金融产品股票市场适用性评价方法

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250009 期究顾 5 HYPERLINK l _TOC_250008 市划分 5 HYPERLINK l _TOC_250007 基特细市场 5 HYPERLINK l _TOC_250006 场应判体系 5 HYPERLINK l _TOC_250005 判涉的标 5 HYPERLINK l _TOC_250004 市适性判设计 6 HYPERLINK l _TOC_250003 评指汇总 7 HYPERLINK l _TOC_250002 验验 8 HYPERLINK l _TOC_250001 金应应举例 19 HYPERLINK l _TOC

2、_250000 5. 22图表目录图：值线比 22表：算标说明 7表：金市指标 8表：金合率 8表：0-11 单金标统计 9表：0-11 基胜分布计 11表：1-16 单金标统计 11表：1-16 基胜分布计 13表：1-20 单金标统计 14表：1-20 基胜分布计 15表00600 基指标计 16表10600 金率分统计 18表20601 和106 交对比 19表30106 和100 交对比 19表4选的金在009 区内表现 20表5选的金在001 区内表现 21表6组与数化标对比 22前期研究回顾市场划分在上篇报告金融产品股票市场适应性分析中我们对股票市场对金融产品的影响进行了讨论，市场

3、作为一个最基本的因素是各类影响因素的综合，主动管理的金融产品在各种市场下的表现往往能够反映出投资人员的投资能力。对金融产品在各类市场下的适应性评价既是对投资者管理能力的一种判定方法，这一判定方法首先需要对市场进行适当的划分，当前对市场的划分基本分为上涨、下跌和震荡市，然而划分的方法并没有统一的标准，而且市场在不同的周期里可能会表现出不同的趋势，例如短期的上涨放在长周期内可能仅仅是一个小的波动。由此来看市场的划分需要有一套合适的标准，为了避免主观性判断对市场的影响，我们设计了一套对市场进行自动划分的算法，该算法的核心理念一时的场势要历上平情进行不赖对的跌，涨跌持续时间的判定我们使用区间最大涨跌的

4、循环递归判断方法，该方法在上涨区间里寻找大撤间在跌区里找大涨间，此以环最是1 天时间区，通的涨下跌们定能于5 天，样方找的跌区证不于5 用们出的将206.1.2212.10 为242个涨下跌荡的区。基于特征细化市场市场分上跌震荡态时显过于糙无对些征进区，例如有时市场是受到宏观因素的影响而形成了集体的上涨或下跌，有时又是由一些股票引领上如205 前的场由些小票所为对些异情出更细致的划分，我们从指数整体和指数成分股两方面应用一些量化指标对市场的特征行划分，经过一定的筛选最终选择指数收益波动率、指数风险调整收益、指数收益率度、指数收益率峰度、成分股一致表现比例、成分股收益率平均差这些特征对市场进细照

5、这指最可以上跌震市每形再划为4个细征的市场，这种划分方法考虑了由成分股的差异和趋同等特点，同时也考虑了指数整体的对外对场的一尝我在跌震的种形态择2个细化特征不完全相同的时间区间进行对比，发现通过我们的细化特征能够反映出外相似市形的些在差性。市场适应性判断体系判断涉及的指标市场作为综合因素的反映，往往被视为一种基准，超越这一基准的投资业绩往往是被可的，否则直接配置市场指数就可以获得市场收益了。基于市场的适应性判断大体分业绩、风险、胜率和相关性这几个方面，其中业绩是超越市场的收益情况，超额收益高表明战胜市场的能力越强；风险是指主动管理资产的波动性是否小于市场的波动性如果资产的风险小于市场表明管理者

6、在控制组合方面的能力相对更强；风险调整收益作为业绩的一部分，它是考虑风险后的收益；胜率是指在多个市场环境下有多少比例够超越市场，比例越高表明该组合的战胜市场能力越可信，相关性是指管理组合与市的相关程度，有些组合与市场的相关性较高，有些与市场的相关性又较低，一般来讲关性的高低不是判断好坏的标准，但一些主动资产管理者能够依据市场适当的做些策改变往明市的控能越市场适应性评判体系设计基于上面的讨论对于金融产品市场适应性的评价需要考虑的几方面内容进行细化，并计具体的量化评价指标，使得评价体系可以正确的评价金融产品的市场适应性。评价前提条件是具有金融产品的日度收益率和单位净值，在此基础上结合划分的市场计算

7、些指加判。业绩指标金融产品的业绩往往是最受关注的指标，以市场为基准，具有较高的超额收益往往能够体现出投资管理人员的管理能力，但某一时段具有较高的超额收益并不能表示投资能的好坏，因为这可能是运气因素使然，为了避免这些异常情况对分析的影响我们需要虑一些平均值的情况，同时还要比较经过风险调整后的收益，由此综合对金融产品的绩情进分，及指标下：区间额益：段场内融品益超市场益的。日度均额益：日度算超收率平均。Apha收：过品数据市日数回计的pha值。风险整益金产日度均益除该间日收率标差。风险指标金融产品除了关注业绩外，风险因素也是不可回避的，业绩与风险是相互影响的两个素，通常来讲风险越高获得的收益补偿应该

8、越大，风险越低收益相应也会下降。同等险下收益较低的产品不如收益较高的产品，因此风险指标是非常重要的一类评价内容涉及指如：金融品动：过品日收率据算标准。最大撤一区内高点跌低的大幅；最大撤期一区内由点跌低的大跌的续间；Be通产日数与市日数回计的bea 胜率指标通过算阶数下胜市的以率意上映投人的真能，因为少数出现的情况被认为是偶然的，但大概率出现的情形往往被认为是一种常态，映射到投资管理人员的能力上则可以更加具有说服力，通常运气不可能持续。涉及的指标如下：日度率在类场的区里计度胜场的率。综合率统各场总收率胜场比；盈亏均：算融品的收相负益比率公如：（盈利总）划分个）总损交次）与市场相关性市场相关性的判

9、断是在另一些角度对投资人员的能力进行辅助评价，如果产品管理人员采用长期紧密跟踪市场的策略，那么该产品与市场的相关性会较高，这样的主动管理型产品与被动指数型产品差异不大，投资人没有必要支付额外的管理费用。另外一只产品如果长期与市场不相关，那么他可能偏离了权益投资的性质，与客户的风险偏好可能会有差此当市场持密疏往也是资员市的种把能，好的作够金产带来大收，则能是损。及指如下：与市相系：过度数计的关数各个场别算判变化况。与市场的欧式距离：该指标能够反映与市场的一定差异，如果相关性较高，欧氏距离较大能产的额益较。评价指标汇总上面讨论的各项指标我们需要在各类市场下计算最终结果，之后通过同类基金或筛选的特定

10、基金间的指标序列来反映金融产品的市场适应能力。以下将各指标的计算公式行汇。表 ：计算指标的明指标名称计算说明区间超额收益率一段市场下投资组合的收益率减去市场指数的收益率日度平均超额收益率一段市场下投资组合每日收益率减去市场指数的每日收益率的平均值组合Alpha 收益以同期市场为基准回归获得的lpha 值组合风险调整收益一段市场下组合日度平均收益率除以组合日度波动率市场风险调整收益一段市场下市场指数日度平均收益率除以市场指数日度波动率组合波动率以日度收益率计算的组合标准差市场波动率以日度收益率计算的市场指数标准差组合最大回撤以日度数据计算的组合区间最大跌幅市场最大回撤以日度数据计算的市场指数区间

11、最大跌幅组合最大回撤周期组合最大回撤的持续天数市场最大回撤周期市场指数最大回撤的持续天数组合Bta以同期市场为基准回归获得的bta 值日度战胜市场胜率按日统计组合收益率大于市场收益率的比率综合市场胜率在各类市场下组合收益率大于市场收益率的比率盈亏平均比各段市场的收益率为正则是盈利，为负则是亏损，以这些收益率按照前述公式计算的比值与市场相关系数以组合和市场指数的日度收益率计算的相关系数与市场的欧式距离以组合和市场指数的日度收益率计算的欧式距离资料源实验检验我们按照上一篇报告中划分的市场形态进行公募基金产品的评价，公募基金中我们选偏股合产，场沪深300 指来示算的标括基在个时间里的化标同还括该金所

12、市下综合率标示如：表 ：基金分市场标代码od1od2od3od1Cod2Cod3名称基金1基金2基金3基金1基金2基金3开始时间2061/42061/42061/42076/92076/92076/9结束时间2076/42076/42076/42076/72076/72076/7市场状态上涨上涨上涨下跌下跌下跌区间超额收益率-738%-435%-508%2.1%4.6%3.9%日超额收益率0.7%0.2%0.1%-0.0%0.7%0.2%alpa0.6%0.1%0.9%-0.2%0.6%-0.7%组合调整收益294%340%328%-481%-242%-361%市场调整收益249%249%24

13、9%-486%-486%-486%组合波动率2.8%2.1%2.6%2.9%2.7%2.5%市场波动率1.5%1.5%1.5%2.5%2.5%2.5%组合回撤-150%-124%-113%-5.2%-4.0%-4.4%市场回撤-157%-157%-157%-8.3%-8.3%-8.3%组合回撤时间261948545市场回撤时间555555bta0.90.90.00.50.20.9日度胜率541%597%612%500%500%500%相关系数580%626%619%594%783%677%欧式距离366%328%336%5.0%3.6%4.0%资料源表 ：基金综合胜率代码名称上涨市下跌市全市场

14、震荡市盈亏比市场盈亏比胜率胜率胜率胜率coe1基金1275%939%704%590%17415310.9coe2基金2299%660%522%471%32983310.9coe3基金3388%747%636%560%2992985972coe4基金4365%730%568%539%2317585972coe5基金5344%739%568%533%2078971137coe6基金6368%704%477%529%2179371137资料源基于面统结，们再合A 市的风格况基产展时间区间我们划分为四段，分别是 006.21.331，013.3216.1.19， 2016.11200.2.20.1.4

15、202.2.1其前个是同年最个是部年份的。我们的统计方式分为两种，一种是对每个基金在每个时间区间里计算相应的量化指标另一种是汇总所有的市场计算出一定的胜率。第一种情形每个基金在各个不同的时间都会计算出一些量化指标，对此我们计算各基金的在不同时间下的平均值，之后再计这些平均值的最大值、平均值和最小值，由此来观察各个基金的差异情况。第二种情我们按照胜率的分布情况，统计不同市场下的胜率分布情况来观察基金在不同市场下表现况我将场分为涨下和荡种情，别出统数值。指标汇总上涨市场下跌市场震荡市场最大值项:区间平均超额收益率2指标汇总上涨市场下跌市场震荡市场最大值项:区间平均超额收益率2.4%104%2.5%

16、平均值项:区间平均超额收益率-3.8%3.8%-0.4%最小值项:区间平均超额收益率-105%0.4%-3.0%最大值项:超额收益为正比率800%10.0%10.0%平均值项:超额收益为正比率211%864%523%最小值项:超额收益为正比率0.0%500%0.0%最大值项:日超额平均收益率1.2%0.5%0.9%平均值项:日超额平均收益率0.3%-0.9%-0.2%最小值项:日超额平均收益率-0.9%-0.9%-0.9%最大值项:平均lpha1.1%0.7%0.0%平均值项:平均lpha0.4%-0.4%-0.1%最小值项:平均lpha-0.9%-1.8%-0.7%最大值项:正lpha 比率

17、10.0%10.0%10.0%平均值项:正lpha 比率931%124%495%最小值项:正lpha 比率0.0%0.0%0.0%最大值项:风险调整大于市场比率10.0%10.0%10.0%平均值项:风险调整大于市场比率866%234%539%最小值项:风险调整大于市场比率0.0%0.0%0.0%最大值项:组合平均波动率2.9%2.7%2.1%指标汇总上涨市场下跌市场震荡市场平均值项:组合平均波动率1.3%1.9%1.4%最小值项:组合平均波动率0.5%0.9%0.3%最大值项:组合平均回撤0.0%0.0%0.0%平均值项:组合平均回撤-2.8%-8.6%-4.4%最小值项:组合平均回撤-3.

18、0%-133%-6.0%最大值项:回撤好于市场比率10.0%10.0%10.0%平均值项:回撤好于市场比率676%863%557%最小值项:回撤好于市场比率0.0%500%0.0%最大值项:组合平均回撤时间9.013581100平均值项:组合平均回撤时间3.610596.3最小值项:组合平均回撤时间0.00.00.0最大值项:市场平均回撤时间3.314219.0平均值项:市场平均回撤时间3.812477.1最小值项:市场平均回撤时间2.07.05.0最大值项:平均bta802%829%11.3%平均值项:平均bta581%535%757%最小值项:平均bta-6.9%-6.6%-8.9%最大值

19、项:日度平均胜率732%666%668%平均值项:日度平均胜率624%436%500%最小值项:日度平均胜率181%348%300%最大值项:平均相关系数694%628%753%平均值项:平均相关系数572%523%610%最小值项:平均相关系数-104%-561%-193%指标汇总上涨市场下跌市场震荡市场最大值项:平均欧式距离8.3%8.1%8.3%平均值项:平均欧式距离6.5%6.9%4.2%最小值项:平均欧式距离3.1%2.8%2.2%资料源表 ：206201基金胜分布统计上涨胜率分布基金个数占比下跌胜率分布基金个数占比震荡胜率分布基金个数占比全市场胜率布基金个数占比5%以10.39%以

20、9230469%以10.35%以1113675上%上%上%上%4%000.08%05919548%0123.74%0712351%3%061.97%0196.97%04013253%0227.8%2%06320866%0165.06%06320862%0381258%1%012641725%0113.45%06320861%0278.4%1%以10635105%以10534775%以12340731%以331093下%下%下%下%资料源20021 我股场受国经和球济周的现了大的动，此时公募基金的数量开始逐渐增加，这一时期的偏股混合型基金表现出了一些特征，最 为明的触基普在上阶难战深300 指，

21、但下阶则具好 的抵御市场风险的能力，按照回归分析发现这些基金的相对于市场风险的暴露偏低，因 此对于上涨的行情下难以获得足够的收益，但面对下跌行情却具有了一定的优势，尽管 多数金有定越场的apa 力但于一时的体场言益偏由 超额益现偏基多数绩有13基金品有胜场能收 益的亏发现302 与统的金仅有29 基金盈比胜沪深300 数，占比低于11。考各金在这段间的体风调整收益现，现多上涨市较 好，跌场差长投有定价。指标汇总上涨市场下跌市场震荡市场最大值项:区间平均超额指标汇总上涨市场下跌市场震荡市场最大值项:区间平均超额收益率6.7%141%102%平均值项:区间平均超额收益率-1.2%1.5%2.0%最

22、小值项:区间平均超额-113%-2.5%-2.4%指标汇总上涨市场下跌市场震荡市场收益率最大值项:超额收益为正比率666%10.0%10.0%平均值项:超额收益为正比率304%690%743%最小值项:超额收益为正比率0.0%242%0.0%最大值项:日超额平均收益率1.7%0.2%1.5%平均值项:日超额平均收益率0.3%-0.5%0.7%最小值项:日超额平均收益率-0.0%-1.0%-0.4%最大值项:平均lpha1.2%0.4%1.6%平均值项:平均lpha0.8%-0.9%0.2%最小值项:平均lpha0.2%-1.0%-0.2%最大值项:正lpha 比率10.0%666%10.0%平

23、均值项:正lpha 比率746%319%650%最小值项:正lpha 比率551%0.0%0.0%最大值项:风险调整大于市场比率10.0%739%10.0%平均值项:风险调整大于市场比率570%495%641%最小值项:风险调整大于市场比率250%0.0%0.0%最大值项:组合平均波动率5.0%5.8%5.0%平均值项:组合平均波动率2.5%2.8%2.5%最小值项:组合平均波动率0.0%0.0%0.0%最大值项:组合平均回撤-0.8%-0.1%-0.0%平均值项:组合平均回撤-3.4%-9.6%-2.6%最小值项:组合平均回撤-7.4%-225%-5.2%最大值项:回撤好于市场比率10.0%

24、10.0%10.0%平均值项:回撤好于市场比率401%627%822%最小值项:回撤好于市场比率9.9%142%285%最大值项:组合平均回撤时间8.016006.0平均值项:组合平均回撤3.411944.2指标汇总上涨市场下跌市场震荡市场时间最小值项:组合平均回撤时间1.56.01.5最大值项:市场平均回撤时间4.718007.3平均值项:市场平均回撤时间3.515956.2最小值项:市场平均回撤时间3.711255.5最大值项:平均bta10.2%11.3%11.0%平均值项:平均bta737%706%723%最小值项:平均bta3.3%4.2%4.1%最大值项:日度平均胜率676%656

25、%705%平均值项:日度平均胜率562%477%559%最小值项:日度平均胜率393%368%350%最大值项:平均相关系数695%636%692%平均值项:平均相关系数504%503%541%最小值项:平均相关系数160%5.5%144%最大值项:平均欧式距离179%178%160%平均值项:平均欧式距离8.8%8.3%6.9%最小值项:平均欧式距离5.8%5.3%4.1%资料源表 ：2012016基金胜分布统计上涨胜率分布基金个数占比下跌胜分基金个数占比震荡胜分基金个数占比全市场率布基金个数占比5%以61.99%81.29%132.05%2545462上%以上%以上%以上%4%0337.0

26、8%418.28%7215484%1092344%9%9%5%3%011524737%8317857%12727313%388.7%8%8%4%2%016936346%15132476%10422372%173.6%7%7%3%1%011023665%7616345%5912691%337.0%6%6%2%1%以326.85%10622805%9019351%143.1下%以下%以下%以下%资料源20216 的比较O 现发创到小题材稀缺性的影响反而表现优异，市场开始出现结构性的行情，后期受到流动性的影响市场开了一牛，到015年6 份市开快下跌。由偏混型金各指标数来，类金比2021 年的市险暴露

27、更大，但对于各类市场下抵御回撤的能力仍然普遍好于市场指数，由此表明市场偏股混合型基金产品的主动管理能力相比以前的市场更加成熟，由统计的相关系数来相比0021年市有所收的亏发现65 参统的金有16个基的亏战了深300指，比到215显于206201年。指标汇总上涨市场下跌市场震荡市场最大值项:区间平均超额指标汇总上涨市场下跌市场震荡市场最大值项:区间平均超额收益率3.1%5.5%2.5%平均值项:区间平均超额收益率-0.3%0.2%0.1%最小值项:区间平均超额收益率-4.6%-1.0%-0.8%最大值项:超额收益为正比率850%10.0%10.0%平均值项:超额收益为正比率479%639%594

28、%最小值项:超额收益为正比率0.0%266%0.0%最大值项:日超额平均收益率0.3%0.8%0.7%平均值项:日超额平均收益率0.4%-0.4%0.7%最小值项:日超额平均收益率-0.7%-0.7%-0.1%最大值项:平均lpha0.3%0.7%0.8%平均值项:平均lpha0.9%-0.9%0.6%最小值项:平均lpha0.1%-0.0%-0.6%最大值项:正lpha 比率10.0%692%10.0%平均值项:正lpha 比率768%358%576%最小值项:正lpha 比率525%133%166%最大值项:风险调整大于市场比率950%857%10.0%平均值项:风险调整大于市场比率616

29、%542%591%最小值项:风险调整大于市场比率250%235%200%最大值项:组合平均波动率2.0%3.4%2.0%平均值项:组合平均波动1.9%1.0%1.9%指标汇总上涨市场下跌市场震荡市场率最小值项:组合平均波动率0.0%0.1%0.4%最大值项:组合平均回撤-0.1%-1.5%-0.8%平均值项:组合平均回撤-2.8%-6.8%-3.6%最小值项:组合平均回撤-4.4%-9.7%-5.4%最大值项:回撤好于市场比率958%10.0%10.0%平均值项:回撤好于市场比率396%575%519%最小值项:回撤好于市场比率100%166%148%最大值项:组合平均回撤时间6.010437

30、.0平均值项:组合平均回撤时间4.98.25.7最小值项:组合平均回撤时间2.04.03.3最大值项:市场平均回撤时间3.511416.0平均值项:市场平均回撤时间3.410746.0最小值项:市场平均回撤时间3.09.16.0最大值项:平均bta12.6%12.5%15.1%平均值项:平均bta822%930%860%最小值项:平均bta142%1.0%135%最大值项:日度平均胜率655%669%662%平均值项:日度平均胜率562%478%527%最小值项:日度平均胜率457%387%408%最大值项:平均相关系数670%690%694%平均值项:平均相关系数522%576%509%最小

31、值项:平均相关系数8.1%1.9%0.8%最大值项:平均欧式距离100%8.7%7.4%平均值项:平均欧式距离5.6%4.3%4.1%最小值项:平均欧式距离3.7%2.0%2.0%资料源上涨率分基个占比下胜上涨率分基个占比下胜分基个占比震胜分基个占比全场率布基个占比5%以25740359%111.39%00.05%3966217上涨率分基个占比下胜分基个占比震胜分基个占比全场率布基个占比上%以上%以上%以上%4%017126848%345.48%20.14%1111743%9%9%5%3%011117437%9514917%416.43%639.9%8%8%4%2%06410056%14823

32、236%12719942%629.3%7%7%3%1%0213.05%15324025%20532181%50.8%6%6%2%1%以132.45%19630775%26241131%00.0下%以下%以下%以下%资料源201200 的场与05 年前市风出了很的异以中票表异的情转为盘占其是017年为募基投风的表偏股型基金市的风暴续加，经达了 0以上明高于期段的算结果，表明这类基金在权益投资上的风险开始加大，由此带来的收益也会提高，同时我们也发现基金产品的分化比较严重，但总体来看基金的风险调整收益在各类市场下都比平均由益盈比现67 参统的中有76 个金盈战胜沪深300 数占达到9.0，比些又了高

33、，些标明金整体水平有所提高，更多的基金表现出了投资的价值。然而我们也要注意由于基金发行时点不同，难免有些基金由于运气”因素使得其业绩表现优异，因此经过长期的市场磨的产品更可。接下我将00200年全时段统结展示下：指标汇总上涨市场下跌市场震荡市场最大值项:区间平均超额指标汇总上涨市场下跌市场震荡市场最大值项:区间平均超额收益率3.1%6.2%2.5%平均值项:区间平均超额收益率-0.8%1.4%0.2%最小值项:区间平均超额收益率-6.1%-1.5%-0.8%最大值项:超额收益为正比率850%10.0%10.0%平均值项:超额收益为正比率403%691%619%最小值项:超额收益为正比率0.0%

34、270%0.0%最大值项:日超额平均收益率0.7%0.3%0.3%指标汇总上涨市场下跌市场震荡市场平均值项:日超额平均收益率0.3%-0.1%0.1%最小值项:日超额平均收益率-0.8%-1.2%-0.9%最大值项:平均lpha0.2%-0.7%0.1%平均值项:平均lpha0.4%-0.5%0.0%最小值项:平均lpha0.3%-1.2%-0.6%最大值项:正lpha 比率10.0%400%10.0%平均值项:正lpha 比率887%156%555%最小值项:正lpha 比率673%0.0%166%最大值项:风险调整大于市场比率10.0%733%10.0%平均值项:风险调整大于市场比率790

35、%285%570%最小值项:风险调整大于市场比率555%0.0%200%最大值项:组合平均波动率2.9%2.5%2.1%平均值项:组合平均波动率1.2%1.2%1.0%最小值项:组合平均波动率0.1%0.5%0.9%最大值项:组合平均回撤-0.8%-1.8%-0.3%平均值项:组合平均回撤-2.1%-7.9%-3.4%最小值项:组合平均回撤-4.3%-110%-5.2%最大值项:回撤好于市场比率958%10.0%10.0%平均值项:回撤好于市场比率441%636%581%最小值项:回撤好于市场比率100%243%200%最大值项:组合平均回撤时间6.012657.0平均值项:组合平均回撤时间3

36、.69.35.6最小值项:组合平均回撤时间2.04.03.3最大值项:市场平均回撤时间3.514156.0平均值项:市场平均回撤时间3.612476.3最小值项:市场平均回撤时间3.69.16.0指标汇总上涨市场下跌市场震荡市场最大值项:平均bta12.6%12.6%14.4%平均值项:平均bta759%773%894%最小值项:平均bta232%6.2%153%最大值项:日度平均胜率710%582%635%平均值项:日度平均胜率622%400%523%最小值项:日度平均胜率465%276%370%最大值项:平均相关系数709%679%688%平均值项:平均相关系数550%537%580%最小

37、值项:平均相关系数140%138%108%最大值项:平均欧式距离9.2%8.7%7.3%平均值项:平均欧式距离6.0%6.5%4.1%最小值项:平均欧式距离3.1%2.7%2.3%资料源表 ：206200基金胜率分布统计上涨胜率分布基金个数占比下跌胜分基金个数占比震荡胜分基金个数占比全市场率布基金个数占比5%以00.09%30.79%00.05%1652590上%以上%以上%以上%4%0274.48%284.08%00.04%1191868%9%9%5%3%019230147%8413197%253.23%1261978%8%8%4%2%021734076%8613506%12419472%6

38、39.9%7%7%3%1%013421045%518.15%16626061%1342104%6%6%2%1%以6710525%38560445%32250551%304.1下%以下%以下%以下%资料源由长期市场来看基金表现仍然受早期市场的影响在上涨市场中表现略差，但基金的风调整益整表较，风也持较稳。由益盈比现7 参统计的金有259 基的盈比胜沪深00 指数占达到0.65一些具有长的资值但要经仔的选。下面通过上述指标在各时间段内选择一些基金来观察基金对市场的适应性特征是否可延续，检测方法是在前一期的各类市场下按照一些指标选出部分优秀的基金，观察其下一的类场有少仍能排前。体的骤下：在前（0021

39、1201的涨下震荡中据间均额收益，额益正，超平收率平均apha 取排在前13的基集，为，12A3。在下（0216,01200上涨下和荡市同按区平超额收率超收为比日额均益平均aha 取排前13的基集，为2，22A3。计算合A1和A2的元素占1 素的比。20021和2206两个间的果下：表 ：206201和 202016交集对比市场状20601 选出的基金个数20106 选出的基金个数交集个占前期比例态数上涨20663150%下跌22628363%震荡697710144%资料源20216和2062020两个间的果下：表 ：201016和 201200交集对比市场状20106 选出的基金个数2060

40、0 选出的基金个数交集个数占前期比例态上涨6612416242%下跌6210217274%震荡7710112155%资料源通过我们使用四个指标筛选出的绩优基金在接下来的市场中仍然能够保持绩优特性的例来早的场后市场风对金影比较01 以的场在、下跌震市里现异的金品在21后的小风市里有较基金能延优的性但对下型场够持优特的更一。201 后的基金，由于数量增加而且基金管理人才得到了市场的更多锻炼，因此相对来讲优基金在数量上会有提高，对于市场的适应能力也更加突出，但这部分基金占的比例仍不高在金择还要综考。总体而言影响基金市场适应性的因素主要还是来自市场风格的切换，通常基金对于一时期市可具一的优基管人可能沉

41、于去“功经未来市场的适应能力反而变差，因此在选择基金时很难找到在各类市场下长期表现优的产品，基于这一点我们在判断基金的市场适应能力时不宜选择过长的时间，否则会较明的转象。基金适应性应用举例我们计01209 偏股基的场应，通一指选一基金察这些基金在接下来的市场里的表现。我们以盈亏比、上涨市场胜率、下跌市场胜率、市场率个标选偏股合基。择法如：盈比于期深300指的亏；上市胜和市场率于50；全场率于56；基于述法在21209 年计出了17 基有基发在214 ，因此我统以014年6月1 为始期209年12月31日结日计算基的量化标示下：表 ：选择的基金在 21209区间内的表现基金代码基金名称基金经理区

42、间收益率同期沪深30 收率区间年化波动率同期沪深 00年化动率区间夏普比率同期沪深30 夏比率区间最大回撤同期沪深30 最大撤1693.OF万家行业优选黄兴亮24.3%899%268%240%0.50.1-401%-467%5194.OF长信金利趋势高远10.7%899%283%240%0.00.1-489%-467%5108.OF汇添富成长焦点雷鸣22.0%899%265%240%0.10.1-482%-467%2008.OF长城品牌优选杨建华15.2%899%254%240%0.30.1-421%-467%5109.OF汇添富价值精选A劳杰男24.6%899%233%240%1.80.1-

43、377%-467%1105.OF易方达行业领先冯波16.5%899%279%240%0.90.1-535%-467%3138.OF申万菱信消费增长杨扬,孙琳13.5%899%261%240%0.60.1-549%-467%1680.OF银华内需精选刘辉17.3%899%296%240%0.80.1-534%-467%4609.OF华泰柏瑞量化先行A田汉卿13.0%899%266%240%0.30.1-449%-467%1801.OF银华中小盘精选李晓星,张萍,杜宇26.8%899%282%240%0.40.1-473%-467%0702.OF嘉实优化红利常蓁28.2%899%231%240%1

44、.90.1-358%-467%5172.OF交银阿尔法何帅31.9%899%256%240%1.50.1-478%-467%0003.OF汇添富消费行业胡昕炜30.5%899%287%240%1.10.1-532%-467%0012.OF华泰柏瑞量化增强A田汉卿15.6%899%238%240%0.90.1-406%-467%0024.OF华安生态优先陈媛21.7%899%303%240%0.60.1-571%-467%0052.OF景顺长城优势企业江科宏13.0%899%288%240%0.90.1-561%-467%5164.OF银河美丽优萃A杨琪15.6%899%297%240%0.20

45、.1-535%-467%资料源由数来选市适性较的金益全超越深30，由率风来，多数金超深30最大撤数现高沪深00基风调益的普比率看部于深0别金至到深300的2倍上接来分这些基在200 及后绩风表。基金代码基金名称基金经理区间收益率同期沪深30 收益率区间年化基金代码基金名称基金经理区间收益率同期沪深30 收益率区间年化动率同期沪深 00年化波动率区间夏普率同期沪深30 夏普比率区间大回1693.OF万家行业优选黄兴亮73512228313123240.40.6-2.75194.OF长信金利趋势高远44812228234923240.00.6-1.35108.OF汇添富成长焦点雷鸣49102228

46、269823240.80.6-2.62008.OF长城品牌优选杨建华57842228292423240.00.6-2.75109.OF汇添富价值精选A劳杰男39822228233023240.70.6-1.11105.OF易方达行业领先冯波65562228264223240.60.6-2.73138.OF申万菱信消费增长杨扬,孙琳79412228298123240.80.6-2.51680.OF银华内需精选刘辉32382228310023240.70.6-2.74609.OF华泰柏量化先A田汉卿30542228224523240.20.6-1.91801.OF银华中小盘精选李晓星,张萍,杜宇34462228283123240.00.6-2.10702.OF嘉实优化红利常蓁6