看空美国经济为时尚早

1、、 周度专题：看空美国经济，为时尚早事件6月来部量指的落以及Y美债率“跌看空国济声频出。资料源彭社d、 财政发钱减少，不一定会导致美国经济大幅下滑以史为鉴，危机时期实施的财政刺激力度越大，美国经济走出衰退后的表现往往越强回历次国经陷衰后美储一都快放货以托底经与不的机时美财政实般异经验来看政激度大国经走衰后增动能往强比194 年、1981年国施财和货双激济衰退节要显于80 年、1990年201年208尽都发非严的经危因财刺激力度更，国在201年后复进，于2008年。变图历次经济衰退时期美储往往持续放松货币图经济衰退时期，美财刺激力度往往不一变3%6%9%0%美国美国增速与邦基目利率变化0%99-

2、09-79-49-19-09-79-49-19-09-79-49-19-09-79-49-19-00-70-40-10-00-70-40-10-00-70-40-10-03%6%9%5%美国P美国P增速与联邦政府赤字率99-99-69-39-29-99-69-39-29-99-69-39-29-99-69-39-29-90-60-30-20-90-60-30-20-90-60-30-20-9增速联邦基金标利右)增速联邦政府字率右)数据来源：BEAind、研究所数据来源：BEA、ind、研究所图财政刺激力度越大经走出衰退后复苏越快图大规模财政刺激，利美国经济快速修复)美国非农就业数G速货币+财政

3、911”货币+财政,00,00,00,00,00,00,00,00,000%万人万人)美非就数GP速货币货币货币+财政货+财3%99-39-29-99-69-39-29-99-69-39-29-99-69-39-29-99-69-39-29-99-69-39-29-99-69-39-29-99-69-39-29-99-69-39-2270220170120070020,003%99-39-29-99-69-39-29-90-60-30-20-90-60-30-20-90-60-30-20-90-60-30-20-90-60-30-20-90-60-30-20-90-60-30-2非农就业人数D

4、P增速(右)非农就业人数DP增速(右)数据来源：BEAind、研究所数据来源：BEA、ind、研究所大规模财政刺激有利于经济加速修复，与前者能有效缓解私人部门遭受的负面冲击“帮助资产负保持健康密切相关政策以危时“水也可以复时收而与币策政策危时的税发钱”等将接助居企且种助“收财政这一特征，使得它可以显著地影响私人部门资产负债表状况，并最终影响到经济走出衰后的苏溯来往国济衰退复节较时民部门的债力相较，后一与政规减税退等切关。图以往美国经济走出退的复苏较快时期，民门偿债压力均相对轻1%美国居部门相关支占可收入比重1%1%1%1%118018118218318418518618718818919019

5、1192193194195196197198199200201202203204205206207208209210211212213214215216217218数据来源：FRED、研究所疫情爆发后，力度创下历史之最的财政刺激政策，使美国私人部门资产负债表受到的冲击大幅下。以往比200 美遇新疫、济入重衰退后，美国政府实施了有史以来力度最大的财政刺激政策，包括对居民部门进行了多轮的规“钱对企部提了量低息款助规的财政刺美私部产负表到冲大下居部为民收入水平经爆危不降升为史偿债（务关占可支配收比）现幅滑、新980年来。图2020年疫情爆发后，美实施了大规模财政激图财政刺激下，美国民入在危机时期不降

6、升0%(10亿美元)化(10亿美)2020年财政刺2020年财政刺规模/219财政出45.7%41.4%31.3%11.7%10.9%10.8%9.8%4.7%0%0%0%美国意德法大国利中加澳英国拿大国大利亚2,002,002,002,002,001,001,001,0008-508-808-109-209-5008-508-808-109-209-509-809-100-200-500-800-101-201-5900800700600500400300数据来源：BEAind、研究所数据来源：BEA、ind、研究所图2020年疫情爆发后，财刺激政策支持下，国民偿债压力降至历新低1%美国居部

7、门相关支占可收入比重1%1%1%1%1180181182183184185186187188189190191192193194195196197198199200201202203204205206207208209210211212213214215216217218219220221数据来源：FRED、研究所私人部门健康的资产负债表支持下，本轮美国经济快速走出衰退，并持续加速修复与史验健康私部资负表大度帮美国经济比，国DP 速在020 年2 季降历史但后速弹，并在221 年1 季由转2 季绝水上历史高就的复度，同飞至7月国非就的复期危时损的业的恢复程度已过75，复速超201 及28 年次

8、机发。图私人部门健康的资负表使美国经济快复苏图：私人部门健康的资负表使美国就业快速复5%3,0（千人）美国非农就业人数0%2,0美国P同比增速走势%2美国P同比增速走势%1,05%1,000300600901200300600900030060090120030060090121031061091121031061091122032069/00/70/40/10/00/70/40/10/00/70/40/10/00/70/40/10/00/70/40/10/00/70/40/10/00/70/40/10/00/7数据来源：BEAind、研究所数据来源：BEA、ind、研究所居民端快速增长的薪酬

9、收入，以及超高的储蓄水平，将帮助美国私人部门资产负债表未来持续保持健康。力度创下历史之最的财政刺激政策，推动美国经济快走出衰随经复苏财刺力开下滑财刺退将致美国经济入声频出但实况然刺退经强增长动能带动了美国居民薪酬收入持续快速增长、并使总收入在财政发钱减少后继续远超历史势水美民健的产债反映企用荒上因“不缺钱等很美劳力不意作企为不得持加。图：因为不缺钱等，很美劳动力不愿意工作图：为缓解用工荒问题美企业持续大幅加薪1,00（千人）美国非就业1,0090080070060050040030020020/20/720/420/120/020/720/420/120/020/720/420/120/020

10、/721/421/121/021/721/421/121/021/721/421/121/021/721/422/122/022/7（千人）10001000100010001000（小时4947454341390-0-40-10-00-70-40-10-00-70-40-10-00-70-40-10-00-70-40-10-00-7美国私人部门平均每周工时、周薪增速变化%).5.5.5.5.5.5.5.5.5 职位空缺数非农就业人数（右）平均每工时时薪增（右）数据来源：BEAind、研究所数据来源：BEA、ind、研究所图：薪酬收高增，对国民总收入形成强力撑图：高企的储蓄率，也得国居民“不缺钱

11、”(10亿美元)财政发钱2,00财政发钱2,002,002,002,001,001,0008-608-9008-608-908-209-309-609-909-200-300-600-9(10亿美元) %)美居储%)美居储率化1970-20均值.%1,001,001,001,0001-301-301-6500-2 总入薪收00-2099 01 03 05 07 09 01 03 05 07 09 01数据来源：BEAind、研究所数据来源：BEA、ind、研究所、 1、2 季度被动去库主因需求太好等，并非意味着补库结束“美国即将开始去存并将因此走向衰的调近期也频出现新库数来至5月，人门库同增速

12、名值已到4.，超过了情水逼了209 的点中制造库同增达4近2020年水，售库存比速达3.7、新2019年8月来高批发商库同增更升至10.2为212 以最高平库同增升至高位，开被于证国经即进去存段因走衰。 1 美国私部门库存变化8%美国制造业库存同比变化1%2%5%0%-%6%-0%1%0/50/0/50/20/10/80/50/20/10/80/50/20/10/80/50/20/10/80/50/20/10/80/50/20/10/80/50/20/10/80/59/19/80/50/20/10/80/50/20/10/80/50/20/10/80/50/20/10/80/50/20/10/

13、80/50/20/10/80/50/20/10/80/5数据来源：BEAind、研究所数据来源：BEA、ind、研究所图：美国零售商库存同增，接近前期高点水平图：美国批发商库存同增刷新 202年以来新高1%美国零售商库存同比变化1%5%0%-%1%8%4%0%-%-0%-%-2%2020/420/120/620/120/820/320/021/521/221/721/221/921/421/121/621/121/821/321/021/521/221/721/221/922/422/122/61919/219/920/620/320/220/920/620/320/220/920/620/3

14、20/220/920/621/321/221/921/621/321/221/921/621/321/221/921/621/321/222/922/6数据来源：BEAind、研究所数据来源：BEA、ind、研究所但美国私人部“真实库存已连续 2个季度去绝对水平降至低位PPI同比的升及200 同期基的持使国私部名库的比读，升至位然而这能反美真的存平最公的2季度DP数据来无是造是批商零的实值从初始续2 个季度存际增速是于史过去2个存续去，对国P 比年读数成明拖。图：年初以来，库存变持拖累美国 P读数图：制造业及批发、零商存，连续 2个季度下滑%)私人库存对美国GDP环比折年率的拉动率情况6.81

15、.16.81.10.31.00.51.12.64.06420908080808080707070（亿美元）美不行存平（10亿美7070606060606010911220320620921220320621/321/6221/321/621/921/221/321/621/921/221/321/621/921/221/321/621/921/222/322/622/922/222/322/6数据来源：BEAind、研究所数据来源：BEA、ind、研究所美国PPI和核心PP同比图：PPI同大涨，导致了存实际值与名义值美国PPI和核心PP同比.%.%.%.%.%.%.%.%.%10%112112

16、7%2%-%-%2020/620/320/220/920/620/320/220/920/621/321/221/921/621/321/221/921/621/321/221/921/621/321/222/922/6美国私人部门及制造业、批发商、零售商实际库存同比走势109106103112109106103109106103112109106103112109106103112209206制造业批发商零售商私人库存数据来源：BEAind、研究所数据来源：BEA、ind、研究所持续大幅扩张的需求，以及国内生产能力相对不足、引发的供应短缺，是美国库“逆去化的主美国际存下不是为求售商、批发为随

17、内续大扩零批售双上绝水超疫情前求幅好下“势化多到供不的累截至6 月，美国制造业的生产水平才刚刚恢复到疫情前水平附近，汽车及零部件行业的生产是因缺等幅求增供不致了售和发的存销售比幅滑汽及部件业库销比是因降历最水。图：美国批发、零售销已疫情前大幅增长图：然而，美国制造业整工业生产水平恢复慢605050401510959085美制业体出数势（10亿美元）美国批发销售、零售销售水平4（10亿美元）美国批发销售、零售销售水平21-82121-821-021-221-221-421-621-821-021-222-222-422-622-822-022-222-222-422-62121/121/121/

18、321/521/721/921/121/121/321/521/721/921/122/122/322/522/722/922/122/122/322/5 批发售零售售 制造业整体工业数据来源：BEAind、研究所数据来源：BEA、ind、研究所图：需求高增及供给不，库销比降至历史低位图：“缺芯”等，还导美汽车业库销比降至低.0.0.0.0.0.0.0.00/0/00/30/80/10/60/10/40/90/20/70/20/50/00/30/80/10/60/10/40/90/20/70/20/5美国零售商、批发商库存销售比走势.0.0.0.0.0.0.0353025201510美汽及件库

19、销比势0/50/0/50/20/10/80/50/20/10/80/50/20/10/80/50/20/10/80/50/20/10/80/50/20/10/80/5数据来源：BEAind、研究所数据来源：BEA、ind、研究所随着疫苗大规模推广、推动国内生产能力修复加快，叠加新订单持续大增，美国私人部门或将开“补存方虽新异病在国内面扩散，但受于期苗大模推国形相有效“疫网新症患者及死病等续随着续进经国内产的修开始加除受生力恢的持新的持大也推国私部门库回加最据来受订大动美基金机备等行业的存比幅升。图：受益于疫苗推广，国增死亡病例持续低企图：新订单的持续大增将动美国库存回补加快1080604020

20、0剂每百人)美国疫接种及新亡病例化400350300250200150100502222/722/87%6%6%5%5%4%4%3%3%198/121198/12199/09200/06201/03201/12202/09203/06204/03204/12205/09206/06207/03207/12208/09209/06210/03210/12211/09212/06213/03213/12214/09215/06216/03216/12217/09218/06219/03219/12220/09221/06美国制造业PMI新订单指数与私人部门库存同比走势8%6%4%0%2%4%6%8

21、%10%22/922/02222/922/022/122/222/122/222/322/422/522/6 制造业M新订单指数私人部门库存同比（右）数据来源：BEAind、研究所数据来源：BEA、ind、研究所图：新订单持续增长下基金属行业库存回补快图：新订单持续增长下机设备行业库存回补快10%8%6%4%2%0%-0%-0%-0%2020/0620/0320/1220/0920/0620/0320/1220/0920/620/0320/1220/0920/621/0321/1221/0921/0621/0321/1221/0921/0621/0321/1221/0921/0621/0321

22、/1222/0922/063%2%1%0%-0%-0%-0%5%4%3%2%1%0%-0%-0%-0%-0%2020/0620/0320/1220/0920/0620/0320/1220/0920/0620/0320/1220/0920/0621/0321/1221/0921/0621/0321/1221/0921/0621/321/1221/0921/0621/0321/1222/0922/062%1%1%5%0%-%-0%-5%-0% 新单(年合)库存两复平，) 新(年合均) 库存两复平，)数据来源：BEAind、研究所数据来源：BEA、ind、研究所私人部门库存回补美国经济形成有利撑历史

23、验看库的化，一直经表弹项如经向阶库回补往会经济增长进步济走阶段库去常常得济滑速并最陷入衰对美经言私部的存化转回无将来的济增长得利撑。图：历次美国经济向好段库存回补，往往推经增长进一步加快美国GD主要分项对GD同比拉动率情况1%9%4%-%-%193/091193/09194/06195/03195/12196/09197/06198/03198/12199/09200/06201/03201/12202/09203/06204/03204/12205/09206/06207/03207/12208/09209/06210/03210/12211/09212/06213/03213/12214/

24、09215/06216/03216/12217/09218/06219/03219/12220/09221/06私人消费私人固资产资库存变化GDP增速数据来源：BEA、ind、研究所、 PI 及美债利率下行，不代表经济增长动能已加速衰减由于疫情干扰了经中同部门的修复进以 MI为首的单一总量指标前不能准确反映美经的全貌。期，用I总量标见回，论证美国经增动已速减出的越越而真情情了美国经济不同门的进程，I 等量指经济的示意大幅。以制造业I例220 半年来疫等扰I的订单生就业及供商货数间走频至过完不由指数合的I指，然准反美经的长动。图：3 月以来，美国制业 I自高位持续下滑图：制造业 PMI中的主要分

25、指数频频分背离70 ()美S制造业PMI指数走势656055504540359070 ()美S制造业PMI指数走势656055504540358070605040301/71/11/71/71/11/71/11/71/11/71/11/71/11/71/11/72/12/72/12/70/70/40/0/70/40/10/00/70/40/10/00/70/40/10/00/71/41/11/01/71/41/11/01/71/41/11/01/71/42/12/02/7数据来源：BEAind、研究所数据来源：BEA、ind、研究所图：疫情干扰了美国服消与商品消费的修复程图：疫情等干扰美国就与

26、民薪酬收入的修复程(2020/210) 1510151015109590852121/121/1（千人）美国居民薪酬收入与非农就业规模10001500100015001000150021/321/521/7221/321/521/721/921/122/122/322/522/722/922/122/122/322/521/0321/0821/0121/0621/121/0421/0921/0221/0721/1221/0521/1021/0321/0821/0121/0621/1121/0421/0922/0222/0722/1222/05(亿美元)100150100150100150100

27、900900800800 商品消费居民薪酬收入服务消费非农就业居民薪酬收入（右）数据来源：BEAind、研究所数据来源：BEA、ind、研究所1Y 美债利率的下行，大程度上是受到财存压降的干扰，与美经、通胀走势明显背离。过往以映势0Y 美率6 月“跌跌不休，认为国已进下通的号然而1Y 美利和国同比持背与经验悖表说者的落难经因解际上Y 债率行财部降款行为切关一面政部大规模降款美储E 起引金市动性一压降过程中财续少债发，致债需局进步曲。图：4 月以来1Y美债与国通胀走势持续背离图：10Y美债利率回落与政存款大幅压降有关美债利率与美P美债利率与美P5%30%4%25%3%20%2%15%20（10亿

28、美）美国财政部在美联储的TG账户规模变化大规模发债融资，多余资金大规模发债融资，多余资金留存大规模发债融资多余资金留存用留存资金，实施政刺激用留存资金，实施政刺激100501%10%21/421/821/21/421/821/221/421/821/221/421/821/222/422/822/222/422/800/0/40/50/60/70/80/90/00/10/20/10/20/30/40/50/60/70/80/90/00/10/20/10/20/30/40/50/60/7 美国CPI10美债利（）美联储账户规模环比变化美联储账户规模数据来源：BEAind、研究所数据来源：BEA、

29、ind、研究所图：财政部压降存款，致国金融市场流动性滥图：为压降存款，美国政还大规模减少国债行.9%.7%.5%.3%.1%00%00%0/80/8美国回购市场隔夜利率变化亿美元300100,00,00,00,000/70/70/8100（10亿美（10亿美）美国国债净发行规模变化1008060402002121/021/121/222/122/222/322/422/522/622/722/822/922/022/122/222/122/222/322/422/522/622/70/90/00/10/20/10/20/30/40/0/90/00/10/20/10/20/30/40/50/6数

30、据来源：BEAind、研究所数据来源：BEA、ind、研究所企业端核心资本品新订单的持续加速增长，以及居民端薪酬收入快速增长下、服务消费修复不断加快，均显示出美国经济内生增长动能强劲。剖析美国济，心资本品新订单增速的持续抬升，以及背后企业家大幅提升的资本支出意愿，反出美国的资本开支周期刚刚开启。与此同时，居民收入的核心薪酬收入的持快速加苗帮下类动将推美服消的复持续加，者私消总体P 比分达60、4资开周期的启动服消的复快，显出国济有强的生长能。图：2020年下半年以来美资本品新订单持续善图：美国企业家资本开意持续大幅提升5%4%3%2%1%0%-0%-0%-0%-0%-2-2-9-6-3-2-9

31、-6-3-2-9-6-3-2-9-6-3-2-9-6-3-2-9-6-3美国资品新单与固定资投资年复比变化1%1%5%0%-%-0%-5%-0%0%0%0%0%0%1%2%3%4%美国地方联储对企业家资本支出意愿调查结果5%0%5%0%5%0%5%0%0-60-80-00-20-20-0-60-80-00-20-20-40-60-80-00-20-20-40-60-80-00-20-20-40-6数据来源：BEAind、研究所数据来源：BEA、ind、研究所图：美国居民薪酬收入续速增长图：薪酬收入支持下，国务消费修复不断加快5%0%5%692369692369236美国居民薪酬收入同比增速2%

32、4%6%11061081101121021041061081101121021041061081101121021041061081101122022042062082102122022042061%1%5%0%-%-0%-5%美国私人消费及主要分项两年复合平均同比变化薪酬收入 薪酬收入（两年复合平均，右）私人消费总体商品消 服务消费数据来源：BEAind、研究所数据来源：BEA、ind、研究所美国经济增长动能通胀压力高企意味着政因素的干扰消退1Y美债利率或将重回上行通道。回溯美国历史，以往没有财政存款压降等非经济因素的干扰下伴随着济向CI 同比升，1Y 债利往趋势行。望本轮1Y 美债利率走势

33、，美国国会就新的务上达成一致、财政款的降随之结束美利的逻辑将归济本一景国济劲的内生增动加求好和给限续升胀压将动1Y债利率重回行道。 关于美国通胀压力的分析，请参考我们已发布的全球大通胀时代系列报告。图：经济逻辑主导下，Y美债利率往往跟随 PI同抬升、趋势上10Y美债利率与美国P同比、制造业PMI指数变化5%0%5%0%5%0%9099091929394959697989900010203040506070809000102030405060708090010美债收率C同比 制造业（右）数据来源：ind、究所经过研究，我们发：史于人部资负表响大财的激往会影响到经济走出衰退后的复苏进程。本轮受益于

34、疫情后的大规模财政刺激，美居民偿压降历新低支经快止反弹。虽财发接声经快修带了美居薪收快增长，支撑总收入水平继续远高出历史趋势线。居民健康的资产负债表还反映在美企业用荒上因不缺等部居一不愿作。物上及220的低美名存同读升高而，这并能表国实库存于求扩国生能足美国实际存在12 持续滑是库非库。苗规推增死病低经济序业修复不加叠新持续国下将进库趋回通照历史经，存去转回补将利美经持续健长。因疫干了中不部修进国I主分指走持续分、至离由项指合的I 数此较准反美经走。相似1Y美利和美通的幅有悖历经的说明者的回很用济素释。际，政压存款减发，是10Y 美利率回主。业核资品订单持加增本开周开及民端薪酬收入快速增长下、

35、服务消费修复不断加快，均显示出美国经济内生增长动能强劲对于10Y 美利而言在会债上达成致财因的扰退后，将随胀力续释等重上走。、 大类资产回溯：1Y美债收益率重回.3%当周（8 月 2 日8 月 6 日，美元上涨，欧元英下跌。美指涨0.7%至92.。他币面欧元英兑元跌0.92、021至1.11.39；日元率跌美兑涨0.5至1023。图：当周美元上涨，元英镑下跌图：当周，美元指数上涨10%08%06%04%02%00%-.2%-.4%-.6%-.8%-.0%-.2%数元元03010.74%0.52%0.21%-0.92%0/30/40/50.74%0.52%0.21%-0.92%0/30/40/5

36、0/60/70/80/90/00/10/20/10/20/30/40/50/60/7.4.2.0.8.6.4.2.0.80/0/8数据来源：ind、究所数据来源：ind、究所当（8月 2日8月 6日主要国家 Y国债收益率表现分化Y 债益率行7p 至131。他债方，1Y 、葡收率别行1.bp、下行1.5p下行5.1p 至66、0120.13。图：当周主要国家 0Y国收益率表现分化图：当周，1Y美债收益率荡上行bp)全球主要发达国家0Y国债收益率变动7.01.57.01.5-0.2-0.7-1.5-2.0-5.15.6642.8 %)10美债收益率势.6.4.20美国英国西班牙日本法国德国葡萄牙意

37、大利.0.8.60/30/40/50/30/40/50/60/70/80/90/00/10/20/10/20/30/40/50/60/70/8数据来源：ind、究所数据来源：ind、究所当（8月 2日8月 6日全球主要股普遍上股面纳达标普50琼分上涨11.940.7股指面韩综经225、恒指别涨2121.90.8欧股方国C4国DX 3.091.4。.83%0.94%1.40%1.86%1.97%2.12%2.29%3.09%俄罗指数0.44%6.83%0.94%1.40%1.86%1.97%2.12%2.29%3.09%俄罗指数0.44%60020道琼斯业指巴西BES指0.708%5004000

38、0恒生指数3000.84%80200标普560英国富指数1.29%000100法兰克福指澳大利普通指日经2指数 韩国综指数沪深3指巴黎CC4指.%.%.%.%.%.%.%.%,00,00,00,00数 40200/0/90/00/10/20/10/20/30/40/50/60/70/80/90/00/10/20/10/20/30/40/50/60/70/8数据来源：ind、究所数据来源：ind、究所当（8月 2日8月 6日油价金价双双下原油TBent分别跌767.8至68.28美元0.7美元桶黄方CX黄金下跌2.9至7584 元司。图：当周T、Bt原油价格双双下跌图：当周，CMX黄金价下跌（美

39、元桶）（美元0/0/10/20/30/40/50/60/70/80/90/00/10/20/10/20/30/40/50/60/70/8,00,00,00,00,00,00,000/0/10/20/30/40/50/60/70/80/90/00/10/20/10/20/30/40/50/60/70/8I原油 Brnt原油CME黄金价格数据来源：ind、究所数据来源：ind、究所、 重点关注：美国 7月 表海外重点数据发布期况地区日期地区日期经济指标期间调查值前值8 月0 日B 小型企业信心指数7 月10210.5当周EIA 原油库存(万桶)8 月6 日当周-36.78 月1 日未季调CPI 年

40、率7 月5.3%5.4%季调后CPI 月率7 月0.5%0.9%当周初请失业金人数(万人)8 月7 日当周-385PPI 月率7 月0.6%1.0%进口物价指数月率7 月0.6%1.0%密歇根大学消费者信心指数8 月-8088 月2 日工业产出月率6 月0.6%-1.0%8 月3 日欧元区季调后贸易帐6 月-948 月2 日8 月3 日欧元区资料来源：ind、究所、 数据跟踪：美国 7月新增非农就业人口大超预期、 美国数据、 美国 7月新增非农就业口大超预期，企业用荒”问题依然存在当周（8 月2 日8 月6 日，美公了7 月农业数。体美国7月新非就口943万人创200 年8 以新高叠加5 月6

41、月合计上修.9 万，业率已到2013 年5 月储释放aper 号的。分行业闲商业育等服业业数持势。就业数增同着美内强企用工问依存7月美国在岗动的均周时达到4.8 时超期34.7 时用荒下，美国企继加招7平均薪比长036为21 以同最平。图：美国 7月新增非农就业口大超预期图：休闲酒店、专业商服、零售等就业人数增（万人）美国非农就业人数变化283.283.3484.6172.6158.3 71.6 68.0 26.453.6 78.593.8 94.3168.32,067.926.9 61.423.330.600050100150万人)美国各行业新增就人数变化5022-622-7200250采

42、建 矿 筑 业 业 品制造业非 批 耐 发 用 业 品制造业运 公 信 专 金 教 休 输 用 息 业 融 育 闲 仓 事 业 和 活 和 和 储 业 商 动 保 酒 业业 健 店 服 服 业务 务0/30/40/50/60/700/30/40/50/60/70/80/90/00/10/20/10/20/30/40/50/60/7图：7 月在岗劳动力的作度依然高企图：7 月时薪环比增为 201年以来同期最高水平小时)美国私人部门平均每周工时、加班工时变化5250484644420/0/10/70/10/70/10/70/10/70/10/70/10/70/10/70/10/70/10/70/1

43、0/70/10/70/10/70/10/70/10/7小时 .0.5.0.5.0（%）时环0.390.360.340.330.300.390.360.340.330.30 0.290.270.230.230.21历史同期均值0.12 0.120.070.050.04.0.5.0.5.0.5.0.5平均每周工时平均每周加班工时（制造业，右.0207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221数据来源：ind、究所数据来源：ind、究所、 美国 7月制造业 PMI小下滑，新订单指数持位当8 月2 日8 月6日美公了7月M造业I据具来，美国7 月M 制业I 得59.5，于期0.9值60.，于近年同期要项新订指得64.较