如何进行行业及上市公司研究

1、如何进行行业和公司研究行业研究与公司研究关系行业分析的目的：是为了更有效地进行个别企业的研究。有经验的研究员通常会首先选择负责行业中最具发展前景的行业，然后在这个（这些）行业中研究那些价值与价格接近或被低估了的公司。自上而下VS 自下而上。 自上而下为争取盈利，自下而上为排除地雷。公司VS 股票 好公司不一定是好股票，好股票还要买（卖）个好价格。行业分析关注的重点行业分析：通过对行业增长前景和行业结构的分析，预测行业经营环境的变化。关注的重点包括：行业增长前景、行业利润前景和行业成功要素。对行业增长前景，主要分析行业的外部发展环境、行业的生命周期以及行业波动与经济周期的关系等。对行业利润前景，

2、主要分析行业结构，特别是业内竞争的方式、业内竞争的激烈程度、以及业内厂商的谈判能力等。行业驱动要素：定量 油价，通信固定资产投资等；定性（可转化为定量）周期性、特定事件影响（小煤窑）等。新兴行业（导入，成长）成熟行业衰退行业 主要根据需求量的变化及未来发展趋势来判断 时间需求量导入成长成熟衰退行业生命周期行业与经济周期的关系主要指一个行业对经济周期波动的反映。基于行业对周期的反映，可将行业分为三种类型：增长性、防御性、周期性行业。增长性行业：销售和利润在经济周期的不同阶段均保持高于经济整体水平的增长。如高科技。防御性：销售和利润在经济周期的不同阶段均保持稳定增长。公用事业、食品。周期性：利润变

3、动跟随经济周期，并且波动幅度大于整体经济。如钢铁、建材。行业竞争分析模型：波特模型 波特模型是分析行业利润前景的有力工具。它认为行业利润率受五种力量的影响：现有竞争对手、潜在进入者、替代者、买方、卖方。它有助于预测行业的演进、分析公司业绩差别的原因，并确定行业成功关键因素（Key Success Factor ）。行业竞争分析模型：波特模型 潜在进入者买方替代品供方行业内现有的竞争对手市场结构分析（企业之间的关系）规模经济性与市场集中（规模经济不仅要看绝对产能，还要看单位产品成本的下降趋势）完全竞争，垄断竞争，寡头垄断，完全垄断（案例：移动通信）产品差别化（竞争的主要手段，物理，品牌，产地，售

4、后服务）进入壁垒与退出障碍计划经济的历史对许多行业的市场结构产品不利的影响（如彩电等）注意关键原料价格及产品价格变动原料价格、能源价格（例：炼铝：氧化铝、电力铝锭；炼油：原油 成品油）产品价格（例：有色金属伦敦金属期货交易所）注意影响它们变动的因素（例：美铝 氧化铝价格，中东局势原油价格）注意产销量、销售收入的变动需求量（需求量的估计是比较困难的）产销量特别注意产销比率及产销量的增长率的变化（充分利用权威机构的统计资料。例：上半年的统计资料显示，汽车产销量快速增长）销售收入产业链结构的变动产业链上行业之间的关系多对多（多数行业）一对多（移动通信服务商与手机用户）多对一（通信设备商与通信服务商）

5、 影响供给、需求、定价权等诸多因素利润总额在产业链上的分配结构 案例：手机产业链 核心技术设计-芯片生产-外观设计组装-销售产业政策产业政策的出现合理评估产业政策对经济增长的作用日本的经验：推动日本经济增长的不是产业政策，而是良好的市场机制加上日本式的企业家精神行业研究总结 从行业研究角度发现投资机会，只是寻找投资机会的一种方法，但绝对不是唯一的行业研究必须落实到公司研究的层面注意上市公司的行业代表性多从宏观研究角度，看看行业的地位与发展趋势公司研究对内： 投资决策投行对外：基金等客户证券研究工作必须解决的两大问题掌握足够的资料与信息（基础）掌握科学实用的研究方法（灵魂） 不要把研究报告做成资

6、料的堆砌招股说明书上市公告书年报与中报重要公告媒体报道从公开资料中提取哪些数据与信息，以及详细的程度，应取决于公司研究准备采用的盈利预测和估值的方法与模型理透上市公司的公开材料企业的组织结构图（以利润中心或价值中心为要素）资产分布（特别注意应收款，评估形成的资产，金额较大的固定资产与在建工程）主要产品种类及其经济数据(售价,成本构成等，必须把变动成本与固定成本分开考察)主要业务的技术与流程（可采访技术专家）大股东和高管人员的情况 将尚不清楚但必需的信息列入调研清单重点关注的内容了解公司的背景材料行业背景（社会需求，行业成长阶段，经济周期与行业，市场结构，市场行为，影响行业兴衰的因素，产业政策）

7、区域背景（自然基础条件，区域内的比较优势）企业背景 将尚不清楚但必需的信息列入调研清单初步建立盈利预测与估值的模型模型的前提假设模型的构成：结构与数据 将尚不清楚但必需的信息列入调研清单 将可能出现变动的信息列入调研清单盈利预测模型估值模型充分思考企业运作中的核心要素存在的和可能出现的问题存在的和可能出现的机遇 产品的竞争能力分析（成本优势，技术优势，品牌优势，销售优势） 公司的经营管理分析，应变与创新能力 成长性分析（并购，新项目，新技术储备） 公司发展中的各种变数 将尚不清楚但必需的信息列入调研清单SWOT分析SWOT分析法又称为态势分析法，它是由旧金山大学的管理学教授于20世纪80年代初

8、提出来的，是一种能够较客观而准确地分析和研究一个单位现实情况的方法。 SWOT四个英文字母分别代表：优势（Strength）、劣势（Weakness）、机会（opportunity）、威胁（Threat）。 好的策略应利用公司的优势去争取各种发展机会，并纠正公司的弱点以应付潜在的威胁。SWOT分析SWOT 的关键问题：公司是否具备特定策略可利用优势？公司的弱点是否妨碍特定策略的采用？公司策略需要解决的弱点？公司的弱点是否妨碍其采用特定策略？ 公司的优势可否帮助其追求哪些发展机会？公司最需担心的弱点是什么外部机会：公司环境中可能促进公司形成竞争优势公司环境中可能为公司提供重要增长渠道的各种因素外

9、部威胁：新技术和新产品的产生新竞争者的出现人口特点和生活方式的变化竞争对手的加入和创新调研前准备调研前的准备工作异常重要（形成调研的问题清单，并对这些问题进行重新设计；2建立与上市公司人员进行交流的知识基础）调研前应初步建立盈利预测与估值的模型（调研完成之后再进行完善）问题重新设计的要点：切忌问题表述太长 切忌回答问题所需的表述太长切忌提问目标不清 切忌问题标的太大（分拆）提问方式及表述要能让对方接受打乱提问，让对方搞不清你的逻辑设计好问题可能的多种答案，诱导对方，观察对方的反应上市公司实地调研选择合适的对象进行合适的访谈验证自已的许多设想实地考察公司的生产经营情况，投资项目进展情况等核对信息披露的真实情况了解上市公司的发展战略，评估其可实现性盈利预测与估值模型的完善将调研收集的信息用于盈利预测与估值模型的修改与完善，并得出最终的预测结论和估值结论，提供投资建议公司研究需注意的几个问题关联交易资产重组注