两会聚焦碳中和关注环保投资机会

1、目录一、两会临近,环行业关注度续提升 1 HYPERLINK l _TOC_250013 （一）业近热点 1 HYPERLINK l _TOC_250012 （二）1月色低碳PPP目模同略有少 4 HYPERLINK l _TOC_250011 二、环保细分领市场表现分明显 5 HYPERLINK l _TOC_250010 （一）圾焚发电生物发电增容半数上 5 HYPERLINK l _TOC_250009 （二）疫情响，境分仪器标金小幅降 6 HYPERLINK l _TOC_250008 （三）220年山环保场概况 7 HYPERLINK l _TOC_250007 三、环保行业在本市场

2、中的现 9 HYPERLINK l _TOC_250006 （一）保行在国经济的地位 9 HYPERLINK l _TOC_250005 （二）块表弱于沪深00估值具吸力 9 HYPERLINK l _TOC_250004 四、投资建议及票池 10 HYPERLINK l _TOC_250003 （一）资建议 10 HYPERLINK l _TOC_250002 （二）心组表现 11 HYPERLINK l _TOC_250001 六、风险提示 11 HYPERLINK l _TOC_250000 七、附录 12一、两会聚焦碳中和，关注环保资机会（一）行业近期热点“十四五”开局年，环保行关注度

3、持上升。“十四五规划生态保目标再升级国产党十届中央员会五次体会，于2020年10月26日至29日在北举行审议过中共中关于定国经济社会发展第十个五规划二五年景目的建在生态保方建提广形成绿色产生方式排放峰后中有降生态境根本转美中国设目基本实现“四五时期济社发展要目生文建设实新进国空间发保格局得到化，产生方式绿转型效显，能源配置加合、利效率大提高主要污物排总量续减少生态境持改善态安全障更牢固乡人环境明显改善。围绕“十四五”规划，地方两会设定工作目标。今年全国两会恰逢“十四五”的开局之年两主题望围十四规展开作“四五重要块环行业注度续上在方两上多省部署未来年以及21年环保重工碳“修 “土壤“污防治绿关键

4、写入省市的府工报告伴随全国两会的临，环概念望再升温。图1：2021年国各市政工作告中保关内关键词资料来源：各地政府网站，中国银河证券研究院整理环保指数表现受策影响大顾016-220年两前环保指的表,可初步出环保指数走势受政策影响较大,利好政策出台时环保指数上涨显著,政策加持有限时环保指数表现疲。2016年是十三”规的开之年，两会发的环新政有助于高市场对环行业投资情随十三进尾声市场对会期新环政策出台持观望态,投热情及前年021年“四规划的局之的五环保策也将与两期间地，参考016年情况两会环保数上涨率较。表1：2016-2020两会后申环指数现涨跌幅前一个月前三周前二周前一周两会时间后一周后两周后

5、三周后一个月2020申万环保指数-2.90.89-3.7-3.0两会3.251.974.200.77沪深00指数2.121.76-0.3-0.3（5215.8）3.263.614.876.56超额收益-4.1-0.8-3.4-2.7-0.1-1.4-0.6-5.02019申万环保指数20.316.211.46.885.401.716.463.34两会沪深00指数15.713.112.16.522.373.408.476.16（33-.1）超额收益4.573.32-0.70.363.03-1.9-2.1-2.12018申万环保指数0.908.616.754.13-1.20.18-0.5-4.0两

6、会沪深00指数-5.64.581.25-1.4-4.3-5.8-3.9-7.7（33-.2）超额收益6.874.035.505.472.715.462.842.972017申万环保指数5.632.723.512.210.22-0.31.756.99两会沪深00指数2.101.14-0.7-1.0-0.90.041.160.66（33-.1）超额收益3.531.573.673.310.62-0.80.596.332016申万环保指数-0.5-1.5-5.2-6.9两会9.459.3413.916.3沪深00指数3.043.55-0.8-1.7（33-.1）4.734.095.425.90超额收益

7、-3.9-4.0-5.5-4.24.725.267.8710.3平均值申万环保指数4.655.542.560.703.402.464.974.53沪深300指数3.354.892.660.28两会1.191.173.252.30超额收益1.290.65-0.090.432.211.281.732.22资料来源：wid，中国银河证券研究院碳市场建设提保障“碳达碳中目标现2021年2月1日起态环部发布碳放权易管办法试行正实管理办为八十四定了全国碳交市场交易则制框架管框以及施的流框架时也确了参与方的责任权利义务是开展交易动的础。可再生源息相关配额清方面排放核是实清缴基础管办法是一过的管理章制未还要建

8、一列的针对国碳场制要素相关定包温室排放的算技方法告指南核查指南及关规要求在条例础上定总配和配额配的关要并法律形式固化以保我国现“达峰碳中”目。国务院发布关于快建立健全色低碳循发展经体系的指导意见，绿色低碳发展意发布环保置需求有望升指意见从划设投资建设生产流活消费多个面提建要我国济社会展要立在效利资源严格保生态境效控温室体排的基上以确保现碳峰中和标动我国绿发展上新阶。加强再生资源回收利用。随着垃圾分类政策在全国多地推广实施，垃圾分类回收与再生资源回“两融合已具条件回收生以约环保为心分契我国色发念我当前圾回再生无害规模的占依较低计垃回收生处占比 “十四期快速升望逐形成理制健技术备先产贡献出风险能强

9、、康有发展再生源产体系。推进城镇环境基础设施建设升级。城镇环境基础设施主要包括污水处理设施和垃圾处理设施与民生关联密根住建发布数据前我国市和镇生污水理率已超过90来工将以网一化污泥害污水资化等向为城镇活圾处理继续减少埋增焚烧回收原则厨垃圾理能力医疗物的急处能力和险废的集处置力也继续强此外推进农人居境整治因地宜推农村改、生垃圾理和水治、村村貌升乡村绿美化也提日程。健全绿色收费价格机制，加大财税扶持力度。未来计划进一步完善污水处理收费政策，按照覆污水理设运营污泥理处成本合盈利的则理制污水理收准健标准态调机制按照生者费原立健全活垃处理费制实类计价计量费等别化理外能节环资源合利以及同能管理境污染三方理

10、等面的得税增值等优政也将进步落而源税收和源费改试点工作将陆开展。关于做好公共构生活垃圾类近期重工作的知发布近日管局住建国发改三部联合于做好共机生活圾分期重点作的知从逐规范活垃分类别标志力推绿色公止使可降解次性料制品制止饮浪行为续开生活垃分类愿服行动实推生活垃分类范点设等个方提出要求。通提机医校等同类公共中遴选设一有特示范、见成效公共构生垃圾类示点带本地区本系统体工提升供有的组保障持鼓示范在投制度激励制传育志服务监督查等面加实践探索度宣推广范点验做法开展学专绩效评价实施态管和激约束制，最程度挥示点效，逐形成省-市县三级示体系。此外，通知还要求断提“46个重城市”机构生垃圾类工作效，大力推动级城公

11、共构全实施活垃分类度序推进级城公共构开生活圾分类关工作中央家机及其属垂管理派出机要结属地关要求持续巩固生垃圾类工成果。（二）1月绿色低碳PPP项目规模同比略有减少1月单个污染防治与绿色碳相关PPP项目规模较据全国PPP综信息台项管理库发的报，2020年1管理新增染防与色低碳目28，投额157元占全部入库的13.7。净库目6个，额9亿、占部净库项的21；签约落项目39个，资额25亿、占部签地项目的19.1；开建设目23个，投资额282亿占部开建设目的41.52014年以来累计库项目5,32个资额5.6万亿元其中签约地项目3,93个资额3.9万亿元落地率685工建设项目2,419个投资额2.3亿元

12、开工率6.6。图2：2020年1-2021.1增绿色PPP项数与规模图3：2021年1月新绿色PPP项目布按投额）资料来源：国际能源署（IE），中国银河证券研究院资料来源：Wid，中国银河证券研究院环保相关投资持续回升。020 年 12 月全国固定资产投资累计增速为 2.9 ，同比减少 2.5pct比增加0.pct础设建（不电力投资增速为.9 比减少2.pct，环比减少.1pc；生保护环境理业资累增为8.6 同比减少28.6pt，比加0.1ct。220全年于态保和环治理固资产投超过8,10亿，同增 8.6受疫影2020环保关投增速显放而十四划的地“中和”标的进，来环相关资增有望复情前水。图42

13、015-2020年定资投资成累计速同变化图5：2003-2020生态护和境理投情况资料来源：国际能源署（IE），中国银河证券研究院资料来源：Wid，中国银河证券研究院二、环保细分领域市场表现分化显（一）垃圾焚烧发电占生物质发电新增容量半数以上新增垃圾焚烧发电并网容量占比过半。根据国家可再生能源发电项目信息管理系统监测数据显，200年全国物质电新并容量536万瓦，比增接近0其中垃圾焚发电315.0千瓦农林物质发电226.2千瓦，气发电12.5万千。图6：2015-2020全国物质电增并情况单位千瓦）资料来源：国家可再生能源发电项目信息管理系统，中国银河证券研究院截至220年底全国物质电在容量10

14、271瓦，垃焚烧电24.5万千占在建量的60.8黑龙江广东南山东吉在建容位列五全生物发累计并装机2962.4万千瓦其中垃圾烧发电15.4万千瓦总容量的51.8山东广东、江、苏、徽累并网机均超过200万瓦，占国累并网量的46.6。图7：2020年增生质发在建量前省份图8：截至2020年物发电计并容量五省份资料来源：E20环境平台，中国银河证券研究院资料来源：E20环境平台，中国银河证券研究院（二）受疫情影响，环境分析仪器中标金额小幅下降分析仪器近年增保持稳定。据器信网发的据，2020年公发布国内析仪器中总金为168.41亿元同比长8.35。从标包数看，半年标采收紧虽然下年数有所升，全年中标数较年

15、少了11.5 。图9：2015-2020全析仪中情况资料来源：仪器信息网，中国银河证券研究院医疗相关分析仪的采购激增。020，广省采额为15.21元，然采金同比219有所滑，广省200重回购总额全国首（903。采金额位中的余四分别四川北京山东湖北2020年，这5省市标金总和全总中标额的35.56其中湖北近几来首进总中标额前之作为2020冠疫情为严的省湖省于去年9紧急北省疫重振短板功能共卫体系补板工三年动实方（200-2022大力加疾病防控体系设和疗救治系建。因，医相关析仪的采激。图10：2020年分仪器购金占比图11：2020年同领分析器占比资料来源：仪器信息网，中国银河证券研究院资料来源：仪

16、器信息网，中国银河证券研究院环境领域分析仪依然存在较需求外在标器应用域中疗/生领中标金占比高为28.9较209相应额长了17.08。其是环领域额占比高为19.95。三和四是命科领域检验检领域占比别为2.84 12.48同样医疗生领分析器增主要因新冠疫带来检测求。（三）2020年山东环保市场概况颇具环保发展潜力的工业大省。山东省作为我国的工业大省，产业结构偏重，能耗强较高此发节能保产的潜巨大近年着环境准不加严山东地深展污染理，环保术和品大模投市场供机遇。环保投资维持稳增长。2016年以，山省生保和环境理业定资投资额增增均超过10根山省统年鉴布的据2019年山省环相关定资投超过350亿元截至201

17、6年底东省营范含态保护环境理业企业共有家；截至2020年年，共有1117家，2020年较五年从企业数量增长约44。图12：2012-2019山省环相关定资投资成额图13：2016-2020山省环企业量资料来源：山东省统计年鉴，中国银河证券研究院资料来源：E20环境平台，中国银河证券研究院根据E20境台发的数，2020年，东水项共34个总金额19.45亿元固废目3个总投额0.5亿环卫目93总投额8855亿，大市总投额238.45亿，是国环治理求的省。图14：2020年东水项目型分（投资）图15：2020年东固项目型分（投资）资料来源：E20环境平台，中国银河证券研究院资料来源：E20环境平台，中

18、国银河证券研究院水务市场。200山东务市共含8个政污、7村镇水5个环境、个市政水从2020年山水务场中情况看，政污水目数最多占比个水市场的53同时市镇水资额最大占比水务市场的3固废市场020年东固市场包含5个生垃圾烧项目含综处理项目1个个有机弃物目1个危废项目1个件垃目从2020年东固市场标情况来看有机弃物目数最比整固废场的46生活圾焚项投额最整个固市场的64。图16：2020年东各环卫场化目量占情况资料来源：E20环境平台，中国银河证券研究院环卫市场。图为2020山东省市卫市化项比情况其中南青岛潍这三个区是卫市化项的主场，目数分为15个、48个、19个占比为18、15.2、112。“十三五”

19、期间生态环境改善显著。在二月初刚刚结束的山东省“两会”上，省长李杰在政工作告中提，“三五时期主要物排放幅减，PM25 浓比 年下降37，优天数例提高4.2个分点劣水体、区市成区臭水全部除全完成炭消总量减任打打赢染治攻坚累治散乱企超过11万家。长制湖长、林制、长制面推。“十四五”规划环保工作持续深化。在报告中，也提到了“十四五”期间的环保工作标包加快面绿转型全力设美山东优国土空开发护格构“三一单态环分区控体深推蓝碧土保卫面实排污可推进排污权用能权碳排权市化交开新一四减四行动打造东半“氢动走廊定碳峰碳和实方深推进源约集约用深化资水态水环境、灾害体治。三、环保行业在资本市场中的表现（一）环保行业在国

20、民经济中的地位我国环保上市企阵营不断扩截至221年2月末A股上市环企业共96合规模5,690.0元占A股市比重为0.81我环保产发展重要干力前，有一批星级民营保企分别央企地方资股加环保业新家队行列这很大程上改了环产业有国队主集中市污水投运营域的局然新家队的快扩编业内起了于维公平场持业经营力等些担和议但资控股和股提了相企业资本场的争力长来看也益于业健发展。图17：2012-2021年2月保公流通值占比图18：2012-2021年2月保市公个数市值比资料来源：wid中国银河证券研究院资料来源：wid中国银河证券研究院（二）板块表现弱于沪深300，估值颇具吸引力截至2021年2月28日沪深00上涨2

21、.41SW工程与务指上涨0.45前环保板走势于深30,行指数输深30数1.96pc。在A股8个级行中 SW公用事业2月上涨.8 跌幅在28行业排第13位SW环保程及务行动态盈率为23.2，全部A股态盈率为19.X，对部A 股溢水平为21。图19：2021年初至环保数与沪深300走势比图20：环工程服务块估及价水平资料来源：wid中国银河证券研究院资料来源：wid中国银河证券研究院图21：SW一级行业2涨跌排名图22：SW环保关指数2月跌幅资料来源：wid中国银河证券研究院资料来源：wid中国银河证券研究院四、投资建议及股票池（一）投资建议参考206-200年会前环保数的现，好政出台时保指上涨著

22、,策加持有限环保数表现弱，数表受政影响。2021 是“四五规划开局之年各省已召地方会多政府作报释放持续加绿色展做做强保产业的信号“流治理、“污防治、“中和关键词现。随着国两会临近新的五环保策也于两期间地，会前环指数上概率高。当前环板块值处历史部，止2021年2月6日收盘SW环工程服务块动态PE为23.2接五年内25位较五均值有上行间板块期已分调前龙头司估在 15-0 x，价比势显，在来国实现达峰碳中和长期标下，环行业估值枢有上行。从地方府工报告看源结转型城镇境础设施设域生治理再资源回利用内容成“四五间环工作重点而场化定价系和政税的扶持将进步保各项作顺实施保行的新能环卫域治理垃圾烧与回收与生等域

23、有迎来策倾斜建议注峰环（000967.Z龙环（63686.H瀚蓝环（60323.S高能（0358.SH水（30000.S世（30042.S中再资（60017.S）。（二）核心组合表现图23：入至今心组表现资料来源：wid，中国银河证券研究院2月单月SW环工程服务板块上涨10.20沪深300下跌0.28 核心合上涨898 跑输行指数1.22ct，赢深30数9.6pct考201-200年会前环保数的表现，好政出台环保指上涨著,策加持时环保数表疲弱指数表受政策影响大伴着全两会临近的五环保策也将两会间落地两会后环保指数上概率高。表2：月度心合表及推理由证券代码证券名称推荐理由月涨幅累计涨跌幅入选至今相

24、对收益率入选至今00085SZ城发环公司背靠国企河南投资集团，在拓展环保方面板块业务有较大优势。-3.9-5.0-3.200085SZ盈峰环智能化新能源环卫装备龙头，环卫运营服务订充足，高端市场竞争力强6.8141.943.7置能力持续扩张，未来成长可期。42.640.7置能力持续扩张，未来成长可期。42.640.715.8瀚蓝环境60023SH垃圾焚烧在手订单充足，运营收入稳定，危废处六、风险提示环卫服市场需求及预的风污资源后政策力不及期的险废理行业争加的风；公经营生合问题风。七、附录表3：本报所及的保行公司细分领域所含公司大气治理清新环境、中创环保、三聚环保、中环装备、永清环保、远达环保、

25、龙净环保、菲达环保、德创环保、金海环境、创元科技中中国天楹、格林美、泰达股份、启迪桑德、旺能环境、富春环保、东江环保、维尔利、雪浪环境、中再资环、瀚蓝环境、上海环境、绿色动力、伟明环保、高能环境、龙马环卫、盈峰环境、玉禾田、侨银环保、三峰环境、圣元环保、复洁环保固废处理环境监测雪迪龙、先河环保、聚光科技、理工环科、汉威科技、天瑞仪器、华测检测、蓝盾光电、皖仪科技节节能科融环境、隆华科技、迪森股份、中材节能、天壕环境水务&水处理世纪星源、中原环保、兴蓉环境、渤海股份、中山公用、南方汇通、万邦达、碧水源、中电环保、巴安水务、兴源环境、津膜科技、国祯环保、博世科、环能科技、久吾高科、鹏鹞环保、中环环

26、保、首创股份、武汉控股、国中水务、钱江水利、洪城水业创业环保重庆水务江南水务绿城水务上海洗霸博天环境联泰环保海峡环保中持股份金科环境万德斯、三达膜、京源环保、德林海资料来源：wid，中国银河证券研究院表4：环保关市公业绩告公司代码公司简称归母净利润/亿元同比变动公司代码公司简称归母净利润/亿元同比变动00005SZ世纪星源-4.2.4-35-2730035SZ迪森股份0.04-685300068SZ华控赛格-1.1.5-327-60030062SZ天翔环境17.9.01930400011SZ京蓝科技-3-18-9330085SZ雪浪环境-3.3.2-50-4100020SZ*ST节能-4.3.

27、2778530092SZ中环环保1Z启迪环境-157-1.5-53-4830079SZ惠城环保0.03-392800234SZ旺能环境4.53172930000SZ力合科技2.2852000205SZ国统股份0.021851630015SZ玉禾田6.68951700266SZ浙富控股11.3.11447930029SZ华骐环保0.07-7300287SZ绿茵生态2.29293960008SH首创股份13.4.9455500273SZ侨银股份3.381609060083SH钱江水利1.152104000327SZ同兴环保1.6-760092SH远达环保0.3-7630055SZ万邦达-4.3.5-67-5960377SH德创环保-1.1.1-210-86030056SZ中创环保0.021690360379SH景津环保