财管习题第十章资本结构

1、第十章 资本结构一、单项选择题1、当边际贡献超过固定成本后，下列措施有利于降低联合杠杆系数的是（ ）。A、降低产品销售单价B、提高资产负债率C、增加固定成本支出D、增加产品销售量2、某公司年固定成本为 100 万元，经营杠杆系数为 1.5，财务杠杆系数为 2。如果年利息增加 50 万元，那么，联合杠杆系数将变为（ ）。A、3B、6C、5D、43、采用资本成本比较法进行资本结构决策，所选择的方案是（ ）。A、平均资本成本最小的方案B、股权资本成本最小的方案C、每股、风险最小的方案D、财务风险最小的方案4、甲公司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有长期债券、优先股、普通股三种筹资方式可供选择。经过测

2、算，长期债券与普通股的每股收益无差别点为 120 万元，优先股与普通股的每股收益无差别点为 180 万元。如果采用每股收益无差别点法进行筹资方式决策，下列说法中，正确的是（ ）。A、当预期的息税前利润为 100 万元时，甲公司应当选择长期债券B、当预期的息税前利润为 150 万元时，甲公司应当选择普通股C、当预期的息税前利润为 180 万元时，甲公司可以选择普通股或优先股D、当预期的息税前利润为 200 万元时，甲公司应当选择长期债券5、通常情况下，下列企业中，财务困境成本最高的是（）。A、汽车制造企业B、开发企业C、石油开采企业D、日用品生产企业6、下列有关资本结构理论的说法中，不正确的是（

3、 ）。A、权衡理论认为，负债在为企业带来抵益的同时也给企业带来了陷入财务困境的成本B、财务困境成本的现值由发生财务困境的可能性以及企业发生财务困境的成本大小这两个决定C、财务困境成本的大小不能解释不业之间的企业杠杆水平的差异D、优序融资理论揭示了企业筹资时对不同筹资方式选择的顺序偏好7、某公司有负债的股权资本成本为 20%，税前资本成本为 6%，以市值计算的与企业价值的比为 1：3。若公司目前处于免税期，则无负债企业的权益资本成本为（ ）。A、15.33%B、16.5%C、27%D、21.2%8、下列各项中，不属于MM 理论的假设条件的是（ ）。A、经营风险可以用息税前利润的方差来衡量B、投资

4、者等市场参与者对公司未来的收益和风险的预期是相同的C、在与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同D、全部现金流是永续增长的9、判断弱式有效的标志是（）。A、有关的历史资料(如价格、交易量等）会对价格变动产生影响B、有关的历史资料(如价格、交易量等）对的现在和未来价格变动没有任何影响C、现有市价能否充分反映所有公开信息D、无论可用信息是否公开，价格都可以完全地、同步地反映所有信息10、某投资机构对某国市场进行了，发现该市场上的价格不仅可以反映历史信息，而且还能反映所有的，说明此市场是（ ）。A、弱式有效市场B、半强式有效市场C、强式有效市场D、无效市场11、某企

5、业 2012 年的边际贡献总额为 100 万元，固定成本为 50 万元，利息为 10 万元。若预计 2013 年的销售额增长 20%，则 2013 年的息税前利润为（ ）万元。A、75B、60C、70D、62.512、若某一企业的经营处于盈亏临界状态，则下列相关表述中，错误的是（ ）。A、此时销售额正处于销售收入线与总成本线的交点B、此时的经营杠杆系数趋近于无穷小C、此时的营业销售利润率等于零D、此时的边际贡献等于固定成本13、已知销售增长 10%可使每股收益增长 45%，又已知销量的敏感系数为 1.5，则该公司的财务杠杆系数为（ ）。A、3B、2C、1D、414、某公司 201 年平均负债为

6、 1000 万元，负债的平均利率为 10%，202 年财务杠杆系数为 2，则该公司 201年的利息保障倍数为（ ）。A、2B、3C、4D、6二、多项选择题1、下列关于企业管理层对风险的管理的说法中正确的有（ ）。A、经营杠杆系数较高的公司可以在较高程度上使用财务杠杆B、管理层在控制财务风险时，重点考虑固定性融资成本金额的大小C、管理层在控制经营风险时，不是简单考虑固定成本的绝对量，而是关注固定成本与水平的相对关系D、管理层应将企业的联合杠杆系数控制在某一合理水平2、每股收益无差别点法的决策原则是（ ）。A、如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式B、如果预期的息

7、税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式C、如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式D、如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式3、下列关于资本结构的决策的各种方法，说法正确的有（ ）。A、每股收益无差别点法没有考虑风险B、资本成本比较法仅以资本成本最低为选择标准，测算过程简单，是一种比较便捷的方法C、资本成本比较法的优点是比较容易确定各种融资方式的资本成本D、企业价值比较法下，在公司总价值最大的资本结构下，公司的资本成本是最低的，同时每股收益是最高的4、下列关于资本结构理论的说法中，正确的有（ ）。A、理论、

8、权衡理论、有企业所得税条件下的 MM 理论，都认为企业价值与资本结构有关B、按照优序融资理论的观点，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是新股筹资，最后是筹资C、权衡理论是对有企业所得税条件下的 MM 理论的扩展D、理论是对权衡理论的扩展5、理论下影响有负债企业价值的有（ ）。A、利息抵税的现值B、的收益C、财务困境成本D、的成本6、下列说法中正确的有（ ）。A、企业所得税会增加有负债公司的价值B、个人所得税会降低无负债公司的价值C、企业所得税会降低有负债企业的权益资本成本D、企业所得税会降低无负债公司的权益资本成本7、下列关于MM 理论的表述中，正确的有（ ）。A

9、、有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上利息抵益的现值B、如果事先设定总额，有负债企业的价值等于无负债企业的价值减去总额与所得税税率的乘积C、利用有负债企业的平均资本成本贴现企业的现金流，得出企业有负债的价值D、利用税前平均资本成本贴现企业的现金流，得出无负债企业的价值8、有效市场对于公司财务管理，尤其是筹资决策，具有重要的指导意义。以下说法中正确的有（）。A、管理者不能通过改变会计方法价值B、管理者不通过金融投机获利C、关注自己公司的股价是有益的D、管理者可以通过金融投资为企业获得一定9、下列有关说法中，不正确的有（ ）。A、信息和价格之间的关系是市场有效性问题研究的关键

10、问题之一B、信息的变化如何引起价格的变动，是市场有效的条件，或者说是市场有效的基础C、导致市场有效的条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差和行为。三个条件同时满足，市场就会是有效的D、市场有效性要求所有投资者都是理性的10、某企业只生产A 产品，销售单价为 50 元，量为 2 万件。下列说法正确的有（ ）。变动成本为 20 元，年固定成本总额为 45 万元，2008 年的销售A、盈亏平衡点的销售量为 1.5 万件B、销售量为 2 万件时的经营杠杆系数为 4C、如果 2009 年营业收入增长 10%，则息税前利润增加 2.5%D、2008 年的息税前利润为 15 万元11、下列各项措施中，不能

11、导致企业经营风险下降的有（ ）。A、降低变动成本B、降低产品C、缩减固定成本D、缩减利息费用12、关于财务风险和财务杠杆，下列说法正确的有（ ）。A、财务杠杆的大小是由固定融资成本和息税前利润共同决定的B、财务杠杆越大，财务风险越大C、财务杠杆系数为 1，说明没有财务风险D、在没有优先股的情况下，财务杠杆系数反映边际贡献与息税前利润的比率13、下列关于杠杆系数的说法中，正确的有（ ）。A、联合杠杆系数能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用B、财务杠杆系数息税前利润/税前利润C、经营杠杆系数较低的公司可以在较高的程度上使用财务杠杆D、联合杠杆系数越大，企业经营风险越大三、计算分析题1、A 公司适用

12、的所得税税率为 25%。对于明年的出现三种方案。第一方案：维持目前的经营和财务政策。预计销售 50000 件，售价为 200 元/件，变动成本为 120 元，固定成本和费用为 125 万元。公司的资本结构为：500 万元负债（利息率 5%），普通股 50 万股。第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资 200 万元，生产和销售量以及售价不会变化，但成本将降低至 100 元件，固定成本将增加至 120 万元。借款筹资 200 万元，预计新增借款的利率为 6%。变动第股案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用新的普通股筹资。预计新价为每股 20 元，需要10

13、万股，以筹集 200 万元。要求：、计算三个方案下的联合杠杆系数。、根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？、计算三个方案下，每股收益为零的销售量（万件）。、如果公司销售量下降至 15000 件，第二和第部分案哪一个更好些？一、单项选择题1、【正确】 D10947980】【答疑2、【答疑10947978】3、10947948】【答疑4、【答疑10947945】5、【答疑10947853】6、【正确】 C【】财务困境成本的大小和现金流的波动性有助于解释不业之间的企业杠杆水平的差异，所以选项 C 的说法不正确。【该题针对“资本结构的其他理论”知识点进行考核】【正确】 B【】财务困境成本的大小因行业而

14、异。比如，如果高科技企业陷入财务困境，由于潜在客户和员工的流失以及缺乏容易的有形资产，招致的财务困境成本可能会很高。相反，不动产密集性高的企业的财务困境成本可能会较低，因为企业价值大多来自于相对容易出售和变现的资产。所以选项B 是。【该题针对“资本结构的其他理论”知识点进行考核】【正确 】 D【 】根据题中的条件可知，当预期的息税前利润小于 120 万元时， 普通股的每股收益高于 长期债券（故选项A的说法不正确），当预期的息税前利润大于 120 万元时， 长期债券的每股收益高于 普通股（故选项B 的说法不正确）；当预期的息税前利润小于 180 万元时， 普通股的每股收益高于 优先股，当预期的息

15、税前利润大于 180 万元时， 优先股的每股收益高于 普通股；另外，由于 长期债券的直线在 优先股的直线的左侧，因此，不管息税前利润为多少， 长期债券的每股收益总是高于 优先股。（故选项C 的说法不正确，选项D 的说法正确）。【该题针对“资本结构决策分析,每股收益无差别点法”知识点进行考核】【正确】 A【】资本成本比较法选择平均资本成本最小的融资方案作为最优的资本结构。【该题针对“资本结构决策分析”知识点进行考核】【正确】 B【】本题考核联合杠杆系数。根据（EBIT100）/EBIT1.5，解出 EBIT200（万元），根据，200/（200原有的利息）2，解得原有的利息100（万元），所以利

16、息增加后的联合杠杆系数（200100）/（20010050）6【该题针对“联合杠杆系数的衡量”知识点进行考核】【】本题考核联合杠杆系数的影响。联合杠杆系数与单价、销售量（销售额）呈反方向变动，与变动成本、固定成本、资产负债率、利息、优先股股利、所得税税率呈同方向变动。【该题针对“联合杠杆系数的衡量”知识点进行考核】【答疑10947852】7、【答疑10947825】8、【答疑10947821】9、10947770】【答疑10、【答疑10947765】11、10947744】【答疑12、【正确】 C【】本题考核经营杠杆系数的衡量。2013 年的经营杠杆系数100（100-50）2，2013 年的

17、息税前利润增长率220%40%，2013 年息税前利润（100-50）（140%）70（万元）。【该题针对“经营杠杆系数的衡量”知识点进行考核】【正确】 B【】法玛把资本市场分为三种有效程度：（1)弱式有效市场，指股价只反映历史信息的市场；（2)半强式有效市场，指价格不仅反映历史信息，还能反映所有的的市场；（3)强式有效市场，指价格不仅能反映历史的和公开的信息，还能反映信息的市场。【该题针对“资本市场效率”知识点进行考核】【正确】 B【】弱式有效市场是最低程度的有效市场。判断弱式有效的标志是有关的历史资料(如价格、交易量等）对的现在和未来价格变动没有任何影响，反之，如果有关的历史资料对的价格变

18、动仍有影响，则市场尚未达到弱式有效。【该题针对“资本市场效率”知识点进行考核】【正确】 D【】MM 理论的假设前提包括：（1）经营风险可以用息税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类；（2）投资者等市场参与者对公司未来的收益和风险的预期是相同的；（3）完善资本市场。即在 与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同；（4）借债无风险。即公司或个人投资者的所有 利率均为无风险利率，与 数量无关；（5）全部现金流是永续的。即公司息税前利润具有永续的零增长特征，以及债券也是永续的。【该题针对“资本结构的MM 理论,无税MM 理论”知识点进行考核】【正确】

19、 A【】根据无税的MM 理论可知：20%Keu1/2（Keu6%），所以 Keu15.33%。【该题针对“资本结构的MM 理论,无税MM 理论”知识点进行考核】【答疑10947741】13、10947681】【答疑14、10947670】【答疑二、多项选择题1、10947994】【答疑2、【答疑10947902】3、【正确】 AB【】资本成本比较法的缺点是难以确定各种融资方式的资本成本，选项C 不正确；企业价值比较法下，在公司总价值最大的资本结构下，公司的资本成本也是最低的，但每股收益不一定最大，选项D 不正确。【正确】 AC【】决策原则：如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，

20、则运用负债筹资方式；反之，如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式。【该题针对“资本结构决策分析,每股收益无差别点法”知识点进行考核】【正确 】 CD【 】本题考核联合杠杆系数。经营杠杆系数较高的公司应在较低程度上使用财务杠杆，所以选项A 的说法错误；管理层在控制财务风险时，不能简单考虑负债融资的绝对量，而是关注负债利息成本与 水平的相对关系，所以选项 B的说法错误。【该题针对“联合杠杆系数的衡量”知识点进行考核】【正确】 A【】利息费用100010%100（万元），财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息），息税前利润/（息税前利润-100）2，因此可以计

21、算出息税前利润=200（万元），利息保障倍数200/1002。【该题针对“财务杠杆系数的衡量”知识点进行考核】【正确】 A【】公司的财务杠杆系数每股收益变化的百分比/息税前利润变化的百分比=45%/（10%1.5）3【该题针对“财务杠杆系数的衡量”知识点进行考核】【正确 】 B【 】当企业的经营处于盈亏临界状态时，说明此时企业不盈不亏，利润为零，即此时企业的总收入与总成本相等，因此选项A 的说法正确。由于利润为零，营业销售利润率自然也为零，选项C 的说法正确。又由于：边际贡献固定成本息税前利润，所以选项D 的说法是正确的。又因为：经营杠杆系数边际贡献息税前利润，由于此时企业息税前利润为零，所以

22、，经营杠杆系数趋向无穷大。【该题针对“经营杠杆系数的衡量,经营杠杆系数的衡量（下）”知识点进行考核】10947873】【答疑4、10947872】【答疑5、【正确】 ABCD【】因为理论下：VL=VU+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）-PV（的成本）+ PV（的收益）。【答疑10947855】6、【答疑10947845】7、【答疑10947830】8、【答疑10947811】【正确 】 ABC【 】实业公司在资本市场上的角色主要是筹资者，而不是投资者。实业公司从事利率和外汇 等交易的正当目的是套期保值，锁定其价格，降低 。通过企图 利率和外汇的走势，赚取额外利润的投机活动，不仅葬送了许多

23、实业公司，甚至拖垮了一些 和其他金融机构。实业公司的管理者不能通过金融投机获利。选项D 不正确。【该题针对“资本市场效率”知识点进行考核】【正确】 ACD【】在有企业所得税的情况下，MM 理论认为，如果事先设定总额，有负债企业的价值等于无负债企业的价值加上总额与所得税税率的乘积。【该题针对“资本结构的MM 理论”知识点进行考核】【正确】 ABC【】不管是否存在企业所得税，无负债公司的权益资本成本不变。【该题针对“资本结构的MM 理论”知识点进行考核】【该题针对“资本结构的其他理论”知识点进行考核】【正确 】 ACD【 】按照有企业所得税条件下的 MM 理论，有负债企业的价值无负债企业的价值 利

24、息抵 益的现值，随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上，全部融资来源于负债时，企业价值达到最大；按照权衡理论的观点，有负债企业的价值无负债企业的价值利息抵税的现值财务困境成本的现值；按照 理论的观点，有负债企业的价值无负债企业的价值利息抵税的现值财务困境成本的现值 的 成本现值 的代理收益现值，由此可知，权衡理论是有企业所得税条件下的 MM 理论的扩展，而 理论又是权衡理论的扩展，所以，选项A、C、D 的说法正确。优序融资理论的观点是，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是 筹资（先普通债券后可转换债券），而将 新股作为最后的选择。故选项B 的说法不正

25、确。【该题针对“资本结构的其他理论”知识点进行考核】【该题针对“资本结构决策分析,企业价值比较法”知识点进行考核】9、【答疑10947785】10、【答疑10947738】11、【答疑10947732】12、10947693】【答疑13、【答疑10947687】三、计算分析题1、【正确】 AC【】联合杠杆系数经营杠杆系数财务杠杆系数，由此可知，选项A 和C 的说法正确；财务杠杆系数息税前利润/（税前利润税前优先股股利），所以，选项B 的说法不正确；联合杠杆系数越大，经营杠杆系数不一定越大，因为联合杠杆系数的大小还和财务杠杆系数有关，所以企业经营风险不一定越大，即选项D 的说法不正确。【该题针对“财务杠杆系数的衡量”知识点进行考核】【正确】 ABC【】在没有优先股的情况下，财务杠杆系数反映基期息税前利润与基期税前利润的比率。所以，选项D 的说法不正确。【该题针对“财务杠杆系数的衡量”知识点进行考核】【正确 】 BD【 】经营杠杆系数销量（单价 变动成本）销量（单价 变动成本）固定成本11-固定成本 销量（单价 变动成本），可以看出，选项 A、C 导致经营杠杆系数下降，从而导致经营风险下降；选项 B 导致经营杠杆系数上升，从而导致经营风险提高。选项D 影响财务杠杆系数，并不影响经营风险。【该题针对“经营杠杆系数的衡量”知识点