嘉实新能源新材料A基金分析报告

1、管理人介绍基金公司简介嘉实基金管理有限公司，成立于 1999 年 3 月 25 日。法定代表人经雷，注册地在上海。嘉实基金投研能力已覆盖精品股票、基石固收、Super ETF、海外投资、资产配置五大投资能力，拥有近 300 人的投研团队。嘉实始终坚守“研究驱动投资”的投资理念，将深入的基本面研究与数量研究相结合，通过对宏观、策略、行业和公司等全方位深入研究，发掘财富价值，为实现客户资产长期稳定增值提供有价值的决策依据。基金经理介绍现任基金经理姚志鹏，硕士。本科毕业于北京大学化学系。2011 年加入嘉实基金管理有限公司,曾任股票研究部研究员一职。2016 年 4 月底担任嘉实智能汽车股票型证券投

2、资基金基金经理。2016 年 12 月至 2020 年 7 月任嘉实新收益灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2017 年 3 月起任嘉实新能源新材料股票型证券投资基金基金经理。2018 年 3 月起任嘉实环保低碳股票型证券投资基金基金经理。2020 年 7 月起担任嘉实产业先锋混合型证券投资基金基金经理。2020 年 11 月起任嘉实动力先锋混合型证券投资基金基金经理。现任基金经理熊昱洲，硕士。2015 年 7 月加入嘉实基金管理有限公司研究部，从事行业研究工作。2021 年 1 月起任嘉实新能源新材料股票型证券投资基金基金经理。基金经理调研总结对于新能源行业的核心观点目前正处于“旧资产的分

3、化和新共识的形成”之转折时期，国内随着产业结构的转型升级和碳中和政策的推进，未来将会有更高的能源自主的要求，新能源中期的产业趋势明确。光伏行业的长期空间很确定，但是在二季度的业绩压力可能非常大，三季度业绩可能会继续承压，但长期来看，行业龙头具有成本领先、技术领先等优势，需要等待合适时机，重新去评估光伏行业持续稳定的业绩期。战略性看好新能源汽车板块。目前新能源汽车的渗透率尚低，行业增速高、市场容量大，景气度是处在快速往上拉的阶段。今年三月份的新能源汽车的销量远超预期，下半年特斯拉 Model Y 的降价预计将带来业绩的进一步上修。新能源汽车产业链有其特殊性，即行业壁垒高，龙头效应明显，体现出跟光

4、伏差异化的特点，人们对品质和差异化的需求会催生新的需求。汽车智能化已经是一个大的趋势，新能源汽车能溢价放量的核心原因就是通过智能化提供给消费者完全不一样的体验，继续挖掘汽车智能化产业当中优质的上市公司。对新能源行业目前的估值看法从交易层面来讲，目前交易结构的不稳定带来股价的较大波动，交易量过于集中，主要集中在电池板块，且龙头的涨幅可能还跑输二三线的个股。但长期来看，具有成长性的龙头企业的高估值会被更高的盈利所消化，核心还是在于产业景气度的上升。投资框架以产业投资的视角去看景气上行行业中具备先锋优势的上市公司，更关注公司长期的增长中枢，寻找具有长期丰厚现金流的优质公司。首先要找大级别的产业趋势，

5、因为产业趋势其实才是决定底层资产回报率的最核心的变量。第二步需要加入景气度的因素。第三个因素就是企业家，企业家关键的节点选择非常重要，需要密集调研和跟踪。基金的管理风格不做短期的择时，更重视个股中长期的回报率，能够容忍短期的净值波动。采取大级别的操作主要取决于两点：第一个因素是景气度在明显恶化，而且这种恶化是趋势性的，持续一年以上的。第二个因素是透支了中期的市值目标。行业配置60-70左右的仓位配置新能源，20左右的仓位配置新材料或者有新材料布局的化工龙头，10-15的仓位配置汽车零部件和汽车电子化的相关个股。看好一些景气度上升领域的化工优质公司以及汽车电子化方向的公司。另外，汽车零部件的企业

6、，因为二季度缺芯会有一些压抑，但长期空间还是比较大的。基金分析业绩风险特征统计该基金成立至今、近一年、近两年、近三年的业绩与风险数据。备注：比较基准=中证全指一级行业能源指数收益率*40+中证全指一级行业材料指数收益率*40+中债综合指数收益率*20指标成立至今近一年近两年近三年基金收益率255.1374.13227.85294.02基准同期收益率6.1325.5732.6626.32沪深 300 同期收益率47.979.2836.2347.49同类基金排名10/21031/45923/37011/309基金夏普1.282.642.812.01基准夏普0.081.450.860.41沪深 30

7、0 夏普0.480.480.830.63基金波动率26.4028.0728.8928.53基准同期波动率17.4317.6717.6418.26沪深 300 同期波动率19.6419.1820.1621.54基金回撤-41.84-20.40-24.58-24.58基准回撤-32.14-10.54-14.66-22.98沪深 300 回撤-32.46-15.18-16.08-17.22表 1：业绩与风险指标资料来源：长城证券研究院（数据截止 2021/7/22）按各阶段风险与收益的统计数据可见，该基金的收益率均明显超越基准和同期的沪深 300指数，近两年、近三年的收益率均在基准的 5 倍以上，长

8、期回报率均在同类基金前 10，近三年回报率位于同类排名 11/309。虽然该基金的波动率和回撤比基准和沪深 300 指数略高，但基金风险调整后的收益显著高于基准和沪深 300 指数。投资特点分析结合基金换手率、仓位、行业配置、重仓持股等分析该基金的投资特点。 基金换手率（区间买入金额+区间卖出金额）/2）/平均股票市值）：图 1：基金历年换手率换手率250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%2017中报2017年报2018中报2018年报2019中报2019年报2020中报2020年报资料来源：长城证券研究院从该基金的换手率可见， 2017 年年报显示换手率

9、达到最大，为 222.76，其次是 2018年年报显示为 159.20，再次是 2019 年年报显示的 133.56，其余时间段换手率不超过 105。总体来看基金的换手率比较低，印证了基金经理更注重个股中长期的价值投资而非短期择时的投资思路。 仓位分析图 2：各季度仓位展示仓位（%）100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00资料来源：长城证券研究院按各季度的基金仓位来看，基金成立半年内迅速加仓至 93.17，随后仓位基本保持在 85以上水平。一定程度上与基金经理投资风格有关，淡化择时，更注重个股的中长期回报率，持股周期偏长。

10、行业配置：图 3：各季度配置行业数量行业数料来源：长城证券研究院根据证监会行业分类标准，各季度的行业配置变动较大，2021 年二季报显示，配置行业数量达到 12 个，相较于前期更为分散。图 4：各季度低配行业展示0-5-10-15-20-25-30最低配行业相对标准行业配置比例(%)资料来源：长城证券研究院图 5：各季度高配行业展示6050403020100最高配行业相对标准行业配置比例(%)资料来源：长城证券研究院根据证监会行业分类标准，从各季度的高低配行业配比可见，各季度最低配行业基本为金融业，相对于行业标准的低配比例均在 15以上。各季度最高配行业均为制造业，高

11、配比例基本维持在 30以上。最新一期相对上一期行业配置差异情况对比如下：表 2：行业配置差异对比2021 年二季报2021 一季报占股票投资市值比()占股票投资市值比()差异（）制造业92.1688.114.05采矿业2.222.69-0.47电力、热力、燃气及水生产和供应业0.1100.11建筑业00.62-0.622021 年二季报2021 一季报批发和零售业0.0100.01交通运输、仓储和邮政业2.693.18-0.49信息传输、软件和信息技术服务业2.655.4-2.75水利、环境和公共设施管理业000农、林、牧、渔业0-0金融业0-0科学研究和技术服务业0.02-0.02教育0.1

12、5-0.15资料来源：长城证券研究院按最新一期相对上一期行业配置差异情况对比可见，制造业的差异百分比最大，达 4.05，其次为信息传输、软件和信息技术服务业，差异为-2.75。 重仓持股图 6：重仓持股市值占基金股票投资市值比占股票市值比(%)706050403020100资料来源：长城证券研究院由各季度的重仓股占基金股票投资市值比可见，2020 年起重仓股占基金股票投资市值比相较前两年有所降低，2021 年二季报显示，二季度重仓股占基金股票投资市值比相较于一季度有所提高。统计重仓股属于中信一级同一行业的最大股票个数如下：报告期所属中信一级同一行业2017 二季报32017 三季报42017

13、四季报52018 一季报4表 3：同一行业重仓股数量报告期所属中信一级同一行业2018 二季报42018 三季报52018 四季报82019 一季报52019 二季报72019 三季报52019 四季报62020 一季报42020 二季报62020 三季报52020 四季报32021 一季报32021 二季报3资料来源：长城证券研究院表 4：近两期重仓股对比2021 年二2021 年一季季报报股票代码股票名称持股市值占基金股票投资市值比()股票代码股票名称持股市值占基金股票投资市值比()300750.SZ宁德时代11.24300750.SZ宁德时代8.31002709.SZ天赐材料7.4200

14、0301.SZ东方盛虹6.22601799.SH星宇股份5.04600426.SH华鲁恒升5.45300037.SZ新宙邦4.68000049.SZ德赛电池4.69688116.SH天奈科技4.56300037.SZ新宙邦4.62000049.SZ德赛电池4.29600346.SH恒力石化4.24600699.SH均胜电子4.20601233.SH桐昆股份4.20000301.SZ东方盛虹4.03300224.SZ正海磁材3.98002475.SZ立讯精密3.79002709.SZ天赐材料3.76600346.SH恒力石化3.74300618.SZ寒锐钴业3.49资料来源：长城证券研究院从重仓

15、股持仓情况来看，2021 二季报显示重仓股持股较一季报有较大调整，前十大重仓股中保留了一季度前十大重仓股中的 6 只，且其中三只的持股市值占基金股票投资市值占比有较大变化。具体来看，2021 年二季度大幅加仓宁德时代，加仓将近 3 个百分点，天赐材料加仓约 3.7 个百分点。东方盛虹减仓较多，由一季度 6.22降低至 4.03。华鲁恒升、桐昆股份、正海磁材、寒锐钴业已剔除前十大重仓的名单，取而代之的是星宇股份、天奈科技、均胜电子和立讯精密。综合来看，配置的重点仍在新能源汽车产业链中游的动力电池以及电池材料环节等，同时二季度增加了中游汽车零部件和电子相关的持仓，并且上游原材料相关的个股也有所调整

16、。市场适应性分析按照我们报告金融产品股票市场适应性评价方法里的评价方法，计算该基金在各类市场下的适应性指标。时间选择 2017 年 3 月 16 日至 2021 年 7 月 22 日，市场共划分为26 个上涨形态，26 个下跌形态和 5 个震荡形态。胜率总结如下：表 5：各市场下胜率统计代码名称上涨市胜率下跌市胜率震荡市胜率全市场胜率盈亏比市场盈亏比003984.OF嘉实新能源新材料92.3111.5480.0054.391.461.25资料来源：长城证券研究院图 7：上涨、下跌与震荡市场表现超额收益表现风险调整收益由各个市场区间统计的结果我们发现，该基金在上涨市场和震荡市场中胜率极高，风险调

17、整收益普遍优于沪深 300 指数。指标2018/1/26-2018/12/27熊市2020/9/24-2021/2/10牛市组合超额收益率3.3817.99表 6：极端市场下业绩与风险指标指标2018/1/26-2018/12/272020/9/24-2021/2/10熊市牛市组合风险调整收益-1.145.53沪深 300 同期风险调整收益-1.554.98组合波动率26.7030.10沪深 300 同期波动率21.9517.74组合回撤-38.92-8.93沪深 300 回撤-31.74-12.26在 2018 年 1 月 26 日至 2018 年 12 月 27 日的长时间熊市中，组合表现

18、优于沪深 300 指数，虽然也出现较大回撤，但经风险调整后的收益表现仍优于沪深 300。而在 2020 年 9 月 24日至 2021 年 2 月 10 日的牛市中，组合实现了 17.99的超额收益，风险调整后的收益优于沪深 300，且最大回撤小于沪深 300 指数。总结嘉实新能源新材料 A 基金（003984.OF）成立于 2017 年 3 月 16 日，由基金成立至今的业绩情况来看，该基金均处于同类排名前 10，大幅跑赢基准和同期沪深 300 指数，风险调整后的收益均明显强于基准和沪深 300 指数。根据前期的报告金融产品股票市场适应性评价方法里的评价方法，我们通过递归的方法对市场进行划分。由各个市场区间统计的结果发现，该基金在上涨市场和震荡市场中的胜率极高，相较于沪深 300 指数胜率分别