最新2022年基金投资策略分析专报

1、最新2022年基金投资策略分析专报2022年基金投资策略2022年基金投资策略分析专报2022年，全球资本市场动乱。我国2022年，全球资本市场动乱。我国59家基金公司管理的基金资产净值全年下降40%，由2022年底的32829亿元下降至19473亿元。2022年是否会成为熊牛市的转折点，基金又将怎样应对。九富跟综分析了近20家基金公司的2022年投资策略报告，结合基金公司在2022年度的表现，从宏观经济环境、A股市场走势、投资资产配置、行业配置等多方面对基金2022年的投资策略分别予以阐述说明。宏观经济环境：2022年，在各国积极的经济复苏政策刺激下，海外经济将进入艰难的寻底复苏的过程，我国

2、面临的内外交困的局面能否扭转，基金公司有不同意见：中邮、光大保德信、中海、银河等基金公司的看法乐观，认为2022年度GDP 保8 实现的概率很大，GDP增长和CPI可能都呈现先抑后扬的走势。华夏、大成、彭华、富国等基金公司看法消极，认为中国经济周期性下降趋势已经确立，2022 年会继续下行调整。比照基金公司的资产规模，可以发现，持乐观态度的基金公司普遍规模较小，而像华夏、易方达、大成这样拥有较大资产规模的公司对2022年形势判断更为谨慎。但2022年上半年我国经济将下行调整和企业盈利在2022年会下滑那么是大家共识。A股市场：经济根本面恶化、上市公司业绩下滑、大小非和筹融资压力成为2022年股

3、票市场面临的几大危险因素，但是A股估值的吸引力、潜在充裕的流动性使得基金公司对投资2022年A股市场的信心有所增强。基金公司一致认为，2022年股市将是震荡市且存在结构性时机。在做出点位区间预测的基金公司中，华夏和建信较为谨慎，华商和金鹰那么乐观一些。预测A股在1600-3100之间运行。 上证基金指数走势 深证基金指数走势 九富投资参谋常年部 ：06/07转508EMAIL： HYPERLINK mailto:ireverbloom ireverbloom 2022年2022年基金资产配置变化占资产总值百分比 2022年偏股型基金股票仓位变化占资产总值百分比 投资

4、策略：投资策略： 资产配置：股票市场怎么样，描述太少？ 基金公司认为2022年债券市场的上涨仍将延续。但是由于目前的债券市场收益率相对已经较低，在2022年债券市场进一步上涨后，必然会积聚一定的风险。基金公司虽还会适度增加债券仓位，但也已经密切关注债市拐点的出现。相对而言，股市的吸引力将逐步显现，因此基金股票仓位在2022年会有所增加。 投资策略：由于认为2022年的市场将在根本面和政策面影响下反复震荡筑底，基金公司对股市的投资也以积极防守和波段操作为主要策略，防御型组合成为各家基金公司的必备的根底资产，辅以主题投资，在判断经济先行指标有所好转时，进行板块轮换。 行业配置：2022年，基金公司

5、对行业的选择将密切跟踪企业根本面和国家政策，但基于基金公司投资风格的不同以及对09年经济走势的阶段性判断，行业配置的覆盖面增大，行业持股的集中度或将继续下降。相对集中看好的投资主题及行业主要包括：1以业绩成长明确、治理结构优异的弱周期行业作为根本配置，如医药、局部食品饮料、信息设备；2受益国家积极财政政策以扩大内需的行业：如建筑业、电网电站设备、铁路设备；3受益国家政策刺激经济力度加强的行业：如汽车、钢铁、保险证券；4其他主题：医疗体制改革、节能减排与技术进步、世博主题、兼并收购重组等。此外，具有稳健的资产负债表、良好经营现金流的公司、周期性行业中估值严重低于重置本钱的公司仍会吸引基金公司目光

6、。 2022年，次贷危机引起的金融风暴席卷全球，我国证券市场也遭遇深幅下挫。59家基金公司管理的基金资产净值全年下降40%，由2022年底的32829亿元下降至19473亿元。自2022年11月以来，国家出台多项刺激经济政策：4万亿投资及金融“国九条、“金融30条相配套的具体措施出台，十大产业振兴规划陆续出炉中， A 股市场在这些利好政策刺激下开始了一轮上涨。从2022年11月4日盘中跌破1700点以来，截至2月4 日，上证综指上涨23.5%。伴随着股指的上涨和预期的改变，投资者信心有所恢复。2022年，是否会成为熊牛市的转折点，基金又将会有怎样的投资举措。九富跟综分析了近20家基金公司的20

7、22年投资策略报告，既包含了华夏、大成、易方达等这些资产规模位居前列的基金公司，也包含资产规模较小的金鹰、中欧、新世纪等基金公司；既包含了在2022年四季度资产净值增长率较大的建信、天治等基金公司，也包含资产净值发生较大缩水的银河、华商等基金公司。我们将结合基金公司在2022年度的表现，从宏观经济环境、证券市场走势、行业配置及资产配置等多方面对基金2022年的投资策略分别予以阐述说明。宏观经济环境2022年，兴旺经济体相继陷入经济衰退，我国上半年的面临通胀风险在下半年急速转为通货紧缩，经济增速急剧回落。2022年，在各国积极的经济复苏政策刺激下，海外经济将进入艰难的寻底复苏的过程，我国面临的内

8、外交困的局面能否会有扭转，基金公司有不同意见，如下表所示。中邮、光大保德信、中海、银河等基金公司的看法乐观，认为2022年度GDP 保8 实现的概率很大，GDP增长和CPI可能都呈现先抑后扬的走势。华夏、大成、鹏华、富国等基金公司看法消极，认为中国经济周期性下降趋势已经确立，2022 年会继续下行调整。而比照这些基金公司的资产规模，可以发现，持乐观态度的基金公司普遍规模较小，反而像华夏、易方达、大成这样拥有较大资产规模的公司对2022年形势判断更为谨慎。2022年经济走势及企业盈利判断基金公司未来经济走势2022年企业盈利华夏中国经济周期性下降的趋势已经确立；2022年不悲观上市公司业绩下降1

9、3-25%；易方达乐观的估计将在明年2季度见底；2022的GDP增速将在7%以上。CPI的拐点可能要到2022年随着经济增速的进一步恢复才可能出现。A股上市公司在整体业绩下降可能会介于10%-15%的区间大成中国经济在2022 年会迎接近十多年最大的增速下滑华宝目前正在进入短期恢复期，未来还有持续下滑期。鹏华09年上半年中国宏观景气将继续下滑，2月份起进入通缩期，中国经济面临严峻挑战，何时见底并不明朗景顺长城2022年CPI和PPI在上半年负增长的可能性非常大。企业盈利全年下降10左右富国2022 年继续下行调整，2022 年与2022 年持平的可能性较大。企业盈利09年将明显下滑建信2022

10、年1季度出现实际GDP环比增速第一个低点的可能性较大。上市公司盈利增速的低点可能还要滞后1个季度左右中邮2022年的经济增长将呈现“前低后高的格局上市公司全年净利润的下降幅度很可能超出目前市场一致预期的10-20%的区间光大保德信2022年GDP 保8 实现的概率很大，2022 年的CPI 呈现前低后高的V型走势，全年CPI 水平大致在0.5附近，不过年末有可能攀升到3以上。中海政府投资的效果将在09年下半年开始逐渐显现，给GDP带来一定支撑政策将使相关行业和公司的业绩在09年下半年好转。国海富兰克林对09 年8的增长目标持谨慎态度。但需要注意的是，横向比照其他国家，中国依然最值得乐观的国家之

11、一。银河GDP增长会呈现出前低后高的走势天治从环比来看，09 年1 季度可能是当年经济的低点，而2 季度那么可能是同比的低点；如果政府竭尽全力的话，09 年保八将会成功。上市公司的业绩继续下滑应成定局华商2022年GDP增长速度8.0%，通货膨胀水平2.0%。中欧2022年的经济增长和物价可能都呈现先抑后扬的走势金鹰GDP 增长保持在8-8.5%之间， 一季度或二季度存货出清将企业生产逐步恢复正常2022年我国经济能否回暖取决于金融危机导致的外需减退是否能逐步缓解、我国政府“保八的政策能否有效刺激需求和投资。机构产生分歧的原因也正在于此。从全球经济形势来看，目前比拟乐观的看法是预计美国经济将在

12、2022年3季度在消费和房地产投资复苏的带动下恢复增长，比拟悲观的看法是经济衰退将延续到2022年，对世界经济体何时复苏的判断不同直接导致对我国外部需求判断存在差异。此外，对与我国经济究竟是出口导向型还是投资推动型，机构看法也不同。从国内政策看，政府明确要以“积极的财政政策和适度宽松的货币政策全面保8的GDP增长率，但政策有其滞后性，传导机制的复杂使其对投资和消费的刺激最终效果难以确定，由此导致机构在反周期政策与周期调整博弈的结果的看法不同。虽然存在分歧，但是我们也看到，2022年上半年我国经济将下行调整和企业盈利在2022年的下滑是大家共识。不同行业的盈利状况不同，房地产、原材料钢铁、有色等

13、、制造业、煤炭等处于盈利大幅下降的过程中，09年二、三季度有望触底；中药、食品有一定的稳定性；钢铁、建材等公司的收入增长尚可。A股市场经济根本面恶化、上市公司业绩下滑、大小非和筹融资压力成为2022年股票市场面临的几大危险因素，但是A股估值的吸引力、潜在充裕的流动性使得基金公司对投资2022年A股市场的信心有所增强。估值通过纵向和横向比拟，各基金公司均认为市场估值已经具备吸引力。纵向比拟，截至2022年12月31日，全部A股的静态市盈率为15.5倍，全部A股的市净率为2.1倍，已接近历史底部。A股1996年以来静态市盈率变化数据来源：建信基金公司A股1996年以来静态市净率变化数据来源：建信基

14、金公司从A-H股加权溢价率来看，目前A-H加权溢价率不到30%，处于历史较低水平A-H加权溢价率数据来源：鹏华基金公司横向比拟，中国股市和国际主要股市共度2022暴跌后，估值都回到1995年以来的最低水平。A股估值水平显著低于纳指和标普500，虽然还高于欧洲英德法和日本等国，但基金认为考虑到中国经济增长相对于兴旺国家的速度优势、以及国内市场受封闭的市场环境和发行制度等因素制约的客观现实，目前A股与国际股市的价差似乎回到了可接受的范围。全球静态P/E比拟(2000-2022) 数据来源：易方达基金公司资金面：宽松货币政策 VS 限售股解禁对2022年股市的资金面产生负面影响的因素主要来自于大小非

15、解禁：小非抛售压力主要集中在上半年，尤其是23 月份。到2022年下半年，随着股改将满四周年，解禁的限售股份将以“大非为主。2022年流通股与非流通股占比将发生逆转。大小非合计潜在的股票供应大约将有1000亿股以上。但从国家宽松货币政策导向看，2022年的资金面宽裕程度将优于2022年。虽然有基金提出，中国股市的表现那么在历史上就与流动性的相关性不是很高。当然也有基金认为这并不意味着流动性对股市就不会产生作用，流动性充裕对市场仍会构成重要支持。综合以上考虑，基金公司一致认为，2022年股市将是震荡市且存在结构性时机。在做出点位区间预测的公司中，华夏和建信较为谨慎，华商和金鹰那么乐观一些。总体来

16、看，预测A股在1600-3100之间运行。基金公司对A股走势的预测基金公司2022年A股市场预测华夏市场最多仍有25%的下行空间，A股2022年将在1680-2300间波动易方达股市震荡筑底，有结构性时机。且市场重心逐步上移，但整体涨幅不大大成大幅震荡 反复筑底， 华宝股市整体环境比 34 季度有所好转鹏华市场将呈现震荡市特征景顺长城下半年开始，市场估值有大幅提升可能富国极有可能是个振荡市。经历振荡筑底之后，随着经济逐渐趋稳，或在外围利好刺激下，股市有望再次进入上涨周期建信市场波动的核心区间应该介于沪深300指数的1600-2200点，中枢在1800-1900点之间。中邮震荡光大保德信A股市场

17、产生趋势性上涨是不太现实；结构性行情的演绎将不断上演中海A股经历将筑底复苏，进入下一个复苏周期国海富兰克林在经济企稳之前，A 股市场将围绕当前的估值中枢做宽幅震荡。银河1季度应该是全年A股整体盈利增速的一个低点天治09 年的市场表现也完全有可能相对08 年有所改观华商资本市场会维持一个根本的活泼程度，指数主要运行区间在1987-3018点之间中欧 上半年震荡筑底，下半年有望回暖.金鹰1600 点将成为09 年A 股市场重要的价值投资支撑线， 09年A股市场的运行区间大致落在1800-3000点之间。投资策略资产配置2022年，在A股市场遭遇深幅调整而债市呈现牛市行情的情况下，基金资产配置也在不

18、断变化。股票资产占总值的比例逐季度下降，从2022年年底的74.2首次下降到2022年底的50%以下；而债券的比例却逐季度上升，由07年底的占比10.3上升到2022年底的35.7。2022年基金资产配置变化占资产总值百分比数据来源：WIND，九富投资但进入四季度，各国政府相继救市，国际金融市场暂时稳定；国内宏观调控政策快速转型，积极财政政策和适度宽松的货币政策连续出台，特别是在四万亿投资方案出台的利好刺激下，A 股从2022年11月4日失守1700点之后，逐步震荡上扬。而由图6可以看出，股票型基金和混合型基金在四季度的股票仓位已经止跌。2022年偏股型基金股票仓位变化占资产总值百分比数据来源

19、：WIND，九富投资2022年，低通胀低增长和低利率给债市形成较好上涨环境， 2022年债券市场债券收益率还有下降的空间，基金公司认为债券市场的上涨仍将延续。但是由于目前的债券市场收益率相对已经较低，在2022年债券市场进一步上涨后，必然会积聚一定的风险。基金公司虽还会适度增加债券仓位，但也已经密切关注债市拐点的出现。相对而言，股市的吸引力将逐步显现。在上半年，因此基金股票仓位在2022年会有所增加，再展开详细说一下。投资策略由于认为2022年的市场将在根本面和政策面影响下反复震荡筑底，基金公司对股市的投资也以密切跟踪企业根本面和国家政策为主要策略，防御型组合成为各家基金公司的必备的根底资产，

20、辅以主题投资，在判断经济先行指标有所好转时，进行板块轮换。基金公司2022股市投资策略基金公司2022年股市投资策略华夏防守策略、逆周期策略、早周期策略易方达从重视仓位控制转向重视结构控制持股相对分散将转变为持股相对集中克服熊市思维大成上半年的资产配置上，仍需坚持防守还击；审时度势，波段操作，研究驱动慎思敏行华宝核心：5060仓位配置增长较确定的行业和个股；政策推动的行业；部份防御性行业外围：4050仓位用于捕捉阶段性和局部时机行业。如主题投资时机，行业购并重组时机，周期性行业的反弹时机。鹏华积极防御，波段操作，以受益政策推动、本钱下降和产业整合为投资线索，把握主题投资和个股时机为主景顺长城上

21、半年相对保守的投资策略，重点投资下游产业，通过观测剩余流动性指标逐步加大股票仓位，并适当加大股票组合的贝塔系数。富国建议继续增加股票仓位，积极寻找新的“核心资产，阶段性增配小市值股票。建信防御为上，对抗通缩、关注政策，把握节奏、权衡估值，平衡思考中海左侧防御，右侧进攻，防御以业绩确定增长为主，进攻以主题投资为由。国海富兰克林防守策略行业选择2022年4季度，基金仍对防御性行业选择超配策略，对食品饮料、医药生物和批发零售业的配置均超出标准配置2个百分点以上；而水电煤气、金属非金属和金融保险那么低于标准配置2个百分点以上。而与3季度相比，基金对前期重点持仓的强周期行业的减持坚决,减持前三大行业为交

22、运仓储、采掘业和金融保险业。比照四季度的行业表现，按总市值加权平均来看，这三个行业的跌幅均超过20%，位居行业跌幅榜前三位。对受益4万亿投资方案的主要行业增持明显，机械设备仪表业、医药生物业位列增持前两位。而房地产业也因密集的救市政策而受益，增持幅度位居第三。机械设备仪表已是连续两个季度位居增持首位，而医药生物业和建筑业那么是连续两季都位居增持前5位。医药生物业和建筑业分别位居四季度行业涨幅前两位。2022年四季度基金行业配置行业名称占净值比(%)占股票投资市值比(%)相对标准行业配置比例(%)相对上季占净值比变动食品、饮料3.47 7.30 3.15 -0.10 医药、生物制品3.28 6.

23、91 2.23 1.99 批发和零售贸易3.11 6.54 2.06 0.12 机械、设备、仪表5.48 11.52 1.66 2.38 房地产业2.95 6.20 1.33 1.19 建筑业1.43 3.00 0.59 0.64 传播与文化产业0.40 0.84 0.37 0.23 采掘业3.80 7.99 0.25 -2.00 信息技术业2.26 4.75 0.08 0.35 木材、家具0.03 0.06 -0.05 0.00 社会效劳业0.69 1.45 -0.21 0.17 石油化学塑胶塑料2.27 4.77 -0.26 -0.62 造纸、印刷0.22 0.47 -0.30 -0.28

24、 其他制造业0.10 0.21 -0.38 0.00 农、林、牧、渔业0.30 0.64 -0.68 0.05 电子0.29 0.61 -1.04 -0.05 纺织、服装、皮毛0.22 0.47 -1.10 -0.03 综合类0.67 1.41 -1.67 0.35 交通运输、仓储业1.86 3.91 -1.74 -2.13 金融、保险业8.78 18.47 -2.03 -1.56 金属、非金属2.87 6.03 -2.41 -1.07 水电煤气1.42 2.99 -3.23 0.46 数据来源：WIND，九富投资行业涨跌幅截止2月6日数据来源：WIND，九富投资2022年以来，我国股市表现不

25、俗，截至2月6日，各行业均出现正涨幅。2022年，基金公司投资行业的选择上，弱周期性和政策主题仍是投资热点。但是对于一些行业如房地产、汽车、钢铁等，基金公司存在分歧。华夏基金公司选择低配以上行业，而景顺长城、富国、中邮等基金公司那么对地产业看好，显示了不同基金公司投资风格的不同。景顺长城认为在上半年在经济探底过程中，应选择最终消费领域作为股票配置重点，因为一方面这会是政府刺激政策的着眼点，另一方面也有望最早复苏。富国、中邮等选择配置房地产业的原因也是基于对政府扶持政策的期待。而华夏认为虽然由于货币政策有望继续放松，从而早周期行业如房地产存在交易性的时机，但从根本面看，09年仍将面临巨大的经营压

26、力，因而只有在确认宏观经济方向发生根本变化的情况下，才对其进行积极进行配置。基金公司2022行业选择基金公司2022年投资行业华夏超配：医药、商业、软件与信息技术、局部食品饮料、铁路设备、电力设备、水泥、建筑 平配：机场、铁路运输、局部红利股、银行低配：房地产、工程机械、汽车、航空、钢铁、煤炭、有色、石化大成超配：电力设备、建筑建材、医药、家电关注：地产、保险、证券、电信设备、农业、旅游、化肥、农药、食品饮料、机械、商业零售低配：银行、有色金属、采掘、交通运输、黑色金属、石化、电子元器件景顺长城上半年：医药、建筑、地产、汽车、零售等最终消费领域一旦地产等销售数据明显好转，再加大配置中上游板块。

27、富国看好：钢铁、建材、铁路、轨道、电网电站设备、家电；纺织、有色、房地产根本配置：医药、食品饮料；低配：煤炭、银行建信看好电力、医药、食品饮料、电信效劳与传媒相关、基建相关行业、品牌消费品与商贸零售中邮自下到上选择保持确定性增长且估值水平有一定优势的个股和行业，如军工、传媒等。 房地产、汽车、证券保险、医药、农业、新能源、生物技术、环保等。 上海板块、并购整合、中海看好医药、食品饮料、旅游、IT、石化、电力；主题投资行业：铁路建筑、电力设备、水泥、房地产等。国海富兰克林偏向：根底建设工程、环保、电网投资；与宏观经济周期脱钩的行业，如军工、局部公用事业行业、医药、新能源。在个股选择上寻找具有稳健的资产负债表、良好经营现金流的公司。对周期