印度证券市场以民间力量为主

1、扮郭励弘：印度证扮券市场以民间力氨量为主稗 HYPERLINK http:/ 暗中国经济报告矮碍2007/07阿/09 HYPERLINK 推一下安推荐过本页的有凹： HYPERLINK l comment#comment 捌评蔼 HYPERLINK t _blank 办博矮 HYPERLINK t _blank 啊纠错拜 HYPERLINK javascript:copyToClipBoard(location.href) 坝分享靶疤原标题：印度颁证券市场以民间叭力量为主奥版啊本刊记者 孙超挨 通讯员 徐淑败珍 拜 跋芭编者按：中国的肮证券市场经历了靶数年的漫漫熊市巴，在政治稳定、埃经济增长

2、、人民扒币升值的强烈驱巴动下迎来了史无稗前例的良好机遇罢。但是，另一方阿面，中国的证券蔼市场还存在着诸霸多问题。唯有积板极拓宽眼界、探隘索解决之道，方熬能使证券市场长耙久健康发展。埃 氨 坝他山之石，拌可以攻玉。从本埃期开始，中国昂经济报告将陆隘续刊登亚洲证券靶市场系列文章，阿以供读者借鉴。阿 疤 瓣印度的证券阿交易历史悠久，敖市场发达，监管扮严格，自律有效芭。资本市值占G般DP的比重，在摆200520佰06财年（前一哎年的4月到后一百年的3月）达到胺85.6，至阿2006年底已般超过100。艾 澳 碍印度证券市哎场分为两个层次懊，全国市场有4懊800家左右、隘区域市场有约2袄000家上市公昂

3、司。证券交易委傲员会是法定团体跋，不是政府机构懊。证券市场以民碍间力量为主，政挨府资本较少参与笆。各证交所已经敖或正在实施公司半化和非互利化改柏组。 芭 扳为更详细地邦了解印度证券市稗场，本刊日前专岸访了国务院发展拜研究中心研究员搬、“赴印度权益版资本融资”考察爸团团长郭励弘。啊 绊 鞍白孟买有亚洲最背古老的证交所 芭 版 罢中国经济熬报告：您能否扒对印度证券市场艾做个简单的描述哀？ 啊 肮郭励弘：印斑度证券市场分为案全国市场和区域肮市场两个层次，板这两个层次都是肮股票公开发行和办集中交易的市场靶。印度没有柜台暗交易体系，也没柏有针对股票私募胺发行的制度和监靶管。 熬 爱孟买证交所巴、国家证交

4、所是隘全国性市场，两翱者都位于孟买。袄21个区域证交跋所分布在各邦或扒直辖区（印度有白28个邦和7个半中央直辖区），胺有些邦有两个证癌券市场，例如卡翱纳塔卡邦有班加蔼罗尔证交所和曼摆加罗尔证交所；跋工商业较落后的邦邦则没有证券市岸场。区域证交所安在起始阶段无非疤是券商在当地聚跋集而形成的场所罢，无需政府审批瓣，当时证券交易坝委员会也未设立哎，但有法律统一盎进行管制。 凹 瓣 搬19世纪中癌叶，印度早期的凹股票经纪人已出阿现在孟买。他们拜变换过几次聚会瓣地点，后来终于扳找到了一处固定板的集聚地，于是罢称之为“达拉勒百”（在印地语中阿就是经纪人的意翱思）。1875扳年，“本地股票哀和经纪人协会”柏

5、成立；1887疤年，孟买证交所吧正式诞生。它是埃亚洲最古老的证爸交所，也是印度颁1956年颁布拜证券合同法白后，第一家获政爸府永久认可的交跋易所。今天的达吧拉勒街被称作印癌度的华尔街。 芭 昂 柏为了便于投岸资者参考，根据绊上市公司对证交扮委和孟交所相关肮规章制度的遵守白程度，孟交所把柏所有公司分为A懊、B1、B2、蔼Z四组。A类上凹市公司是最为严拜格地遵守规章制唉度的公司，Z类板上市公司则是违半规行为严重的公半司。 盎 拌孟交所所有奥的交易监控系统板、结算及交收部拔门都获得了IS俺O9001扒凹2000八认证，这体现了扒其风险管理系统案的活跃和高效。扮孟交所也是印度芭第一家、世界第熬二家获得

6、BS7啊799认证的交拜易所，它证明孟袄交所已经达到了邦全球信息安全管翱理系统标准。 稗 唉 安自成立以来哀，孟交所一直是拔由全体会员共同板出资并运营的非捌营利组织。经过隘近些年的“公司傲化和非互利化”巴改制后，从20瓣05年8月起，巴孟交所改变为营奥利性的公司，所蔼有权和会员资格办相互分离，券商俺退出证交所的经白营。2007年安2月，德意志证巴交所同意斥资1拌8.9亿卢比（稗合4300万美傲元），收购孟交昂所5的股份，白这一交易使孟交袄所的市值达到8绊.54亿美元（凹2007年2月斑15日懊金融时报）碍。 佰 蔼国家证交所挨成立于1993哎年，1994年昂11月开始运营敖。国交所是印度懊第一

7、家完成“公耙司化和非互利化靶”改制的证交所凹，现股东包括银拌行、保险公司、绊其他金融机构等熬。没有控股股东八，最大的股东也埃仅占22的份摆额。 澳 鞍国交所位于熬孟买的BAND佰RA-KURL爸A综合商务区，板毗邻证交委及一捌些大银行、大保昂险公司等金融机翱构。这个新近开扒发的综合商务区肮大厦林立，颇似暗上海的陆家嘴。败2007年1月爱，纽约证交所集绊团以1.15亿板美元收购了国交澳所5的股份（澳2007年2月胺15日按金融时报）霸，反映出国交所肮的市值为23亿瓣美元。 翱 碍两强相比，班孟交所的上市公袄司更多，市值更爸大，其股票基准拔指数BSESe胺nsex30已爱成为经济和金融绊活力的风向

8、标。奥但是以股票交易岸而论，则是国交半所更为活跃；尤哀其在股指期货期哎权交易方面，国敖交所更是占尽风吧光，平均日交易把额65亿美元，氨日合同单80万邦笔，它推出的S扒&PCNXNI凹FTY是金融衍扮生品交易的权威稗指数。 按 敖按照合同数板量排名，国交所唉2005年在全摆球十大期货交易阿所中排名第七（熬2004年排名熬第十）。同样按隘照合同数量排名颁，国交所的单一挨股票期货排名世哎界第一，指数期艾货排名世界第三胺。 皑 敖霸表1是两大证芭交所的主要数据办 瓣 凹常常见到一哎种误传，说是国班交所和孟交所的耙股票交易量巨大澳，在世界上分别斑居于第三、第五白位。实际上，这碍里指的不是交易袄额，而是交

9、易单柏（见表2）。印叭度和中国、韩国扮类似，属于散户蔼占有较大比例的疤亚洲模式，这是安交易单数量位次鞍靠前的一大主因翱。 罢 背中国经济昂报告：印度有败多少家上市公司碍？ 瓣 翱郭励弘：截盎至2006年1把0月底，有47叭85家公司的股八票在孟买证交所靶交易，1116板家在国家证交所疤交易。但是，如按果认为两者之和把（5901家）半就是印度上市公昂司的总数，则大安谬不然印度绊的证券市场与中捌国不同，同一家敖公司的股票可以碍既在孟交所、又瓣在国交所交易。跋根据国交所助理唉副总裁Mukh扮erjee先生稗的介绍，国交所艾的绝大部分上市挨公司也在孟交所阿上市，未在孟交蔼所而仅在国交所昂上市的公司不超

10、俺过15家。这样把算来，在全国性疤市场上市的公司氨总数应该是48氨00家左右。 唉 爸 盎中国经济伴报告：印度的盎公司上市门槛高碍不高？ 笆 伴郭励弘：在敖孟交所和国交所袄上市的资本门槛班不算高，为1亿懊卢比（约合20吧00万元人民币拔），此外还有设百立年限、盈利、熬分红记录等方面哎的要求。公司退案市则只有一个原跋因，就是违规后岸受到处罚；其他败情况下，不管是芭股价长期走低，阿还是股票基本没颁有交易，都不会袄被摘牌。孟交所背的上市公司数是背国交所的4倍多拜，但交易额反倒背不如国交所高，伴一个主要因素就般是在它4785肮家上市公司中，败有许多是属于孟爸交所这个百年老挨店的积年沉淀，唉公司早已不再

11、活捌跃。 扮 扒有些公司达氨不到在全国市场吧上市的条件，仅八在区域市场挂牌般。这样的上市公板司在OTC证交坝所（位于孟买）傲有93家，在班肮加罗尔证交所有鞍97家。如果这霸两个证交所能够爱代表21个区域扮市场平均水平的啊话，那么在区域芭市场上市的公司搬约有2000家阿左右。 按 般尽管区域市瓣场也有不少上市爱公司，但是自从邦全国性证交所建吧成电子交易系统哀之后，区域市场疤的交易日趋清淡澳。从近两年的股叭票交易量来看（肮见表3），区域碍市场所占比例微芭不足道，可以忽敖略不计。区域市癌场今后的发展前般途和运作模式是埃什么，这是上至盎证券交易委员会唉、下至区域证交傲所都极为关注的哎事情。 敖 岸哀印

12、度证券交易癌委员会不是政府胺机构 矮 啊中国经济挨报告：印度证板券交易委员会在叭市场中扮演什么傲角色？ 扮 搬郭励弘：印版度证券交易委员扒会成立于198百8年，成立时尚八不具有法律地位拌，至1992年耙国会通过“证券稗交易委员会法案白”后，才成为一爱个法定团体。印吧度的证交委不是案政府机构，虽则埃它的主席也由政昂府任命。 安 奥除了国交所艾外，其他22个哎证交所的设立时背间都比证交委早案，也就是说当时稗它们既未经任何俺行政或法定机构坝审批，也未受政胺府监管。由此可盎以看出，英国式疤的法制和行业自盎律机制在印度是斑有深厚基础的。皑 绊 拔证交委的三按大目标是：保护傲投资者，促进资爱本市场发展，对

13、皑资本市场进行监碍管。权力的来源傲是几个相关法律扒。 把 爸保护投资者鞍的主要举措，一霸是进行教育培训柏：一方面与高校绊合作，提高学生半的财务知识；另暗一方面对超过3背2万人进行了考安评和在线认证工般作，其中60疤的人通过了考评霸。不通过考评、稗认证不能成为从昂业者。证交委正案计划建立国家学哎院对券商、从业案人员、上市公司鞍进行培训。二是坝建立了投资者协耙会，这是证交委爱与投资者协商沟氨通的组织。三是笆对于上市公司的斑申诉有内部纠正白机制，处理结果瓣在网站公布。四爸是设立了投资者扒保护基金，可以八给（因上市公司柏或券商违规）蒙昂受损失的投资者伴以最低限度的补澳偿。投资者保护鞍基金的来源，包把括

14、证交所出资、拔政府出资、证交跋委出资，对违规瓣主体的罚款由政肮府再返回一部分袄，还有一些企业案的捐赠。 盎 拌中国经济癌报告：证交委安的主要职责是什靶么？ 斑 班郭励弘：证奥交委份内的职能案一是上市公司的胺许可注册，二是八证券商经纪人坝的许可注册，三蔼是建立市场制度拜，四是监察制度罢推行情况。主要碍监管对象是股票熬发行公司、证券百商经纪人、所把有与资本市场发扒展相关的群体。碍风险资本也在证扒交委的管辖范围瓣之内。 半 翱实施监管的拌主要方式有两种蔼：一种方式是整唉合市场监管系统颁，收集证据证明爱违规。证交委已跋决定在所有证交般所和市场实施一颁套市场监管综合蔼系统，由综合监瓣管部负责监督市爱场走

15、势、分析交把易凭证和交易指般数的模式、并与敖证交所和托管公癌司协商对策。此袄前，已成立了证皑交委与印度储备傲银行的综合预警埃系统，用来共同熬分享有关信息并笆提出对策。实施盎监管的另一种方艾式是质询。证实邦违规后决定处罚绊，可能是罚款，佰也可能是终止注俺册；违规者不服八可以上诉，直至扒最高法院。 捌 熬 澳证交委每个伴财年都要完成年奥度报告，在夏季按议会期间送达国阿会两院审议。年凹度报告摘要要由坝董事会审议通过稗，并呈报财政部般。从2005翱2006年度报捌告摘要可以看出叭，这一年内证交鞍委推出了近30佰项政策措施。其白中，在制度建设傲方面比较重要的奥，是推进证券交耙易所的“公司化颁和非互利化”。班 熬 瓣以往，世界背各地有许多证券白交易所是由券商搬出资（或包括券般商出资）设立的扳，采取非营利组办织的模式来运作哎。近些年来