资金筹措方案案例

1、资金筹措方案分析与评估（一）筹资结构的分析和优选评估筹资结构的优选，即对不同筹资结构方案作出优化选择，实现筹资结构的最优组合，即 其资金来源的结构可使总资金成本率最低。1、各项资金成本率已定，但资金来源比例未定的优选分析。这种情况，是指各项资金成本率已经确定，但有几种资金来源比例可供选择，要求经过 优选分析，使总资金成本率实现最低。案例1:某项目经过分析测算，决定从申请贷款，发行债券和股票三个方面筹集资金， 其资金成本率已经分别确定，但还须从四种资金来源比例中优选一种，有关资料见下表。资金来源待定资金来源结构（%）已定资金成本率1234贷款302025306债券204030408股票50404

2、5309根据上表资料，各种组合情况的总资金成本率计算如下：组合总资金成本率= 0.3 X0.06+0.2X 0.08+0.5X0.09=7.9 %组合总资金成本率=0.2X0.06+0. 4X0.08+0.4X0.09 = 8%组合总资金成本率= 0.25 X0.06+0.3 X0.008+0.45 X0.09=7. 95%组合总资金成本率= 0.3 X0.06+0.4X0.08+0.3 X0.09=7. 7%从以上计算结果可以看出，第4种组合的总资金成本率最低（7.7 %）。因此，应以30%贷款、40%债券、30%股票为最优资金来源结构。2、各项资金成本率未定，但资金来源比例已定的优选分析。

3、这种情形，即资金来源比例已经确定，但各项资金成本率有几种可能，要求经过优选分 析，使总资金成本率实现最低。案例 某项目决定在所筹资金中，贷款、债券、股票的比例分别为50%、30%、20%， 但各项资金成本率尚待从四个组合中优选。有关资料见下表。资金来源已定资金来源结构（%）待定资金来源结构（%）1234贷款5066.576.5债券3087.587股票20988.59.5根据表中资料，各种组合情况的资金成本率计算如下：组合总资金成本率= 0.5 X0.06+0.3 X0.08+0.2X0.09=7.2%，组合总资金成本率= 0.5 X0.065+0.3 X0.075+0.2X0.08=7. 1%

4、组合总资金成本率= 0.5 X0.07+0.3X0.08 十 0.2X0.085=7.6%组合总资金成本率= 0.5 X0.065 十 0.3X0.07 十 0.2X0.095 = 7.25%从以上计算结果可以看出，第2种组合的总资金成本率最低（7.1%）。因此，应采用贷款、债 券、股票利率分别为6.5%、7.5%、8%的资金成本率结构。（二）筹资成本分析评估通过分折比较各种策资方案的资金成本，合理调整资本结构，就可达到以最低综合资金成本筹集到项目所需资金的目的，从而也就找到了筹资结构最佳的筹资方案1、银行借款的筹资成本银行借款的筹资成本按下式计算：K =(丁)= RI)式中：K 银行借款资金

5、成本率；I银行借款年利息;L (1 - f)1 - fR 银行借款利率；T 所得税率；L 银行借款筹资额(借款本金)；f 银行借款筹资率。案例：设某项目向银行借款的年利率为10%，企业应缴所得税33%，筹资费率为2%,则 该项目向银行借款所需资金成本计算如下：R (1 - T)10%(1 - 33%)K = = = 6.8%1 - f1 - 2%对于中长期投资贷款，银行可要求借款方应有第三方进行担保，则企业须向第三方支付 定比例的担保费。那么银行借款的资金成本应是借款利率加上担保费率。按下式计算：(R(R + T(1-T), V(1 - f)x 100 %式中：匕一一担保费率；V 担保费总额；

6、P 贷款总额；n 担保年限。案例：某项目业主为新建新产品生产项目，向某银行申请贷款资金500万元，贷款偿还 期为5年，年贷款利率12%。同时，银行要求第三方担保。经商定，某日用电器产品总公 司愿提供贷款担保，担保总额80万元。担保期限5年，项目建成投产后的应缴纳所得税率 为25%。试计算该项借款资金成本。第一步：计算贷款担保费率V = J x 100 % = x 100 % = 3.2% :P x n500 x 5第二步：计算该项目的贷款资金成本率：K = (R + V )(1 - T) = (12% + 3.2%) x (1 - 25 %) = 11 .4%xJ = (Ri?vJ)(1 T)

7、2、债券的筹资成本企业发行债券后，所支付的债券利息是列入企业的费用开支的，因而使企业少缴一部分所 得税，两者抵消后，实际上企业支付的债券利息仅为：债券利息x(1 一所得税税率)。因此， 债券成本成可以按下式计算：K =_= i x 式中： K 债券成本率； B债券发行总额；I b B (1 - f)1 - fB债券年利息总额；f 筹资费率；i债券年利息率案例 某企业发行长期债券400万元，筹资费率为2%，债券利息率为12%，所得税税率为12%(1 - 55 %)55%。则其成本率为：K = 5.5%3、股票的筹费成本(1)优先股的筹资成本公司发行优先股股票筹资，须支付的筹资费用包括注册费、代销

8、费、广告费和印刷费等，其股息也要定期支付，而股息是由公司税后利润支付的，不会减少公司应上缴的所得税。因 此，优先股的筹资成本可按下列公式计算：K = D p = P x 1 = 1 式中：K 优先股筹资成本率；D 优s P (1 - f) P (1 - f) 1 - fsp先股每年股息；P优先股面值，f 筹资费率；i股息率案例某公司发行优先股股票，票面额按正常市价计算为200万元。筹资费率为4%,股息 年率为14%。则其成本率：200 x 14%14%Ks =疝E=商=14-58%（2）普通股的筹资成本如果普通股各年的股利固定不变，则其成本率可按优先股的资金成本率公式计算。但是，普通股的股利往

9、往不是固定的，通常有逐年上升的趋势。如果假定每年股利增第三年为D 1（1 + g ）2第n年+ g第三年为D 1（1 + g ）2第n年+ g =二 + g P (1 - f)1 + f筹资费率为4%,第一年的股利率为为D 1（1 + g ） -1，因此，计算普通股成本率的公式为:案例某公司发行普通股正常市价为300万元，10%，以后每年增长5%。则其成本率为：300 x 10%K = + 5% = 15.4%4、综合资金成本率由于资金的筹集有多种来源，而且从不同来源取得的资金其成本各不相同。由于种种条件 的制约，项目不可能只从某种资金成本较低的来源筹集资金，而是各种筹资方式的有机组合。 这样

10、，为了进行筹资和投资决策，就须要计算全部资金来源的综合资金成本率。它通常是用 加权平均来计算的，其计算公式如下：K =n WKK 综合平均资金成本率；Wi 第i种资金来源占全部资金的i=1比重；K 第i种资金来源的资金成本率。案例：某家电科技产业公司拟投资金9500万元，新建微型磁记录设备和磁疗器项目； 经主管部门批准，企业采用股份制形式。除发行企业债券集资外，还向社会公开发行人民币 个人股、项目长期投资资金构成情况是：向银行申请固定资产贷款2500万元，年贷款利 率为10.8%，并采取担保方式，担保费总额100万元，担保期限为4年；发行一次还本付 息单利企业债券1900万元，委托某证券公司代

11、理发行，发行费用总额40万元，5年期，年 利率1 5.5%；向社会发行个人普通股300万股，每股发行价格12元，每股股利为0.90元， 每年预期增长5%；接受海外某慈善机构捐赠现金100万美元，折合成人民币总额500万 元；企业保留盈余资金1000万元；企业建成投产后的所得税税率为25%。问该项目的综 合资金成本率是多少？第一步：根据上述筹资方案提供的资料，各来源渠道的资金成本如下:100K贷=(10.8% + -_250 X 100 %) X (1 - 25 %) = 8.1%40K债=(15 .5% + 5x 100 %) x (1 - 25 %) = 11 .94%0.9K =x 100

12、 % + 5% = 12.5%股 12接受捐赠现金的成本，采用债务资金成本法确定。按该项目债务资金成本计算得:K 捐=11 .94%企业保留盈余成本采用普通股成本法计算得:K 盈=12-5%第二步，通过分析计算，各项资金占项目长期投资总额的比重分别为：25001900 x 1 00% = 2 0% 9500300 x 12 1900 x 1 00% = 2 0% 9500300 x 12 x 100 % = 37 %9500500f捐 = -5 x 100 % = 5.3%1000 x 100 % = 10.5% 9500第三步：项目加权平均综合资金成本为:K = Z R f = 8.10%

13、x 26.3% + 11.94% x 20% + 12.5% x 37.9% + 11.94% x 5.3% + 12.5% x 10.5%i = 1=11.21%案例：某企业计划年初的资金结构如下表所示。普通股股票每股面值为200元，今年期望股 息为20元，预计以后每年股息增加5%。该企业所得税假定为33%，并且发行各种证券均 无筹资费。现在，该企业拟增资400万元，有两个备选方案：甲方案：发行长期债券400万元，年利率为10%。同时，普通股股息增加到25元，以 后每年还可增加6%。乙方案：发行长期债券200万元，年利率10%，另发行普通股200万元，普通股股息 增加到25元，以后每年增加5

14、%。试比较甲乙方案的综合资全成本率，选择最佳筹资方案。各种资金来源金额(万元)B长期债券，年利率9%600P优先股，年股息率7%200C普通股，400000股，年增长率5%800合计1600计算如下：采用甲方案后企业的综合资金成本率为K甲各种资金来源的比重和资金成本率分别为：原有长期债券：=600 = % % k = 9% x (1 - 33 %) = 6 弱 B12000, B1.新增长期债券:400f =B22000优先股：f20 %, KB 2110% X (1 33%)1 - 0=6.7%2002000= 10 %, K7%1 - 0=7%普通股：800*=40%, K25+ 6% = 18.5%J =c 2000c200综合资金成ppK甲=30% x 6.03% + 20% x 6.7% + 10 % x 7% + 40 % x 18.5% = 11 .25 %(2)采用乙方案后，企业的综合资金成本率为K乙原有长期债券：f = -6虬 =30 %, K = 6.03% TOC o 1-5 h z B1