精选层转板办法或改善流动性问题

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250008 发行况时三，选层度动 5 HYPERLINK l _TOC_250007 首批业体现平但优个仍强劲 5 HYPERLINK l _TOC_250006 首批企业二级市场整体表现平平 5 HYPERLINK l _TOC_250005 个股间差异显著，优质个股表现依然强劲 6 HYPERLINK l _TOC_250004 股价短期看博弈，长期看价值 7 HYPERLINK l _TOC_250003 第二企频破，选层动仍不足 8 HYPERLINK l _TOC_250002 第二批企业于1月相继上市，发行定价相对保守 8 HYPERLIN

2、K l _TOC_250001 大量老股抛售导致股价承压，3只个股首日破发 8 HYPERLINK l _TOC_250000 转板入操段精层流性有大善 9图目录图1首批2家企业上市至1月7日累计股价涨跌幅（%） 5图2首批2家企业上市至1月7日个股日均成交额（万元） 6表目录表 1首批2家企业首日涨幅和累计涨幅 6表 2首批2家企业整体股价表现 6表 3首批企业首日涨跌幅与各因子的回归结果 7表 4首批企业累计涨跌幅与各因子的回归结果 7表 5第二批5家企业发行信息 8表 6第二批5家企业基本面信息 9发行概况：时隔三月，精选层再度启动截至1月7日共有7家企业已完成公开发行自第一批2家精选层

3、企业于7月27日上市交易后，直至0月2日，近三个月的时间内再无企业登陆精选层，但随着常辅股份0月2日发出询价公告万通液压德众股份等第二批5家企业先后询价并完成公开发行，精选层重新焕发活力。首批企业整体表现平平，但优质个股仍显强劲首批精选层企业共2家，于7月7日上市并公开交易。首批企业二级市场整体表现平平首批 2家企业股价表现不如人意自2家企业7月7日上市至1月7日仅森萱医药、同享科技、永顺生物3 家企业始终未破发，破发率高达%。截至1 月7日收盘仍有2家企业股价低于发行价格除涨幅最高的同享科技和连城数控以外，其余0家企业上市以后累计涨跌幅均不超过%，精选层二级市场整体表现平平。图1 首批 32

4、家企业上市至 1月 7日累计股价涨跌幅（）%恒 国 拓 源 开 科 源 技 润 凯 球 苏 流 大 农 添 冠 轴 金 唐 节 燃 电 股 岁 药 水 气 缆 份 月 业 建 生 方 邦 物 大 股 谷 股 份 份 佳 艾 创 先 融 远 股 软 仪 份 件 器观 微 翰 殷 典 创 博 图 防 光 高 网 务 电 新 联 贝 旭 森 特 杰 萱 瑞 科 医 技 药三 永 鹿 连 友 顺 得 城 科 生 医 数 技 物 疗 控 资料源：in，海证研所精选层流动性仍显匮乏自7月7日至1月7日收盘2家企业日均成交额均值为9万元远低于科创板均值8亿元和创业板1亿元2家企业中日均成交额均值小于0万元的

5、企业共24家占比%仅有2家企业日均成交额大于0万元。整体来看，精选层二级市场成交规模远不如同期的科创板和创业板，市场流动性仍显不足。图2 首批 32家企业上市至 1月 7日个股日均成交额（万元）0龙 方 中 泰 泰 大 航 祥 家 股 泰 股 居 份 达 份 凯 苏 添 轴 燃 股 气 份 建 旭 邦 杰 股 科 份 技恒 流 拓 金 开 岁 源 月 大 国 鹿 唐 源 得 药 科 医 业 技 疗 殷 三 图 友 网 科 联 技 艾 富 融 士 软 达 件同 颖 享 泰 科 生 技 物 翰 森 观 连 博 萱 典 城 高 医 防 数 新 药 务 控资料源：in，海证研所个股间差异显著，优质个股

6、表现依然强劲首批上市的 2家企业上市至今，个股表现差异较大。在整体市场表现平平的前提下，仍有个别优质股票表现强劲：从个股涨幅来看，上市首日，2家企业有6家下跌，6家上涨，其中涨幅最高的前两家企业同享科技旭杰科技股价涨幅分别为%而跌幅最高的个股方大股份跌幅达%个股间差异较大而7月7日至1月7日收盘累计涨幅最高的同享科技涨幅%连城数控累计涨幅%远高于第三四名的%与首日相比，个股间表现差异再度扩大。表 1 首批 32家企业首日涨幅和累计涨幅首日股价涨跌幅（）累计股价涨跌幅（）最高值最低值均值方差.5.5资料源：in，海证研所注：日价跌为7月7日股上首收时跌，计幅为市至1月7日收个股累计幅从成交规模来

7、看，%的个股日均成交额均值在0万以下，但贝特瑞日均成交额均值高达5 万元，一骑绝尘，远高于第二名连城数控的25 万元。从交易数量来看，成交量最高的为颖泰生物，日均成交量均值5万股；成交量最少的永顺生物，日均成交额均值3万股，个股间差异显著。表 2 首批 32家企业整体股价表现首日成交额（百万区间日均成交额（百万首日成交量（万股）区间日均成交（万股）元）元）最高值.7.2.2.3最低值.3.3.2.6均值.8.0.8.7方差.8.2.8.5资料源：in，海证研所注：日交、交为7月7日个上首数，间均额、交为至1月7日均数值股价短期看博弈，长期看价值短期来看，股价主要与行业、首发定价有关。我们将2家

8、企业的个股首日涨跌幅与公司收入增速、RO、成交额、行业、首发行业、首发价格折价率、资产负债率等指标进行了线性回归结果发现显著影响个股首日股价涨跌幅的因素主要为行业和首发价的折价率，且影响程度为首发价格折价率行业影响因素。首日股价受市场博弈因素影响较大。根据回归结果显示，首发价格公司停牌前一交易日收盘价的比（反映个股首发定价高低越高个股股价首日涨幅越好我们为，这主要是精选层交易首日，市场博弈因素对股价影响较大。32家企业中，9家企业定价方式为询价因此我们认为其首发价格的相对高低已在一定程度上反映了市场于个股的看好程度。公司首发市盈率行业均值E对于首日股价涨跌幅的影响并不显著我们认为行业估值主要是

9、作为首发价格的绝对值的参考已在询价前后充分体现询价结果公布后市场对公司首发价高低的判断较少会再考虑到行业估值。表 3 首批企业首日涨跌幅与各因子的回归结果解释影响系数Plue显著性收入增速1公司收入速.6.3不显著OE1公司.5.不显著成交额上市首个股交额.3.8不显著影响变量行业公司所行业.3.0*首发 行业 首发市率行业E均值.9.4不显著首发价格折价率首发价格公停牌一交易日盘价.8.*资产负债率1公司资产债率.5.6不显著资料源：in，海证研所注：表显著下因显，代表显著下著，表显著下著首市率公式发行价格市日通总本/09年净利，业E为00年7月7日数据长期来看，股价主要受公司业绩、盈利能力

10、和行业影响。我们将2家企业从上市首日至1月7日这4个月的累计股价涨跌幅与上述指标再次进行线性回归结果发现显著影响个股累计股价涨跌幅的因素主要为公司业（收入增速盈利能（O）和行业，且影响程度为行业盈利能力业绩增速。与首日股价的影响因素略有不同个股进入二级市场后核心影响股价的因素主要受行业和公司自身的经营情况影响而较少考虑到定价水平市场成交额等因素我认为经过四个月的交易市场上博弈因素影响减弱个股基本面影响加强精选层个股估值会逐渐回归到正常价值附近。因此精选层新股上市后，股价表现短期受博弈因素影响较深，长期靠基本面支撑。表 4 首批企业累计涨跌幅与各因子的回归结果解释影响系数Plue显著性收入增速1

11、公司收入速.0.6*OE1公司OE.6.2*成交额上市首个股交额.9.1不显著影响变量行业公司所行业.2.1*首发 行业 首发市率行业E均值.6.7不显著首发价格折价率首发价格公停牌一交易日盘价.4.8不显著资产负债率1公司资产债率.3.3不显著资料源：in，海证研所注：表显著下因显，代表显著下著，表显著下著首市率公式发行价格市日通总本/09年净利，业E为00年7月7日数据第二批企业频频破发，精选层流动性仍显不足第二批企业于 11月相继上市，发行定价相对保守第二批4家企业于1月相继在精选层挂牌，此外，数字人已于1月7日公告发行结果，于2月8日登陆精选层。受精选层整体资金面萎靡影响，第二批企业发

12、行价格折价程度更高定价更为保守首批2家企业首发价格停牌前一交易日收盘价均为8%但第二批5家该数值均值仅为%发行市盈率均值从1倍显著降低至18倍。大量老股抛售导致股价承压，3只个股首日破发首发价格上市后股价表现不佳，诺斯兰德、常辅股份、德众股份上市首日即破发。三只股票均触发“绿鞋机制但并未遏制股价下跌趋势绿鞋机制也称超额配售选择权作用为通过调节新股短期内的供需来稳定股价整体来看绿鞋机制并未到真正托底股价的作用，后续几个交易日，个股股价多数仍下跌。其原因或在于大量老股抛售带来的流动性压力我们认为其原因主要在于精选层挂牌企业存在大量老股抛售的可能目前市场流动性问题依然突出二级市场交易相萎靡而新三板企

13、业存在大量的老流通股股东一旦这些股东选择抛售市场无法快速消化，从而对股价造成压力。表 5 第二批 5家企业发行信息代码公司简称首发日期首发价格首发市盈停 牌 前 价首发价停首日股价涨（元股）率（倍）格（元股）牌前价格跌幅（）（）.OC诺思兰德.2-.7.OC万通液压.0.9.0.OC常辅股份.8.0.00.OC德众股份.0.2.0.OC数字人.0.9.5%资料源：in，海证研所注：发盈计公为行上市日通总本/09年净第二批个股质地整体不如首批企业除市场因素以外第二批个股质地不如首批企业或也是导致股价表现不如预期的原因之一根据上文分析新股上市后股价表现短期看市场博弈因素，长期看个股基本面，主要包括

14、收入增速、ROE 和所在行业三个指标，而整体来看，第二批企业的业绩、ROE指标均弱于首批企业：从收入增速来看，第二批5 家企业中，有4 家企业H1 收入增速为负，占比%，而首批2家企业中，H1收入增速为负的仅有7家企业，占比%；从盈利角度来看，H1第二批企业ROE均值为%，且有1家企业ROE为负而首批企业ROE均大于零均值为%整体盈利能力第二批企业不如首批企业。表 6 第二批 5家企业基本面信息代码公司简称首发日期所属行业01 收入增速（）1 公 司O（）.OC诺思兰德生物科技.OC万通液压工业机械%.OC常辅股份工业机械.OC德众股份汽车零售7.数字人应用软件.%资料源：in，海证研所转板进入实操阶段，精选层流动性或有较大改善为改善精选层流动性欠缺的现状，提高市场交易热情，深圳交易所交易所于1 月7日就新三板公司向创业板转板上市办（试行公开征求意见转板上市办法（求意见稿对新三板公司转板上市的条件审核机制与程序上市衔接安排以及自律管等方面作出明确规定，精选层连续挂牌一年以上并且满足创业板首发上市条件的公司，或可按照规定申请转板。我们认为，现在精选层持续表现低迷的原因主要有二：）估值体系尚未完全，和充分交