地产金三如期而至

1、结论：地产金三如期而至需求：有所回落3月地产需求有所转弱，而3月乘用车需求 走势分化，零售增速回落、批发降幅收窄。生产：高位震荡受环保限产影响，上周钢铁生产边际走弱。 水泥生产高位走强，钢材社会库存去化， 指向地产开工仍强。秦港库存持续去化， 指向电力用煤需求强，反映工业生产整体 仍强。价格：涨多跌少上周国内生资价格涨多跌少，钢价、水泥价 格、动力煤价格均上涨。国际大宗商品普遍 波动，铜铝价格走低，原油价格反弹。库存：去补各半上周下游商品房、乘用车库存回补。钢价、 水泥、动力煤库存去化；涤纶POY、铜库存 略有回补。需求回落 生产震荡洞见： 3月购房需求仍强。3月30城地产销量较2019年 增

2、速为18.5%，较1-2月增速大幅回落。但得益 于基数偏低，仍明显高于去年12月同比增速。同 时，3月百城房价环比增速较2月持平，同比增速 继续回升。建筑相关行业景气依然旺盛。3月水泥出货率、 粉磨开工率持续走高，库容比创下同期新低，指 向产销两旺。钢铁行业虽受环保限产影响，整体 开工率走低，但3月螺纹钢产量较2019年的增速 仍较1-2月基本持平。而3月重卡销量增速也维持 高位。钢铁、水泥、重卡三行业均指向建筑相关 行业景气依然旺盛。“金三”如期而至，“银四”仍待观察。3、4月 是地产销售旺季，从30城数据看，“金三”如期 而至。但考虑到金融机构房贷集中度管理通知和 防止经营贷违规流入房地产

3、领域通知的相继出台，以及房贷利率的不断抬升，将从量、价两方面 抑制购房需求，“银四”能否兑现仍待观察。建筑业景气旺盛螺纹钢产量 创年内新高（万吨）25201510501月2月3月4月5月6月7月8月资料来源： Wind，第一商用车网，数字水泥网，长江建材，长江金属，长江证券研究所9月10月11月12月2503003504004502016201720182019202020215060708040W1 W3 W5 W7 W9 W11 W13 W15 W17 W19 W21 W23 W25 W27 W29 W31 W33 W35 W37 W39 W41 W43 W45 W47 W49 W51 W

4、53201620172018201920202021200W1 W3 W5 W7 W9 W11 W13 W15 W17 W19 W21 W23 W25 W27 W29 W31 W33 W35 W37 W39 W41 W43 W45 W47 W49 W51 W53201620172018201920202021水泥库容比 创新低（%）重卡销量 延续新高（万辆）目录研究报告 01 下游行业02 中游行业03 上游和交运地产：3月百城房价指数同比续升，销量增速回落 乘用车：3月销量增速分化，库存预警指数反弹 纺服：3月柯桥纺织景气指数反弹，价格指数回落钢铁：上周生产走弱，钢价续升，库存季节性去化 水

5、泥：上周水泥产销两旺，库存快速去化化工：上周PTA产业链价格分化，生产仍强新能源：上周光伏电池价格分化，锂电材料价格续升重卡：3月销量创同期新高，同比增速走低煤炭：上周煤价走势分化，秦皇岛港煤库存续降有色：欧洲疫情抑制复苏前景，铜铝价跌，库存分化 大宗商品：OPEC+商议增产协议，美债带动美元走强 交运：上周BDI续降，CCFI反弹，物流运价回落01下游行业下游资料来源：Wind，长江证券研究所。注：数据截至2021年4月4日，2021年增速采用2019年基期。地产：3月百城房价指数同比续升，销量增速回落资料来源：Wind，长江证券研究所1.1指标数据表现解读需求3月30城地产销量同比增速回落

6、至86.9%， 较2019年同期增速续降至18.5%。3月百城住宅价格指数同比增速续升，环比增速保持稳 定。其中，一二线环比增速有所回落，三线环比增速反 弹。3月以来30城地产销量增速较2月回落，指向需求边 际降温。上周十大城市商品房库销比低位续升，指向销 售边际转弱导致库存去化缓慢。土地市场方面，上周土 地成交量降幅扩大，土地溢价率低位反弹，指向土地市 场仍较冷清。图：历年各周十大城市商品房库销比（周）价格3月百城住宅价格指数同比增速续升至4.1%， 环比增速持平在0.2%。土地上周百城住宅类土地成交面积(MA4)同比降幅及较2019年 同期降幅均扩大，百城土地溢价率低位反弹。库存上周十大城

7、市商品房库销比小幅略升至36.8周， 低于近3年同期。80400-40-8018/418/1019/419/1020/420/1021/4图：30城商品房成交面积同比增速（%）12030城一线城市二线城市三线城市8060402006120100W1 W3 W5 W7 W9 W11 W13 W15 W17 W19 W21 W23 W25 W27 W29 W31 W33 W35 W37 W39 W41 W43 W45 W47 W49 W51 W53201620192017202020182021下游乘用车：3月销量增速分化，库存预警指数反弹指标数据表现解读需求3月乘联会乘用车零售销量较2019年同

8、期增速续降至1%， 批发销量较2019年降幅缩窄至-6%。3月乘用车零售销量较2019年增速较1-2月下滑，批发销 量降幅缩窄，指向需求仍有支撑，但边际走弱。上周半 钢胎开工率续升，且高于近4年同期，指向生产仍强。从 库存来看，3月渠道库存预警指数略有反弹，指向销售降 速使得渠道承压。生产上周半钢胎开工率续升至74.2%，略高于近4年同期。库存3月经销商库存预警指数反弹至55.5；2月经销商库存系数反弹至1.68。图：乘联会乘用车批发、零售销量同比增速（%）图：历年各周半钢胎开工率（%）资料来源：乘联会，长江证券研究所。注：2021同比增速以2019年为基期。资料来源：Wind，长江证券研究所

9、1.29080706050403020100W1W4 W7 W10 W13 W16 W19 W22 W25 W28 W31 W34 W37 W40 W43 W46 W49 W5220162019201720202018202130150-15-30-45-6020/921/3零售销量增速批发销量增速18/318/919/319/920/37下游纺服：3月柯桥纺织景气指数反弹，价格指数回落指标数据表现解读需求3月柯桥纺织总景气指数反弹至1188.3；其中，市场景气指数、生产景气指数双双反弹。3月柯桥纺织总景气指数反弹，反映供需的生产和市场景 气子指数同步回升，指向纺织服装行业景气回升。从价 格上

10、看，受原料价格上涨拉动，一季度纺织价格指数波 动上行。但随着近期大宗价格上涨放缓，纺织价格指数 开始回落。向后看，海外疫苗注射带动外需逐步复苏， 有利于行业恢复景气。价格上周柯桥纺织价格指数回落，328级棉花价格指数续降。图：柯桥纺织景气指数图：柯桥纺织价格指数1.320001800160014001200100080017/317/918/318/919/319/920/320/921/3总景气指数市场景气指数生产景气指数8085901041061081101027518/418/1019/419/1020/420/1021/4柯桥纺织:价格指数:总类柯桥纺织:价格指数:原料类(右轴)资料来

11、源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所802中游行业中游钢铁：上周生产走弱，钢价续升，库存季节性去化指标数据表现解读价格上周螺纹、热轧均价双双续升； 螺纹、热轧吨钢毛利均大幅续升。唐山环保限排政策收紧的影响持续显现。一方面，上周 全国高炉开工率及钢材总产量增速受影响回落；另一方 面，唐山钢坯库存快速去化，从而推高钢价，上周螺纹、 热轧均价双双走高。从库存来看，钢材社会库存环比降 幅扩大，指向库存加速去化，但库存较2019年同期增速 仍高，指向社会库存去化速度并未超季节性。生产上周Mysteel样本钢厂钢材产量较2019年同期增速回落至1.4%， 螺纹钢产量较2019年同

12、期增速续降至0.9%；上周高炉开工率续降至59.9%，位于近8年同期最低水平。库存上周钢材社会库存总量环比降幅扩大至-4.8%，较2019年同期增幅微升至30.3%。图：螺纹钢、热轧板卷价格（元/吨）图：全国及唐山地区高炉开工率（%）资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所2.1620057005200470042003700320018/418/1019/419/1020/420/1021/4HRB335 20mm螺纹钢平均价 上海3.0mm热轧板卷价格90807060504018/318/919/319/920/320/921/3高炉开工率:全国唐山钢厂:高炉开

13、工率10中游水泥：上周水泥产销两旺，库存快速去化指标数据表现解读需求上周全国水泥出货率续升至87.5%。传统旺季到来，水泥受下游建筑开工需求拉动，产销两 旺，全国水泥出货率、水泥均价连续走高。分地区看， 华北、华东、中南、西南、西北价格有所上调，东北地 区价格保持平稳。销售带动生产走强，上周粉磨开工率 高位续升。上周水泥库容比创近8年同期新低，指向产销 两旺，需求略强于生产，进而带动库存去化。价格上周水泥均价续升至440.4元/吨，环比增速续升至1.4%。生产上周粉磨开工率续升至69.1%，高于近8年同期水平。库存上周全国水泥库容比续降至47.8%，低于近8年同期。图：全国水泥平均价格 (P.

14、O 42.5)（元/吨）图：历年各周全国水泥企业库容比（%）资料来源：数字水泥网，长江建材，长江证券研究所资料来源：数字水泥网，长江建材，长江证券研究所2.2W1W4 W7 W10 W13 W16 W19 W22 W25 W28 W31 W34 W37 W40 W43 W46 W49 W52500201920204804604404204002021807570656055504540W1 W3 W5 W7 W9 W11 W13 W15 W17 W19 W21 W23 W25 W27 W29 W31 W33 W35 W37 W39 W41 W43 W45 W47 W49 W51 W532016

15、2019112017202020182021中游化工：上周PTA产业链价格分化，生产仍强指标数据表现解读价格上周PTA产业链产品价格涨多跌少，PTA、涤纶POY价格反弹，聚酯切片价格续降。近期油价走势震荡，上周PTA产业链价格分化，PTA、涤 纶POY价格反弹，聚酯切片价格续降。但生产仍强， PTA产业链负荷率均处于历年同期较高水平。从库存来看， 涤纶POY库存略有去化，但仍处于同期较高水平。生产上周PTA产业链负荷率走势分化，PTA工厂负荷率回落， 聚酯工厂小幅反弹、江浙织机负荷率续升。库存上周涤纶POY库存天数微降至19天， 高于2019年同期。图：化纤产业链产品价格（元/吨）图：历年各周

16、涤纶POY库存天数（天）2.3100008000600040002000140001200018/418/1019/419/1020/420/1021/4PTA价格聚酯切片价格涤纶长丝POY价格4035302520151050W1 W3 W5 W7 W9 W11 W13 W15 W17 W19 W21 W23 W25 W27 W29 W31 W33 W35 W37 W39 W41 W43 W45 W47 W49 W51 W53 201620172018201920202021资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所12中游新能源: 上周光伏电池价格分化，锂电材料价格

17、续升指标数据表现解读光伏上周多晶硅片价格续升，而单晶硅片价格保持稳定；上周多晶电池价格续升，158mm单晶电池价格回落，其 他单晶电池价格保持稳定；上周组件价格均保持稳定。光伏方面，上周多晶硅片价格续升，带动多晶电池价格 上涨，单晶硅片、电池及组件价格保持稳定。锂电材料 方面，上周锂电材料价格双双续升，但涨幅有所缩窄， 反映下游需求仍旧旺盛。锂电上周锂电材料价格双双续升，电池级磷酸锂、电池级氢氧化锂价格续升。图：光伏电池价格（元/W）图：电池级磷酸锂及氢氧化锂价格（元/公斤）2.450100150200017/417/1018/418/1019/419/1020/420/1021/4电池级碳酸

18、锂电池级氢氧化锂1.11.00.90.80.70.60.50.419/419/719/1020/120/420/720/1021/121/4多晶电池158mm单晶电池182mm单晶电池210mm单晶电池资料来源：PVinfoLink，长江电新，长江证券研究所资料来源：亚洲金属网，长江金属，长江证券研究所13中游重卡：3月销量创同期新高，同比增速走低需求3月重卡销量约22万辆， 高于2015年以来同期销量；同比增速回落至83.4%，较2019年同期增速续降至47.9%。3月重卡销量较2019年同期增速续降，但绝对量仍处于近5年同期最高水平，主因是政策推动产销走高。今年7月1日重型卡车国六排放标准

19、将全面实施，使得重卡需求集中于上半年释放。指标数据表现解读图：重卡销量同比增速（%）图：历年各月重卡销量（万辆）2.505101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 20162019 2017202020182021-40-5301006518/318/919/319/920/320/921/3重卡销量当月同比 重卡销量累计同比重卡销量当月同比(21年同比以19年为基期)资料来源：第一商用车网，Wind，长江证券研究所。注：1-2月均为累计增速。资料来源：第一商用车网，Wind，长江证券研究所1403上游及交运上游煤炭：上周煤价走势分化，秦皇岛港煤库存续降指标数

20、据表现解读价格上周煤价跌多涨少，其中，秦皇岛港动力煤均价上涨，无烟煤回落，焦煤续降。需求驱动煤价跌多涨少。电力需求较强支撑动力煤价格， 焦煤价格则因钢铁行业环保限产价格走低。电力用煤需 求较强，带动秦皇岛港煤库存去化。库存上周秦皇岛港煤库存续降， 低于近4年同期。图：动力煤、焦煤价格（元/吨）图：历年各周秦皇岛港煤炭库存（万吨）资料来源：Wind，长江证券研究所。注：动力煤为秦皇岛港Q5500K动力煤平仓价，焦煤为唐山一级冶金焦市场价。资料来源：Wind，长江证券研究所3.1310029002700250023002100190017001500640620600580560540520500

21、18/418/1019/419/1020/420/1021/4动力煤焦煤（右轴）8007006005004003002001000W1 W3 W5 W7 W9 W11 W13 W15 W17 W19 W21 W23 W25 W27 W29 W31 W33 W35 W37 W39 W41 W43 W45 W47 W49 W51 W53 20162019201720202018202116上游有色: 欧洲疫情抑制复苏前景, 铜铝价跌, 库存分化指标数据表现解读价格上周LME铜均价续降，LME铝均价回落。欧洲第三波疫情影响复苏预期，上周铜铝均价双双回落。 同时，铜库存回补，铝库存也仅仅从高位小幅去化

22、。向 后看，第三波疫情不仅抑制需求，也将打击供给，主要 铜出口国智利宣布于4月5日-5月1日再次封锁边境，恐 造成全球铜供应短缺。库存本周LME铜、COMEX铜库存双双回补，LME铝库存回落。图：LME铜、LME铝现货价（美元/吨）图：LME铝库存（万吨）资料来源：Wind，长江证券研究所3.21050095008500750065005500450018/418/1019/419/1020/420/10260024002200200018001600140021/4LME铜现货价LME铝现货价（右轴）1201702207018/418/10资料来源：Wind，长江证券研究所19/419/1020/420/1021/4LME铝库存17上游大宗商品: OPEC+商议增产协议, 美债带动美元走强指标数据表现解读原油上周布伦特原油、WTI原油均价双双反弹。O