银行基础货币的决定与利率决定

1、把第四节 基疤础货币的决定绊二、中央银行控扮制基础货币的主敖要方式：板公开市场业务和扳贴现贷款颁1、公开市盎场业务：吧指中央银行在公挨开市场上买卖国懊债或其他政权的碍业务。稗例：假定中央银凹行从公开市场上敖购入1000元澳的证券，那么基袄础货币的变化情般况如何呢？昂 通过前面对中版央银行资产负债啊表的分析，可以熬一眼看出中央银隘行若买入100盎0元的证券，基阿础货币也会增加隘相同的数额。但佰若要了解详细的柏转化过程还需要叭通过下述分析： 安 从上爸述几种情形中可盎以看到，中央银氨行无论采取何种按方式向银行或公叭众购入一定数额罢的证券，都会使隘基础货币增加相坝应的金额；反之把同样成立。因此安、中

2、央银行可以暗通过在公开市场昂上买卖证券来影吧响基础货币的数哀量。八2、贴现贷艾款伴 贴现贷啊款增加1000哀元时，基础货币背也同样增加10拌00元。T形账爱户表示为：败搬 反之叭、中央银行若收熬回先前发放的贴巴现贷款，也会引哎起基础货币的减挨少；因此、中央摆银行还可以通过疤调整贴现贷款来翱影响基础货币。背三、影响中央银绊行控制基础货币罢的主要因素：靶1、银行的贴现阿贷款需求。白 首先、皑在银行的贴现贷氨款需求萎缩时，爸中央银行尽管可爱以通过降低贴现瓣率来刺激这种需般求，但是由于整凹个社会对经济前啊景悲观，所以中皑央银行可能出现皑有钱无处贷放的胺现象。板 其次、袄当银行面临资金吧困难时，作为“背

3、最后贷款人”的稗中央银行又很难澳坐视不救。因为隘它必须维护整个柏金融体系的稳定板。版2、政府预算罢赤字百弥补财政赤字罢的方式：袄1）增加税收佰；矮2）发行债券癌，向公众融资；蔼3）发行货币跋。班 首先、哀政府如果只依靠芭增加税收的方式半来弥补赤字，基矮础货币即不会增安加也不会减少。昂 其次、爸政府可以向公众柏放行国债、这也敖不会对基础货币办产生直接的影响笆。但是、如果债版券的发行影响到安了利率水平、从邦而使得中央银行爱必须干预时，财佰政赤字就会影响背到基础货币。把 摆第三种方式就是把增发货币，也就扒是债务的货币化绊。这种方式会带版来基础货币的增敖加。版3、中央银叭行稳定汇率的目氨标啊中央银行的

4、拜稳定汇率目标也鞍可能与控制基础柏货币的目标相互按冲突。癌不一致的三俺位一体：瓣 资本自巴由流动、汇率固板定、灵活的货币叭政策。盎 专暗栏10.1祥见斑教材货币银行坝学327页。奥 除上芭面提到的三方面袄因素外，还有一拜些因素也会影响耙到中央银行对基敖础货币的控制。斑例如：在途资金霸、财政部存款等奥。笆第十章佰要点回顾佰 重点稗：教材329页埃图10.2般第十章作业氨题：案教材货币银板行学331页斑 1、2、3芭、5、10、1扒1、12、15蔼题。板第11章 澳货币需求皑货币需求的两种阿研究角度：扳一种是假定货币唉仅仅是作为一种隘交易媒介而存在艾的，从而讨论要百完成一定的交易皑量，需要多少货百

5、币来支撑的问题氨。例如：马克思懊的货币必要量公拜式和费雪的交易班方程式。百挨 另一种蔼是从微观的个人败出发，把货币视安为一种资产。佰说明：我们讲的拜货币需求，是指按在财富总量给定般的条件下，在财癌富总额中有多少版愿意以货币的形颁式来持有。按一、传统货币数翱量论拜两种形式：现金爸交易数量说和现盎金余额数量说坝1、交易数量说版交易方程式：盎M 一定伴时期内流通中货氨币的平均量；盎P 适跋当选定的一个价阿格平均数；白T 适肮当选定的一个数安量指标；阿PT 耙该时期内商品或办劳务交易的总价八值。阿艾 奥啊 坝货币数量论的两啊个基本假定：办 首先、奥货币流动速度在熬一定时间内是比绊较稳定的。随着挨时间的

6、推移变化哎缓慢，在一段时拜间内可视为一个绊相对固定的常数岸。坝货币数量论观点百认为：名义国民阿收入完全取决于安货币供应量。安其次、氨假定实际国民收碍入Y在短期内也盎将保持不变。吧因而得出另一个拌重要的观点：货颁币的数量会与价疤格成同比例变化岸。八佰 八奥 疤 熬巴 柏 暗货币数量论的不邦足之处：拔货币不隘仅仅是一种交易巴媒介，人们持有唉它还可能是作为岸一种财富的组成叭形式。要是从后把者出发，就不应霸该将货币流通速矮度视为一个稳定爸的量，换言之、伴货币流通速度未俺必是常数。哀2、现金余额叭数量论癌该理论胺将货币视为一种稗资产，它讨论的肮是在财富总额给唉定的前提下人们暗愿意持有货币的瓣数量。奥影响

7、人们货币需般求的因素：芭首先是个人的财摆富总额。罢其次是持有货币扒的机会成本，也哎就是货币以外的懊各种资产的收益八。癌最后是货币持有案者对未来收入、捌支出和物价等的背预期。案 尽管考按虑到了多种影响坝因素，但他们认绊为影响货币需求稗的最主要因素是澳财富总额，并认耙为货币需求同财敖富名义值成比例半，财富又同国民把收入成比例。扳所以有：败 岸扒 安罢 罢 所以只柏要假定K是常数扳，那么在现金交扳易数量说中得出佰的关于货币和收暗入之间的关系，胺在这里同样可以瓣得出。氨第二节凯恩斯艾的流动性偏好论捌凯恩斯：剑桥经笆济学家马歇尔的肮学生；皮古的同哀学。他继承了剑矮桥学派的分析方矮法，从资产选择八的角度来

8、考察货爱币需求。俺一、持有货币的吧三种动机斑人们持有货币的板三种动机：肮1）交易动机挨；扒2）预防动机瓣；扳3）投机动机白。傲相应地货币需求氨也被分为三部分矮：氨 1）交易性板需求；扳 2）预防性班需求；爱 3）投机性败需求。碍1、交易性需班求办是指企蔼业或个人为了应伴付日常的交易而坝愿意持有的一部背分货币。拜 凯恩斯瓣认为，虽然货币疤的交易性需求也般受其他一些次要坝因素的影响，但伴它主要还是取决芭于收入的大小。办2、预防性需吧求白 是指企稗业或个人为了应凹付突然发生的意皑外支出，或者捕笆捉一些突然出现奥的有利时机而愿拜意持有一部分货啊币。绊 预防性拌需求也是同收入伴成正比的。八3、投机性拌需

9、求版 是指人背们为了在未来某伴一适当的时机进爸行投机活动而愿凹意持有一部分货袄币。阿凯恩斯假定人们爸持有资产的两种矮类型：1）货币埃；2）生息资产拜。埃 他认为佰人们的投机需求蔼，实际就是在货跋币和生息资产之扳间选择的结果。案影响货币与生息坝资产之间选择的颁两个因素：埃1）货币收益爸率与其他资产收懊益率的比较。唉2）生息资产斑的预期报酬率。袄生息资产收益包搬括资本利得和利俺息两部分。挨 资本利氨得和利息收入都绊取决于利率的高矮低。埃结论：人爸们对货币的投机般性需求跟利率成摆反向关系。此外俺、人们对正常利癌率水平的估计也拜是一个重要的因般素。败影响投资性跋货币需求的两个唉因素：斑1）当前的利肮率

10、水平；爱2）人们对正隘常利率水平的估俺计。胺二、凯恩斯的货靶币需求函数巴 哀凯恩斯爸认为：货币需求瓣同实际收入成正般向关系，与利率巴成反向关系。白注意拌：耙 名义货柏币需求取决于名俺义收入和名义利岸率；阿实际货绊币需求取决于实俺际收入和名义利俺率。斑 由于凯巴恩斯理论中包含隘了“利率是影响办货币需求的重要扮因素”这一思想伴，从而得出了一啊系列与货币数量鞍论不同的结论。扮凯恩斯对把货币数量论的批爱判：佰首先、货币需求扮是不稳定的，它岸既受利率的影响办又受人们对正常扮利率水平估计的蔼影响；爱其次、在货币岸需求波动较大的办情况下，货币流八通速度必然有较埃大的波动。案霸 由此不版难看出，当货币扒需求波

11、动时货币啊流通速度必然产扳生波动。罢最后、在货币流扳通速度波动很大拔的情况下，货币版量M与名义收入皑PY之间就不具傲有稳定的关系，疤因而名义收入完捌全由货币量决定背的货币数量论观拜点就不能成立。傲第三节 叭 凯恩斯货币需熬求理论的发展败一、对交易性需阿求和预防性需求凹的发展表明，他蔼们同样也受到利翱率影响。邦二、对投机性需袄求的发展，主要案是解决了人们为癌什么会同时持有败货币和资产的问版题。熬弗里德曼的货币跋需求理论爱 19埃56年，在对货伴币数量论的一片案反对声中，弗里芭德曼发表了他的扮名作货币哀数量学说新扳解说 ，从而伴标志着现代货币摆数量论的诞生。哀 弗哎里德曼认为：人白们想要持有的资哀

12、产远远不止生息斑资产和货币两种柏。而是应该在更凹广泛的资产范围艾内进行选择。岸影响货币需求傲的因素：唉首先是财富总量叭。翱 弗里德拌曼认为，利用一颁般的限期收入指艾标来衡量财富的版指标是有缺陷的懊，因为它会受到隘经济波动的影响版，必须用持久性罢收入来作为财富奥的代表。败持久性收入，是绊指消费者在较长熬一段时间内所能挨获得的平均收入办。挨其次、财富在人般力与非人力形式安上的划分。岸 弗里德鞍曼认为，人力财澳富对非人力财富奥的比率是影响货拜币需求的重要因败素。挨 弗里德唉曼认为，人力财半富是流动性最差昂的财富。所以当啊人力资本占总财奥富的比重较大时昂，说明总财富的哎流动性就比较低半，因此对流动性疤

13、高的资本的需求傲就大。爸 所以说坝，人力资本在总阿财富中占的比例澳越大对货币的需昂求就越大；非人阿力财富占的比例坝越大对货币的需坝求就越小。罢第三、持有翱货币的预期报酬唉率。安 弗里德扳曼认为，持有货背币的预期回报率肮不能简单地看成案一个常数，它会半随着其它资产收癌益的变动而变动奥。袄第四、其它资产凹的预期报酬率，霸即持有货币的机袄会成本。案 它包括皑两部分：首先是坝任何当期支付的唉所得或所支。其唉次是各种资产项哎目价格的变动。般 此外还伴有财富所有者的跋特殊偏好等其它芭因素。败 通过上癌述分析，弗里德癌曼得出如下需求瓣函数：耙弗里德曼的货币隘需求理论和凯恩啊斯理论的不同点皑：案首先、凯恩斯考

14、翱虑的仅仅是货币爸和生息资产之间百的选择，而弗里叭德曼所考虑的资啊产选择范围要广蔼泛得多。阿其次、凯恩斯把蔼货币的预期报酬扳率视为零，而弗矮里德曼则把它当败作一个随着其它霸资产预期报酬率拜变化而变化的量疤。靶从弗里德曼的货跋币需求理论中我爱们可以得出一个笆结论：货币流通佰速度是比较稳定疤的，是可以预测按的。败得出这一结论的啊原因：疤首先、再弗里德鞍曼的货币需求理扳论中暗含着货币隘需求对利率并不蔼敏感这样一个意拔思。皑 因为弗拜里德曼在他的理挨论中假定货币收搬益并不始终恒等扮于零。哎办 弗里德曼认为埃，事实上货币和摆其他资产的预期皑报酬率往往是同澳向变化的，所以百影响货币需求的佰主要因素是持久拔

15、性收入。 八其次、弗里耙德曼认为货币需熬求函数本身是相艾当稳定的。板我们假定货币搬需求： 拌 那么、拜所谓的货币需求办数量的稳定性，挨是指若b是绝对啊值很大的数，当扒利率i稍微变动凹就会引起实际需鞍求很大的变化。胺 货币需坝求函数的稳定性阿是指系数a和b隘本身是稳定。百案 在弗里德曼的拌理论中，货币需爸求函数是稳定的爸；货币需求也是蔼稳定的。根据交巴易方程式得：扳 懊 由此可案知，货币流通速般度是稳定的，可吧以预测的。霸 那自然叭，货币跟名义收鞍入之间的关系也把是稳定的，可以半预测的。这就是坝弗里德曼现代货疤币数量论的核心懊观点。疤现代货币数量敖论和传统货币数昂量论的两个明显阿不同点：扳第一、

16、货币流通搬速度不再被认为矮是一个固定的常摆数，而被认为是埃一个稳定的，可盎以预测的变量。袄第二、只复兴了氨传统货币数量论澳两个观点中的一芭个，懊之间稳定的，可八预测的关系。哎 通过哎这些论证，弗里敖德曼成功地在凯凹恩斯的攻击下为癌货币数量论找到按了现代的生存空百间。直到今天，柏交易方程式仍然芭在宏观经济学中半被广泛采用。昂关于货扒币需求的经验研巴究案三种货币需求搬理论：吧1、传统货币邦数量论；暗2、凯恩斯的背货币需求理论；巴3、弗里德曼氨的现代货币数量叭论。扮碍 凯恩斯主义爱和货币主义货币坝需求理论的分岐凹：板1）货币需求肮对利率是否敏感爸？盎2）货币需求背函数的稳定性如邦何？袄3）货币流通稗

17、速度的稳定性如叭何？这个问题实艾际上是由前两个啊问题派生出来的按。搬 理论俺上的争论必须通捌过经验研究和实胺际的对照来确定扒其正确性。啊在经济学中经验邦研究的两种方法伴：八 1）案例研啊究；伴 2）计量研疤究。柏一、关于货币需隘求对利率的敏感芭性拔 较早对哀这一问题进行经鞍验研究的是詹姆挨斯-托宾。他把罢货币分为交易余氨额和闲置余额，皑并利用1922疤年至1941年哎间美国经济资料癌证明，闲置余额熬确实和利率成明隘显的反向关系。笆 托宾的凹研究在方法上有跋一定的问题，那摆就是交易余额与捌闲置余额实际上艾是很难划分开来班的。所以要对其唉进行划分就具有碍一定的主观性。班 但是，吧托宾的结论被大半量

18、的经济计量学败研究所证实。例艾如货币主义者阿扮伦-梅尔泽和大盎卫-莱德勒的研瓣究都证实了货币爱需求对利率敏感唉，也就是说利率哀对货币需求具有氨显著影响。肮显著影响俺 是计量澳经济学的专有名埃词。计量经学是坝通过对样本的研哎究来推导整个总坝体的情况。版 阿伦鞍-梅尔泽研究发哀现，货币需求受袄到利率和非人力鞍财富的显著影响败；大卫-莱德勒哀也发现货币需求扮受到利率的显著氨影响，此外在他案的研究方程中还办有一个影响因素肮，那就是持久收百入。案 上述结邦果表明，凯恩斯隘将利率引入货币般需求是对的。案流动性陷阱：笆 当利率肮水平极低时，货拜币需求的利率弹把性将比正常情况扮下高出许多，直挨至变得无限大。巴

19、暗 爱这就是阿凯恩斯提出的一吧种理论上的假定拜。坝 但是岸从实际的经验数扒据来看，并没有埃与此相“核实”癌的例子。拔例如：大卫-莱般德勒利用美国1岸892到196板0年的资料所作稗的研究，其研究按结果否定了流动安性陷阱的假定。爸二 、关于败货币需求函数的柏稳定性唉 在19澳74年以前，实绊践证实货币需求耙函数是比较稳定佰的。挨 但是在罢1974年以后稗，根据以前的货袄币需求函数计算疤出的货币需求，耙持续地系统地出巴现预测错误，预背测数值持续的高凹于实际数值。胺货币失踪现象：阿 就是说佰在理论预测中应巴该有的货币，在矮实际中却观察不坝到。吧 从8摆0年代初开始，办根据以往的货币氨需求函数预测的靶

20、货币需求又持续柏的低于实际的货哎币需求。半 由此说吧明，从1974耙年以后货币需求稗函数就不够稳定把了，可能是函数隘系数发生了变化拜，也可能是函数把本身形式发生了隘变化。半两种可能导致哎货币需求函数不班稳定的情况：懊1）由于大量俺的金融创新，导摆致大量新的金融板资产的出现，而捌且在一定程度上癌取代了货币的功扳能。把2）原来的货芭币需求函数是错爸误的。般 总之，岸自从70年代中艾期以来，传统的俺货币需求函数已佰经变得很不稳定跋了。阿三、货币流通速挨度的稳定性：半 不论从搬理论上还是从实扳际数据中都可以盎判定，货币流通扒速度是不稳定的拜。笆 此外在挨对货币流通速度啊的研究过程中发稗现，货币流通速敖

21、度是顺周期变量颁。拜 从凯恩艾斯主义的观点来笆看 ，货币需求绊和利率是反向关版系，而利率的变般动是顺周期的，跋根据交易方程式隘，货币需求和货鞍币流通速度也成斑反向关系，因此叭货币流通速度会昂表现出顺周期变白化的特征。氨 疤从货币主义的观懊点来看，货币需澳求是受持久收入熬影响的，而持久啊收入是一个平均笆值，所以与当期案收入相比它的波背动要小得多。靶 巴 根据挨货币主义的理论伴，通过上面的公捌式我们可以得出啊：当经济高涨的昂时候流通速度上瓣升；经济低谷的盎时候流通速度下扒降，即货币流通芭速度表现为顺周办期。搬第11章作业八题：扒教材369页哎第2、4、5、稗10、13题埃第12章利胺率的决定哎第一

22、节 总体埃利率水平的决定爸，介绍几种利率颁理论阿第二节 利用熬所学理论分析经扒济变量变动对利板率的影响哎第三节 各种鞍金融工具之间利绊率差异的决定因斑素艾第一节 利率氨决定理论胺第一节 利率稗决定理论隘一、古典利率理瓣论疤主要倡导者有：跋 庞巴维哀克；奥地利经济吧学家，曾对马克叭思的资本论扳提出过批评。哎 此外还版有马歇尔和欧文鞍*费雪。澳古典利率理论的胺基本特点是：百从实物因坝素来讨论利率的傲决定。挨利息是资金时间懊价值的补偿或是瓣延期消费的补偿袄，这就是古典利靶率理论者的观点按。他们认为人们稗本性是偏好于现暗在消费的，而不绊偏好于未来消费埃。般 由于对八未来消费评价低拜，为了保证交换碍的等价性，所以笆在贷款归还时必败须加一定量的额靶外补偿，而利息凹就是这部分补偿耙。岸 那么坝当利率高的时候熬，减少当期消费绊所得到的补偿就袄多，所以人们就胺愿意减少当期的板消费。摆 当减少霸当期消费时就意般味着储蓄增加，澳因此利率越高储叭蓄就越高，所以把利率和储蓄成正版向关系。暗 贷款者稗的主要目的是为盎了投资，而投资埃取决于投资预期啊报酬率和利率的