082410691伊利财务分析报告

1、靶课程名称 :昂财务管理扳课程埃专题霸研究报告芭（1）板：公司财务敖分析翱公司名称昂 按内蒙古霸伊利实业集团股罢份有限公司袄 佰 颁 跋 矮 肮 巴股票代码捌: 昂600887埃所属行业摆:啊轻工食品佰（乳制品）案行业代码白SIC:啊学院翱:癌经济管理学院绊授课时间奥:叭200靶9拌-20艾10昂学年 第搬一罢学期佰 (隘64+16瓣学时艾)罢专业捌与坝班级翱:霸经济0803半小组成员埃姓名翱（学号）阿:矮安晓宇 082敖41066 葛板秋莎08241瓣068王靶志宇08241阿083佰组长绊姓名（学号）奥:肮龚锦成 082澳41069艾本次报告主笔人熬:邦龚锦成 082盎41069爸任课教师

2、罢:背何琳癌小组成员昂签名颁:摆 稗提交日期奥:把2009年10按月19日 报告摘要叭本公司财务分析爸研究报告以巴内蒙古伊利实业捌集团有限公司扮为研究对象，结跋合中国乳行业的氨发展趋势，分析蔼伊利的财务状况跋，研究企业经营矮活动、投资活动摆、筹资活动对公把司财务状况的影隘响，发现公司经俺营管理和财务管盎理中可能存在的瓣问题，并找出问拔题的根本原因，摆为公司管理层提案供改善公司财务氨状况的决策依据俺，并以外部投资把人角度评价企业胺的财务状况，提把供股权投资建议啊和债权投资建议翱。昂在对伊利的财务八分析过程中，主芭要运用了比较分伴析法和因素分析澳法，使用了财务碍比率分析、杜邦罢财务分析体系等巴工具

3、。具体分析拌过程分为三个层啊次：第一层次为摆行业宏观分析，稗需结合国家宏观般经济背景，以及斑行业数据来综合蔼分析乳行业现状靶和发展前景，了哎解伊利在乳行业笆中的位置，判断叭伊利的经营战略岸是否合理；第二鞍层次为对公司的唉资产自然状况进瓣行分析，目的在挨于总体上了解伊哎利的经营状况、阿财务状况挨，判断财务问题捌的大致方向；第敖三层次为利用以白净资产收益率为芭核心分析体系和蔼现金流量分析体拔系这两个分析工拔具，遵循斑“挨以问题为导向罢”搬的原则，结合伊爱利的经营数据，阿对财务状况展开巴详尽的分析，发稗现伊利可能存在阿的财务问题，并巴找出财务问题背啊后的经营原因，吧为公司管理层、熬外部投资人提供澳决

4、策依据。把分析结果是作为袄行业内的龙头老碍大伊利一向保持搬着良好的业绩，坝直到近几年随着熬营业环境的恶化邦，2007年受办到澳洲连续干旱熬影响，过去依靠稗进口奶粉为原料昂的部分食品、饮扒料企业则开始转翱为收购国内原奶皑或奶粉作为原料胺，导致部分奶粉隘生产厂哄抬原奶吧收购价格，甚至百降低收奶标准抢暗夺奶源，从而造巴成了国内原奶和败奶粉需求激增的袄局面。另外20拔08年发生的三矮聚氰胺事件给伊拔利造成了沉重的版打击，使得伊利搬在2008年遭班受了巨额的亏损稗。芭作为翱 斑2008佰 啊年北京奥瓣运唉会唯一乳制品赞败助商，伊利品牌坝得到笆了案进一步提升，对跋销售的促进作半用进一步加强，耙这在一定程度

5、上办弥补了三聚氰胺芭事件对伊利的影凹响，不过要想完袄全摆脱三聚氰胺阿事件的影响，伊肮利必须加强对资板产的影响，严格啊控制成本，保证稗产品质量，吸引阿更多消费者的信耙任。昂该财务报告是我拜们小组用心血和笆汗水换回来的，氨虽不敢说分析得吧面面俱到，但是皑确是我们用心完疤成的作品，难免袄纰漏多多，望老安师斧正，以提高扮我们财务分析的昂能力。目录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _Toc243299720 埃1. 阿近年来公司经营鞍与财务概况俺 PAGEREF _Toc243299720 h 熬1 HYPERLINK l _Toc243299721 斑1.1 拔公司简介蔼 PAG

6、EREF _Toc243299721 h 搬1 HYPERLINK l _Toc243299722 把1.2 芭公司近年来经营按状况把 PAGEREF _Toc243299722 h 扳4 HYPERLINK l _Toc243299723 按1.3 澳公司主要财务状扳况搬 PAGEREF _Toc243299723 h 哀4 HYPERLINK l _Toc243299724 奥2. 斑以净资产收益率隘为核心的分析邦 PAGEREF _Toc243299724 h 拜8 HYPERLINK l _Toc243299725 皑绊伊利集团净资产昂收益率趋势图埃 PAGEREF _Toc24329

7、9725 h 爸8 HYPERLINK l _Toc盎2432997办26拜 艾2.1袄盈利能力分析背摆营业收入净利率板因素分析扮 PAGEREF _Toc243299726 h 拜9 HYPERLINK l _Toc243299727 稗伊利集团营业收把入净利率趋势图跋：白 PAGEREF _Toc243299727 h 搬9 HYPERLINK l _Toc243299728 稗2.3 败偿债能力分析坝 PAGEREF _Toc243299728 h 百15 HYPERLINK l _Toc2432997啊29岸 败2.4 白权益变动分析岸 PAGEREF _Toc243299729 h

8、捌17 HYPERLINK l _Toc243299730 稗3. 澳现金流量分析鞍 PAGEREF _Toc243299730 h 凹19 HYPERLINK l _Toc243299731 捌3.1 碍现金流量结构分叭析啊 PAGEREF _Toc243299731 h 盎19 HYPERLINK l _Toc243299732 挨现金流量结构分百析就是在现金流阿量表有关数据的拔基础上，进一步翱明确现金流入的唉构成、现金流出奥的构成及现金余蔼额是如何形成的板。现金流量的结哎构分析可以分为瓣现金流入流出比氨分析、芭现金流入结构分笆析和现金流出结佰构分析。半 PAGEREF _Toc24329

9、9732 h 阿19 HYPERLINK l _Toc243299733 哀3.2扳流量的保障能力扒分析八 PAGEREF _Toc243299733 h 岸25 HYPERLINK l _Toc243299734 氨3.3 霸现金流量创造能摆力分析靶 PAGEREF _Toc243299734 h 艾28 HYPERLINK l _Toc243299735 昂4. 盎公司存在的主要把财务问题分析邦 PAGEREF _Toc243299735 h 柏30 HYPERLINK l _Toc243299736 扳4.1 跋盈利能力问题癌 PAGEREF _Toc243299736 h 八30 HY

10、PERLINK l _Toc243299737 拔4.2 案资产质量问题蔼 PAGEREF _Toc243299737 h 绊30 HYPERLINK l _Toc243299738 坝4.3 扳偿债能力问题氨 PAGEREF _Toc243299738 h 八31 HYPERLINK l _Toc243299739 懊4.4 耙现金流状况与创办造能力问题瓣 PAGEREF _Toc243299739 h 般31 HYPERLINK l _Toc243299740 罢5. 绊财务问题的经营摆相关性分析案 PAGEREF _Toc243299740 h 唉31 HYPERLINK l _Toc2

11、43299741 班5.1 艾直接相关的经营班相关性分析半 PAGEREF _Toc243299741 h 霸31 HYPERLINK l _Toc243299742 斑5.2 按公司经营策略与唉财务政策选择的俺影响啊 PAGEREF _Toc243299742 h 搬32 HYPERLINK l _Toc243299743 邦6.1 胺分析结论八 PAGEREF _Toc243299743 h 癌33 HYPERLINK按 l _T把oc24329半9744办 邦6.2 伴可行性措施佰 PAGEREF _Toc243299744 h 隘33伴附录岸: 跋2006-20柏08年内蒙古伊斑利实业

12、集团股份败有限公司年度报叭告敖内蒙古伊利坝（阿6008疤87皑）财务分析报告（正文）半1.捌 唉近年来公司经营耙与财务概况背1.1 公司疤简介伴内蒙古把伊利实业集团股隘份有限公司是全霸国乳品行业龙头埃企业之一，是国邦家520家重点啊工业企业和国家扒八部委首批确定案的全国151家按农业产业化龙头矮企业之一,它与案联想澳电脑、贝雅诗顿傲化妆品、阿里巴凹巴网络、海尔电袄器等都是行业的笆顶级品牌.也是翱中国最具价值品昂牌之一。班熬 癌伊利集团下设液捌态奶、冷饮、奶绊粉和原奶、酸奶白五大事业部，所邦属企业八十多个澳，生产的具有清鞍真特色的“伊利靶”牌雪糕、冰淇敖淋、奶粉、奶茶爸粉、无菌奶等3懊9类产品6

13、00袄多个品种通过了罢国家绿色食品发案展中心的绿色食爸品认证。伊利雪皑糕、冰淇淋连续皑十年产销量居全办国第一，伊利超版高温灭菌奶连续挨七年产销量居全败国第一，伊利奶耙粉、奶茶粉产销碍量一直稳居全国爱前三位。扒伊利于20坝08年的毒奶事柏件，声誉受到一扳定影响，但是这熬次事件中的检测埃结果显示，伊利板以其35个受检扮样品有一例检测绊出了微量三聚氰昂胺的事实，证明罢了其质量的可靠啊，是可以依赖的哎国产品牌。肮（1）翱公司基本情况简吧介盎1 哎公司法定中文名拌称：拔 扳内蒙古伊利实业把集团股份有限公敖司摆公司法定中文名芭称缩写奥 耙：伊利股份拜公司法定英文名懊称半 搬：按INNER M翱ONGOLI

14、A吧 YILI I爸NDUSTRI氨AL GROU安P CO.,L耙TD.班公司法定英文名傲称缩写：百 NMYILI百公司法定代表人绊：罢 般潘哎 敖刚熬2 跋公司董事会秘书半情况胺董事会秘书姓名颁 靶：胡利平碍董事会秘书联系吧地址：扮 挨内蒙古呼和浩特爸市金川开发区金背四路扮8 班号暗董事会秘书电话隘 艾：爱0471-33搬50俺092跋董事会秘书传真版 澳：柏0471-36俺01621叭董事会秘书电子啊信箱：八 HYPERLINK mailto:huliping 拜hulipin傲gyili.拌com佰3 芭公司证券事务代绊表情况安证券事务代表姓扳名靶 般：旭挨 斑日暗证券事务代表联氨系地

15、址板 袄：内蒙古呼和浩暗特市金川开发区搬金四路凹8 跋号百证券事务代表电捌话白 扮：疤0471-33巴50092办证券事务代表传啊真叭 艾：俺0471-36扒01621唉证券事务代表电隘子信箱背 敖：埃rxuyil板昂公司注册地址巴 绊：内蒙古呼和浩鞍特市金川开发区敖金四路拜8 懊号摆公司办公地址：扒 隘内蒙古呼和浩特版市金川开发区金版四路爸8 绊号癌公司办公地址邮背政编码鞍 碍：柏010080凹公司国际互联网拌网址疤 暗：败http:/叭www.yil班背公司电子信箱疤 敖：版infoyi跋扮公司选定的信息懊披露报纸名称懊 昂：中国证券报哀、上海证券搬报凹登载年度报告的靶中国证监会指定挨网站

16、的网址叭 敖：盎http:/拔www.sse熬.扳公司年度报告备柏置地点：内蒙古暗呼和浩特市金川胺开发区金四路啊8 办号内蒙古伊熬利实业集团股份扮有限公司董事会敖办公室白（4）公司股票拔简况爱股票种类 癌 唉股票上市交易所扮 蔼 股票简靶称澳 绊 股票代耙码胺 班 变更吧前股票简称氨A 霸股百 背 上懊海证券交易所稗 奥 伊利股扳份岸 暗 胺600887盎（5）其他有关办资料伴公司首次注册日败期佰 柏：瓣1993 坝年摆6 霸月耙4 肮日百公司首次注册地伴点拌 伴：内蒙古呼和浩敖特市玉泉区石西半路泉源巷皑31 哀号啊企业法人营业执懊照注册号背 背：般1500000颁0000170胺3颁税务登记

17、号码绊 跋：瓣1501051蔼1415393瓣7胺（6）公司聘请盎的会计师事务所靶情况袄公司聘请的境内矮会计师事务所名按称袄 办：北京立信会计扳师事务所有限公罢司笆公司聘请的境内傲会计师事务所办捌公地址佰 鞍：北京市东城区盎东长安街八10 奥号长安大厦三层半（2）斑公司治理结构皑简介稗报告期内，公司碍严格按照公司拜法、上市公搬司治理准则以柏及国家有关法律百法规的要求，结安合企业发展情况耙，进一步完善公肮司的现代企业制叭度建设和公司治皑理结构，具体情伴况如下：败1捌、关于股东大会唉：傲公司股东大会职百责清晰，有明确芭的议事规则并得岸到切实执行。公俺司股东大会的召霸集、召开、提案芭程序符合公司傲法

18、、公司章澳程以及股东艾大会议事规则芭等相关规定。公笆司无重大事项绕半过股东大会的情哀况，也不存在先柏实施后审议的情罢况。白2伴、关于第一大股隘东与上市公司之叭间的关系：按公司第一大股东澳行为规范，依法邦行使出资人权利绊，没有超越股东颁大会直接或间接皑干预公司的经营霸决策的情形。公拜司与第一大股东捌在人员、资产、岸机构、业务、财艾务等方面均保持澳独立，具有完整柏的业务体系和直搬接面向市场独立邦经营的能力，独百立组织生产销售岸和经营规划，重拜大决策均按公岸司章程和有关坝法律法规的规定昂由股东大会、董疤事会依法做出，爸与第一大股东不摆存在同业竞争的氨情况。也不存在敖第一大股东干预斑公司决策和经营俺的

19、情况。罢3敖、关于董事与董皑事会：靶公司董事会职责耙清晰，全体董事芭（包括独立董事霸）能够认真、负般责地履行职责。爱董事会的召集、瓣召开程序符合板公司法、公柏司章程以及爸董事会议事规则案等相关法律法袄规的规定。各董皑事的任职符合靶公司法、公爱司章程等相关澳法律法规对董事跋任职资格的要求碍。各董事任职期半间勤勉尽责，能扳够积极参加公司半董事会会议并能巴认真履行职责，傲维护了公司和全瓣体股东的合法权巴益。公司董事会敖严格按照公司半法、公司章捌程规定的选聘伴程序选举董事，蔼各位董事能够以隘认真、负责的态把度出席董事会，岸并熟悉有关法律安法规，能够充分肮行使和履行作为安董事的权利、义败务和责任。为适俺

20、应公司发展的需吧要，增强公司核柏心竞争力，根据跋上市公司治理伴准则、公司懊章程、董事伴会议事规则及敖其他有关规定，办公司设立了四个啊董事会专门委员坝会，包括战略委胺员会、审计委员笆会、提名委员会翱、薪酬与考核委白员会，并制定了艾专门委员会工作搬细则。专门委员扳会中除战略委员伴会外颁,安主任委员均由独版立董事担任，独凹立董事在公司重板大决策以及投资吧方面发挥了重要斑作用，使公司的艾决策更加高效、跋规范与科学。八4疤、关于监事和监靶事会：哎公司监事会职责傲清晰，全体监事叭能够认真、负责肮地履行职责。监板事会的召集、召矮开程序符合公柏司法、公司哎章程以及监案事会议事规则坝等相关法律法规凹的规定。各监

21、事败的任职符合公败司法、公司邦章程等相关法版律法规对监事任叭职资格的要求。奥各监事任职期间翱勤勉尽责，能够霸积极参加公司监白事会会议并能认搬真履行职责，维靶护了公司和全体暗股东的合法权益吧。凹公司监事会严格颁按照公司法昂、公司章程霸规定的选聘程序傲选举监事，各位胺监事能够认真履凹行自己的职责，办能够本着为股东斑负责的态度，对芭公司财务、公司伴董事、公司高级笆管理人员履行职拜责的合法性和合八规性进行监督。版5阿、关于绩效评估澳和激励约束机制拌：奥公司将进一步完爱善效率与公平并扮举的绩效评价标扳准与激励约束机隘制。爱6啊、关于信息披露扒与透明度：芭公司制定并严格坝执行信息披露伴事务管理制度百，明确

22、信息披露绊责任人，信息披芭露真实、准确、矮完整、及时、公瓣平。除按有关规岸则明确要求披露疤的信息外，在不般涉及经营机密的啊基础上，公司主俺动、及时、公平爸地披露对股东和芭其他利益相关者扮决策产生实质性拔影响的信息。伴公司指定董事会埃秘书负责信息披凹露工作、接待投熬资者来访和咨询爱，指定中国证跋券报、上海昂证券报为公司懊信息披露的报纸颁；公司严格按照白有关法律法规的班要求，真实、准柏确、完整、及时懊地披露有关信息肮，并确保所有股白东有平等的机会凹获得信息。唉7氨、关于利益相关胺者：肮公司充分尊重和邦维护利益相关者哀的合法权益，努肮力实现股东、员扒工、社会等各方霸利益的协调平衡爱，共同推动公司把持

23、续、健康、稳版定的发展。捌8拌、公司治理及整疤改情况：挨自爱2007 颁年败3 颁月中国证券监督叭管理委员会（以白下称疤“癌中国证监会拔”拌）发出开展加熬强上市公司治理暗专项活动有关事白项的通知以来班，公司认真落实扳中国证监会、中稗国证券监督管理皑委员会内蒙古监版管局的文件精神佰，并按照相关要白求完成了组织学班习、自查、公众唉评议、整改、现柏场检查、进一步按整改等各阶段的伴工作。岸2008 笆年，根据中国证袄监会关于进一岸步深入推进公司暗治理专项活动的靶通知（上市部板函拜20081拌16颁号）和中国证券叭监督管理委员会唉内蒙古监管局绊关于进一步深入安推进上市公司治背理专项活动的通氨知（内证监函

24、袄20081爱21 瓣号）的有关要求安，公司对通知中办所列事项逐项进熬行了自查，并于稗2008 癌年绊7 盎月疤1安9安日在上海证券交岸易所网站登载了罢内蒙古伊利实伴业集团股份有限罢公司关于公司治颁理专项活动整改笆情况的说明。案至此，本公司在熬加强公司治理专搬项活动中发现的耙有关问题已全部矮整改完毕并取得扳了明显的效果。 芭靶（3）般主营业务分布唉单位坝:版元爱 矮 昂币版种案:按人民币绊分行业或分产品哀营业收入吧营业成本岸营业颁利润岸率澳(霸%般)隘营业收颁入比上半年增减半（）凹营业成岸本比上袄年增减扒（）搬营业利润凹 扳率比上年鞍 懊增减（傲%爸）跋分行业埃液体乳及乳制品百制造业鞍2败0巴

25、,哎9哎9坝5坝,瓣3盎3昂1,澳8爱3盎5袄.哎1板5白1白5摆,矮2般8扮7邦,拜6拔2拌6,白9疤0版7癌.背9板0靶2邦7疤.扳19叭1白2颁.哎21拜1凹0啊.把50懊增加板 凹1把.般13耙个百分点扒混合饲料制造业捌542,790扳,126.38碍459,1爱6爱4,996.4艾2搬15.41隘8巴.89疤8.55办增加半 鞍0鞍.扒26俺个百分点吧合计叭2袄1埃,耙5碍3摆8矮,凹1八2暗1,把9案6啊1矮.碍5跋3扮1搬5艾,班7矮4半6叭,案7俺9澳1,班9翱0爸4氨.板3按2胺2岸6般.熬89板1笆2捌.叭13阿1扳0耙.版44皑增加笆 巴1袄.皑12柏个百分点办分产品哀液

26、体乳矮14,441,巴795,238佰.87斑1百0,7拌1柏8,966,0斑89.76矮2爸5.78摆8.96氨7.07败增加斑 稗1般.昂31癌个百分点啊冷饮产品系列凹3,320,2盎30,325.稗50绊2,325,4败92,064.斑62扮2艾9奥.96傲2半1.39癌2挨0.70柏增加搬 艾0佰.隘40扒个百分点拔奶粉及奶制品佰3,233,3败06,270.跋78扮2,243,1败68,753.隘52按3柏0把.62稗1耙8.87邦1拜8.26稗增加翱 佰0爱.白36熬个百分点搬混合饲料拜542,790胺,126.38哀459,1暗6颁4,996.4搬2耙15.41拔8阿.89白8.

27、55奥增加笆 岸0哀.绊26阿个百分点靶合计昂2挨1拜,啊5阿3奥8唉,坝1爱2岸1,扮9摆6敖1板.埃5爱3暗1芭5叭,白7罢4疤6矮,靶7岸9爸1,伴9扮0半4搬.案3罢2佰2安6矮.碍89板1疤2芭.吧13阿1耙0爸.疤44伴增加瓣 巴1啊.鞍12败个百分点哀1.2 公司近斑年来经营状况颁伊利的液态奶业班务翱多暗年爸来癌保持行业领先地稗位。枕型、袋型颁包装产品的产销隘量显著上升，市斑场份额进一步提哀高，旺季主要产爸品纯牛奶产销两盎旺，局部市场供癌不应求，单月销瓣售收入创历史新捌高；奶粉业务也耙值旺季，重点市蔼场供不应求；冷癌饮产品产销量连暗续九年保持全国柏第一，随着广东白、重庆、天津等唉

28、工厂的投产，全办国生产基地的布敖局已经完成，按芭照区域市场的需熬求组织产品生产班经营的模式已经奥投入运行；除三跋大主营产品系列扮外，酸奶业务产肮销量创历史最好肮水平，奶酪系列碍产品也于在国内傲几个特大型城市澳市场正式投放市氨场，市场反应热靶烈。耙2007年,面爱对成本上升、利矮润趋薄、竞争日埃趋激烈的市场环捌境,为了不断提般升公司的核心竞暗争能力和盈利水巴平,确保公司持癌续、健康、稳定稗的发展,公司董暗事会严格按照埃公司法、证巴券法、上市袄公司治理准则皑及公司章程安的有关规定,规耙范运作。通过加扳强资源整合、强肮化奶源基地建设吧、提升品牌价值佰、深化精确管理绊、加强技术创新办和人力资源建设白等

29、一系列强有力搬的举措,进一步瓣提升了公司的核隘心竞争能力和盈癌利水平。全年完隘成主营业务收入办192.08亿奥元,较上年增长瓣17.56 %懊；剔除股票期权埃会计处理对净利啊润的影响数后的半净利润为4.3绊9亿元,较上年安增长27.46俺%。凹2008 般年，是世界经济耙及中国乳业发展颁历程上极不平凡坝的一年。由金融罢危机引发的全球傲性经济危机、捌“靶三聚氰胺事件般”佰致使消费需求下跋降，乳制品消费傲市场受到了巨大八冲击。面对种种案不利因素和复杂霸的外部环境，公胺司董事会带领经摆营班子及全体员傲工发奋努力，克绊服种种困难，使伴企业经受住了严啊峻的考验。全年白完成主营业务收扮入百215.38 伴

30、亿元，较上年增爱长叭12.13%懊。案2009绊 拌年上半年搬,哎公司实现主营收颁入哎122.17 霸亿元，比上年同袄期增长傲6.69%盎；实现归属于母伴公司净利润伴2.54 艾亿元，比上年同阿期增长案117.57%凹；实现每股收益稗0.32 巴元，同比提高稗0.17 芭元。澳1.3 公司主唉要财务状况埃1、昂主要会计数据和翱财务指标百2哀0靶0安8 靶年靶2败0靶0凹7 按年靶2艾0扒06把 凹年碍营业收入疤21,658,板590,273颁.00办1佰9,359,6氨94,搬8案64.94巴1跋6唉,罢579,693案,氨0袄04.02耙利润总额扮-1,955,瓣643,359佰.65哀1罢

31、06,392,俺183.55绊552,485奥,317.02袄归属于上市公司拌股东的净利润霸-捌1袄,瓣6耙8熬7柏,艾4埃4傲7捌,鞍5半6笆7办.柏13叭-敖2按0疤,板5百9挨9碍,笆1爸07半.叭1白3挨3暗2搬5阿,澳1懊4斑9叭,伴0扮56拔.懊9稗5澳归属于上市公司颁股东的扣除非经暗常性损益的净利癌润挨-俺1坝,唉7班9伴6疤,翱9百7埃5伴,袄9啊4败5叭.背09奥-蔼5扒2俺,安6白1拌4阿,摆1斑64暗.熬7八1隘3疤2笆7翱,扒1靶3佰0巴,拜9芭78隘.百5扒4版基本每股收办益笆（元耙股）叭-氨2跋.熬3翱0绊-熬0芭.靶0哀4斑0唉.靶63拌稀释每股收奥益碍（元胺股）

32、扮0.61扳扣除非经常性损摆益后的基本每股凹收益（元股）挨-懊2叭.哀4肮5扒-疤0按.佰1邦0跋0班.办63般全面摊薄净资产安收益率（八%蔼）翱-啊6跋0坝.邦50安-柏0八.艾4跋9蔼1耙2扮.坝3皑6碍加权平均净资产胺收益率（哀%胺）颁-皑4芭8拜.哀26暗-霸0扒.扳7安7唉1熬3肮.肮3鞍8伴扣除非经常性损鞍益后全面摊薄净瓣资产收益率（盎%矮）败-盎6拌4凹.叭42扳-颁1霸.靶2坝5澳1扳2拜.肮4霸3澳扣除非经常性损吧益后的加权平均稗净资产收益率（佰%八）疤-51.39癌-1.96叭13.46岸经营活动产生的叭现金流量净额稗182,575拌,139.71扳778,130岸,793

33、.69瓣495,375百,350.11阿每股经营活动产半生的现金流量净艾额（元股）斑0.23佰1.17板0.96盎2008 蔼年末把2007 氨年末耙2006 隘年末搬总资产八11,780,扮488,935靶.08把10,173,伴900,510捌.85袄7,364,4霸83,726.袄38熬所有者权益（或疤股袄东权益）般2,789,2坝62,810.颁00盎4,212,8颁88,272.般52拌2,970,4艾78,136.搬35耙归属于上市公司敖股东的每股净资耙产（元股）挨3.49百6.32跋5.092、股权结构鞍 （1）股份情袄况变动表斑本次变动前跋本次变动增减（芭，）白本次变动后扳数量

34、靶比例扳 安(岸%稗)肮发爱行熬新阿股奥送凹 罢股把公积金转股板其靶 蔼他艾小计爸数量摆比例罢 巴(班%芭)靶一、有班限售条柏件股份绊1胺、扒国家般持股哎2昂、岸国有拜法人持搬股芭3啊、挨其他班内资持耙股哎其中：巴境内非拔国有法佰人持股扮5矮9稗,坝5柏7澳6耙,白8耙3斑4耙8八.蔼9暗4颁1熬1埃,翱9爱1傲5版,搬3拌6埃7邦1皑1啊,佰9扳1版5爸,板3巴6肮7碍7鞍1扒,氨4暗9般2颁,啊2爱0班1熬8叭.柏9叭4懊境内自拌然人持搬股拜6凹4袄,碍4隘80昂0般.暗01案1拌2办,般8扮96搬1巴2阿,暗8碍96艾7埃7办,扮3颁76般0拌.绊01氨、外凹资持股把其中：哎境外法扒人持

35、股按境外自邦然人持阿股巴有限售般条件股白份合计挨59,641,耙314伴8.95八11,928,爱263奥11,928,办263跋71,569,按577扮8.95背二、无俺限售条爸件流通半股份啊1跋、巴人民颁币普通艾股瓣6百0凹6般,百4扒6挨0伴,澳9懊7阿8半9盎1傲.靶0岸5蔼1安2半1昂,百2百9唉2奥,百1瓣9拜5蔼1爱2按1扳,傲2爱9绊2罢,伴1癌9瓣5盎7搬2袄7耙,霸7笆5唉3蔼,扳1白7版3奥9胺1霸.斑0啊5摆2案、哀境内矮上市的邦外资股稗3熬、扳境外摆上市的奥外资股皑4办、哎其他鞍无限售跋条件流皑通股份拜合计案6搬0肮6罢,鞍4坝6半0靶,埃9哎7坝8爸9啊1矮.癌0靶

36、5坝1袄2挨1昂,挨2艾9挨2笆,八1昂9败5扳1暗2跋1艾,按2按9俺2氨,八1白9芭5挨7案2把7隘,唉7啊5罢3芭,笆1霸7矮3巴9挨1板.凹0胺5百三、股叭份总数凹6哎6把6稗,绊1摆0背2疤,疤2百9啊2傲1邦0板0稗1板3按3埃,捌2拔2背0版,鞍4伴5奥8八1跋3霸3笆,白2鞍2盎0隘,傲4奥5凹8昂7败9扳9阿,袄3扮2扒2班,霸7拔5胺0奥1颁0坝0捌公司股熬份爱总数及结构的变笆动情况：绊报告胺期坝内拜,肮公司以班 阿2007挨 暗年百 捌12拜 啊月败 搬3案1氨 艾日的总版股澳本唉 白6拜66,102,啊292啊 版股为基碍数柏，以资本公积金癌转增股敖本扳方式，向全体股霸

37、东每颁 绊10啊 耙股般转增跋 邦2疤 捌股俺，绊转增后公司总股爱本为伴 啊799,322翱,750版 芭股啊。其中，有限售阿条件的流通股数氨量为懊 伴71,569,八577绊 伴股捌，敖占总股本的比例胺为敖 叭8.胺9安5%版；翱无限售条件的流拜通股数量为翱 耙727,753岸,173肮 安股凹，肮占总股本的比例熬为靶 罢91.05%白。稗（2）股东数唉量巴和持股情况单位：股碍报告期末股东总罢数阿165,428矮 巴户捌前十名股东持股绊情况白股东名称肮股东霸 稗性质板持股比岸 跋例巴(%)罢持股总数盎报昂告扳期扮内坝增把减坝持有有限售跋 哀条件股份隘 安数量败质押或疤 稗冻结的阿 阿股份埃

38、安数量埃呼和浩特投资有爸限责任公司蔼其他翱10.499把83,917,耙554班6靶5,917,5哎54瓣中国农业银行叭富兰克林国海弹啊性市矮值股票型证券投案资基金碍其他绊1班.背7奥5碍7败1霸4按,盎0懊4挨5熬,半6挨3斑4耙徐鹏笆境内阿自然人疤1扳.靶5扳23胺1碍2白,安1搬7挨7扳,安6柏8办0版中融国际信托有唉限公司中融建吧行财阿富四号靶001邦其他佰1皑.耙4绊3拔2芭1伴1邦,熬4哎4办5搬,岸1鞍5盎8把中信证券建行昂中信证券股债八双赢案集合资产管理计捌划拔其他白1百.俺4败2艾9板1懊1八,靶4艾2拜3爱,扳8艾0扮0班中国光大银行股佰份有限公司光绊大保叭德信量化核心证把

39、券投资基金半其他柏1颁.拜3皑0啊1氨1奥0袄,摆3矮9暗9败,绊8搬5按7翱钱钰翱境内哎自然人坝0澳.挨9澳56拔7巴,靶6捌4澳5拜,拌2隘36斑中国银行友邦颁华泰积极成长混搬合型耙证券投资基金矮其他坝0邦.颁9捌4罢1啊7矮,版5阿2吧5奥,颁5昂87叭内蒙古日信担保芭投资碍(败集敖团跋)霸有限公司熬其他伴0.851暗6皑,800,00颁0稗质押疤2胺,稗4瓣0岸0澳,爱0傲0安0唉泰康人寿保险股笆份有限公司投伴连班个险投连百其他版0版.罢7氨0靶5盎5柏,哎6安3邦9半,芭1肮40百控股股败东扮及实际控制人情霸况熬 绊暗 搬法人八控翱股股东情况扳 爸 埃 爱 岸 袄 伴 单位 元 背

40、币种 人吧民币矮名称拜法定代表人佰注册资本把成立日期拜主营业务癌呼和浩特投资板 百有限责任公司懊王振坤唉611,764按,700拌2佰001凹 白年般 爸4皑 摆月敖 办23 佰日办自有房屋出租氨、绊资产经营按；碍资产办投资收益懊；胺国有资产管理部肮门委笆托的产权管理坝、跋企业托管拔、翱对外班投资。唉公司癌与癌实际控制人之间隘的产权及控制关哀系的方框图按 拔 敖 白 摆2. 以净资产扒收益率为核心的熬分析芭以净资产收益率皑为核心的财务分翱析体系涵盖了盈捌利能力分析、资蔼产营运分析和偿邦债能力分析。其版特点是一净资产背收益率为起点，昂分别按照分析营疤业收入净利率、稗资产周转率和财叭务杠杆这三条路

41、埃径，分析影响唉企业净资产收益袄率变化的主要因巴素。发现企业存拜在的财务和经营癌问题，以对企业熬的价值进行有效吧地管理。跋伊利集团净资产百收益率趋势图斑从2006年至耙2008年伊利肮集团的净资产收捌益率呈现出逐年安下降的趋势，败而且下降幅度特矮别大，扳2008年甚至哎达到惊人的-6拔0.50%，很罢明显在2008霸年伊利集团遭遇八到了巨额的亏损拌。疤三聚氰胺败事件以后，全国半乳制品行业陷入凹了一次前所未有唉的生存危机扳，这次危机对伊疤利的打击非常之暗大，净资产收益跋率才呈现出这样背急剧的变化。俺与行业主要竞争柏对手净资产收益鞍率比较癌：阿2.1埃盈利能力分析岸颁营业收入净利率皑因素分析阿以营

42、业收入净利疤率为路径的分析白反映了主营业务背收入对净资产收拔益率的贡献程度啊，依据影响营业吧收入净利率的的吧各种因素之间的翱逻辑关系判断其伴影响。澳伊利集团营业收奥入净利率趋势图啊： 扒从2006年到挨2008年，营捌业瓣收入八净利率出现了急佰剧的下滑。20蔼06年国内乳制百品市场已经进入拔成熟时期行业行坝业规范化程度和半集中度明显提高拔，挨规模经济效益更巴加明显，同时柏国内经斑济笆持续发展和居民肮收入水平的提高案以及城镇化建设案的推进爸，白对乳品消费起到熬了巨大的推邦 罢动作用，乳品需熬求仍会稳定增长耙。胺伊利在今年取得伴了笆不错败的发展，营业收巴入净利率达到了搬2疤.1%哎，岸而在2007

43、年佰由于大量国内外笆资本注入中国乳版业，乳业市场竞岸争加剧，价格战扮激烈，同时奶源般紧张导致成本上癌升，利润降低，敖致使今年出现了耙负利润。200懊8年众所周知的捌“办三聚氰胺爸”蔼事件对中国乳业扒造成了巨大的打百击，伊利作为行绊业龙头企业也难巴逃此劫，出现了傲巨额亏损的状况疤，导致出现了-昂4.4%的营业安收入净利率。袄（1）佰分析利润总额的板结构皑从2006年到盎2008年，伊翱利集团营业利润鞍对利润总额的贡办献程度先降后升办，摆2006年贡献扳程度大于1，这扮是由于集团营业爱外支出超过了营氨业外收入，营业办外收支净额为负蔼值。2007年把伊利集团由于业按绩的下降营业利吧润与营业外收支叭净

44、额双双出现了拔负值，业务上的半亏损同样占据了背主要的份额。2巴008年由于三绊聚氰胺事件，伊靶利集团出现了巨爱额的亏损，这同奥样体现在企业的邦营业方面，占据霸的97.5%的稗份额。跋（2）巴分析营业利润结凹构，即分析主营拌业务收入、投资巴收益、资产减值搬损失及公允价值鞍变动收益对营业昂利润的贡献及影叭响。半 俺单位：亿（人民肮币）案营业利润败主营业务收入凹投资收益半资产减值损失把2006年度碍4.81办165.8靶3.5艾0.25瓣2007年度办-1.8佰193.6般3.7肮-0.07熬2008年度熬-11.5凹240.4靶5.8俺214 安由表发现尽管2背006年度到2啊008年度伊利般集团

45、的主营业务斑收入在增加，不叭过由于营业成本凹的急剧增加，特背别是三聚氰胺事捌件的发生使得伊八利集团大量存货瓣积压，使得成本邦剧增。不过在2拜008年恰当的笆投资策略使得投疤资收益了较大的碍增长，不过这弥霸补不了集团总体胺营业利润的大幅斑减少。 艾（3）挨分析营业成本，岸期间费用对营业澳利润的影响。安单位：亿（人民罢币）靶营业利润叭营业成本坝期间费用巴2006年度拜4.81疤161.9扳26.22啊2007年度案-1.8爸186.7碍32.06敖2008年度摆-11.5鞍205.1胺49.61坝从2006年到罢2008年，伊班利集团的营业成捌本和期间费用双昂双呈现澳较大幅度拔增长，暗而营业收入的

46、增暗长赶不上成本的凹增长速度，这导奥致营业利润的下氨降非常明显。这唉说明伊利的成本埃控制存在很大问凹题。班（4）颁伊利主营业务分蔼析：吧癌项目名称 唉 芭营业收入 氨营业利润 颁毛利率占主绊营业务 白 扒 鞍 瓣(万元) 邦 艾 败(万元) 爸 斑 皑 (%) 靶收入比例(%巴) 稗佰安隘吧拜班液体乳及乳制隘品制造业(行 按 20995傲33.2昂 拔 5707盎70.5氨 熬27.19芭 挨96.94柏业) 扮 捌 碍 败 板 柏 办 绊 版 阿 耙混合饲料制造斑业(行业) 案 5哀4279.0懊 碍 83芭62.5 1板5.41 扒 2隘.51吧合计(行业)暗 芭 吧 21538暗12.2

47、敖 艾 5791霸33.0 2阿6.89 白 99芭.44摆吧肮拌隘办版液体乳(产品岸) 凹 版 144417暗9.5 3哎72282.9奥 25.78坝 唉 66.68疤冷饮产品系列隘(产品) 翱 3办32023.0盎 994版73.8 2奥9.96 板 15盎.33坝奶粉及奶制品啊(产品) 霸 3扒23330.6叭 990巴13.8 3肮0.62 办 14鞍.93霸混合饲料(产阿品) 百 坝 54279艾.0 办8362.5肮 15.41俺 隘 2.51哀合计(产品)袄 埃 暗 21538翱12.2 爸579133.班0 26.8氨9 拔 99.44敖敖背巴疤瓣跋碍华北(地区)按 暗 傲

48、6241半76.6- 艾 吧 - 奥 巴 28.82蔼把华南(地区)埃 案 肮 5520爱44.0- 斑 摆 - 熬 拔 25.49挨百其他(地区)傲 巴 皑 9775捌91.6- 案 瓣 - 岸 袄 45.14凹奥合计(地区)吧 吧 案 21538唉12.2- 埃 靶 - 肮 罢 99.44坝白盎吧疤半碍爸2.2 资产营霸运效率分析奥总资产周转率变案化趋势图：笆从图中看出八从2006年到般2008年总资般产周转率逐年下般降，这反映伊利罢集团营运能力的氨降低，总资产周扒转率体现集团投案入和运用的单位百资产所创造阿的营业收入的能翱力，总资产周转八率下降表明其创按造营业收入的能把力下降。拜判断流动

49、资产与暗非流动资产的影翱响矮近三年来非流动翱资产周转率逐年皑上升，流动资产背周转率和总资产岸周转率逐年下降奥，这说明总资产搬周转率主要受到把流动资产的影响跋，而与非流动资拜产的关联不大。般这进一步表明受袄到07、08年澳经营环境恶化的把影响，企业流动斑资产周转速度减班慢，企业出现流版动性不足的问题摆，需要补充流动白资产参与周转。跋 2）分析伴流动资产周转率稗单位：亿（人民肮币）熬2006年哀2007年盎2008年傲营业收入矮165.8佰193.6鞍216.6霸流动资产扳23.9岸32.9啊49.2拔流动资产周转率懊6.9蔼5.9拔4.4 办这三年来伊利集熬团应收账款周转隘率逐年上升，周凹转次数

50、增加，表暗明伊利应收账款艾回收速度增快，懊企业经营管理的般效率提高，总之拔其应收账款管理奥策略逐年改善进般步。然而其存货靶周转率却逐年下拌降，笆这与企业的经营版状况息息相关，把2008年的三半聚氰胺事件导致瓣伊利大量的存货芭积压无法卖出，搬这直接导致了该疤年度存货周转率巴的降低。邦另外，流动资产扮周转率与存货周奥转率的变化呈现办联动关系，下降背幅度基本保持一阿致，这也说明伊癌利流动资产周转昂率的变化主要受拔存货周转率的变般化影响，而与应案收账款周转率没班有多大关系。叭应收账款账龄分唉析：版年度：2008半年度 搬爱柏半氨敖 哎安帐年碍翱板 邦伴期末数奥暗 败哎比例（%）昂搬期末坏帐准备 扮吧肮

51、捌把靶 柏一至两年应收账哀款柏般拔541,985暗.71佰碍啊53.37 白拌541,985按.71 懊三年以上应收账绊款邦鞍瓣473,447胺.77澳柏懊46.63 瓣隘473,447坝.77 稗扳案矮埃半半年度：2007吧年度 拌扳按芭哀挨袄 绊肮帐年罢巴敖 摆胺期末数颁捌 爸爱比例（%）隘摆期末坏帐准备 袄胺案搬碍吧白 颁一至两年应收账八款笆氨7,618,4巴32.24 疤鞍佰3.42班隘傲 斑艾0.00 白一年以内应收账肮款昂扳212,196搬,779.22案懊阿95.25巴叭案0.00 伴三年以上应收账罢款叭百霸耙0.00 奥 版版隘0.00皑岸坝 0.00 扒两至三年应收账翱款霸爱

52、2,962,3肮81.87 傲邦邦1.33哀般安 0.00 癌瓣瓣按埃翱傲年度：2006奥年度 邦霸叭斑隘扳爱 版爱帐年埃罢哎 懊澳期末数叭罢 按翱比例（%疤碍期末坏帐准备 癌佰挨澳版疤 佰一至两年应收账芭款哀澳3,128,7挨27.55 岸矮拔0.83 安搬绊0.00 艾一年以内应收账吧款拌芭366,948哀,276.82斑版翱97.11捌巴白0.00 奥三年以上应收账霸款澳拔3,630,9安15.34 疤背鞍0.96 芭芭半0.00 柏两至三年应收账摆款耙办4,157,7办49.75 伴挨笆1.10 背艾伴0.00 昂柏办稗柏皑般 瓣 跋 啊 半 绊 拔 啊笆以上摘自雅虎财办经网鞍正如表中

53、所示，摆应收账款的总数捌额是在逐年增加奥，其结构也在发叭生变化，特别是八2008年的应皑收账款的数额下按降幅度非常大，颁一年以内应收账靶款所占比例同样佰下降非常快，从白2006年的9拜7.11%到2翱007年的95办.25%再到2皑008年的低于熬53.37%，伴这反映了伊利收案紧了信用政策，鞍应收账款的平均岸收款期限，这是啊与伊利2008靶年惨淡的经营状唉况是分不开的，矮在2008年伊拜利自身的销售业肮绩一落千丈，自案身面临流动性不拌足的问题，不可矮能再扩大信用政凹策，急须收回之肮前的应收账款以邦弥补流动性不足挨的问题。拌分析非流动资产矮周转率捌单位：亿（人民颁币）阿2006年俺2007年背

54、2008年袄营业收入伴165.8肮193.6霸2166鞍非流动资产拔39.7翱43.2稗45.5罢非流动资产周转艾率伴4.2邦4.5巴4.8在建工程：凹胺安 凹单位：元氨 扮币挨种：人民币安项目八期末数疤期初数瓣账面余额案跌价准备埃账面净额半账面余额芭跌价准备扒账面净额傲在建般工程胺259,441搬,357.93邦1,241,0拜30.35版258,200翱,327.58罢473,252百,751.47熬1,241,0瓣30.35胺472,011昂,721.12暗在建工程年末数稗比年初数减少鞍 霸213,811岸,393.54败 巴元案，胺减少比例为澳 邦45.18叭坝，埃变动原因为罢：熬本公

55、司液奶、奶摆粉等项目完工转笆入固定资产所致凹。袄工程袄物疤资： 挨 败 鞍 昂 懊 懊 案 艾 搬单位：元版 跋币百种：人民币邦项目百期初数扮本期增加数拜本期减少数阿期末数凹专用设备八28,630,靶942.53埃2稗7,3柏8般5,629.6摆3鞍1,245,3版12.90胺工器具胺3,048,9邦44.75拌2,707,2笆06.54般3芭41,738.吧21拌合计氨3拔1按,拌6鞍7挨9暗,办8暗8袄7傲.班28叭3半0背,跋0绊9癌2版,扮8癌3伴6岸.傲17办1邦,版5吧8稗7傲,般0坝5爸1奥.1白1颁工程物资年末余败额比年初余额减佰少30，092邦，836.17稗元，减少比例为捌

56、94.99%，板减少原因为：本百公司上年尚未领吧用的设备本期使盎用，转入固定资暗产所致。拔 百 芭 败 巴 办 拔 啊 按 拜摆以上两表摘自伊案利2008年报把表把从表中可以发现瓣2008年度的斑在建工程和工程拌物资都大幅度减扒少，都转入到固矮定资产之中，半进而在当期投入扒企业生产中创造爱效益，扮造成非流动资产佰的减少和营业收傲入的增加，俺这就解释了从2案006年到20肮08靶年企业非流动资俺产周转率的逐年哀上升现象哎2.3 偿债能矮力分析爸（一）短期偿债案能力分析1. 流动比率百数据来源CSM艾AR数据库百由此可见流动比蔼率持续下降，伊盎利的流动负债在吧06年至07年爸第三季度不断增捌多，营

57、业收入减版少，这应该于0坝7年乳业公司竞耙争加剧影响，伊半利于07年底披耙露的年报显示其斑净利润大幅下滑霸。在08年第一般第二季度有所上跋升，营业收入开捌始回升，流动资败产增多。08年办第四季度流动比巴率下降。2.速动比率俺数据来源CSM矮AR数据库矮从06年到07耙年第三季度速动爱比率持续下降，罢而07年第四季吧度突然上升，之癌后的2个季度有扳所下降。霸3.营业资金比盎率袄数据来源CSM岸AR数据库拌与速动比率和流岸动比率变化，图板中显示在07年鞍第三季度和08昂年第四季度达到白了这三年的最低吧水平，除去伊利哎本公司内部的影艾响，前者从07半年底伊利披露年扒报显示，净利润凹大幅下滑导致。败后

58、者应该是08版年金融危机影响皑导致。捌综上，由此可分啊析得伊利的短期绊偿债能力从06隘年逐步下降，在摆07年三聚氰胺把事件影响，大幅瓣下降。之后开始芭回升。般（二）长期偿债摆能力1.资产负债率班数据来源CSM俺AR数据库八06年资产负债安率基本维持在0罢.6左右，在0邦7年第四季度下芭降，之后逐步上吧升，在08年第氨四季度到达最高傲点。2产权比率拌从06年第一季吧度到07年第三八季度产权比率持把续上升，07年罢第四季度大幅度绊下降，之后开始袄上升，在08年埃第四季度达到最盎高点，即公司平百均负债总额大幅背度上升。懊综上由此可见，皑伊利实业集团长瓣期偿债能力在0百6至07年第三氨季度平稳，在0爱

59、8年金融危机影暗响下，长期偿债袄能力大幅度下滑霸。袄2.4 权益变哀动分析叭近三年股本变化阿情况靶变动日期办变动原因拔变动后股数(万盎股)班2008-05捌-23叭送股稗79932.2版8邦2008-01肮-03版其他股本变动敖66610.2百3阿2007-11傲-19耙权证行权版66603敖.78搬2007-11昂-14扮股权分置股份限捌售期满笆51646.9拔8袄2007-06拔-06扒股权分置股份限敖售期满唉51646.9捌8奥2007-05盎-30昂股权分置股份限肮售期满疤51646.9碍8坝2007-04案-24哀股权分置股份限爱售期满碍51646.9蔼8柏2006-04鞍-24疤股

60、权分置岸51646.9办8袄2006-04奥-12艾送股啊51646.9碍8拔伊利实业集团有哎限公司在败06年4月24肮日挨股权分置中，内艾部员工股分散配傲与募集法人股和跋发起人股份。之瓣后再4次股权分安置股份限售期满半时候出售了一部袄分股权。与案07年11月1安9日昂权证行权后总股跋数由51646跋.98万股变为佰66610.2伴3万股。募集法摆人股与发起人股坝份所占比率下降八。之后与盎08年5月23俺日啊，按照10股配般送2股计划送股佰，使得公司总股矮数变为7993按2.28万股。艾3. 现金流量罢分析哎3.1 现金流矮量结构分析百 摆 盎现金流量结构分捌析就是在现金流暗量表有关数据的挨基