公司理财学第16章股权融资分析课件

1、第一节 股票的概念及特征 第二节 普通股融资分析 第三节 优先股融资分析 第四节 配股和增发新股及认股权证第十六章 股权融资分析公司理财公司理财第十六章第一节第一节 股票的概念及特征股票是由股份公司发给股东即股票持有人，借以证明其入股的资本数额（股份数额），并据以领取股息收入的凭证。股票它本身没有价值，但是它作为股份公司资本所有权的凭证，代表着取得一定收入的权力，因此它也可以进行转让，但不会影响公司资本的运作。股票是有价证券，它的票面一般有以下事项：（1）公司名称；（2）公司登记或成立日期；（3）股票种类、票面金额及代表的股份数；（4）股票的编号。股票必须由董事长盖章。公司理财一、股票的一般概

2、念第十六章第一节二、股票的特征（一）期限的永久性（二）报酬的剩余性（三）清偿的附属性（四）责任的有限性（五）交易上的流动性（六）权益的同一性公司理财第十六章第一节（一）按股东权利可划分为普通股和优先股（二）按有无面额可分为有面额股票和无面额股票（三）按是否记名可分为记名股票与无记名股票（四）按股票持有主体不同可分为国家股、法人股和个人股等（五）按发行对象和上市地区的不同，可分为A股、B股、H股和N股等公司理财三、股票的分类第十六章第一节（一）发行方式公募公募是指面向市场上大量的非特定的投资者发售股票。公募的优点主要在于发行不需要提供特殊优厚条件，因此筹资潜力巨大，而且股票发行后可以在二级市场上

3、自由转让，行为本身还可以提高发行公司的社会知名度。但是公募发行的难度比较大，需要承销者的大力协助，还需要向证券监管部门办理注册手续，并对外公开有关公司经营情况。公司理财四、股票的发行第十六章第一节四、股票的发行私募私募是指不需要中介机构承销，而直接向少数特定的投资者直接发行股票。私募发行的股票不可以在二级市场公开流通，发行成本也相对较低，政府对其信息披露也没有太严的要求。私募发行的信息公开成本低，可以缩短筹资时间，并节约大笔的承销费用；同时由于股票不在公开市场流通，所以公司被兼并的风险较小。私募发行的缺点是发行范围有限，因此资金来源有限。公司理财第十六章第一节（二）发行价格股票的发行价格是指股

4、份公司在招募公司股份或增资发行新股时，投资者购买股票时所支付的价格。股票的发行价一般由发行公司根据股票面额、股市行情和其他有关因素确定。公司首次发行的股票价格，由发行人决定；公司增发新股的价格则由股东大会决定。股票的发行价格与股票面额的关系一般有等价发行、市价发行和中间价发行三种。公司理财四、股票的发行第十六章第一节等价发行又叫面额发行，即以票面金额为发行价格发行股票。市价发行是以股票在流通市场上的价格为基准而确定的价格发行股票。 中间价发行是指以股票流通市场当时的价格作为基准，考虑股票销售的难易程度及其影响，在票面价值与市场价格之间确定的一个发行价格出售新股票。 公司理财四、股票的发行第十六

5、章第一节四、股票的发行（三）发行条件股票经国务院证券管理部门批准向社会公开发行。公司股本总额不少于人民币5 000万元。开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；原国有企业依法改建而设立的，或者本法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的，可连续计算。第十六章第一节四、股票的发行持有股票面值达人民币1 000元以上的股东人数不少于1 000人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上。公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。国务院规定的其他条件。 第十六章第一节公司理财第二节 普通股融资分析第十六

6、章第二节（一）投票表决权普通股股东有权参与公司的重大经营决策和财务决策。 普通股股东有出席股东大会的会议权、表决权、选举权和被选举权等，进而影响公司的经营和决策。 在股东大会上，普通股股东可以就公司的财务报表和经营状况进行审计。投票表决方式有两种形式：多数票选举制和累积票数选举制。公司理财一、普通股股东的权利 第十六章第二节多数票选举制又叫普通投票制或直接投票制。在选举董事会时，股东每持有一股就有一个投票权，而且必须分别对每一个拟选举董事职位投票。【例16-1】股东A持有凌云公司股票1 000股，公司要选出5名董事，那么他在每一个董事选举的时候都有1 000票，5个董事总共就有5 000票。这

7、种投票方式的特点在于每个董事候选人必须获得多数票（超过总票数的50）才可以当选，这使得小股东当选董事的可能性极小。公司理财一、普通股股东的权利 第十六章第二节累积票数选举制避免了多数投票制的弊端，保障了小股东的利益。普通股股东可以将其所拥有的选票集中在特定的董事候选人上，这使得小股东也可能当选董事。在累积制下，选出定额的董事所必需的最低股份数按下式计算： N=DS/（T+1）+1 (16.1) 其中：N为选出一定名额董事所需要的股份数； D为某些股东希望选出的董事数量； S为普通股总股数； T为公司打算选出的董事总人数。公司理财一、普通股股东的权利 第十六章第二节一、普通股股东的权利【例16-

8、2】承接上例，如果凌云公司在外发行的普通股为1 000 000股，股东A想选出代表其利益的1名董事。他可以把他所拥有5 000票全部投在他认为合适的一位董事人选上，这样就大大增加了投票成功的概率。但是这名董事要想当选的最低股份数为：N=11 000 000/（5+1）+1=16 668（股）公司理财第十六章第二节一、普通股股东的权利（二）优先认购权（三）盈余分享权（四）剩余资产分配权（五）会计资料查阅权公司理财第十六章第二节二、普通股融资的评价（一）普通股融资的优点普通股没有确定到期日，无须偿还本金，所以普通股融资可以为公司筹集到永久性的资本。 普通股没有固定的股利负担，由企业经营业绩决定。

9、普通股筹集的资本作为公司最基本的资金来源反映公司的财务实力，同时也增强企业以后采取债权融资的基础，尤其可以为公司债券提供保障，增强公司的举债能力，使公司能够在金融市场上更方便以低成本筹集到所需要的资金。公司理财第十六章第二节二、普通股融资的评价（二）普通股融资的缺点普通股融资的成本太高。容易产生控制权问题。 需要承担信息公开的成本。 公司理财第十六章第二节公司理财第三节 优先股融资分析第十六章第三节优先股是公司在筹集资本时，给予投资者某些优惠特权的股票。优先股代表持股人对公司资产的所有权，也属于股东权益的一种，同样可以自由转让。优先股的主要特征主要体现以下两个方面： （1）优先领取股利 （2）

10、优先分享剩余资产优先股一般具有设定的清偿价值，通常是每股100元。优先股的面值不仅代表公司在发行优先股时获得的资本数量，而且代表同等数量的剩余财产的要求权。公司理财一、优先股概述 第十六章第三节二、优先股的分类（一）累积优先股与非累积优先股累积优先股是指根据公司章程中支付股息累积性条款而发行的优先股。 非累积优先股的股息发放则没有累积性，它只限于本期。 （二）可转换优先股和不可转换优先股可转换优先股是指允许股东可以以一定的比例，将自己拥有的优先股转换为公司的普通股。 不可转换优先股不可以转换为普通股，始终以优先股的形式存在。公司理财第十六章第三节二、优先股的分类（三）参与优先股和非参与优先股参

11、与优先股是指除了可以获得固定的优先股股息以外，还可以在公司利润很多的时候和普通股股东一样参与公司盈利分配的优先股。非参与优先股是指除了优先分得的那部分事先规定的股息以外，不得参与剩余利润的分配。大多数优先股都是非参与优先股。公司理财第十六章第三节（四）可赎回优先股和不可赎回优先股可赎回优先股是指股份公司发行的，可以在一定时期内按约定的条件赎回的优先股。 不可赎回优先股是指合约中没有规定可回收的优先股。公司理财二、优先股的分类第十六章第三节（一）优先股融资的优点优先股融资募集的是一种权益资本，一般没有到期日优先股融资不影响公司控制权公司没有固定的支付义务（二）优先股融资的缺点优先股融资成本较高优

12、先股融资的制约因素较多公司理财三、优先股融资的评价第十六章第三节公司理财第四节 配股和增发新股及认股权证第十六章第四节配股是指公司按比例向原股东分配新股购买权，允许其优先认购新股。这种增资方式有利于保护原股东的权益，保持老股东对公司的控制权。当然老股东也可以放弃这种优先认购的权利。配股是新股发行后的后续筹资。公司理财一、配股第十六章第四节（一）配股条件配股募集的资金用途符合国家产业政策规定；本次配股距前次发行时间至少间隔一个完整的会计年度（1月1号12月31号）；公司在最近三年内连续盈利，净资产税后收益率3年内平均在10（后降为6）以上；公司一次配股融资额不能超过该公司前一次发行并募足股份后其

13、股份总数的30；公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载或者重大遗漏。公司理财一、配股第十六章第四节一、配股（二）配股比例如果公司以前配送过红股，则配股的基数扩大。因此，一些公司为了扩大配股数量，往往在配股以前实施送红股的派息方案。如果没有法律限制，则配股数量和配股比例取决于希望通过配股募集的资金总额和配股价格。 配股数量=计划配股筹集资金总额/配股价格 (16.2) 配股比例=原有股数/配股数 (16.3)公司理财第十六章第四节一、配股（三）配股对公司股价的影响由于配股以后公司发行在外的股数增加，而每股收益会相对减少，因此配股后的市场交易价格会下降。配股时股票的市场价格称之为除权除息价。其中，

14、除权除息是指公司实行派息行为，包括派红利、送股和配股等。公司理财第十六章第四节没有分红派息方案的除权除息价格当公司只是单纯的配股，没有附带分红派息方案时，其计算公式如下： 其中：P1为除权价；P0为除权除息前的股票市场价格； Pr为配股价；r为配股数占原股数的比例。公司理财一、配股第十六章第四节【例16-3】芙蓉公司打算以每股20元的配股价，每10股配2股，配股前每股市场价格为25元。则其除权除息价格为：公司理财一、配股第十六章第四节一、配股送现金红利并配股时的除权除息价格当公司配股，并附带现金分红派息时，其计算公式如下： 其中：I为每股现金股息额。【例16-4】接上例，除配股外，外加每股现金

15、股利0.50元。则其除权除息价格为：公司理财第十六章第四节一、配股先送股、再配股且派发现金红利的除权除息价格公司在配股前先送股和派发现金红利，其计算公式如下： 其中：S=送股总数/原发行在外的总股数。【例16-5】承接上例，如方案先按 11送股然后再配股和发放现金红利。则其除权除息价格如下：公司理财第十六章第四节（四）配股融资的评价配股融资较之于初次上市来说，无论是发行成本还是融资速度，都比较占优，所以配股成为已上市公司经常使用的筹资手段。配股的优点在于能保护现有股东免受因公开发行而导致的潜在损失。配股的缺点是配股的发行过程通常比较长，它失去了向新的投资者以更高的价格出售的溢价收益。公司理财一

16、、配股第十六章第四节增发新股是指股份公司成立后为增加资本而进行的股票发行，即股份公司首次发行以后的各次发行股票。增发新股和配股比起来，审批通过更为困难。但是，增发新股的发行对象不再局限于老股东，也没有对净资产收益率和发行时间的刚性要求，也没有对融资规模和数量的限制，成为股份公司再融资的有效方式。公司理财二、增发新股第十六章第四节二、增发新股（一）增发新股条件第一，最近3个会计年度的加权平均净资产收益率平均不低于10%，且最近1个会计年度的加权平均净资产收益率不低于10。第二，增发新股募集资金量不超过公司上年度未经审计的净资产值，且前次募集资金投资项目的完工进度不低于70。第三，发行前最近一年及

17、一期财务报告中的资产负债率不低于同行业上市公司的平均水平。公司理财第十六章第四节二、增发新股第四，前一次发行的股票已经募足，并间隔期在1年以上；上市公司及其董事在最近12个月内未受到中国证监会公开批评或者证券交易所公开谴责，从前一次公开发行股票到本次申请期间没有重大违法行为。第五，公司在最近3年内连续盈利，并可向股东支付股利，但以当年利润分派新股不受此限。公司理财第十六章第四节二、增发新股（二）增发新股的程序（1）股东大会作出发行新股的决议。（2）董事会向国务院授权的部门或省级人民政府申请并经批准。（3）公布新股招股说明书和财务会计报表及附属明细表，与证券经营机构签订承销合同。（4）按规定顺序

18、招认股份、缴纳股款和交割股票。（5）改选董事会、监事会，办理变更登记，并予以公告。 公司理财第十六章第四节二、增发新股（三）新股定价决策贴现法（1）固定股利估价模型 这一模型假设普通股股利每年按照某一个固定数额发放，而且一直持续到永远。公式如下：(16.4)其中：P0为普通股价值； De为普通股股利； ks为普通股股东所要求的报酬率。公司理财第十六章第四节二、增发新股（2）股利稳定增长估价模型 该模型假设某公司股票的股利是按照某一固定增长率g不断增长，并一直持续到永远；而且股东所要求的报酬率ks大于固定增长率g。公式如下：(16.5)将其简化为：(16.6) 记D1=D0(1+g)其中：D0为已经发放的股利；D1为预期股利；g为固定增长率。公司理财第十六章第四节二、增发新股（3）股利非固定增长估价模型 许多公司特别是一些高新技术企业因为其扩张迅速，所以会有一个超常的增长率。此类公司的股票价值我们可以运用下列公式计算： (16.7)其中：gh为高速增长时期的增长率，g为转入稳定增长时期的增长率。公司理财第十六章第四节二、增发新股市盈率模型 市盈率就是价格与每股收益的比值，它可以较好的反映股票基本面以及市场供需状况等各种因素，综合集中反映股票