复盘全球种业巨头成长路径看种业未来

1、正文目录全球前十种业集团格局：两超四强、差异发展 4 HYPERLINK l _TOC_250037 拜耳（孟山都） 6 HYPERLINK l _TOC_250036 科迪华（陶氏杜邦） 6 HYPERLINK l _TOC_250035 先正达 6 HYPERLINK l _TOC_250034 巴斯夫 7 HYPERLINK l _TOC_250033 利马格兰 7 HYPERLINK l _TOC_250032 科沃施 7 HYPERLINK l _TOC_250031 丹农 7 HYPERLINK l _TOC_250030 坂田种苗株式会社 8 HYPERLINK l _TOC_2

2、50029 隆平高科 8 HYPERLINK l _TOC_250028 瑞克斯旺 8 HYPERLINK l _TOC_250027 全球前五大种业企业成长历程 10 HYPERLINK l _TOC_250026 拜耳（孟山都）种业航空母舰 10 HYPERLINK l _TOC_250025 孟山都起源 10 HYPERLINK l _TOC_250024 阶段一（1962 年之前）：始于糖精，化工、农药并重 11 HYPERLINK l _TOC_250023 2.1.3 阶段二（1962-1982 年）：并购种业公司，布局种业 11 HYPERLINK l _TOC_250022 2

3、.1.4 阶段三（1982 年之后）：迈入转基因种子大时代 12 HYPERLINK l _TOC_250021 科迪华（陶氏杜邦）一把尖刀 12 HYPERLINK l _TOC_250020 陶氏杜邦分拆独立农业公司科迪华 13 HYPERLINK l _TOC_250019 科迪华的视野 13 HYPERLINK l _TOC_250018 先正达新篇章的破局者 14 HYPERLINK l _TOC_250017 合并重组历程 14 HYPERLINK l _TOC_250016 架构与布局 15 HYPERLINK l _TOC_250015 巴斯夫全球农化巨头 16 HYPERLI

4、NK l _TOC_250014 研发+并购，布局五大产品线 17 HYPERLINK l _TOC_250013 数字技术、产品和作物多元化 18 HYPERLINK l _TOC_250012 利马格兰蔬菜种子巨无霸 18 HYPERLINK l _TOC_250011 进击全球市场的利马格兰 19 HYPERLINK l _TOC_250010 利马格兰中国发展动向 21 HYPERLINK l _TOC_250009 全球前五大种业公司构筑研发技术壁垒 22 HYPERLINK l _TOC_250008 拥有全球研发基地的孟山都 22 HYPERLINK l _TOC_250007

5、高科技+大数据的精准农业研发战略 22 HYPERLINK l _TOC_250006 多点开花的种业研发管线创新 23 HYPERLINK l _TOC_250005 孟山都的全球研发合作与专利保护 24 HYPERLINK l _TOC_250004 拥有全球最齐全种质库的科迪华 25 HYPERLINK l _TOC_250003 拥有全球先进种业生物育种技术的先正达 25 HYPERLINK l _TOC_250002 建立针对于本地需求的研发能力 26 HYPERLINK l _TOC_250001 先正达中国四大业务单元 27 HYPERLINK l _TOC_250000 先正达

6、转基因性状优势全球领先 28为种植者提供解决方案的巴斯夫 29蔬菜种子研发王者利马格兰 31孟山都的种子销售与收费模式 32风险提示： 33图表目录图表 1 2018 年全球种子市场份额分布（%） 6图表 2 2018 年全球种子市场品类结构 6图表 3 全球种子行业发展历程 7图表 4 TOP 20 种业集团形成了“两超，四强，差异化发展”的新格局 8图表 5 重组后的先正达架构 9图表 6 隆平高科历史沿革 10图表 7 全球种业 3 次兼并重组浪潮 11图表 8 TOP20 其他特色种业集团并购图汇总 11图表 9 中国种企企业规模占比（2018） 12图表 10 全球种子企业竞争格局（

7、2018） 12图表 11 孟山都的重要并购 13图表 12 科迪华 4 大区域年度净销售额 16图表 13 科迪华 4 大区域 4Q 净销售额 16图表 14 先正达架构 17图表 15 先正达种子业务收入结构（2019） 18图表 16 先正达种子业务分地区收入结构（2019） 18图表 17 2019 年全球农化公司二十强 18图表 18 巴斯夫农业发展历程 19图表 19 巴斯夫 2019 年业务销售额（单位：亿美元） 20图表 20 巴斯夫研发支出占总营收比 20图表 21 利马格兰控股集团 21图表 22 利马格兰全球化历程 22图表 23 利马格兰全球员工分布比例 23图表 24

8、 利马格兰销售额分布图 23图表 25 全球农业集团利马格兰 23图表 26 拜耳 2019 年研发费用（单位：EUR MILLION） 24图表 27 孟山都 2008-2017 年研发支出（单位：百万美元） 24图表 28 孟山都创新产品线 26图表 29 孟山都农业全球研发合作情况 27图表 30 先正达整合研发平台 28图表 31 先正达建立针对于本地需求的研发能力 29图表 32 先正达中国业务单元 30图表 33 2019 年美国转基因性状占比先正达占 9% 31图表 34 先正达在美国获批的转基因性状 31图表 35 2019 巴斯夫集团概况 31图表 36 巴斯夫亚太区研发体系

9、 33图表 37 利马格兰研发投入（单位：百万欧元） 33全球 TOP20 种业集团：两超四强、差异发展国际种业集团正通过并购不断提升集中度，种业规模呈上升趋势，种业产业链一体化态势明显。作为农业大国，种子一直是我国最重要的农业生产资料，中国农用种子行业空间次于美国在全球位居第二，中美两国种子需求总量占全球种业 60%。2000 年种子法颁布后，我国种业市场化进程加速，种子科研与商用化结合，我国种业与国际市场接轨加速。然而，目前国内大多数种业公司依然规模较小，增长稳健性、育繁销一体化、盈利能力、研发投入等仍与世界种业集团存在差距，在国际市场竞争力较弱。种业作为整个农业产业链的起点是粮食根基，粮

10、食安全不容忽视，作为农业的“芯片”，2020 年 12 月中央经济工作会议把解决种子问题作为 2021 年八大任务之一，开展种源“卡脖子”技术攻关，立志打一场种业翻身仗。Phillips McDougall 数据显示，全球转基因种子市场销售额占比达 54.3%，传统大田作物种子占比 31.9%，传统蔬菜种子占比 13.8%。世界种业市场正发生深刻的变革，国际大型种业公司规模不断壮大，通过外延并购，种业集中度不断提高，种业企业正在向多元化、集团化与国际化发展。本报告着重分析了世界主要种业公司的基本情况、发展历程、商业模式、研发优势与研发投入、收费模式，力求借助他山之石，镜鉴国内种业行业未来发展态

11、势。图表 1 2018 年全球种子市场份额分布（%）图表 2 2018 年全球种子市场品类结构其他，德国，2日本，3印度，4加拿大，5巴西，6法国，616美国，35中国，23传统蔬菜种子，13.80传统大田作物种 子， 31.90转基因种子， 54.30资料来源：前瞻产业研究院，资料来源：前瞻产业研究院，图表 3 全球种子行业发展历程政府主导时期1900-1930立法过渡时期1930-1970垄断经营时期1971-1990种业全球化时期1990 至今品种由州立大学和科研机构联合培育，政府管理下的种子认证系统成为农民获得良种的唯一途径通过立法实行品种保护，促进种业市场化，开始从以公立机构为主经营

12、向以私立机构为主经营转变通过市场竞争将高新技术引入种业，超额利润吸引大量资本进入，使种企朝着大型化、科研、生产、销售、服务一体化的垄断方向发展以高新技术为核心，通过兼并、重组等方式推动种业全球化；跨国种业巨头市场份额不断增加，寡头垄断格局逐渐形成资料来源：CNKI，前瞻产业研究院，整体看，世界种业行业呈现 6 大种业集团高度集中化垄断格局。从种子销售情况看，世界前 10 大种业的销售额占据全球销售额的 90%以上，而中国种业企业市场销售额在全球占比约 10%；农药方面，先正达、孟山都、拜耳、巴斯夫等 6 大跨国种业集团掌握着大部分收入；育种方面，中国三千多家种业企业拥有育繁推一体化的不到 10

13、0 家，拥有研发创新能力的不到 1.5%。全球种业大致经历了三次不同侧重点的并购浪潮，2019 年是世界种业历史上第三次并购浪潮的分割线。第一次并购浪潮（1997-2000）以纵向并购为主，以孟山都为代表的农化集团对种业进行并购整合，实现了种子与农药的结合，转基因抗除草剂大豆、抗虫抗除草剂玉米和抗虫棉等科技进步成果的应用，要求种子与专用农药相结合是重要驱动要素；第二次并购浪潮（2004-2008）以横向并购为主，国际农化巨头混合兼并重组，并购标的由玉米、大豆种子企业向棉花、蔬菜水果等种子企业拓展，实现了不同种子作物之间的互补；第三次并购浪潮（2016-2019）是在全球农产品价格下跌背景下，跨

14、国资本推动国际农化巨头超大型并购与资源整合。第三次浪潮中，陶氏杜邦合并，分拆出农业事业部科迪华农业科技，于 2019 年 6 月在纽交所单独上市。中国化工收购先正达，拜耳收购孟山都，巴斯夫接手拜耳原有种子业务，形成以拜耳、科迪华农业、中化+先正达、巴斯夫为首的四大集团。中国化工全球种业规模达到 10%，拜耳和孟山都的全球份额达到 40%，杜邦陶氏全球份额达到 30%。全球种业美国、欧洲、中国三方各形成一家巨头，但是从各大企业占据的市场份额来看，全球种业行业则呈现明显的双寡头垄断格局，种子行业发展也呈现产业链一体化，并与农化等产业关联密切的特点。根据 AgroPages 世界农化网，以 2017

15、-2018 年各大种业企业财报种子销售数据为指标，进行归类排序了 2018 年种子销售额前 20 的企业。领跑第一梯队的是拜耳、科迪华农业，两者占据 TOP20 的 60%，两大集团在转基因作物与现代生物技术领域拥有绝对优势，拜耳也是全国最大的蔬菜公司；第二梯队囊括先正达、巴斯夫、利马格兰和科沃施，这四家的销售总额在 TOP20 里达 26%；剩余 14 家企业，市场份额较小，仅占 14%，但是这些企业拥有特色的种子业务，如丹农和百绿集团的牧草、草坪草种子业务，坂田和瑞克斯旺的蔬菜种子业务，泷井的花卉种子业务，隆平高科的水稻种子业务等，在全球种业发展中是不容忽视的力量。纵观全球种业企业市场，呈

16、现中、德、美三足鼎立状态，TOP20 种业集团形成了“两超、四强、差异化发展”的新格局。图表 4 Top 20 种业集团形成了“两超、四强、差异化发展”的新格局排名公司（国家）2019 年销售额（百万美元）2018 年销售额（百万美元）2017 年销售额（百万美元）1拜耳（孟山都）（德国）23,97117,24310,9132科迪华农业（美国）7,5908,0078,1433先正达（中国化工）（中国）3,0843,0042,8264巴斯夫(德国）NA2,0001,8055利马格兰（法国）2,2911,8211,9006科沃施（德国）1,5611,5731,5967丹农（丹麦）1,2176785

17、428坂田种苗株式会社（日本）NA5745589隆平高科（中国）48352049210瑞克斯旺（荷兰）NA48348011泷井种苗株式会社（日本）NA47145912佛洛利蒙-德佩育种公司（法国）NANA35713必久种业（荷兰）NA322NA14百绿集团（荷兰）NA30429115安莎种业（荷兰）NANANA16RAGT Semences（法国）NA25723817安地种业（联合磷化）（印度）NA24823118北大荒垦丰种业（中国）41324022019优利斯集团（法国）NA22719220英维沃集团（法国）NA144189资料来源：各大公司 2019、 2018、2017 年财报，Agr

18、oPages 世界农化网，拜耳（孟山都）孟山都是美国农化巨头，1998 年兼并美国嘉吉公司国际种子业务，2018 年 6 月被拜耳以 630 亿美元收购后成为世界第一大种子公司，主要种子业务包括棉花、大豆、玉米种子。根据摩根士丹利估算，合并后的公司将占据全球农用化学品市场份额的 28%，占据美国玉米种子和大豆种子市场份额分别达 36%和 28%。科迪华（陶氏杜邦）2019 年，科迪华从陶氏杜邦结合体中分离成为一家独立上市专门从事农业业务的公司。杜邦为美国农化巨头，2019 年在世界 500 强企业中位居第 100 位，主营业务方向为农业、医药生物技术产品的研发。1999 年，杜邦以 77 亿美

19、元并购时任世界第一的种业公司，美国先锋种业公司，至此，杜邦进入种业领域，成为当时全球第一大种子公司，玉米种子占据主要份额，约占全球杂交玉米种子市场 43%，其他种子业务包括大豆、小麦、高粱、向日葵、苜蓿等。2017 年陶氏与杜邦正式合并，分拆成三家独立上市公司分别从事农业、特种产品和化学材料业务。2019 年 6 月，科迪华农业完成拆分独立上市，融合原杜邦、陶氏益农和先锋三家农业公司的技术专长和全球资源。先正达先正达是 1998 年瑞士诺华公司与 Anglo-Swedish AstraZeneca 分别合并他们的图表 5 重组后的先正达架构农化业务而创建的新公司，总部位于瑞士巴塞尔，在全球 9

20、0 多个国家设有分支机构，员工达 2.8 万人，是世界第三大种子公司，第二大农药公司。根据 2018 年数据，种子和农药的销售额分别占据全球市场份额 5%和 18.1%。中国化工收购先正达对其种子业务影响不大，主要剥离了甜菜种子业务，但又从中粮收购了 Nidera。先正达拥有行业内最广泛的产品组合，包括水稻、玉米、大豆、谷物、多种大田作物、特种作物、蔬菜、甘蔗八大核心作物，产品包含植物保护、种衣剂、种子及性状。先正达植保（总部位于瑞士，2019 年实现营收 104.99 亿美元）先正达集团先正达种子（总部位于美国，2019 年实现营收 30.84 亿美元）先正达植保（总部位于以色列，2019

21、年实现营收 39.97 亿美元）先正达植保（总部位于中国，2019 年实现营收 56.36 亿美元）资料来源：界面，巴斯夫巴斯夫于 2018 年通过收购拜耳剥离出来的种子业务正式进入全球种子行业。包括拜耳几乎全球大豆种子和油菜种子业务，除印度、南非外全球的棉花种子业务、全部的蔬菜种子业务、LibertyLink 性状技术，所有上述种子的研发能力及杂交小麦的研发平台。 2018 年巴斯夫整合拜耳的种子业务后，销售额超过 20 亿美元，超越利马格兰，排在第四位。自 2019 年 1 月 1 日起，巴斯夫集团分设六大业务领域，下辖 12 个业务分部。利马格兰利马格兰是一家国际性的农业合作社集团、世界

22、第五大种子公司、世界第二大蔬菜种子公司、第三大法式甜点生产商和欧洲功能面粉领导者。利马格兰集团起源于法国农民合作社，由法国农场主于 1942 年在奥弗涅地区成立。现在业务范围遍布全球 56 个国家，雇员超过 10,000 人。科沃施科沃施（KWS）成立于 1856 年，总部位于德国。1969 年，KWS 并购 Betaseed公司 50%股份，打开了糖用甜菜种子在北美的市场；1989 年收购 Betaseed 全部股份，占据美国甜菜种子市场份额第一；2000 年，通过合资企业 AgReliant 进军玉米育种市场； 2012 年通过 RIBER - KWS Sementes S.A.和 KWS

23、 Melhoramentoe Sementes Ltda.，打开巴西种子业务市场；2015 年，在中国成立玉米合资企业垦丰科沃施种业；2019 年 6 月，收购 Pop Vriend Seeds，开拓蔬菜种子业务。科沃施主要市场除德国外，包括欧洲、北美、南美以及中国，种子业务主要有甜菜、玉米、谷物和蛋白质植物等温带通作物。丹农1999-20002002-20032004-20062007-20152016201720182016 年中信集团成为公司第一大股东图表 6 隆平高科历史沿革丹农（DLF）是全球最大的草种公司，总部位于丹麦，专门从事草坪草、牧草、三叶草、饲用作物的育种、种子生产、加工和

24、销售。种子销售额占欧洲草种市场份额 50%，全球 25%。丹农的高品质牧草可为生产肉、奶和毛的家畜提供所需营养，丹农的优质草坪草既能用于运动场等专业草坪，也能用于庭院和景观绿地，作为全球草种市场的领导者，丹农为 80 多个国家和地区提供草种和三叶草种子。丹农的所有者是丹麦草种生产农民合作社，在全球拥有约 2,800 处农场。1988 年丹农收购 DLF-TRIFOLIUM A/S 后开始为丹麦草农提供种子服务，1995-2003 年展开一系列收购活动，在欧洲和中国建立草业育种市场，2003 年收购两家荷兰公司 Cebeco Seeds Group 和 Advanta，完善了在欧洲新生产设施和新

25、分销渠道。此后，丹农开始简化业务并逐步提高整个供应链效率，2013年收购加拿大种子公司 Pickseed 进军北美市场。坂田种苗株式会社坂田种苗株式会社于 1896 年成立，是日本最大的蔬菜花卉种子公司。洋桔梗种子占全球 75%份额，西兰花占全球市场 65%份额。公司起初主要业务为报纸生产油墨， 1959 年开始经营植物业务，并开展海外业务，1961 年上市，1987 年在巴塞罗那成立分公司，1988 年收购美国 ACME PRINTING，2002 年开拓中国市场。隆平高科隆平高科是我国种业龙头企业，公司以“杂交水稻之父”袁隆平院士的名字命名，于 1999 年成立，2000 年上市，控股股东

26、为中信集团。公司以杂交水稻、杂交玉米种业为核心，聚焦种业。目前，公司杂交水稻种子市场份额全球第一，杂交辣椒种子推广面积全国第一，杂交玉米种子产业位居全国前列。公司是首批拥有完整科研、生产、加工、销售、服务体系的“育繁推一体化”的种业企业之一。1999 年隆平高科创立2002 年安徽隆平高科2004 年新大新成为公司第一大股2007 年收购亚华种业2013 年参与联合注资设立华智生物技术公司2015 年收购天津德瑞特种业公司2017 年收购湖南金稻种业、湖北惠民农业、河北巡天农业、三瑞农参与投资巴西玉米种子业务收购联创种业2003 年湖南隆平高科成立2000 年隆平高科深交所上市资料来源：Win

27、d，瑞克斯旺瑞克斯旺总部位于荷兰，成立于 1924 年，是一家家族式蔬菜育种公司。公司主营业务为蔬菜新品种研发、蔬菜种子生产加工及销售，年营业额 4.75 亿欧元，位居全球蔬菜行业第四位，占据全球大约 9%市场份额。公司产品涉及 25 余种作物，1,500 多个品种。瑞克斯旺在全球不同气候带设有 20 余家研发育种站，30 多家海外分公司，产品遍布世界上 100 多个国家。公司现有员工约 3,500 人，其中 40%从事科研工作，每年公司会将纯营业额的 30%投入到科研工作中。我们复盘种业企业发展史，全球经历过三次并购大浪潮，目前行业整合仍在进行中。第一次浪潮出现在 1997-2000 年，大

28、型农化集团对种业进行纵向并购整合，实现农药与种子结合；第二次浪潮出现在 2004-2008 年，农化集团进行混合兼并重组，全面并购种业公司，尤其是拥有生物技术能力的种业公司，农化和跨国种子格局形成；第三次浪潮出现在 2016-2019 年，农业集团跨国超级并购，拜耳并购孟山都、中国化工并购先正达、杜邦与陶氏合并，这一系列并购金额高达 2,000 亿美金，超级农化与种业巨头诞生。除了上述几起大并购外，TOP20 中的其他特色化种业企业也在不断拓展业务版图。超大型的企业整合已经结束，但行业仍将在整合与重组中不断向纵深方向发展。其中，我国种业第 1 次兼并重组浪潮开始于 2013 年，仍在持续但势头

29、有所放缓，行业集中度在不断提升，我国种企数量由 2010 年的 8,100 多家集中到 2018 年的 3,421 家，下降幅度超 60%。图表 7 全球种业 3 次兼并重组浪潮兼并重组浪潮时间性质主要动力代表企业成果第 1 次1997-2000 年纵向兼并重组转基因技术应用孟山都农化与种子企业融合第 2 次2004-2008 年混合兼并重组作物之间互补孟山都农化和种子跨国格局形成第 3 次2016-2019 年跨国兼并重组跨国金融资本拜耳、中国化工超级农化与种子巨头形成资料来源：中国种业，图表 8 TOP20 其他特色种业集团并购汇总TOP20 其他种业集团并购年份并购内容丹农2018.8与

30、 PGG Wrightson 达成并购协议，拟以 2.84 亿美元收购 PGG Wrightson Seeds，2019 年 4月该并购案获得监管部门通过。PGG Wrightson 种子公司是南半球牧草和草坪种子市场的领导者，主要业务范围是新西兰、澳大利亚、乌拉圭、阿根廷和巴西。该并购使得两家种业公司在区域市场覆盖与地域分销上形成优势互补，丹农不仅实现了规模效应，同时还在南半球获得了完善的供应链体系，扩大了市场覆盖边界，在全球牧草和草坪草种子领域丹农获得显著比较优势。佛洛利蒙一德佩育种2018.9为强化土耳其市场份额，佛洛利蒙一德佩育种公司收购土耳其甜菜种子公司 ENDOTAR。科迪华201

31、9.2科迪华计划收购巴斯夫加拿大和美国地 Clearfield油菜种子业务。科沃施2019.6科沃施宣布收购 Pop Vriend Seeds，拟进军蔬菜种子领域，此次收购是其战略规划的重要一步。此前，科沃施在 2018 年拜耳剥离其蔬菜种子业务时就有意通过并购进军蔬菜种子领域，但当时被资金实力更雄厚的巴斯夫获得。优利斯2019.7优利斯集团宣布其种子业务将和 Caussade Semences Group 进行合并，以巩固两个品牌在欧洲的市场地位。Caussade Semence 销售额约为 1.7 亿美元，合并后有望超过佛洛利蒙一德佩育种公司到第十二位。资料来源：USDA，归纳全球种业巨头

32、的成长路径，我们认为种业公司发展的关键在于不断扩大其市场份额与提升其研发能力，短期内可以通过资本并购，迅速获取市占率的提升，长期则在于投入研发，建立起高技术壁垒护城河，促进生产效率的提升。图表 9 中国种企企业规模占比（2018）图表 2 全球种子企业销售额竞争格局（2018）500万元以下29.321亿元以上 5.35其他，43孟山都+拜耳22杜邦+陶氏益农 18500-3000万元 42.183000万-1亿元23.15丹农，1日本坂田，1科沃施3先正达，6利马格兰，3蓝多湖，3资料来源：前瞻产业研究院，资料来源：前瞻产业研究院，全球前五大种业企业成长历程拜耳（孟山都）种业航空母舰2018

33、 年，拜耳以 630 美元收购孟山都，是德国公司 20 年以来最大的收购案，诞生了全球最大的种子、农药公司。2019 年，拜耳在中国的销售额达到 37.24 亿欧元。截至 2019 年 12 月，拜耳在中国拥有超过 9,000 名员工。孟山都起源孟山都创建于 1901 年，是全球最大的种业公司。业务从最初的化工领域扩展至农业生物技术领域，涵盖农用产品、医用药品、食品添加剂、化工产品 4 个方面，其生产的旗舰产品农达（Roundup）是全球知名的草甘膦除草剂，也是全球转基因种子的领先生产商。孟山都的发展阶段大致可以分为三部分：阶段一（1962 年之前）：始于糖精，化工、农药并行。孟山都以糖精生产

34、和销售 发家，之后扩宽业务领域至化工。美国农业新政及化工产品需求锐减，公司日益拓展农药业务。阶段二（19621982 年）：并购种业公司，布局种业。公司收购 Farmers Hybrid，成立孟山都 Hybritech 种子国际公司，开始涉足种业；与此同时，草甘膦除草剂发明问世，孟山都的农药业务日益壮大。阶段三（1982 年至今）：迈入转基因种子时代。孟山都转基因技术的研发能力和转基因种子日益丰富，1996 后美国政府也同步较大规模开放转基因种植许可。孟山都抓住转基因风口，成功在农业领域应用生物技术行业商业模式，在玉米、大豆、棉花等转基因种子领域方面孟山都拥有强势话语权，成为全球最大的种业公司

35、，开启了转基因农业时代。图表 11 孟山都的重要并购资料来源：USDA，阶段一（1962 年之前）：始于糖精，化工、农药并重1901 年，孟山都成立于美国，起初是一家以食品、药品生产为主业的化学公司。初期，以糖精生产和销售业务为主，是可口可乐的原材料供应商。公司扩张业务至咖啡因和香草，销售额迅速增长。一战时，欧洲农业因战争影响发展受阻，孟山都开始独立生产原料，延伸产业链至上游，摆脱了对欧洲进口的依赖。战争结束后，孟山都成为全美最大的阿司匹林生产商。在起初的 60 年，通过外延并购扩张，孟山都在化工领域拥有一定话语权，并出售农用化学品，进军农业。1960s，美国社会环保情绪高涨，孟山都重新规划其

36、业务职能，农业部门成为其独立重要部门，至此，孟山都的农业进入新纪元。自 1930s 以来，美国政府对农业大力支持，为孟山都的农业发展创造了有利的外部环境。随后，孟山都抓住转基因的风口，成功将生物技术行业商业模式应用于农业，开始在全球范围内研发与销售转基因种子，从而开启了转基因农业时代。阶段二（1962-1982 年）：并购种业公司，布局种业1962-1982 年，孟山都以农药销售为依托，涉足农业领域，并不断加大研发投入，进军生物技术领域。该阶段，为巩固农业业务的地位，孟山都进行种业资产并购，并成功研发草甘膦除草剂“农达”。然而，外部环境关于农药的负面舆论倒逼孟山都在农业领域开疆拓土，同时转基因

37、作物的推广也为种业的发展创造了良好的契机。巩固农业部门地位，并购种业企业。在单独设立农业部门后，孟山都的营业收入不断增加。为持续扩大市场份额，孟山都开展全球并购战略。1960s，孟山都欧洲总部在布鲁塞尔建立，随着生产设施业务线展开，孟山都也在南美巴西设立了办事机构，这为 1970s 进一步投资和生产设施建设夯实基础。得益于全球市场的业务开展，孟山都的盈利处于攀升状态，同时，孟山都种子生产也在进行双线作战，市场份额节节攀升。1969年，孟山都收购 Farmers Hybrid 公司，打开种业市场；1982 年，在收购 DeKalbs 小麦研究计划的基础上，成立孟山都 Hybritech 种子国际

38、公司，寻求建立种业帝国。草甘膦除草剂“农达”成为现象级产品。1970s，美国一系列法案加强了对企业生产环保问题的监管，在此背景下，孟山都寻求积极转型。公司新任领导层制定长期战略规划，公司转移中心业务方向至生物技术领域，加大对高价值专利产品的生产与研发。公司自身谋求转型与市场对农药需求使得孟山都在 1968 年推出 Lasso 除草剂商品。 1974 年，现象级产品“农达”（Roundup）除草剂问世，在 1976 年商品化销售后，占据除草剂市场最大份额，成为孟山都转型的一个良好开端。乘转基因作物浪潮，转型种业。孟山都聚焦种业，1981 年在研发领域投入大量资金，成立分子生物学团队，将生物技术作

39、为战略核心，农药业务在公司整体资源综合分配中，处于收缩状态。转基因浪潮如火如荼，种业迅速崛起，占据了原本农药的市场。综上所述，孟山都从化工企业到种业巨无霸的发展路径可以归结为横向并购种业企业积累产业资源，打开新兴市场提高市占率，并利用种子绝育技术与转基因技术的结合强化技术壁垒，维持原有的高市占率。阶段三（1982 年之后）：迈入转基因种子大时代1980s，孟山都正式迈入转基因种子时代。其转基因研发技术在全球突出，加之政府关系深厚，在 1996 年美国大规模放开转基因作物种植的背景下，孟山都迅速在玉米、大豆、棉花等多种重要作物的转基因种子市场上成为领头羊，成为全球最大的种业公司。事实上，先发布局

40、转基因育种技术并与政府建立深厚关系，是孟山都掌握转基因种业话语权的制胜法宝。1990s，孟山都大刀阔斧并购其他种业企业。被并购的种子和农业公司呈现两种特征，一种是专注于种子及生物技术开发的研发型企业，另一种是具有渠道资源优势的生产型或综合性企业。1982 年对 Jacob Hartz 大豆种子公司的并购是孟山都挺进种业生产研发领域的标志，这次并购不仅使孟山都收获了该公司丰富的渠道销售资源，也获得了大豆、玉米、蔬果等多种农产品种子研发和生产渠道。敏锐切入转基因赛道。在美国转基因种植进一步放开之前，孟山都提前布局转基因育种技术，具有先发优势。其获得美国农业部批准的转基因田间测试品种数量高达 6,7

41、82个，位居全球第一，拥有全球 90%转基因种子专利权。与此同时，孟山都也与其他种业公司横向建立了战略合作，整合管理与技术资源，进一步加强业内话语权，维持其高额利润。巩固政府关系。转基因生产经营需要政府许可，市场需求也需要政策支持，孟山都全力与政府建立良好联系，以求寻得政治上的庇护。其花费大量资金用于选举资助，以此谋求运用政府公权去为其转基因产品背书。另外，为获得更好的政界关系与资源，孟山都还加强对于离职政治人员的雇佣。科迪华（陶氏杜邦）一把尖刀在种业领域占据两极中一极，与孟山都分庭抗礼的另外一巨头是陶氏杜邦分离出来的独立公司科迪华农业。完成独立的科迪华将原陶氏杜邦农业事业部的资源进行整合及技

42、术互补，以发挥更大的协同作用。2017 年，陶氏与杜邦合并，陶氏杜邦农业部门拆分独立上市；2018 年 2 月，陶氏杜邦农业事业部公布英文商标名称为 Corteva Agriscience，同年 8 月启用中文名称科迪华；2019 年 6 月，科迪华从陶氏杜邦完成分拆独立在纽交所上市。科迪华继承并结合了杜邦先锋、杜邦植物保护以及陶氏益农的技术和业务，主营业务包括种子、植物保护和数字化服务，种子、植物保护收入占比分别为 60%和 40%。目前，全球种子和植物保护的市场规模已达约 1,000 亿美元，科迪华约占 14%市场份额。科迪华在全球 140 多个国家和地区开展业务，2019 年净销售额达

43、138 亿美元。陶氏杜邦分拆独立农业公司科迪华2019 年 6 月 3 日，科迪华成独立农业上市公司。2015 年末，杜邦与陶氏化学完成对等合并协议，陶氏化学出售相关化工业务，杜邦出售部分植保、农药与全球研发业务。 2017 年 8 月 31 日，陶氏杜邦合并。2017 年 9 月 1 日，合并后的陶氏杜邦上市，总市值达 1,500 亿美元，成为全球最大化工企业。之后，陶氏杜邦“一分为三”，拆分成三家独立上市公司，杜邦专攻特种产品，陶氏主营材料科学，科迪华聚焦农业。科迪华的视野聚焦种子、植保和数字化农业三大方向。科迪华主要涵盖杜邦植保、杜邦先锋和陶氏益农三大业务，涉及杜邦和陶氏化学的作物种子、

44、植物保护两大市场领域。科迪华全球雇员达 2.1 万人，并在全球设立了 150 多个研发机构，中国上海、北京、台北也有相应的办事处，持有 2 家合资企业、6 处生产基地、19 座研发设施，业务覆盖 28 省区，服务超 1,000 万农户，覆盖 3,000 多家渠道用户，3 万多家零售商，拥有 1,000 多名员工。科迪华与其前身公司在中国发展逾四十年，拥有从研发、制造、销售到服务的一体化业务团队。科迪华战略发展方向为种子、植保和数字化农业。现阶段，作为农业服务解决方案提供商，科迪华种子和植保是其主要营收来源。种子部门开发和供应商业种子，将优良种质与先进性状相结合，为世界各地的农民创造高产潜力。农

45、作物保护部门保护作物产量不受杂草、昆虫和疾病的影响，使农民获得最佳结果。科迪华的种子部门是世界一流的开发先进种质和性状的供应商。科迪华在玉米、大豆、向日葵等种子市场处于世界领先地位，公司提供特性技术，能够提高对天气、疾病、昆虫和杂草的抵抗力，增强植物营养特性性状技术。科迪华也提供数字解决方案，是数字化农业的一个体现，帮助农民对产品的优化决策，从而提高农产品的产量和盈利能力。在植物保护方面，除草剂、杀虫剂、地上氮稳定剂和牧场管理也处于世界领先地位。科迪华在飞防、卫星数据服务和生物科学等领域与中国本地合作伙伴建立了比较广泛的合作，未来科迪华将在数字农业领域有更大的投入，寻求构建一个满足中国农业市场

46、需求的智慧农业模式。图表 12 科迪华 4 大区域年度净销售额资料来源：公司年报，图表 13 科迪华 4 大区域 4Q 净销售额资料来源：公司年报，华安证券研究先正达新篇章的破局者1970s 进入种业领域。公司的源头可追溯到 1718 世纪成立的 Geigy、Sandoz、 Ciba 和 ICI 等农化公司，历史上推出过 DDT、百草枯等经典的农化产品。1970s，先正达进入种子市场，和孟山都一样，通过不断兼并收购发展壮大；公司目前在全球 90 多个国家开展业务，种业收入占比 20%左右。2019 年，先正达销售收入 135.82 亿美元，农药、种子的销售收入分别为 101 亿美元、31 亿美

47、元，占比分别为 74%、23%。先正达是最早进行生物育种的公司之一，早期推出过全球首个转基因番茄产品，后因战略调整在转基因方面落后于孟山都。近几年先正达又重新开始发力，并在北京建立了全球第二个生物技术研发中心，近年研发投入占比不断增大。合并重组历程2017 年 6 月 27 日，中国化工宣布完成对先正达的收购。2019 年 6 月 27 日，中化工农业科技公司成立，为中国化工集团全资子公司。2020 年年初，“两化”中国化工和中化化肥宣告双方的农业业务合并，并成立新的先正达集团，即中化工农业科技公司更名为先正达集团，“两化”农化板块业务相继注入该公司。新的先正达集团整合了瑞士先正达股份、安道麦

48、、扬农化工及中化化肥等“两化”旗下核心的农化资产，一举成为全球最大的农化公司。图表 14 先正达架构资料来源：界面，架构与布局由中国化工和中化集团的农化业务重组而成的先正达集团是全球第一大植保公司和第三大种子公司，在全球 100 多个国家和地区拥有 4.8 万名员工。新成立的先正达集团包括先正达种业（总部设立在瑞士巴塞尔）、先正达作物保护（总部在美国芝加 哥）、安道麦（总部设立在以色列特拉维夫空港城）、先正达集团中国（总部设立在中国上海）等四大业务单元。其中，先正达集团中国这一业务板块为新设立部分，是中国最大的农业投入品供应商以及领先的现代农业综合服务平台运营商，包括植保（扬农化 工、先正达植

49、物保护中国、安道麦中国）、种业（三北种业、先正达植物种业中国、荃银高科、中国种子集团）、作物营养（包括中化化肥）、现代农业技术服务平台（MAP）及数字农业（中化现代农业）。随着新的先正达集团的正式成立，全球农化行业的集中度进一步提高。总体来看，全球种业形成了中国先正达、美国科迪华、德国拜耳作物三足鼎立之势。作为先正达集团第二大板块，先正达集团中国在中国拥有员工近1.4 万名，产品与服务涵盖从植保产品、原药供应到作物育种、作物营养，以及 MAP现代农业技术服务和智慧农业服务平台，在中国市场位居植保行业第一、化肥行业第一、种业第二的地位。此外，先正达集团于 2020 年 6 月底启动集团成立后的首

50、个重大计划“绿色增长计划”。数字农业是一个备受关注的新兴领域。在中国，数字化农业发展潜力巨大，加上中国高度重视农业数字化发展，目前看，三大种业巨头均已在中国布局数字农业，往数字化方向深耕发展。先正达集团中国的 MAP 与数字农业事业部与阿里巴巴数字农业事业部签署合作协议，在全国建设 15 个数字农业基地，开展基于数字农业的战略合作。全球种业巨头除了持续布局传统的种子、植保、农化等领域，更已聚焦到数字化农业这一领域中来，通过与中国合作伙伴建立并深化合作关系，加大对中国数字化农业的布局。图表 15 先正达种子业务收入结构（2019）图表 16 先正达种子业务分地区收入结构（2019）花卉，7其他，

51、0其他大田作物， 20蔬菜，20其他大田作物， 53拉美，26其他，3中国，1亚太（除中国）， 11北美，25欧洲、非洲、中东，34资料来源：公司公告，资料来源：公司公告，巴斯夫全球农化巨头根据Agrow 数据，先正达在全球农化公司TOP20 榜单中以99.09 亿美元排名第一，拜耳以 96.41 亿美元排名第二，巴斯夫以 69.16 亿美元排名第三。巴斯夫成立于 1865年，是德国化工企业，以染料产品起家，业务范围涉及农业解决方案、化学品、材料、工业解决方案、表面处理技术、营养与护理六大领域。巴斯夫集团自 1914 年开始涉足农业领域，不断通过内生式增长与外延式并购巩固其龙头地位。巴斯夫在全

52、球拥有约 118,000 名员工，2019 年销售额 593.16 亿欧元。目前，中国是巴斯夫全球第三大市场，仅次于德国和美国，2019 年巴斯夫中国地区销售额超 73 亿欧元，员工人数超 9,230 人。图表 172019 年全球农化公司二十强排名企业名称总部所在地2018 财年销售额增长率1先正达瑞士99.09 亿美元7.2%2拜耳作物科学德国96.41 亿美元26.5%3巴斯夫德国69.16 亿美元3.2%4科迪华农业科技美国64.45 亿美元4.2%5富美实美国42.85 亿美元69.3%6安道麦以色列36.17 亿美元11.0%7联合磷化物印度27.41 亿美元19.4%8住友化学日

53、本25.38 亿美元2.0%9纽发姆澳大利亚23.32 亿美元4.4%10北京颖泰嘉和生物科技中国9.37 亿美元20.5%11南京红太阳中国8.90 亿美元4.5%12组合化学日本8.81 亿美元27.4%13山东潍坊润丰化工中国8.09 亿美元3.6%14江苏扬农化工中国7.87 亿美元19.6%15乐山福华集团中国7.21 亿美元10.7%16浙江新安化工中国6.65 亿美元46.0%17利尔化学中国6.05 亿美元30.3%18日产化学日本5.71 亿美元10.3%19连云港立本作物科技中国5.61 亿美元4.2%20世科姆-奥克松意大利5.44 亿美元2.6%资料来源：巴斯夫中国，3

54、5 斗，研发+并购，布局五大产品线巴斯夫自 1914 年开始涉足农业，公司注重研发投入，并通过并购整合来扩大农业业务。公司共有 6 个一体化基地和 355 个化工生产基地，给农业上游原料供给提供解决方案，公司对农业解决方案板块的研发投入逐年增长，从 2003 年 2.39 亿欧元上涨至2018 年 6.79 亿欧元，占其总研发投入约 34%。1980-2013 年，全球农药公司共研发了377 个农药新品种，其中，巴斯夫推出 37 款新产品，与陶氏益农并列第三名，仅次于拜耳和先正达。2018 年 8 月，巴斯夫有史以来最大规模的收购案尘埃落定。这项收购涉及拜耳农化板块的部分核心资产，包括大豆、棉

55、花、蔬菜种子和非选择性除草剂等在内的业务，交易金额 76 亿欧元。经过此次重大业务转型之后，巴斯夫农业解决方案主要包括五大类产品：杀菌剂、除草剂、杀虫剂、生物作物保护产品，以及种子和种子处理产品。在作物保护类产品方面，为加强种子处理业务，2012 年巴斯夫以 10.2 亿美元收购 Becker Underwood。通过此次收购,巴斯夫顺利成为生物种子处理技术以及种子处理着色剂和聚合物的全球领先供应商，同时还扩展了动物营养、景观园艺、生物作物保护等方面的产品组合。在农业解决方案板块增加了功能性作物保护部门，整合两家公司原有的种子处理业务、生物作物保护、动物营养等业务，该部门销售额从 2013 年

56、 1.98 亿欧元攀升至 2018 年 4.63 亿欧元，年均复合增长率达 18.5%。图表 18 巴斯夫农业发展历程时间事件1914 年林博格霍夫农业研究站成立，主要开展对肥料和作物生理的调查研究，为巴斯夫在全球开展农药化学业务奠定基础1926 年硝酸磷钾在德国专利局注册为商标，其营养成分浓度比现有多组分肥料高出两到三倍；一年后，硝酸磷钾正式上市。1961 年推出首款合成有机缓释肥料 Floranid1964 年推出用于糖用甜菜培育的优质除草剂 Pyramin1970 年Wintershall 和 Salzdetfurth 联合成立隶属于巴斯夫集团的 Kali und Salz AG(K+S

57、)公司，负责碳酸钾和岩盐业务，这是巴斯夫肥料生产中的重要原料1975 年推出除草剂新品排草丹，产品在美国和巴西畅销1987 年开发生物技术工艺生产维生素 B2,之后 B2 越来越多地被用于人类和动物营养产品，例如 Lutavit 饲料添加剂1996 年收购 Sandoz AG 公司全球作物除草剂部分业务，提高作物保护产品在全球，特别是北美地区的销售额；防霜霉病杀菌剂 Brio 正式上市，标志着在杀菌剂技术上的新突破1999 年与瑞典种子公司 Svalof Weibull 合作成立巴斯夫作物科技有限公司，2008 年收购全部股份2000 年收购美国氰胺公司，二甲戊灵除草剂迅速成为公司的重要产品；

58、收购美国家用产品公司作物保护业务，使农化部全球销售额翻番2002 年F500 吡唑醚菌酯投产，该杀菌剂为全球第二大杀菌剂2003 年收购拜耳作物科学公司的 Fipronil 杀虫剂和部分种子处理杀菌剂业务，进一步增强作物防护产品组合2007 年与孟山都合作，投入 15 亿美元开发高抗逆性、高产作物；将预混料业务的大部分股权出售给荷兰动物营养公司Nutreco2012 年将作物生物科技方面的重点放在北美和南美等主要市场；巴斯夫作物科技业务总部从林博格霍夫迁至美国；所有专门针对欧洲市场的产品（包括 Amflora)均停止开发和商业化；以 10.2 亿美元收购 Becker Underwood 公司

59、，增加功能性作物保护部门2018 年完成对一系列拜耳业务及资产的收购，标志着巴斯夫进入种子、非选择性除草剂，杀线虫剂种子处理领域资料来源：巴斯夫中国，35 斗，数字技术、产品和作物多元化巴斯夫在 1927 年推广化肥为亚洲水稻种植带来革命性变化，布局亚洲农业业务。从 2013 到 2018 年，巴斯夫在中国推出了 20 多款新产品。2018 年，巴斯夫农业解决方案部在中国推出“巴斯夫带你飞”飞防专项项目，它将巴斯夫欧帕、稻清等创新杀菌剂产品与无人机施药服务相结合，为中国水稻、小麦主产区的种植户提供飞防施药服务，帮助种植户节约劳动力成本，最大限度地提高农业生产效率和作物产量。通过不断的产品引进和

60、推广，巴斯夫已经覆盖中国的主要作物领域，尤其是高价值的经济作物和蔬菜领域，公司的数字平台已在中国收集了大量一手素材，计划第一步推出病害识别系统。此外，在与大疆合作后，公司已在飞防推广方面取得进展。巴斯夫对公司农用化学品的配方进行优化和调整，为适应无人机在农业方面的高效应用，巴斯夫对公司农用化学品的配方进行优化和调整。公司战略方向是两个多元化，作物多元化和产品多元化。巴斯夫的农业业务在集团整体业务中占比较小，但利润占比较大。公司通过并购加速多元化进程，也为产品组合增添新业务机会。作物多元化，指从高价值的经济作物延展到大田作物，服务更大的农业事业；产品多元化意味着公司产品线从杀菌剂延展到杀虫剂、除