广发制造业精选投资价值分析

1、一、 基金产品介绍1、产品概述广发制造业精选混合型基金（A 类代码：270028，C 类代码：010023，以下简称广发制造业精选）是广发基金管理有限公司旗下的一只偏股混合型基金，现任基金经理李巍，任职起始日为 2011 年 9 月 20 日。基金成立日：2011 年 9 月 20 日；合计规模：截至 2021 年二季度末，基金的合计规模约为 10.5 亿元；业绩比较基准：申银万国制造业指数80%+中证全债指数20%。2、投资目标和投资范围投资目标：通过深入的研究，精选制造行业的优质上市公司进行投资，在严格控制风险的前提下，力求获得超越业绩比较基准的投资回报。投资范围：基金合约规定，该基金的股

2、票资产占基金资产的 60-95%；其中，投资于制造行业上市公司股票的比例不低于基金股票资产的 80%。该基金依据上海申银万国证券研究所有限公司的行业分类方法，将电气设备、电子、国防军工、机械设备、汽车等五个申万一级行业和计算机设备、通信设备等两个申万二级行业界定为制造行业。二、 广发制造业精选混合型基金投资价值分析1、聚焦制造业投资，获取板块长期发展收益该基金重点投资于制造业股票，并在基金合约中规定投资于制造行业上市公司股票的比例不低于股票资产的 80%。该基金将通过综合考虑国家政策、经济周期与行业状况等影响因素，对相关行业的投资价值进行综合评价，在此基础上，将股票资产在各个细分子行业之间进行

3、配置。制造业股票的界定：根据该基金的招募说明书，其所定义的制造行业主要由电气设备、电子、国防军工、机械设备、汽车等五个申万一级行业和计算机设备、通信设备等两个申万二级行业组成。电气设备行业主要包括电机、电气自动化设备、电源设备、高低压设备行业；电子行业主要包括半导体、元件、光学光电子、其他电子和电子制造行业；国防军工行业主要包括航天装备、航空设备、地面兵装和船舶制造行业；机械设备行业主要包括通用机械、专用设备、仪器仪表、运输设备和金属制品行业；汽车行业主要包括汽车整车、汽车零部件、其他交运设备和汽车服务行业。2、历史业绩：长期业绩稳健优秀，年化收益率超 20%【成立近十年，长期业绩稳健优秀，年

4、化收益率超 20%】广发制造业精选成立于 2011 年 9 月 20 日，成立至今已近十年。截至 2021 年 8 月 31日，该基金成立至今的收益率达 607.7%，大幅超越沪深 300、中证 500 等市场宽基指数及中证偏股混合型基金指数。与基金的业绩比较基准（申银万国制造业指数80%+中证全债指数20%）相比，超额收益达 471.2%，长期业绩稳健优秀，年化收益率超过了 20%。尤其是 2019 年中以来，该基金的收益表现更加突出，超额收益进一步扩大。今年二季度以来，市场整体呈震荡走势，该基金净值仍保持稳步上行的势头，表现优秀。图 1：广发制造业精选历史业绩表现（2011/9/20-20

5、21/8/31）700广发制造业精选沪深300中证500中证偏股型基金申万制造6005004003002001000-100资料来源：Wind， 【近一年、近三年、近五年、近八年收益率均排名同类前 15%】无论是从长期业绩来看，还是从短期业绩来看，广发制造业精选均表现优秀，近一年、近三年、近五年、近八年收益率均排名同类基金前 15%，表现优秀。近一年近三年近五年近八年广发制造业精选43.67244.38201.15456.37表 1：广发制造业精选近一年/近三年/近五年/近八年收益率表现（单位：%）沪深300指数-0.2244.1244.41 107.68近一年近三年近五年近八年中证500指数

6、8.8050.6912.7698.01中证偏股型基金指数13.17101.2384.51177.66业绩比较基准22.3682.4138.63154.6013.99%5.08%9.80%7.95%同类排名（184/1315）（33/649）（49/500）（33/415）数据来源：Wind， *近一年：2020/9/1-2021/8/31；近三年：2018/9/1-2021/8/31；近五年：2016/9/1-2021/8/31；近八年：2013/9/1-2021/8/31。*同类排名：广发制造业精选在偏股混合型基金中的区间收益率排名。【任职满 9 年的 27 只偏股混合型基金中，近九年收益率

7、排名第二】广发制造业精选的现任基金经理李巍自该基金成立起即担任其基金经理，任职时间超 9年。截至 2021 年 8 月 31 日，市场上仅有 27 只现任基金经理任职满 9 年（即任职起始日不晚于 2012 年 9 月 1 日）的偏股混合型基金，从近九年（2012/9/1-2021/8/31）的收益率来看，广发制造业精选以 634.9%的收益率在其中排名第二。从近五年和近三年的收益率来看，广发制造业精选分别以 201.1%和 244.4%的收益率在这 27 只基金中分别排名第三和第二，表现优秀。历经多轮牛熊转换，能够在不同市场风格下维持较优的表现，兼顾长任职期限和优秀业绩。【滚动持有收益率：任

8、一天买入并持有获正收益概率较高】广发制造业精选长期业绩稳健优秀，自李巍任职日（2011 年 9 月 20 日）起至 2021 年 8 月 31 日，任意一天买入广发制造业精选并持有 6 个月、1 年、5 年获取正收益的概率均超过了各类市场指数。表 2：滚动持有广发制造业精选/市场指数获正收益概率（自 2011/9/20 起任一日买入）持有6个月持有1年持有5年广发制造业精选70.21%78.08%99.25%沪深30059.57%62.68%93.85%中证50061.01%61.12%77.66%中证80060.97%64.80%93.60%申万制造63.15%62.09%89.29%偏股基

9、金64.54%75.00%96.51%数据来源：Wind， ；截至 2021 年 8 月 31 日。*申万制造：申银万国制造业指数（801250）。*偏股基金：中证偏股混合型基金指数，该指数反映了所有偏股型开放式证券投资基金的整体走势。从下表可以看出，自李巍任广发制造业精选的基金经理（2011 年 9 月 20 日）之后的任意一天，买入该基金并持有 6 个月、1 年 、5 年，所获收益的均值均为正值，且均大幅超越持有市场指数的收益。同时，随着持有时间的增长，所获平均收益逐渐增长，滚动持有 5 年的平均收益率超过 100%，与其他市场指数的收益差距进一步扩大，财富累积效应明显。表 3：滚动持有广

10、发制造业精选/市场指数所获平均收益率（自 2011/9/20 起任一日买入）持有6个月持有1年持有5年广发制造业精选11.7426.10106.48沪深3005.4611.3145.61中证5004.7110.6631.94中证8005.1811.0140.84申万制造6.3914.6246.88偏股基金7.1715.3456.26数据来源：Wind， ；截至 2021 年 8 月 31 日。*申万制造：申银万国制造业指数（801250）。*偏股基金：中证偏股混合型基金指数，该指数反映了所有偏股型开放式证券投资基金的整体走势。虽然这些概率数据/持有收益均值受到初始买入时间点的影响，但也在一定程

11、度上反映了广发制造业精选业绩的稳定优秀，适合长期持有。*风险提示：以上数据受到初始买入时间点的影响，市场有风险，投资需谨慎，仅供投资者参考。【同类比较：在制造相关主题基金中，业绩表现优秀】截至 2021 年 8 月 31 日，全市场共有 50 只主动管理型制造业相关主题的基金（包括“高端制造”、“先进制造”、“智能制造”等多个主题）。在这些制造业相关主题的基金中，广发制造业精选同样表现优秀，近一年、近三年、近五年收益率均排名前 1/2。表 4：广发制造业精选在制造相关主题基金中的收益率排名（单位：%）近一年近三年近五年广发制造业精选收益率43.67244.38201.15收益率排名17/406

12、/265/18数据来源：Wind， *近一年：2020/9/1-2021/8/31；近三年：2018/9/1-2021/8/31；近五年：2016/9/1-2021/8/31。*收益率排名：广发制造业精选在所有主动管理型制造相关主题基金中的收益率排名。3、股票仓位：淡化择时，仅在市场极端情况下进行调整根据对现任基金经理李巍的调研，其对仓位择时相对淡化，仅在市场极端情况下进行一定的调整。从广发制造业精选的历史股票仓位情况来看，该基金的股票仓位一般维持在75%以上。近年来的股票仓位中枢有所提高；尤其是近三年来，股票仓位大多维持在85%以上，较高仓位稳定操作。图 2：广发制造业精选历史股票仓位变动权

13、益总仓位占净值比例沪深300指数100%95%90%85%80%75%70%65%60%55%2012/32012/62012/92012/122013/32013/62013/92013/122014/32014/62014/92014/122015/32015/62015/92015/122016/32016/62016/92016/122017/32017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/650%5,4005,2005,0

14、004,8004,6004,4004,2004,0003,8003,6003,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,000资料来源：Wind， 左轴：权益总仓位占净值比；右轴：沪深 300 指数收盘价。4、行业配置：重点配置中游制造和TMT 板块，与合约规定的行业范畴契合度较高根据对现任基金经理李巍的调研，广发制造业精选在基金合约中对行业投资范畴进行了约束。在实际投资中，基金经理重点配置相应的行业，辅以部分其他看好的行业（可配置比例相对有限）。根据基金年报和半年报所披露的持仓数据，在过往的投资中，广发制造业精选对中游制造和 TMT 等板块的配置比例较高，这两个板

15、块所囊括的一级行业与基金招募说明书中所规定的行业较为一致。*对基金中报年报所披露的所有持股的行业分类汇总，判断基金偏好的行业及板块。行业板块分类采用中信一级行业分类，并根据行业归类为具体板块赛道，具体行业主题划分为周期、中游制造、医药、消费、金融地产、TMT 六大板块。板块划分依照中信一级行业分类具体如下：消费：食品饮料、家电、农林牧渔、商贸零售、纺织服装、消费者服务、轻工制造；中游制造：电力设备及新能源、电力及公用事业、汽车、建筑、机械、国防军工、综合；周期：钢铁、煤炭、有色金属、石油石化、基础化工、交通运输、建材；金融地产：银行、非银行金融、综合金融、房地产；TMT：电子、通信、计算机、传

16、媒；医药：医药。图 3：广发制造业精选行业板块配置情况100%80%60%医药中游制造周期40%20%TMT消费金融地产2012/62012/122013/62013/122014/62014/122015/62015/122016/62016/122017/62017/122018/62018/122019/62019/122020/62020/122021/60%资料来源：Wind， 从广发制造业精选的历史行业配置来看，历史各期配置比例最高的板块一直为中游制造板块或 TMT 板块。从细分行业来看，配置比例靠前的行业大多数都是基金合约中所规定投资的“制造业相关行业”。尤其是近年来，重点配置的

17、细分行业大多为电子、电力设备、国防军工、机械、汽车等，与合约规定的投资范畴契合度较高。时间板块_TOP1板块_TOP2板块_TOP3行业_TOP1行业_TOP2行业_TOP3行业_TOP4行业_TOP52011Q4TMT 板块周期板块消费板块食品饮料计算机电子煤炭机械2012Q2中游制造TMT 板块周期板块汽车机械电子计算机石油石化2012Q4TMT 板块中游制造消费板块电子汽车机械电力设备及通信2013Q2TMT 板块中游制造消费板块电子电力设备及家电医药传媒2013Q4中游制造TMT 板块医药板块电子机械电力设备及医药汽车2014Q2TMT 板块中游制造医药板块电子电力设备及机械计算机通信

18、2014Q4中游制造TMT 板块金融地产机械电力设备及电力及公用汽车非银行金融2015Q2中游制造TMT 板块周期板块电子电力设备及计算机交通运输汽车2015Q4TMT 板块中游制造周期板块基础化工通信计算机电子汽车2016Q2TMT 板块周期板块消费板块电子基础化工计算机通信有色金属2016Q4TMT 板块周期板块中游制造基础化工通信计算机电子有色金属2017Q2TMT 板块消费板块中游制造电子食品饮料汽车有色金属家电2017Q4TMT 板块中游制造消费板块电子通信电力设备及机械非银行金融2018Q2TMT 板块中游制造消费板块电子机械通信电力设备及国防军工2018Q4中游制造TMT 板块消

19、费板块电子机械电力设备及通信商贸零售2019Q2中游制造TMT 板块消费板块电子电力设备及机械汽车商贸零售2019Q4TMT 板块中游制造消费板块电子汽车电力设备及机械商贸零售2020Q2TMT 板块中游制造消费板块电子电力设备及机械汽车商贸零售2020Q4中游制造TMT 板块消费板块电子国防军工电力设备及机械汽车2021Q2中游制造TMT 板块周期板块电子国防军工电力设备机械汽车资料来源：Wind，招商证券表 5：广发制造业精选阶段性集中板块和行业标签5、个股选择：持股盈利质量高，集中度相对均衡根据调研，在个股选择方面，基金经理李巍会寻找“三好公司”，即具备“好生意、好团队、好价格”属性的上

20、市公司。同时，从股票作为有价证券的本质出发，通过四个维度（盈利能力、盈利质量、成长性、确定性）对股票进行考量；整体持仓相对分散。【持股盈利质量高】基金经理李巍注重个股的盈利能力、盈利质量、成长性和确定性，所持有的股票整体呈现“高盈利、高成长”的属性。（可参考“投资风格”中的表 10）从每半年报完整持仓计算组合特征数据来看，近五年来，广发制造业精选在盈利质量方面，组合加权平均 ROE、ROA、ROIC 等指标都显著高于中证 800 指数。2021 年二季度末，该基金的全部持股的加权平均 ROE（TTM）为 14.7%，加权平均 ROA（TTM）为 10.5%，加权平均 ROIC（TTM）为 14

21、.8%，均大幅高于该时段中证 800 指数成分股对应的加权平均值，盈利质量优秀。表 6：广发制造业精选持仓盈利质量指标对比日期名称加权ROE（TTM）加权 ROA（TTM）加权 ROIC（TTM）2016-12-31广发制造业精选14.6910.4714.82中证 80010.445.237.552017-06-30广发制造业精选18.4111.9217.48中证 80012.136.028.632017-12-31广发制造业精选17.779.6814.17中证 80013.156.348.242018-06-30广发制造业精选15.8210.7814.08中证 80011.366.639.3

22、72018-12-31广发制造业精选16.8311.3515.63中证 80013.967.2610.112019-06-30广发制造业精选15.0510.0214.06中证 80012.927.2310.132019-12-31广发制造业精选16.0610.6714.91中证 80013.458.2010.952020-06-30广发制造业精选14.759.8914.08中证 80014.548.7112.092020-12-31广发制造业精选17.4310.7116.01中证 80016.5910.0613.972021-06-30广发制造业精选14.6910.4714.82中证 8001

23、0.445.237.55资料来源：Wind、 【重仓股季度间业绩大多表现优秀】从重仓股业绩表现来看，广发制造业精选的前十大重仓股大多表现优秀，近四个季度的前十大重仓股季度收益率大多跑赢了对应区间中证 800 指数的收益率。2021 年二季度2021 年一季度2020 年四季度2020 年三季度排名重仓股名称季度收益率重仓股名称季度收益率重仓股名称季度收益率重仓股名称季度收益率12345678910锦浪科技航天电器103.0467.9629.9735.977.0341.661.146.0316.841.97锦浪科技菲利华1.484.50-27.80-36.73-37.74-39.7215.234

24、1.12-2.3733.07锦浪科技航天电器菲利华26.2423.1722.2013.3637.92-1.77-20.74 11.38-26.92 40.54立讯精密欣旺达京东方 A航天电器欣旺达菲利华京东方 A欣旺达锦浪科技立讯精密欣旺达南极电商航天电器隆基股份立讯精密立讯精密京东方 A国茂股份海康威视南极电商京东方 A长青集团国茂股份坚朗五金隆基股份海康威视三一重工长青集团坚朗五金三环集团玲珑轮胎三一重工歌尔股份11.2643.3385.96-18.47 44.675.58-8.3784.1637.4137.70表 7：广发制造业精选前十大重仓股季度间收益率表现（单位：%）中证 8004.

25、68-2.8211.00 9.03资料来源：Wind、 *注：基金仅披露季度末时点的前十大重仓股情况，重仓股在对应季度的收益率并不代表该基金当季度由该个股所获得的收益，仅供参考。【基金持股长短期相结合，部分个股重仓时间超 2 年】自李巍任职至今，广发制造业精选已披露了 39 个季度的季报，有多只个股在多期均被重仓持有，共有 3 只个股重仓持有季度数量达到了 12 期及以上（3 年以上），其中有2 只股票被持有了 20 期（5 年）以上，被重仓时间最长的股票为欣旺达，重仓持有期数达 26 期。图 4：广发制造业精选近期重仓股概览资料来源：Wind， 重仓频率最高的为欣旺达、南极电商、信维通信、欧

26、菲光、立讯精密、海康威视、歌尔股份、智光电气等。股票名称行业名称持有期数报告期_最早报告期_最晚平均持有市值市值因子价值因子盈利因子成长因子（万）欣旺达电子2620140331202106304,236小盘均衡估值均衡盈利高成长南极电商商贸零售2020160331202012313,549中盘高估值高盈利高成长信维通信通信1420150930201812314,431中盘高估值高盈利高成长欧菲光电子1120121231201812312,684中盘高估值高盈利高成长立讯精密电子1120181231202106304,378超大盘高估值高盈利高成长海康威视电子102012063020210630

27、2,338大盘高估值高盈利高成长歌尔股份电子1020111231202009301,095大盘高估值高盈利高成长智光电气电力设备920141231201612313,784小盘高估值均衡盈利高成长及新能源金风科技电力设备720171231201906303,039大盘低估值高盈利低成长及新能源聚光科技电力及公720150930201709303,185中盘均衡估值高盈利高成长用事业三安光电电子720130630202006301,645大盘高估值高盈利高成长许继电气电力设备720130331201409301,091中盘均衡估值高盈利高成长表 8：广发制造业精选重仓超过 4 期的股票明细股票名

28、称行业名称持有期数报告期_最早报告期_最晚平均持有市值市值因子价值因子盈利因子成长因子（万）及新能源大华股份电子72011123120180630892中盘高估值高盈利高成长锦浪科技电力设备620200331202106306,091小盘高估值高盈利高成长及新能源中国太保非银行金620170630201809302,734超大盘低估值均衡盈利低成长融三一重工机械620120630202103312,342超大盘均衡估值高盈利高成长坚朗五金建材520191231202012313,224小盘均衡估值高盈利高成长冠昊生物医药520131231201512311,435小盘高估值均衡盈利均衡成长ST

29、 网力计算机520160331201706303,574中盘高估值高盈利高成长 通信520120331202003312,360超大盘低估值均衡盈利均衡成长资料来源：Wind， 注 1：最早报告期是指基金经理任期起该股票第一次出现在前十大重仓股的季度，最晚报告期是该股票最后一次出现在前十大的季度。注 2：平均持有市值指每个持有季度的持有市值的平均值。【持股集中度相对均衡】李巍偏好分散持股，整体持股集中度相对均衡，广发制造业精选的前十大重仓股占股票投资的比例中枢在 50%左右。图 5：广发制造业精选历史持股集中度（前十大重仓个股占股票投资的比例）前十大重仓股占比沪深300指数9080706050

30、403020102012/32012/62012/92012/122013/32013/62013/92013/122014/32014/62014/92014/122015/32015/62015/92015/122016/32016/62016/92016/122017/32017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/305,3005,0004,7004,4004,1003,8003,5003,2002,9002,6002,3002,000

31、资料来源：Wind， 左轴：前十大重仓股占股票资产的比例，单位：%；右轴：沪深 300 季度末收盘点位。【换手率：以 2016 年为分界线，近年换手率较低】从下表可以看出，李巍所管理的广发制造业精选的换手率以 2016 年为分界线，在 2016年，其换手率较高，均高于偏股混合型基金的区间平均换手率；自 2016 年开始，基金经理的投资框架更为成熟，换手率大幅下降，均低于偏股混合型基金的区间平均换手率。表 9：广发制造业精选历史换手率情况概览2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年广发制造业精选11.6520.2812.1717.784.333.

32、412.503.072.71偏股混合型基金平均水平4.916.547.5911.178.027.387.096.946.82数据来源：Wind， *以上换手率为双边换手率，单位：倍。*偏股混合型基金平均水平：满足成立日期早于半年度首日的所有偏股混合型基金的半年度换手率算术均值。注：换手率计算方法：（区间买入股票总成本+区间卖出股票总收入）/区间基金平均规模其中，区间基金平均规模=（上一期末基金规模+本区间内所有期末基金规模）/（区间内期数+1）关于换手率在 2016 年前后的变化，李巍表示：在 2016 年之前，他对企业的成长性看得比较重，定价方式相对单一，相对关注行业景气度、企业盈利等中短期

33、的影响因素，操作风格比较灵活，换手率相对较高。2016 年，他对如何在 A 股坚持价值投资、长期投资有了更为深入的思考，对不同公司的商业模式、赚钱方式进行全面分析。自此之后，他对一家公司长期到底应该关注什么、如何构建组合有了更深入的认知。而随着组合构建方式、选股方式走向成熟和稳定，李巍在做任何投资决策前，会先把长期的问题想清楚，因此换手率也在逐步下降。6、投资风格：呈现大中盘市值、高盈利、高成长风格对基金中报年报所披露的所有持股类型进行分类汇总，判断基金持股的市值、价值、盈利和成长四个方面的风格偏好。市值因子排名前 3%的为超大盘股，前 3%-10%的为大盘股，前 10%-30%的为中盘股，后

34、 70%为小盘股。价值、盈利和成长因子按前 30%和后 30%的分位数进行划分，在价值因子上将基金划分为低估值、均衡估值和高估值风格，在盈利因子上将基金划分为高盈利、均衡盈利和低盈利风格，在成长因子上将基金划分为高成长、均衡成长和低成长风格。整体来看，广发制造业精选主要呈现大中盘市值风格和高盈利、高成长风格。根据风格标签结果，基金在 2017 年至 2020 年的风格整体呈现为大盘、高盈利、高成长的风格，在估值方面，均衡估值和高估值互现；历史整体风格相对统一。表 10：广发制造业精选阶段性风格标签时间市值标签价值标签盈利标签成长标签2011Q4大盘高估值高盈利高成长2012Q2中盘均衡估值高盈

35、利高成长2012Q4大盘均衡估值高盈利高成长2013Q2大盘高估值高盈利高成长2013Q4中盘高估值高盈利高成长2014Q2中盘高估值高盈利高成长2014Q4中盘均衡估值均衡盈利高成长2015Q2小盘高估值均衡盈利高成长2015Q4小盘高估值均衡盈利高成长2016Q2中盘高估值高盈利高成长2016Q4中盘均衡估值高盈利高成长2017Q2大盘均衡估值高盈利高成长2017Q4大盘均衡估值高盈利高成长2018Q2大盘均衡估值高盈利高成长2018Q4中盘均衡估值高盈利高成长2019Q2大盘均衡估值高盈利高成长2019Q4大盘高估值高盈利高成长2020Q2大盘高估值高盈利高成长2020Q4大盘高估值高盈

36、利高成长资料来源：Wind， 图 6：基金风格配置比例：市值风格图 7：基金风格配置比例：价值风格资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图 8：基金风格配置比例：盈利风格图 9：基金风格配置比例：成长风格资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 7、小结整体来看，广发制造业精选重点投资于制造业股票，并在合约中规定投资于制造行业上市公司股票的比例不低于股票资产的 80%。历史业绩：该基金成立近十年，长期业绩稳健优秀，年化收益率超 20%；近一年、近三年、近五年、近八年收益率均排名同类前 15%；在任职满 9 年的 27 只偏股混合型基金中近九年收益率排名第二；在制造业相关主题的基金中，该

37、基金近一年、近三年、近五年收益率均排名前 1/2；股票仓位：淡化择时，仅在市场极端情况下进行调整；行业配置：重点配置中游制造和 TMT 板块，与合约规定的行业范畴契合度较高；个股选择：该基金的持股盈利质量高，重仓股季度间表现较优；持股时间长短期相结合，部分个股重仓时间超 2 年；持股集中度相对均衡；换手率以 2016 年为分界线，2016 年之前换手率较高，2016 年开始换手率较低；投资风格：基金整体呈现大中盘市值、高盈利、高成长风格。三、 基金经理：投研经验丰富1、基金经理简介李巍先生，北京大学理学硕士，2005 年 7 月至 2010 年 6 月任职于广发证券，曾任自营部研究员（覆盖医药

38、、交运等行业），并于 2008 年开始管理绝对收益账户；2010年 7 月加入广发基金，任职于权益投资一部，2011 年 9 月开始管理公募基金。具有近 10 年的基金经理经验；目前共管理着 6 只基金，总管理规模约 124.4 亿元（截至 2021 年 8 月 31 日）；目前独立管理着 5 只基金，其中有 3 只基金任期超过了 1 年，其任期年化回报均超过了 20%。表 11：李巍独立在管基金情况概览（截至 2021 年 8 月 31 日）任期年化回报任期业绩基金代码基金简称投资类型基金成立日任职日期任期业绩（%）（%）同类排名270028广发制造业精选偏股混合型2011-09-20201

39、1-09-2021.72607.708/333002124广发新兴产业精选灵活配置型2016-01-292016-01-2924.48240.5070/737广发科创主题3年封501078灵活配置型2019-06-112019-06-1154.85164.852/7闭运作162720广发创业板两年定开偏股混合型2020-09-242020-09-24-25.72-011138广发聚鸿六个月持有偏股混合型2021-02-082021-02-08-0.90-数据来源：Wind， 注：广发盛锦目前由李巍与段涛共同管理。注：当李巍的任职时间未满 1 年时，不进行业绩排名，也不计算年化收益回报。2、管理

40、同一只基金满 9 年的基金经理业绩对比截至 2021 年 8 月 31 日，市场上共有 34 位基金经理管理同一只主动管理权益类基金（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）的年限在 9 年及以上。在这些基金经理中，仅有 4 位基金经理任期年化收益率超过 20%，他们分别为：杜猛（上投摩根新兴动力，任职约 10.2 年，任期年化回报 22.6%）；李巍（广发制造业精选，任职约 10.0 年，任期年化回报 21.7%）；朱少醒（富国天惠精选成长，任职约 15.8年，任期年化回报 21.3%）；余广（景顺长城核心竞争力，任职约 9.7 年，任期年化回报 20.4%）。图 10：管理同一

41、只主动管理权益类基金满 9 年的基金经理任期年化回报对比25上投摩根新兴动力（杜猛）广发制造业精选（李巍）富国天惠精选成长（朱少醒）景顺长城核心竞争力（余广）68101214161820151050024资料来源：Wind， *数据截至 2021 年 8 月 31 日。横轴：管理同一只基金的年限，单位：年；纵轴：任期年化回报，单位：%。3、投资框架根据对李巍的调研和广发基金所提供的材料，我们对其投资框架进行了总结：投资理念：坚持以企业价值为基础，构建风险收益相匹配的组合以长期保持 15%以上复合收益率为目标，坚持以企业内在价值为主要判断依据，强调基本面研究，关注长期价值，构建风险收益相匹配的投

42、资组合。李巍认为，人的认知都是有局限性，因此要敬畏市场、尊重市场。同时，他认为所有的投资都有周期，要感受周期、顺势而为，可以适度做一些左侧布局，但赚钱效率较高的阶段是在右侧。李巍认为，与优秀公司为伍，对每位基金经理都很重要。基金经理需要找到好的公司，找到这个公司的内生增长能力或者比同行做得好的地方，如果能找到这样的标的，往往能够为组合提供良好的投资回报。作为管理公募基金近十年的老将，在把握进攻机会的同时，李巍也时刻保持着对风险的警惕，注重防御。他认为，那些走到最后的球队往往都是先把防守做好，然后再考虑进攻的问题，投资中也应该为可能的风险留出冗余。为可能的风险留出冗余，就是要承认自己在认知方面存

43、在的不足，为潜在的风险或波动做好准备。大类资产配置：淡化择时，借助仓位模型应对极端情况在大类资产配置方面，李巍对择时相对淡化，目前较少进行择时，主要是因为：（1）从长期来看，国内权益资产的复合收益率较优；（2）仓位择时难度较大，胜率相对较低，且耗费的精力很多。因此，李巍更倾向于通过行业和个股选择来顺应周期。从过去二十年多年的历史来看，A 股市场在极端情况下的波动很大，因此，如果预判市场可能出现极端情况，李巍也会对股票仓位进行一定的调整，以此来提高自身的长期收益率。近年来，李巍构建了仓位选择模型以应对极端情况。该仓位选择模型从以下四个维度出发进行综合打分，具体包括基本面、政策、估值、市场情绪等，

44、如果综合得分较低，他会适度对仓位做一些调整。行业配置：重点配置高端制造等板块，注重性价比与均衡配置为满足长期保持 15%以上复合收益率的目标，在基金合同规定投资范围内，李巍注重性价比与行业均衡配置，在条件允许的情况下尽可能做到行业分散。其中，他长期重点关注高端制造（包括新能源、电子、通信、机械）、计算机、消费、医药和金融地产，这些是组合的核心持仓。此外，在组合的卫星仓位，他会关注公用事业、周期等行业在内的阶段性投资机会。根据不同行业之间景气度的变化与相对估值，李巍会对组合持仓行业的比例进行一定的动态调整，也会在细分行业之间进行轮动。具体而言，他会根据横向的行业估值比较和纵向的景气度变化来进行行

45、业轮动。由于广发制造业精选在基金合约中对行业配置范畴的要求非常严格，近年来李巍在管理该基金时，重点投资于基金合约所规定的相关行业，辅以部分其他看好的行业（可配置比例相对有限），因此，其整体行业配置与其所管理的全市场基金或有所差别。个股选择：寻找“三好公司”，四维度出发筛选个股在个股选择时，李巍会寻找“三好公司”，即具备“好生意、好团队、好价格”属性的上市公司。好生意：空间大、景气度高、商业模式清晰、盈利能力强、自身易复制但他人进入壁垒高、容易建立或加宽“护城河”；好团队：治理结构规范、战略清晰、执行力强、优秀的风控和纠错能力、诚信及良好的历史记录、适度且有吸引力的激励机制；好价格：以合适的价格买入、为成长支付合理且有节制的溢价。整体来看，李巍选股的底层逻辑是从股票作为有价证券的本质出发，认为股票的价值来自于为股东提供的现金回报，通过拆解股票投资的收益来源，得出观察企业的四个维度，对个股进行全方位考察与筛选。这四个维度包括：盈利能力：即企业自身创造价值的能力。表现为高 ROE 或高 ROIC，由其品牌、产品、技术、商业模式、成本控制能力等多因素决定；盈利质量：即为股东提供回报的能力。表现为现金流与利润的匹配程度，以及经营