具有独特配置价值的稀缺小盘股投资工具

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250010 春节后中证1000指超额收益可观 5 HYPERLINK l _TOC_250009 中证100指数：小盘股资产的稀缺代表 5 HYPERLINK l _TOC_250008 中证0数如制的 5 HYPERLINK l _TOC_250007 为什需证0 8 HYPERLINK l _TOC_250006 为什么中证1000指具有独特的配置价值 10 HYPERLINK l _TOC_250005 小盘格价产互优势 10 HYPERLINK l _TOC_250004 当前值理成性期 12 HYPERLINK l _TOC_250003 指

2、数整分把高a行情 13 HYPERLINK l _TOC_250002 均衡板和业置构 14 HYPERLINK l _TOC_250001 南方中证100ETF（1200） 16 HYPERLINK l _TOC_250000 总结 18图表目录图 ：春节后中证0指数体现出超额收益（截至.） 5图 ：中证0指数的选样方法流程图 6图 ：中证规模指数布局 7图 ：中证0指数流通市值数量分布（截至.，横轴单位：只） 7图 ：中证0指数流通市值分布（截至） 8图 ：沪深0和中证500对市场总市值覆盖度 8图 ：沪深0和中证500对市场数量覆盖度 9图 ：各指数平均总市值（截至3，亿元） 9图 ：长

3、江纯因子风格溢价：小盘风格 图 0：长江纯因子风格溢价：成长风格 图 1：27年至今小盘风格和高OE的纯因子走势（截至.6） 图 2：扣除市场收益后，中证00指数和长江食品饮料行业指数呈现一定程度的负相关性 图 3：中证00指数净利润和增速 图 4：主流指数 E、未来 2 年复合增速散点图（横轴单位：倍） 图 5：指数基日以来中证0指数和上证指数的单位净值曲线（24.1.1 至 1.0.4） 图 6：26年至今，中证0指数跑输大部分行业，调整已经相当充分（截至） 图 7：中证00指数在板块上配置更加均衡 图 8：中证00指数前10大行业（权重截至.） 表 ：中证0与中证00的市场覆盖度、成交额

4、相当，流动性并不弱（截至.） 9表 ：中证0指数前十大成分股（截至 21.34） 表 ：南方中证10TF产品概况 表 ：南方基金在TF产品线为投资者提供了丰富的工具性产品 表 ：南方基金TF产品相应的联接基金 表 ：南方基金TF产品相应的联接基金（续） 表 ：南方指数团队普通指数基金和OF产品 春节后中证1000指数超额收益可观春节后前期热“抱团股出现瓦解迹象市场遭遇剧烈回调节后至（2.18至 3.4）上证指数跌幅-4.15%，沪深 30 指数跌幅-9.0%，偏股混型基金指数跌幅-10.9%。代表小盘股走势的中证 100指数表现亮眼同期上涨 2.0%相对偏股混基指数超额 13.0%。图 春节中

5、证 0指数出超额益（至 .）.%.%.%.%.%.%.%.%0 8 9 2 3 4 5 6 1 2 3 中证0沪深0上证指数偏股混合型基金指数资料来源：Wn，长江证券研究所那么，中证 1000 指数近期超额收益是否有其合理性、能否持续？我们经分析认为，中证 1000 指数是目前代表盘资产的稀缺标的，其收益率特点在资产组合中具有特的配置价值，且当前估值和成长性匹配，安全边际高。中证100指数：小盘股资产的稀缺代表中证0指是何编制的2014年 10月 7日中证公司正式发布了中证 100指数该指数以 204年 2月 31日为基日，以 100 点为基，选取中证 80 指数样本以的规模偏小且流动性好的1

6、000只证券作为指数样本沪深 300和证 50等指数成互补为投资者提供新的投资标的。根据中证 100指数的编制案该指数选取成分证券时首先剔除样本空间内中证 800指数样本及过去一年日均总市值排名前 300名的证然将样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名剔除排名后 20%的证最后将样本空间内剩余券按照过去一年日均总市值由高到低排名选取排名在 100名之前的证券作为指数本。图 中证 0指数选样流程图资料来源：中证指数公司，长江证券研究所由指数编制方案可知，中证 1000 指数旨在反映市值在大盘宽基指数沪深 300、中盘基指数中证 500之后的，规偏小且流动性好的 100只盘股的股价综

7、合表现。图 中证模指布局资料来源：中证指数，长江证券研究所从成分股在不同流通市值区间的数量来看目前中证1000数主要覆盖流通市值在亿以下的上市公司，大多数成分股流通市值在 100 亿以下。从权重分布来看，指数对100亿以下的公司的权重配较为均衡，不同市值水平的权重配置基本在 20%上下。图 中证 0指数通市量分布截至 .，轴单：）0110113至亿亿至亿至亿至亿至亿亿至小于00000000资料来源：Wn，长江证券研究所图 中证 0指数通市布（至 .）至亿至亿至亿至亿亿至亿至亿至小于.%.%.%.%.%.%资料来源：Wn，长江证券研究所为什么要中证10指数随着中国资本市场不断发展壮大，传统的宽基

8、指数沪深 300 和中证 500 对市场覆盖逐渐显得不足（图 6、图 7图 沪深 0和证 0对场总市覆盖度沪深总市值覆盖度中证总市值覆盖度资料来源：Wn，长江证券研究所图 沪深 0和证 0对场数量盖度沪深数量覆盖度中证数量覆盖度资料来源：Wn，长江证券研究所目前，中小板指和创业板指的平均市值已经超过中证 500 指数，且中小板已并入主板，二者无法代表小盘股的整体走势，中证 100指数成为代小盘股资产的稀缺标的。图 各指平均市值截至 ，亿元）,0,0,0,0,00173.1828.4299.84644.57中证0中证0创业板指中小板指828.4299.84644.57资料来源：Wn，长江证券研究

9、所中证 100与中证 50的市覆盖度相当是十分重要的市场指数总成交额也与中证500相差无几，所以中证100作为一个整体在流动性上并不弱。表 中证 0与证 0的场覆盖、成额相，流性不弱（至 .）沪深 中证 中证 总市值万亿）.0.7.8市值覆度.%.%.%成分股数个数占比.%.%.%成交额亿）.1.9.8成交额比.%.%.%资料来源：Wn，长江证券研究所为什么中证1000指数具有独特的配置价值小盘风溢价生互补势从长江纯因子风格数据来看小盘风（图 9和成长风（图 10长期具有风险溢价。.5资料来源：Wn，长江证券研究所.1.0.9资料来源：Wn，长江证券研究所历史上较长时间的小盘风格回撤出现在 2

10、017 年，同时以费板块为代表的高 E 风格体现出较高溢价图 1是 017年至今小盘风格和高 E风格的纯因子走势可以发现小盘风格的收益特征可以和高 E风格形成有效互补当高 E风格回撤时，小盘风格可作为有效补充。201-6-18图 ：7至今盘风和高OE201-6-.0.5.0-0-0高ROE规-0-0资料来源：Wn，长江证券研究所从指数来看我们计算中证1000指数和长江食品饮料行业指数的相关性图12是2004年以来两指数的月度收益扣除市场收（取中证全指后的散点图在扣除市场收益后，中证 1000 指数和长江品饮料行业指数的月收益呈现一定程度的负相关性，相关系数为-17%，而沪深 300指与长江食品

11、饮料行业指数的该相关性为 14%，一定程度正相关。图 ：除市收益，证 0指数和江食饮料业指呈现一程度负相性 月涨跌幅：中证100月涨跌幅：中证100中证全指%月涨跌：长江食品饮料指数中证全指资料来源：Wn，长江证券研究所当前估合理长性可期2018年之后，中证 1000净润逐年增长，中证 1000指成分股 2018年净利润合计约 167亿元219年约193亿元截至 221.3.04Wid一致预期净利润 220年约 288亿元221约 356亿元222年428亿元021年202年指数复合净利润增速约为 23%。图 ：证 0数净润和速,0,0,0,0,0,0,0,0,00AAEE净利润（左，亿元）增

12、速（右）资料来源：Wn，长江证券研究所从估值来看，截至 3.4，指数的 （TT）约为 42。那么这个估值水平和市场上的主流指数比处在什么位置呢？我们选取了包括上证 50沪深300中证500创业板在内的等主流指数，观察各指数当前的 E和它们未来 2年 Wind一致预期净利润增之间的关系（图 14图 ：流指数 P、未来 2 复合增散点（横单位倍）中小板综中小板综EG= 2.12创成长中证1000深创创业中中证创业板指沪深上证深证成指深证创业蓝筹中证上上证红利上证ndnd一致预期年复合净利润增速00000(TTM)资料来源：Wn，长江证券研究所可以看到，与中证 1000 指的成长性处在相近水平的创业

13、板指、创业蓝筹等都有更高的估值，如果未来市场给予中证 1000 指数与相近成长性主流指数相近的估值，则中证 100指数的估值仍有进步提升空间。从估值-成长回归线来说中证 1000指数目前的估值是相对理的且仍略有低估根据主流指数拟合出的估值成长的关系是 /=2.12比 P/G=1的分界线更高假设未来中证 100指数的估值拟合中线回归那么依 2%右的增速估值或在 49X左右，距目前的 42X仍有约17的空间。指数调充分握高ta行情中证 100 指数以 04 年 2 月 31 日为基日，我们比较数基日以来中证 100 指数和上证指数的收益率水平，见图 15。图 ：数基以来证 0数和上指数单位值曲（.

14、1 至 .）8642中证0上证指数资料来源：Wn，长江证券研究所自指数基日至 2021.3.4，证 100 指数累积收益约 543%，同期上证指数收益率约 177%，累积超额收益达到约66%。从单位净值曲线我们可以注意到中证 100指数收益率具高 bea属性行情启动后具有较高的收益弹性。例如，中证 1000 指数在 013 215 年中的收益优势明显， 20131.4年至201.6.2中证1000指数涨幅达到约34%同期上证指数涨幅128%，累积超额收益达到约 212%。2015年以后受市场剧烈下影响指数开启长达数年的估值消化我们统计中证 1000指数和各长江一级行业指数 216 年以来的涨跌

15、幅情况中证 000 指数跌幅超过了大部分行业目前调整已经相当充分处于相对底部当前或是配置良机投资价值凸显图 ：6年至今中证 0指数跑大部行业调整经当充分截至 .）食 建 保 家 检 银 社 非 电 医 油 农 煤 金 电 汽 化 家 国 机 公 纸 交 房 综 电 计 建 中 商 纺 环 传品 筑 险 电 测 行 会 金 子 疗 气 产 炭 属 力 车 学 用 防 械 用 类 通 地 合 信 算 筑 证 业 织 保 媒饮 产制 服服 属保 石 材 及品 装 军 设 事 及 运 产 金 业 机 贸 服互料 品造 务务 材健 料 新饰 工 备 业 包 输融 程易 装联料资料来源：Wn，长江证券研究

16、及 能及装网矿 源休业 设闲备均衡的块和配置结构中证 1000 指数的配置价值在于其内部均衡的板块和行业配置。中证 1000 指数在主板（除原中小板）的配置比例约 46%，在原中小板中配置了约 26%、创业板配置了 26%而深 30配置主除原中小板约 7%创业仅 6%证 50配置主板（除原中小板）约 60%、创板约 13%。图 ：证 0数在块上置更加衡4477.5560.2226.1925.5325.6215.6713.066.25000证创业板原中小板主板（除原中小板）资料来源：Wn，长江证券研究所在行业上分布上，中证 1000指数覆盖了除保险外的所有长江一级行业，行业权重配上也较为均衡。图

17、 ：证 0数前 0大业（权截至 .）电信业务, 3.73 食品饮料, 3.75, 4.19, 1金属材料及矿业, 5.00电力及新能源设备 6.19, 9.307.15, 计算机, 9.07资料来源：Wn，长江证券研究所表 2 是中证 1000 指数前十成分股。指数前 10 大成分股权重合计 5.15%，分散化程度高涵盖医疗器械白酒玻璃制造电子产品机械设备新能源车设备信息术通信设备食品等多个行业前 10大成分股平均市值约74亿平均 E约 99，平均预期增速约 141%均 PE/G约 1.45考虑上节中通回归算法计算的市场 /G约 2.12，指数前 10 大成分的平均估值和平均增速是相匹配的。同

18、时，指数前 10 大成分股平均 E约 18%，有不错的盈利能力。表 中证 0指数十大股（截至 .）id代码证券名称权重长江二级业 流通市值亿元） P（TT）id一致预期来2年净利复合增速P/GOE（TT）.SZ英科医疗.%医疗器.1.5.%.2.%.SZ酒鬼酒.%白酒.6.3.%.4.%.SH旗滨集团.%玻璃制造.6.9.%.4.%.SZ和而泰.电子产品.3.7.%.4.%.SZ捷佳伟创.%专用设备.5.3.%.8.%.SZ振华科技.%通用装.1.9.%.7.%.SZ新宙邦.%新能源设备.0.2.%.8.%.SH国联股份.%信息技术.2.4.%.5.%.SH移远通信.%通信设备.3.3.%.8

19、.%.SH妙可蓝多.%食品.5.0.%.9.%资料来源：Wn，长江证券研究所指数均衡的行业配置和分散化的投资方式在主题性不明确的市场行情中有较大优势。表 南方证 EF品况南方中证ET（512100）目前跟踪中证 1000 的 ETF 产品仅有南方中证 1000ETF，投资目标是紧密跟踪标指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。表 3为南方中证1000EF产品概况。条目条目内容基金全称南方中证 100交易型开放指数证券投资基基金简称南方中证 100ETF场内简称1000ET、中证 100ETF基金代码基金交易代码：51210业绩基准中证 100指数投资目标紧密跟踪标的指数，追求跟偏离度及跟踪误差的

20、最小化。崔蕾女士康奈尔大学金融程硕士。 215年2月加入方基金历任数量化投资部助理研究员研究员指数投资部研究员2018年 1月起任任南方中证 50量增强股票型发起式证券投资基金基金经理2019年 6 月起任南方顶峰 PIX 交易型开放式指数证券投资基金()基金经理.2019 年 6 月起任南方大数据 300指数证券投资基金019年 7月起任中证南方小康产交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经基金经理2019年7月起任南方中申万有色金属交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金南方中证申万有色金属交易型开放式指数证券投资基金、中证南方小康产业交易型开放式指数证券投资基金、南方中证 1000

21、交易型开放式指数证券资基金基金经理。2019 年 1 月起任南方粤港澳大湾区创新 100 交易型开放式指数证券投资基金基金经理2020年1月起任南方标普国 A股大盘红利低波 50交型开放式指数证券投资基金南方标普中国 A股大盘红利低波 50交易型开放指数证券投资基金联接基金基金经理。 200 3月起任南方粤港澳大湾区创新 100交易型开放式指数证投资基金发起式联接基金基金经理。风险收益特征本基金属股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。本基金采用完全复制法跟踪标指数的表现，具有与标的指、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。本基金主要投资于标的指数成份股备选成份股为

22、更好地实现投资目标本基金可少量投资于非成份（含中小板创业板及其他经中国证监会核准发行的股票衍生工（权证股指期货等债券资（国债金融债，企业债，公司债，次级债，可转换债券，分离交易可转债，央行票据，中期票据，短期融资券等投资范资产支持证券，债券回购，银行存款等固定收益类资产，现金资产，货币市场工具以及中国证监会允许基金投资的其他金融工（但须符合中国证监会的相关规定在建仓完成后本基金投资于标的指数成份股选成份股的资产比例不低于基金资产净值的 9%且不低于非现金基金资产的 80%基管理人根据相关规定可参与转融通证券出借业务。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以

23、将其纳入投资范围。资料来源：Wn，长江证券研究所南方中证 1000TF的管理人南方基金管理股份有限公司据公司官方网站介绍1“公司成立于 198年 3月 6日是国内首批规范的基金管理公司公司以打“值得托付的全球一流资产管理集团为愿景秉“为客户持续创造价值的使命以客户需为导向以价值创造为核心以产品创新为引擎截至 200年 2月 1日南方基金公募基金规模 800亿元客户数量超过 1.41亿累计向户分红超过 133亿元管理公募基金共 233只产品盖股票型混合型债券型货币型指数型I型、 FOF型等。近几年南方基金在 ETF管上取得长足发展包括南方中证 1000TF在内目前已发行有 19 只股票型 ETF

24、 品，并有 16 只相关联接基金，产品线覆盖大小盘宽基和 Sartbet金地产有新能源和信息技术等行业板块SC粤港澳大湾区、1 南基官， HYPERLINK /main/zjcc/gsjs/index.shtml t/f/zc/ss.tl恒生指数等特色指数涵盖各类投资方向为投资者提供了丰富的工具性产品产品表见表 4。表 南方金在EF产线投资者供了富的具性品代码基金简称场内简称基金经理基金成立日上市日期.OF南方中证 ETFET，中证 EF崔蕾4.OF南方中新源 EF新能源新源 EF龚涛4.OF南方标中国A大盘利低波ETF红利 ，利波 EF崔蕾.OF南方粤澳大区新 ETF湾区基金崔蕾.OF南方东

25、指数ETF东证ETF东京券数 TF崔蕾.OF南方 SI国通 TFMSI基，SI中国A股 TF罗文杰3.OF南方恒中国业 TFH股 TF孙伟8.OF南方中全指地产ETF地产ETF房产 TF罗文杰.OF南方中申万色属 EF有色ETF有色属ETF崔蕾31.OF南方中银行ETF银行基，行 EF孙伟.OF南方中全指券司 EF证券基，券 EF孙伟.OF南方创板ETF创业板EF孙伟.OF南方证 0信技术ETF信息ETF信息术ETF孙伟.OF南方生 EF恒指ETF恒生数ETF罗文杰.OF南方深 ETF南方 罗文杰.OF南方证 ETFETF，证 TF罗文杰6.OF南方证 ETFETF，证 TF孙伟8.OF南方小

26、产业ETF小康ETF小康数ETF崔蕾,1.OF南方成 EF深成ETF孙伟42资料来源：Wn，长江证券研究所表 南方金 TF产品应联接基金代码基金简称基金经理基金成立日.OF南方粤澳大区新 EF接 A崔蕾.OF南方标中国A大盘利波 0联接A崔蕾.OF南方 SI国 A股EF接 A罗文杰8.OF南方生 H股接A孙伟2.OF南方中申万色属 EF接A崔蕾8.OF南方中全指地产EF接 A罗文杰.OF南方生 EF接A罗文杰.OF南方生 EF接A罗文杰资料来源：Wn，长江证券研究所表 南方金 TF产品应联接基（续）代码基金简称基金经理基金成立日.OF南方中银行EF接 A孙伟.OF南方中全指券司 EF接A孙伟8

27、.OF南方证 0信技术EF接A孙伟.OF南方创板ETF联接A孙伟.OF南方证 EF接 A孙伟.OF南方小产业EF接 A崔蕾,.OF南方成 EF接A孙伟9.OF南方证 EF接 A罗文杰.OF南方证 EF接 A罗文杰.OF南方深 EF接 A罗文杰.OF南方深 EF接 A罗文杰资料来源：Wn，长江证券研究所表 南方数团普通数基和 OF产南方基金指数团队不仅在ETF布局上能满足投资者的多种需求还管理有包含大数据国企改革、高铁、互联网等多种主题的普通指数基金和 LF。代码基金简称LOF场内简称基金经理成立日期012.F南方大据 3A崔蕾221.F南方证 1A龚涛103.F南方国改革A改革基金孙伟103.F南方中高铁业高铁基金孙伟103.F南方中互联网互联基金龚涛资料来源：Wn，