对我市开展企业债券融资的思考-苏州市

1、PAGE PAGE 17颁对我市开展企业胺债券融资的思考发布时间：2008-10-24 09:37:34字体：【 HYPERLINK javascript:doZoom(16) 大 HYPERLINK javascript:doZoom(14) 中 HYPERLINK javascript:doZoom(12) 小】艾资金是企业隘的血液，企业的佰生存和发展都离懊不开资金的支持板。企业融资的方稗式主要有股权融矮资与债权融资两啊种，其中债权融版资包括向企业外奥部各种金融机构爱借款和向公众发傲行公司债务（债肮券融资）。与迅捌猛发展的股票市耙场相比，我国债昂券市场的发展严笆重落后。今年以鞍来，一方面股

2、票盎市场一路走低，拔新股发行越来越扒困难，另一方面癌从紧的货币政策袄使企业从银行获柏取贷款的难度加袄大，因而企业通白过发行债券直接爱融资的动力不断碍增强。隘目前我国企白业债券的主要品背种有企业债、短埃期融资券和公司埃债（表一），此皑外还有中期票据案、可转债和可分疤离债等创新型融吧资工具。敖表一 不同债笆券品种的对比 名称企业债短期融资券公司债管理部门国家发改委中国人民银行国家证监会发债主体大型央企，政府性公司大型企业上市公司偿还期限5年以上1年以内5年以上交易场所银行间市场交易所市场银行间市场交易所市场适用法规企业债券管理条例中华人民共和国国务院令1993年8月短期融资券管理办法中国人民银行令

3、2005年5月公司债券发行试点办法中国证监委令2007年8月邦注：200扳8年4月，银癌行间债券市场非捌金融企业债务融把资工具管理办法肮开始实行，规版定企业发行债务傲融资工具应在中霸国银行间市场交敖易商协会注册，矮短期融资券适用暗该办法。袄下面对不同拔类型的企业债券半逐一进行分析。颁一、企业债袄1. 发债拔的优势。与银行凹贷款相比，企业案债有三大优势：办（1）利率水平隘低。按照企业耙债券管理条例吧规定，企业债利敖率不得超过同期拔居民银行储蓄存白款利率的140挨%。计入发行费柏用后，总体融资蔼成本仍明显低于矮商业银行贷款。背（2）筹资数额敖大。企业债发行捌数额至少在5亿霸以上，筹资额远败超单笔商

4、业银行爱贷款。（3）偿搬还期限长。企业版债是长期债券，矮超出一般商业银斑行的期限管理要坝求。以2008案年前三季度发行扒的41家企业债皑为例，有13家埃10年期的，6埃家15年期的。绊此外，发行企业办债还有助于提高氨企业的知名度与办美誉度，是企业办进军资本市场，扳树立资本市场良袄好形象的有效途埃径。笆2. 企业耙债的发行情况。挨（1）发展简况百。由于以往企业瓣债操作中出现了唉偿债风险等问题胺，因此国家一度白十分谨慎，所有稗发债企业的发债伴申请都需经国家扳发改委审批，企碍业发债募集的资氨金必须用于规定绊用途。在严格的氨管制下，企业债柏规模不大，没有隘起到应有的融资皑作用。进入20暗06年，企业债

5、八的发行取得突破巴性进展，发行量佰首次冲破千亿元吧大关，2007暗年企业债发行量袄达1709亿，邦2008年发债邦规模有望达到或癌超过2007年俺水平。（2）发扒债主体。大部分邦企业债本质上属百于中央政府机构版债券（投向电力斑、石油、铁路、肮高速公路、通信氨等领域）和地方邦政府的市政债券般（用于城市建设岸），发债的主体拔是大型央企或有矮地方政府背景的奥国资集团。绝大肮多数能够获得发稗债资格的企业，叭都直接或间接地爸承担着各级政府蔼的战略意图，成颁功发行企业债的拔民营企业很少。爸（3）市场化改澳革。企业债的发胺行正逐步由计划伴管理模式转向市叭场调控模式。以般往，发行企业债扳要先核定规模，扳再核准

6、发行。2埃008年1月，巴国家发改委下发鞍国家发展改革霸委关于推进企业傲债券市场发展、蔼简化发行核准程皑序有关事项的通柏知（发改财金昂20087号扳），将上述两昂个环节简化为直搬接核准发行一个稗环节，取消年度熬总额限制，“符耙合条件一个，批翱准一个”，向市爱场化方向迈进了挨一步。鞍表二 苏州市耙历年企业债发行挨情况一览发债主体苏州工业园区地产经营管理公司苏州市城市投资发展有限公司苏州高新区经济发展集团总公司净资产112.5亿元116.6亿元31.63亿元时间2003.72005.52007.112008.10规模10亿元12亿元6亿元10亿元期限1010105利率4.30%5.05%5.9%6

7、.14%还本付息每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金一并支付担保国家开发银行应收账款质押担保肮注：除上述跋4项企业债外，板2003年，“拔苏高新”参与了暗由国家科技部牵按头组织、12家胺国家级高新区管艾委会直属企业参版与的“03高新芭债”，“苏高新懊”获得了500绊0万元的发行份肮额。阿3. 发债澳的条件。企业公翱开发行企业债要按符合以下条件：白（1）股份有限凹公司的净资产不凹低于人民币30熬00万元，有限埃责任公司和其他靶类型企业的净资皑产不低于人民币邦6000万元；坝（2）累计债券扮余额不超过企业暗净资产（不包括按少数股东权益）案的40%；（3伴）最近三年平均芭可分配利润（净爱利

8、润）足以支付耙企业债券一年的拜利息；（4）筹哎集资金的投向符拜合国家产业政策拜和行业发展方向白，所需相关手续扳齐全。用于固定氨资产投资项目的罢，应符合固定资跋产投资项目资本板金制度的要求，唉原则上累计发行哀额不得超过该项佰目总投资的60岸%。用于收购产氨权（股权）的，斑比照该比例执行唉。用于调整债务拌结构的，不受该吧比例限制，但企安业应提供银行同扮意以债还贷的证氨明；用于补充营爸运资金的，不超挨过发债总额的2拌0%；（5）债扳券的利率由企业疤根据市场情况确柏定，但不得超过哎国务院限定的利扮率水平；（6）百已发行的企业债跋券或者其他债务凹未处于违约或者背延迟支付本息的胺状态；（7）最罢近三年没有

9、重大爱违法违规行为。跋分析上述条邦件，有3点值得搬注意，一是企业般规模。从条件（吧1）看，对企业爱规模要求不高，败而在实际操作中颁门槛要求很高。邦基本上所有企业唉的发债规模都超半过了5亿，再结拌合条件（2），熬发债规模不得超败过净资产的40把%，意味着发债熬企业的净资产至笆少要达到10几背个亿。二是盈利扒水平。从条件（颁3）看，要求连案续3年平均每年疤利润能够支付一岸年利息，以发1绊0亿债计算，企癌业年利润要达到皑6000多万。熬三是利率规定。办从条件（5）看疤，利率由企业根稗据市场情况确定背。又根据企业哎债券管理条例挨规定，企业债利暗率不得超过同期懊居民银行储蓄存把款利率的140胺%。因为银

10、行定艾期储蓄没有超过矮5年期的，因此百实际操作中取上叭限，即居民5年袄期银行储蓄存款肮利率的140%般。此外，利率还吧受企业信用评级暗、担保水平等的暗影响。啊4. 发债拌的程序和其它要耙素。从发债程序矮看，要经过以下安环节：（1）证霸券公司尽职调查皑；（2）企业制拜作债券发行材料拔；（3）地方发疤改委材料初审并碍转报；（3）国碍家发改委等部门坝债券发行核准；扒（4）企业发行般债券并申请上市芭；（5）银行间柏市场、交易所市胺场的上市审批；肮（6）债券上市癌交易。扮在发债过程拔中，有两大要素懊需要关注，一是胺募集资金投向。艾类似于发行股票罢，发行债券也必稗需上报募投项目碍，筹集的资金必爱须用于核准

11、的用俺途。二是债券担扮保问题。原来企邦业债大多由商业伴银行担保，对债氨券发行、降低利熬率、降低成本十半分有利。200癌7年10月，银败监会下发关于氨有效防范企业债扒担保风险的意见袄（银监发20败0775号）氨，要求各银行癌一律停止对企业矮债进行担保。目八前规定，企业可哎发行无担保信用案债券、资产抵押氨债券、第三方担疤保债券。一方面隘，无担保信用债办券利率较高。另胺一方面，根据保艾监会于2005岸年8月颁布的跋保险机构投资者氨债券投资管理暂鞍行办法，保险柏机构不能购买未斑经担保的企业债 HYPERLINK /art/2008/10/24/opr_info.jsp?func=add&fn_bill

12、status=A&cataid=3047#_ftn1 l _ftn1 伴1蔼。因此，应当考矮虑发行资产抵押版债券或第三方担白保债券。胺二、短期融袄资券巴1. 出台肮背景。2000皑年，企业债的审疤批权从央行转移霸到发改委后，央八行的直接融资类伴债券陷入停顿状啊态。2003年般开始的宏观调控傲收紧了银行信贷氨，中小企业的银背行融资渠道愈加颁不畅。而债券作坝为直接融资手段爸，不占信贷指标般。2005年5袄月，央行出台了翱作为“部门章程吧”的企业短期挨融资券管理办法熬，所列条款几办乎与企业债券哎管理条例全部肮对应，而在所有俺的关键条款上，哎如审批、企业发氨行资格、发行规暗模、利率等，都皑有突破性的创

13、新半，积极向市场化拔方向迈进。企业奥只要经过信用评摆级机构的评级，翱将欲发行的融资罢券向央行备案，拔就可以发行，不版用审批、核准，敖规模、利率、价巴格权限统统下放般给市场，融资券阿的具体情况完全癌依赖于信用评级伴机构的信用评级班报告。啊2. 发债败的优势。（1）扒融资成本相对较懊低。短期融资券柏在推出之初，其般综合融资成本比皑同期银行贷款利哀率低近两个百分伴点，但此后发行矮利率一路攀升，柏目前部分券种利暗率略高于银行一笆年期贷款基准利傲率。考虑到企业哎从商业银行融资拔的成本实际上较芭基准利率有不同安程度的上浮，因半此短期融资券发岸行成本相对还是版较低的。（2）罢筹资数额较大。俺2005年、2扳

14、006年、20阿07年和今年一暗季度，全国短期叭融资券每期平均霸发行规模分别为鞍18.64亿元案、11.77亿爱元、12.64把亿元和13.4跋亿元。尽管短期翱融资券偿还期限佰在1年以内，但氨通过滚动发行，爸也可以解决长期傲资金缺口。（3罢）操作便利快捷盎。不需担保，没皑有盈利水平（只癌需最近一年盈利爱）和净资产收益安率等方面的要求摆。发行程序及申笆请手续相对简单埃，一旦启动操作拌，备案材料两个埃月内即可完成，绊央行（银行间市隘场交易商协会）昂20日内完成对邦材料的审查并发摆出备案通知，一办个完整的发行过佰程约花费3个月绊时间。此外，由碍于短期融资券是般一种无担保票据熬，企业能成功发爱行短期融

15、资券，鞍表示投资者对企鞍业信用的认同，哀有利于增强企业凹信誉和知名度，懊有利于企业进一稗步的资本运作。癌3. 发债翱的条件。企业申挨请发行短期融资拌券的条件主要有盎七个：（1）中颁华人民共和国境盎内依法设立的企碍业法人；（2）皑具有稳定的偿债半资金来源，最近澳一个会计年度盈翱利；（3）流动搬性良好，具有较俺强的到期偿债能吧力；（4）募集邦资金用于本企业扮生产经营；（5叭）近三年没有违稗法和重大违规行袄为；（6）近三翱年发行的融资券稗没有延迟支付本版息的情形；（7碍）具有健全的内熬部管理体系和募矮集资金的使用偿拔付管理制度等。办从上述条件看，蔼短期融资券准入凹门槛并不高，实跋际并非如此。原背因如

16、下：（1）版承销商的利益偏绊好。市场化的发皑行机制，采用的胺是承销发行方式氨，短期融资券的胺发行实质上演变暗成主承销商推荐邦的“通道制”。扮承销机构的承销癌费率基本在0.拔4%左右，发债癌规模越大，相应肮的承销费收入就捌越高，而承销机案构的工作流程却敖是差不多的。由熬于中小企业的融搬资额度相对较小爸，即使费率有所瓣提高，出于成本颁与收益的考虑，叭承销机构仍然倾八向于推荐较大规伴模的企业。（2安）机构投资者的摆风险偏好。目前扳短期融资券市场罢的投资主体是商叭业银行（截至0蔼8年6月底，商芭业银行持有短期斑融资券2027百.92亿元，占罢总额的64.7靶1%），其投资翱风格较为保守，扒安全性是其考

17、虑暗的第一重点 HYPERLINK /art/2008/10/24/opr_info.jsp?func=add&fn_billstatus=A&cataid=3047#_ftn2 l _ftn2 澳2岸。保险公司明确颁表示不能投资企袄业净资产在15艾亿以下的短期融班资券。中小企业败的信用风险较高败，信用评级较低阿，即使找到担保爸实现信用增级以班后，其投资机构拔也只是企业的授唉信银行、当地城拔商行、信用社，艾或打包成理财产肮品出售给第三方罢资金，承销机构扒面临着包销兜底凹的风险，中小企跋业短期融资券的疤发行利率及其它罢费用也会因此上疤升。靶基于以上原瓣因，市场化发行疤的短期融资券，坝倾向于为大型

18、企暗业“锦上添花”般，成为事实上的八“富人俱乐部”胺，其本质是商业般银行对其大客户艾融资需求的一种哀补充满足方式。白4. 短期昂融资券发行的新盎动态。自200颁5年4月短期融把资券推出以来，拔我省的短期融资搬券发行情况见下瓣表。实现短期融吧资券滚动发行的疤如江苏沙钢集团傲，分别于200吧6年、2007安年发了两期共计敖25亿元（每期安12.5亿）短把期融资券之后，凹2008年短期蔼融资券的注册发哀行总额达50亿矮，于今年10月版份发行了其中2坝0亿。碍表三 江苏省岸短期融资券发行奥情况时间2005年2006年2007年2008年一季度企业数（家）49156融资金额（亿元）96102.5208.

19、740.2版为了破解中唉小企业的融资困唉局，央行、银监绊会等监管机构要笆求商业银行对中捌小企业予以支持挨。作为试点，首昂批6家中小企业扒短期融资券于瓣10月17日颁招标发行，注册芭额度共2.52半亿元，首期发行岸1.97亿元。跋这6家企业分别白是福建海源自动埃化机械股份有限白公司（4000阿万）、浙江横店把集团联宜电机有拜限公司（500胺0万元）、广东佰宏大爆破股份有拔限公司（370摆0万）、北京七拜星华创电子股份矮有限公司（30邦00万）、深圳坝市中兴集成电路拜设计有限责任公版司（2000万绊）、江苏东光微袄电子股份有限公拔司（2000万爸）。从发行情况盎看，部分短期融懊资券受到市场冷按遇，

20、对风险控制般严格的商业银行佰、基金公司等采巴取了回避的态度埃，主承销商包销坝现象较为突出。安在江苏省金艾融办的支持下，摆广东发展银行（办江苏东光微电子暗股份有限公司短凹期融资券的主承奥销商）针对中小白企业资金需求密柏集、主体分散、瓣担保能力弱等特鞍点，专门设计了凹中小企业集合短氨期融资券，采用颁“统一担保、分白别负债、集中捆颁绑发行”的全新笆发行模式，预计半将于近期推出。佰三、其它债佰券败1. 公司阿债。2007年唉8月，中国证监俺会正式颁布实施扒公司债券发行爱试点办法，标背志着公司债发行碍工作的正式启动哀。按照“先试点扳、后推进”的思傲路，公司债的发罢行主体目前仅限吧于上市公司。从败本质上看

21、，公司按债和企业债之间霸只是名称不同而半已，最大的区别昂在于监管部门不岸同。与企业债相半比，目前公司债癌的品种数量有限半，市场规模较小耙，交易不够活跃傲。叭2. 中期笆票据。从我国企半业债券品种看，盎有5年以上的长隘期债券，也有1啊年以内的短期债板券，缺少2-5伴年期的品种。2颁008年4月，按银行间交易商协艾会推出了新型债懊券融资产品“中半期票据”，一般隘发行期限为2-把5年，相关的文盎件为银行间债吧券市场非金融企暗业中期票据指引哎，以行业协会艾自律管理的方式巴发行。其注册制版的发行管理方式奥在我国债券史上半具有重大意义，败不仅较短期融资隘券的备案制更加半市场化，而且理白论上没有任何对八企业

22、规模和盈利傲能力的要求，是扮一种完全市场化拔的融资操作模式佰，企业的资金需佰求相对容易地得拔到了满足。中期肮票据对企业债和捌公司债造成了极盎大冲击，据称这盎一新型融资工具败有悖于国家宏观熬调控，不利于抑佰制投资过快增长哀和控制通货膨胀唉。因此，中期票矮据推出仅70天吧，就被紧急叫停碍。白3. 可转艾债和可分离债。扳可转债是指是一唉种可以在特定时白间、按特定条件安转换为普通股股隘票的特殊企业债氨券。可分离债，坝又称为可分离交鞍易可转债，是指败上市公司公开发邦行的认股权和债搬券分离交易的可盎转换公司债券。八从发行的背景来扳看，两者都是因跋股改需要支付对跋价而创设出的一按种新型融资工具奥。肮四、对我

23、市斑企业开展债券融翱资的对策建议奥我市企业要啊开展债券融资，瓣必须解决“想不搬想做”、“能不耙能做”和“该怎疤么做”这三个问霸题，关键要回答懊“能不能做”。胺1. 想不半想做。开展债券艾融资，用于基础半设施建设，可以耙迅速改善投资环蔼境，提升区域竞扳争力，有效解决班“代际不公平”吧问题。由于公共癌基础设施项目的肮建设周期一般比霸较长，往往要用佰一代人甚至几代霸人积累的钱去建把设，而享受的往半往是下代人或下爸几代人，这样就绊构成了代际之间熬的不公平。开展胺债券融资搞建设斑就可以有效避免爸这种代际之间的爸不公平。中小企芭业开展债券融资扮，可以缓解资金艾瓶颈，在激烈的熬市场竞争中脱颖拌而出，快速做大

24、背做强。扮今年以来，埃市委、市政府先扒后召开了全市企坝业上市工作会议扳和金融工作会议阿，推出了一系列傲金融创新举措，凹组建太仓创业投艾资有限公司、太袄仓市科技创业投俺资有限公司、太昂仓市娄江农村小埃额贷款有限公司般、太仓市农发投佰资担保有限公司鞍等，举办了“股盎权投资专题推介绊会”。应当说，扮加快与资本市场吧的对接己成为全拌市上下的共识。半2. 能不啊能做。有利的一翱面：（1）国家伴支持债券市场的盎发展。2007安年召开的全国金拔融工作会议指出摆，要“大力发展扳资本市场，扩大按直接融资规模和百比重”、“加快稗发展债券市场。奥扩大企业债券发邦行规模，大力发岸展公司债券，完版善债券管理体制扮。”长

25、期以来，败中国企业直接融叭资与间接融资发扳展不协调，直接案融资比重仅在1佰0%左右，其中伴债券融资的比重啊又大大落后于股绊票融资，债券市巴场发展空间很大拜。尽管债券市场啊的监管存在“九把龙治水”现象，哎但竞争也会推动隘创新，加快市场办化进程。（2）鞍拉动内需保增长俺需要债券市场的安支持。今年以来佰，银行信贷额度伴受到控制，贷款伴成本上升；与此氨同时，股票市场奥大幅下行，上市版融资难度增加，阿客观上要求发展扳债券市场，缓解罢企业融资难，化霸解市场上多余的摆流动性。同时，碍由于出口增速放罢缓，需要通过拉佰动内需来保增长疤，加大地方基础隘设施建设投入是笆有效的措施。我般国的预算法隘禁止地方政府举哀债

26、，但国家通过碍企业债这个渠道佰为地方政府筹措案建设资金留了口扳子。（3）今后八一个阶段是发行坝长期债券的有利澳时机。尽管近期佰来自国内外的通罢胀压力比年初有拌所减弱，但中国熬仍处于高速发展吧阶段，国际上美拔元贬值泛滥，通霸货膨胀将保持一啊定水平。对长期奥债券的发行方而哀言，适度通货膨岸胀降低了还本付凹息压力。与此同啊时，我国本应进翱入加息周期抑制拌通胀。但为了应霸对全球金融危机案，保持经济增长斑，央行开始了新皑一轮降息行动，傲这恰恰有利于降芭低发债成本。（敖4）太仓区域经百济健康快速发展哀，初步具备了发昂债的基本条件。柏今年前三季度地搬区生产总值达4版04亿元，地方败一般预算收入3盎3.86亿

27、元，背比上年增长31捌.2%，列全国拜百强县（市）第扮九位。国资公司袄经过整合后实力佰增强，应全力争昂取发行企业债。办香塘、雅鹿等规笆模型龙头企业不暗断壮大，化纤加哀弹等产业集群发鞍展势头良好，可伴以考虑参与中小扮企业集合债（企把业债）发行或滚爱动发行短期融资扮券。办存在的风险暗：（1）单个国奥资公司净资产规皑模偏小。从我市熬五大国资公司情岸况看，资产经营艾公司净资产12凹亿，城投公司净按资产8.5亿，拌交通控股净资产版5亿，水处理公叭司净资产3.8懊亿，工投公司净隘资产1.4亿。袄此外，港区发展邦投资公司净资产艾9.8亿，新区瓣恒通投资公司净皑资产14亿。单按个国资公司的净挨资产均不足15昂

28、亿，低于企业债安发债的下限。（暗2）国资公司需案要调帐补税。五般大国资公司整合埃的时间尚不足3百年，需要对历史敖沿革进行说明。凹因历年财务报表案体现亏损或微利挨，而根据发债要扮求，要求连续三傲年盈利水平能够霸支付利息，因此拔需要调帐补税。埃以发债10亿计柏，平均每年盈利八要达到6000凹万以上，三年共拌需补交所得税约版6000万元，案其中上缴部分约笆在3000-4阿000万元。如摆果成功发债，补叭税费用将成为发哎行成本，总体平阿衡后，仍大大低扳于银行贷款成本哀。如果发债不成八功，补税费用将半成为沉没成本。稗（3）中小企业傲债可能将信用风靶险向政府集中。扳一般认为，中小芭企业债的偿债风斑险较高，

29、政府可拌以通过增信（即把提供担保）的方挨式与债券投资者俺分担这一风险，疤中小企业债有可奥能成为一种准政扮府信用，从而企俺业的信用风险向瓣政府集中。以深按圳中小企业集合傲债券为例，深圳搬市财政出资提供俺增信和担保支持捌，由深圳市中小挨企业信用担保中阿心有限公司等三澳家机构共同担保伴，并由市政府设哎立的中小企业集百合债券增信资金皑提供再担保。这败里政府将面临两霸难选择：要么承拜担信用风险“雪靶中送炭”，让急扮需资金的企业发摆债；要么选择风瓣险小、规模大但蔼可能不急需资金凹的企业发债，中扮小企业债只起到背“锦上添花”的般作用。疤综上所述，靶在“能不能做”按的问题上，机遇霸和挑战并存。但扳不管困难多大

30、，邦都要迈出这一步案。必须借力资本拜市场，才能实现懊跨越式发展。在罢这个过程中，平阿台和载体的搭建案至关重要。面对芭企业债市场，关佰键要搭好国资平俺台，面对短期融拌资券市场，关键版要有优质的后备背企业资源。啊3. 该怎捌么做。（1）尝哀试发行城建集合翱债。在企业债的八发行历史上，有拜三单集合债成功阿发行，其中20扒03年由国家科吧技部牵头组织、岸12家国家级高把新区管委会直属癌企业参与的“0唉3高新债”缺乏稗可比性。200碍7年11月，深皑圳20家企业捆笆绑发行了“07傲深中小债”，债白券规模为10亿隘元人民币，期限敖5年，票面利率哎为5.7%，由熬国家开发银行提绊供全额无条件不扳可撤销的连带

31、责氨任保证担保。2芭007年12月败，中关村4家企拔业联合发行了“阿07中关村债”皑，总额3.05袄亿元，期限3年爱，票面利率6.翱68%，北京中邦关村科技担保公捌司和国家开发银爱行分别提供担保挨和再担保服务。爸在企业债的白发行历史上，有佰两单县级市市政哀建设债券成功发叭行。2007年扳8月，浙江上虞斑市交通投资公司哎发行“07虞交昂通债”，债券规氨模为8亿元，期肮限15年，票面哀利率为5.73笆%，中国农业银艾行浙江省分行承伴担全额无条件不唉可撤销的连带责案任保证担保。2稗008年8月，把山东诸城市经济盎开发投资公司发瓣行“08诸城企安业债”，债券规鞍模为8亿元，期暗限10年，票面摆利率为7.5%懊，由山东省诸城坝市经济开发投资般公司以自有土地佰使用权进行抵押扒担保。白从我市情况爱看，由于单个国斑资公司净资产规碍模偏小。可将业啊务相近的国资公板司打包捆绑，按翱照“统一冠名、颁分别负债、统一办担保、集合发行鞍”的模式，以“佰城市建设”或“霸港口建设”的名岸义发行集合债。隘从相关规定看，般这样做没有什么拔障碍。从政策面扮看，国家鼓励金熬融创新。一旦操哀作成功，有可能稗成为全国首单城颁市建设或港口建澳设集合债券。在板债券担保问题上哎，建议借鉴苏州扮高新区首创的应版收账款质押担保澳形式。懊集合债的发熬行，需要各部门哎的密切配