解读政 治局会议底线、预期及影 响

1、报告标3投资策略报告P报告标3一、8月A股策略研判 张弛三层内涵解读：居安思危，布局长远7月3日共央治开会下年济作做了引也当上游格高企经结失及业严政的忧下“暂键基于核心调：居安思危，布局长远，析层内含：第一层，“居安”当国内经济尚处于复的好态势。们析为“三马动仍持复（一出口而言年至全货超显易见国 际总求持相稳、充的平但Del病毒响全供仍以顺复苏此我国出口的业成品增速或仍将持相对较高水平随美等家制造复回我国出口的工业初级需势必加大参考20162017年可以预将成为出口的增动力（二就投资而1房地产投资滞后于售面积约 918个月将保持较强韧性年半房产售面虽比于但2年AGR仍有82右计长远高去2.6和

2、情0.1速平这味无是建安资滞912月）是地置（8个）将益销积总体回暖保较韧2制造业投资占比已达41 近10年新高且复苏动十足1）主动库期势显空间在将利生持续张2）能利78.4，创近1年高以铁例，然观据示能利率降主是为限导致际黑金冶及压产利率高4.4远超01年给改革间约75水3）会需求2年CAGR增速7.6，且利用小时数已转正增长（0.5），远高疫前平其工业电比70成核心动业钱应明，将成后CAP张造业生扩产能核驱力（三）就内需消费而言消费力回升成为社的潜增长动力们察资业2年CAG均现显势善，味后社数也有逐复，社的改斜率亦取于资就的恢水。图1中出市率未趋回，仍于19疫前平资料来：n，太洋证整理图2

3、主补仅启月7个，般期在12年图3主补今开，三条共满足资料来：n，太洋证整理资料来：n，太洋证整理图4参考201207产能张当企赚效应次现势升资料来：n，太洋证整理第二层，“思危”潜风险。包括：（一价高企。上价高，削弱下游企购原料扩生产意，终致效供不，以需匹配成经济行力（二）构失衡。育医、地产三大”压居民长期消意及一薪资就恢至情水平后的需在长动可能会现。第三层，“布局长”引导市场对经济的期降低经济不确定因及场担忧绪。包括：（一）先立后破，抖底线、引导预期，有产生积极影响。认首先，抖出政“不动摇根基的底线根据央查统计司测算GDP底线为5其次引导两大预期是保稳价预期“中优先级展能等碳产，而对高放传产

4、应做“序进逐击破预上产的制将望逐步解二是鼓励提先进制造业占比，序进治理服务业问题。理解立后同适在济结调当而住我经复底一方面，促进造恢通发展业联快业数化升级改制业投；同时加解“脖”难，化技新产业供链性持提高造业占另一方面，对于强育医、地产互网服产规管举措，场忧控策扩大整服业导产业济就及关员薪等方面到程击进不利经复的持性基“先立后破的导方针，我们预计服务产业控策或有望循序渐进防“新鸟未进，老鸟逐过程对经不必要冲击。后或对中长期产生两影。一是政策所强调制业升级、改造方向将带来确性道的投资机会。、电、车新源以半导等高端造升、展有望益政长鼓、支，来确性势投机会二是经济复苏确定增强，周期配置的间度有望拉长

5、。随价逐步落至中水平预自而产业导逐通畅考到服业控策循渐，意味消能持复也将大率件故需扩相配将续持国经济复，味本“级周”置时维有望一拉值得留意的是，两类响较言前高度定而者关格、效给产治措施政或在效验问题因存一的确定，需续踪察。（二）下半年财政逐积极，基建投资增或升。本会对政的定转为“升策能及合理握算投和方政债发进，动今底明年形实工量我们于前算收增速高支“本”广义政入旧裕意味下年政面有能、动逐积，基投资增将至成GD“拖瓶。（三）下半年货币策独立于欧美，以支经发展为“锚”。会继续 “保流性理裕，以对体济重点域薄环的持”时，首提“增宏观策主”我解读一是货政立自，以建经为锚二是只经持复，行愿继支中期业贷，

6、促其持快长考到限压减，能步释，味M1望稳，至回升预市流性余或发显。A股市场展望我们于述析判影响场要，括一）前内济，且望在政调下于向好，下半年企业ROE有望进一步改善支撑股市基本面逻辑；（二国内观动偏松叠加Q溢效，动性余趋明（三）市场情绪动素少但情因仍在确性具体1控策酵担或将告段；）于货币策立，味APE期负冲也边际下降；）Det毒散忧或为响场绪核心素（值化，尚未见极整来周费成及估值位水分23、 30和综上我们判断市场具备反转动力一政策有效性验证经济定性增强、 M1掉头向上，以及Delta情担忧缓和，市场至望迎来一轮普涨行。行业配置建议基于文分框及辑我们维持三季度“期+科技”主线不变。8建议：一是

7、继续配“电子+能汽车两大赛道要于政扶及利长定性、基金好估仍空二是继续看好有色、铁、煤炭等偏上游期种。考虑到产利率下10高点制业产力劲续比将升味稳价保”响价或降至高平但能有明释，有于期品值扩张一政效验，有供回，期值扩或上一新台阶三是适度提升机械、工建材等中游周期品配置。1）固定资产制造业投资分项来看机械CPE扩明显或要受于伏备金切割冶设业器人备及风起设等求盛体分气序通用备仪仪专设备运输设备2）材望受下半基回及地投资性3）工与、有色融合较，单动辑下上材及子关的分域将持高的利弹性。二、总量观点精要太平洋宏观 袁野国内的口门高气继维基数素如海口的输消库国口“水流需面消费现规源于入与疫改的际费向内有速张

8、投资月现眼造投资转单月比降势基投资升样预待7的势固此下半周期品需端望次张。海登府激政导需扩快供联鲍尔高通选择继忍。内环继续持胀易。太平洋固收 陈曦张河生陈曦3我提债已至已完验证在当时券益仍有2bp下行间但期作度加。场经在行之，场期济速、息等过乐重2016-8资荒市预我实的能同存因此，我们议前与们点一的仓券投者，当仓盈而果仓较轻则当少高中仓位。目前场经致期多，长来看是问题，场有多在等调上车这导等回上车不实。少持不市平的位然后果有回应断仓。张河生：济构问仍然在消、造投资地投等需足，循环无单支，是需仍强，币策续以为。胀然结构问题，P位P为和。贷概企，融还继降但着府发加快或反月证指数涨386，量均获较

9、涨，们续看后续债进机，荐精转、滨债盛虹债。太平洋金工 徐玉宁自4份来部险上升从场构及观特监到情指仍处适度乐阶，未及部预区，们续期乐的断因上看好长和中市因别以中50和10表的小值子当景气处在历高并且大数R距断小估值在史位在较低，风险好续背下在中陆披月望获超收。三、8月十大金股太平洋环保 陶贻功（华宏科技龙蟠科技）行业观点：好中景下再资、生源相产链长投机会。1.华宏科技（002645.SZ）稀回：南土合布稀废回，规处能是万为公司产能张供要撑通过扩，司氧化产在来23由2020年的30大扩至10吨上成国乃全球要稀生商稀土采受总控，能汽等下带永材需旺盛行格持向。废中背钢电钢产带废钢求续盛长受益中和的进公

10、废设、运进扩周。2.龙蟠科技（603906.SH）公是用素，受国阶车尿从低30万300的十倍增量求2C主偏费能更的值竞格局，占有升间。司2020销38吨规产能3吨未几均增有保5并贝瑞磷锂业，为酸锂头，有万产，目前在建5吨明磷铁能将万，酸装机望过元需旺盛，目前利力强超4元/）将为司要的绩长。冷新源的要散方冷液求从油的46L升2L以上公和流能电池商建合关，冷液能放定。太平洋建筑 王介超任菲菲（天铁股份）行业观点：（）高质量发展下的减隔震投资机会：防灾减灾长期发力，立法已通过 20-3倍间期相的如隔行龙震科技天股；交强轨板块期益轨上“城群建需广相标的如铁份中中、中铁；“四五下配建筑续透配的鸿钢构精钢

11、构铁装、远大工基产链苏与际善龙企在手单裕保性高，加海外苏期关低值标中建、国建、国铁大高下的业工程块资会标中材际中国，国化。3、天铁股份（300587.SZ）“市“通国持发轨行建设求际“四”至少万里减噪需景度，业增速持；建减震72套，益立落后行业2倍容；新源公昌拟建万锂380基锂发潜大。太平洋钢铁 王介超李瑶芝（新钢股份）4、新钢股份（600782.SH）公不坚精略化整种构同时慎判材场动托成熟管优有进步降增。主经稳“四局展坚标20实量生918万吨粗95万，坯91万，业入90亿以，应2。同非钢业拓快司举推钢产发材伸工方，充分放产装优和挖市潜。太平洋有色 李帅华（天齐锂业北方稀土）行业观点：注能车上

12、相金，和土等一面长期求提估值，一面自价处于涨势。5、天齐锂业（002466.SZ）（1公是球行军企益动大期对行需大量动好碳酸价进高气的长期；（2）01年来公制于务题发缓，目已引战IG融资困局走关一，续业融环趋正化；（3公在资方天独以是球列标行的锋业司空间。6、北方稀土（600111.SH）公是土业企业全轻土头；稀行业已经发生质变，供给端黑稀土出清，海外无增量，主要依靠国内指标需求未依新源车电磁需拉，化增10以；公业扎20Q1归净7.亿计全接40，值入历史较低间；短看土格望继上要旺需求动加游存位带的备货。太平洋机械 刘国清曾博文崔文娟（捷佳伟创）行业观点：好程及新源用备头。7、捷佳伟创（3007

13、24.SZ）下年质排通威华产都爬对业义大龙企业定量产线将泛行业资质池的新刚开备端为、捷佳金都显受。上年司异结备进慢估显低其他质结设企，半项众多公均重布，静数验；公已现法向半体域升司一为pr异结洗制设备的头实进替7/2日司功付半导槽湿清设批量单至重客量线槽清洗备球场模-10美要向8及12熟工；待来泛导体域持突。太平洋通信 李宏涛李仁波（朗科智能）行业观点运5基和天集份将8落22集落晚运营商将高付比和低付周，市司Q业绩能现基、线、波器光块进业绩兑现期，大份额龙头将受益，推荐中兴通讯。物联网应用、IDC将爆增，荐和、朗智、光份。8、朗科智能（300543.SZ）公三业智制器植照智电、锂池均于景赛道。

14、公司02年能实现入亿电收入亿20植明业务接近亿入量同速超7上年现约0万入全有实翻倍以上增。前手单满，司东地扩的几平能将产。我判公开赁厂扩时分理层职表由前事长世导致管层动在下即迎转。司值低基面转业赛道于高景。太平洋电子 王凌涛杨钟（康强电子北京君正）行业观点：推力，本半体块上并非拔值而由季度绩超预推，且绩持续增已发的季报告亦体。言之是与以最的同在催生素新源疫、贸战综结，锁也要以上因共，在Q的当来，轮导行情有续能维行业推荐”级。9、康强电子（002119.SZ）全球线架货公作为内线架头明确益此，刻引线架业务始利未有持续。10、北京君正（300223.SZ）收购成后北君形成计+储+拟三位体台布，功由

15、费电子入车子场未来随汽智化Io速展以“成”同应显有将更产切高车市场公发可乘而起。四、各行业其余重点公司推荐太平洋食品饮料黄付生蔡雪昱/李鑫鑫行业观点：酒于期幅一龙二报期调三高长绩告后场担忧半由基问增速缓板赚效减弱资外等因带来值回落调。半白板由年疫基原速缓属客合预议更关注公发势和能茅台求劲批淡走强五液汾发度超，下半市操更游有余当一线酒道库合偏，四白酒质标的处渠扩招阶段今中较年前10季货作8将明显看Q有场础标的然备高长潜力。品季去普于疫高数收保增长增放润力大静待业低过，议前布改势明+中长逻的种。千禾味业（603027.SH）期上年道存理Q高数二季业低前度销趋势逐改明，本力边缓；权励期长“添“端油品

16、形逐在费中形认知。五粮液（000858.SZ）期发进超批价稳预二报绩表较亮半股价整后估合，半市操作加刃余；期此成操五升的涛出总理、得待；长看五并顺承千价带消费求更端经五粮市场反不，量带利润。太平洋军工马捷行业观点：军工于气期端长期资值显在前国环和家略景下军工产需旺行于五十景周的端军板安性突，具备期资值从值来前工块盈率(TM达到0低于1年来的历均62板目估值理处新轮资机期。军工块入值资时代高垒头业者恒。产、术产业位上具核竞力治结构秀龙企毋置疑在业速展充分益。同时目军装需旺盛景，壁的头企在游户具更多取订单力扩以对场需的升技壁不高新入业以本次备需求发程抢龙地位因，壁龙企业望来速长的发，具备期值资基。

17、虽基历惯，工板仍备高性，们认为除期波扰，军龙企长投价值被场渐分知！看好单地业改带来军半报情随着机半报续露，们会看下公流性盈利力明改，业链下货兑与金流情况将显善从带整个工业公盈能力显善强军投资辑从主和件动为司订和绩动！看好空飞武、防信化军材板。未一阶，空包含动机）飞武等心备研速加，防息化关材升。们看看好：空飞武、用新料国信化块细领。宝钛股份（600456.SH）军用材用飞、动机导等空天域，四期，国型军放量，动、行器量快增；五期发动、产飞等求预将持续速长将动空航用合需在来五十持增。期看行业需年速3由于用合技难和军进壁高目军用合生集于业龙， 2019以需快增，主几生企产利用饱，业不求。220年起龙企

18、都扩高端能。宝钛份钛加传龙头发机导用合金域占估70上用板等域比。司军下分广，分受行需增。2年司非公发募项用重点加能颈上熔炼下板等能今年始熔炼能有分放明年材产逐释，公业将续升。公司场位出业弹性备预的力计22利增0润5.亿，E4倍估对低，荐入。太平洋零售郭彬行业观点：近期南情所重部分应企受响所调，议注质应链头申洲（业头绩稳利（工厂影报高增，耐克单量，点荐新浙自（南厂受响，报全预期增长户运行增快公产放有预来年合速0价对22仅2xp季来注营期上的平音芬品牌品牌端益的安，宁，平，马饰海澜家。零售块爱客颜上市望为品龙强者强预中表可期零售板关医板及妆品头业首爱客，泰，妆业快速长的鲁发（尔士速快中超期，注医新

19、奥美，绩底反转的芳化。荐注植龙雍植，港股市。浙江自然（605080.SH）优质外动应龙，近年能放业高增且值对宜。鲁商发展（600223.SH）预期较的妆黑，旗颐和尔士牌高长估低。太平洋医药 盛丽华行业观点：医药块前创新后持震，分心产盘，资点换快，议配置值对理前积累幅对小板如血品药以部消费道个股。一心堂（002727.SZ）业绩定长长成逻辑变估处历中枢下安边高中短加大门拓，续实域优，坚少域密度店局略在会级地市级县级乡级个类的场店已过130家立纵布背后逻辑是店效能加店之的同力也形成域品竞力少区高密度局品效、流配、药惯人储备多面备定势；绕 “顾健问解方”，细管，化品结提经效。我武生物（300357.

20、SZ）20后门诊量尘剂销和患拓和苏21年业绩计实快增。期注品花滴剂量针北花过敏场与尘滴形成域互补21上后准工作市教为，计22可献观售入。期看国过鼻炎者亿，脱敏剂比物疗皮下注射脱具较竞优，公依于实学推广持稳扩影力，争格局异唯在竞海外敏剂期难市推）。太平洋计算机曹佩行业观点：迎接报情自而精选股看自驾、云算工软等向。中科星图（688568.SH）行业于增态，司卡特领充受。因预公业保高增态势。太平洋汽车白宇行业观点：乘用行需高气智能动同带行高估空，前用行业有极高配价。广汽集团（601238.SH）公司主牌日品即将开新轮劲品周，业单市率有高速提同智电浪潮广整储富是阶乘车标的一。太平洋电新刘晶敏行业观点：

21、光伏面硅进下通道价稳有，业链给张面缓价值有望向转电面广东明海风补明确202年省上风累计建投装容达0万瓦持看风大型及上电投机会。京运通（601908.SH）（122中业预公司绩增预业绩净利约48961元896.18万元增长305。（司增片能放增业业高长开公电业定现金流充。增能产利，计底2GW。太平洋农林牧渔程晓东科前生物（688526.SH）受2度价跌影响公司苗务速期乐观悲值落至倍一。猪价前本稳我计下年有弹1Q司业同增或落4成，但Q3Q4必续观预计年母利6.5亿元公作国非免猪龙头，值以3-3，对目市保估9亿，40+空。太平洋互联网陈天蛟行业观点：虽然业期值到垄断压，户据全和垄监是势趋，是我们旧复

22、调期必过悲，管对欧美于联公的轮反断历史还对其行的反断史我依坚定为管会只求短利益的联公失竞力或长动，对行业优的司说中长的发展不到显压。另方来国要的从就滥市支地位而并非配位身在联网部赛（熟社交等域天具“垄”属性近，们议资者注米各业趋势上且反断管影比较小公。小米集团-W（1810.HK）中02项业均于升势手机务长定高国内占率稳提，店间大，外场个破2刚越果为球No.2的手厂Io业和联网务样备定弹性全业增会在以未来1个内5空间建关；长来看公手业务望21实现GR35以增为最大消费Io平们看好联的现间互联业端我看公司来 3年MA和AP持提升同电互网境外联业的APU样具较大的升间。维买级预公司2/22P别.7

23、元0.9元目股对应P分别为2、3维“入”级。太平洋传媒倪爽行业观点：近共央厅务办厅关于一减义教阶段生作业担校培负的意意明：地不审新面义教育段学生学类外训构，有科培机统一记非利机；严超标超培，禁学类培机从学类训，禁供外育程；科类培机一不上融资严资化作上市司得过票场融投资学类训构不通过行份支现等方购学类训构资；校外训构得用家法节日休日寒暑期织科培，等系列严规，教类司与业展生大响，议注业育关题。另方国针联网业监也断强，在大确性。临中，议中报预或合期优质业头。姚记科技（002605.SZ）近期戏大，司前业稳，价于对低，续好牌中轻游戏的展会。太平洋家电肖垚行业观点：积极多选家和光显赛：口利将消的霾，选费

24、以渗透率低必替品阻力小我精可小家和光示个道。小家有越熊性本不地周影统性整段容跌价值，考虑业速及产债表的现资，有较的全际小电是具成长性细赛。激光示道处成初期段凭高效及护的性经大市场得消费认，来着模效以技提成随之降有拉激类产渗透率幅升。小熊电器（002959.SZ）（1单人、房增长好人小电公司细赛弹最；（2）02年情激求前，22业增低点对2-年新， 2022-02年速望提升；（3扩类渠带增长能未应业当中未增可。光峰科技（688007.SH）激显领独企业200术利护城。未来-5C自牌整和心件5-1倍增空。影光对灯优势著高版分构建院二长线。太平洋地产徐超行业观点：月股板块避。7月2日韩建央行后对地表三

25、都要牢住房产金融个键严房产企“线档融管理金机房产款集度管理”期房融环境计有善韩副总首提“立效的业购地金查度，续购资对有金认定能更严，续房拿地前，别竞保金融的作度将一步大住部名扬北和长“力立联动广京做房控品，不排后会广“房价控价政，拍地为一地设未来屋销售导格同还置地的限竞超上限转竞府权例、配建人公房积投高标商住建方等环。集供和条红背景下民房接爆债务约险热城土拍价较，企润率续承压短内策看到放的能叠教行业价跌后场政策续打压行板十谨，地板短内难明显会。太平洋社服王湛行业观点：受6广疫7南疫情散响免、店、区个经两下跌经接近低近年点疫情复给期游的复带一障，们对府抗疫力乐态，议逢布增确性，受情响的分域。西藏

26、旅游中短22（101年奥股理提区量善0年发区销品单价大幅提。景交通幅善月拉铁开京-芝航复飞线度加。客大提受国疫反影小2客同9大增客流增长叠客价升公业绩增确性。重收新游船盈利力现流秀资产自一际制估值常低。长期202-20：疫导出的端客向内移西地区流基流速高目的地色。司据藏地唯的然光景区核优明。着景产品的发代客价望进步升。新游客保定增口础施善涠线端个游服项目开及来量。太平洋轻工 陈天蛟庞盈盈行业观点：家居业外景向，内端益产工暖，销美地景改善动家居求推兼的体居头家居顾家家居（603816.SH）中短，司益内工回与国产气善，外业均回。长来看，司产、道加强力巩龙优，扩产品、富牌矩提升市份1N+化渠布合推大家战域售心提运营效司具期业中期优长路清2/2公司年归母利1.7/0.元，2年3倍值目标值7元对前市值60+间。太平洋环保陶贻功蓝晓科技（300487.SZ）公是