当前可转债市场调整到了什么位置

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250013 可转债市场概览 4 HYPERLINK l _TOC_250012 当前可转债市场特征 4 HYPERLINK l _TOC_250011 可转债市场价格结构 5 HYPERLINK l _TOC_250010 影响可转债市场调整的因素 7 HYPERLINK l _TOC_250009 稳健的货币政策 7 HYPERLINK l _TOC_250008 企业债信用利差角度 9 HYPERLINK l _TOC_250007 发行节奏角度 11 HYPERLINK l _TOC_250006 二级市场行情分化对可转债股性影响 12 HY

2、PERLINK l _TOC_250005 可转债正股财务情况影响 14 HYPERLINK l _TOC_250004 可转债政策进一步完善 15 HYPERLINK l _TOC_250003 投资建议：持续关注双低可转债 15 HYPERLINK l _TOC_250002 从历史可转债分析 15 HYPERLINK l _TOC_250001 投资策略：可转债投资池搭建 16 HYPERLINK l _TOC_250000 附录图表 18图表目录图 1： 可转债等权指数和万得全 A（除金融、石油石化） 4图 2： 可转债破面值比例 5图 3： 小于 90 和处于 90-100 可转债比

3、例 5图 4： 可转债处于 100-110 和 110-120 比例 6图 5： 可转债处于 120-130 和大于 130 比例 6图 6： 可转债平均价格及平均双低价格 6图 7： 可转债平均溢价率 7图 8： 可转债平均到期收益率 7图 9： 社会融资规模 8图 10： M1 和 M2 同比 8图 11： 信用利差构成部分 9图 12： 企业债点差曲线 9图 13： AAA 企业债信用利差 10图 14： AAA-企业债信用利差 10图 15： AA+企业债信用利差 10图 16： AA 企业债信用利差 11图 17： 可转债发行节奏 11图 18： 新发可转债首日收盘价 12图 19：

4、 新发可转债纯债溢价率 12图 20： 近 3 个月指数分化行情 12图 21： 近三个月二级行业涨跌幅 13图 22： 正股财务情况和可转债对比（不包括英科转债） 14图 23： 历史已退市可转债 16图 24： 已退市可转债上市期间最大期望年化收益 16表 1： 过去 3 年可转债和万得全 A 的关系 4表 2： 近三个月可转债前 20 名和后 20 名 14表 3： 推荐关注双低可转债投资池 17表 4： 2020 年 10 月末至今可转债跌幅前 20 名 18表 5： 2020 年 10 月末至今可转债涨幅前 20 名 18表 6： 历史退市转债最大期望收益率 19可转债市场概览当前可

5、转债市场特征在过去 3 年中，可转债市场和万得全 A（除金融、石油石化）可分为三个行情阶段，：第一阶段：2018 年贸易战叠加流动性全面收紧形成年度级别股市下跌，至 2018年年底，万得全 A 阶段跌幅达到 30.6%，而可转债等权指数跌幅仅 3.1%，强债性支撑了可转债市场。第二阶段：2019 年 1 月开始 A 股慢牛开始，中间经历了 2019 年 4-6 月和 2020年 2-4 月两次调整后，全面估值修复行情在 2020 年 7 月达到阶段峰值，至 2020年 10 月，万得全A 阶段涨幅 67%。而可转债的正股普遍大涨，等权指数涨幅也达到了 65%。第三阶段：2020 年 10 月至

6、今，股票市场开始结构性分化，大盘绩优蓝筹上涨，小盘股普遍低迷，万得全 A 阶段涨幅达到 8.6%,而可转债市场阶段跌幅达到了 11.9%，出现持续调整。900080007000600050004000300018001600140012001000800600400万得全（除金融、石油石化）可转债等权指数万得全A可转债等权指数图1：可转债等权指数和万得全 A（除金融、石油石化）资料来源：Wind，申港证券研究所表1：过去 3 年可转债和万得全 A 的关系阶段开始阶段结束可转债等权指数阶段涨跌幅万得全A 阶段涨跌幅特征描述2017 年 12 月2018 年 12 月-3.1%-30.6%可转债债

7、性缓跌，大幅跑赢万得全 A2019 年 1 月2020 年 10 月65.0%67.0%股市全面估值修复，可转债正股大涨，股性提升2020 年 10 月2021 年 2 月-11.9%8.6%股市震荡上行，可转债全面跑输资料来源：Wind，申港证券研究所可转债市场价格结构当前可转债市场调整是三年内最快的一次下行，并且调整目前还未停止趋势。目前可转债破面值比例，从 12 月的 3.4%高速飙升至 48.1%，直接回到了 2018年熊市中下半年区间。小于90 和处于90-100 的可转债比例分别大幅升至17.6%和32.6%。处于100-110和 110-120 的可转债降至 8.8%和 22.9

8、%。处于 120-130 和 130 以上的可转债降至 5%和 15.8%。可转债平均价格 119.5，平均双低 150，仍然处近三年高位。平均溢价率角度保持稳定在 30.23%，平均到期收益率从 2021 年 1 月末转正，目前至 1.4%。图2：可转债破面值比例2020/12/292020/6/292019/12/29可转债等权指数破面值比例2019/6/292018/12/292018/6/29160015001400130012001100100090080.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%2017/12/29资料来源：Wind，申港证

9、券研究所图3：小于 90 和处于 90-100 可转债比例2020/12/292020/6/292019/12/2990-100比例2018/12/292019/6/2990比例2018/6/2970.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%2017/12/29资料来源：Wind，申港证券研究所图4：可转债处于 100-110 和 110-120 比例110-120比例100-110比例60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%资料来源：Wind，申港证券研究所图5：可转债处于 120-130 和大于 130 比例2020/12/292

10、020/6/292019/12/29130比例2018/12/292019/6/29120-130比例2018/6/2950.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%2017/12/29资料来源：Wind，申港证券研究所图6：可转债平均价格及平均双低价格2020/12/292020/6/292019/12/29平均双低2018/12/292019/6/29平均价格2018/6/29180160140120100802017/12/29资料来源：Wind，申港证券研究所图7：可转债平均溢价率可转债等权指数平均溢价率20001800160014001200100080050.00%40

11、.00%30.00%20.00%10.00%0.00%资料来源：Wind，申港证券研究所图8：可转债平均到期收益率平均收益率2020/12/292020/6/292019/12/29可转债等权指数2019/6/292018/12/292018/6/2917001500130011009007004.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%2017/12/29资料来源：Wind，申港证券研究所影响可转债市场调整的因素稳健的货币政策央行发布2020 年第四季度中国货币政策执行报告，指出下阶段的货币政策思路，即：稳健的货币政策要灵活精准、合理适度

12、，坚持稳字当头，不急转弯，把握好政策时度效，处理好恢复经济和防范风险的关系，保持好正常货币政策空间的可持续性。央行表示下阶段将通过以下措施来实现上述货币政策思路。一是稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。综合运用中期借贷便利、公开市场操作、再贷款、再贴现等多种货币政策工具，满足金融机构合理的短期、中期、长期流动性需求，操作上精准有效，既保持流动性合理充裕，也不搞大水漫灌。二是发挥好再贷款、再贴现和直达实体经济的货币政策工具的精准滴灌作用。2015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-08201

13、7-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-12三是构建金融有效支持实体经济的体制机制，完善金融支持创新体系，围绕创新链和产业链打造资金链，形成金融、科技和产业良性循环和三角互动，促进新技术产业化规模化应用。四是深化利率、汇率市场化改革，畅通货币政策传导渠道。五是加强金融市场基础制度建设，切实发挥好金融市场在稳增长、调结构、促改革和防风险方面的作用。六是进一步推进金融机构

14、改革，不断完善公司治理，优化金融供给。七是健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系。从社融和货币投放来看，目前货币政策虽然没有全面收紧，但边际拐点已经形成。2021 年 1 月社融同比增速 13%，从去年 10 月份以来整体增速正在放缓。2021 年 1 月 M2 同比增速 9.4%，进入 10%以下低区间。M1 同比增速超过M2，过去 10 年两次类似现象（2009 年末和 2015 年末）后的一年内都发生边际信用收紧的趋势。社会融资规模存量:同比社会融资规模:当月值18.0016.0014.0012.0010.008.006.0060,000.0050,000.0040,000.0030

15、,000.0020,000.0010,000.000.00图9：社会融资规模资料来源：Wind，申港证券研究所M1:同比M2:同比50.0040.0030.0020.0010.000.002007-012007-062007-112008-042008-092009-022009-072009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-09201

16、9-022019-072019-122020-052020-10图10：M1 和 M2 同比资料来源：Wind，申港证券研究所企业债信用利差角度可转债的债性估值可以视为企业债属性，可转债股性估值是基于对正股有着远期看涨期权的属性。当可转债转股溢价率高于 20%时，其债性估值凸显，当转股溢价率低于 20%以后，股性估值将凸显。2020 年 5 月开始的企业债到期收益率边际收紧，持续到 12 月份后出现一波小的反弹，但是大的收紧趋势未曾改变。从信用利差角度，2020 年 7 月信用利差走阔到高点（同时也是可转债阶段高点），此后企业债信用利差一直收紧，高评级的企业债信用利差阶段波幅大于底评级企业债，

17、从纯债性角度，可转债估值会受到打压。总的来看，央行对于流动性波动的容忍度上升，企业债信用在一定程度上也会承压，结构分化会加剧相关信用事件发生率。央行也强调要支持民营企业发债。虽然今年财政情况依然不乐观，但政策端仍有一定支持。图11：信用利差构成部分资料来源：Wind，申港证券研究所图12：企业债点差曲线中债浮动利率企业债(Depo-1Y)点差曲线(AAA):3年中债浮动利率企业债(Depo-1Y)点差曲线(AAA):1年中债浮动利率企业债(Depo-1Y)点差曲线(AAA):5年5.00004.00003.00002.00001.00000.0000-1.0000图13：AAA 企业债信用利差

18、7.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000-1.00004.00003.00002.00001.00000.0000-1.00003-1信用利差中债企业债到期收益率(AAA):3年5-3信用利差中债企业债到期收益率(AAA):5年中债企业债到期收益率(AAA):1年资料来源：Wind，申港证券研究所图14：AAA-企业债信用利差10.00008.00006.00004.00002.00000.0000-2.00005-3信用利差中债企业债到期收益率(AAA-):3年3-1信用利差中债企业债到期收益率(AA-):5年中债企业债到期收益率(AA

19、A-):1年资料来源：Wind，申港证券研究所图15：AA+企业债信用利差8.00006.00004.00002.00000.0000-2.00002.00001.50001.00000.50000.0000-0.5000-1.00003-1信用利差中债企业债到期收益率(AA+):3年5-3信用利差中债企业债到期收益率(AA+):5年中债企业债到期收益率(AA+):1年图16：AA 企业债信用利差中债企业债到期收益率(AA):1年5-1信用利差中债企业债到期收益率(AA):5年3-1信用利差中债企业债到期收益率(AA):3年5.00004.00003.00002.00001.00000.000

20、0-1.000010.00008.00006.00004.00002.00000.0000-2.0000资料来源：Wind，申港证券研究所发行节奏角度可转债发行进入 2021 年趋于缓和，打新收益率进一步下跌。在经历了 2020 年 10 月和 12 月两个天量发行高峰后，可转债市场发行节奏稍有放缓，平均利息补偿百分比也从 2020 年低点抬高 95BP，目前在 3.4%区间。在此前大量供应下，可转债新债首日收盘价进一步下行，2021 年大部分新可转债首日仅仅收盘高于面值。纯债溢价率也在下行，可转债正股的期权的预期正在降低。图17：可转债发行节奏Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr

21、-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20 Dec-20 Jan-21 Feb-21发行总额(亿元)平均利息补偿(%)70060050040030020010003.60%3.40%3.20%3.00%2.80%2.60%2.40%2.20%2.00%资料来源：Wind，申港证券研究所120.00图18：新发可转债首日收盘价图19：新发可转债纯债溢价率160.00100.00140.0080.0060.00120.0040.00100.0020.000.0080.002020-02-14 2020-04-17 2020-07-01

22、2020-08-10 2020-09-18 2020-11-27 2021-01-142020-02-14 2020-04-17 2020-07-01 2020-08-10 2020-09-18 2020-11-27 2021-01-14(20.00)上市首日收盘价 30 移动平均 (上市首日收盘价)纯债溢价率(%) 30 移动平均 (纯债溢价率(%)资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所二级市场行情分化对可转债股性影响近 3 个月 A 股迎来了极致的结构性分化行情，对于小盘正股为主的可转债股性估值冲击较大。近三个月上证50 和沪深300 阶段涨幅超过20%和18

23、.9%，中证1000 和国证2000跌幅为 9.6%和 10.1%，极致分化还在持续。从近三个月行业涨跌幅来看，顺周期的汽车、电气设备、食品消费、有色等行业继续领涨，可转债正股中属于顺周期行业的个债涨幅更加强劲。1.2501.2001.1501.1001.0501.0000.9500.9000.8502020-11-6 2020-11-132020-11-202020-11-27 2020-12-4 2020-12-112020-12-18 2020-12-25 2021-1-1 2021-1-8 2021-1-15 2021-1-22 2021-1-29 2021-2-5图20：近 3 个月

24、指数分化行情2020-11-62020-11-132020-11-202020-11-272020-12-42020-12-112020-12-182020-12-252020-12-312021-1-82021-1-152021-1-222021-1-292021-2-52021-2-10上证501.0000.9941.0161.0421.0551.0211.0451.0461.0841.1281.1371.1451.1061.1441.200沪深3001.0000.9941.0121.0201.0371.0011.0241.0321.0671.1251.1171.1401.0961.123

25、1.189中证10001.0001.0001.0120.9931.0090.9720.9830.9810.9940.9850.9761.0050.9430.9040.942国证20001.0000.9981.0130.9951.0070.9670.9730.9660.9730.9530.9370.9570.9040.8660.893资料来源：Wind，申港证券研究所图21：近三个月二级行业涨跌幅200.00150.00100.0050.000.00-50.00-100.002020-11-132020-11-202020-11-272020-12-042020-12-112020-12-182

26、020-12-252020-12-312021-01-082021-01-152021-01-222021-01-292021-02-052021-02-10近三个月累计机械设备( )0.431.31-0.282.17-2.980.431.861.622.971.121.97-4.52-1.617.0411.63汽车( )-3.503.67-1.30-1.36-4.422.940.131.743.90-0.362.78-3.63-0.404.864.56非银金融( )-1.293.153.912.10-6.321.02-3.535.800.050.04-1.53-5.64-2.311.73-3

27、.57银行( )-0.664.254.38-0.08-4.69-0.24-1.092.310.975.32-0.200.366.37-0.2717.44通信( )-1.670.38-1.430.10-5.30-1.19-3.983.26-1.261.65-1.44-6.30-4.332.67-17.73传媒( )-2.360.04-2.924.14-6.010.27-4.772.98-0.41-0.772.70-1.56-4.502.79-10.48计算机( )-0.97-0.70-3.272.95-4.20-0.38-4.215.27-1.30-0.143.15-6.34-4.975.30-

28、10.22国防军工( )0.344.332.201.09-4.440.678.145.636.90-6.562.42-12.23-5.544.435.28电气设备( )-1.610.310.010.400.756.599.540.649.10-5.3710.21-7.060.437.2733.64建筑装饰( )-0.711.16-0.490.02-3.89-0.51-2.89-0.51-1.132.18-2.10-2.96-2.022.06-11.36建筑材料( )2.670.60-3.170.06-3.801.14-0.531.074.091.120.75-4.550.505.605.16综

29、合( )-0.940.39-1.801.24-2.080.36-0.111.74-0.77-2.795.34-5.500.131.26-3.85休闲服务( )0.77-0.702.380.521.063.7610.456.770.71-3.990.324.3113.5010.4761.57商业贸易( )-1.650.21-1.440.41-5.05-0.42-3.060.21-1.16-1.900.03-5.11-1.911.43-17.98房地产( )-1.163.490.85-1.56-4.75-0.34-2.701.19-2.131.29-1.21-4.870.760.05-10.86交

30、通运输( )2.113.74-0.571.45-5.420.87-0.241.960.25-1.311.95-1.80-3.643.802.73公用事业( )0.390.430.68-0.51-3.591.301.72-0.83-1.52-1.00-1.31-1.12-3.811.79-7.33医药生物( )-1.23-1.43-2.925.98-2.144.251.100.332.88-2.417.79-7.103.756.3114.95轻工制造( )0.172.12-2.671.73-4.281.04-2.881.401.910.412.68-2.212.243.024.39纺织服装( )

31、-0.231.37-1.860.46-2.84-1.90-2.140.88-3.89-0.951.41-4.19-2.561.24-14.38食品饮料( )0.642.35-1.503.681.193.89-0.686.816.64-5.050.49-0.315.987.8636.03家用电器( )-0.451.58-3.631.16-5.232.241.303.874.75-1.78-0.18-5.642.185.665.16电子( )-0.92-1.14-0.902.79-3.42-0.841.571.584.792.263.11-8.25-4.965.950.63有色金属( )2.066

32、.040.730.54-4.467.054.78-0.3310.66-5.305.32-5.86-5.1211.2728.44钢铁( )3.534.27-2.16-2.30-0.872.07-0.34-1.134.09-1.521.80-4.080.501.615.16化工( )3.572.12-1.790.42-2.631.861.430.705.63-0.816.68-4.580.489.3223.79采掘( )2.814.402.700.19-1.491.610.39-1.961.23-2.300.94-5.66-2.053.824.22农林牧渔( )-1.223.760.482.51-

33、4.210.550.072.819.51-8.300.49-0.593.986.9216.67-150.00资料来源：Wind，申港证券研究所可转债正股财务情况影响可转债正股的财务情况，对于可转债股性估值有着重大作用。在近三个月（排除掉极值高增长的英科转债）涨幅靠前的可转债正股平均营业收入增长率达到 33%，净利润平均增长率达到 19.4%。跌幅靠前的可转债，平均营业收入增长率只有 4.9%，净利润平均增长率为-29%。403020100-10-20-30-40百分比图22：正股财务情况和可转债对比（不包括英科转债）近三个月可转债跌幅前20正股近三个月涨幅前20正股全部可转债正股营业总收入(同

34、比增长率)最新一期%4.9338归属母公司股东的净利润(同比增长率)最新一期%-2919.48.7资料来源：Wind，申港证券研究所表2：近三个月可转债前 20 名和后 20 名证券简称区 间 涨 跌正股营业总正股归属母证券简称区 间 涨 跌正股营业总正股归属母2020-10-31 至收入(同比增公司股东的2020-10-31 至收入(同比增公司股东的今长率)净利润(同比今长率)净利润(同比%增长率)%增长率)%英科转债142.8486.43376.7通光转债-32.72.044.1永兴转债109.6-1.6-29.7新天转债-33.1-8.0-12.3赣锋转债106.9-7.50.4晶瑞转债

35、-33.325.3196.4金能转债74.2-13.18.1万顺转债-33.314.6-40.6金禾转债70.6-9.4-12.7美联转债-33.625.2-21.2赣锋转 267.3-7.50.4广汇转债-33.6-11.4-41.6巨星转债62.327.350.4哈尔转债-34.0-24.8-115.3安 20 转债60.728.459.2九洲转债-34.7102.232.8雅化转债59.9-6.485.9尚荣转债-35.733.4122.4中矿转债56.7-3.5-20.5飞鹿转债-36.313.838.2火炬转债55.943.346.3智能转债-37.28.5-34.0星宇转债55.0

36、15.733.1银河转债-38.6-20.1-93.7恒逸转债50.9-1.438.1凯龙转债-38.7-9.9-32.4太阳转债46.2-4.6-6.9起步转债-39.0-16.1-40.1欧派转债45.52.15.2雷迪转债-40.2-6.0-14.7恩捷转债43.722.51.9蓝盾转债-41.6-35.3-88.2证券简称区 间 涨 跌正股营业总正股归属母证券简称区 间 涨 跌正股营业总正股归属母2020-10-31 至收入(同比增公司股东的2020-10-31 至收入(同比增公司股东的今长率)净利润(同比今长率)净利润(同比%增长率)%增长率)%隆 20 转债40.249.182.4

37、航新转债-42.2-14.1-59.9鸿路转债37.324.548.5宝莱转债-44.880.8467.8新凤转债36.1-6.2-76.5正元转债-48.715.5-125.7大参转债34.830.555.9特发转债-52.2-19.7-116.7资料来源：Wind，申港证券研究所可转债政策进一步完善2020 年沪市个别可转债交易较为活跃，价格波动幅度较大。2021 年 2 月 5 日，沪深交易所发布关于可转换公司债券程序化交易报告工作有关事项的通知（以下简称通知），就可转债程序化交易建立报告制度。一是贯彻落实新证券法可转换公司债券管理办法（以下简称办法）要求。新证券法第四十五条规定“通过计

38、算机程序自动生成或者下达交易指令进行程序化交易的，应当符合国务院证券监督管理机构的规定，并向证券交易所报告”。通知落实新证券法办法要求，明确了可转债程序化交易投资者报告的具体实施方式和内容。二是进一步规范可转债程序化交易管理。交易所作为自律管理机构，承担着维护市场交易秩序、保障市场稳定运行、保证投资者公平交易机会、防范和化解市场风险的职责。建立以市场参与者报告制度为重点的程序化交易管理机制，有利于推动可转债市场交易管理更加规范、透明。沪深交易所均谈到，下一步将积极督促各市场参与主体严格落实通知要求，积极稳妥推进相关工作，维护可转债市场交易秩序，确保可转债市场稳健发展。随着程序化资金进一步规范化

39、，可转债市场价格机制有望不断完善。投资建议：持续关注双低可转债从历史可转债分析A 股历史上有 209 只可转债退市（包含已到期退市和未到期退市）。这其中曾经跌破面值的可转债，在上市期间最大期望年化收益率最高，达到了 48%最大期望年化收益率。进入 2021 年，退市可转债上市期间最大期望年化收益率再创历史新高达到了 349%。在对于退市可转债的回顾分析中，双低可转债在市场回调期体现极强防御债性，在市场上涨时则实现了较强的正股看涨期权属性。图23：历史已退市可转债上市期间平均最大期望年化收益高于110100-110之间上市期间最低价低于10020%0%29%34.90%40%48%60%资料来源

40、：Wind，申港证券研究所图24：已退市可转债上市期间最大期望年化收益400.0%300.0%200.0%100.0%0.0% 上市期间最大期望年化收益3 移动平均 (上市期间最大期望年化收益)资料来源：Wind，申港证券研究所投资策略：可转债投资池搭建虽然可转债市场调整尚未完全结束，但长期投资双低可转债或输时间，但赢未来。双低可转债投资池基于债性投有着价格低到期收益率高优势，同时兼具低的转股溢价率，有着充足的正股看涨期权属性。双低可转债投资池在双低的前提下，更多关注正股的财务增长，我们挑选了 2020年年报业绩预告中净利润保持高增速的正股相关可转债。同时广泛覆盖了经济复苏背景下顺周期的多个行

41、业（如化工、机械设备、农林牧渔、家电、公用事业等）。对于长久期、中低风险偏好的资金，不断扩容的可转债市场经过阶段调整后，市场深度和行业覆盖度正在提升，成交量活跃带来足够流动性溢价。未来可转债市场不断打开长期投资的配置窗口期，值得持续关注。表3：推荐关注双低可转债投资池证券代码证 券 简纯 债 到纯债价值正股代码正 股 名转股双低业绩预告市 盈 率所 属 申称期 收 益元称溢价利润增速PE(TTM,万率率扣 除 非一 级 行经 常 性损益)业128117.SZ道恩转债5.3686.20002838.SZ道恩股份18.78112.48454.5412.18化工128114.SZ正邦转债0.8292

42、.28002157.SZ正邦科技7.72118.21270.367.38农林牧渔128051.SZ光华转债2.8889.45002741.SZ光华科技0.32103.47233.2-509.33化工123007.SZ道氏转债1.8292.10300409.SZ道氏技术2.07106.87212.49100.58化工123066.SZ赛意转债0.0974.75300687.SZ赛意信息3.13123.93186.3849.95计算机113591.SH胜达转债5.5185.39603687.SH大胜达17.52109.65183.9684.86轻工制造128040.SZ华通转债2.0890.840

43、02758.SZ浙农股份2.41107.40182.16298.21医药生物128010.SZ蔚蓝转债-9.38104.22002245.SZ蔚蓝锂芯-0.63117.97146.5757.32交通运输123062.SZ三超转债2.2167.27300554.SZ三超新材8.25114.80133.3997.77机械设备123024.SZ岱勒转债6.1987.26300700.SZ岱勒新材15.10109.10108.2911-33.23机械设备113559.SH永创转债1.7685.85603901.SH永创智能10.69119.5682.6443.01机械设备128128.SZ齐翔转 22

44、.7989.10002408.SZ齐翔腾达0.6699.978018.13化工128130.SZ景兴转债1.1488.76002067.SZ景兴纸业2.74110.928018.97轻工制造113598.SH法兰转债0.0884.18603966.SH法兰泰克3.93124.637028.55机械设备113593.SH沪工转债3.7076.05603131.SH上海沪工8.94109.1952.365.91机械设备113536.SH三星转债2.5994.43603578.SH三星新材8.00111.085027.65家用电器123051.SZ今天转债3.6477.77300532.SZ今天国际

45、7.28109.3247.3241.48计算机128107.SZ交科转债2.1692.98002061.SZ浙江交科6.00109.4345.3412.46建筑装饰113567.SH君禾转债4.8577.33603617.SH君禾股份19.18113.614525.52机械设备128085.SZ鸿达转债10.80124.40002002.SZ鸿达兴业4.1080.5842.8712.27化工128105.SZ长集转债4.6990.81002616.SZ长青集团15.55107.024013.38公用事业128057.SZ博彦转债1.5289.84002649.SZ博彦科技3.43113.744

46、020.65计算机资料来源：Wind，申港证券研究所附录图表表4：2020 年 10 月末至今可转债跌幅前 20 名证券代码证券简称区间涨跌幅纯 债 到纯债价值收盘价收 盘 价 -正股代码转股溢价正股区间涨2020-10-31期 收 益纯债价值率跌幅至今率2020-10-31至今127008.SZ特发转债-52.23-7.1198.32135.2036.88000070.SZ5.20-28.08123043.SZ正元转债-48.742.7678.66106.1027.44300645.SZ26.74-25.30123065.SZ宝莱转债-44.854.9783.7393.219.4830024

47、6.SZ60.12-24.84123061.SZ航新转债-42.245.58124.8093.50-31.30300424.SZ18.75-43.31123015.SZ蓝盾转债-41.64-19.3489.69235.93146.24300297.SZ229.96-49.01123045.SZ雷迪转债-40.234.6777.2595.2217.97300652.SZ26.44-38.55113576.SH起步转债-38.956.3386.6189.472.86603557.SH39.84-56.23128052.SZ凯龙转债-38.75-11.9696.10185.6089.50002783

48、.SZ21.85-22.62123042.SZ银河转债-38.610.2575.60114.0038.40300619.SZ61.44-30.52128070.SZ智能转债-37.255.5081.0493.5012.46002877.SZ43.42-18.21123052.SZ飞鹿转债-36.254.3780.65102.0021.35300665.SZ9.28-31.96128053.SZ尚荣转债-35.75-0.4595.97116.9420.97002551.SZ11.25-27.61123030.SZ九洲转债-34.75-1.1389.08126.2037.12300040.SZ21

49、.47-33.67128073.SZ哈尔转债-34.007.3191.8190.20-1.61002615.SZ41.25-31.19110072.SH广汇转债-33.639.2190.8270.96-19.86600297.SH21.69-32.86123057.SZ美联转债-33.555.3182.6290.007.39300586.SZ24.40-34.22123012.SZ万顺转债-33.271.6188.57104.5015.93300057.SZ31.18-33.80123031.SZ晶瑞转债-33.25-10.7378.45192.58114.13300655.SZ30.58-2

50、8.64128091.SZ新天转债-33.142.4678.61106.3027.69002873.SZ13.13-15.80123034.SZ通光转债-32.70-6.9078.65164.5885.93300265.SZ57.47-28.56平均-37.450.5286.77119.5232.9541.59-31.94资料来源：Wind，申港证券研究所表5：2020 年 10 月末至今可转债涨幅前 20 名证券代码证券简称区间涨跌幅纯 债 到纯债价值收盘价收盘价-纯正股代码转股溢 正股区间涨2020-10-31期 收 益债价值价率跌幅至今率2020-10-31至今123029.SZ英科转债

51、142.80-48.79103.182695.002591.82300677.SZ31.15100.16128110.SZ永兴转债109.63-14.7888.40262.00173.60002756.SZ-0.23144.54128028.SZ赣锋转债106.86-31.1896.07313.40217.33002460.SZ0.02114.73113545.SH金能转债74.20-12.5092.72212.49119.77603113.SH5.9574.92128017.SZ金禾转债70.59-24.6997.08233.70136.62002597.SZ1.3881.65128126.

52、SZ赣锋转 267.33-11.5585.93216.11130.18002460.SZ-0.27114.73128115.SZ巨星转债62.28-17.8889.83327.00237.17002444.SZ-0.2655.44113592.SH安 20 转债60.68-13.2087.93240.40152.47603345.SH-0.7859.42证券代码证券简称区间涨跌幅纯 债 到纯债价值收盘价收盘价-纯正股代码转股溢 正股区间涨2020-10-31期 收 益债价值价率跌幅至今率2020-10-31至今128065.SZ雅化转债59.86-16.1891.82229.00137.180

53、02497.SZ-0.3968.06128111.SZ中矿转债56.73-8.1387.57194.30106.73002738.SZ2.2061.15113582.SH火炬转债55.88-15.8990.20284.12193.92603678.SH7.2539.24113040.SH星宇转债54.99-5.6787.62154.9967.37601799.SH14.0532.22127022.SZ恒逸转债50.94-5.6585.67150.9465.27000703.SZ7.9539.58128029.SZ太阳转债46.16-34.4599.98234.52134.54002078.SZ

54、3.8438.82113543.SH欧派转债45.48-16.0193.51249.49155.98603833.SH8.5034.14128095.SZ恩捷转债43.68-12.2991.58219.82128.24002812.SZ0.4142.79113038.SH隆 20 转债40.19-11.9891.01222.55131.54601012.SH-0.3254.51128134.SZ鸿路转债37.30-3.1288.26137.3049.04002541.SZ8.4045.79113508.SH新凤转债36.10-6.9597.86140.8843.02603225.SH0.371

55、17.80平均64.30-16.3691.91353.58261.674.7069.46资料来源：Wind，申港证券研究所表6：历史退市转债最大期望收益率证券简称区间最高价上市首日至退市区间最低价上市首日至退市上市公告日兑付日存在天数存在年数最大期望年化收益100001.SH南化转债(退市)300.0100.01998-09-012003-08-0217964.925.0%100009.SH机场转债(退市)170.0106.92000-03-112005-02-2418115.09.8%125898.SZ鞍钢转债(退市)151.6116.72000-04-112005-03-1417984.9

56、5.5%100220.SH阳光转债(退市)130.5100.72002-05-132005-04-1810712.99.2%100177.SH雅戈转债(退市)140.0102.52003-04-162006-04-0310833.011.1%100096.SH云化转债(退市)169.0110.12003-09-202006-09-1510913.015.4%125069.SZ侨城转债(退市)164.0106.02004-01-102006-12-3110863.015.8%125002.SZ万科转债(退市)167.9101.62002-06-262007-06-1318135.010.6%10

57、0087.SH水运转债(退市)218.0100.02002-08-232007-08-1218155.017.0%126301.SZ丝绸转 2(退市)153.098.02002-09-202007-09-0918155.09.4%125729.SZ燕京转债(退市)133.0129.82002-10-292007-10-1618135.00.5%125629.SZ钢钒转债(退市)151.3106.12003-02-122008-01-2218054.97.4%100016.SH民生转债(退市)157.098.72003-03-132008-02-2618115.09.8%125937.SZ金牛转

58、债(退市)149.598.62004-08-202008-03-1112993.612.4%125930.SZ丰原转债(退市)165.0101.82003-05-162008-04-2418054.910.3%125630.SZ铜都转债(退市)180.0109.12003-05-312008-05-2018165.010.6%100726.SH华电转债(退市)300.0106.82003-06-132008-06-0218165.023.1%100567.SH山鹰转债(退市)123.0107.32003-06-262008-06-1518165.02.8%100236.SH桂冠转债(退市)31

59、0.0120.02003-07-102008-07-0418215.021.0%100795.SH国电转债(退市)219.0108.52003-07-262008-07-1718185.015.1%100117.SH西钢转债(退市)222.0103.62003-08-212008-08-1018165.016.6%125936.SZ华西转债(退市)169.5100.32003-09-132008-08-3118145.011.1%证券简称区间最高价上市首日至退市区间最低价上市首日至退市上市公告日兑付日存在天数存在年数最大期望年化收益100196.SH复星转债(退市)149.8101.02003

60、-11-122008-10-2818125.08.3%110001.SH邯钢转债(退市)204.0105.32003-12-062008-11-2518165.014.2%125959.SZ首钢转债(退市)215.0103.22003-12-262008-12-1518165.015.9%110418.SH江淮转债(退市)198.9102.02004-04-242009-04-1418165.014.4%110037.SH歌华转债(退市)144.0100.92004-05-212009-05-1118165.07.4%110317.SH营港转债(退市)186.0106.52004-05-292