财务管理第二讲财务分析

1、第二章 财务分析一、财务报表概述二、财务分析的核心环节 比率分析三、财务分析的深层环节 综合分析四、现金流量与风险分析1报表分析的外部使用者商业贷款人是否贷款、公司的流动性.债券持有人 - 关心公司的长期现金流.股东- 关心公司的盈利能力和公司长期健康状况.、是否投资、是否转让股份、如何考察经营者业绩2报表分析的内部使用者计划- 关心公司目前的财务状况并评价可能存在的机会.控制 - 关心公司各种资产的投资回报和资产管理效率.适应 - 关心公司外部资金供给者用于评价公司的财务分析的各个方面.3其他有关部门：工商、税务供应商审计师、咨询机构等4一、财务报表概述经营分析与财务分析框架财务报告构成与特

2、征财务分析的方法5财务报表分析：通过对财务数据和相关信息的汇总、计算、对比和说明，揭示和评价公司的财务状况、经营成果、现金流量和公司风险，为报表使用者进行投资、筹资和经营决策提供财务信息。6经营战略分析与财务报表的关系见图21经济环境和战略分析公司经济环境分析主要是指宏观经济分析和行业分析。宏观经济分析：分析社会经济结构、经济发展水平、经济体制和宏观经济政策等因素对公司的影响行业分析：分析公司所处的行业经济特性、竞争状况、关键成功因素等，以明确公司的竞争优势，正确制定公司策略。7会计分析：从公认的会计准则对财务报表的可靠性和相关性进行分析，以便提高会计信息的真实性，以准确评价公司的经营业绩和财

3、务状况。是财务分析的基础，并为财务分析的可靠性提供保证。盈利质量分析调整财务报表8盈利质量分析辨认关键因素的会计政策评价会计政策的灵活性评价会计信息的披露政策识别和评价危险信号9财务业绩分析：通过财务比率分析评价公司的财务状况和经营成果。获利和营运能力分析：资产负债表和利润表现金流量分析风险分析后两者是用财务报表进行财务风险预警分析。10前景分析：财务预测。是在公司的战略分析、会计分析、财务分析的基础上，根据历史资料、基本假设（商业环境和经济环境）可持续增长率，编制预计资产负债表、预计利润表、预计现金流量表，展示公司未来各种战略决策的财务成果和目标；确定公司在计划期内各项投资及生产发展所需的资

4、本数量及时间安排，包括需增加的营运资本数量等。11公司价值分析：在财务预测的基础上，结合与公司价值评估有关的其他参数，如资本成本、自由现金流量折现法、成数估价法、期权估价法等，将财务历史信息、预测信息转化为公司价值信息。12财务报告构成与特征财务报告是指公司对外提供的反映公司某一特定时期的财务状况和某一会计期间的经营成果、现金流量的文件。包括：基本报表、报表附注和财务情况说明书。基本财务报表：资产负债表、利润表、现金流量表财务情况说明书：基本情况、利润实现和分配情况、资本增减和周转情况；对公司财务状况、经营成果等有重大影响的其他事项等。13财务报表的分析方法比较分析，又称横向分析结构百分比分析

5、，纵向分析趋势百分比分析财务比率分析因素分析法14 例如某商业类上市公司几年来营业收入与毛利率（万元）变动趋势如下： 年份 1998 1997 1996 1995主营业务收入 35727 35124 33896 31000毛利率（% ） 11.7% 12.3% 14.1% 14.5%*四年来主营业务小幅增长，毛利率不断下降。*毛利率下降速度快于主营业务下降速度，公司业绩短期内难以改善。15 例子：某上市公司20*0年报中存货结构分析（万元）项目 期初 期末原材料 626 23.5% 307 7.9%低值易耗品 44 1.7% 52 1.3%库存商品 2039 74.8% 3513 90.8%合

6、计 2079 100% 3872 100%*公司存货中库存商品占有很大比重*期末存货增加系库存商品增加所致*公司存货出现积压、销售可能有问题16二、财务分析的核心环节比率分析从创造价值的角度出发，财务比率分析的基础是公司的盈利能力和可持续增长能力经营战略：经营策略和投资决策财务战略：筹资决策和股利政策17财务分析的目的评价企业的偿债能力评价企业的资产管理水平 评价企业的获利能力评价企业的发展趋势18（一）企业赢利能力分析1、资产收益率 资产息税前收益率= 息税前收益 资产平均占用额 资产税前收益率= 税前收益 资产平均占用额 总资产收益率=（净收益+税后利息费用） 资产平均占用额 分析： 本项

7、比率主要是用来衡量企业利用资产获取利润的能力，它反映企业的总资产利用效率。其比率越高，说明企业获利能力越强192、净资产收益率，也叫权益报酬率、净值报酬率。净资产收益率(净收益-优先股股息）净资产平均占用额分析：本项比率反映了企业股东获取投资报酬的高低。此比率越高，越说明企业股东投资报酬的能力越强。203、销售净利率销售净利率(净利润销售收入)100分析：该指标反映销售收入的获利水平。比率越高，说明企业通过扩大销售获取收益的能力越强。通过分析销售净利润的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。21（二）资产管理效率分析1、存货周转率：存货周转率(次数)销售成本平

8、均存货存货周转天数360存货周转率 分析：可衡量企业的销售能力，客观地反映企业的销售效率一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。提高存货周转率可以提高企业的变现能力，存货周转速度越慢则变现能力越差。存货周转率肯定越高越好吗？22应收账款周转率(次数)赊销收入平均应收账款应收账款周转天数：也叫平均应收账款回收期或平均收现期，它表示企业从取得应收账款的权利到收回款项，转换为现金所需要的时间。应收账款周转天数360应收账款周转率 分析：这一比率越高，说明催收账款的速度越快，就越能减少坏帐损失。肯定越高越好吗？应收账款周转率233、流动资产周转率

9、流动资产周转率=销售收入平均流动资产分析：流动资产周转率反映流动资产的周转速度。周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力；而延缓周转速度，则需要补充流动资产参加周转，形成资金浪费，降低企业盈利能力。244、总资产周转率总资产周转率=销售收入平均资产总额分析：总资产周转率反映全部资产的周转速度。周转越快，反映销售能力越强。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。25偿债能力比率分析(一)短期偿债能力分析1、流动比率流动比率流动资产流动负债一般认为合理的最低流动比率是2，但在实务中，这并不能成为统一的标准，还要与同行业平均流动比率、本企业历史

10、的流动比率进行比较，才能评价这个比率是高还是低。262、速动比率 速动比率（流动资产存货）流动负债通常认为正常的速动比率为1，但因为行业不同，速动比率没有统一的标准，要与行业平均水平进行比较。也可采用保守速动比率（或称超速动比率），其计算公式为：保守速动比率（现金短期证券应收账款净额）流动负债27现金比率 现金比率 =（货币资金 + 现金等价物）/流动负债合计 分析 分析要点：比率越高，偿债能力越强。比率过高，并 非好现象。比速动比率更科学。一般认为结果为 0.5-1比较合适。应将上述三项指标结合起来进行分析。 28（二）长期偿债能力分析1、资产负债率资产负债率=(负债总额资产总额)100资产

11、负债率指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例。这个指标也被称为举债经营比率。此比率越高，说明偿还债务的能力越差。资产负债率越低越好吗？292.股东权益比率与权益乘数股东权益比率=股东权益总额资产总额 此比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。比率越大，企业的财务风险越小，偿还长期债务的能力越强。股东权益的倒数，称权益乘数，。其公式： 权益乘数=资产总额股东权益总额表明资产总额是股东权益总额的多少倍？倍数越大，说明股东投入的资本在资产中所占的比重越小303、负债股权比率负债股权比率(负债总额股东权益)100比率分析： 该指标反映企业基本财务结构是否稳定。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构

12、；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。产权比率也反映债权人投入资本受到股东权益保障的程度314、利息保障倍数。利息保障倍数息税前利润利息费用公式中的分母“利息费用”是指本期发生的全部应付利息，不仅包括财务费用中的利息费用，还应包括计入固定资产成本的资本化利息。已获利息倍数分析：已获利息倍数指标反映经营收益为所需支付的债务利息的多少倍。只要已获利息倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息。至少应大于1，否则，说明企业难以用经营所得按时按量支付利息。32五、增长能力分析净收益增长率净收益增长率=留存收益比率*净资产收益率 =（1-股利支付率） *净资产收益率股利支付率=现金股利/净收益影响一个公

13、司可持续增长率的因素主要有：总资产收益率、负债利率、所得税税率、负债资本与股权资本及股利支付率33六、市价比率股份公司，评价公司经营业绩应该将财务报表的数据和市场数据结合起来。主要指标：每股收益、市盈率、市场价值与账面价值比率、经济附加值等。34六、市场价值比率 （一）每股收益 含义：税后收益扣除优先股股息后的余额与发行在外的普通股股数的比率，反映普通股的获利水平。 它是衡量上市公司盈利能力最常用的财务分析指标。 每股收益越高对投资者越有吸引力，公司的财务形象越好 。 计算公式：35（二）市盈率 含义：上市公司普通股每股市价相当于每股收益的倍数，反映投资者对上市公司每股净收益愿意支付的价格。

14、一般来说，经营前景良好、很有发展前途的公司的股票市盈率会趋于上升，该比率越高说明公司未来的成长潜能高；反之，发展机会不多、经营前景暗淡的公司，其股票的市盈率处于较低的水平，此时公司的风险很大。 计算公式： 如果公司未来各年的收益不变，市盈率也可作为回收最初投资所需要的时间（年数）。36（三）市场价值与账面价值比率 含义：上市公司普通股每股市价与每股账面价值的比率。 该比率是衡量公司经营情况的一种非常粗略的指标。 这个比率越高，市场价值相对账面价值就越大。 计算公式：37（四）经济利润 (EVA-Economic Value Added，经济附加值) 含义：将公司利润与资本成本相配比，来衡量公司

15、为股东所创造的价值，是以价值为基础的评价指标。 其中： NOPAT经过调整后的税后净经营利润 IC公司期初投资成本，包括股权资本投入和债权资本投入，反映企业经营所占用的资本额WACC加权资本成本股权资本比例股权资本成本 债权资本比例 债权资本成本 当EVA大于零时，表明公司运用资产获取的收益超过了投入资本成本，增加了股东的价值。 计算公式：38使用比率法应该注意的问题财务比率的有效性财务比率的可比性财务比率的相关性财务信息的可靠性财务比率的比较方式39杜邦财务分析体系1杜邦财务分析体系的主要指标杜邦体系中，权益净利率是所有比率中综合性最强、最具有代表性的一个指标。有关分解的公式主要有：权益净利

16、率资产净利率权益乘数资产净利率销售净利率资产周转率销售净利率资产周转率 权益乘数40净资产回报率管理人员可以通过三种方式影响资本回报率:净利润率资产周转率权益系数总资产股东权益销售收入总资产总资产股东权益XXX净利润率总资产周转率权益系数XX 通过杜帮分析体系了解盈利情况的组成部分来明白为什么能盈利和如何盈利的?净利润股东权益净利润总资产净利润销售收入41股东权益报酬率资产报酬率平均权益乘数总资产周转率销售净利率净利润销售收入销售收入资产总额总收入总成本非流动资产流动资产销售成本销售费用财务费用营业外支出管理费用税金固定资产长期投资货币资金短期投资无形资产及其他资产应收及预付帐款存货其他流动资产-+42例：以下是A、B两公司的有关资料 A公司销售收入 1000000生产成本 590373管理费用 250000销售费用 80000财务费用 5000净利润 50000资产平均余额500000股东权益平均余额 250000B公司57929927000085000600040000400000200000要求：运