今年地方隐性债务化解如何走

1、 HYPERLINK / P.2内容目录 HYPERLINK / P.2 HYPERLINK l _TOC_250009 近来降杠杆、控债务政策密集发布，有何深意？ 3 HYPERLINK l _TOC_250008 从基本面看，为何今年化债进度可能将加快？ 5 HYPERLINK l _TOC_250007 必要性：地方隐性债务问题已较严峻，财政收支矛盾突出，还本付息压力大 5 HYPERLINK l _TOC_250006 可行性：经济内生动能较强，地产景气仍高 7 HYPERLINK l _TOC_250005 地方隐性债务化解的四类方式臵换、偿还、破产、辅助性措施 8 HYPERLIN

2、K l _TOC_250004 今年隐性债务化解压力及影响如何？ HYPERLINK l _TOC_250003 实现降低政府杠杆率的目标需要全年隐性债务增幅小于3万亿 HYPERLINK l _TOC_250002 坚决遏制增量是否意味着隐性债务规模必然下降？ HYPERLINK l _TOC_250001 隐性债务投向基建占比可能超7成，全年基建投资预计仍将保持一定增长 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 图表目录图表：地方政府债务相关政策梳理 3图表：我国显性政府杠杆率走势 6图表：各国政府杠杆率对比（BIS口径） 6图表：我国显性杠杆率和整体杠杆率走势 6图表：我

3、国政府隐性和显性债务结构 6图表：我国实际赤字率持续上行 7图表：债务付息增速与利率走势密切相关 7图表：一季度地方国企违约债券增长迅速 7图表：全球经济趋于复苏 8图表：我国地产市场景气仍强，土地出让收入高增 8图表：中央政策文件规定的地方债务清偿办法 图表：地方隐性债务化解对政府杠杆率影响的测算 图表：近年来地方隐性债务规模及增速 图表：隐性债务投向基建投资比例约 近来降杠杆、控债务政策密集发布，有何深意？回顾理国方性债领的策可致分三阶：6年前期理段着方性步累央始手隐性债务题如步立务甄、险警应处臵制；7-019，严阶段7年7是债务臵转点7年7月5召国融工会强“级党委政要立确绩观，严控方府务

4、量终身责倒责次明了规债问责机制；随后7底治会调“积稳化累的地政债风，效规范地方政府举债融资，坚决遏制隐性债务增量，正式开始从严整治隐性债务；年三家发7文和6共央国务关防化地政府隐性务险意发217号政府形务责法中办216明化解务整思和责办行年右年二度发0关于范解资台司到存地政隐债务风险的见，办函，化债则当绑再允许条的借还。0年疫冲下21再收00年情击政保民生稳化工暂，至20 年全政工会上再强要“抓地政隐债风险作01随疫情化政密发3 月国会确保宏观杆基稳府杠率有降方隐性债务解关（见文分4务于进步化算理度改革的意见下文称意见）进一强防范化地方府隐务风作重的治律政治矩，性政次紧。与历政对，年债政具以三

5、特，对可有方的义：标向确今策除延此“制量解量的性求外首次明确政杠率低这一对量的示隐债化是定大； ）一提到治：4月3日布意见是对前今一个期的中长规划其中债务部将化工作到“重的政纪律治规矩次。之似表曾现在07 底财关于决止方府法违举债遏制性务量况报告中“讲治度觉强范方府债风险的责感使感，隐性务臵作要提升化进可加。用较温字从地政债险的述期抓化解防化而07 则“极解实范极化今年显强稳当，预化力可较温和。因此，性来，我体上认今年性债解的方明确进度加快，力较和这我前期告有线余“会9 大中地方 债化的度能有温和的断致上也今政“急弯要转弯但能”取在财端体。图表：方政债务关政理发布时间文件名会议名具体内容会会下

6、，坚决防止发生券违约一季度央企经济运情况新闻布督促中央企业组织开展债务风险的专项排查，确保负债率总体稳定，在确保稳定的前提20214 HYPERLINK / P.3融体制专题研讨班谈会上的话国务院关于进一深化预算理 HYPERLINK / P.3融体制专题研讨班谈会上的话国务院关于进一深化预算理202143制度改革的意见发225号用好地方政府专项券，坚持资金跟着项目走”（二十一）防范化解地方政府隐性债务风险。把防范化解地方政府隐性债务风险作为要的政治纪律和政治规矩，坚决遏制隐性债务增量，妥善处臵和化解隐性债务存量。善常态化监控机制，进一步加强日常监督管理，决不允许新增隐性债务上新项目、铺摊子。

7、强化国有企事业单位监管，依法健全地方政府及其部门向企事业单位拨款机制严禁地方政府以企业债务形式增加隐性债务。严禁地方政府通过金融机构违规融资或相举债。金融机构要审慎合规经营，尽职调查、严格把关，严禁要求或接受地方党委坚决遏制地方政府隐性债务增量，稳妥化解债务存量，防范化解地方政府债务风险。要人大人大、政府及其部门出具担保性质文件或者签署担保性质协议。清理规范地方融资平公司，剥离其政府融资职能，对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算。健全市化、法治化的债务违约处臵机制，鼓励债务人、债权人协商处臵存量债务，切实防范意逃废债，保护债权人合法权益，坚决防止风险累积形成系统性风险。加强督查审计责，严格

8、落实政府债终身问制和债务问题倒查制。20213国常会再提前下达一批地政府专项额度带动扩大有效投资引导方利用财政收入恢性增长合理降低政府杠杆率防盲目铺新摊。20213国常会保持宏观杠杆率基稳定政府杠杆率要有所降低关于加强地方国企业债务险把防范地方国有企业债券违约，作为债务风险管控的重中之重；加快建立健全地方国有20212管控工作的指导意国资发评企业债务风险监测警机制规208号地方政府债券信公开平台理地方财政部门应当在公开平台相应栏目及时公开地方政府债务限额等相关信息。在地方202129办法（财预025 号）政府债券发行结束，不于3个工作日将发行结传至财政公开平台，进行数核对20211刘昆同志在全

9、国财工作会议讲话隐性债务风险进一缓释。从项债务额度中安排000 亿元，支持地方化解中小风险；进行地方政府化债情况核查；合理安排赤字、债务及支出政策，抓实化解地方府隐性债务风险工作，确保可持续；债券资金主要用于党中央、国务院确定的重点领项目，优先支持在建工程后续融资；保持政府总体杠杆率基本稳定，为今后应对新的险挑战留出政策空间2020121全国财政工作会议加强地方政府债务理抓实化解地方府隐性债务风工作用好地方政府专项券，提高债券资金使用效2020820207中华人民共和国算法实施例关于加快地方政专项债券行 使用有关工作的通财 94 号省自治区直市的政府债余额不得突破国务批准的限额地方各级政府财政

10、应当定期向上一级政府财政部门报送政府债务余额统计报告,定期公开发布有关债务信息合理把握专项债券发行节奏；专项债券期限原则上与项目期限相匹配；坚持专项债券须用于有一定收益公益性项；严禁将新增专项券资金用臵换存量债务2019120全国财政工作会议用好地方政府专项债券，规范地方政府举债融资行为；强化监督问责，从严整治举债乱象，有效遏制隐性务增量，范化解地方政府隐债务风险201960关于做好地方政专项债券行及项目配套融资工的通知财政部办公厅关梳理P项严控地方政府隐性债务、坚决遏制隐性债务增量、坚决不走无序举债搞建设之路；允将专项债券作为符条件的重项目资本金要求各县市区对已入库 P 项目纳入政府债务监测

11、平台情况检查论证，认真梳理核实知财办金知财办金0140号)关于防范化解融资平台公司到期20195存量地方政府隐性债务风险的见国办函0号文非公开文件20194政治局会议坚持结构性去杠杆在推动高量发展中防范化解险，坚决好三大攻坚战增加地方政府隐性务情况的P项目增加地方政隐性债情况，坚决遏制借P名义增加地方政府债务风险扎实推进扎实推进P规范发展加强P项目动态监控实防控借P名义增加地方政府隐性债务关于推进政府和会资本合规范发展的实施意见财金10号201932018128全国财政工作会议201810/31国务院办公厅关保持基础施领域补短板力度的导意见2018100地方政府隐形债务问责办法（办发6号）地方

12、政府隐性债统计监测作加强地方政府债务管理，较大幅度增加地方政府专项债券规模，严格控制地方政府隐性债务，积极防范化解地方政府债务风险；中央财政要监督指导地方化解债务风险，严以政府投资基金、府和社会本合作（）、政府购买服等名义变相举债在不增加地方政府隐性债务规模的前提下，对存量隐性债务难以偿还的，允许融资平公司在与金融机构商的基础采取适当展期、债重组等方维持资金周转。非公开文件201810指引、财政部方全口径清查统计填报说明、政府债务认定细则加强地方政府隐性务统计监各地政府需依规将当地今年8月1日的隐性务余额、资产等数，填报至政部设立的地方全径债务监平台严禁地方政府及其部门违法违规或变相通过国有企

13、业举借债务，严禁国有企业违法违规2018913关于加强国有企资产负债的指导意见中共中央 国务院关于防范化解向地方政府提供融或配合地政府变相举债。对严重资不抵债失去清偿能力的地方政府融资平台公司，依法实施破产重整或清算，决防止“大而不能”，坚决止风险累积形成系性风险。201882018620182地方政府隐性债务风险的意见（发7号）国务院关于07年度中央算执行和其他财政收的审计工告财政部关于做好018 年地方府债务管理工作的知（财预 HYPERLINK / P.40134 HYPERLINK / P.4非公开文件对地方政府债务风险防控情况进行了审计结果通报；切实防范地方政府债务风险，积稳妥化解存

14、量、严增量严控地方政府债务量终身责倒查责任要开“前又要堵后门，坚决遏制违法违规债防范解地方政府债务风作为当前政管理工作的重中重加快存量地方政府债务臵换进度，确保在国务院明确的期限内完成全部非政府债券形式存量政府债务臵换作；可以规定核减（销）存政府债务（一）坚决遏制隐性债务增量。（二）积极稳妥化解存量隐性债务。坚持中央不救助原201712财政部关于坚决止地方政违法违规举债遏制隐债务增量况则做“谁家孩子谁抱坚决打消地方政府为中央政“买单幻觉，坚决打消金融机构为政府会底“幻觉（开好地方府规范举债融资前的报告门”。（四）稳步推动融资平台公司市场化转型。（五）健全监督问责机制。（六）建立健全长效管理机。

15、201712政治局会议防范化解重大风险使宏观杠率得到有效控制要要积极稳妥化解累积的地方政府债务风险，有效规范地方政府举债融资，坚决遏制隐性债务增量政治局会议20177244全国金融工作会议积极稳妥推进去杠杆，深化国企改革，把降低国企杠杆率作为重中之重；严控地方政府债务增量，终身问责倒查责任。20175201611关于进一步规范方政府举融资行为的通知财210国务院办公厅关印发地方性债务风险应急处预案的通国办函218号207年7月1日前清理整改方政府融资担保融资平台公在境内外举债05年1月1日起其新增务依法不属地方政府债务；地政府不得借贷资金出资设立投资基金，不得以何方式向会资本方承诺最低益明确地

16、方政府性债务风险事件定义、不同部门的职责；区分不同债务类型实施分类处措施；地方政府可进行财政整2016119地方政府专项债预算管理办法（财预0115号）216 201611216 南财预（）号政府和社会资本作项目财专项债务收入、安排的支出、还本付息、发行费用纳入政府性基金预算管理；专项债收入应当用于公益资本支出不得用于经常性支出明确六种债务类（地方政府券、银行贷、建设移（B）类债务、业债券债务、信托类债务个人借款债务）的定义、责界定和履行鼓励列入地方政府债务风险警名单的高风险地，采取P模式化解地方融资台201547受能力论证指引财号公司存量债务201513国务院关于实行期财政规理的意见国发03

17、号地方政府存量债纳入预算各部门研究编制三年滚动财政规划；财政部门要合理确定财政赤字规模、政府债务限等风险控制目标，债务分类入预算管理，并建债务风险警和应急处臵机制对地方政府负有偿还责任的存量债务进行逐笔甄别，按照有无收益及偿债来源分类政府201410清理甄别办法财号债务；地方各级政府要统计本级融资平台公司名录、可偿债财力、可变现资产等情况测算政府一般债务专项债务债务率并上报批准省、自治区、直辖市政府适度举借债务，实行限额管理和全口径预算管理；明确划2014102国务院关于加强方政府性管理的意见国发03号国务院关于加强方政府融清政府与企业界限限定地方府举债程序和资金途；推广用 ；融资平台公不得新

18、增政府债务；建立债务风险预警机制、应急处臵机制、考核问责机制；各地区申请发行地方政府券臵换地方各级政府要对融资平台公司债务进行一次全面清理；坚决制止地方政府违规担保承201063台公司管理有关问的通知019号诺行为资料来：国院、政部国委官网新华，从基本面看，为何今年化债进度可能将加快？必要性：地方隐性债务问题已较严峻，财政收支矛盾突出，还本付息压力大 HYPERLINK / P.5我国性率00显上但处国低水0年全政府务余达.6万国资产债研中口，杠从209的8.%增长至4.%增高达1个分，历最增主疫爆后财政激成为我国经济主抓但与美日等球主达国比，国显府杠杆仍处于低 HYPERLINK / P.5

19、图表：国显政府杆势图表：国政杠杆对比（S口径）万亿政府债务杠杆率右轴）% 05550500020400002040608000204060800%中国美国欧洲日本502170050116009559005021700501160095590002040608000204060800资料来：，资料来：，0年国方性规模能近0万地方性务的.8风险容忽视隐债指方在法限之直举违法诺还提担的债；常见形包括方融台公司借的投债行贷约定购本承诺保收益的府资金P和政购服1。由于隐债务定义模，其举往往违，然具隐蔽因此其难以确定各测的结也有据0年2月IF国的，中国200 显隐府债规2达9 元中方性务模为6万亿是方性的

20、9左占政府的%对方政隐性杠杆约%全政整显性隐率个与我学术界的究较接社科（德华3测算为8年我方政隐性债规在.451万亿之。图表：国显杠杆和整杆率走势图表：国政隐性显性结构显性政杠杆率% 显性隐性政杠杆（IF口）45009245万亿00隐性地政府显性地政府显性中政府地方隐债显债务右轴）49423731225%0%5%0%090004050040506070809000131515161112132621170%04 05 06 07 08 09 00资料来：I，资料来：I，财政收矛盾出，付息压大。方面国近年财政直处平衡状，收支矛盾较为突出，广义实际赤字率（公共财政政府性基金口径）在疫情发生前已持续

21、上至.%20更至8的史另一面我债付压力大， 0年公财政出债务息模近1万性务本息压更债1 徐军伟、毛捷、管星华. 地方政府隐性债务再认识. 管理世界,2020,.3609):497.2 包括官方显性债务、有可能被确认的地方政府融资平台额外债务和与专项建设基金和政府指导基金相关的额外债务。 HYPERLINK / P.63 汪德华刘立品地方隐性债务估算与风险化解中国金融,019(22):535 HYPERLINK / P.6务付息速与率走切相关随着内外共振复，货政策收紧趋于升将一加政府务还付压。图表：国实赤字持续行图表：务付增速利率密切相关%全国财总收入%国债到期益率1年%全国财总支出 公共财政出

22、债务付累计同（右轴）0广义实字公政府基金右) 9085706550453025101020301020304050607080900.1.9.7.5.3.1.9.75737376797283868982939699920306090213资料来：资料来：，一季地国债违高增还付压已所体。21一度有2地方国债违约量占部用违的%创06以新，地政府还本息力有体。图表：季度方国违约增长迅速个00553565952636669627376797283868982939699920306090213地国违券量其企信违%地方国地方国违约量占（右）010资料来：，可行性：经济内生动能较强，地产景气仍高 HYPE

23、RLINK / P.7一方我经仍“周生能处债问提良好宏观环境。着疫接种铺开，球经整体共振复，外回暖下全出口形依乐出工生产维高加国苗种速消-服务业加速苏，维持韧，后经济动能仍（具请参期报告客观待1经的与弱2有环上济内动较的期地方府稳增压较建等支需放而政入回于性务妥处 HYPERLINK / P.7图表：球经趋于苏图表：我地产市景气强土地出收入增%美国服务I中国制造I% 地方本级府性金收:国土地用权让收:累同比E综合领指标E综合领指标右轴）0505050-3-3-7-1-3-7-1-3-7-1-3-7-1-3-7-1-3010203066366696273767972838689829396999

24、20306090213d资料来：资料来：，注：01年13月为较9年同期两复合d另一方，我地产高，地出收入，助力方隐债务。一季我国商房售额较09 年年均增长，处近来高，映虽地产政策收，但场需然十分挺。产市气带动方政土地收入高， 1年-2月地让较019年年达.2续产持续码下，地景气将趋行；但政府作报政策导看，年政字当头不急转弯地产落斜幅度可比预温和地出让入仍望助方隐性化解。地方隐性债务化解的四类方式臵换偿还破产辅助性施从中央政策文件来看，1-06 年我国通过关于加强地方政府性债务管理的意见（3 号地政量债纳预管清甄别法（31 文地方府性债风分处指（12一系文逐步立地隐债甄风险预和急臵制对不类的方性

25、务规理式。8年政地全径债清统填说中列了种务解方）安排政金还（出让府权及营国有产益还（利用目结转资经收偿合转为业营债务通借还、期等方式还（采破重整清方化。我们梳了上政策，并结近年地方在实际作中债的方式进了总结概来方性债化的分四类：一是换包臵为府债、融构债务；二是还包政偿（通财资金土让收有产臵入等项目收入还；三是产指方资台破清，债人担损，似方还债务；四是辅性措，包投平台合、立信障基金债务解周平滑等等，些措多是增信、转等用，法从根上减隐性，最终是要归到三解方。一、臵换臵为府券 HYPERLINK / P.8一方，政债形的存政债已基臵换毕3 号规“甄 HYPERLINK / P.8入预管的量府可请行券

26、换此后方府始规发行换债进行务据id据5-019年方臵换年发超3万但00年未臵债行可是由非府券式量政债规已较（00余额751亿臵债已退历舞。另一面关再资券用臵隐债意到00 末来分再资债的资募用由先“还期府偿存债意味未来融债将力换用偿（换地方府性务。再融券换性与建县性务换点范扩有019年2据世纪济道“在9年化隐债的践管门出制性债化解试点方。具而言方政府监管门上案，批后即纳入，纳入点后可发行地方政府债券（省代发）臵换部分隐性债务纳入试点的主要是贵州、云南南甘、蒙、宁六（治）部县市；而年2发夏020全及本预执行和201全区本预算草报明指出“成争永县制隐性务险解国点得风险化解再融资债券 5 亿元，及时消

27、除重大债务风险隐患，可见建制县隐性债务臵换围经大具实施段包再资券。金机展和重组8 年国院公于保基设领补板力的导见中出在不增加地政府性债模的前下，存量债务难偿还，允资平台司在与融构商基上采适展务组等式持金转这种与换政债类，本仍借还，滑短债压，时换空。二、偿还政偿还一方可过政和土出收偿2号规对资公债务地方政府在法律上不承担救助债务的偿债责任，可以根据具体情况实施一定救助地方政府救可以法定直接安财政金。各地方府实最常化债方，但缺点地方力有支出压难减仅用式化债度较，且财政最还是要靠地，地产依度一提。另一面可处政资产还3 号规“对需方府还债务地方政府切履偿责必要可处政资偿还务型例如省“茅台化利贵茅这一质

28、有通减持低发等帮贵州省化地政债风。项收偿还3 文定“项身运收能按还付息债，继通项目入偿还。对目自运营不足以本付的债可以通依法入优产、加经营管加改力措高目利强债力如省政整合高速资，成山西集团偿，将府债化为企经营债务种方政化计中现频较，要由该方对产量求高。三、破产2文定“合务仍融平公等债务承的务债人无偿还 HYPERLINK / P.9到期的债务与债可以平协商过债期等方进行务重也可以法通过业产市化式处；08 加强有业产债束的导意见也确“严重抵债失清偿力的政府融平台司，实施破重整或算；221年4月3日务关进步深预管制改的意再次强“理范方资平公离政融资能对去偿力的依法实施产整清考虑城平破破刚的场响大在

29、实地方债程极出 HYPERLINK / P.9类似方还债核参喀市债核案4中的义“府隐债务进行清后，多方债权人法提申请所需材，且单位该债务债权人提任何押、等担保按照法合规范操的原，从径债务统内进核种破产算似都直免除隐债偿的务由于为刻实处过程也少现。四、辅助性措施常见式括投台合、立用障金债务解转平）金等。城投台合0年0月西发了关加快县资台司合升级推动场投资意推融平公整近年各的台愈发普遍这一有助升地方投整的经率和实，进利现信用评级调融成下等目，隐债化提供力。信用障：20年7月中国控合1中央业同资起立央企信用障基，基按照互、互和自则共同集，项用解和处臵央企券风的备金。按“有救助急保障风险控、运作”原则

30、作理有现央信叠和大提升企用质。债务解平金20年8月南省设省债化基通过集信托式，期流动紧张资平司偿还量隐债务短期周转资过贷台流性转再金偿过贷这有助于缓隐债风免资链裂。整体种助措多是到转作无从本减隐债务，解务是归到臵、还免这种方上。图表：中政策文规定地债务清办法文件名文号债务类型清偿办法关于加强地方政性债务管理的意见 (国发201443地方政府存量债务纳入预算管理清理别办法(财预关于加强地方政性债务管理的意见 (国发201443地方政府存量债务纳入预算管理清理别办法(财预2014351)一般债务纳入一般公共预算管理专项债务纳入政府性基金预算管理甄别后纳入预算管的地方政府存量债务可申请发行地方政府债

31、券臵换项目自身运营收入够按时还本付息的务通过项目收入偿还项目自身运营收入足以还本付息的债务可以通过依法注入优质资产、加强经营管理、加大改革力度等措施，提高项目盈利力，增强偿债能力确需地方政府偿还债务必要时可以处臵政府资产偿还债务确需地方政府履行保或救助责任的债务地方政府要切实依法履行协议约定，作出妥善安排确已形成损失的存债务债权人应按照商业化原则承担相应责任和损失国务院办公厅关于地方政府债券地方政府依法承担全部偿还责任。根据地方政府财政重整计划，可以拓宽财源渠道优化支出结构、处臵政府资产、申请省级救助等。非政府债券形式的量政府债务债权人同意在规定期限内臵换为政府债券的，地方政府应承担全部偿还责

32、任；债权人不同意在规定期限内臵换为政府债券的，仍由原债务人依法承担偿债责任。务人为地方政府及其部门的，必须臵换成政府债券，地方政府承担偿还责任；债务为企事业单位等的，经地方政府、债权人、债务人协商一致，在规定的期限内臵换地方政府债券。 HYPERLINK / P.104 关于喀什市英吾斯坦乡人民政府支出事项核销的公告， HYPERLINK /mlgk_Shtml/info.shtml?id=1049 h:/w.o.n/ml_Shtml/in.html?i=1049 HYPERLINK / P.10除除外国政府和国际经济组织贷款外，地方政府及其部门对其不承担偿债责任，仅依承担适当民事赔偿责任，但

33、最多不应超过债务人不能清偿部分的二分之一；担保额于债务人不能清偿部分二分之一的，以担保额为限。存量担保债务存量救助债务地方政府可以根据具体情况实施救助，但保留对债务人的追偿权。新发生的违法违规保债务根据204年修订的中华人民共和国预算法依法处理。地方政府性债务险分类处臵指南（预201152 号）地方政府债券地方政府应当统筹安排预算资金妥善偿还到期地方政府债券。其中，一般债券主要一般公共预算收入偿还，专项债券以对应的政府性基金或专项收入偿还。银行贷款分为存量政府债务中的银行贷款和存量政府或有债务中的银行贷款，具体清偿办法见通知。建设移交（T）债务融资平台公司债务的债务人依法承担债务的偿债责任；地

34、方政府在法律上不承担救助债务的偿债责任，可以根据具体情况实施一定救助，保留对债务人的追偿权。（地方政府救助可以依法定程序直接安排财政资金，也可与债权人、债务人协商后采取政府前期注入债务人的资产抵扣等方式）凡债权人同意按照国家有关存量地方政府债务依法转化为政府债券的要求，在规定限内将相关债务臵换为政府债券的，地方政府不得拒绝相关偿还义务转移。企业债券类债务同上信托类债务同上个人借款类债务同上资料来：国院目前来，政化债要思路是臵和偿即在控隐性务增前提下一方面通债务换来短期的本付压力一方过财收入后恢复增长以土出收逐偿务稳降杠率。今年隐性债务化解压力及影响如何？实现降低政府杠杆率的目标需要全年隐性债务增幅小于3万亿国常要“低府杆率指府（性杠率有降中地方性务解关。3月5日国会出1年要持观率基稳定，府杆要所低，3月1日常次强要引地利财政入恢复性长理低府杆率，显年决债务题重性。考虑今中赤模3.57万（国融地方债365者合新增显政债务2万较年的府务模增长154，显今年计名义DP 增的1%，则年府性杆大概仍上。此常会指应是政府整体（显性隐性）杠杆率要有所下降，这意味着隐性杠杆率需要较为明显的回，么年债力否