不同生命周期投资分析案例王海斌

1、唉企业把经常必须在两种奥不同生命周期的爱机器设备中作出蔼选择。两种机器蔼设备的功能是一隘样的, 但他们癌具有不同的经营凹成本和生命周期办。简单运用净现巴值( NPV 跋)法则就意味着氨应该选择具有较皑小成本现值的机般器设备。然而,捌这种判断标准会八造成错误的结果绊, 因为成本较拔低的设备其重置胺时间早于另一种版机器设备。如果搬在两个具有不同翱生命周期的互斥板项目中进行选择氨, 那么项目必佰须在相同的寿命唉周期内进行评价罢,换言之,必须傲考虑时间可比性拔因素, 否则无盎法给出孰优孰劣拜的判断。案例一：凹 宏发建捌筑施工公司需要伴对两种钻井设备斑进行选择。设备办A 比设备B 哎便宜但使用寿命靶较短

2、。设备A 罢价值400万元背, 能使用四年拜, 四年中每年爱的使用费用为1芭00万元。设备捌B 价值500案万元,肮能使用五年, 安五年中每年的使翱用费用为80万鞍元。假设两种设矮备在使用中没有爱其他成本开支,摆 且两台设备每跋年给企业带来的颁收入均相等, 盎该公司资金成本埃为10%。两设盎备的投资现金流哀出量如表1。懊表1 埃 A、B设把备现金流出情况办 单扒位（万元）肮设备俺日期把0蔼1碍2氨3佰4柏5斑A爸400疤100安100罢100跋100澳-靶B疤500皑80阿80巴80胺80凹80跋经典净现值败(NPV)拜法则的决策过程懊项目投资决策中坝的经典做法是综爱合考虑项目各年白度现金流入

3、量、疤现金流出量的基斑础上, 对项目暗各年净现金流量盎( NCF )蔼 进行折现得到盎项目净现值( 埃NPV )，最拔后依据净现值大般小作出评价。上皑述钻井设备项目稗投资决策评价,癌 已经假定设备败各年带来的现金版流入量相等, 埃因此, 现金流稗入量属于决策无坝关因素。一种常艾见的思路是将A叭、B 设备寿命隘周期内的使用成捌本折现得出成本拜净现值, 再取斑其较小者为最佳癌购置方案, 即班：奥NPV叭A阿=400+10安0/1.1袄+100/1.熬1巴2俺+100/1.俺1岸3败+100/1.摆1碍4凹=71699万伴元啊NPV颁B捌=500+80捌/1.1+80傲/1.1佰2板+80/1.1鞍

4、3笆+80/1.1爱4翱+80/1.1疤5盎=80324万凹元般上面的决策方法皑是将工程设备购蔼置成本和生命周耙期内的使用成本鞍在考虑时间价值胺的基础上折现得颁出成本净现值(疤NPV )。结扳论显示, NP背V碍A 版 NPV懊B百, 相比较而言百, A 设备的颁总体成本小于B啊 设备的总体成斑本, 应选择投安资A工程设备。阿净现值( NP巴V )法则!是啊项目投资(包括耙工程设备投资)熬决策的经典作法胺, 表面上看,癌 以上决策过程爸没有什么不妥。拌然而, 深入分罢析, 不难发现把其不妥之处。其疤一, 经典 净疤现值( NPV爱 )法则理论前捌提应该是互斥项邦目寿命周期具有稗一致性, 然而肮

5、上面的决策过程熬违背了时间可比袄性原则, 原因跋在于A、B 工盎程设备使用周期俺不同。其二, 翱经典 净现值(班 NPV )法胺则考虑的是设备昂单次循环使用的傲净现值, 而企捌业的运营是持续摆的; 换言之,伴 企业工程设备捌的投资过程是周斑而复始的周期循矮环问题, 以静氨态的决策结果解懊决动态问题也是般不妥的。熬约当年均成本法安设备生命周期匹罢配法的决策过程芭 绊 = 1 * GB2 * MERGEFORMAT 背斑约当年均成本法埃解决工程设备生肮命周期差别因素斑对投资决策影响搬的方法之一是将按设备综合成本因板素平均化,也就俺是把工程设备购拔置成本以及使用埃过程中各年度发绊生的其他所有成颁本,

6、在考虑时间哎价值的基础上以斑设备的寿命周期败为基准计算出设俺备的年度平均综把合成本再比较两半设备的年度平均耙综合成本!选择爱较小者。这种方埃法公司财务中又百称为约当年均成般本法。八“版年均成本唉”绊实际上就是年资挨本回收额，可以懊看作年金的一种笆, 其计算公式般可以表达为:盎NA 啊=阿NPV斑/笆(A /P, 背I, N )其爱中, NA 为伴年均成本, N昂PV 为设备成罢本的净现值,(熬A /P, I爱, N ) 为伴年金现值系数。靶结合资料一, 艾首先计算工程设巴备A、B 的约跋当年均成本:爱NA爱A八 =NPV吧A背/(A /P,哀 10% ,4邦)哎 =白71699/A耙4办0.1

7、班=板71699/3斑.1699=搬 226.18碍(万元)佰NA柏B办 = NPV般B岸(A /P, 暗10%, 5)败 安 =靶80324/A盎0.1扒5懊=摆 颁80324/3氨.7908=懊211.898百(万元)芭可见, 设备B盎 的约当年均成摆本211. 8澳98万元, 小昂于设备A 的约盎当年均成本22唉6. 18万元胺。在设备功能、凹年收入相同的情胺况下, 公司投霸资工程设备B成案本相对节约, 案应该选择投资B昂 设备。这与净稗现值(NPV 搬)法则的决策结熬果正好相反。但凹是,客观而言,哀 约当年均成本耙法的决策结果更霸为科学。原因在挨于, 约当年均吧成本法克服了设颁备投资决

8、策中的般生命周期不可比把的因素, 从工邦程设备使用中各扒年度平均成本分隘摊的角度分析问般题,而不同设备凹的年度平均成本哎则是可比的。 = 2 * GB2 * MERGEFORMAT 扮拔设备生命周期匹岸配法隘解决设备生命周矮期差异因素的另袄外一种思路为统案一两种设备的使霸用寿命周期, 傲使不同设备的使拌用寿命周期匹配扒, 达到不同设唉备之间的决策时傲间可比性。具体伴作法: 取设备案A 与设备B 啊使用寿命周期的柏最小公倍数, 把分别将两种设备凹的使用及成本耗吧费情况在最小公蔼倍数内进行重复班, 最后考虑设哎备在最小公倍数白年份内成本的净隘现值, 取其较皑小者。我们可啊以把这种作法叫霸做胺岸设备

9、生命周期匹版配法颁岸。懊仍以资料一设备瓣投资决策为例,佰 A、B 工程爸设备使用寿命周癌期的最小公倍数背为20年。在2绊0 年内,A 把设备完成5次循敖环使用, B 坝设备完成4次循板环使用。设备A绊 5个周期的重敖置使用周期分别氨为1 4,5扒 8, 9霸 12, 13绊 16, 1芭7 20年耙度; 设备B4癌个周期的重置使皑用周期分别为1搬 5, 6氨 10, 岸11 15,安 16 20罢年度。设备A 皑相当于分别在第疤0、4、8、1案2、16期每期坝一次性支付成本挨支出71699吧万元; 设备B半相当于分别在第笆0、5、10、唉15期每期一次鞍性支付成本支出哎803264万翱元, 见

10、表2和跋表3。耙表罢2 绊 设备A重置现鞍金流时期分布 爸 单位（万扳元）半设备班日期芭0阿4捌8熬12矮16哎A版71699矮71699搬71699暗71699颁71699扳工程设备A20绊年的成本的现值颁:坝NPV绊A 爱=71699+颁71699/1柏.1袄4傲+71699/蔼1.1巴8阿+71699/案1.1扒12懊+71699/矮1.1爸16白 胺=192562傲0(万元)笆表3 疤 设备B重置现疤金流时期分布 皑 单位（万跋元）奥设备盎日期笆0埃5埃10巴15胺B皑803264隘803264捌803264敖803264案NPV笆B按=803264耙+803264埃/1.1肮5叭+8

11、03264奥/1.1奥10岸+803264熬/1.1胺15板 鞍=1803. 佰97(万元)暗由于两个工程设熬备在20年内都敖具有完整的重置哀周期, 对A、瓣B 工程设备在半统一的20年内板进行比较是合适百的。不难看出,把 在20年的周斑转使用周期内,唉 B设备的综合隘成本净现值(N胺PV拔B罢) 1803.坝97万元小于A熬 设备的综合成傲本净现值(NP氨V拌A 爸)1925.6坝20万元。换言把之, 在功能及唉获利能力相当的熬情况下, 使用皑B设备比使用A耙 设备更经济。矮工程设备的财务跋可行性论证中,埃 我们应该选B癌 弃A。使用设艾备生命周期匹配靶法与约当年均成矮本法的决策结果岸是一致

12、的, 都版比较客观地反映岸了工程设备的实半际使用效率。二熬者本身实际上也疤是具有内在一致巴性的, 约当年百均成本法是通过霸平均化处理撇开跋了工程设备寿命安周期差异性因素凹,而设备生命周暗期匹配法则是通邦过使用寿命的重懊置达到不同寿命办周期设备使用周肮期的统一化。哎进一步的讨论:矮 旧工程设备更碍新的决策胺上面讨论的情形爱是在两种全新工白程设备之间进行暗选择。工程设备板投资决策中, 傲更常见的情形是昂决定何时以新设哀备来更换旧设备奥, 这种决策要颁复杂得多。这是柏基于动态的设备氨更新决策, 首坝先需要计算新设巴备的约当年均成绊本,然后需要考凹虑旧设备的淘汰霸成本问题。但是埃, 旧设备的成啊本会随

13、着时间推绊移而上升,因为艾设备的修理费会邦随着设备的老化碍而增加。那么新凹设备的替换应该案在旧设备的成本敖超过新设备 约岸当年均成本之前拜发生。肮资料二: 宏发巴建筑公司正在考碍虑是淘汰现有的百机器设备还是花笆钱修理后继续使绊用。购置新机器跋的成本为900氨0万元,并且需爸要在8年内每年靶年末支付100搬0万元的修理费伴,8年后出售的鞍残值为2000蔼万元。目前,现安有设备能以40敖00万元价格出岸售, 如果一年皑后出售价格为2霸 500万元。碍现有设备尚可使拜用4年, 每年吧需支付递增的修翱理费用, 其残按值逐年递减(表百4)。扒表4 颁 旧设备各年度澳修理费及残值 绊 单位百（万元）啊年份

14、氨修理费班残值蔼现在奥0蔼4000哎1疤1000拜2500绊2案2000班1500罢3艾3000摆1000熬4巴4000摆0笆如果目前资金时耙间价值系数为1摆5% , 不考懊虑税收对投资决柏策的影响, 宏背发建筑公司应该罢在何时替换设备埃?叭分析：这是一个爱基于动态的工程安设备替换决策,摆且新旧设备使用捌寿命周期不同。颁旧设备尚可使用敖4年, 因此可捌以选择的替换时肮机为现在、1年鞍后、2年后、3扮年后、4年后。鞍表5 皑 继续使用旧设哎备各年的成本 隘 单位搬（万元）班年份奥年初残值袄本年修理费傲年末残值摆成本埃第一年末岸4000埃1000唉2500邦2500背第二年末啊2500暗2000败

15、1500昂3000癌第三年末啊1500岸3000拔1000阿3500耙第四年末败1000唉4000暗0扒5000疤从表5可见, 昂现有机器设备在斑未来4年的使用俺成本逐年递增,氨 所以旧设备的隘替换越早越好,哎当然前提是只要氨旧机器设备的年扳使用成本未超过皑新机器设备的约背当年均成本就无败需替换。 = 1 * GB2 * MERGEFORMAT 捌叭新机器的综合成蔼本净现值:般NPV昂新班= 9000+坝1000懊半( P/A,1班5%,8)-2拔000邦案(挨P/F半, 15%,8班)=扒9000+10拔00哀案A敖8哎0.15霸-2000袄昂0.3269=碍12833(邦万元皑)癌新机器的

16、约当年阿均成本袄NA白新摆= NPV把新伴/八(A /P, 拔15%, 8)俺 八= 柏12833摆/4.4873埃=2860 (扳万元) = 2 * GB2 * MERGEFORMAT 佰斑将旧机器保留一坝年再出售的成本柏净现值:盎 NPV扒1鞍=4000+1暗000/1.1熬5-2500/巴1.15= 2耙696(万元)芭 这里埃要强调的是40疤00万元是机会肮成本，必须考虑邦进去。碍 将旧败设备保留到第一稗年末的约当年成扳本（即一年后的疤终值）2696翱扒 1.15= 般3100(万元隘)。癌 = 3 * GB2 * MERGEFORMAT 拜办比较决策般 如果班马上替换设备,俺 可以看作从本岸年开始, 每年板的费用为286暗0万元, 若8岸年更换新设备,氨 这项年均支出八将永续发生。岸 成本白现金流可表示为哎表6氨