可转债半年度回顾及展望

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250029 一、价格分化有所收敛，银行转债扎发行 6 HYPERLINK l _TOC_250028 （一）指新高，交活跃 6 HYPERLINK l _TOC_250027 1、转债指震荡逐抬升 6 HYPERLINK l _TOC_250026 2、正股结性行情动下，债跟随动 7 HYPERLINK l _TOC_250025 （二）低个券修，价格化收敛 8 HYPERLINK l _TOC_250024 1、分化有收敛，价券持修复 8 HYPERLINK l _TOC_250023 （三）银转债扎发行，金和年积极承接 9 HYPERLINK l

2、_TOC_250022 1、银行转扎堆发，余额模站上000 亿 9 HYPERLINK l _TOC_250021 2、基金和金持有值占比升幅度大 9 HYPERLINK l _TOC_250020 二、下修频发，一季度现集中赎回潮 1 HYPERLINK l _TOC_250019 （一）破比例较时下修发 1 HYPERLINK l _TOC_250018 1、2021 年半年修次数过2020 和2019年 1 HYPERLINK l _TOC_250017 2、下修胜较高，奏难把握 12 HYPERLINK l _TOC_250016 （二）一度发生债集中回潮 13 HYPERLINK l

3、 _TOC_250015 1、集中赎期多由益行情推 13 HYPERLINK l _TOC_250014 2、双高转赎回影溢价率敛规律 14 HYPERLINK l _TOC_250013 三、结合正股结构性行情，转债攻守备布局 14 HYPERLINK l _TOC_250012 （一）热产业链心个券回，未供给不缺 14 HYPERLINK l _TOC_250011 1、产业链心个券前赎回市 14 HYPERLINK l _TOC_250010 2、又见大银行转预案，增供给缺 15 HYPERLINK l _TOC_250009 （二）估和价格荡走高 15 HYPERLINK l _TOC

4、_250008 1、价格中回升 15 HYPERLINK l _TOC_250007 2、平均溢率震荡升 16 HYPERLINK l _TOC_250006 （三）周业绩兑，关注长和金融 17 HYPERLINK l _TOC_250005 1、下半年望继续续结构行情 17 HYPERLINK l _TOC_250004 2、成长行高景气关注新源汽车半导等 17 HYPERLINK l _TOC_250003 3、周期个中报较，关注有需求辑的分块 20 HYPERLINK l _TOC_250002 4、低基数应下，注银行报催化 21 HYPERLINK l _TOC_250001 （四）依

5、正股结性行情攻守兼布局 22 HYPERLINK l _TOC_250000 四、风险提示 23图表目录图表 1证转债数与上指数 6图表 2半年转指数跑上证综指 7图表 35 份中转债成金额冲高 7图表 4万行业数月度跌幅变动 7图表 5转债收价分布间占比 8图表 6价格分数修复 8图表 7转债市余额接近6000 亿元 9图表 83 份和4月份新发行金较大 9图表 9交所持人结构变动 10图表 10交所持人结构动 10图表 1基持有上所可转市值及比 10图表 12金持有交所可债市值占比 10图表 13线资金有上交可转债值及比 1图表 14线资金有深交可转债值及比 1图表 15商资管自营持上交所

6、转债占比 1图表 16商资管自营持深交所转债占比 1图表 17221H1共21 支债启动修 12图表 18修频次所增加 12图表 19221H1下修列表 12图表 20218 年和021 年转债价破面占较高 13图表 21修次日跌幅 13图表 22季度集赎回 14图表 23转债管办法对回要求格 14图表 24发前后股溢价走势 14图表 25回条款发前后股和转价格势 14图表 26221 年半年提赎回热品种 15图表 27债月度案公告 15图表 28债预案奏 15图表 29格中位数 16图表 30额加权均收盘和平均价走势 16图表 31权平均股溢价震荡抬升 16图表 32债溢价走势 16图表 3

7、3同评级债转股价率平值走势 17图表 34同规模债转股价率走势 17图表 35债发行业覆盖全 17图表 36万一行20211 涨跌幅 17图表 37能源汽产销量 18图表 38能源汽销量占逐步提升 18图表 39能源汽产业链债图谱 18图表 40“十五”型清洁源基地局示意图 19图表 41221 年5月国内电装机量 19图表 42城半导指数 20图表 43成电路度产量同比 20图表 44子行业债图谱 20图表 45分周期业公司021 中业绩预告 20图表 46华工业指数 21图表 47MI指数 21图表 48业银行利周期后于实体 22图表 49行转债股归母利润同增速势 22图表 50行转债股信

8、息 22一、价格分化有所收敛，银行转债扎堆发行（一）指数新高，成交活跃1、转债指数震荡逐步抬升2021 年半年中转债指震荡抬，1 月份，金发行火，正股场迎来年行情，指数上行。春节后，正股核心资产赛道拥挤，美债收益率上行，中证转债指回落。二季度在一季报行情驱动以及流动性好于预期的催化下，新能源汽车、光伏、期等板块券活跃转债指创新高。1 月中上旬，春季躁动前置，基金发行维持高位，周期行业、银行等权益板块行情启动。年报业绩预告和个券下修等利好因素带动低价转债个券价格开始修复。1 月下旬至2 初，市对流动收紧和币政转向产忧，风险好下降转债指跟随股指回落银行转和券商债1 下旬开回调其中光大债出现近7%右

9、回撤国君转长证债回撤度达到0%上此外由于可转管理办法1 月31 起施行，赎回则逐步晰，双个券1 月后一周幅度较大春节前，权益场速反弹，证指数下新高转债市上行。春节后至3 月旬，美收益率行对值较高益板块形压制。业板指大幅回调，白酒、医药等机构持仓较集中的板块抱团有所松动，形成一定负反馈。全经济复苏预期及美国财政政策刺激下，铜、铝以及部分化工品价格大幅上涨。3 月中旬至4 月份，转债指宽幅震。权市场行动加快，估值行涨幅居。会政府工作报告中，着重强调碳中和，相关政策预期提振下，环保和公用事业板块转个券表现优。5 月份开始，流动性边际改善驱动指数上行。智能汽车、华为鸿蒙主题、新能源车、芯片导体等门主题

10、念活跃产业链券幅较大。图表 1中证转债指数与上证指数30.030.030.030.030.030.030.030.030.030.0中证转债指数收盘价左轴上证综指收盘390.00380.00370.00360.00350.00340.00330.00320.00310.00220-0-0220-0-09220-0-15220-0-21220-0-27220-1-02220-1-06220-1-12220-1-18220-1-24220-1-30220-2-04220-2-10220-2-16220-2-22220-2-28221-1-04221-1-08221-1-14221-1-20221-

11、1-26221-2-01221-2-05221-2-18221-2-24221-3-02221-3-08221-3-12221-3-18221-3-24221-3-30221-4-06221-4-12221-4-16221-4-22221-4-28221-5-07221-5-13221-5-19221-5-25221-5-31221-6-04221-6-10221-6-17221-6-23221-6-29资来in，2021H1 证转债数涨幅为3.9%跑上证综权益市场半年大指数走分化，创板指涨较大，证1000 中证50 幅大于上证0。成交金额面，中转债指数2021 上半年均交金额455.93 亿

12、，其中5 月份个券炒再现，日成交破1000 元。图表 2上半年转债指数跑赢上证指图表 35月份中证转债成交金额冲高.%.%.%.% .%.% .%.%.%上证综 深证成 创业板 上证0 中证 中证 中证转中债-综道琼斯.%.%.0%.0%-.0%指指 00债 合财富 工业指200.0150.0100.05000220-0220-0-02220-0-02220-0-02220-0-02220-0-02220-0-02220-0-02220-0-02220-0-02220-1-02220-1-02220-1-02221-0-02221-0-02221-0-02221-0-02221-0-02221

13、-0-02中证转债指数成交金额 亿元(总值)数指数资来in，资来：in，2、正股结构性行情带动下，转债随轮动2021 年上年正股构性行较为明显周期以及消费多番轮在转债场也有相体现据近行业涨幅热力表现技成长行和制造业以及掘、化工板块股涨跌较好。图表 4申万行业指数月度涨跌幅动资来in，（二）低价个券修复，价格分化收敛1、分化有所收敛，低价券持续修复受鸿达集团信用债违约事件以及新券破发等影响，1 月份转债市场情绪大幅走弱，双低个券出现下跌可转债价格枢不断下行价分化程度拉大价破面占来看 2021 年2 月8 日盘价格于100 的转个券比一度达到8.40随开启了逐步修复之，价格枢逐步升，六下旬收价位于

14、100-110 元区间及位于110元-120 区间的比较2月8 日分扩大1743 个分点和14.69个百点。目前可转债收盘价区间分布与 2020 年中接近，收价低于 100 元的个券占比仅为5%左右，收价格在10-110元区间个券占在8.42%右。图表 5可转债收盘价分布区间占比80以下（包含80）8090（包含90）90100（包含100）100-110（包含110）110120（包含120）120130（包含130）130150（包含150）150以上10%8%6%4%2%0%资来in，价格分位数角度可以看出，2 月份以来价格分化有所收敛，低价分位数持续修复高价格分位数回落后近期有所上行2

15、月初全收盘价%分位和25分位数 2018 年四度水平在下修提振供需边际变以正股业绩预告等因素带动下券开启修上涨之， 6 月25 日，全场收盘格5%分位为10.29与2020 年月持平，可以修复已经本到位。前来看，5分位数和 7%分位数及高价位数与2020 年12 月有一定距。图表 6 低价格分位数修复5分位数25分位数50分位数75分位数90分位数2000100010001000100010008.02187/2187/22188/22189/22181022181122181222191/22192/22193/22194/22195/22196/22197/22198/22199/2219

16、1022191122191222201/22202/22203/22204/22205/22206/22207/22208/22209/22201022201122201222211/22212/22213/22214/22215/22216/2资来in，（三）银行转债扎堆发行，基金和年积极承接1、银行转债扎堆发行，余额规模上 6000亿2021 年上年共9 支转启动发，合计行规模1478.69 元，其上海银行、南京银、杭州行苏州银行4 支银转债合行600 亿。6 月28 ，市场转债市场支数为73 支，余规模5954.58 元。6 月17 日，南航团将持的转债部转为公司份，在之前，转债市余额曾

17、上600 亿元大。发行节奏度，年季前3 月和4 月发行较中，此外，6 月份发启动行支数较。图表 7可转债市场余额接近 600亿元图表 83月份和 4月份新券发行金额较大7006005004003002001000可转债市场余额 亿元可转债支数40303020201010500100806040200发行金额 亿元 发行支数右轴35302520151052019年2019年1月2019年2月2019年3月2019年4月2019年5月2019年6月2019年7月2019年8月2019年9月2019年10月2019年11月201912月2020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020

18、年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月20211月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月资来in，资来：in，2、基金和年金持有市值占比提升度较大2021H1 共有68 支可债上市合计规模1610 亿，上半年可转债32 支，合规模473 亿元右。投者持有值角度依据上所和深交的数据6 月，上交所和深交托管的转债市为6101.4 亿元较220 年12 月托管值增加103 亿元。2021年上半年持有市值提升较多的投资者类型包括金企业年金自然人一般法人和一般机构、券商自营等。此外，保险基金持上交所可

19、转债市值有所回落。一法人持有值增长高，主原因或在于021 年半年光大债股东转股70 亿元，航转债股转股100亿元。图表 9上交所持有人结构及变动图表 10深交所持有人结构变动2020年12月2021年6月市值变动右轴2020年12月2021年6月市值变动右轴10010010010010080604020020 1010500-5060504030201002000100010005.0 000-5000 资来in，资来：in，基金持有市值增长幅度较大021 年6月基金有交所和深所可转市值分为843.05 和564.09亿合计140714 亿较增加299.29亿元占比角度021年6 月份金持有市

20、可转市值占转债托总值比例为2306较年增加个百分点2020年3 月开始基金有上交可债市值占进入上通道目前比为22.7%，较2月份升2.94 百分点。图表 11基金持有上交所可转债市值及占比图表 12基金持有深交所可转债市值及占比0000000000基金持可转市值亿元基金持占比.%.%.%.%.%.%.%.0%.0%0000000基金持可转市值亿元基金持占比.%.%.%.%.%.0%.0%年月年月年月年月年月年月年月年月资来in，资来：in，长线资金中年金表现突出021 年6月年金有市转债合为672.01亿元较2020 年2 月大增加16.73 亿，长资金中险和社保金持有转债市保持平稳。201

21、年6 ，年金有上交和深交可债市值占分为7.8%和1.96%分别较上末增加14 个百点和下降.3 个分。图表 13长线资金持有上交所可转债市值及占比图表 14长线资金持有深交所可转债市值及占比00000000社保持市值亿元年金持市值亿元保险持市值亿元合计持占比.%.%.%.%.%.0%.0%0000000保险机构企业年金社保基金合计持占比.%.%.%.%.%.%.%.0%.0%年月 年月 年月 年月 年月月月月资来in，资来：in，券商自营季度持市值和比提升度较大二度有所回。2021 年6 月份券商资管自营合持有两可转债58 亿元较年末增加7789 亿。图表 15券商资管和自营持有上交所可转债及

22、占比图表 16券商资管和自营持有深交所可转债及占比00000000000.%券商资管理券商自营合计占比券商资管理券商自营合计占比.%.%.0%.0%.0%0%.0%0000000000.%券商集理财券商自营合计占比券商集理财券商自营合计占比.0%.0%0%.0%.0%年月 年月 年月 年月 年月a-9a-0a-1资来in，资来：in，二、下修频发，一季度现集中赎回潮2021 年上年条款博看点十。下条款触较大，面比例高，下频发。权市场行和新规施影响，1 月提赎回个券多。（一）破面比例较高时下修频发1、221年上半年下修次数超过 2020年和 019年2021 年半年共21 支债正股告下，且全修成

23、功。体看，修次数已经超过2020 年和2019 。一方，随转债市容，市场续转债数扩大另方面220 年12月份信事件响221 可债盘价破面例提下动机提图表 1720211共 1支转债启动下修图表 18下修频次有所增加上证指数收盘价下修案例222 222 211546511916211924380.00360.00340.00320.00300.00280.00260.00240.00220.00200.002520151052202203204205206207208209210211212213214215216217218219220221资来in，资来：in，2、下修胜率较高，节奏难把握针

24、对下修收益而，超过50%下修例中，会下修议公告次可转债格涨幅超过下修弈胜率高但下修于发人的权是否修以及修时窗口难以握。图表 1920211下修列表转债代码转债名称董事会告间董事会案易日幅修正前股价修正后股价下修次数12807.Z岩转债202/693.2%7.993.13111308.H晶转债202/5296.755.48112304.Z高转债202/5211.6%11.69112301.Z天转债202/4293.4%20.513.4111351.H胜转债202/4283.5%10.68.83212805.Z久转债202/4171.1%9.486.97112807.Z孚转债202/494.4%6

25、.34.5111005.H海转债202/493.0%11.57.3112819.Z青转债202/3301.3%5.744.47112708.Z英转债202/3259.7%19.913.6111002.H烽转债202/3124.5%25.522.6111007.H华转债202/3124.2%8.677.1112802.Z华转债202/364.0%11.19.13212308.Z飞转债202/354.9%19.415.2111362.H景20转债202/2265.0%35.827.7112309.Z开转债202/295.1%32.730112306.Z海转债202/2515.610.8112803

26、.Z洪转债202/261.1%3.12.31312307.Z明转债202/233.5%24.316.2112302.Z北转债202/1212.4%11.18.86112304.Z岱转债202/1153.9%24.918.31资来in，下修背后原因也种多样体可归为主动和被动下修从 021年上半下修案例来看，洪涛转债在回售期内下修。北陆转、海兰转债、明电转债等在启动修后均出大股东持行为。图表 202018年和 021年可转债价格破面占比较高图表 21下修次日涨跌幅8.0%78.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%00%429%429%5-7%1143%0-3%4143%3-

27、5%3857%资来in，资来：in，（二）一季度发生转债集中赎回潮1、集中赎回期多由权益行情助推2021 年上年一共8 支转公告提赎回中20支提前赎发生在季度集中赎回多来自于权益市场行情助推，如 2020年 7 月份至 8 月份，以及 2021年一季度，正股上涨促使转债触发提前赎回条款从使得上公司具备提前赎回的选择权12份开门红情提前动1 月份共15 支转公告提赎回此外周期业结构行助推紫金转债、淮矿转债等实现提前赎回。5 月中下旬开始上证指数开始攀升，创业指自3 月底开反弹，6 月份赎回条款触发的频率显多于 3 月份和 4 月份，赎回节和个券需关注。1 月 1日开始实行可转换公司债券管理办法对

28、赎回公告要求严格在触提前赎回条款时需明确表明是否提前赎回，不赎回的需在交易所规定的期限内不得行提前赎回权。2021，超过30 转债触发赎款后公告提前赎，包括捷债、盛屯转债、滨化转债、艾华转债、晶瑞转债等。不提前赎回多由于转债上市时间短等因素。凯龙转债、特发转债、寒锐转债等多支此前触发条款后未表态的转债在新规实施窗口期公提前赎。图表 22一季度集中赎回图表 23可转债管理办法对赎回要求严格380380.00360.00340.00320.00300.00280.00260.00240.00220.00200.00资来in，资来：监官理2、双高转债赎回影响溢价率收敛律由于新规前后多支双高个券公告提

29、前赎回， 溢价率收敛规律有所影响。2021 年半年提前回的个中，溢率在赎条款触日未收敛至0 附；剔除龙转债特发转债支双高券后，价率在回条款发（T 日）敛至0 近。以赎回条触发日为T ，赎回款触前三十易日，转价格和股价格间累积涨可达2%以上赎回条触发价格有回落。图表 24触发前后转股溢价率走势图表 25赎回条款触发前后正股和转债价格走势年赎回案例溢价率变动不含凯龙和特发12108642TT30 T28 T26 T24 T22 T20 T18 T16 T14 T12 T10 T8T6T4T2 T T+2 T+4 T+6 T+8 T+023.0%2.0%2.0%1.0%1.0%50%00%正股收盘价

30、走势转债收盘价走势涨跌幅T30 T28 T26 T24 T22 TT30 T28 T26 T24 T22 T20 T18 T16 T14 T12 T10 T8T6T4T2 T T+2 T+4 T+6 T+8 T+0三、结合正股结构性行情，转债攻守兼备布局（一）热门产业链核心个券赎回，未供给不缺1、产业链核心个券提前赎回退市2021 年上年可转市场一共2 支可债退市外，还有7 转债公提前回，其中不乏热门产业链优质核心个券。新能源汽车产业链上游锂、钴板块以及电池块等个光风电产链龙头券以及期品龙和消费电龙头等纷在2021年半年提前回促转，高景产业链质个券缺进一步提。图表 262021年上半年提前赎回

31、热门品种名称行业主题名称行业主题紫金转债市)有金属周-铜雅转(市)化工锂新源车业链淮矿转债市)采掘周-炭永转(市)钢铁锂新源车业链华菱转2钢铁周-铁蔚转(市)交运输锂新源车业链益丰转债市)医生物药板块欣转债电子锂池新源车业链歌尔转2退市)电子消电产链马赣转及转2退)有金属锂新源车业链安 20转债退市)食饮料食饮板细龙头寒转(市)有金属钴新源车业链星宇转债汽车汽板块隆20转(市)电设备光产链双环转债汽车汽板块福20转债电设备光产链森特转债市)建装饰隆入局福转(市)建材料光产链桐 20转债退市)化工化龙头明转(市)电设备风产链资来in，2、又见大盘银行转债预案，新增给不缺2021 年上年发行奏偏快

32、支大盘行转债发行预计半年发节奏偏平稳，关三季度年底的轮发行季目前待发行转债规模接近 550 亿元，其中，共有25 家市公司到转债行批拟行规模43 亿元此外有9家上市司转债发行已通发审会等待文合规模207亿元有86 家上公司发转债获东大会通过合计模1790 元左右中兴业行发行500 元重庆银拟发行10亿元，通股份拟行120 元。预方面，有14家上市公合计拟行250 元。可转债新供给不缺案角度2021年5 月预规模达到度高峰因业行500 亿元转债预贡献。221 年半年共82 上市公司布可转发行预，拟融资规模184 亿元右，超去年期200 元。图表 27转债月度预案公告图表 28转债预案节奏预案规模

33、 亿元预案支右轴金额支数10000800060004000200000035200302510020151010052018年1月2012018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月20215月10806040200证监会核发审会通0股东大会批准预案资来in，资来：in，（二）估值和价格震荡走高1、价格中枢回升受信用事冲击新破发以供给扩等影响220 年12

34、至2021 年1 月份可转债平均格和价中位数续下跌。2 月初触升。目前盘价格位数为元较2月份低上涨11.7加权均价格加平价也有回升截至目以余额加权的转债转平价价和平均价分别为11366 元和92.6 分别于2017 年以来的6%分位和5%分位。图表 29价格中位数图表 30余额加权平均收盘价和平均平价走势100010001000可转债收盘价50分位数13.012.011.0转债收盘价加权平均值转换价值加权平均值100010.09.090008.080007.070006.02187/22197/22207/2221760002181/22191/22201/22211/2资来in，资来：in，

35、2、平均溢价率震荡抬升根据发行模加权行计算目前转溢价率均为26.89%，较2020 年下降1.32 个百点位于207 年以的5%分位附1 月份权益场走强股溢有所修复随后震抬升。图表 31加权平均转股溢价率震荡抬升图表 32纯债溢价率走势转股溢价率指数 25分位数 50分位数 75分位 5000400030002000100022171/32174/32177/32171032181/32184/32187/32181032191/32194/32197/32191032201/32204/32207/32201032211/32214/33.003.002.002.001.001.005000

36、00均2201/22202/22203/222201/22202/22203/22204/22205/22206/22207/22208/22209/22201022201122201222211/22212/22213/22214/22215/22216/22217/2低评级和规模转转股溢率2021 上半依波动幅度大主要由双高券炒作。模在50 亿以上和AA 等级转债溢较年初有下降，期由于行正股回调等素影响溢价率升。图表 33不同评级转债转股溢价率平均值走势图表 34不同规模转债转股溢价率走势5.04.03.02.01.0AAAAA+AAAA-A+5.04.03.02.01.050亿以上205

37、0亿（含50亿）1020亿（含20亿）310亿（含10亿）3亿以下（含3亿）2201/22201/2201/22201/02202/32203/22203/82204/32204/22205/32205/92206/62207/62207/22208/72208/52209/02209/822010222201192201125220121122012292211/52212/22212/52213/52213/122004172215/02215/62216/12216/02201/22201/02202/32203/22203/82204/32204/22205/32205/92206/6

38、2207/62207/22208/72208/52209/02209/822010222201192201125220121122012292211/52212/22212/52213/52213/122004172215/02215/62216/12216/0资来in，资来：in，（三）周期业绩兑现，关注成长和金融1、下半年有望继续延续结构性行情2021 年上年，气设、钢、化、采、有金属等行涨幅居。家器、非银金融、国防军工等行业下跌。转债发行行业逐渐丰富，申万一级行业分类中去综合和地产，其余26 个行业有上市司发可转债。中银行板块14 家上市司发行可债余额模达到221 亿元现存债余额35.2

39、%较020 年占比升。展望 221年下半年基本面复苏和流动性稳的趋或不变货币政策和财政预计或将继续保持以稳为主，股债性价比当前处于相对低位，权益市场或仍呈现结构行情。短期看，中报业绩预告或成为三季度的驱动主题方面，新能源汽车、半导体板块基本面和景气度均向上，或在继续有所表现。碳中和约束下，关注光伏风电、垃焚烧等受板块。图表 35转债发行行业覆盖较全图表 36申万一级行 2011涨跌幅2500.02000.01500.01000.0500.000.0045余额余额亿元支数35302520151050银 交 非 公 化 医 电 建 汽 有 农 电 轻 通 计 机 钢 纺 家 建 传 食 采 商 国

40、 休行 通 银 用 工 药 子 筑 车 色 林 气 工 信 算 械 铁 织 用 筑 媒 品 掘 业 防 闲.%电钢化综采有电医汽纺银轻公休机建建交电钢化综采有电医汽纺银轻公休机建建交食计商通传农房国非家气铁工合掘色子药车织行工用闲械筑筑通品算业信媒林地防银用设金 生 服 制事服设装材运饮机贸 牧产军金电备属 物 装 造业务备饰料输料 易 渔 工融器.%.%.%.0%.0%-.0%-.0%-.0%运 金 事 生 装 金 牧 设 制 机 设 服 电 材 饮 贸 军 输 融 业 物 饰 属 渔 备 造备 装 器 料 料 易 工 -0%资来in，资来：in，2、成长行业高景气，关注新能源车、半导体等回

41、顾2021 上半年行业轮景度较的产业或板块主包括碳和源汽车、智能驾驶、半导体、鸿蒙系统、医美等，对应板块转债均有优异表现。后续看，符合政策支持方向，产业趋明确新能源汽车产业链、半导体产业链、碳中和题有望在半年继延续高气。新能源汽车渗透率不断提升新能源汽渗透率断提升，021 年新源汽车度销量同增速均持在以上电动销量渗率提较快新源汽销量汽车销量比值看前占已达到10%国外来，欧洲能源汽渗透提升较。图表 37新能源汽车产销量图表 38新能源汽车销量占比逐步提升销量新能源汽车当月值万辆销量新能源汽车当月值同比%右3080702560205040153020101050-10215-2215-2216-3

42、216-6216-9216-2217-3217-6217-9217-2218-3218-6218-9218-2219-3219-6219-9219-2220-3220-6220-9220-2221-31.0%1.0%80%60%40%20%00%新能源汽车销量/汽车销量215-01215-05215-09216-01216-05215-01215-05215-09216-01216-05216-09217-01217-05217-09218-01218-05218-0921901219-05219-09220-01220-05220-09221-01221-05长期看，国新能汽车销复合增预计保

43、较水平。2021 年6 月18 ，中国汽车工协会常副会长秘书长炳锋在第11届中国汽论坛上“预计今后5至8 年我国有大量国V及以下在用车逐步临淘汰替给电动市场带巨大空间。从当前快速发展的新能源汽车市场表现来看，加之双碳目标的驱动，政府会加速新能汽车市化进我预计未来五年电车产销增速将保持在 40以上 2025 年，车占比突破2%，达到更水平。”行业复合增速较高，产业链个券终将受益。上半年产业链多支核心个券公告提前回，可关隔膜领恩捷转、星源转2；铜领嘉元转债电池环鹏辉转等。图表 39新能源汽车产业链转债图谱资来in，碳中和目标约束下的现代能源系和产业应用两会政府作报告注重提碳中十四个规划和2035年

44、远景标纲要中也强制定 230年前碳达峰行动方案完善能源费总量和强度双控制度重点控化石能源消费。实施以碳强度控制主、碳排放总控制为辅的制度，支持有条件的方和重点行业、重点企业率先达到碳排放峰值。推动能源清洁低碳安全高效利用，深推进工业、建筑、交通等领域低碳转型。加大甲烷、氢氟碳化物、全氟化碳等其他温气体控制度升生态统碳汇力锚定努力争取 200年前实现碳中和采取更有力的政策和措施实现碳和来相关业展将围绕碳这一题能源结构、产业应用均会产相应变和发。从能源结构方面，规划纲要强调加快发展非化能源，坚持集中式和分布式举，大力提升风电、光伏发电规模，加快发展东中部分布式能源，有序发展海上风电加快西南水电基地

45、建设，安全稳妥推动沿海核电建设，建设一批多能互补的清洁源地非化石能源占能源消费总量比重提高到 2左右因此能源结端光伏风电、核电等新能源行业个券将直接受益碳中和相关策。此外，6 月底，碳排放权交启动， 关注ER对企业收入弹。十四五规划纲要要求“十四五”期间位国内生产值能源消耗降低 3.5、二氧化碳排放降低 18节能减排低碳环保或将是未来产业政策的重要发力点从产业用方面环保产业垃圾发电、环卫设备、固废处置、大气治理和水治理等行业需有望提振。图表 40 “十四五”大型清洁能源基地布局示意图图表 41 2021年 5月国内发电装机容量风电风电%水电%太阳能发%火电%资来：民，资来：电官，半导体、被动元

46、件赛道长景气芯片需求旺盛有望推动半导体及设备材料景气延续。十四五规划中对于制造业方强调“深入实施制造强国战略，坚持自主可控、安全高效，推进产业基础高级化、产业链现代化保持制造业比重基本定增强制造业争优势推动制造业高质量发展并提出加快补齐基础零部件及元器件、基础软件、基础材料、基础工艺和产业基础等颈短板。依托行业龙头企业，加大重要产品和关键核心技术攻关力度，加快工程化产化突破，实施重大技术装备攻关工程。关键材料国产化战略下，半导体、被动元件等道有望保长景气。图表 42费城半导体指数图表 43集成电路月度产量及同比400.0350.0300.0250.0200.0150.0100.05000000

47、350,0000300,0000250,0000200,0000150,0000100,00005000000209-0209-01209-10210-07211-04212-01212-10213-07214-04215-01215-10216-07217-04218-01218-10219-07220-04221-01产量集成电路当月值 产量集成电路当月同100010008.06.04.02.0000-2000-4000资来in，资来：in，电子产业图谱中，目前芯片和半导体产业链转债主要包括电子行业韦尔转债、国转债、捷捷转债。化工新材料转债中，彤程转债、飞凯转债、晶瑞转债属于半导体材板块。

48、图表 44电子行业转债图谱资来in，3、周期个券中报较好，关注仍有求逻辑的细分块上半年大宗商品价格冲高，周期行业上半年表现较好，淮矿转债、紫金转债、华转2、桐20转债等继触发前赎回款促转退。中报角度色化工铁煤炭材等个业高增如旗集团齐腾达太阳纸业、嘉元科技等。下半年，周期行业需关注新增供给以及美联储货币政策收紧动对商品价格的冲击。关注需求端仍有景气的品种，如铜箔、光伏玻璃、化纤、农药、碱等细分种。代码简称转债余额评级收盘价转股溢率归母净同比下限代码简称转债余额评级收盘价转股溢率归母净同比下限归母净同比上限归母净下限 亿元归母净上限 亿元11306.H核转债78.0A1059022.040.043

49、.042.043.012804.Z司转债7.92A118945.0740.090.01.872.5412811.Z宏转债6.70-1079037.450.070.01.291.47代码简称转债余额评级收盘价转股溢率归母净同比下限归母净同比上限归母净下限 亿元归母净上限 亿元12806.Z利转债8.35A133271.7756.1103604.005.2012703.Z华菱转216.2A133000.2375.089.053.057.012805.Z鸿转债7.78A103517.8280.4125936.007.5012809.Z太转债9.09+168474.65130001450021.422

50、.412818.Z齐翔转29.51A14804-005200002450014.616.011800.H嘉转债12.0-1352915.625769383942.062.7912819.Z楚转债18.0A1150019.626008341912.202.7011307.H旗转债15.0+155858.91316003600021.623.712708.Z本转债67.1A98.916.8764007640022.022.0资来in，图表 46南华工业品指数图表 47MI指数40035030025020015010050222001220-02220-03220-04220-05220-06220-07220-08220-09220-10220-11220-12221-01221-02221-03221-04221-05221-06南华工业商品指数点)中国I美国S制造业欧元区I7.06.05.04.037.06.05.04.03.02.04、低基数效应下，关注银行中报化商业银行盈利周期或滞后于实体经济，2020 年银行转债正股半年报业绩基数较低叠加基本逐季修预计2021 年报银板块个中报有望现较好业绩增疫情冲击和融让利体等因影响银行转正股盈利增速自020 年Q1 季开始下滑光浦中三家半报归母利同比长202Q3 季下