来看,无论是对商品的生产者,还是对商品的消费者来说都是不利的。因而企业应加强对商品价格风险的管理。商品价格风险的管理对于商品价格风险的管理,从企业的角度来说,主要有两个方面:一是自己生产的产品如何定价,如何避免过低的价格;二是对于外购的商品如何避免过高的采购价格。商品价格风险管理的主要措施有制订科学的产品定价决策方案,建立商品价格预警机制和利用金融衍生品市场进行套期保值。(一)制订科学的产品定价决策方案企业的产
54、品定价决策方案应是一个系统化、科学化的定价决策方案。一方面能够从长期的角度看待产品的定价,同时定价决策方案也能够为企业提供价格保险,以妥善处理突发的价格危机,并对企业的定价提供预警。企业产品定价决策方案应遵循以下思路。(1)确定企业产品的生命周期。根据企业现行产品,依据产品生命周期的原则,确定需要进行定价决策产品所处的生命周期,为产品定价设定基本的框架。(2)分析行业市场结构。根据企业所处的行业类型,分析企业、产品所处的行业结构的特点,确定市场的结构。(3)确定企业的定价目标。依据企业的经营战略和利润目标,设定企业产品的价格目标,作为产品定价的基本的原则。(4)宏观和微观经济因素的分析。根据前
55、面的分析和企业的定价目标找到产品定价最主要考虑的因素,企业自身的生产状况、成本状态、产品结构和产品线等,另外是竞争对手所采取的价格竞争的策略,以及消费者对于产品的反映,进行全面综合的分析。(5)制定定价方法和采取的定价策略。企业在进行全面的因素分析和价格目标的设定后,要采取相应的价格策略,并采取适当的定价方法开始实施。(6)价格策略和定价方法的实践检验。根据所采取的价格策略和定价方法,进行经常性的检验,并随时随经济环境和社会环境的变化,重新从第一步开始循环调整,以校正不适当的方法和策略。(二)建立价格预警机制,提早进行价格风险预测市场是瞬息万变的,价格更是随时都在变化。因此对未来市场不确定的价
56、格,必须建立一套预警评价指标体系,随时对市场的不利变化进行监控。当输入各种影响价格的风险参数之后,就会出现一个数值,若数值偏离正常水平并超过预警机制确定的临界值时,机制就应发出预警信号,说明价格风险发生的可能性很大,企业应迅速采取措施。(三)利用金融衍生品市场进行套期保值金融衍生工具的出现就是为规避现货价格风险而产生的。金融衍生工具以其特有的财务杠杆(保证金交易)和对冲交易的操作,大大降低了交易成本,独特的双向建仓(买空卖空策略)使交易者的交易具备很大的灵活性,无论现货价格怎样变动,都可以采取相应的策略来有效的规避和转移现货市场价格波动带来的系统性风险,将风险由承受能力较弱的个体(风险厌恶者,
57、如套期保值者)转移至承受能力较强的个体(风险偏好者,如投机者)。从而使商品生产商、批发商、经营商达到锁定成本,锁定利润的目的,减缓价格剧烈波动带来的供求冲击,最终实现生产的连续性、稳定性、效益性。经过近20年的努力,我国金融衍生品市场取得了较大的发展。目前上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所的商品期货交易品种达到24个,2008年的交易金额达到71.91万亿元,大约为实体经济的2.4倍。商品期货市场的发展为企业回避商品价格风险提供了广阔的空间。法人治理结构(一)股东权利及义务1、公司召开股东大会、分配股利、清算及从事其他需要确认股东身份的行为时,由董事会或股东大会召集人确定股权登记日
58、,股权登记日收市后登记在册的股东为享有相关权益的股东。2、公司股东享有下列权利:(1)依照其所持有的股份份额获得股利和其他形式的利益分配;(2)依法请求、召集、主持、参加或者委派股东代理人参加股东大会,并行使相应的表决权;(3)对公司的经营进行监督,提出建议或者质询;(4)依照法律、行政法规及本章程的规定转让、赠与或质押其所持有的股份;(5)查阅本章程、股东名册、公司债券存根、股东大会会议记录、董事会会议决议、监事会会议决议、财务会计报告;(6)公司终止或者清算时,按其所持有的股份份额参加公司剩余财产的分配;(7)对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议的股东,要求公司收购其股份;(8)法律、
59、行政法规、部门规章或本章程规定的其他权利。3、公司股东大会、董事会决议内容违反法律、行政法规的,股东有权请求人民法院认定无效。4、董事、高级管理人员违反法律、行政法规或者本章程的规定,损害股东利益的,股东可以向人民法院提起诉讼。5、公司股东承担下列义务:(1)遵守法律、行政法规和本章程;(2)除法律、法规规定的情形外,不得退股;(3)不得滥用股东权利损害公司或者其他股东的利益;不得滥用公司法人独立地位和股东有限责任损害公司债权人的利益;公司股东滥用股东权利给公司或者其他股东造成损失的,应当依法承担赔偿责任。公司股东滥用公司法人独立地位和股东有限责任,逃避债务,严重损害公司债权人利益的,应当对公
60、司债务承担连带责任。(4)法律、行政法规及本章程规定应当承担的其他义务。6、持有公司5%以上有表决权股份的股东,将其持有的股份进行质押的,应当自该事实发生当日,向公司作出书面报告。7、公司的控股股东、实际控制人不得利用其关联关系损害公司利益。违反规定的,给公司造成损失的,应当承担赔偿责任。公司控股股东及实际控制人对公司和公司社会公众股股东负有诚信义务。控股股东应严格依法行使出资人的权利,控股股东不得利用利润分配、资产重组、对外投资、资金占用、借款担保等方式损害公司和社会公众股股东的合法权益,不得利用其控制地位损害公司和社会公众股股东的利益。(二)董事1、公司董事为自然人,董事应具备履行职务所必
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