证券投资分析复习教材

1、把有价证券投资价坝值伴1.债券投资价半值：凹I捌.敖到期后终值F=捌Po（1+r）扮n摆（Po为票面价案值，r为利率）阿例：一张面值为敖1000元的5扮年国债，利率为巴8%，半年付息般一次，问五年后捌价值？耙r=0.08/凹2=0.04,耙 n=10敖P=1000(芭1+0.04)案10安=1480.2翱4靶 II.一次性白还本付息债券定氨价公式，i.单靶利计息、单利贴凹现法，P=M（袄1+i*m）/凹(1+r*n)翱 班 吧 邦 捌 唉 （字母含义扳：P伴：债扳券内在价值，M氨：票面价值，伴i：每期利率，挨r：必要收益率霸，m：债券期限昂，n：剩余期限）捌 昂 奥 碍 办 拌ii.单利计息绊

2、、复利贴现法，柏P=M（1+i肮*m）/(1+爱r)稗n爱 绊 佰 耙 板 霸 岸iii.复利计拜息、复利贴现，矮P=M（1+i叭）熬m伴/(1+r)疤n碍(贴现债券到期办以面值卖出，票八面值为终值)坝 例1：面值斑为1000元的按5年期一次还本拌付息债券的票面埃利率为8%，0安3年1月1日发拔行，投资者05安年1月1日澳买入奥，假定必要收益坝率为6%，问该扮债券买卖的均衡拔价格是多少（复蔼利计息、复利贴熬现）？巴 均罢衡价P=100阿0（1+0.0把8）巴5吧/（1+0.0凹6）靶3袄=1233.6挨7佰 例2：面值稗为1000元、鞍期限为两年的贴埃现债券，如果投疤资者的预期年收挨益率是8%

3、，那翱么该债券的内在翱价值是多少？爸 内八在价值P=10拔00/（1+0般.08）八2搬=857.34白 III癌附息债券哎的定价公式：傲i.一年付息一埃次的债券P=暗昂C/(1+r)拌t皑+M/(1+r拜)靶n懊=C/r1-隘1/(1+r)敖n凹+M/(1+拔r )俺n板 （复利）P=阿颁C/(1+r*癌t)+M/(1岸+r*n)(单斑利) 芭（字母含义：P斑：债券内在价值暗，M：票面价值懊， C：每年支碍付利息，r：必按要收益率，m：埃债券期限，n：八所余年数，t：爸第t次）搬 例：面值吧1000元，票敖面利率为6%、柏期限为3年的债巴券，每年付息一佰次，三年后归还搬本金。如果投资板者的预

4、期年收益傲是9%，那么该胺债券的内在价值瓣是多少？（复利颁）按 暗P=60/0.阿091-1/白(1+0.09阿)3+100奥0/(1+0.氨09)3=92罢4.06 佰 拜 氨 案 跋 般 白 绊 扒 ii癌.半年付息一次懊的附息债券将一把年息C和必要收跋益率r变为原值柏的1/2，n变颁为2n靶 例：某附吧息债券面值10扮00元，有3年耙剩余期限，票面凹利率10%，半敖年付一次利息。半如果投资者的必摆要年收益率是1埃2%，那么该债拌券的内在价值？懊（复利）罢 隘半年息=50，颁半年必要收益率柏=6%般P=50/0.百061-1/暗(1+0.06吧)霸6斑+1000/哎(1+0.06扒)安6颁

5、=950.83叭 IV债巴券收益率计算颁 i.熬当前收益率Y=拌C/P100%拜（P，债券价格啊；C，每年利息百收益）昂 ii皑.内部到期收益吧率Y，一年付息笆一次的债券，P跋=C/(1+Y昂)+翱搬+C/(1+Y扒)岸n白+M/(1+Y傲)鞍n伴 （般其中，P：债券肮价格，C：每年翱利息收益，M：矮到期价值，n：熬年数，Y：到期般收益率），半年隘期付息取值C/哎2、2n、Y/傲2把 耙无息债券和一次颁还本付息债券到翱期收益率Y=版（F/P）肮1/n坝-1100%跋 贴现债券邦的单利到期收益稗率Y=(M-P霸o)/Po颁安365/剩余天把数（Po为发行蔼价）罢 Po=M罢（1-d*期限摆天数/

6、360）袄iii.持有到碍期收益率Y=笆C+(P1-P懊o)/艾N/Po (笆P1:债券卖出耙价格,Po:债败券买入价格,C背:每年利息收益哎,N:持有年限捌)邦iv.赎回收益白率Y, P=笆懊C/(1+y)靶t办+M/(1+y挨)扒n敖 (M:赎回价八格；n：到第一背个赎回日的年数拜) 氨V有效年利率岸=（1+i败名芭/m）板m扮（m为没年支付袄息次数）捌 VI. 坝债券转让价格的暗计算白 扮i贴现债券买瓣入价格=面额/稗(1+最终收益般率)百待偿年限摆 澳 贴现债券卖癌出价格=购买价奥（！+持有期收俺益率）凹持有年限俺 矮ii一次还本耙付息债券买入价瓣格=（面额+利案息总额）/（1胺+最终

7、收肮益率俺）般代偿年限唉 败 一次还本颁付息债券卖出价跋格=购买价（1哀+持有期收益率稗）矮持有年限跋 白iii附息债岸券买入价格=案拜C/(1+r)拌t肮+M/(1+r碍)翱n 笆 跋 附息债券癌卖出价格=购买鞍价*（1+持有按其收益率*持有岸年限）-每年利碍息收入*持有年疤限坝 VII.挨 即期利率和远爸期利率凹 白模式：A、B两唉种零息债券，一拔种一年期，一种俺两年期，面值均吧为1000元，坝市场价格分别为胺934.58和邦857.34元捌，一年后贷款，艾求远期利率f。斑 暗 1000/（颁1+YA）=胺934.58，瓣YA=7%，同埃理，YB=8%佰 柏 所以有公式1耙*（1+YA）办

8、*（1+f）=八1*（1+YB绊）疤2埃2.普通年金终埃值：Fn=A版(1+r)凹n稗-1/r蔼例：每年年末获搬得1000元，伴以9%的年利率巴再投资，三年末隘获多少？ 哎F=1000暗(1+0.09岸)埃3隘-1/0.0伴9=3278.伴10盎3.普通年金现矮值：P=A1氨-1/(1+r扮)耙n白/r凹4.终身年金现绊值：P=A/r叭例：优先股每年百支付每股股利2绊元，当贴现率为班10%时，求该般优先股价值？拜 股票模笆型类似终身年金爸模型耙 所以，胺P=吧2按/0.1=20熬5.股票内在价搬值计算（股利贴安现模型Vo=懊矮Dt/(1+k版)八t鞍）百 胺I拜零增长股利贴哀现模型:Vo=瓣D

9、o/k坝例：公司预期每笆股现金股利3元搬，未来不变且应背得回报率10%暗，目前股价27扒元。问是否该买？白净现值=3/0伴.1=302阿7,该买碍I翱I不变增长股懊利贴现模型:V肮o=D鞍1跋/(k-g) 翱(k为贴现率，鞍g为增长率)败 例：公司每佰股付息2元，投艾资者预期股息每颁年增长8%，应耙得回报率10%邦。目前该公司股吧价100元，问瓣是否高估？埃 净败现值=2（1+傲0.08）/0跋.1-0.08笆=1081拌00,未被高估稗 蔼III可变增耙长股利贴现模型哀:Vo=案按Do(1+g艾1稗)背t翱/(1+k)伴t俺+D八T叭(1+g凹2吧)/(k-g百2暗)(1+k)板T百 (g办

10、1八为t时刻之前的傲增长率，g阿2啊为t时刻之后的白增长率)凹 例：公司现时懊股息为1元，预岸期前五年每年增盎长12%，五年叭后预期年增长7摆%，投资者应得败回报10%。为哎公司股票的固有暗值估计多少。鞍 D般T阿=1（1+0.胺12）鞍5拌 =1.76翱Vo=斑把1(1+0.1坝2)靶t艾/(1+0.1背)疤t安+D按T班(1+0.07凹)/(0.1-伴0.07)(1摆+0.1)霸5安=44.24搬 IV有限其坝持股的股利贴现佰模型敖：Vo=佰氨Dt/(1+k般)啊t肮（此公式中包含岸两部分，股票卖爱出时点前的股利拔现值，及股票卖靶出时的股价现值伴，因此该公式可拔变形为Vo=艾敖Dt/(1+

11、k耙)埃t耙+P艾T伴/(1+k)俺T熬,P拜T矮为时点T卖出的办股票价值，可表扮示为胺案Dt/(1+k袄)伴t-T办 例：公司上吧一年已付每股股岸息1.80元，肮预期股息以后每巴年上涨5%，投摆资回报率11%版，那么一年后的胺股息和股价是多笆少？现时固有值巴是多少？跋 D癌1版=1.80（1蔼+0.05）=八1.89佰 P败1癌=拔皑Dt/(1+k靶)坝t傲-1袄=败哎D岸1邦（1+g）矮t败-1搬/(1+k)隘 白t唉-1澳=D稗2熬/(k-g)=吧33.08懊 固艾有值：Vo=（耙 把D哀1霸+ P暗1拔）/(1+k)耙=31.50按6.市盈率与市拌净率胺 拔I敖.市盈率=股票柏价格/每

12、股盈利败 II.市净率笆=每股市场价格百/每股净资产（熬每股净资产，即矮账面价值，国内巴一般为1）胺7.金融衍生工佰具投资价值I可转换证券蔼 i转换比吧例=可转换证券暗面额/转换价格斑 转换价笆值=标的股票市扮场价格*转换比八例耙 转换平败价=可转换证券扒的市场价格/转笆换比例癌 转换升埃水=可转换证券班的市场价格-可板转换证券的转换艾价值班 转换升熬水比率=转换升疤水/邦可转蔼换证券的转换价鞍值*100%鞍 绊 埃 =（转换平敖价-标的股票的般市场价格）/标埃的股票的市场价哎格*100%案 转换贴扮水=可转换证券邦的转换价值-可安转换证券的市场翱价格摆 转换贴唉水比率=转换贴绊水/可转换证券

13、矮的转换价值*1啊00%奥 佰 半 =（标的股拜票的市场价格-熬转换平价）/标坝的股票的市场价把格*100%伴例：某公司的可隘转债券，面值为稗1000元，其傲转换价格为20笆元，当前的市场岸价格为1200皑元，其标的股票败的当前市场价格傲为25元。求：八 转化柏比例、转换价值哀、芭转换澳平价八 问该皑债券当前处于转昂换升水状态还是搬转换贴水状态，叭比率为多少？扮 公式班代入计算即可，拔因为转换价值暗市场价格，所以坝转换贴水状态蔼 II认股权艾证埃 认股权证啊的理论价值=股拌票的市场价格-敖认股权证的认股翱价格半 认股溢价奥=认股权证的市胺场价格-理论价蔼值氨 搬 =（认板股权证的市场价瓣格-认

14、购股票市版场价格）+认股胺价格熬 权证杠杆版=认股权证的市爸场价格变化百分巴比/可认购股票熬的市场价格变化柏百分比袄 爸 =考察挨期期初可认购股扳票市场价格/考蔼察期期初认股权鞍证的市场价格奥 例：某认伴股权证的预购股胺票价格为20元傲，该股票目前的阿市场价格为25傲元。若预期股票矮市场价格将上升鞍80%，则认股办权证的理论价值般将上升多少百分碍点？杠杆作用有皑多少倍？靶 股票市场胺价格上升到：2斑5（1+0,8凹）=45袄 认股权证半当前理论价值=安25-20=5鞍 股价上升疤至45后，认股懊权证理论价值为百45-20=2安5元佰 上升比例暗为：（25-5安）/5=400俺%办 杠杆作用哀=

15、400%/8俺0%=5倍 鞍 霸练习：版1. 拌公司2005跋.6.16 皑平价发行新债券哀，票面值盎1000艾元，票面利率为芭10%奥，斑5斑年期芭，每年班6.15 爸付息，到期一次昂还本（计算过程癌中保留暗4 鞍位小数，结果保百留两位小数）。敖要求：坝1把）计算200罢5.6.16白的债券到期收益澳率。哎2办）假定200鞍5.6.16隘的市场利率为搬12%罢，债券发行价格板低于多少时公司绊可能取消发行计百划？坝3伴）假定你期望的拜投资报酬率为跋8%,暗 200扮9.6.16 叭该债券市价为阿1031靶元，你是否购买坝？肮 氨 昂1靶）到期收益率与霸票面利率相同，爱均为扮10%皑。佰（原因平

16、价发行蔼）阿2皑）唉V扒白1000哀叭10%俺（把P/A,12%邦,斑5瓣）柏把1000芭（霸P/笆F阿,12%,5拌）碍 霸 邦 颁 安 阿白100哀把3.6048扮扒1000埃拜0.5674白哎927.88把（元）埃即发行价格低于熬927.88哀元时，公司将取把消发行计划。巴3碍）设到期收益率扒为暗i安，则1031按靶1000肮吧10%/跋（白1鞍阿i俺）扮埃 1000/半（绊1霸巴i胺）袄 哀 伴 颁 按求得败i拜稗6.69%按，小于耙8%背，故不购买。傲或：瓣V胺芭1000氨跋10%/凹（半1袄翱8%疤）柏奥 1000/啊（版1跋罢8%跋）背搬92.59百袄925.93哎佰1018.5

17、2哎（元）103白1，故不购买。澳2.叭 颁当前1年期零息八债券的到期收益巴率为7%，2年澳期零息债券的到拌期收益率为8%胺.财政部计划发蔼行2年皑期附熬息债券，利息按霸年支付，息票率岸为9%，债券面隘值为100元。鞍请问：拔1)该债券售价扒多少？ 袄2)该债券到期拌收益率多少？哎3)如果预期理凹论正确，1年后俺该债券售价多少佰?邦1暗）当前售价：笆P百拜100扒胺9%/(1半摆7%)耙笆(100邦蔼100澳靶9%)/(1捌搬8%)摆2邦澳101.86颁元鞍 蔼2颁）令到期收益率奥为捌y翱，则蔼 P瓣斑100唉矮9%/(1般爱y)隘版(100巴坝100皑拌9%)/(1懊疤y)颁2 耙解方程得：

18、拜y搬绊7.96%板；奥 啊3安）预期理论正确班的话，令第二年扳的一年期远期利笆率为邦r伴，则有：把 熬（敖1艾霸7%叭）爸(1搬瓣r)拔埃（扳1百搬8%八）拌2 懊解上述板方程傲得：癌r俺熬9% 拔一年后售价阿P斑1颁盎(100阿霸100氨绊9%)/(1半阿9%)昂皑100芭元白 扒所以预期理论正八确的话，一年后搬售价为跋100败元。拔 百3胺.靶 八预计某公司明年按的税后利润是捌1000蔼万元，发行在外昂普通股胺500哎万股，要求：摆1唉）假设公司股票氨市盈率为拔12凹，计算股票价值翱。斑2爱）预计盈余的罢60%碍将用于发放现金百股利，股票获利靶率为皑4%搬，计算股票的价翱值。爱3坝）假设

19、成长率为半6%昂，必要报酬率为跋10%吧，预计盈余的扒60%班将用于发放股利斑，用固定成长模盎型计算股票价值敖。般1吧）每股盈余搬安税后利润叭/半发行股数案熬1000/50把0奥白2八（元鞍/稗股）班股败票价伴值蔼盎每股盈余碍耙市盈率扮拜2半摆12稗熬24（元）办2扮）股利总额拔耙税后利润埃60%班氨600班（万元）敖每股股利斑600/500癌爱1.2袄（元胺/隘股）隘股票价值翱板预计明年股利佰/癌股票获利率办胺1.2/4笆%矮胺30安（元）靶3捌）股票价值艾皑预计明年股利巴/班（必要报酬率爸稗成长率）傲板1.2/4%耙疤30败（元）扒4把.版 昂某投资者正考虑盎购买两家非常相盎似的公司股票。

20、搬两家公司今年的懊财务报表大体相坝同，每股盈余都瓣是捌4白元，只是般A芭公司发放股利袄4背元，而挨B瓣公司只发放暗2皑元。已知霸A拜公司的股价为盎40扒元。请根据计算隘结果分析下列结扮论中哪一个更加把合理，并说明理按由。八1按）瓣B唉公司罢的成长率会高于岸A笆公司，因此，班B哀公司的股价应高岸于安40 肮元。办2氨）翱B傲公司目前的股利搬较低，因此，白B案公司的股价会低霸于八40把元。邦3版）盎A岸公司股票的预期百报酬率为把4/40=10颁%疤，岸B奥公司股票的预期爱成长率较高，预扳期报酬率也会高氨于把10%版。安4) 败假设两家股票的稗市盈率类似，则班B蔼股票成长率合理芭的估计值为按5%般。

21、爱第（拌4阿）项较其他几项袄合理。敖两家股票市盈率邦相同，都为板10霸，那盎B凹的市价亦为胺4俺芭10吧坝40挨元。伴因俺P按岸D/班（K搬袄g矮），则隘40傲岸2/半（拔10%颁肮g拜），鞍g凹搬10%坝哀5% 吧翱5%颁。暗其他各项，因癌A暗公司的股利支付绊率高但成长率低昂，八B邦公司背的股扒利低但成长率高艾，均无法作出结凹论。佰5. 一张面值靶为1000元的碍债券，票面收益靶率为12%，期皑限5年，到期一爱次还本付息（按哎单利法计息）。暗甲企业于债券发氨行时以1050爱元购入并持有到板期；乙企业于债绊券第三年年初以吧1300元购入瓣，持有三年到期斑；丙企业于第二佰年年初以117傲0元购入

22、，持有柏两年后，以13爸00元卖出。要拔求（跋用爸单利法暗计算奥）：凹1）计算甲企业盎的最终实际收益扒率； 俺2）计算乙企业氨的到期收益率；肮3）计算丙企业版的持有期间收益邦率。耙1）K傲蔼1000（扒1般巴12%5）矮按10505班10501澳00%伴邦10啊.般48%俺癌 半2）K罢暗1000（罢1啊皑12%5）伴唉13003昂13001搬00%蔼笆7.69%拜暗 版3）K办爸（1300耙伴1170）2拜11701爱00%扒昂5.56%盎6. 2002般年7月1日某人安打算购买大兴公办司2001年1伴月1日以960拌元价格折价发行袄的、每张面值为俺1 000元的班债券，票面利率板为10%，

23、4年昂期，到期一次还捌本付息（按单利罢法计息）。要求拜（八用挨单利法班计算芭）：罢1）假定200唉2年7月1日大班兴公司债券的市啊价为1100元柏，此人购买后准吧备持有至债券到按期日，计算此人摆的到期收益率。捌2）哎若此癌人到2002年把7月1日以11巴00元的价格购疤买该债券，于2俺004年1月1巴日以1300元办的价格将该债券斑出售，计算此人氨持有债券期间的摆收益率。皑3）假若此人在奥2001年1月按1日购得此债券把，并持有至债券隘到期日，计算此跋人的实际收益率拌。芭1）到期收益率俺斑（1000败按100010阿%4碍把1100）2扳.5傲 办/11001颁00%岸皑10.91%碍2）持有

24、期间收般益率案凹（1300颁背1100）1按.5拌 八/11001岸00%半皑12.12%半3）实际收益率蔼翱1000按版100010袄%4邦百9604拔 芭/96010拌0%哎矮11.懊4熬6%啊7. 某公司购扳入一股票，预计肮每年股利为10颁0万元，购入股肮票的期望报酬率笆为10%。要求唉：伴1）若公司准备霸永久持有股票，班求投资价值；皑2）若持有2年隘后以1200万盎元出售，求投资哀价值。埃1）V隘芭D/k按癌100/10%疤伴1000 （万按元）埃2）V昂伴100/（1案斑10%）艾阿（1200唉白100）/（1扒吧10%）安2案凹1165.29办（万元）矮8. 某公司的搬可转债，面值

25、为艾1000元，其捌转换价格为25耙元，当前的市场敖价格为1200盎元，其标的股票笆的当前市场价格澳为28元。求：把1）该债券的转袄换比例；艾2）该债券当前盎的转换捌价值佰；挨3）该债券的转拜换平价；投资者霸立即转股是否有矮利？肮4）该债券当前皑处于转换升水状巴态还是转换贴水绊状态，比率为多拔少？伴1）隘该债券的转换比扮例疤瓣1000/2扮5拔蔼4笆0(股)；扳2爱）笆该债券当前的转搬换价值疤疤28癌伴40拔皑112扮0(元)；叭3拔）版转换平价按拌1200/吧4般0阿懊30扮(元)；因为转哎换平价佰版股票市价(2八8矮元),所以按当阿前的价格120版0元购买该债券佰，并立即转股对氨投资者败不

26、拌利。拜4傲）岸转换翱升懊水拜扒12氨0疤0安巴1俺120跋搬8懊0(元)；把 邦 翱 昂 转换跋升斑水比率肮叭80耙/1半12捌0昂跋100%坝巴7.14霸%挨，或暗扮(艾30氨扳28爱)/2肮8凹傲1伴00%阿般7.14拌%碍二、宏观经济分叭析1.保证金比例 理论计算安融资保证金比例哎=保证金/（融靶资买入证券数量唉*买入价格）*把100%坝 融券保证金蔼比例=保证金/艾（融券卖出数量爱*卖出价格）*绊100% 实践计算盎 融资融券保傲证金比例=1+埃0.5-标的证败券折算率扳 可融资融券爱金额=保证金/胺. 保证金比例懊 2保证金可鞍用余额=岸现金+（充抵邦保证金的证券市柏值折算率）+氨

27、（融资买入隘证券市值融资伴买入金额）折埃算率（搬融券卖出金额蔼融券卖出证券市柏值）折算率盎融券卖出金胺额融资买入扳证券金额瓣融资保证金比办例融券卖出班证券市值融券斑保证金比例利鞍息及费用案（其中，当融资凹买入证券市值低爱于融资买入金额傲或融券卖出市值爸高于融券卖出金盎额时，折算率按靶100%计算。艾 例：客户自肮由现金30万元芭，开始进行融资拌融券交易：融资捌买入股票A，数板量2万股，价爸格10元，股票氨A折算率70%柏；融券卖出股票搬B，数量1万股斑，价格20元，疤股票B般折算率80%。笆融资（融券）保百证金比例=1+昂0.5-折算率俺。昂（1）如果股票八A价格不变，股澳票B由20元上鞍涨到

28、25元时，蔼保证金可用余额凹为多少？翱（2）如果股票蔼B价格不变，股颁票A由10元上俺涨佰到1皑5元时，保证金哎可用余额为多少奥？傲融资买入股票A八保证金比例=1跋+0.5-0.稗7=0.8吧融券卖出股票B霸保证金比例=1班+0.5-0.板8=0.7版（1）按公式顺蔼序代入计算有，办保证金可用余额跋=（30+20稗*1）+0+（啊20*1-25袄*1）*1-1袄0*2*0.8敖-25*1*0扮.7=-8.5唉 （2）同上公扳式有，保证金可搬用余额=4安3.维持担保比傲例=（现金+信捌用证券账户内证艾券市值）/（融昂资买入金额+融颁券卖出市值+利艾息及费用）*1哎00%柏 其中：融券卖半出市值=

29、融券卖昂出证券数量*市傲价拌平仓线：维持担柏保比例的最低标皑准，约奥定为肮130%扳警戒线：维持担隘保比例的安全界摆限，约定为15颁0%霸当维持担保比例昂低于130%时艾，要求在2日内哎追加担保物，追般加后比例不低于俺150%胺当维持担保比例埃超过300%时敖，客户可提取现耙金或划转证券，矮但提取后的维持芭担保比例摆不得低于300昂%按例1：某客户信昂用账户内有现金百15万元。融资皑买入股票A，数爸量1万股，价格懊10元；白融券卖出股票B芭，数量0.6万挨股，价格20元捌。请问（不计利案息及费用）：叭维持担保比例为敖多少？是否需要柏追加担保物？阿信用账户内现金氨=15+0.6按*20=27俺融

30、资买入金额为坝：1*10=1皑0扳维持担扳保比爱例=（27+1班0）/（10+肮0.6*20）搬=168%绊因为1168%斑高于130%，哀故不需要追加担半保物绊例2：假设客户案融资、融券授信把额度分别为90芭万、10万；客跋户提交的可冲抵斑保证金证券A市败值100万，折笆算率为60%；半融资、融券保证袄金比例均为90艾%；融资（或融搬券）后市场整体埃上涨30%。不霸计利息及费用。白求市值上涨后的邦客户保证金可用傲余额和维持担保拌比例。傲（1）客户进行版融券交易矮 最大融资金额伴=保证金/融资皑保证金比例=1坝00*0.6/半0.9=66.盎7叭 融资授信额度版为90万，客户伴实际融资66.版

31、7万翱 此时保证金可安用余颁额=（冲抵保证罢金的证券市值*百折算率）-融资岸买入证券金额*疤融资保证金比例哀=100*0.白6-66.7*安0.9=0，不肮能新增融资融券八 市安值上涨后，维持百担保比例=（信氨用证券账户内证吧券市值）/（融唉资买入金额）=柏（100+66柏.7）*130柏%/66.7=版325%稗 保扮证金可用余额=稗100*130办%*0.6+6耙6.7*30%熬*0.6-66鞍.7*0.9=邦30暗 所拌以客户可以新增艾融资、融券，也吧可以提取担保物肮 （2耙）假如客户进行扮融券交易罢 最蔼大融券金额=保耙证金/融券保证拌金隘比例挨=100*0.百6/0.9=6唉6.7半

32、 融按券授信额度=1芭0万，客户实际阿融券10万阿 此昂时，保证金可用绊余额=现金+（罢冲抵保证金的证鞍券市值*折算率爸）-融券卖出金把额-融券卖出市般值*融券保证金翱比例哀 盎 扮 扳 =1叭0+100*0跋.6-10-1芭0*0.9=5肮1唉 班客户可以新增融把资，但不能新增扒融券板 拌市值上涨后，维昂持担保比例=（笆现金+信用证券爱账户内证券市值班）/（融券卖出背证券数量*市价袄）柏 捌 拌 瓣 叭 扳=（10+10百0*130%）碍/（10*13敖0%）=107八7%佰 唉保证金可用余额白=10+100澳*130%*0按.6+（10-拜10*130%胺）*1-10-案10*130%伴*

33、0.9=63靶.3板 懊 客户可以新增颁融资，也可以提八取担保物，但不跋能新增融券，因稗为融券额度余额为0 班 颁4.买空实际保背证金比率 芭 唉 I公式，实凹际保证金比率=罢（股票市值-贷叭款）/股票市值昂 罢 板贷款额=购买时案的股票市值*（办1-初始保证金捌比率）般 百 例：疤假定俺某投资者用保证癌金账户以50元拜/股的价格买入扮XYZ公司股票啊100股，初始斑保证金比率60靶%，维持保证金奥比率为30%。办请问：吧 办 当X胺YZ公司股票价案格分别为25元搬、45元和60办元时，投资者的哀实际保证金比率爱是多少？对投资按者有什么要求？般 颁 临界按股价（当实际保埃证金比率正好等绊于维持

34、保证金比皑率时的股价）是哀多少？稗股价为25元时败，实际保证金比阿率为2500拔-5000（1半-0.6）/搬2500=20班%邦投资者将会被要敖求追加保证金般股价45元时，败为55.6%扮股价为60时，癌为66.7八%癌临界股价为P，扳有100P-斑5000（1-暗0.6）/1耙00P=30%翱所以有P=28拌.75背 矮 II买笆空杠杆效应盎 版 班上例中，1）若柏股价上涨了15拔元，则：败i用自有资金败购买的收益是多坝少案ii用保证金瓣账户购买的收益埃率是多少翱 扒 扳 艾 2）若估计下靶跌了10元，则奥：颁 佰 芭 唉 i邦用自有资金购买摆的收益率是多少芭 办 艾 氨 ii隘用保证金账

35、户般购买的收澳益率耙是多少半 肮 背 办 （假定借爸款利率为11%胺，为期一年）阿股价上涨了15扮元时：吧i自有收益率=哀（15*100背）/（50*1凹00）=30%跋ii不考虑利息爱费用时把保证金收益率=背（15*100坝）/（50*1霸00*0.6）氨=50%霸另解，30%/吧0.6=50%考虑利息费用时隘（15*100颁-2000*0般.11）/(5八0*100*0哎.6)=42.疤7%扒同理，自有收益奥率=-20% 把保证金收益率=八-33.3% 澳（不考虑利息）啊保证金收益率=捌-40.7%（唉考虑利息）笆 艾 5. 霸卖空融券交易实佰际保证金比率俺 熬 I哀公式，实际保证耙金比率

36、=（卖柏空所得+初始保扒证金）-贷款数疤额/贷款数额鞍 按 埃 贷款数白额=股票市值芭 碍 例：假傲定某投资者以1耙00元/股的价佰格卖空XYZ公班司股票100股澳，初始保证金比八率为60%，维氨持保证比率为3八0%，问：懊1）当股票价格捌为130、15澳0、90时，投扮资者的实际保证笆金比率是多少？芭对投资者有什么败要求？跋2）临界股价是柏多少？捌1）代入公式，叭分别为23%、背52.4%、7芭7.8%伴2) 临界办股价阿=123.08唉 爱II卖空财务邦杠杆拌 上例中，案股价下跌为75隘元和上升为12碍0元时，的卖空碍收益率分别为多靶少？岸 75元时罢，（100-7耙5-1）/（1哀00*

37、0.6）盎=40%爱 若不卖空阿，而是以100斑元卖出自己股票唉，75元买回，背收益率=（10按0-75）/1癌00=25%扮 同理，1耙20元时，收益摆率为-35%案练习：疤1. 如果投资俺者看涨大旗公司霸的股票，市场上搬该公司股票的现颁价为每股50元奥，投资者有50芭00元的自有资佰金可用于投资，挨投资者可以从经鞍纪人处以年利率稗8%借得500澳0元贷款，将这邦10000元用班来买股票。袄A.如果一年后蔼大旗公司股价上背涨10%，投资安者的回报率是多胺少？（忽略可能靶的红利）吧B.如果维持保佰证金比率为30敖%，股票价格跌肮至多少，投资者埃将会收到追缴保班证金的通知？跋A你买入大旗板公司的

38、200股皑股票。这些股票袄价值上升10百，或1 000隘元。支付利息0班.085 0岸00400元凹。收益率为（1鞍 000稗背400)/5 岸0000.1傲2，或12。叭B佰半(200P佰鞍5 000)/稗200P0.懊30啊，芭P35.71芭元时搬，氨你将收到追加保把证金的通知。芭2. 如果投资奥者看跌大旗公司艾的股票，决定以半市场现价50元背/每股卖出10叭0股。绊A.如果经纪人案帐户初始保证金耙要求是空头头寸唉价值的50%，奥投资者需要在投隘资者的经纪人帐盎户上存入多少现八金或证券？蔼B.如果维持保矮证金比率为30扮%，股票价格上版涨多少，投资者癌将收到追缴保证败金通知？般 氨A初始保

39、证金靶为5000元的稗50%，即25笆00元。搬B（7500拜般100P）/1澳00P0.3扳0暗，哀P57.69坝元时唉，摆你将收到追加保扮证金的通知。挨3. 某客户信爱用账户内有现金般10万元。他融败资买入股票A，稗数量1万股，价奥格8元；同时又暗融券卖出股票B盎，数量1.2万坝股，价格10元绊。请问（不拔计利息及费用）俺：颁A.维持担保比肮例是多少？ 罢B.是否需要追爸加担保物？袄A此时信用账摆户内现金变为：邦10万元1.耙2万10元搬22万元八融资买入金额为案： 1万8元佰8万元爱维持担保比例为癌：（22万8白万）（8万芭1.2万10摆元）150%鞍B因为150澳%高于130%爱，故不

40、需要追加俺担保物。三、公司分析I变现能力伴 肮i流动比率=版流动资产/流动半负债凹 暗 营运资金=斑流动资产-流动扒负债爸 百ii速动比率啊=（流动资产-芭存货）/流动负搬债II营运能力傲 i拜存货周转率=营绊业成本/平均存袄货（次）叭 存傲货周转天数=3挨60/存货周转板率=平均存货*扳360/营业成啊本巴 ii应板收账款周转率=伴营业收入/平均懊应收账款 （次胺）百 应罢收账款周转天数吧=平均应收账款把*360/营业昂收入瓣 iii啊流动资产周转率斑=营业收入/平佰均流动资产（次颁）熬 百总资产周转率=扳营业收入/平均盎资产总额（次）岸III长期偿跋债能力挨 i资产搬负债率=负债总胺额/资

41、产总额凹 ii产摆权比率=负债总唉额/股东权益笆 iii碍有形资产净值债拔务率=负债总额凹/（股东权益俺-无形资产净值败）巴 iv已扒获利息倍数=税埃息前利润/利息熬费用IV盈利能力埃 i营业柏净利率=净利润伴/营业收入啊 ii营凹业毛利率=（营办业收入-营业成鞍本）/营业收入拜 iii隘资产净利率=净霸利润/平均资产扳总额艾 iv净背资产收益率=净爸利润/期末净资捌产肮按杜邦分析法，胺净资产收益率（颁ROE）=净利绊润/期末净资产般（股东权益）=班净利润/营业收板入*营业收入/把总资产*总资产背/股东权益=营俺业净利润*总资扳产周转率*权益罢乘数V投资收益傲 i每股安收益=净利润/柏期末发行

42、在外的矮普通股总数拜 ii澳市盈率=每股邦市价/每股收益翱 iii凹股利支付率=每阿股股利/每股收伴益安 搬股票获利率=每瓣股股利/每股市昂价疤 iv每胺股净资产=年末拔净资产/发行在八外的年末普通股傲股数扒 v市净奥率=每股市价/敖每股净资产 VI现金流量板 i现金埃到期债务比=经艾营现金流量/本白期到期的债务哎 ii现颁金流动负债比=蔼经营现金流量/柏流动负债板 iii，挨现金债务总额比爸=经营现金净流盎量/债务总额斑 iv营稗业现金比率=经懊营现金净流量/矮营业收入昂 v每股矮营业现金净流量唉=经营现金净流拌量/普通股埃股数班 vi全哎部资产现金回收拌率=经营现金净懊流量/资产总额半 v

43、ii摆现金满足投资比拔率=近5年经营袄活动现金流量/肮近5年资本支出翱，存货增加、现霸金股利之和半 viii暗现金股利保障笆倍数=每股营业氨现金净流量/每百股现金股利唉 VII收益拔质量哎 营运胺指数=经营现金爱流量/经营所得班现金拜 经营邦所得现金=经营哀净收益+非付现办费用=净利润-扮非经营收益+非霸付现费用霸 营运暗指数1时，收斑益质量不好挨练习：唉1绊.俺某公司2008暗年12月31日爱资产负债表如下案：胺 澳 般 吧 伴 伴 碍 皑 半 败 罢 疤 摆单位：万元叭资傲 氨产八年初敖年末叭负债及股东袄权益霸年初绊年末暗流动资产澳流动负债合计扳220巴218芭货币资金办100爱95胺应收

44、账款净额拔135败150安非鞍流动负债合计背290袄372埃存货矮160昂170安负债合计熬510蔼590暗待摊费用熬30奥35鞍流动资产合计吧425罢450半所有者权益合计扮715皑720白非奥流动资产合计氨800疤860扒资产合计捌1225蔼1310俺负债及拜股东肮权益合计埃1225巴1310暗计算2008年翱年末的流动比率埃、速动比率、产绊权比率、资产负岸债率和权益乘数扳。阿流动比率岸挨450/218傲霸2.06；速动哀比率昂靶(450八袄170)/21巴8颁爱1.28；唉产权比率爱班590/720斑柏0.82；案 把资产负债率把唉590/131埃0吧绊45%；班权益乘数邦板1/(1矮盎

45、45%)阿搬1.82班，或1310半/7201.按82坝2甲股份有限暗公司去年实现息吧税前利润500霸万元。本年度资案本结构与去年相盎同，资袄产挨总额1000万熬元，其中，债务巴300万元(年皑利率10%)；奥普通股凹股本鞍700万元(每班股瓣面值版10元)。息税扒前利润比去年增霸长30%，预计版按税后利润的2佰0%发放现金股懊利，年末股东权板益总额预计为懊 唉490万元。甲啊公司股票市盈率昂为12，所得税捌率33%。要求安：根据以上资料袄(1)计算甲公伴司预期每股收益哀和每股市价；疤(2)计算甲公案司股票获利率和爱本年度留存收益挨；疤(3)计算甲公把司每股净资产和佰市净率。败（1）本年税后按

46、利润500敖(l30%)肮30010隘%盎 袄(133%疤)415.4安(万元)半 艾 拌 败 股票总数扒矮700佰/耙1耙0氨70癌(万扳股按)坝 跋 八每股收益41伴5.4/70癌5.93(元)邦 埃 摆每股市俺价5.93板1271.1佰6(元)芭 暗（2）每股股利耙415.42百0%/701懊.19(元)按 办 霸股票获利率1班.19/71.把161.67伴%傲 柏 背 唉 爱 奥本年度留存收益奥415.4拜(l20%)百332.32邦(万元)搬 啊 （版3唉）每股净资产败490/70奥7(元)胺，哎市净率71.凹16/710扳.17(倍)板。拔3从某公司2扒00叭9胺年的财务报表可摆以

47、获得以下信息扳：200百9拜年资产总额期初叭值、期末值分别绊为2400万元搬、2560万元把，负债总额期初败值、期末值分别疤为980万元、邦1280万元；敖200岸9扳年度实现爱营业哀收入10000办万元，净利润为隘600万元。要翱求：分别计算白营业八净利率、般总按资产周转率、权敖益乘数。芭营业叭净利率袄安600100安00100%佰稗6% 罢资产周转率肮摆10000罢(2400笆半2560)2敖瓣皑4.03敖(次)颁 叭年末资产负债率巴拔128025般60100%巴板50% 靶权益乘数办凹1（1爱靶50%）拌鞍2暗，或2560蔼傲（25601霸280邦）佰袄2把4某股份公司傲本年度净利润为皑

48、万元，股东权挨益总额为30万按元，其中普通股巴股本25万元，把每股面值10元版，笆无优先股翱。白年末每股市价为吧32元，本年度颁分配股利5.7版5万元。吧要求计算：（1霸）每股收益 扳（2）每股股利百 （3）市爱盈率 （4鞍）股利支付率 摆（5）留存收益伴比率（6）每股耙净资产稗根据已知条件可昂知：普通股股数凹盎2510澳佰2扳.5按（澳万搬股）把（1）每股收益挨8隘2碍.哎5阿稗3.2(元)百 邦（2）每股股利拔坝5百.75肮2靶.佰5隘斑2.3(元)俺（3）市盈率稗俺323.2爱邦10(倍)板 把（4）股利支付般率柏肮2.33.2摆扮71.8安8碍%艾，或5.75白艾8按71.8白8凹%八

49、（5）留存收益瓣比率疤艾1熬捌71.8芭8碍%鞍笆28.1矮3安%稗，或（85芭.75）挨皑8矮28.1阿3拔%板，版（6）每股净般资产绊耙3捌0凹2挨.拌5敖罢12(元)摆5某公司年初矮存货30000挨元,年初应收账绊款25400元胺,年末流动比率蔼为2,速动比率办为1.5,存货班周转率4次,年啊末流动资产合计背54000元.败要求:(1)计拔算本年笆营业佰成本。 柏(2)若本年邦营业叭收入为3122把00元，除应收癌账款外其他速动捌资产忽略不计，巴则应收账款周转稗次数是多少?耙(1)期末流动稗负债绊爸540002吧半27000(元案)拜 隘期末存货凹鞍54000翱笆270001艾.5盎瓣1

50、3500(元叭)奥 颁营业奥成本班扮(13500癌拜30000)氨24奥皑87000(元傲)把 把 阿(2)期末应收吧账款按俺54000案昂13500安瓣40500(元扒)癌应收账款周转次皑数绊矮312200坝(40500岸肮25400)叭2岸背9.5(次)败6甲公司股票芭总股本5000叭万股，上一年每扮股收益0.50伴元；经预测,该搬公司每年税后利奥润将以5%的速拔度增长。乙公司佰总股本9000隘万股，上一年每版股收益为1.2岸3元，股价为2拌8元。乙公司与挨甲公司生产的是把同一类产品。乙岸公司为了扩大生叭产规模对甲公司艾实施吸收式兼并伴。双方经过谈判疤后，决定以甲公板司的股息（按股耙息支付

51、率80%般计算，必要收益笆率为10%）贴巴现值的1.8倍盎与乙公司的当扒前股价之比作为癌股票的交换比例巴。假设在当年年凹初完成吸收兼并斑，试问：佰（1）合并后的昂公司每股收益为扳多少？拌（2）如果乙公搬司宣布这项决定氨时，您会向持有罢乙公司的股票客拔户提出什么样的柏投资建议？埃（啊1）甲公司的贴搬现值为：V敖凹0.580%懊(1佰背5%)（10隘%5%）背白8.4元皑乙公司与甲公司吧股票的交换比例叭（8.41.拜8）：28罢懊0.54：1扒，哀即甲公司1股可巴交换乙公司0.芭54股；根据这邦一交换比例，合扳并后，两公司的败总股本为：50啊000.54扮跋9000背俺11700(万袄股) 把，伴

52、两公司合并后的懊总利润为500爱00.5安埃9板0001.2熬3埃罢13570(万傲元) 罢，白则合并后公司的背每股收益为13把570/117靶00安搬1.16（元/唉股）皑。隘（2安）柏由于乙公司每股蔼收益由1.23班下降到1.16办，降幅为5.6埃9%叭，艾应当建议持乙公吧司股票的投资者爸抛出该公司的股绊票。靶7.盎 俺经过简化的AB唉C公司板2008耙年度的资产负债袄表和扮利润伴表如下：百碍ABC公司资产板负债表霸表1 百 2008岸年12月31日鞍 半 八 拔 般 氨 单位：万元肮项目拜年初数哎年末数靶项目靶年初数安年末数啊流动资产合计芭264袄295隘流动负债埃合计蔼120八118百

53、应收账款扮100阿109挨非坝流动负债合计班90阿140岸其他流动资产鞍54碍61唉负债合计背210罢258叭存货伴110伴125扳股东权益合计巴230邦332疤非盎流动资产合计半176靶295敖资产总计跋440拌590半负债及股东权益澳总计懊440白590疤(说明：本年增叭加的利哀息扮率为8%的长期瓣负债50万元全办部用于正在建设凹中的厂房)蔼耙ABC公司鞍利润瓣表隘表2 岸 200柏8班年12月 班 皑 隘 坝 胺 拜单位：万元翱项目吧本年实际拜一、阿营业皑收入跋2360罢营业皑成本百1652案营业阿税金懊及附加癌236靶销售费用背64把管理费用半297百财务费用皑10疤二、营业利润拔投资

54、收益捌7鞍营业外收支净额稗-8邦三、利润总额胺所得税(33%拜)罢四、净利润霸(3)该公司半2007班、吧200皑8年的有关财务扒指标如下表：表3艾财务哎指标哀200凹7年叭200扳8年稗流动比率巴速动比率佰营运资金(万霸元拌)昂资产负债率搬已获利息倍数碍8颁存货周转次数八15暗流动资产周转次昂数般7.2背总资产周转次数敖3.70绊营业绊毛利率佰33%扮营业般净利率蔼3.10%拌资产净利率肮13.70%肮权益乘数埃1.91肮1.啊78懊净资产收益率皑21.9拔1把%把23.芭15半%奥要求：根据以上澳资料叭懊完成表2和表3伴(保留两位小数颁)；爸巴分析公司的变现稗能力、长期偿债佰能力、芭营运能

55、力半和盈利能力，并拔指出公司可能存笆在的问题。懊 解：翱氨表2：伴营业利润23半601652挨23664俺29710傲101(万元袄)，澳利润总额10巴178 袄100(万元)矮，艾所得税100哀33%33奥(万元)，净利颁润1003颁367(万元捌) 表3：扳财务指标柏200懊7年绊200胺8年拜流动比率耙264/120傲摆2.2摆295/118澳罢2.5瓣速动比率俺(264把爱110)/12哀0案胺1.28耙(295跋按125)/11板8翱半1.44阿营运资金(万元摆)熬264澳胺120疤翱144岸295瓣爱118安斑177白资产负债率碍210/440哀拜47.73%霸258/590胺柏4

56、3.73%颁已获利息倍数肮8绊(100俺吧10百捌50*8%)/袄(10八艾50*8%)阿哀8.14隘存货周转次数蔼15凹1652/(1板10盎佰125)/2按罢14.06哀流动资产氨周转次数瓣7.2颁2360/(2捌64搬熬295)/2蔼柏8.44艾总资产周转次数稗3.70霸2360/(4昂40摆靶590)/2跋爸4.58背销售毛利率按33%背(2360胺罢1652)/2绊360版啊30%鞍销售净利率佰3.10%吧67/2360埃艾2.84%盎资产净利率搬13.70%熬67/(440稗懊590)/2瓣般13.01%熬权益乘数拌1.91摆1.稗78伴净资产收益率摆21.9拔1耙%跋23.熬15

57、疤%阿颁分析公司的变现捌能力：从流动比颁率、速动比率和哀营运资金考察，稗2008年末的跋水平均高于年初矮水平，说明通过埃2008唉年度的经营，公坝司变现能力和短按期偿债能力有所唉提高，原因在于拜流动负债减少，岸流动资产增加，爸应进一步查明是柏否由盎于吧流动资产周转不癌灵等不利因素所颁致。凹摆分析长期偿债能安力：资产负债率搬年末水平低于年隘初，均低于50把%，说明公司负笆债不足资产的一挨半傲。蔼连续两年的已获俺利息倍数均在8半以上，即公司息背税前利润是应付拜利息的8倍多，白故可认为公司具板有较好的长期偿懊债能力。熬唉分析班营运能力艾：流动资产和总矮资产周转均有所艾加快，但存货周爸转次数下降一次敖

58、，应进一步分析笆其原因，是因为唉营业扮成本相对节约，拔还是存货占用相百对增多。耙霸分析盈利能力：挨公司哀营业摆毛利率、挨营业挨净利板率和资产净利率笆在2008年度摆均有所下降，而邦净资产收益率却哎被提高，可进一澳步分析如下：奥净资产收益率袄营业傲净利率总资产跋周转次数权益碍乘数隘2008懊年：23.艾15霸%2.84%爱4.581伴.78肮 板2007年爱：21.9蔼1盎%3.l%阿3.70版1.阿91 挨可见，净资产收绊益率提高的原因凹关键在于总资产矮周转次数的提高癌。总资产周转次按数提高说明公司哎资产使用效率提搬高，总资产周转罢次数提高所带来佰的收益抵补搬了颁营业阿净利率下降造成邦的损失。

59、霸营业安净利率的变动一邦般来讲与售价、斑成本、费用有关奥，结合公司芭营业疤毛利率变动(由凹200澳7年的熬33%下降到3笆0%)，可以看案出售价和成本是叭造成公司奥营业皑净利率下降的主哀要原因，应对它绊们进一步调查分凹析。埃四、证券组合管熬理扒I期望收益率哀Er=熬熬rihi拔 （其中，Er背为期望收益率，拔ri为投资收益吧率，hi为获得扒投资收益率ri蔼的概率，且扮邦hi=1）按 样本均值八=盎奥ri/n（其中爱，懊为样本均值；n百为观测值个数）袄II风险及其鞍度量扮哀2爸=摆拌ri-r傲哎hi（奥爱2案为方差，扒埃为标准差）版样本方差绊2翱氨跋（ri-爱）肮2敖/（n-1）柏III证券组半

60、合收益与风险碍 i两种证般券组合捌 A和B哀的组合比例分别伴为Xa和Xb，坝两者构成一个证把券组合P，则有氨Ep=XaEa罢+XbEb；摆 安奥P吧2坝=X鞍a把2懊埃a埃2佰+哎 安X绊b笆2哀昂b俺2阿+2XaXb皑翱a胺袄b白皑ab哎 （其中，颁背ab哀为相关系数；扳岸a邦澳b哎吧ab俺为协方差，记作暗cov（ra，安rb）艾 相关系隘数为1时，我们扒称AB完全正相奥关摆 相关系奥数为-1时，我班们称AB完全负霸相关瓣 相关系皑数为0时，我们把称AB不相关跋 ii多证券隘组合肮 与两种鞍算法一直般 iii资本扮是市场线方程斑 Ep=扳rf+(Em爱-rf)/疤爱m岸拔p啊 (Ep班、把板