公募基金及陆股通持仓分析

1、2核心要点1公募基金和陆股通持仓总市值均大幅提升。截至2020Q4季末，公募主动型权益基金和陆股通分别持有A股3.79和2.34 万亿总市值，较Q3季度分别提升了31%和24%。2020年内外整体持仓市值规模均有快速提升。2020Q4季度市场表现有两大关键特征：高涨和集中。很重要的一个原因在于内部公募基金和外部陆股通资金的一致 行为，即持仓在各行业间的变化出现了高度一致。2020Q4季度基金整体仓位显著增加，情绪偏好高涨。一方面整体仓位提升2.33个百分点至78.98%，灵活、偏股、普 通三类主动基金仓位分别提升1.53、1.76、2.33个百分点；另一方面，8成以上较高仓位的基金数量占比提高

2、了2.93个 百分点至68.45%。内外资金同时减持了中小板；内资在科创板、主板、创业板上均有不同程度的增持；外资主要增持了创业板。内外资金在大金融板块同时进行了明显减持，同时在消费板块进行了明显的增持。相区别的是，内资还减持了成长 板块，加仓了周期板块；而外资在成长板块反之有加仓，周期仓位基本平稳。目前，成长板块在内外资金配置中均 在顶部高位；大金融板块均在底部位置；消费和周期在内资的配置比例分别处于高位和低位，在外资配置中同处中 枢位置。3核心要点2消费板块中，食饮、家电、休闲服务、汽车同时获得内外资增配，其中食饮最为明显，分别增配了2.57和0.35个百分点， 持仓占比在顶部高位；其余细

3、分行业均减配，其中医药生物减配幅度均最大，分别下降了0.88、0.42个百分点。周期板块中，化工、有色、机械均获内外资明显增持，目前在内资配置中处于中枢及中枢偏高位置，在外资配置中处于 顶部高位区域。采掘、钢铁亦有不同程度增持，其他西方行业内外资均有所减持。成长科技板块中，电气设备同时获得内外资明显加仓，分别加仓了0.67、2.06个百分点，且内外资配置中均处于顶部高位；国防军工在内外资中分别小幅增配和减持。电子、传媒、计算机、通信在4季度减持幅度较大。大金融板块中，银行同时获得内外资增持，增持幅度分别为0.08、0.23个百分点，持仓都在底部低位。非银、房地产被 减持。持仓进一步集中。实际上

4、2020年个股集中度在逐季提升，Q4季度更是有进一步加速的现象。风险提示：样本数据统计结果与真实情况可能存在偏差、基于个人的数据处理办法也可能存在偏差等。4核心要点2020Q4季度公募基金与陆股通持仓变化对比消费、成长风格/行业季度涨幅公募基金陆股通2020Q4持仓变化持仓水平2020Q4持仓变化持仓水平消费板块12.89%42.65%1.89%顶部或高位47.04%0.21%中枢食品饮料25.73%19.43%2.57%顶部或高位18.43%0.35%中枢偏高家用电器21.68%4.30%0.43%中枢8.90%0.09%中枢休闲服务15.28%2.44%0.16%顶部或高位2.67%0.1

5、3%顶部或高位汽车20.01%2.09%0.15%底部或低位3.25%0.32%底部或低位纺织服装-3.22%0.13%0.02%底部或低位0.08%-0.02%底部或低位轻工制造2.39%0.87%-0.14%中枢偏低0.98%-0.03%顶部或高位商业贸易-10.56%0.10%-0.42%底部或低位0.41%-0.20%中枢偏低医药生物4.65%13.29%-0.88%中枢12.32%-0.42%顶部或高位成长板块7.58%28.97%-2.12%顶部或高位19.26%0.45%顶部或高位电气设备29.73%8.79%0.67%顶部或高位6.81%2.06%顶部或高位国防军工14.79%

6、2.08%0.18%中枢偏高0.74%-0.05%中枢偏高通信-7.01%0.68%-0.28%底部或低位0.72%-0.38%底部或低位计算机-6.85%3.23%-0.84%中枢偏低2.79%-0.31%中枢偏高传媒-9.61%1.98%-0.90%中枢偏低1.56%-0.48%中枢偏高电子6.46%12.21%-0.96%顶部或高位6.64%-0.37%中枢偏低资料来源：Wind，华安证券研究所说明：公募基金持仓水平从2010年起算，陆股通持仓水平从2017年起算5核心要点2020Q4季度公募基金与陆股通持仓变化对比大金融、周期风格/行业季度涨幅公募基金陆股通2020Q4持仓变化持仓水平

7、2020Q4持仓变化持仓水平大金融板块4.17%12.63%-1.02%底部或低位14.56%-0.68%底部或低位银行10.60%4.43%0.08%底部或低位6.34%0.23%底部或低位非银金融4.93%6.40%-0.38%中枢偏低6.36%-0.21%底部或低位房地产-5.79%1.79%-0.72%底部或低位1.86%-0.69%中枢周期板块10.93%15.45%1.30%底部或低位18.67%0.02%中枢化工13.48%4.41%1.26%中枢3.78%0.68%顶部或高位有色金属30.31%2.75%1.03%中枢偏高1.46%0.39%顶部或高位机械设备10.25%3.4

8、2%0.51%中枢4.00%0.62%顶部或高位采掘12.50%0.28%0.07%底部或低位0.57%0.08%中枢偏低钢铁12.12%0.22%0.06%中枢0.85%0.21%中枢偏低建筑装饰-6.18%0.35%-0.26%底部或低位0.65%-0.30%底部或低位公用事业1.06%0.31%-0.30%底部或低位1.59%-0.44%底部或低位交通运输3.87%1.79%-0.32%中枢2.63%-0.10%底部或低位农林牧渔0.16%1.16%-0.35%中枢偏低1.21%-0.54%中枢偏高建筑材料0.71%0.75%-0.39%中枢偏低1.93%-0.58%中枢资料来源：Win

9、d，华安证券研究所说明：公募基金持仓水平从2010年起算，陆股通持仓水平从2017年起算6目录1公募基金持仓分析2陆股通持仓分析71.1 公募基金持仓总市值继续大幅抬升截止2020年Q4季度末，灵活配置型、偏股混合型、普通股票型三类主动权益类基金的股票持仓总市值已达到3.79万亿，较Q3季度末增加了31%，不断刷新历史新高。2020年以来，公募主动管理的权益类基金持仓市值都呈现出了快速抬升的态势，主要有两个原因：其一， 2020年A股市场表现亮眼，截至年底，上证、创业板指数纷纷创新高；其二，新发基金规模创历史新高。2020Q4季度公募基金持仓总市值较Q3季度大幅抬升了31%50%40%30%2

10、0%10%0%-10%-20%-30%-40%40000350003000025000200001500010000500002010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3201

11、9Q42020Q12020Q22020Q32020Q4季末持有市值（亿、主）市值变动幅度（次）资料来源：Wind，华安证券研究所81.2 主动权益型基金整体仓位有所增加截止2020Q4季度，主动权益基金的整体仓位为78.98%，较Q3季度增加了2.33个百分点，目前处在一个较高的仓位 水平。灵活配置型、偏股混合型、普通股票型基金仓位分别为64.25%、84.95%、87.26%，较3季度末分别增加了 1.53、1.76、2.33个百分点。公募基金现金占比有所下降。截止Q4季度，公募基金账户中现金持有比例为9.13%，较3季度整体下滑0.5个百分点。 仅灵活配置型基金现金持有比例小幅增加了0.0

12、9个百分点，偏股及普通股票基金分别下滑了0.60、1.76个百分点，目前持有比例在9-10%。主动权益基金的整体股票仓位增加三类主动权益基金的股票仓位均有上升90%85%80%75%70%65%60%55%50%45%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3 主动权益型基金整体仓位20%30%50%40%70%60%90%80%60%65%70%75%80%85%90%20

13、10Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3 偏股混合基金仓位、主普通股票基金仓位、主灵活配置基金仓位、次资料来源：Wind，华安证券研究所91.3 仓位分布显示公募基金风险偏好高涨高仓位和低仓位的基金占比有所降低。持仓90%以上的基金占比为31.72%，较3季度下滑了0.87个百分点；此外40% 仓位以下的基金占比为15.57%，较3季度下滑了0.86个百分点。中间仓位的基金占比

14、上升，如8-9成仓位的基金占比 为36.74%，较上季度增加了3.80个百分点，基金情绪热烈。高仓位基金比例处于历史高位。9成仓位以上的基金占比31.72%，处于2010年以来的历史高位。整体看，偏高仓位的比例明显提升90%以上仓位的基金比例维持在高位40%35%30%25%20%15%10%5%0%2020Q3整体仓位分布2020Q4整体仓位分布45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32

15、018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3X90%90%X80%资料来源：Wind，华安证券研究所101.4 中小板遭减持，主、科创、创业板获增持Q4季度中小板减持了2.03%至18.69%，其他上市板有不同程度的增持。主板增持0.56%至60.64%。科创板获增持1.01%至2.77%，科创板仍在整体增持的趋势下。创业板获增持0.45%至17.90%。中小板被减持，其余上市板有所增持科创板持仓仍在上升趋势中上市板持仓变化2020Q42020Q3主板0.56%60.64%60.07%中小企业板-2.03%18.69%20.72%科创板1.01%2.77%1.76%创

16、业板0.45%17.90%17.45%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%0%5%10%15%20%25%30%35%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3 中小板创业板科创板主板、次资料来源：Wind，华安证券研究所111.5 基金增配周期和消费，减持大金融和成长Q4季度公募基金增持了周期风格和消费板块。其中周期风格持仓增加了1.3个百分点

17、至15.45%；消费板块持仓增配 了1.89个百分点至42.65%。大金融和成长板块遭遇减持。其中大金融板块持仓减少了1.02个百分点至12.63%；成长板块持仓下降了2.12个百分 点至28.97%。Q4季度，周期和消费基金增持，大金融和成长被减仓风格持仓变化2020Q42020Q3周期1.30%15.45%14.14%大金融-1.02%12.63%13.65%消费1.89%42.65%40.76%成长-2.12%28.97%31.09%资料来源：Wind，华安证券研究所121.5 风格仓位的拐点何时来临？大金融板块和周期板块的目前持仓水平仍处在历史低位位置。成长和消费风格的持仓之和仍在70

18、%以上，且同时处在历史高位水平。成长板块在连续减持下，持仓比例有明显 的下滑，但整体仍在相对较高位置；消费板块已经接近历史高点。大金融和周期持仓仍在历史低位成长和消费风格持仓维持历史高位水平0%10%20%30%40%50%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3大金融板块周期板块0%10%20%30%40%50%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q1

19、2012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3消费板块成长板块资料来源：Wind，华安证券研究所131.6 周期：化工、有色、机械获明显增持化工、有色、机械获明显加仓。其中化工增持1.26个百分点至4.41%；有色金属增持了1.03个百分点至2.75%；机械 设备增持0.51个百分点至3.42%。采掘、钢铁也有小幅增持。建筑材料减持了0.39个百分点至0.75%；其余农牧、交运、公用事业、建筑装饰均有一定幅度减持。机械设备行业获连续增仓后

20、，目前仓位仍在历史中枢位置。农牧处于历史中枢偏低位置。仓位变化显分化，化工有色机械获显著加仓仓位连续增持，机械设备回升到历史中枢位置行业持仓变化2020Q42020Q3周期板块1.30%15.45%14.14%化工1.26%4.41%3.15%有色金属1.03%2.75%1.72%机械设备0.51%3.42%2.91%采掘0.07%0.28%0.20%钢铁0.06%0.22%0.16%建筑装饰-0.26%0.35%0.61%公用事业-0.30%0.31%0.62%交通运输-0.32%1.79%2.11%农林牧渔-0.35%1.16%1.51%建筑材料-0.39%0.75%1.14%5%4%3%

21、2%1%0%6%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3 农林牧渔机械设备资料来源：Wind，华安证券研究所141.6 周期：化工、有色、机械获明显增持有色行业的仓位继续增持，目前仓位处于在历史中枢偏高位置。化工行业仓位回到中枢位置附近，仍可继续关注 化工行业景气大周期下的仓位提升。建材行业仓位处于历史中枢偏低水平。交运行业的仓位目前正处于中枢水平附近。化工和交运仓位在中枢

22、位置附近建材仓位处于中枢偏低位置，有色位于中枢偏高8%7%6%5%4%3%2%1%0%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q30%1%2%3%4%5% 6%化工交通运输2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q120

23、18Q32019Q12019Q32020Q12020Q3 建筑材料有色金属资料来源：Wind，华安证券研究所15建筑装饰、公用事业、采掘行业的目前持仓水平均处于历史底部位置。钢铁行业目前仓位处于历史中枢附近。1.6 周期：化工、有色、机械获明显增持建筑和公用行业仓位刷新历史新低采掘行业仓位处于底部位置，钢铁处于中枢水平0%1%2%3%4%5%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q120

24、20Q3 建筑装饰公用事业0%2%1%4%3%6%5%7%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3采掘钢铁资料来源：Wind，华安证券研究所161.7 大金融：仅银行仓位微幅提升大金融板块中，房地产行业Q4季度的持仓占比下降较为明显，下滑了0.72个百分点至目前的1.79%。银行业持仓占比Q4季度维持平稳，小幅提升了0.08个百分点，在4.43%，目前持仓占比继续维持在历史

25、底部位置。非银金融持仓有所下降，下降了0.38个百分点至6.40%。仅银行仓位有微幅提升银行业持仓占比维持在底部区域行业持仓变化2020Q42020Q3大金融板块-1.02%12.63%13.65%银行0.08%4.43%4.36%非银金融-0.38%6.40%6.78%房地产-0.72%1.79%2.51%30%25%20%15%10%5%0%35%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q3202

26、0Q12020Q3银行资料来源：Wind，华安证券研究所17非银金融行业持仓占比经过Q4季度的下降后，目前处于历史中枢水平的偏低位置。房地产行业的持仓占比已经刷新历史低位。1.7 大金融：房地产、非银行业均减仓非银仓位在历史中枢偏下水平房地产行业持仓占比创历史新低20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3非银金融0%14

27、%12%10%8%6%4%2%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3房地产资料来源：Wind，华安证券研究所181.8 消费：食饮加仓明显，医药继续减持消费板块中的细分行业仓位变化出现了较延续的分化现象。其中食品饮料加仓特别明显，Q4季度增持了2.57个百 分点至目前的19.43%；而医药生物行业继续减持，Q4季度减仓0.88个百分点至目前的13.29%。其余行业增减互现

28、，以加仓居多。汽车、休闲服务、家电获比较明显加仓，分别提升了0.15、0.16、0.43个百分 点，纺织服装小幅提升了0.02个百分点；商业贸易、轻工制造遭遇比较明显减仓，分别下滑了0.42、0.14个百分 点。食品饮消料持费仓板占块比间刷出新现历了史较高大位的，仓目位前比分2化012年Q3还高；医药生食物饮持持仓仓占刷比新滑高落位至，历医史药中持枢附仓近回位到置中。枢附近位置行业持仓变化2020Q42020Q3消费板块1.89%42.65%40.76%食品饮料2.57%19.43%16.86%家用电器0.43%4.30%3.87%休闲服务0.16%2.44%2.27%汽车0.15%2.09%

29、1.95%纺织服装0.02%0.13%0.11%轻工制造-0.14%0.87%1.01%商业贸易-0.42%0.10%0.52%医药生物-0.88%13.29%14.17%20%15%10%5%0%25%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3 医药生物食品饮料资料来源：Wind，华安证券研究所19家用电器行业目前持仓占比处于历史中枢水平。汽车和商贸行业持仓占比处于历史底部

30、区域。1.8 消费：食饮加仓明显，医药继续减持汽车持仓在底部区域，家电持仓位于中枢水平商贸持仓占比创新低9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3 家用电器汽车9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q1201

31、5Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3商业贸易资料来源：Wind，华安证券研究所20休闲服务在免税概念带动下，持仓继续大幅提升，目前已创历史新高。轻工制造行业目前持仓占比在历史中枢偏低位置。纺织服装行业持仓占比维持在历史低位区域。1.8 消费：食饮加仓明显，医药继续减持休闲服务持仓创新高，轻工持仓在中枢偏低水平纺服持仓在历史低位0.5%0.0%1.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q

32、32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3 轻工制造休闲服务1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3纺织服装资料来源：Wind，华安证券研究所211.9 成长：电气设备持仓继续提升，计算机传媒电子较明

33、显下降成长板块的细分行业中，电气设备仓位继续提升。在电气设备高景气上行加持下，行业的持仓占比持续提升，Q4季度提升了0.67个百分点至8.79%。此外，国防军工Q4季度持仓占比也有提升，上涨了0.18个百分点至2.08%。其余细分领域持仓占比有较明显下行。其中电子行业下降0.96个百分点至12.21%；传媒下降0.90个百分点至 1.98%；计算机行业持仓占比下降0.84个百分点至3.23%；通信行业下降0.28个百分点至0.69%。电子行业的持仓占比继续维持在高位；计算机持仓滑落至历史中枢偏低位置。电气设备景气加持下持仓继续大涨电子持仓继续维持高位，计算机滑落至中枢偏低行业持仓变化2020Q

34、42020Q3成长板块-2.12%28.97%31.09%电气设备0.67%8.79%8.12%国防军工0.18%2.08%1.90%通信-0.28%0.68%0.96%计算机-0.84%3.23%4.07%传媒-0.90%1.98%2.87%电子-0.96%12.21%13.17%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3

35、电子计算机资料来源：Wind，华安证券研究所221.9 成长：电气设备持仓继续提升，计算机传媒电子较明显下降电气设备行业的目前持仓占比持续上升，不断创历史新高。传媒和国防军工的目前仓位分别处于中枢偏下以及中枢偏上的位置。通信持仓占比创历史低位。电气设备持仓不断新高，传媒处于中枢偏下位置通信创历史低位，国防军工处于中枢偏高水平0%2%4%6%8%10%12%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32

36、020Q12020Q3 传媒电气设备5%4%4%3%3%2%2%1%1%0%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3通信国防军工资料来源：Wind，华安证券研究所231.10 集中度：四季度抱团演绎高潮四季度个股集中度均有所提升，抱团进一步加深。其中前10大个股集中度提升了2.20个百分点至27.93%；前20大个股集中度提升了3.73个百分点至41.42%；前50大个 股

37、集中度提升了4.36个百分点至61.31%。目前持仓较重的个股集中度处于历史上较高度集中的状态。集中度均较3季度显著提升目前个股已经处于历史上较高度集中的水平CR集中度变化2020Q42020Q3CR102.20%27.93%25.73%CR203.73%41.42%37.70%CR504.36%61.31%56.94%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q

38、12019Q32020Q12020Q3CR10CR20CR50资料来源：Wind，华安证券研究所241.11 “最”变化之前十个股食品饮料行业公司排名保持不变或上升，目前第一二大持仓个股均是食品饮料公司。泸州老窖排名上升3位。非银金融、家用电器行业公司排名上升。电子、医药、电气设备行业公司排名下降。前十大个股变化特征：个股名单不变，消费个股排名整体上升前10大个股所属行业持仓变化2020Q4持仓2020Q3持仓排名变化及进出贵州茅台食品饮料0.75%6.08%5.32%维持第一名五粮液食品饮料0.57%4.46%3.89%维持第二名中国平安非银金融0.44%2.84%2.40%上升2名美的集团

39、家用电器0.58%2.45%1.86%上升3名宁德时代电气设备0.74%2.37%1.64%上升4名中国中免休闲服务0.24%2.19%1.95%维持第六名泸州老窖食品饮料0.49%2.06%1.57%上升3名隆基股份电气设备-0.48%1.96%2.44%下降4名迈瑞医疗医药生物0.05%1.78%1.73%下降1名立讯精密电子-1.18%1.74%2.92%下降7名资料来源：Wind，华安证券研究所251.11 “最”变化之细分领域申万二级行业持仓提升前十申万二级行业持仓下降前十增仓前10 细分领域持仓变化2020Q42020Q3饮料制造3.16%16.83%13.67%稀有金属0.92%

40、1.46%0.54%医疗服务0.77%4.20%3.43%化学制品0.72%2.97%2.26%电源设备0.66%7.56%6.90%化学纤维0.53%0.93%0.40%半导体0.53%4.51%3.98%白色家电0.48%4.28%3.80%保险0.45%3.27%2.82%专用设备0.36%2.59%2.23%资料来源：Wind，华安证券研究所减仓前10 细分领域持仓变化2020Q42020Q3通信设备-0.28%0.68%0.96%医疗器械-0.39%2.89%3.28%化学制药-0.45%3.03%3.48%生物制品-0.58%2.71%3.28%食品加工-0.59%2.60%3.1

41、9%计算机应用-0.63%3.09%3.72%房地产开发-0.71%1.76%2.47%互联网传媒-0.75%0.90%1.65%证券-0.83%3.13%3.96%电子制造-1.56%4.55%6.11%261.11 “最”变化之个股持仓变动持仓增加前十大个股持仓下降前十大个股增仓 前10个股持仓变化2020Q42020Q3所属行业贵州茅台0.75%6.08%5.32%食品饮料宁德时代0.74%2.37%2.40%电子设备海康威视0.60%1.49%1.40%电子美的集团0.58%2.45%2.44%家用电器山西汾酒0.57%1.33%1.09%食品饮料五粮液0.57%4.46%3.89%食

42、品饮料洋河股份0.49%1.12%0.89%食品饮料泸州老窖0.49%2.06%1.86%食品饮料中国平安0.44%2.84%2.92%非银金融华友钴业0.42%0.45%0.46%有色金属资料来源：Wind，华安证券研究所减仓 前10个股持仓变化2020Q42020Q3所属行业信维通信-0.19%0.02%0.03%电子沃森生物-0.20%0.06%0.07%医药生物南极电商-0.20%0.07%0.09%商业贸易万科A-0.21%0.85%0.80%房地产华泰证券-0.21%0.25%0.26%非银金融康泰生物-0.24%0.44%0.46%医药生物中信证券-0.45%0.76%0.72%

43、非银金融隆基股份-0.48%1.96%1.73%电气设备歌尔股份-0.54%0.24%0.25%电子立讯精密-1.18%1.74%1.57%电子27目录1公募基金持仓分析2陆股通持仓分析282.1 陆股通持有A股总市值同样快速上涨截止12月底，陆股通账户持有A股股票总市值为2.34万亿。虽不及公募主动权益类基金的规模，但陆股通对A股市 场话语分量仍在不断增强，陆股通的持仓结构也有分析的价值。整体来看，陆股通持A股总市值的规模在不断增长。今年2季度持股总市值较1季度增加了32%，3季度较2季度再度增加了11%，4季度较3季度实现了约24%的增长。陆股通持A股总市值不断上涨，4季度较3季度进一步增

44、加了24%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%05000100001500020000250002017M12017M22017M32017M42017M52017M62017M72017M82017M92017M102017M112017M122018M12018M22018M32018M42018M52018M62018M72018M82018M92018M102018M112018M122019M12019M22019M32019M42019M52019M62019M72019M82019M92019M102019M112019M122020M12020M22020M

45、32020M42020M52020M62020M72020M82020M92020M102020M112020M12陆股通持仓总市值（亿、主）市值变动幅度（右）资料来源：Wind，华安证券研究所292.2 与公募基金类似，陆股通主要减持了中小板陆股通在中小板持仓上也明显下降，主板微幅减仓基本平稳，创业板是加仓方向。其中主板持仓占比小幅下降了0.05个百分点至72.81%，中小板持仓占比下降了1.37个百分点至14.73%，创业板持仓 占比继续上升至12.46%。陆股通持仓主板的占比下降幅度很小，但仍呈下降趋势；创业板持仓的占比呈上行趋势，预计这种趋势还会进一 步持续。Q4季度陆股通减持中小板，

46、增持创业板减持主板，增持创业板成趋势上市板持仓变化2020Q42020Q3主板-0.05%72.81%72.86%中小企业板-1.37%14.73%16.10%创业板1.42%12.46%11.04%100%95%90%85%80%75%70%65%60%0%5%10%15%20%2017M12017M32017M52017M72017M92017M112018M12018M32018M52018M72018M92018M112019M12019M32019M52019M72019M92019M112020M12020M32020M52020M72020M92020M11 中小板创业板主板、次

47、资料来源：Wind，华安证券研究所302.3 Q4季度陆股通减仓大金融风格Q4季度陆股通减仓大金融板块比较明显。大金融板块的仓位占比从Q3季度的15.23%下降至Q4季度的14.56%，下降了0.68个百分点。其余风格均有不同程度的加仓。其中周期板块持仓占比上升了0.02个百分点至18.67%；成长板块持仓占比上升了 0.45个百分点至19.26%；消费板块持仓占比上升了0.21个百分点至47.04%。大金融风格减持，周期、成长、消费有不同程度增持风格持仓变化2020Q42020Q3周期0.02%18.67%18.65%成长0.45%19.26%18.81%大金融-0.68%14.56%15.

48、23%消费0.21%47.04%46.83%资料来源：Wind，华安证券研究所312.3 陆股通成长板块持仓创新高截止2020Q4季度，陆股通对成长板块的持仓持续升高，已创新高。消费板块和周期风格的持仓占比处于中枢水平位置。大金融板块的持仓占比处于历史低位。陆股通成长板块持仓新高、消费持仓在中枢周期板块持仓占比基本持平，大金融持仓低位21%19%17%15%13%11%9%7%5%30%35%40%45%50%55%60%2017M12017M32017M52017M72017M92017M112018M12018M32018M52018M72018M92018M112019M12019M32

49、019M52019M72019M92019M112020M12020M32020M52020M72020M92020M11 消费、主成长、次26%24%22%20%18%16%14%12%10%2017M12017M32017M52017M72017M92017M112018M12018M32018M52018M72018M92018M112019M12019M32019M52019M72019M92019M112020M12020M32020M52020M72020M92020M11 大金融周期资料来源：Wind，华安证券研究所322.4 周期：化工、机械、有色获明显加仓，与公募行为一致化工

50、、机械设备、有色金属行业在Q4季度获陆股通加仓较多。其中化工行业持仓占比提升了0.68个百分点至 3.78%；机械设备行业持仓占比提升了0.62个百分点至4.00%；有色金属行业持仓占比提升了0.39个百分点至 1.46%。此外钢铁、采掘也获不同程度增持。这与公募基金的行为是一致的。建筑材料、建筑装饰、公用事业、农林牧渔行业持仓占比下降较明显，交通行业陆股通持仓占比有小幅下滑。机械、化工行业的陆股通持仓占比持续上升，已创历史新高。化工、机械、有色获继续加仓机械、化工持仓占比创历史新高行业持仓变化2020Q42020Q3周期0.02%18.67%18.65%化工0.68%3.78%3.10%机械

51、设备0.62%4.00%3.38%有色金属0.39%1.46%1.07%钢铁0.21%0.85%0.64%采掘0.08%0.57%0.49%交通运输-0.10%2.63%2.73%建筑装饰-0.30%0.65%0.95%公用事业-0.44%1.59%2.03%农林牧渔-0.54%1.21%1.75%建筑材料-0.58%1.93%2.51%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2017M12017M32017M52017M72017M92017M112018M12018M32018M52018M72018M92018M112019M12019M32019

52、M52019M72019M92019M112020M12020M32020M52020M72020M92020M11 机械设备化工资料来源：Wind，华安证券研究所33农林牧渔和建筑材料行业的陆股通持仓占比在2017年以来的中枢偏高位置。交通运输行业和公用事业行业的持仓占比一路下滑，目前均维持在底部区域。2.4 周期：化工、机械、有色获明显加仓，与公募行为一致交运行业持仓一路下滑维持底部，建材在中枢公用事业持仓一路下滑，农牧持仓在中枢偏高8%7%6%5%4%3%2%1%0%2017M12017M32017M52017M72017M92017M112018M12018M32018M52018M7

53、2018M92018M112019M12019M32019M52019M72019M92019M112020M12020M32020M52020M72020M92020M11 交通运输建筑材料0%1%2%3%4%5%6%2017M12017M32017M52017M72017M92017M112018M12018M32018M52018M72018M92018M112019M12019M32019M52019M72019M92019M112020M12020M32020M52020M72020M92020M11 公用事业农林牧渔资料来源：Wind，华安证券研究所34有色金属行业的陆股通持仓占比

54、创2017年以来的新高，建筑装饰处于2017年以来的低位。钢铁和采掘行业的陆股通持仓占比有所回升，处于中枢偏下位置。2.4 周期：化工、机械、有色获明显加仓，与公募行为一致有色持仓创新高，建装持仓处于低位钢铁和采掘行业持仓均处于中枢偏下位置0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%2017M12017M32017M52017M72017M92017M112018M12018M32018M52018M72018M92018M112019M12019M32019M52019M72019M92019M112020M12020M32020M52020M72020M92020M11 有色金属建筑装

55、饰0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%2017M12017M32017M52017M72017M92017M112018M12018M32018M52018M72018M92018M112019M12019M32019M52019M72019M92019M112020M12020M32020M52020M72020M92020M11 钢铁采掘资料来源：Wind，华安证券研究所352.5 成长：电气设备同样获陆股通青睐，重点加仓电气设备获陆股通加仓较多。Q4季度陆股通加仓电气设备2.06个百分点至6.81%，其余行业占比均有下降。传媒、通信、电子和计算机持仓下降较明显。其中计算机行业

56、Q4季度陆股通减持了0.48个百分点至1.56%；通信行业减持了0.38个百分点至0.72%；电子行业减持了0.37个百分点至6.64%；计算机行业减持了0.31个百分点至2.79% 。除国防军工以外，陆股通与公募基金在成长板块的细分行业仓位变化一致。电气设备行业陆股通持仓占比一路新高；电子行业持仓占比处于中枢偏低位置。陆股通与公募基金在成长领域仓位变动基本一致电气设备行业持仓一路新高，电子持仓中枢偏低行业持仓变化2020Q42020Q3成长0.45%19.26%18.81%电气设备2.06%6.81%4.74%国防军工-0.05%0.74%0.79%计算机-0.31%2.79%3.10%电子

57、-0.37%6.64%7.01%通信-0.38%0.72%1.11%传媒-0.48%1.56%2.05%10%8%6%4%2%0%12%2017M12017M32017M52017M72017M92017M112018M12018M32018M52018M72018M92018M112019M12019M32019M52019M72019M92019M112020M12020M32020M52020M72020M92020M11 电子电气设备资料来源：Wind，华安证券研究所36计算机、传媒和国防军工行业的陆股通持仓占比在历史中枢偏高位置。通信行业的陆股通持仓占比在2017年以来的历史低位水平

58、。2.5 成长：电气设备同样获陆股通青睐，重点加仓计算机和传媒行业处于中枢偏高位置国防军工持仓在历史中枢偏高附近，通信在低位4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2017M12017M32017M52017M72017M92017M112018M12018M32018M52018M72018M92018M112019M12019M32019M52019M72019M92019M112020M12020M32020M52020M72020M92020M11 计算机传媒0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%2017M12017M32017M52017M7

59、2017M92017M112018M12018M32018M52018M72018M92018M112019M12019M32019M52019M72019M92019M112020M12020M32020M52020M72020M92020M11 通信国防军工资料来源：Wind，华安证券研究所372.6 大金融：银行获加仓大金融板块中，仅银行行业陆股通持仓占比提升。Q4季度持仓占比提升了0.23个百分点至6.34%。目前仍是偏低位置。房地产Q4季度占比下降0.69个百分点至1.86%。非银金融持仓占比同样小幅下降，下降了0.21个百分点至6.36%。陆股通小幅加仓非银，减持银行银行陆股通持仓

60、占比在低位行业持仓变化2020Q42020Q3大金融-0.68%14.56%15.23%银行0.23%6.34%6.11%非银金融-0.21%6.36%6.57%房地产-0.69%1.86%2.55%10%8%6%4%2%0%12%2017M12017M32017M52017M72017M92017M112018M12018M32018M52018M72018M92018M112019M12019M32019M52019M72019M92019M112020M12020M32020M52020M72020M92020M11银行资料来源：Wind，华安证券研究所38房地产行业的陆股通持仓占比下降