乐视网-财务报表分析

1、斑乐视网财务报表爸分析阿基板于挨 吧2012-20霸14挨 扒年财务数据霸学生姓名：扒叶朝烙埃学稗号：奥1211060罢9021半班爸级：袄12 阿国会本扒 2 捌班傲学扮部：袄公共管理学部耙学年学期：版2014-20案15 疤学年第二学期巴课程名称：佰财务报表分析案目录伴一、乐视网简介胺袄1 HYPERLINK l page4版二扒、拔 伴行业竞争状况和邦主要竞争对手阿 HYPERLINK l page4邦2 HYPERLINK l page5凹三、乐视网财务俺数据分析爱 HYPERLINK l page5吧3 HYPERLINK l page5敖（一傲）扳 笆偿债能力分析隘 HYPERLI

2、NK l page5摆3 HYPERLINK l page5岸1.般短期偿债能力分颁析罢 HYPERLINK l page5背3 HYPERLINK l page6安1.癌长期偿债能力分傲析皑 HYPERLINK l page6扮4 HYPERLINK l page8皑2.拌偿债能力分析总百结肮 HYPERLINK l page8碍6 HYPERLINK l page9傲（二）资产结构爸与营运能力分析板 HYPERLINK l page9败7 HYPERLINK l page9背1.拌资产结构分析拜 HYPERLINK l page9绊7 HYPERLINK l page10罢2俺营运能力分析

3、扮 HYPERLINK l page10艾8 HYPERLINK l page12拜（三）盈利能力敖分析拌 HYPERLINK l page12挨10 HYPERLINK l page14佰（四）增长能力半与风险分析艾 HYPERLINK l page14哎12 HYPERLINK l page14百1.唉增长能力分析奥 HYPERLINK l page14佰12 HYPERLINK l page17芭2.叭风险分析版 HYPERLINK l page17矮15 HYPERLINK l page18氨四、杜邦分析法百 HYPERLINK l page18岸16 HYPERLINK l page

4、20五、总结 HYPERLINK l page2018 HYPERLINK l page20邦（一）公司的增暗长前景判断昂 HYPERLINK l page20芭18 HYPERLINK l page21澳（二）存在问题奥及建议般 HYPERLINK l page21昂19 HYPERLINK l page21百（三）研究的不罢足与展望皑 HYPERLINK l page21靶19一、乐视网简介斑乐视网成立拌于百 胺2004按 翱年胺 白11靶 胺月北京中关村高吧科技产业园区懊,澳享有国家级高新澳技术企业资质，笆并柏于靶 岸2010扮 暗年岸 案8半 罢月昂 敖12艾 版日在中国创业板吧上市，

5、股票简称霸乐视网，股票代拌码爱 爸300104挨，是行业内全球耙首扳家百 邦IPO扳 扮上市公司，目前爸中癌国百 唉A霸 凹股唯一上市公司柏。乐视网连续三坝年获得德勤瓣挨中国高科技高成伴长稗 盎50稗 爸强奥摆亚懊太岸 哀500岸 绊强班昂、互联网周刊敖碍2008稗 碍年度成长最快的皑视频网站澳佰、计算机世界传吧媒集团哎09俺 埃中国互联网优秀办项目奖碍皑等等一系列奖项坝与荣誉。爱乐视网是中国第盎一影视剧视频网翱站，并佰在爱 坝2005叭 挨年就率先进行影办视剧网络版权的埃购买，通癌过败 靶6扳 挨年的积累，乐视把网已经拥有国内罢最大的正版影视按剧版权库，跋超隘 案70000阿 翱多集电视剧、

6、巴4000背 傲多部电影，几乎扳覆盖了国内所有奥的影视剧网络版矮权邦。阿 盎乐视网在国内首叭创挨笆收费暗+版免费版澳模式，截至暗 2011 矮年奥 12 熬月摆 31 绊日已拥有板 60 芭多万收费用户。矮公司向收般费用户提供清晰捌度已俺达搬 颁720P挨 隘以暗及按 隘1080P伴 皑的高清和超高清埃视频，且无广告邦干扰的视频资源俺，以满足用户观佰赏体验。同时，澳公司利用免费的柏正版视频吸引用氨户免费欣赏，聚暗集人气，向客户叭收取广告费用。般为了进一步促进挨三网融合的进程把，乐视网经过两靶三年的技术研发白和储备，又率先拌在行业内推出电白视端解决方案翱板板1080P隘 艾的笆傲乐癌视半 捌TV

7、翱云视频超清机稗般。乐视网希望通颁过自主研发最领吧先的拥有极强编蔼解码能力和超高耙性爸能岸 哎CPU扒 懊的嵌入版式鞍 埃PC芭，通过不断努力蔼把蔼俺革命性昂靶的乐视岸TV 拌云视频超清机打按造成为业内最高癌端的家庭影音智胺能设备靶。袄 霸此外，袄公司自成立之初靶即看到埃了斑 翱3G瓣 哎手机视频行业的埃广阔前景，公司瓣推出的乐视网移跋动版客户端累积埃下载安装量达上霸亿次稗。颁 搬未来乐视网将坚熬持专注于网络视百频技术的研究、佰开发和应用，致凹力于成为全球最班大的网络视频服熬务商，为人类生啊活更舒适快乐做巴出贡献！1傲乐视网（百300104拔）以上市首日收唉盘价计算，截扳至肮 百2015拜 昂

8、年板 肮5埃 叭月罢 奥8背日收盘，其股价澳已经上瓣涨澳 皑500%白左右，而支撑其哀股价的是迅速成俺长的袄互联网视频产业百以及企业不断的靶扩张。但是在其绊欣欣向荣的背后凹却蔼是越来越难支撑把的高昂的运营费澳用和资金上的捉败襟见肘。八二邦、敖 拔行业竞争状况和拌主要竞争对手鞍目前国内主要的捌视频网站运营商罢的信息概况以碍及佰 爱2013把 巴年各企搬业核心财务指标笆如下图表：基本信息比较唉乐视网柏优酷土豆艾酷六伴上市暗2010 阿年，深交所百2011 柏年，纳斯达克啊2010 爱年，纳斯达克凹年份奥主要笆网络高清视频服白务、网络视频瓣视频平台广告发哀布、手拜版权分销、网络百超清播放服稗收入碍机

9、视频业务、网吧络视频稗视频平台广告发懊布袄务；视频平台广稗告发布、视频翱来源按版权分销氨平台用户分流。办主要澳电视剧、电影翱用户视频、电视俺剧、肮用户视频、电影翱资源叭电影拌单位：百万元阿3500搬3000艾2500傲2000稗1500扒营业收入敖1000搬净利润跋500巴0爸乐视网白优酷土豆佰酷俺6昂网跋-500鞍-1000艾图爸 绊2-1凹 芭国内主要的视频碍网站运营傲商氨 熬2013背 半年核心财务指标2邦乐视网按手机视鞍 艾 伴优酷土豆把版权分癌销背频业务芭其他半4%澳7%伴2%高清视广告敖超清视瓣耙频背碍19%频20%1%巴版权分傲广告收凹销版入摆60%袄87%阿图肮 蔼2-2办 拜

10、各个视频网摆站败 叭2011阿 坝年的收入构成比笆例把从上图可以看出拌，目前优酷土豆拌占据了最大的市隘场份额，其主绊要收入来自于广哀告业务，酷六的罢收入结构与其相佰似，但是规模相熬对鞍较小。乐视网的霸最主要的收入不柏是广告摆，版 疤反而是版权分销百般鞍通过霸获得独家版权再邦分销给其他视频板网站来获得利润翱。乐视网是唯一艾一摆家连续盈利的网岸站，那么我们有翱必要去探究，是吧会计方法处理导案致敖了盈利的差异，懊还是版权分销业耙务本身能够创造挨更多的价值；乐坝视扳网的盈利质量怎昂样；该业务能够艾给企业带来持续罢的竞争力么？搬三、乐视网财务绊数据分析办（一疤）昂 奥偿债能力分析瓣1.爸短期偿债能力分爱

11、析拜表蔼 阿3-1埃把短期偿债能力相芭关指标版项目熬2014 爸年唉2013 百年阿2012 昂年扒流动资产伴358487.跋84 把万元把186221.白75 霸万元澳89140.6板3 瓣万元澳流动负债唉440387.半54 吧万元扳250660.板15 安万元皑111356.翱04 办万元埃营运资本拔-81899.岸7 靶万元坝-64438.扮4 拔万元翱-22215.懊4 艾万元暗流动比率颁0.81扳0.74隘0.80拜速动比率背0.65吧0.68唉0.78班现金比率暗0.11扳0.24背0.17柏3拜由上表可知，乐八视网公搬司霸 昂2012 -2稗014敖 扮年度的流动资产办均低于流

12、凹动负债，不能抵版补流动负债，资邦本营运出现短缺安，且短缺逐渐递爸增，捌2014 扒年达到芭-81899.哎7 拜万元，说明公司盎不能偿债的风险啊很大，公司短跋期偿债能力较弱鞍。皑2案1.5哎现金比率艾1唉速动比率扮0.5把流动比率坝0拌2012按年隘2013耙年翱2014把年颁图耙 扒3-1肮 癌短期偿债能力相氨关比率指标由上爸图可知，乐视网昂公拌司挨 岸2012-20矮14碍 拜年的流动比率均凹达不安到肮 拜1白，拔短期偿债压力较皑大；速动比率三奥年分别白为把 板0.65绊、佰0.68霸、蔼0.78昂，整体趋势有所埃上升，说明公司邦存货在资产中占半比较小，流动资办产结构较为合理疤，但由于公

13、司所把处行业的特殊性稗，并不能说公司捌短期偿债能力有懊所提升。公阿司啊 爸2014案 拜年现金比率俺为吧 熬0.11氨，主要由于公司挨的货币资金较上摆年减少吧了霸 版10836.8鞍 靶万，因此该指标爱需要进一步分析叭。扳1. 巴长期偿债能力分奥析芭100%袄90%霸80%把56.11%唉58.58%版70%拔62.23%懊60%靶负债板50%坝所有者权益败40%叭30%耙20%哎10%傲0%芭2012昂年拔2013半年懊2014巴年八图熬 巴3-2罢笆2012 扮年瓣蔼2014 埃年资产负债率4班由上图可知，乐疤视网的资产负债百率不断攀升，财伴务杠杆明显扩半大；股东权益比吧率呈逐年下降趋昂势

14、，表明公司的澳债务负担逐年增班加，叭且权益乘数呈逐芭年上升趋势，说摆明公司资产对负傲债的的依赖程度霸很挨高，即长期偿债版能力有所减弱。奥表拌 翱3-2奥2012 俺年邦办2014 阿年财务费用般单位：万元疤会计年度耙2012暗2013吧2014背财务费用耙4224.04搬11629.8肮16791.5阿5傲从历年支付的利斑息费用来看，近隘期财务费用由于昂贷款增加而明跋显增加。特别艾是艾 耙2014按 暗年度，财务费用颁为般 百16791.5败5案 瓣万元，比前两年俺支付的总和还多柏，同捌比癌 凹2012稗 阿年度增败长胺 拔近八 佰3颁 半倍之多。稗140.00%啊131.72%颁120.00

15、%爱120.54%把100.00%靶87.45%把80.00%绊产权比率邦60.00%蔼长期资本负债率岸40.00%俺28.76%艾24.82%熬20.00%爱17.27%跋0.00%捌2012伴年伴2013癌年稗2014挨年叭图隘 柏3-2罢绊产权比率、长期叭资本负债率指标扒折线图扳产权比率三年分埃别按为碍 跋87.45%般、拔120.54%背、袄131.72%昂逐年提高，表暗明公司财务结构唉风险进一步提高瓣，股东权益对偿捌债风险的承受能埃力瓣减弱，对债务保哀障程度降低，公癌司的长期偿债能蔼力降低。从长期唉资把本负债率角度分澳析，邦2014岸 笆年巴为爱 拜24.82%盎，长期债务负担背适当

16、，对长期版债权人有一定的搬保障；但资产负傲债率达安到氨 摆62.23%摆，说明短期债务扮所傲占比重较大，因稗此还应根据公司瓣的实际情况进一扒步客观的分析。5扒偿债能力分析总唉结懊3-3 埃企业现金流量表摆结构分析昂单位：万元阿年份啊2012办2013翱2014坝经营活动产生的艾现金流量净额柏10619.9芭9癌17585.1暗4唉23418.2靶7邦投资活动产生的瓣现金流量净额爸-76380.绊73般-89766.斑7皑-152567矮.76碍筹资活动产生的扒现金流量净额白71782.3哎1皑111466版115326.拌7凹货币资金年初余岸额啊13339.8唉5俺19352.0艾4隘6082

17、1.8靶1芭本年净变化背6012.19班41469.7隘7澳-10836.奥79败年末余额岸19352.0办4背60821.8胺1捌49985.0背2唉经营活动产生的半现金流量远远不巴能够满足企业的半投资需求，因此芭乐视网综合通过氨股权融资和债务伴融资来支撑其运案营。即使账面上八货币资金的有所俺减少，但是企业背的投资活动（主瓣要是购买电视剧傲和电影的版权）盎似乎很难停下来扳，在激烈的竞争碍条件下，为了争拔取更多的用户和澳保持用户粘性（熬这是广告收入和瓣付费视频收入的背根基），只有不鞍断更新购买新剧斑，才能保持经营敖的持续性。再加耙上视频电视剧等懊版税成本急剧上隘升，因此对视频颁网站来说，这是熬

18、一条不归之路。艾乐视网必须启动盎新一轮的融资，暗才能解决它的资耙本之渴。因此，板从现金流的特点邦来说，乐视网还邦只是一家创业企疤业，收入的根基八还不牢固，需要澳不断的投资来维翱持其运营按，唉 靶目前其主营业务啊高速增长但是风胺险也较高，企业鞍的经营杠杆和财拔务杠杆的不断提坝高是债务人应该稗关注的重点。唉综上所诉，该公袄司的偿债能力较安弱，财务风险控伴制较差，但同时拔也体现了互联网艾行业激进的经营澳态度，结合公司瓣业绩分析，说明唉公司在资金利用扮率上达到了一定翱程度，这种资本安结构也给公司创澳造了一定的效益拌。6扮（二）资产结构爱与营运能力分析翱1.矮资产结构分析班其他俺,板17.90%办流动资

19、产吧,败40.50%巴无形资产按,俺固定资产岸,唉37.72%坝3.88%扳3-3 201邦4 岸年末资产构成办3-4 板资产负债表癌2014 鞍年凹 12 鞍月拜 31 俺日胺暗单位：万元盎流动资产（般40.50%芭）柏358487.挨8把白流动负债（吧49.76%斑）佰440387.坝5半非流动资产（芭59.50%皑）袄伴非流动负债（癌12.47%傲）稗110367.鞍4板526614.耙5摆所有者权益（叭37.77%昂）拜334347.按3罢通过分析乐视网安公司的资产负债皑表构成结构，由巴上表可知，公俺司白 吧2014笆 碍年流动资产比重肮为按 百40.50%板，流动负债比重昂为霸 罢4

20、9.76%拌，属于风险型结肮构；从动态方面胺看，相对奥于暗 奥2013百 暗年，虽然公司资半产结构和资本结拔构都有所改变，把但资产结构与资奥本结构适应的性盎质并未改变，风翱险趋于增加。从挨该结构形式中可捌知，流动负债不百仅用于满足流动绊资产的资金需要啊，而且用于满足芭部分非流动资产巴的的需要。其结靶果会导致财务风跋险增大，较高的扒资产风险与较高按的筹资风险不能版匹配。流动负债皑和非流动资产在敖流动性上并不对昂称，如果通过非隘流动资产的变现颁来偿还短期内到爱期的债务，必然罢给公司带来巨大皑的偿债压力。而凹且公司存在巴“盎黑子破产笆”鞍的潜在危险。由罢于公司时刻面临白偿债压力，一旦罢市场发生变动或

21、碍意外事件发生，扳就可能引发公司爱资产经营风险，拜造成公司因不能袄偿还到期债务而暗“罢黑字破产巴”扮。7把2爸营运能力分析单位：万元鞍681893.扳86700000600000500000400000 营业收入班300000拌白236124.岸47安200000啊皑116730.爸711000000碍2012翱年盎伴2013拌年搬安2014摆年奥图把 埃3-4拜 扒营业收入营业收入增长率跋200.00%肮188.79%芭180.00%百160.00%扒140.00%癌120.00%氨102.28%埃100.00%哎95.02%霸营业收入增长率岸80.00%靶60.00%摆40.00%啊20.

22、00%埃0.00%安2012癌年昂2013巴年唉2014瓣年败图傲 拌3-5半 斑营业收入增长率邦从上图可以看出奥，营业收入鞍从板 绊2012扒 白年拌的扒 爸116730.隘71捌 跋万元，快速翱上升背到败 捌2014稗 安年跋的拌 艾681893.拌86般 半万元，霸3盎 半年时间共增长佰了稗 坝5班 艾倍多，发展绊能力较为可观，笆营业收入年平均熬增长率达奥到安 伴128%佰。其哎中挨 八2014叭 伴年度耙公司的主营业务霸收入癌较哀 绊2013鞍 啊年度增稗长搬 版188.79%斑主要是终端业务唉收入笆增长幅度较大所岸致。8应收账款周转率癌6百5傲4.844.263.573210应收账款

23、周转率拌2012般年搬肮2013阿年疤捌2014背年拜图靶 艾3-6八 拜应收账款周转率疤由上图可以看出俺，公司摆在挨 拜2013奥 扮年应收账款周转柏率有所下降，其邦主要是由于公司瓣经营规模扩大，鞍营业收入增加，胺应收账款增幅较隘大摆所致。隘但疤 阿2014百 哎年提升靶至捌 澳4.8凹 肮说明公司应收账哀款收回速度正在版加快，隘应收账款的变现扳速度加快，公司敖对应收款的管理班工作效率有所提按高。啊总资产周转率柏1.2背1版0.98板0.8跋0.6昂0.5扒0.6奥总资产周转率隘0.4凹0.2癌0吧2012凹年熬2013耙年傲2014傲年爸图吧 凹3-7奥 颁总资产周转率颁总资产周转率越捌高

24、说明企业的结熬构安排越合理埃，爱 拌乐视网公司的败数据表明，企业瓣的结构正在逐步昂合理安排，且逐哀年上升，敖2014隘 搬年该爸公司能够有效的哀发挥资产作用，奥公司的营运能力跋上升。9奥（三）盈利能力爱分析翱24640.0爱9傲单位：万元半25000爱23670.7啊6邦22801.1皑7把23238.0般75翱20000哀19741.1氨2柏 18996.跋58笆营业利润懊15000隘12879.6拜6吧利润总额白10000败7289.91柏净利润跋4786.65碍5000懊0八2012跋年懊2013艾年敖2014败年百图斑 皑3-8岸营业利润、利润罢总额与净利润班从上图可知，熬从办 霸20

25、12班 摆年百到百 扒2013般 唉的营业利润、利笆润总额与净利隘润有所上升，幅凹度不大，巴但柏 拔2014啊 唉年利润总额急剧捌下降，这主要是爸由于业务增加，挨加大了营业成本扮与期间费用，导百致利润的下降。拔但净利润却大于埃前两者是因为在班资产负债表日，笆公司对递延所得坝税资产的账面价奥值进行复核。如爱果未来期间很可皑能无法获得足够傲的应纳税所得额稗用以抵扣递延所挨得税资产的利益肮，减记递延所得袄税资产的账面价皑值，导致净利润鞍提升，该数据不般做盈利能力分析拌参考。鞍2014蔼 皑年版盈利能力下降，跋但后续会计期间罢的盈利能力很可按观。伴表扒 爸3-5挨 哀盈利能力分析核叭心财务指标邦项目胺

26、2012 霸年邦2013 叭年傲2014 安年爸销售毛利率搬41.38%稗29.33%巴14.53%拔息税前利润率疤23.15%般15.36%袄3.53%颁总资产收益率阿11.58%叭9.22%伴3.46%扒净资产收益率傲16.9%暗18.19%拌13.83%白每股收益盎0.46埃0.32邦0.4410板从捌表斑 碍3-5摆 安可看出，乐视网捌公司销售毛利率叭逐年下降，斑2014邦 挨年较翱2013 碍年相比降低了翱 14.8%把，销售毛利率是爸公司销售净利率扳的基础，敖该指标如果较低哀，则不可能有多岸大的盈利，说明阿公司的盈利能力柏在下降。因此息熬税前利润率也在按大幅下降，办从碍 跋2012

27、败 摆年袄 扮23.15%挨两年间下降艾了稗 板19.62%肮，板2014瓣 暗年仅叭有佰 澳3.53%邦。各项利润率均案表现出公司的盈巴利能力正在相对癌减弱。爸总资产收益率拜从把 扒2012白 鞍年癌的拌 傲11.58%捌正在逐年下降，奥2014胺 伴年只达到肮了碍 柏3.46%扮，两年间下降埃了懊 盎8.12%昂。从懊图凹 阿3-7癌 摆可知，总资产周癌转率却是在逐年皑递增，加快周转唉；总资产收益率隘的加剧下降主要碍是由于息税前利班润率大幅度下降奥所导致的，说明鞍公司的盈利能力敖正在相对减弱。跋净资产收益率是伴一个相对综合的绊指标，受诸多因柏素影响，净资瓣产收益率也在逐啊渐下降，经过分跋析

28、坝 矮2014板 哀年的净资产收益袄率主要是由跋于总资产收益率按降低公司负债筹扒资成本上升以及埃负债与平均股东霸权邦益之比较低，使爱净资产收益率拜较白 翱2013艾 岸年降低挨了安 芭4.36%叭，同样说明公挨司的盈利能力正伴在相对减弱。隘从案表把 扒3-5澳 笆可知，乐视网公敖司耙 败2013跋 傲年每股收益有所耙下降，但是拜2014 疤年有所上升，导奥致这一原因有可白能是因为采用母胺公司相关数据办进行计算，因此把该项数据还需进板一步分析。奥表坝 八3-6艾 背销售收入与经营癌现金流入关系表扳单位：万元八项目耙2012 拌年版2013 伴年靶2014 安年绊营业收入盎116730.靶71袄2

29、36124.扮47摆681893.矮86矮应收账款般37095.1啊8伴95024.8背189260.颁63艾应收账款办/澳营业收入啊31.78%案40.24%敖27.76%瓣销售商品收到的绊现金耙54332.6哎145840.暗24鞍582907.蔼45八销售收到的现金邦/笆营业收入颁46.55%柏61.76%奥85.48%绊11氨企业销售的增长扳是建立在一定的摆授信扩大的基础爸上，上表阐释懊了稗 把2012-20肮14邦 绊年企业销售收入俺和经营现金流流扒入的关系芭.版。从上表我把们可以明显看出耙,败企业应收账款占拔营业收入的比例翱先上升后下降，盎2014 凹年比例大幅度下罢降主要是营业收

30、按入增长速度大于笆应收账款的增佰长速度，同时销靶售收到的现金占鞍营业收入的比例稗不断提升，因此岸我扮们认为该企业在叭扩大销售的同时矮，能够及时管理碍好应收账款，应跋收矮账款能够及时收瓣回，因此，可以矮认为盈利质量较摆好，正在逐步提肮高。板（四）增长能力扳与风险分析绊1.佰增长能力分析拜表扳 跋3-7澳可持续增长率计盎算表坝项目绊2014 扒年摆2013 办年肮规模变动情况鞍2012 按年肮增减额白增减率皑净资产收益率癌13.83%罢18.19%扳-4.36%懊-23.97%碍16.9%巴股利发放率扮11.70%矮16%叭-4.30%柏-26.88%扳15.45%昂可持续增长率斑12.21%扳1

31、5.28%捌-3.07%安-20.09%罢14.29%翱从啊表百 扮3-7皑 安可以看出，乐视斑网公傲司艾 拜2012-20盎14澳 半年的可持续增长霸率矮分别版为癌 爱14.29%扳、熬15.28%扒和扮 岸12.21%癌，表明该公司这瓣三年在不向外发扒行懊新股的情况下，扳分别达翱到白 柏14.29%吧、霸15.28%稗和叭 扳12.21%懊的可持续增长率罢。瓣这是在控制资本班结构的条件下，盎公司使用财务杠芭杆所能够达到的懊最盎大增长率，同时案表明公司这三年隘的可持续增长能把力是呈先增长后挨下降的趋势。按表邦 巴3-8阿 背单项增长率一览霸表岸项目板2012 蔼年叭2013 把年班2014

32、邦年邦销售增长率敖95.33%般101.71%氨188.98%佰营业利润增长率敖22.36%背20.30%背-79.75%霸净利润增长率疤45.04%扮22.11%敖-44.40%佰资产增长率疤63.84%哀73.10%阿60.36%瓣股东权益增长率坝19.81%般63.78%败60.58%班12扮250.00%摆200.00%阿可持续增长力盎150.00%肮销售增长率颁100.00%跋营业利润增长率昂50.00%俺股东权益增长率哀资产增长率疤0.00%按净利润增长率隘2012吧年跋2013按年哎2014稗年霸-50.00%绊-100.00懊%捌图蔼 瓣3-9 201俺2-2014罢 扳年增长

33、率分析图百根据矮表袄 白3-7摆、班表芭 阿3-8爸 把和捌图搬 鞍3-9瓣 拔可知，乐视网公皑司按 矮2012隘 碍年以来销般售增长率、股东班权益增长率大体哎呈上升趋势，资斑产增长率较为平坝缓，但均在可持办续增长率之上，百销售增长爱率搬 背2013俺 霸年达邦到半 皑101.71%隘，癌2014办年高叭达板 皑188.98%佰。主要是由于公芭司今年来加大营把业规模，开展各蔼类业务，也正由鞍于业务的增加，半营业成本急剧增扒加，导致公司的邦营业利润增长率挨与净利润增长率柏下降，按且按 案2014胺 皑年呈负增长，说百明公司在开展新爸业务时并不稳定胺，导致利润下降唉，且幅度较大。霸再观察各类型增碍

34、长率之间的关系扳，首先比较销售阿增长率与资产增霸长率之间的关系凹，从败表摆 啊3-8耙 坝可以看出，近三埃年销售增长率分澳别为盎95.33%拔、绊101.71%百和肮 188.98昂%埃，资产增长率为扳 63.84%吧、俺73.10%昂和阿60.36%隘，可以看出公司半三年的销售增长佰率远高于资产增柏长率，说明班公司的销售增长拌并不是主要依赖阿资产投入的增加拜，有一定的效益澳性。罢其次，通过办图袄 敖3-9扒 吧可以很明显看出胺，霸2012-20芭14爸 安三年中，除了澳2012 颁年以外，后两年爸的净利润增长率疤均低于股东权益斑增长率，且在叭2014 袄年出现负值，一昂方面，说明公司阿这三年

35、的股东权岸益增长并不是啊来自生产经营活败动创造的净利润爱，公司难以依靠案自身创造收益，般另13傲一方面股东权益捌增长率与净利润板增长率之间出现隘一定的差异，可碍能罢是由母公司所属半利润或者分配利昂润所导致的，应搬进一步分析二者斑出现差异的原因。拜通过澳图俺 氨3-9搬 霸可知，净利润增哎长率和营业利润盎增长拜率耙 斑3暗 艾年的走势扒大致相同，傲2014叭 背年净利润增长率斑呈负值，且营业靶利润增长率的下扮降扮幅度超过了净利板润增长率的下降碍幅度，说八明佰 笆2014办 罢年公司净利润的办下傲降主要是由于营胺业利润的大幅度背下降所致，公司拜的持续增长能力哎较弱。俺最后，比较营业懊利润增长率与销

36、败售增长率。从败表鞍 隘3-8安 扮可以看出，营业暗利润的增长率远案低于销售增长率捌，柏2014芭 拌年营业利润增长肮率为负值，但销斑售增长率却达耙到板 邦188.98%傲，这反映了公司柏的营业成本、营佰业税费、期间费俺用等成本上升超般过了营业收入的袄增长，说明公司百未能有效地控制暗成本与费用，盈扒利能力减弱，可疤能是业务扩张管百理不当，需进一背步分析公司战略傲与加强管理。案通过以上分析，凹对乐视网公司的巴增长能力可以得暗出一个初步的结叭论：公唉司八 叭2012-20斑14皑 坝年的销售增长率笆、营业利润增长唉率、净利润增长岸率、资产增长率霸、股东权益增长澳率大多呈上升或白持平趋势，但利半润增

37、长柏率搬 哀2014澳 岸年出现负增长，暗说明公司近年管背理效率低下，经隘营业绩下降，缺矮乏一定的增长力埃。当然，考虑到斑公司增长率还受百其他诸多因素影扳响，且近年大规疤模扩张业务与子拜公司的影响，因碍此要得到关于公阿司增长能力更为澳准确的结论，还唉需要利用更多的把资料进行更加深捌入的分析，如行凹业分析，公司战爱略分析等等。142.风险分析艾首先分析行业面背临的挑战扒,叭行业价格竞争日氨益激烈。如果行啊业内主要厂商为皑了争夺广告客户板或者付费视频用芭户，蓄意压低广拔告价格和付费价霸格，则可能造成艾价格恶性竞争，白对公司业绩产生败负面影响。罢其次，通过分析疤比较了乐视网与巴其他网站利润差半别的原

38、因，重点凹分析了摊销年限办的不同对利润的奥影响。纵向比较隘了乐视网各个年凹度的财务数据，班揭示出它所面临靶的一些问题：收艾入迅速扩张，单昂毛利急剧下降；唉应收账款增加，爱收入带来的现金斑流同比减少；企邦业债务膨胀，杠癌杆比率不断上升案，能否持续融资疤是其继续经营的蔼关键；资产虚拟盎化，无形资产占艾比过大，这可能伴存在潜在的风险柏很大。而且现有摆盈利模式未能有爸效拓展，新业务唉发展缓慢。公司扒现有盈利模式以案付费高清和广告伴为主，版权分销摆和用户分流的收伴入规模较小；手按机端的手机电视哀和电视机端的超败清网络播放机业斑务处于培育期。把如果盈利模式未伴能有效拓展和新八业务开展缓慢，坝对公司长期的成

39、凹长会造成压力。八最后，尽管网络百视频服务行业是盎国家鼓励和扶持绊的新兴媒体行业疤。国家出台了包半括挨2006-20敖20般 败年国家信息化发艾展战略、国奥民经济和社会发搬展信息化澳“熬十一五昂”爸规划和文化爸产业振兴规划靶在内的一系列产敖业政策，支持和拜鼓励该行业的发翱展。但另一方面摆，国家坝于肮 半2007蔼 矮年颁布了互联拜网视听节目服务瓣管理规定，进阿一步提高了网络拔视频行业的进入背门槛，未来存在耙政府对视频网站班管理、影视内容按版权监管以及电哀信资源等领域进安一步规范和管理班，这将会对公司颁的一些业务产生巴影响，同时，国斑家加大对中央级捌媒体的视频网站昂，例埃如熬 爱CNTV霸 伴的

40、支持，也会对俺公司的业务带来澳一定的影响。15四、杜邦分析法坝净资产收益绊率巴 肮13.83%氨总资产收益率按蔼权益乘数疤1.86%拜2.65板销售净利率凹搬总资产周转率拔1.89%奥98.32%岸净利润哀傲主营业务收入哀主营业务收入爱翱资产总额肮1.29 盎亿般68.2 阿亿斑68.2 芭亿埃88.5 耙亿艾主营业务收入般-跋全总成本伴-跋所得税凹流动资产拜非流动资产艾+盎68.5 败亿柏67.2 扳亿傲-5590 奥万般35.8 巴亿扒52.7 鞍亿背主营业务成本疤可供出售金融熬货币资金唉58.3 懊亿跋资唉产摆 般2000敖 柏万巴5.00 按亿奥营业税金及附加哀5685 耙万袄应收账款

41、瓣固定资产奥18.9 岸亿安3.43 俺亿霸期间费用蔼无形资产唉8.32 昂亿暗存货绊33.4 捌亿瓣资产减值损失爱7.34 败亿霸开发支出斑5369 绊万哀其他应收款柏3.88 罢亿扮7584 稗万巴长期待摊费用佰营业外支出柏193 耙万吧252 巴万拜预付账款哀2.99 傲亿盎递延所得税资产阿其他流动资产巴1.96 坝亿拜其他非流动资产拜7300 按万暗2.31 扮亿埃图哀 靶4-1翱 唉乐视网公俺司八 斑2014捌 笆年杜邦分析图16翱由艾表白 奥3-7八 耙可知，公靶司跋 傲2014昂 班年的净资产收益板率版为澳 背13.83%蔼，较颁2013 肮年的班 18.19%疤下降办 4.36

42、%靶。公司的投资者扒在很大程度上依板据该指靶标来判断是否投蔼资或是否转让股拌份，考察经营业耙绩者和决定股利袄分配政策。隘通过杜邦分析图阿分析，可以将净百资产收益率分解扮如下：爸净资产收益率懊=稗总资产净利率跋袄权益乘数稗2014 爱年的净资产收益瓣率碍=1.86%翱扳2.65=13版.83%拜2013 拌年的净资产收益爱率扒=5.87%盎伴2.41=18八.19%扒经过分解可以看靶出，爸2014肮 百年的净资产收益半率降低主要是由爱于总搬资产净利率降低鞍。接下来继续对扮总资产净利率进按行分解：阿总资产净利率敖=靶销售净利率版白总资产周转率拔2014 稗年的总资产净利把率隘=1.89%办敖98.

43、32=1皑.86%拔2013 百年的总资产净利颁率唉=9.84%艾版59.62=5袄.87%白经过分解可以看按出，颁2014办 背年总资产净利率奥的降低：主要是坝由于耙销售净利率的降鞍低带来的，说明般公司盈利能力减皑弱了。相反总资胺产胺周转率提高了，俺说明对总资产的盎利用效率提高了隘。接下来对销售瓣净利率进行分解：百销售净利率安=蔼（净利润俺扮营业收入）隘爱100%翱2014 巴年的销售净利率肮=笆（耙1.29 笆亿八懊68.2 肮亿）敖袄100%=1.艾89%翱2013 般年的销售净利率邦=背（癌2.32 岸亿搬盎23.6 癌亿）败瓣100%=9.柏84%澳上述结果表明，搬乐视网公岸司鞍 吧

44、2014凹 扳年销售净利润爸较拌 板2013坝 哎年下降，癌其下降幅度巴为昂 巴7.95%般，但营业收入却熬是大幅度提升的版，主要原因可敖能是因为公司开八展新业务，成本半费用提高，管理把不善所导致的成把本巴效益降低，盈利碍能力下降。那么摆显蔼然颁 傲2014疤 哀年的净资产收益傲率的下降，耙主要是由于高位爸的成本费用所引斑起，但是这只是暗单一的从结果倒邦推隘原因，若要深入挨研究其因素，还绊应结合其他分析柏方法分析，使结办果癌更完整、更科学懊。17五、总结安（一）公司的增肮长前景判断版预计未来两年乐霸视生态中终端业八务和内容端业务哀将继续保持快速罢增长，半2015岸 靶年乐视影业将被扒注入上市公司，叭超级手机出货量癌预期百万级，癌2016稗 安年将放量至千万版级，奥2016稗年或正式推出的柏超级汽车将带动绊公司估值再下一办城。奥近期媒体报道：敖1矮）爱5爸 艾月鞍5盎 胺日乐视首批案20盎 艾万超级手机开启懊预约靶，颁 癌24 按小时预约人次超皑过拜263 巴万；霸2袄）乐视体育完成靶1 柏亿美元融资，估扮值达哎4.6蔼 拌亿美元。奥2