减隔震：被忽视的优质赛道

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250012 减隔震：效益显著的抗御地震技术 6 HYPERLINK l _TOC_250011 建筑减隔震技术具备效果优势与经济效益 7 HYPERLINK l _TOC_250010 建筑减隔震产品功能属性强，比拼品牌和服务 10 HYPERLINK l _TOC_250009 交通领域相比建筑领域难度较低，竞争更激烈 12 HYPERLINK l _TOC_250008 政策催生建筑减隔震蓝海市场 16 HYPERLINK l _TOC_250007 云南建筑减隔震市场发展领先全国 16 HYPERLINK l _TOC_250006 国家强制性政

2、策有望大幅扩容市场 20 HYPERLINK l _TOC_250005 立法后新建公共建筑市场提升十倍以上 21 HYPERLINK l _TOC_250004 新增产能迅速但不足，短期或形成缺口 23 HYPERLINK l _TOC_250003 参考日本经验，住宅市场远景可期 24 HYPERLINK l _TOC_250002 建筑减隔震朝阳赛道，龙头迎来高速成长 27 HYPERLINK l _TOC_250001 震安科技：建筑减隔震行业龙头 27 HYPERLINK l _TOC_250000 丰泽股份：铁路桥梁支座专家，进军建筑领域 32图表目录图 1：传统抗震、减震、隔震结

3、构详细示意图（从左至右依次为传统抗震、减震、隔震） 7图 2：建筑隔震技术实图 7图 3：建筑减震技术实图 7图 4：隔震为当前主流技术（单位：栋） 8图 5：洛杉矶北岭大地震中隔震与普通抗震建筑对比 9图 6：四川雅安地震中隔震与非隔震建筑对比 9图 7：2018 年震安科技隔震支座（产成品）的生产成本构成 11图 8：2018 年震安科技 600mm 标准隔震支座材料重量（kg/套） 11图 9：震安科技隔震产品的咨询、设计服务流程图 11图 10：桥梁支座功能示意 12图 11：桥梁支座类型 12图 12：桥梁支座实图 12图 13：桥梁阻尼器实图 12图 14：建筑支座毛利率普遍高于桥

4、梁支座 13图 15：中国较大国土处于环太平洋地震带与欧亚地震带上 16图 16：中国地震烈度区划图 16图 17：2017 年累计建成与新开工合计减隔震建筑各省分布 16图 18：2017 年累计建成与新开工合计减隔震建筑中云南占比 69% 16图 19：除 2017 年外，云南省外年新开工减隔震建筑比例提升 18图 20：全国累计建成减隔震建筑数量维持高增长（单位：栋） 19图 21：北京大兴机场航站楼隔震项目 23图 22：天津液化天然气（LNG）储罐隔震项目 23图 23：2012 年世界各国家及地区建成的减隔震建筑数量对比 24图 24：日本在建筑隔震构造设计领域的专利远超其他国家

5、24图 25：日本耐震法规发展进程 24图 26：日本隔震建筑（不包括独立住宅）、隔震独立住宅、减震建筑数量 25图 27：日本隔震建筑（不包括独立住宅）数量 25图 28：日本减震建筑数量 25图 29：日本隔震独立住宅自 2000 年后增长迅猛 26图 30：日本新建隔震建筑（不包括独立住宅）中集合住宅占比 30%以上 26图 31：震安科技营收中学校、医院等公共建筑占比提升 28图 32：震安科技营收中强制政策类占比提升 28图 33：震安科技营收中云南省外占比增加 28图 34：震安科技云南业务毛利率与省外对比 28图 35：震安科技营收结构以隔震支座为主，近年减震占比有所上升 29图

6、 36：震安科技隔震支座产能、产量、销量均大幅提升 29图 37：震安科技近年营业总收入上升迅速 29图 38：震安科技近年归母净利润上升迅速 29图 39：震安科技毛利率与净利率维持稳定高位 30图 40：震安科技平均销售单价维持稳定（单位：元/套） 30图 41：震安科技毛利率高于其他建筑和交通领域同行 30图 42：震安科技净利率高于其他建筑和交通领域同行 30图 43：震安科技减隔震产品产能进度预测图 31图 44：震安科技全国市占率出现下降（发货建筑栋数口径计） 31图 45：丰泽股份 2013 年下游领域结构 32图 46：丰泽股份营收结构中以支座类收入为主 32图 47：高铁营业

7、里程迅速增加（单位：万公里） 33图 48：新增铁路营业里程以高铁为主（滚动三年） 33图 49：丰泽股份近年营业总收入稳定增长 34图 50：丰泽股份近年归母净利润上升迅速 34图 51：丰泽股份近年毛利率有所抬升 34图 52：丰泽股份近年净利率有所抬升 34图 53：丰泽股份建筑减隔震领域产品示例 35图 54：丰泽股份专利个数近年持续提升 35图 55：丰泽股份近年技术人员占比提升且高于同行 35表 1：建筑领域与交通领域减隔震产品对比 6表 2：传统抗震、建筑减震、建筑隔震技术对比 8表 3：某 9 层办公楼使用隔震支座后的经济性测算 10表 4：铁路桥梁支座、公路桥梁支座及建筑减隔

8、震产品价格（单位：除说明外，均为元/座） 13表 5：公路桥梁支座企业、铁路桥梁支座企业、建筑减隔震企业个数及全国分布 14表 6：公路桥梁支座、铁路桥梁支座、建筑减隔震的代表性企业 15表 7：云南省减隔震政策 17表 8：云南以外其他各省政策 19表 9：建设工程抗震管理条例相关立法进程 20表 10：立法推出后新建公共建筑减隔震理论市场空间测算 22表 11：新建公共建筑减隔震预期市场规模分年测算 22表 12：震安科技募投项目情况 23表 13：日本近年破坏力大的地震 26表 14：建筑减隔震重点公司一览（单位：亿元） 27表 15：震安科技已建成的代表性项目案例 27表 16：震安科

9、技减隔震产品产能进度预测表（单位：万套） 30表 17：丰泽股份历年前五大客户及其中铁路客户占比 32表 1：建筑领域与交通领域减隔震产品对比减隔震：效益显著的抗御地震技术 减隔震是指通过隔震器将基础和上部结构隔离（隔震）或通过阻尼器等消能设备（减震） 以降低地震作用的技术。狭义的减隔震主要指建筑领域，而广义的包括交通领域。交通领域产品如铁路桥梁支座、公路桥梁支座、桥梁阻尼器等，主要作用是传导桥梁上部结构的荷载和变形，减轻车流、水流、大风等的共振，重点在减隔“振”，仅在地震易发区需要抗地震性能（如支座产品能承受更大位移量）。本篇重点聚焦建筑减隔震展开分析。建筑交通产品分类产品形态应用位置隔震：

10、建筑隔震支座（占比约 80%），减震：建筑阻尼器（占比约 20%）隔震：建筑物底部或下部，减震：建筑结构支撑、剪力墙、节点等隔震：铁路桥梁支座、公路桥梁支座，减震：桥梁阻尼器铁路、公路、城市轨道交通等的桥面与桥墩之间应用示意图具体用途主要是抵御地震，阻尼器亦有抵抗风振作用仅在地震易发区需要抗地震性能，其主要用途为：将桥梁上部结构承受的荷载和变形（位移和转角）可靠地传递给桥梁下部结构；使桥梁适应由于温度、湿度等环境变化引起的结构胀缩变形；阻尼器亦有减轻车流、水流、大风等引起的共振的作用技术难度通常建筑领域承重和变形能力更强，难度较高相较建筑领域难度较低，铁路领域难度高于公路标准化度标准化度较低，

11、需根据项目定制标准化度较高，公路领域标准化度高于铁路当前约 20 亿，建设工程抗震管理条例落地后有望年市场空间企业个数达到 200 亿以上国内具备自主研发生产能力、持续时间较长的企业约14 个（根据震安科技招股说明书）铁路约 90 亿，公路约 70 亿铁路桥梁支座企业为 29 个（通过 CRCC 中铁检验认证），公路桥梁支座企业为 120 个（拥有生产许可证）资料来源：Wind，震安科技招股说明书，新筑股份招股说明书，住建部，减隔震网，路博科技官网，丰泽股份官网，建筑减隔震技术具备效果优势与经济效益建筑减隔震技术是国内外新兴的抗震技术。上世纪 90 年代中期，建筑减隔震技术在经历地震检验后在欧

12、美、日本等发达国家被大规模推广应用。建筑减隔震主要分为减震与隔震两类。建筑减震技术是在建筑结构上设置耗能装置，消耗进入结构的地震能量，以减小主体结构的地震作用。建筑隔震技术就是在建筑物的基础或下部结构和上部结构之间设置隔震装置（由隔震器、阻尼装置等组成），形成隔震层，隔离地震能量向上部结构传递，减少输入到上部结构的地震能量，同时延长上部结构的自振周期，降低上部结构的地震反应，达到预期的抗震防震要求，使建筑物的安全得到更可靠的保证。图 1：传统抗震、减震、隔震结构详细示意图（从左至右依次为传统抗震、减震、隔震）资料来源：中国地震应急搜救中心，图 2：建筑隔震技术实图图 3：建筑减震技术实图资料来

13、源：衡水长泰，资料来源：SKO 加固，隔震为当前主流技术。目前，减震技术因其减震效果低于隔震技术，主要应用在超限建筑以及建筑抗风领域，应用领域与隔震不完全相同。对于某些大型建筑项目，为满足特定的抗震、抗风综合需求，减震和隔震也可配合使用。由于减震技术在低烈度地区具备经济性且近年市场向低烈度地区扩容，减震技术应用占比有所提升，但当前隔震技术仍是主流，截至 2017 年，在全国累计已建成的减隔震建筑中，隔震建筑占比 84%。图 4：隔震为当前主流技术（单位：栋）资料来源：住建部，表 2：传统抗震、建筑减震、建筑隔震技术对比相较传统抗震效果更优减隔震技术可以有效降低传导至建筑物的地震能量，优于传统抗

14、震的直接抵抗。传统抗震技术通过增加钢筋、混泥土、钢结构等建筑材料的用量来增强建筑结构构件的强度以实现抵抗地震的“以刚克刚”的方法仍是最直接和最普遍抗震方法，这种抗震技术实际是以结构构件本身的损坏为代价消耗地震能量，减轻地震反应。传统抗震技术建造的建筑，虽然可以做到大震时主体结构不倒，保障生命安全，但由于不能准确预估未来可能发生的地震有多大，在发生超过设计预估地震力的地震时，仍然会造成房屋倒塌、严重的人员伤亡和经济损失。而使用建筑减震技术则可以降低地震作用的 20%-30%1，使用建筑隔震技术可以降低地震作用的 50%-80%2，有效减轻建筑本身承受的地震能量。项目传统抗震建筑减震技术建筑隔震技

15、术在建筑物的某些部位（如支撑、剪力墙、连 在建筑物的基础或下部结构和上部结构之间设增加钢筋、混泥土、钢结构等建筑材 接缝或预埋件）设置耗能装置，通过该装置 置隔震装置（由隔震器、阻尼装置等组成），抗震原理料的用量来增强建筑结构构件的强度，“以刚克刚”以实现抵抗地震产生摩擦，弯曲（或剪切、扭转）、弹塑性 形成隔震层，隔离地震能量向上部结构传递，（或黏弹性）滞回变形来耗散或吸收地震输 减少输入到上部结构的地震能量，同时延长上入结构的能量，以减小主体结构的地震反应 部结构的自振周期，降低上部结构的地震反应抗震立足点立足于“抗”立足于“抗”立足于“隔”抗震效果以结构件本身的损坏承受地震作用降低地震作用

16、的 20%-30%降低地震作用的 50%-80%应用范围应用范围广，可用于抗地震、抗风振应用范围广，可用于抗地震、抗风振主要用于抗地震1、中国勘察设计协会抗震防灾分会，我国建筑隔震技术发展状况初步分析；2、周福霖，工程结构减震控制M,P139；3、刘文光，隔震结构设计M，P31、张腾龙，防屈曲支撑框架结构设计及消能减震效果分析研究D，P83、P87；2、叶正强、李爱 群、程文瀼、杨国华、丁幼亮，采用粘滞流体阻尼器的工程结构减振设计研究J，建筑结构学报，P65- P66；3、薛彦涛、李树利、李博，液体粘滞阻尼消能减震结构设计方法J，建筑科学，P21安全储备-安全储备小，震后仍需修复后才能使用安全

17、储备大，震后建筑物不维修或简单维修即可恢复使用代表产品-消能阻尼器隔震橡胶支座代表产品图片-资料来源：工程结构减震控制周福霖著，防屈曲支撑框架结构设计及消能减震效果分析研究张腾龙著，震安科技可转债募集说明书，在历次地震检验中，建筑减隔震技术也是实际展现出优异的抗御地震的性能。1994 年北岭 6.7 级地震，南加州大学医院为采用橡胶隔震支座的隔震建筑，地震记录显示建筑最大水平加速度只有基础的一半，医院在地震中丝毫未损，医院功能得到维持，成为救灾中心，对震后紧急救援起到了十分重要的作用。而洛杉矶橄榄景医院破坏严重，地震记录显示建筑水平最大加速度相对基础放大了 2 倍多，医院功能完全丧失。2013

18、 年四川雅安发生 7.0 级地震以后，采用隔震技术修建的芦山县人民医院外观完整且受损较小引起人们关注。与之相比，相邻的两栋非隔震医疗建筑内部损伤严重，完全丧失功能。图 5：洛杉矶北岭大地震中隔震与普通抗震建筑对比资料来源：中国地震局防震减灾知识普及系列，图 6：四川雅安地震中隔震与非隔震建筑对比资料来源：中国地震局防震减灾知识普及系列，相较传统抗震更为经济采用减隔震设计综合经济效益明显，具体有以下三点：节约钢筋混凝土的使用。从短期和直接投入看，采用隔震技术，可以减小上层结构梁柱截面，降低工程造价，尤其对于高层建筑性价比显著。与普通抗震结构相比，建筑高度小于 25m 的隔震结构的费用增加了大约

19、4%5%；建筑高度在 2530m 时，这两种结构的费用差不多；建筑高度大于 30m 时，造价降低了大约 0%5%3。具体测算3 党育，杜永峰，毕长松隔震建筑的经济性分析J工程抗震与加固改造，2006，28（4）：37-40 来看，以某截面 42m*17.4m 的 9 层办公楼为例，使用隔震技术可以帮助其造价节约 1.3%-1.7%。此外，公共类建筑物设防烈度每提高 1 度，将增加造价 20%左右，因此在 地震高设防烈度地区更具备经济效益。未使用隔震支座普通叠层铅芯橡胶支座高阻尼橡胶支座表 3：某 9 层办公楼使用隔震支座后的经济性测算橡胶支座柱截面600mm600mm550mm550mm500

20、mm500mm500mm500mm隔震层上部结构钢筋混凝土截面尺寸主梁截面300mm600mm300mm550mm300mm500mm300mm500mm次梁截面250mm500mm200mm400mm200mm400mm250mm400mm隔震层上部结构钢筋混凝土造价（万元）231201180183隔震层上部结构钢筋混凝土造价节约（万元）305148隔震支座造价（万元）152124隔震支座造价占土建总造价比例1.5%2.2%2.5%土建总造价（万元）983970966966土建总造价节约（万元）121717每平方米造价（元）1494147514681468每平方米造价节约（元）192626每

21、平方米造价节约比例1.3%1.7%1.7%资料来源：不同隔震支座的隔震效应分析对比吕志勇著，建筑物使用面积增加。采用隔震技术后，建筑物内部梁柱截面减小，房屋使用面积增加。另外还能增加建筑物的层数或者高度，从而摊低了开发商的土地成本。震后损失费用降低。从长期来看，采用减隔震技术，在地震发生时，建筑物及其内部的设备和物品只受到轻微损坏或者不损坏（不维修或简单维修即可使用），从而有效降低了震后建筑加固维修或重建的费用以及内部设备物品维修或更换的费用等直接经济损失，也降低了因为地震企业和工厂无法正常工作和生产所带来的间接经济损失。运用减隔震技术震后的损失费用可降低大约 7%35%4。建筑减隔震产品功能

22、属性强，比拼品牌和服务建筑减隔震产品具备较强的功能属性。我们对功能属性的定义为解决用户痛点，具有犯错成本。建筑减隔震产品解决了高地震风险地区的抗震需求，关乎人民生命和财产的安全；同时更换成本极高，设计寿命通常为 60 年以上，因此具备较强功能属性。但是，就生产端而言，隔震支座由薄钢板和薄橡胶板交替叠合，并经过高温、高压硫化而成，工艺复杂程度不高，在生产上难以形成较强壁垒，我们认为品牌与服务优势更为重要。4 Trevor E KellyDesign Duildelines：Based isolation of structuresRevision 0：July 2001图 7：2018 年震安科

23、技隔震支座（产成品）的生产成本构成3%5%5%3%14%47%8%5%5% 6%钢材 47%橡胶 6%铅锭 5%胶黏剂 5%直接人工 8%外协加工费 14%折旧费 3%辅料 5%电费 3%其他费用 5%图 8：2018 年震安科技 600mm 标准隔震支座材料重量（kg/套）22 14 4资料来源：震安科技招股说明书，资料来源：震安科技招股说明书，品牌壁垒较高，先发优势显著。 建筑减隔震产品可靠的性能和质量特别重要，对于 客户而言，通常会偏向于选择具有较高品牌知名度和丰富成功项目经验的制造商。因此，行业新进入者面临着较高的品牌壁垒，当前市场龙头先发优势显著。对配套服务的要求高。 建筑减隔震在国

24、内仍属于新兴技术，以隔震为例，部分设计 院尚未形成整套隔震设计能力或具备丰富隔震设计经验，因此需要厂商配合具体建筑总 体设计方案进行隔震设计，以及隔震产品的安装指导、更换及维护等。销售前期，需要根据项目当地抗震设防烈度、场地类别、结构形式、高宽度比以及是否有地下室等，评估项目采用隔震技术的可行性和经济性，协助设计单位完成包括隔震层的设置、支座的布置、隔震构造措施、隔震目标、隔震结构动力分析、上部结构优化和下部结构验算等隔震设计关键工作，完善设计方案。产品交付后，还需要指导隔震支座的安装、更换及维护等技术服务，确保隔震支座的设计和安装符合建筑物总体设计方案。图 9：震安科技隔震产品的咨询、设计服

25、务流程图资料来源：震安科技招股说明书，图 10：桥梁支座功能示意交通领域相比建筑领域难度较低，竞争更激烈交通领域减隔震最主要的产品即是桥梁支座。桥梁支座是连接桥梁上部结构和下部结构的重要结构部件，位于桥梁和垫石之间，直接影响桥梁的使用寿命。桥梁支座主要有三个方面的作用：1）将桥梁上部结构承受的荷载和变形（位移和转角）可靠地传递给桥梁下部结构；2）使桥梁适应由于温度、湿度等环境变化引起的结构胀缩变形；3）阻抗地震波等引起的结构平移，减轻震动对结构的不利影响。高性能桥梁支座具备更大位移量 的承受能力，可以起到减轻地震能量的作用，处在地震易发区的桥梁建设也会对支座的 隔震能力提出较高要求。橡胶支座是

26、最主要的桥梁支座形式。桥梁工程常用支座形式包括：板式橡胶支座、盆式橡胶支座、球型支座、钢支座和特殊支座等。20 世纪 60 年代以前，桥梁中使用的几乎都是钢支座，随着材料工业的发展，出现了造价更低且受力性能更好的橡胶支座，其具备更好的水平动力阻尼特性，增强了桥梁的隔振能力，迅速成为了最主要桥梁支座形式。图 11：桥梁支座类型资料来源：reinforced_handyman，资料来源：海德科技公开转让说明书，图 12：桥梁支座实图图 13：桥梁阻尼器实图资料来源：河北利和路桥，资料来源：机械cax360，桥梁支座比建筑隔震支座难度低。橡胶支座难度体现在承重能力和变形能力，建筑领域 承载重且变形大

27、，所以产品要求更高。建筑隔震支座从设计、生产、安装的过程以及技术指标等均比桥梁支座更为复杂，因此建筑隔震支座产品的毛利率高于桥梁支座，而桥梁支座中，高铁桥梁支座毛利率高于公路桥梁支座。图 14：建筑支座毛利率普遍高于桥梁支座70%60%50%40%30%20%10%0%20122013201420152016201720182019震安科技-隔震支座（建筑）路博科技（建筑为主）海德科技-房屋隔震支座（建筑）丰泽股份-支座类（高铁桥梁为主）海德科技-桥梁支座（公路桥梁）资料来源：Wind，桥梁支座比建筑隔震支座标准化度高。支座类产品普遍标准化度较低，不同类别、不同型号的产品可能价格差异巨大。 建

28、筑隔震支座通常需要根据每个项目不同的设防烈度、 场地类别、结构形式进行定制，但是在桥梁支座中，通用性产品的比例更高，如公路板式橡胶支座按照立方米定价，则体现了其较高的标准化程度。表 4：铁路桥梁支座、公路桥梁支座及建筑减隔震产品价格（单位：除说明外，均为元/座）新筑股份铁路桥梁支座2007200820092010H1CKPZ 铁路支座127981292663667674KTPZ 铁路支座150301254966385961球形铁路支座337462104821795新筑股份公路桥梁支座2007200820092010H1大吨位公路盆式支座14760258741480217891中、小吨位公路盆式

29、支座4269488356974850板式橡胶支座（万元/m3）4.614.36.46.8震安科技建筑隔震支座2017201820192020Q1-3400 型隔震支座4469463045634518500 型隔震支座6171647863336430600 型隔震支座8105867883868349700 型隔震支座15453165681572316347800 型隔震支座21765210922088820073900 型隔震支座267312826826077304391000 型隔震支座38449421193844742087隔震支座均价9925129721194814672震安科技建筑阻尼器

30、2017201820192020Q1-3粘滞阻尼器23531381591758019489软钢阻尼器3954605255355711屈曲约束耗能支撑816780561000311290摩擦型阻尼器705896516431资料来源：震安科技招股说明书，新筑股份招股说明书，注：（1）新筑股份铁路桥梁支座售价 2007 至 2009 年间大幅下滑主要因为铁路支座内部各型号之间价格差距巨大，公司当年销售产品型号结构变动；（2）震安科技隔震支座均价是以实际个数来计算。桥梁支座比建筑隔震支座企业数更多，竞争更为激烈。因政策尚未完全铺开，建筑减隔震当前市场规模尚不大，约 20 亿，全国具备自主研发生产能力、

31、持续时间较长的企业也仅十余家。但是，用于交通领域的桥梁支座（如铁路桥梁、公路桥梁等）市场较为成熟，铁路市场规模约 90 亿，公路市场规模约 70 亿，远大于当前建筑领域。与此同时，桥梁支座生产企业更多，尤其是公路桥梁支座企业有 120 家，一半以上集中在衡水，且公路产品标准化程度高，竞争也更为激烈。表 5：公路桥梁支座企业、铁路桥梁支座企业、建筑减隔震企业个数及全国分布公路桥梁支座企业铁路桥梁支座企业建筑减隔震企业衡水市62101河北（除衡水市）31江苏1734四川1121山东43浙江41湖北41上海32陕西32重庆2云南21广西11湖南121山西1吉林1青海1北京21广东1安徽1河南1辽宁1

32、合计1202914衡水企业占比52%34%7%资料来源：震安科技招股说明书，国家市场监督管理总局，中国铁路总公司，注：公路桥梁支座企业范围为取得公路桥梁支座生产许可证的 120 家企业，铁路桥梁支座企业范围为取得 CRCC中铁检验认证的 29 家企业，建筑减隔震企业范围为震安科技招股说明书中提到的国内具备自主研发生产能力、持续时间较长的 14 家企业，建筑减隔震企业范围可能存在偏差。表 6：公路桥梁支座、铁路桥梁支座、建筑减隔震的代表性企业公路桥梁支座企业铁路桥梁支座企业建筑减隔震企业成都市新筑路桥机械股份有限公司成都市新筑路桥机械股份有限公司震安科技股份有限公司衡水宝力工程橡胶有限公司株洲时

33、代新材料科技股份有限公司株洲时代新材料科技股份有限公司衡水中铁建工程橡胶有限公司丰泽智能装备股份有限公司苏州海德新材料科技股份有限公司衡水橡胶股份有限公司洛阳双瑞特种装备有限公司上海路博减振科技股份有限公司洛阳双瑞特种装备有限公司衡水宝力工程橡胶有限公司柳州东方工程橡胶制品有限公司上海彭浦橡胶制品有限公司衡水中铁建工程橡胶有限公司无锡圣丰建筑新材料有限公司新津腾中筑路机械有限公司衡水橡胶股份有限公司衡水震泰隔震器材有限公司山东龙祥新材料科技有限公司唐山市华运铁路交通器材有限公司广东宇泰减震科技有限公司资料来源：震安科技招股说明书，新筑股份招股说明书，注：标粗为上市公司（包括新三板）政策催生建筑

34、减隔震蓝海市场我国饱受地震灾害影响，减隔震技术推广势在必行。我国地处欧亚板块的东南部，受环太平洋地震带和欧亚地震带的影响，是个地震多发国家。全球大陆 7 级以上地震区域，其中有三分之一位于中国。我国有 41%的国土、一半以上的城市位于地震基本烈度 7 度及以上地区，79%的国土面积处于 6 度及以上的地震带。尤其是我国西部地区，大部分地区处于地震带，长期饱受地震灾害的困扰。图 15：中国较大国土处于环太平洋地震带与欧亚地震带上图 16：中国地震烈度区划图资料来源：Geoenvironmental Disasters，资料来源：中国地震信息网，云南建筑减隔震市场发展领先全国云南建筑减隔震市场发展

35、领先全国。云南属于我国地震最多的省份之一，也是受到地震灾害最严重的省份之一。云南省全部国土面积都处于 6 度及以上的地震烈度设防区，其中 7 度和 8 度设防面积占全省总面积的 78.6%，加上 9 度区，占总面积的 84%，设防 区面积占比之大，烈度之高，居全国首位。因此云南对于减隔震技术的关注较早，认知 程度更高，相关法律法规较完善，相关政策的扶持力度也较强。云南是全国最早针对抗 震设防烈度 8 度及以上地区的学校和医院强制使用减隔震技术的省份，目前已扩展到 7 烈度及以上地区。2017 年全国累计建成与新开工合计减隔震建筑中，云南占比高达 69%。图 17：2017 年累计建成与新开工合

36、计减隔震建筑各省分布图 18：2017 年累计建成与新开工合计减隔震建筑中云南占比 69%9%4% 3%5%69%10云南新疆甘肃山西四川其他资料来源：住建部，资料来源：住建部，法律法规及政策发布部门发布时间主要内容表 7：云南省减隔震政策云南省建设工程抗震设防管理条例云南省人民政府印发关于全面加强预防和处置地震灾害能力建设十项重大措施的通知云南省人民政府关于贯彻国务院进一步加强防震减灾工作意见的实施意 见云南省人民政府办公厅关于加快推进减隔震技术发展与应用的意见云南省防震减灾条例关于进一步加快推进我省减隔震技术发展与应用工作的通知关于进一步支持减隔震技术发展和应用若干政策的通知云南省住房和城

37、乡建设云南省人大常委会云南省政府云南省政府云南省政府云南省人大常委会云南省住建 厅、发改委等云南省财政 厅、发改委等2007 年 5月 23 日2008 年 6月 2 日2010 年 10月 22 日2011 年 4月 6 日2011 年 7月 27 日2012 年 3月 1 日2013 年 3月 25 日建设、地震、科技等部门应当加强建设工程抗震设防的科学研究和技术开发，推广隔震、减震等新技术。开展减隔震关键技术研发及推广运用。从今年开始，启动云南减隔震技术研发和生产基地建设，在地震重点危险区和重点监视防御区的县级以上医院、学校、幼儿园等人员密集场所，救灾物资储备库、博物馆、机场、桥梁等重要

38、工程建筑物，党政机关等重要目标单位，重大通信和电力设施等，强制推行隔震垫减隔震技术，并推广使用轻型建筑材料。加大推广建筑工程减隔震技术力度。住房城乡建设、地震部门要充分利用云南橡胶资源丰富、减隔震技术领先的优势，出台相应扶持政策，大力发展减隔震产业，在全社会推广减隔震技术。2020 年底前，在地震重点危险区和重点监视防御区的人员密集场所，救灾物资储备库等重要工程建筑物，党政机关等重要目标单位，通 信、电力和交通枢纽等重点区域，要全面推广使用减隔震技术。2015 年以前，在我省抗震设防烈度 8 度和 9 度设防区内，凡符合适用条件的新建中小学教学用房、学生宿舍和医院必须使用减隔震技术，符合适用条

39、件的其他建筑工程积极鼓励采用减隔震技术，使我省减隔震技术研发能力及减隔震技术应用有关产业初具规模。2020 年以前，在我省抗震设防烈度 8 度和 9 度设防区内，凡符合适用条件的中小学教学用房和学生宿舍、医院、通信、电力及交通枢纽等重大工 程、生命线工程全面推广使用减隔震技术，使我省减隔震技术研发能力及减隔震技术应用有关产业走在全国前列。县级以上人民政府和有关单位应当重视减隔震技术的研究和推广应用，研究制定扶持政策，加强减隔震技术应用的指导和技术服务。鼓励和支持学校、医院等人员密集场所及位于高烈度区的重要建设工程采用减隔震技术和新型抗震建筑材料。自 2012 年 4 月 1 日起，对 8、9

40、度抗震设防区三层以上中小学校舍、县以上医院的三层以上医疗用房，建设行政主管部门在进行初步设计审查时，应将减隔震技术的应用情况纳入审查内容一并审查。施工图审查机构在进行施工图设计文件审查 时，必须将减隔震技术纳入审查内容，严格把关，对符合适用条件而不采用减隔震技术的或不符合减隔震技术设计规范的设计图纸一律不予审查通过，不准发放施工图审查合格证书，建设行政主管部门不予办理施工许可证。对产业新技术、新产品开发、新产品中试建设和产业化项目，省级财政给予专项经费补贴。取得省级减隔震技术中心资质的企业和单位，省级财政一次性给予 50 万元至 100 万元的专项补助。获得国家级减隔震技术中心资质的，省级财政

41、一次性给予 200 万元的专项补助。鼓励省内重点生产企业进入招投标市场，将财政补助资金通过招标采购市场直接、有序地支付给生产企业，促进减隔震技术和产品的应用。应用于我省建筑工程的减隔震装置（包括橡胶隔震支座，摩擦滑移装置，减震消能厅关于进一步加强减隔震工程质量监督管理的通 知云南省隔震减震建筑工云南省住建厅2013 年 12月 11 日2016 年 8装置，减震控制装置，阻尼器等相关装置），应是合法企业生产，技术性能指标达到国家和我省有关标准、规范及有关规定要求、质量合格的产品。各级住房城乡建设行政主管部门应加强对减隔震工程质量的监督管理，依法查处违法违规行为。 下列新建建筑工程应当采用隔震减

42、震技术：（一）抗震设防烈度 7 度以上区域内三层以上、且单体建筑面积 1000 平方米以上的学校、幼儿园校舍和医院医疗用房建筑工程；（二）前项规定以外，抗震设防烈度 8 度以上区域内单体建筑面积 1000 平程促进规定云南省政府月 12 日方米以上的重点设防类、特殊设防类建筑工程；（三）地震灾区恢复重建三层以 上、且单体建筑面积 1000 平方米以上的公共建筑工程。鼓励前款规定范围以外的其他建筑工程采用隔震减震技术。此条款在 2017 年 6 月 12 日云南省住房和城乡建设厅关于明确隔震减震建筑工程有关问题的通知中被再度明确。云南省隔震减震建筑工程促进规定实施细则云南省住建厅2016 年 1

43、2月 29 日在本省承担隔震减震建筑工程设计任务的单位应当严格执行国家和本省有关技术标准、规范，积极参加隔震减震方面的宣贯培训，指导施工企业做好隔震减震建筑工程。采用隔震设计时，应通过设置隔震装置减小结构的水平地震作用，使建筑抗震性能显著提高，设防地震作用下隔震结构的层间剪力和倾覆力矩的水平向减震系数应控制在 0.270.53 之间。采用减震设计时，应通过设置消能减震装置减小结构的水平地震作用，使建筑抗震性能明显提高,罕遇地震作用下减震结构与非减震结构的水平位移之比应小于 0.75。设计文件中应当对隔震减震装置的性能参数、检测、安 装、构造措施及工程维护等提出明确的技术要求。资料来源：震安科技

44、招股说明书，近年来其他地区减隔震市场逐步跟上。2014 年以来，受到云南建筑减隔震市场发展的启发，山西、甘肃、山东、新疆、四川、海南、合肥等省市也开始对部分地区（主要是抗震设防烈度 8 度及以上地区）的学校、医院等建筑物强制或优先使用隔震技术。其中，山西、甘肃对学校和医院为强制使用；山东对学校和三级医院为强制使用；新疆自 2016年起，具备条件的房屋、市政工程等建筑物强制使用；四川、海南对学校和医院为优先使用；合肥市对于重大医疗用建筑强制使用，学校优先使用。云南省外新开工减隔震建筑比例从 2015 年的 47%提升至 2018 年的 74%。其中 2017年云南省新开工占比陡增，主要由于 20

45、16 年云南扩大了减隔震强制应用区域和领域，应用区域从抗震设防烈度 8 度以上地区扩大至 7 度以上（从 59 个区县增至 116 个区县），应用领域由原来的中小学扩展至所有学校（如大学、大专、重点设防建筑等）。图 19：除 2017 年外，云南省外年新开工减隔震建筑比例提升33%47%62%120%100%80%60%40%20%0%2资料来源：住建部，在云南及其他各省的政策拉动下，全国减隔震建筑数量增加迅速。截至 2019 年第三季度，我国已累计建成近 7000 栋减隔震建筑，约为 2014 年的 2.5 倍。图 20：全国累计建成减隔震建筑数量维持高增长（单位：栋）资料来源：住建部，表

46、8：云南以外其他各省政策法律法规及政策发布部门发布时间主要内容关于转发的通知转发的通知山西省住房和城乡建设厅关于积四川住建厅海南住建厅2014 年 3月 11 日2014 年 5月 19 日抗震设防烈度 9 度区和 8 度区的县市，以及地震重点监视防御区或地震灾后重建阶段的新建 3 层（含 3 层）以上学校、幼儿园、医院等人员密集公共建筑，应优先采用减隔震技术进行设计。鼓励其他建筑工程积极采用减隔震技术。芦山地震灾区灾后重建的公共建筑工程要大力推广使用减隔震技术。各勘察设计单位在承接 8 度区内新建 3 层（含 3 层）以上的学校、幼儿园、医院等人员密集公共建筑设计项目时，应严格按通知要求优先

47、采用减隔震技术进行设计。抗震设防烈度 8 度区、地震重点危险区学校和幼儿园的新建教学用房、学极推进建筑工程减隔震技术应用的通知（第 115 号）关于转发及进一步做好我省减震隔震技术推广应用工作的通知甘肃住建厅月 18 日至 12 层学校教学楼、学生宿舍、医院医疗用房、幼儿园等人员密集公共建筑，要求必须采用基础隔震技术进行设计。自 2015 年起，凡位于抗震设防烈度 8 度（含 8 度）以上地震高烈度区、地震重点监视防御区域或地震灾后重建阶段的新建 3 层（含 3 层）以上学校、幼儿园、医院等人员密集公共建筑，应当优先采用减隔震技术进行设关于加快推进自治区减隔震技术应用的通知新疆住建厅2014

48、年 7月 29 日计。自 2016 年起，全疆范围内抗震设防烈度 8 度（含 8 度）以上的地区，凡具备条件的房屋建筑工程和城镇市政公用设施等生命线工程均应采用减隔震技术。鼓励重点设防类、特殊设防类建筑和位于抗震设防烈度 8 度（含 8 度）以上地震高烈度区的其他建筑采用减隔震技术。对抗震安全性或使用功能有较高需求的标准设防类建筑提倡采用减隔震技术。关于在我市房屋建筑工程中推广应用抗震新技术（减震隔震技术）的通知山东省住房和城乡建设厅关于积极推进建筑工程减隔震技术应用的通知省住房和城乡建设厅关于在房屋建筑工程中进一步推广应用减隔震技术的通知关于加快建设工程推广应用减隔震技术的意见合肥市城乡建设

49、委员会等山东住建厅江苏住建厅深圳市应急管理办公室等2014 年 8月 11 日2015 年 4月 2 日2015 年 12月 31 日2016 年 11月 9 日新建医疗建筑中，承担特别重要医疗任务的三级医院的门诊、医技、住院用房，设计时应采用减震隔震技术进行抗震设计；二、三级医院的门诊、医技、住院用房，县级及以上的独立采供血机构的建筑，设计时应优先采用减震隔震技术进行抗震设计。新建学校、幼儿园建筑中，面积超过 500平方米的学生食堂和 3 层（含 3 层）以上且面积超过 2000 平方米的教学用房、学生宿舍等人员密集公共建筑，设计时应优先采用减震隔震技术进行抗震设计。抗震设防安全性或使用功能

50、有较高要求的建筑，设计时提倡采用减震隔震技术进行抗震设计。一、以下工程设计应采用减隔震技术：1、抗震设防烈度 8 度区和 7 度（0.15g）区的特殊设防类（甲类）工程；2、抗震设防烈度 8 度区的新建层以上（含 3 层）中小学、幼儿园的教学用房、学生宿舍、学生食堂等人员密集的公共建筑；3、抗震设防烈度 8 度区的新建医疗建筑中三级医院的门诊、医技、住院用房。二、以下工程设计时应优先采用减隔震技术：1、抗震设防烈度 8 度区的二级医院的门诊、医技、住院用房，县级及以上的独立采供血机构的建筑，和抗震设防烈度 7 度（0.15g）区的三级医院的门诊、医技、住院用房；2、7 度 0.15g、类或类场

51、地土以及 8 度的重点设防类（乙类）工程。全省各级住房城乡建设主管部门要充分认识减隔震技术的先进性及其对提升房屋建筑工程抗震设防水平、推动建筑工程领域技术进步的重要意义，积极稳妥地在房屋建筑工程领域推广应用减隔震技术。（一）坪山新区作为我市减隔震技术推广应用示范区，新区新建的房屋建筑和市政工程优先采用减隔震技术。（二）全市新建 3 层（含 3 层）以上的学校（教学及辅助用房、办公用房、生活服务用房）、幼儿园、医院（门诊楼、医技楼、住院楼）等人员密集公共建筑，应结合工程实际采用减隔震等抗震技术。（三）交通、水务、电力、通信、输油气管线、核设施等基础设施优先采用减隔震技术。（四）重点设防类、特殊设

52、防类建筑鼓励采用减隔震技术。（五）对抗震安全性或使用功能有较高需求的标准类建筑、社会投资项目的建筑提倡采用减隔震技术。资料来源：震安科技招股说明书，国家强制性政策有望大幅扩容市场2019 年 10 月，国家司法部完成了建设工程抗震管理条例（征求意见稿）的意见征集工作，其中明确规定“位于高烈度设防地区、地震重点监视防御区的新建学校、幼儿园、医院、养老机构、应急指挥中心、应急避难场所等公共建筑应当采用隔震减震技术，保证发生本区域设防地震时不丧失建筑功能”。 相较之前，话语表述从“鼓励”或“优先” 变为“应当”，政策强制性突显。目前仅剩国常会审议通过，该项立法有望年内落地。时间相关部门立法进程表 9

53、：建设工程抗震管理条例相关立法进程2018/2/1住房城乡建设部发布建设工程抗震管理条例（征求意见稿），征求意见截止时间 2018 年 3 月 2 日国务院办公厅关于印发国务院 2019 年立法工作计划的2019/5/11国务院2019/10/8司法部住房城乡建设部工程通知，将建设工程抗震管理条例纳入国务院 2019年立法工作计划发布建设工程抗震管理条例（征求意见稿），征求意见时间截止 2019 年 10 月 22 日发布关于印发 的通知（建司局函质202010号），公布的该司 2020 年工作要点“五、（一）完善抗震管理法规制度”中提出“加快推进建设工程抗震管理条例立法进程，做好条例宣贯工作

54、2020/6/26国务院国务院办公厅关于印发国务院 2020 年立法工作计划的通知，将建设工程抗震管理条例纳入国务院 2020年立法工作计划当前阶段国务院等待国务院常务会议通过后出台实施资料来源：住建部，司法部，国务院办公厅，震安科技公告，立法后新建公共建筑市场提升十倍以上根据建筑减隔震行业龙头震安科技的营收规模与市占率估算，2020 年市场规模约 20 亿元，若该立法措施得到完全贯彻，则 2021 年新建公共建筑理论的减隔震市场空间为 231亿元，即新建公共建筑市场空间将大幅提升 10 倍以上。考虑到产能投放节奏，预计新增强制地区（除云南 7 烈度及以上、山西、甘肃、山东、新疆 8 烈度及以

55、上的地区外）2021-2025 年渗透率分别为 5%、15%、60%、80%、100%，预计 2021-2015 年全国新建公共建筑市场规模分别为 44、75、187、252、327 亿元。主要假设如下：对公共建筑范围的假设：计算学校及医院的建设投资，由其外推至其他公共建筑，参考震安科技2016-2018 年平均学校、医院营收占比其公共建筑营收，外推比例为68%。对强制地区占比的假设：强制性要求政策覆盖的高烈度设防地区范围将由原 5 省47 市的 287 个区县（云南省为 7 度以上、山西、甘肃、山东、新疆 8 度以上）增加至23 省 126 市的 648 个区县（云南省为 7 度以上、全国其

56、他省份为 8 度以上），强制性 政策要求覆盖范围还将新增地震重点监视防御区，现行的全国地震重点监视防御区覆盖范围包括 1078 个区县，部分区县与高烈度设防区有重叠，但重叠度不高。截至 2019 年 全国区县级行政区为 2846 个，因此强制性政策覆盖区县比例约 50%-60%，考虑到立法 强制地区里中西部城市较多，而中西部各区县人口相对较少，估计强制性政策约覆盖 50%人口。再考虑到中西部公共建筑建设速度快，保守估计强制地区学校、医院建设投资占全国比例也为 50%。对渗透率的假设：假设当前云南省内学校、医院渗透率为 100%，再考虑到学校、医院外的公共建筑（根据前假设，这部分建筑占比 32%

57、）已有部分渗透，故 2021 年云南强制区域渗透率约为 80%。假设山西、甘肃、山东、新疆因政策颁布较晚且原政策强制建筑范围不及目前，2021 年山西、甘肃、山东、新疆强制区域内渗透率为 60%。假设除上述省份外，新增强制地区渗透率较低仅为 5%，参考云南经验，考虑到设计与施 工的时间差，立法自出台至建筑开始规模进行减隔震施工约一年至一年半，至完全落地 约三至四年，则未来四年渗透率分别逐步增至 15%、60%、80%、100%。表 10：立法推出后新建公共建筑减隔震理论市场空间测算项目金额（亿元）学校2019 年全国学校基本建设投资4920过去 5 年年均复合增速8.9%预期 2021 年全国

58、学校基本建设投资58342021 年立法强制地区学校基本建设投资2917减隔震成本占比3%2021 年学校减隔震理论市场空间88医院2017 年全国医院建筑安装工程固定资产投资额3140过去 5 年年均复合增速10.4%预期 2021 年全国医院建筑安装工程固定资产投资额46592021 年立法强制地区医院建筑安装工程固定资产投资额2330减隔震成本占比3%2021 年医院减隔震理论市场空间70总计2021 年学校、医院减隔震理论市场空间1572021 年公共建筑减隔震理论市场空间231资料来源：Wind，注：全国医院建筑安装工程固定资产投资额最新数据为 2017 年2021E2022E202

59、3E2024E2025E总理论市场空间（亿元）231252275300327yoy9%9%9%9%理论市场空间（亿元）1920222426云南省内渗透率80%100%100%100%100%预期市场规模（亿元）1520222426理论市场空间（亿元）2830333639山东、新疆渗透率60%80%100%100%100%预期市场规模（亿元）1724333639理论市场空间（亿元）185202220240261其他省份渗透率5%15%60%80%100%预期市场规模（亿元）930132192261总预期市场规模（亿元）4475187252327yoy68%150%35%30%表 11：新建公共建

60、筑减隔震预期市场规模分年测算山西、甘肃、资料来源：Wind，图 21：北京大兴机场航站楼隔震项目上述计算仅考虑立法后的新建公共建筑形成的市场空间，存在较大低估可能。建设工程抗震管理条例（征求意见稿）中同样规定“位于高烈度设防地区、地震重点监视防御区的学校、幼儿园、医院、养老机构、应急指挥中心、应急避难场所等既有公共建筑进行抗震加固时，应当采用隔震减震技术”。同时机场、地铁上盖、LNG、数据中心等功能性建筑也有望广泛应用减隔震技术，民用住宅的远景也更是打开了行业空间上限。图 22：天津液化天然气（LNG）储罐隔震项目资料来源：震安科技官网，资料来源：震安科技官网，新增产能迅速但不足，短期或形成缺