金融监管与货币政策的冲突

1、摘要：当前，我国的货币政策传导与 HYPERLINK /finance/金融监管之间存在两大冲突与矛盾。即货币政策目标与金融监管规则之间的冲突，以及两者共存于中央银行的集权式运行模式所带来的矛盾，它们影响了货币政策传导效果。冲突与矛盾的根源在于体制性干扰。应建立功能性金融监管，以灵活、有效的监管新模式，来配合货币政策传导，完成中央银行对宏观 HYPERLINK /Economic/经济 HYPERLINK /fazhan/发展的支持。在一个转轨时期的金融环境中，货币政策传导与金融监管之间会产生诸多冲突，如何协调并建立两者间的新型平衡关系，是当前金融改革的一大难点。就此，本文拟从两大冲突与矛盾着

2、手，分析货币政策目标与监管规则的冲突、集权式运行模式的矛盾等方面，来论述建立功能性金融监管模式服务于货币政策传导的问题。(一)货币政策目标与监管规则之间的冲突传统的货币政策目标是稳定物价、充分就业、促进经济增长、平衡国际收支。自20世纪90年代中期以来，我国直接调控逐步缩小，间接调控运用不断增多，货币政策的最终目标基本锁定为稳定物价并以此促进经济发展。应该讲，稳定物价的最终货币政策目标是相当明确的，它根据 HYPERLINK /lishi/历史上货币政策传导各环节中多主体的行为取值之和进行政策调整，这是一个变量的概念，是一个多重主体的、多变的集体选择后果。但是，该货币政策目标经过金融体系的过滤

3、后，则与现行监管规则之间产生极大冲突，这种冲突存在于货币政策传导的渠道之中。从1991年至2001年，我国证券市场筹集资金近8000亿元，但贷款却增加80000多亿元，其中1999年，非金融部门以银行借款方式从国内金融机构融入的资金为10734亿元，占其总融资量的61，以债券及股票方式融入的资金为3744亿元，占其总融资量的21。这些数据说明国内非金融机构部门的融资仍以间接融资为主，故银行信贷传导仍是我国货币政策传导的主渠道。那么，为创造健康金融运行环境，服务于货币政策传导的金融监管也就集中于信贷政策的监管，它建立在中央银行一系列政策法规基础之上。考虑信贷政策作为货币政策客体商业银行的经营准绳

4、，其对商业银行经营具有巨大影响力，故其具有相对长期稳定的内在特质要求。于是，为平滑物价变动，中央银行需要连续调整货币政策时，却因信贷政策处于一种僵化的状态，对于货币政策的变动弹性较小，使得中央银行在此之间难以寻找实质性的平衡点。例如，近年来中央银行不断降息，并通过窗口指导，推动商业银行放贷，特别是对中小 HYPERLINK /company/企业的贷款投放，但是实践证明，老化的贷款管理办法及严厉的贷款责任人制度，强硬地制约了商业银行的放贷积极性，也制约着中央银行自身的货币政策意图实现，这就意味着我国的金融监管规则无法为货币政策提供坚实的运行支撑。(二)集权运行模式的矛盾有效的货币政策传导，需要

5、市场化程度较高的金融运行环境，通过金融市场作用于政策客体，对其资产的结构、财富的变动、信用供应的可能及预期产生一系列影响，以达到政策目标。但是，中央银行的另一种职能金融监管却因其自身的运行模式，加大了货币政策的社会运行成本，改变了货币政策预期效果。尤其在我国，金融监管与货币政策共存于一体，即中央银行集权运行双职能，使得金融监管同货币政策传导之间产生内生性冲突。观察可知，我国的中央银行并不具备决策的独立性，它要服从于政府的各种利益调整要求。既然中央银行对货币政策不具有独立控制权，其结果就是，金融监管成为中央银行职能的重中之重；特别是在金融市场化水平很低的情形下，消极监管更成为监管主流，这是中央银

6、行损失最小、利益最大的一种选择。与此同时，金融监管还会受到外部利益集团的干预，更使得为货币政策传导服务的预期监管目标发生扭曲。所以，在运行载体同质的基础上，集权式的货币政策管理与金融监管使中央银行产生两难抉择，即中央银行为实现货币政策，需要开展积极监管，但却强烈地受制于自身的“成本收益”比较机制的约束，而转向货币政策配合值很低的消极监管，最终降低中央银行对宏观经济的推动作用。以上具体表现为两个方面：第一，货币政策管理体制建设乏力，中央银行内部的货币政策推行无法落实。目前，我国省会城市中心支行负有货币发行调度之责，却没有货币信贷管理之权，两者在一个省区分别由省会城市中心支行和大区行管理，脱节难以

7、避免，实际上这是货币政策职权在中央银行内部的分割与肢解。但是，中央银行对于内部货币政策执行渠道所存在的组织障碍，至今未予解决。探究其源，改革管理体制是中央银行集权运行双职能中收益解相对较低的行为取向，中央银行自身没有主动改革的动力。第二，监管目标模糊化，降低监管效率。因为货币政策传导集中于信贷市场，所以监管重点也就在于信贷政策的监管。对此，中央银行出台了许多管制政策，但却会与货币政策产生矛盾。例如，近期许多地区所出现的个人外汇质押贷款一律禁止的政策，实际上就是为控制外汇持有量，提高人民币的国际地位，也为防止洗钱行为而制定的信贷政策。但是孰不知，该政策严重制约了个体经济的融资渠道，严重阻碍了商业

8、银行个人消费信贷业务的发展，这明显与中央银行的窗口指导意见相左，可见该项管制政策的真实目的非常模糊。于是许多商业银行在利益驱使下依然故我，模糊的监管政策更成为“空中楼阁”。(三)根源分析分析上述货币政策与金融监管的两大基本冲突，笔者认为其产生的根源在于体制性干扰，它栖居于商业银行与企业两个货币政策传导领域。第一，商业银行领域。20世纪90年代后期，我国商业银行的市场化经营态势不断显现，制定了公司化治理结构目标，并逐步推进各自的改组上市工作。但是，其进程是缓慢的。主要问题在于，首先在官本位下，商业银行无法内生出具有人格化的合格委托人，银行行长是没有委托人的代理人，实质为“内部控制人”，以其为代表

9、的银行管理层虽不拥有剩余收益索取权，但其拥有实质控制权，附加监督机制的缺位，导致商业银行的内部控制现象非常严重。近年来日益增多的金融大案、要案可为佐证。因此，商业银行产权制度缺陷必然制约货币政策的贯彻，引发为对付监管而产生的事前的选择与事后的道德风险。所以，中央银行调控货币政策的主要手段信贷政策，以及为之配套的监管政策，在经过内部控制人“过滤”后，已发生严重变形。第二，企业领域。上文已述，我国企业主要依靠间接融资来进行扩大再生产。但是，目前大多数企业，尤其是国有企业，因为国有产权的缺位，国有资产所有者的保值、增值要求犹如“隔山打虎”，经过企业内部控制人的“利益求解”之后，最优解趋向于内部人，致

10、使企业对利率变化所带来的成本变动敏感度很低。同时，在企业对外融资方面，因为企业内部信息的不透明，造成直接融资门槛的提高，间接融资同时出现“惜贷”现象。于是，企业对于货币政策的变动反应，远未达到中央银行预期目的。连续多年来的通货紧缩，使得企业对于经济发展前景更持悲观态度，从而在商业银行出现“惜贷”现象的同时，企业也出现“惜借”现象，扩大再生产的步伐放慢，货币政策的作用空间被无形压缩。综上所述，中央银行调节货币政策，实施金融监管，现行采用市场化的管理手段，但是这些管理手段的实施对象却是“非市场化的受体”，其所有权、控制权的缺陷，导致其不存在理性选择的动机，无法呼应中央银行的各项政策，中央银行的决策

11、基础也就存在决策空洞。于是货币政策与金融监管亦就各行其道，无法有效统一。(四)功能性监管是消解冲突的重要途径上述冲突的解决途径有三，分别为体制突破、货币政策传导机制的建设、监管机制重建等。前两者已有较为成熟的意见，恕不赘言。在此，本文着重从监管机制重建方面来讨论，即通过改变消极监管方式，建立功能性监管模式，以消解货币政策与金融监管两者之间的冲突，推进货币政策的实施。正如上文所言，以间接融资为主导的国内金融市场特性，使中央银行配合货币政策的监管方式主要为信贷政策的监管，而这种监管方式是建立在银行单一功能的实施基础之上，它以机构组织为监管界限，淡化了商业银行对应于货币政策的多重功能性反应。那么，建

12、立功能性监管模式，则可从货币政策的实施目标出发，特别是阶段性目标，以货币政策所要求的效果，反向界定、推动监管的配合功能，完成中央银行对宏观经济发展的支持。功能性金融监管最先由哈佛商学院罗伯特默顿提出，在此框架下，金融监管关注的是金融机构的业务活动及其所能发挥的基本功能，而非金融机构的名称，政府公共政策的目标是在功能给定的情况下，寻找能够最有效地实现既定功能的制度结构。相对于传统的机构监管模式，功能性监管的建设及其对货币政策的配合优势主要体现在以下三个方面：第一，功能性监管可以实现金融监管规则与货币政策目标的有效统一。当中央银行将一系列的监管规则，按照金融机构的各项功能予以分类制定并开展监管时，

13、可以将原有机构化、僵硬的监管条例转化为动态稳定的监管规则，从而实现监管工作目标的相对稳定性，并与货币政策相配合。例如，当中央银行要实现货币扩张的政策时，在货币政策传导工具的作用过程中，其所监管的对象则集中于各种金融机构的资金释放功能的制度安排，并依此将监管政策以功能模块化的规则形式进行确认，观察金融机构的资金释放机制并实施正面引导的积极监管，实现货币政策调整所要求的监管广度与深度。反之，当中央银行要实现货币紧缩的政策时，其所监管的对象则灵活调整至各金融机构的资金压缩功能的制度安排。这样，监管规则依照金融机构的基本功能进行确定，就可避免以往所存在的情形，即无论货币政策如何变化，监管政策都无法有效

14、配合，失去其除防范风险以外的存在意义。第二，功能性监管可以消除中央银行职能的内生性冲突，降低冲突的成本外溢。功能性监管所要求的制度安排是，无论中央银行、保监会、证监会，无论国内单独监管，还是跨国合作监管，都应按照金融机构的各项功能，如支付方式的提供、资金集聚机制的提供、资源转移便利的提供、风险控制方法的提供等等，来重组监管机构，重组监管规则，保证监管的组织与执行的独立性，这是实现金融监管的有效供给的根本所在。由此，金融监管当局可以实现跨机构、跨市场的监管，遵循货币政策的调整需求及各项金融资源的转换系数与货币政策敏感系数，来调节规则，实施监管，从而突破货币政策与金融监管的集权运行模式，使中央银行

15、摆脱两难困境。第三，功能性监管可以在体制改造的长期过程中，减少银行的“监管套利”行为，有效防范金融风险。金融体系具有风险的快速传递特性，对其所开展的体制性改造必然是一个长期的渐进过程。在此过程中，各商业银行极易暴发“监管套利”行为，降低监管效率，消除货币政策的实施效果。如果建立功能性监管模式，因其所具备的监管广度，以及监管对象的适时灵活性，可以很好地抑制商业银行的“套利”动机。同时，功能性监管也可解决金融创新给监管提出的新问题，也就是无论金融产品如何日新月异，其功能是基本稳定的，如网上支付与传统支票，都共同发挥资金支付功能；无论传统信贷，还是信贷资产的证券化，都发挥资金集聚与风险分散的功能。所

16、以，以金融功能界定监管对象，不但可以促进创新，提高金融产出效率，还可以及时进行风险监控，消解银行体制转轨时期的风险累积，确保金融体系的安全运行。 HYPERLINK /参考 HYPERLINK /文献： 1魏革军著， HYPERLINK /china/中国货币政策传导机制研究N北京：中国 HYPERLINK /finance/金融出版社，20012杨瑞龙主编国有 HYPERLINK /company/企业治理结构创新的 HYPERLINK /Economic/经济学分析M北京：中国人民大学出版社，20013夏斌等著金融控股公司研究M北京：中国金融出版社，20014邱力生我国货币政策传导渠道梗阴

17、症结及对策探索J金融研究，2000，(12)5李晓西，余明货币政策传导机制与国民经济活力J金融研究，2000,(7)6阙方平，李明理论金融监管对货币政策的支撑与抑制J财贸经济，2000，(7)7丁俊功能性金融监管：我国金融监管体制 HYPERLINK /fazhan/发展的新方向J上海金融，2001，(1)Brown教授对美国量化宽松货币政策无效的原因进行了剖析。他援引托宾对货币政策就象绳子能拉而不能推的比喻，认为美国量化宽松货币政策未能实现借贷活动规模的有效增长，反而带来诸多负面影响，如导致长期债券收益下降、部分对冲刺激投资的收益等。中国银行国际金融研究所温彬研究员则认为美国定量宽松政策之所

18、以无效，最主要的原因是银行体系出了问题。在日益严格的监管政策下，银行体系资产不断收缩，所以货币政策对经济迟迟不能发挥作用。当前位置： HYPERLINK /首页 HYPERLINK /data/lwxz/论文 HYPERLINK /data/jjlw/经济论文 HYPERLINK /data/jrzq/金融证券论文 HYPERLINK /data/jryj/金融研究论文 正文 现行金融体制下的货币政策与金融监管关系研究(1) 现行金融体制下的货币政策与金融监管关系研究(1)来源： HYPERLINK /3COME文档频道- WWW.READER8.CN 时间:2010-01-11 收藏本页：

19、内容摘要： 摘要：2003年银监会的成立标志着我国“一行三会”的金融分业监管模式的正式设立，也是将金融监管业务正式从中央银行的业务领域中分离出来。在现行的分业经营体制下，货币政策与金融监管究竟应该合二为一还是分开 . 摘要：2003年银监会的成立标志着我国“一行三会”的金融分业监管模式的正式设立，也是将金融监管业务正式从中央银行的业务领域中分离出来。在现行的分业经营体制下，货币政策与金融监管究竟应该合二为一还是分开执行，在理论界也存在着争论。本文分别从逻辑的一致性和现实的冲突性两方面分析了贷币政策执行与金融监管行为之间的关系，突出强调了它们之间的相融与矛盾。在此基础上，提出了如何实现货币政策与

20、金融监管协调的制度安排。 关键词：货币政策 金融监管 关系 一、问题的提出 1997年英国将其中央银行英格兰银行的银行监管职能分离出来，成立了独立于中央银行的综合性金融监管机构金融服务管理局，在国际上引起了较大的反响。此后，韩国、澳大利亚、卢森堡、日本、匈牙利等国家也进行了类似的变革。而随着经济金融发展的世界一体化，我国加入WTO以及金融混业经营的呼声不断高涨，我国中央银行的货币政策职能与银行监管职能在实际运行中的矛盾日益显现。为了克服这种不协调，我国的金融监管体制也顺应世界潮流，进行了改革。2003年4月28日，中国银行业监督管理委员会正式挂牌成立，标志着银行监管职能从中央银行中分离出来，我

21、国的宏观金融调控和金融监管进入了一个新的时期。 鉴于一些国家的实践经验，货币政策职能与银行监管职能究竟应该集中于中央银行还是分开独立，成为了国内外学术界和理论界争论的热点。为什么要将银行监管职能从中央银行分离出来呢?从理论上讲，主要有三方面的原因：首先，两项职能的具体目标存在冲突。货币政策的目标是充分就业、物价稳定、经济增长等宏观目标，而银行监管是针对特定行业实现的目标，涉及到对微观经济主体活动的监管。如果中央银行既要制定宏观货币政策，又要对特定的银行业进行监管，可能会导致货币政策产生偏向问题，损害到社会公众的利益。第二，赋予中央银行双重职能会导致其权利过大，造成“监管者的监管者”缺位。中央银

22、行权利越大，就越容易受到各种政治力量的影响，导致各种寻租行为的发生，损害了货币政策的独立性和银行监管的有效性，同时对银行业的监管也缺乏再监管。第三，分离的方式有利于更好的对银行监管。如果中央银行肩负两项职能，往往顾此失彼，偏好于保护银行系统，使公众利益受损，最终会扭曲银行行为，降低监管的效率。正是基于上述考虑，中国政府将银行监管从中央银行中分离了出来。 另一方面，作为“最后的贷款人”角色，中央银行并不能完全从监管职能中脱离出来，因此两种职能的分离这并不意味着矛盾的终结，准确地说这只是角色冲突的外化，正确认识和处理好货币政策和银行监管的关系仍然是一个迫切要解决的问题。 二、货币政策与金融监管的逻

23、辑一致性 (一)制定与执行货币政策与银行监管的良性互动 银行监管营造的稳定而有效率的金融环境是执行货币政策的重要条件。金融组织体系是货币政策传导的重要环节，严格的银行监管使银行机构稳健合规经营，不良资产占比较低，能使得货币政策在银行机构顺利传导。当然，如果监管过于严格，导致金融压抑影响金融深化，又不利于货币政策的顺利传导。反之，如果银行监管不力，导致不良资产占比较高，经营风险加大，将会直接降低货币政策执行的有效性。另外，金融风险将会导致货币的紧缩效应，对于扩张性的货币政策实施有着直接的抵触。货币政策实施达到的币值稳定是银行监管的基础条件，有效银行监管的先决条件之一是稳定、可持续而又适当的宏观经

24、济政策。而保持货币政策的稳健与可持续性，保持货币币值的稳定就是整个宏观经济政策的重要组成部分。银行机构只有在稳定的货币环境中才能正常运行。币值不稳将引发各类市场经济主体债务偿付困难，增加银行的不良资产，引发金融风险的产生，银行监管就难以完成确保银行体系稳定的目标。 (二)市场失灵的宏观调控与微观规制的融合 在古典市场经济时期既没有宏观的货币政策，也没有银行监管，有的只是作为“守夜人”的政府。但随着经济的发展，自发的市场机制所表现出来的周期性破坏作用日益显著，市场失灵成为经济发展不可忽视的障碍。克服市场失灵为政府干预经济提供了依据，也为货币政策和银行监管的产生准备了基本的前提。 1、市场失灵的宏

25、观调控 由于市场信息不完善，市场竞争不完全，成千上万的企业和个人事前的的分散决策可能会产生事后的重复生产和无效率，市场失灵反映到宏观经济层面上就是，宏观经济运行产生剧烈波动，甚至陷入经济危机，经济运行机制发生重大破坏，企业开工不足，失业人数剧增，居民收入和社会福利大大降低，社会资源得不到有效配置。为了平抑市场周期实现一定的宏观经济目标，政府引入了包括财政政策和货币政策在内的宏观经济政策。特别是从1970年代以来由于西方国家陷入滞胀，货币政策的作用日益突出。 2、市场失灵的微观规制 市场失灵反映到微观层面上就是银行业属于高杠杆企业。由于市场竞争不完全，存款人与银行之间存在着信息不对称，银行可能会

26、利用信息优势从事高风险资产业务，进而危害存款人的利益。并且由于现代银行体系普遍采取了部分准备金制度，银行更容易出现支付风险。由于信息不对称，个别银行机构的支付风险会蔓延成为系统性支付危机，对整个社会信用体系造成巨大破坏。为防范银行危机，减少银行经营中的道德风险，保护存款人利益，维护市场竞争，政府设计了必要的银行监管制度。 (三)公共职能目标的一致性 无论货币政策还是银行监管，都是政府克服市场失灵、维护公众利益的工具，作为公共职能，在逻辑上具有内在的一致性。这保证了货币政策与银行监管目标，在根本上和趋势上必然具有兼容性。从长期看，货币政策目标的实现必然会客观地利于银行稳健经营，而一个稳健的有效的

27、银行体系，也会为提高货币政策传导效率提供有效的载体。但同时，货币政策与银行监管是分别针对市场失灵在宏观和微观层次的缺陷设计的，作为宏观政策的货币政策更关注宏观指标的改善，作为微观规制行为的银行监管则主要面对微观银行个体的竞争力的提高。由于宏观指标的价值性判断并不是微观指标价值判断的简单加总。宏观运行目标与微观经济主体利益之间必然存在着不一致性，这就是货币政策操作与银行监管行为在现实中遭遇冲突的逻辑根源。 三、货币政策与金融监管的现实冲突性 从经济学的角度来分析，货币政策与银行监管的职能分离过程是一个制度的变迁过程，是一种旧的中央银行制度向新的中央银行制度的转变。在这种制度变迁过程中，障碍之一就

28、是路径依赖问题，即我们对原来的制度的很强的依赖性，正是这种依赖性，为中央银行和银监会的初期工作带了一系列现实的冲突。 第一，货币政策职能的实施失去了银行监管职能的支撑。货币政策与银行监管分离后，一方面在短期内便利中央银行各分支机构货币政策措施的权威性下降，使各银行贯彻执行分支机构措施的积极性受到不利的影响；另一方面分支机构不可能再通过传统的监管检查的方式来及时发现和纠正银行在贯彻执行央行政策措施方面的偏差，疏通货币政策传导机制，缩短政策措施落实的时滞。此外，由于信息不对称，分支机构在制定和实施各种政策措施时，失去了银行监管提供的大量基础性信息的支撑。中央银行制定和实施货币政策需要借助监管所获得

29、的有关银行经营信息，表现在：金融机构经营信息是中央银行正确实施货币政策的重要依据；强有力的银行监管是确保金融统计数据准确性的基础；银行监管信息也是中央银行正确行使最后贷款人职能的重要保证。目前，人民银行不再对银行业金融机构进行日常监管，难以象过去一样直接把握银行业金融机构的经营及风险状况，只能从统计报表及数据分析上求取相关信息。有无监管信息共享机制直接制约着人民银行对金融宏观形势预测和调控能力的发挥。 第二，中央银行与银监会之间会产生业务冲突。虽然中央银行与银监会之间的职责范围在银监会成立之初就得到清晰的界定，但是实现彼此之间的密切配合与协调需要有一个逐步的过程。因此，在银行监管职能分离初期，

30、两者之间的冲突和矛盾是不可避免的。在货币政策方面，银行监管部门在微观领域实施的严格的监管措施，可能会导致货币政策传导机制梗阻，增加中央银行分之机构疏通货币政策传导机制的难度。在维护金融稳定方面，中央银行与监管部门也有可能出现意见相左的情况，双方的分歧可能会延缓救助时机，也可能出现过于随意救助的情况，这都将影响央行最后贷款人职能的正常发挥。这突出的表现在货币政策与银行监管在经济周期中行为方式存在矛盾。货币政策具有逆经济周期运行的特点，即在经济高涨时期，为了抑制通货膨胀往往会收紧银根，减少货币供应；在经济衰退时期，为了抑制通紧缩往往放松银根，扩大货币供应。银行监管则具有顺周期运行的特点，在经济高涨

31、时期银行经营效益好，风险低，银行监管对银行经营的风险约束较松；在经济衰退时期，银行业务拓展困难，并往往伴随大量不良资产，银行监管对银行经营的风险约束较紧。由于在同一经济周期阶段，货币政策与银行监管行为方式不同，导致二者经常产生冲突。如在经济高涨时期潜在的通货膨胀压力要求提高利率，这将导致银行经营成本增加或业务萎缩，从而带来风险，与监管目标产生冲突。在经济衰退时期银行监管对银行经营的流动性和安全性指标要求较严，导致银行贷款更为谨慎，使扩张性的货币政策传导受阻。 第三，职能的分离增加了中央银行各分支机构与监管部门之间的协调成本。银行监管职能分设使货币政策与银行监管之间的内部协调转为外部协调，从而导

32、致政策协调、信息沟通和行为联动等协调成本明显上升。从目前来看，分支机构与监管部门之间存在货币政策与银行监管松紧搭配的协调。监管检查与中央银行相关业务检查的联动协调、信息资料的实时共享、发展地区金融市场、维护金融稳定与化解金融风险的合作等一系列协调问题，如不能尽快尽力有效的协调沟通机制，其协调直接成本和机会成本将会急剧上升。 当前位置： HYPERLINK /首页 HYPERLINK /data/lwxz/论文 HYPERLINK /data/jjlw/经济论文 HYPERLINK /data/jrzq/金融证券论文 HYPERLINK /data/jryj/金融研究论文 正文 现行金融体制下的

33、货币政策与金融监管关系研究(2)融监管关系研究(2) 来源： HYPERLINK /3COME文档频道- WWW.READER8.CN 时间:2010-01-11 收藏本页： 内容摘要： 摘要：2003年银监会的成立标志着我国“一行三会”的金融分业监管模式的正式设立，也是将金融监管业务正式从中央银行的业务领域中分离出来。在现行的分业经营体制下，货币政策与金融监管究竟应该合二为一还是分开 . 本篇 HYPERLINK /data/lwxz/论文由网友投稿，3COME文档只给大家提供一个交流平台，请大家参考，如有版权问题请联系我们尽快处理。四、实现货币政策与金融监管协调的制度安排 无论从各国金融监

34、管的实践来看，还是从我国货币政策和金融监管上的一致性强于冲突性的现实来看，中央银行和银监会在实施金融监管上的分工是相对的，两者之间可以而且应当寻求多层次和多领域的合作，实现货币政策和金融监管的良性互动，尤其是提高金融监管的有效性，确保我国金融体系的稳健和高效运行。 (一)建立有效的组织协调机制 目前，我国虽然实行分业经营的监管体制，但随着金融开放不断深化和金融发展与创新步伐加快，国际金融混业经营的趋势和现实中金融创新的内在需求，客观上已使不同金融市场、金融机构以及金融产品之间的关联性不断加强。因此，对某种金融产品创新研究和风险防范已不是某个监管机构或中央银行单独的责任，需要有专设机构协调各监管

35、机构政策和力量，形成合力，超前研究和预见有关问题和潜在的风险，共同构筑风险防范体系，研究防范措施，弥补三大监管当局对个别金融组织和产品的监管真空。而事实上，三大监管机构早先已经召开过监管联系会议，通过了三大机构在金融监管方面分工合作的备忘录，在协作配合上迈出了一大步。因此，对于中央银行来讲，除了整合好货币政策司、金融市场司、金融稳定局、反洗钱局等内部职能司局，努力提升工作效率之外，还应积极借鉴他国经验，建立一个由中央银行和银监会、保监会、证监会等机构参加的国家金融稳定委员会，由中央银行内设的金融稳定局召集，定期通报货币政策运行与金融监管的情况和存在问题，及时研究和协调金融发展中的重大问题，减少

36、机构摩擦和组织成本，使货币政策与金融监管更好的发挥合力作用，促进金融机构合法、健康运行。 (二)建立信息资源共享机制 从目前金融监管的要求和各监管机构的职责来看，建立基层金融监督管理信息共享机制途径，可采取以下途径： 1、建立金融统计资料定期交流制度。根据工作需要，将有关金融统计资料在一定的范围内进行交流，明确双方责任、交流范围、交流内容和交流时间，及时了解辖内银行金融，机构经营情况，如人行填报信贷现金收支统计月报、金融机构贷款累收累放报表、金融机构中间业务收入统计月报、非现场监管季报、房地产信贷业务季报、金融机构计划执行情况进度表、各项存、贷款增长情况分析表、与银监管理机构填报的辖内机构人员

37、业务量情况分析表、金融机构不良贷款下降情况表、非现场监管季报等进行交流。 2、建立文件抄送制度。对涉及有关金融机构监管、商业银行股份制改革、反洗钱、金融稳定、社会征信(信用村镇创建、信用环境建设)、内控制度建设、信贷资金投向投量金融机构市场准入与退出、农村信用社改革等重大事件，需要对方配合的文件，相互主动抄送。 3、建立信息通报制度。对在金融机构执行货币政策等情况调查中新发现的风险隐患，对银行业日常监管中涉及利率、支付结算管理方面的监督检查情况，对 HYPERLINK /exam/baoxian/保险及证券业务中的出现的重大违规事项，相互间进行及时通报。 4、建立工作沟通机制。通过一定的载体和

38、形式，比如通过货币政策简报、金融监管简报、 HYPERLINK /exam/baoxian/保险简报、证券简报等内部刊物，加强相互间的联系、协作，沟通金融监管相关工作和监管信息，商定具体工作合作事宜。分析金融数据信息和辖内金融机构经营风险状况，研究化解辖内金融风险的建议和对策，发挥整体合力，以共同提高监管效率和风险防范预警水平。 5、建立信息查询制度。人民银行与其他监管机构可根据监管工作需要，相互间适时借阅、查询有关金融数据信息资料，以方便、及时了解掌握相关金融机构监管情况。 6、健全信息资源库。这就要求：提高信息透明度和统一信息披露标准。中央银行与银监会可以按照国际货币基金组织1999颁的货

39、币与金融政策透明度良好做法准则和辅助文件中提出的原则和做法，提高中央银行和银监会信息披露的透明度和信息披露标准的统一；鼓励在信息搜寻上的竞争性。在监管职能从中央银行分离的情况下，独立的货币当局和监管当局会通过各自不同的渠道和方法收集支持各自立场的信息，而统一的机构则没有这样的竞争机制。在信息搜寻竞争机制的推动下，中央银行与银监会可以获得对整个金融体系和宏观经济的信息，提高货币政策和金融监管决策的有效性；运用现代信息技术建立信息共享信息资源库。中央银行和银监会可以充分利用现代网络技术的成果，加快金融业电子化、信息化进程，以法规的形式明确有关中央银行与银监会等监管部门信息共享的内容和形式，以及共享

40、的原则和标准开发统一的非现场和现场检查情况反映软件系统，最终建立中央银行与银监会的共享信息数据库。 (三)提高监管的有效性 2003年银监会的成立，使得我国“一行三会”的“分业经、分业监督”的金融监管体制初步形成。一方面，现阶段要提高银监会金融监管的权威性，除了在法律上确立银监会的监管职能以外，中央银行应该明确对问题银行和金融机构实施“最后贷款人”援助的有条件性承诺的配合，即中央银行要慎用“最后贷款人”的职能。不难设想，如果中央银行对问题银行和金融机构造成的不良后果无条件的照单接收，那么银监会实行有效金融监管的可置信度就要大打折扣了，金融监管的权威地位也将难以树立。另一方面，金融监管是有成本的

41、，监管成本大致可以分为直接成本(Direct cost)和执行成本(Compliance cost)：直接成本主要是指监管当局在制定和实施监管措施过程中承担的雇员费用和日常的工作费用；执行成本的构成比较复杂，包括被监管者向监管机构提供信息的成本、进行内部检查的成本和由金融监管而造成的业务收入和效率的损失等。因此，在实施监管的过程中，有必要进行成本收益的分析、确定监管强度、实现金融监管资源的有效配置。为了有效地减少“双头监管”带来的弊端，不加重被检查金融机构的负担，影响它们的正常经营活动，双方应通过一定的协商机制协调对同一金融机构的现场检查日程安排，避免无效率的重复检查，提高金融监管的成本收益有

42、效性。 (四)建立和谐的执行传导机制 对于中央银行来讲，监管职能分离后最大的变化就是强化了与制定和执行货币政策有关的职能。为疏通货币政策传导机制，促进金融市场的规范运行和整体协调发展，需要中央银行在加强对金融市场规则的研究和制定，加强对货币市场、外汇市场、黄金市场等金融市场的监督和监测的同时，密切关注货币市场与房地产市场、证券市场、 HYPERLINK /exam/baoxian/保险市场之间的关联渠道、有关政策和风险控制措施，这就涉及到如何采取必要的监管措施，将其货币政策的意图纳入金融监管的具体内容，确保其得到有效落实的协调问题。以证券市场为例，虽然在现代各国的金融制度下，商业银行和货币市场

43、在货币政策传导中起着主导作用，但随着直接融资比重的日益扩大和证券市场的不断发展与完善，证券市场作为货币政策传导中介的功能也越来越突出。在成熟的证券市场上，货币政策一般通过利率和信贷渠道这两种主要机制或途径作用于证券市场，进而影响实体经济的发展进程，而能否充分发挥证券市场的货币政策传导功能，则在很大程度上取决于银行业监管当局的协作配合。因此，应借助金融监管的有效手段，建立和谐的、畅通的货币政策执行传导机制，确保货币政策各项目标的实现。中央财经大学张礼卿教授强调了2004年以来中国资本流入快速增长对货币政策构成的挑战。他指出：从新兴市场国家的历史经验来看，大量的资本流入将使通胀压力不断上升、信贷风

44、险放大、资产泡沫增加，而泡沫破灭将最终引发货币危机。他认为，面对这一态势，我国货币政策短期内不宜有大的调整，应更多地使用利率杠杆而非存款准备金；与此同时，加快汇率制度改革，减少甚至停止对外汇市场干预，让市场决定汇率。窗体底端2009年第一季度国内金融形势与货币政策综述 来源：中国节能减排与新能源投资网 点击： 451713 （一）管理层部署加强和改善宏观调控、金融改革发展等相关工作 摘要：1李克强：实施好积极财政政策保持经济平稳较快发展。 2温家宝：要尽快扭转经济增速下滑趋势。 3财政部:小额贷款公司将执行金融企业财务规则。 4央行：加大金融支持环境保护力度。 5政治局会议：全面实施促进经济平

45、稳较快发展一揽子计划。 6央行要求加大金融对经济增长支持力度。 7温家宝称今年GDP增长目标为8%左右CPI涨幅控制在约4%。 8中国今年拟安排财政赤字9500亿元2000亿元地方债将公开发行。 9金融企业国有资产转让管理办法出台。 10场外金融衍生产品交易管理办法正在制定。 11央行将进一步完善金融分析框架。 1李克强：实施好积极财政政策保持经济平稳较快发展。中国证券报1月8日消息，中共中央政治局常委、国务院副总理李克强出席全国财政工作座谈会并讲话，强调要认真贯彻党中央、国务院决策部署和中央经济工作会议精神，深入贯彻落实科学发展观，把保持经济平稳较快发展作为今年经济工作以及财政工作的首要任务

46、，实施好积极的财政政策，着力扩大内需、调整结构、改善民生、推动改革，促进经济社会又好又快发展。 点评：如果国内外经济环境继续恶化，面临困难企业的进一步增加，银行惜贷行为将进一步加剧，降息对促进经济的作用将逐渐减弱，因此，今年财政政策将有更大的操作空间，但财政政策也不一定能产生特别理想效果，如果财政资金的使用效率低下，财政政策的效果也将大打折扣。 2温家宝：要尽快扭转经济增速下滑趋势。中国新闻网1月19日消息，国务院总理温家宝19日主持召开国务院第二次全体会议，讨论即将提请十一届全国人大二次会议审议的政府工作报告(征求意见稿)。 温家宝指出，今年是我国进入新世纪以来经济发展最困难的一年。做好一季

47、度经济工作，将为完成全年国民经济和社会发展各项任务赢得主动，奠定基础，也可起到振奋精神、坚定信心、鼓舞士气的作用。要全力做好一季度经济工作，尽快扭转经济增速下滑趋势，千方百计实现今年经济工作的良好开局。 点评：在全球面临金融危机冲击的特殊情况下，本届政府工作报告不仅受国内民众的关注，也倍受国外媒体的关注。国际大型金融机构陆续披露的年报显示，这些机构受金融危机影响面临大幅度亏损，加上拨备的增加，如高盛、美林等大型金融机构的巨额亏损，给国际金融市场带来了新的不稳定因素，这也将进一步加剧全球经济的疲软态势，我国经济形势更加严峻，但在刺激经济政策方面应该短期见效和中长期见效的手段相结合，避免短期经济没

48、有及时止跌，而中长期又带来经济过度繁荣。 3财政部:小额贷款公司将执行金融企业财务规则。上海证券报1月20日消息，为了加强各类企业财务管理，规范小额贷款公司财务行为，财政部日前发布通知明确，凡依据中国银行业监督管理委员会、中国人民银行关于小额贷款公司试点的指导意见设立的小额贷款公司，将执行金融企业财务规则。 点评：该通知意味着小额贷款公司被明确为金融企业。依据2007年1月1日起施行的金融企业财务规则，金融企业包括在境内依法设立的国有及国有控股金融企业、金融控股公司、担保公司，城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行和信用社。 4央行：加大金融支持环境保护力度。中国证券报2月24日消息，日前，

49、中国人民银行行长助理郭庆平在“金融支持环境保护”座谈会上指出，环境保护是当前扩大内需、提振经济的重要支持领域，央行和广大金融机构要继续开拓创新，通过建立绿色信贷担保制度、拓展多元化融资渠道、完善信息共享机制、推进碳排放市场交易发展等方式加大金融支持环境保护的力度。 5政治局会议：全面实施促进经济平稳较快发展一揽子计划。中国证券报2月24日消息，中共中央政治局23日召开会议，讨论国务院拟提请第十一届全国人民代表大会第二次会议审议的政府工作报告稿。中共中央总书记胡锦涛主持会议。 会议指出，做好今年的政府工作，必须把握好扩内需、保增长，调结构、上水平，抓改革、增活力，重民生、促和谐的原则。要以应对国

50、际金融危机、促进经济平稳较快发展为主线，统筹兼顾，突出重点，全面实施促进经济平稳较快发展的一揽子计划，大规模增加政府投资，大范围实施调整振兴产业规划，大力推进自主创新，大幅度提高社会保障水平。 点评：目前国内已出台了很多刺激经济的政策，既有短期的提振信心和刺激经济的政策，又有中长期的促进经济转型和经济协调发展的规划，但更重要的是落实这些政策。 6央行要求加大金融对经济增长支持力度。中国证券报3月4日消息，在央行近日召开的2009年货币信贷和金融市场工作会议上，央行副行长刘士余要求，各分支行要做好货币信贷调控工作，加大金融对经济增长的支持力度，维护金融稳定安全。加强存款准备金、再贷款、利率管理，

51、重视开展再贴现工作，充分发挥再贴现结构调整的作用。 7温家宝称今年GDP增长目标为8%左右CPI涨幅控制在约4%。中国证券报3月5日消息，国务院总理温家宝在政府工作报告中表示,中国把扭转经济增速下滑趋势作为今年宏观调控最重要目标,2009年经济增长目标为8%左右,居民消费价格指数(CPI)同比涨幅控制在约4%。 点评：从目前国内外经济状况来看，实现2009年GDP增长目标和CPI目标，目前仍有一定难度，去年四季度GDP增长6.8%，今年一季度的GDP增长率和CPI涨幅仍会在低位运行，如果要实现2009年GDP增长8%和CPI涨幅4%的目标，仍需进一步采取刺激经济的措施。 8中国今年拟安排财政赤

52、字9500亿元2000亿元地方债将公开发行。中国证券报3月5日消息，国务院总理温家宝在政府工作报告中指出，中国今年将实施积极财政政策，拟安排财政赤字9500亿元人民币，其中中央财政赤字为7500亿元。 财政部部长谢旭人表示，国务院同意地方发行的2000亿元债券将采取公开发行方式。 点评：为进一步刺激经济，政府决定继续实施积极的财政政策，财政赤字也逼近万亿大关，但整体上来说，9500亿的财政赤字占我国GDP的比重仍在3%以内，累计国债余额占GDP比重在20%左右。因此，9500亿的财政赤字仍在政府可承受范围之内。 9金融企业国有资产转让管理办法出台。中国证券报3月18日消息，财政部17日公布第5

53、4号令金融企业国有资产转让管理办法，为近40万亿元的金融国资交易提供了行为准则。办法明确，金融企业国有资产转让以通过产权交易机构、证券交易系统交易为主要方式，符合规定条件的，可以采取直接协议方式转让金融企业国有资产。 办法要求，转让上市金融企业国有股份和金融企业转让上市公司国有股份应当通过依法设立的证券交易系统进行，在1个完整会计年度内累计净转让股份达到或超过总股本5%的，应当事先将转让方案报财政部门批准后实施。 办法还规定无论通过协议方式还是大宗交易，对外转让上市金融企业国有股份和金融企业对外转让上市公司国有股份都必须遵照市价执行。 10场外金融衍生产品交易管理办法正在制定。中国证券报3月2

54、5日消息，中国银行间市场交易商协会副秘书长冯光华表示，为了改变我国目前场外金融衍生产品市场制度相对滞后的状况，中国人民银行正在牵头研究制定场外金融衍生产品市场的交易管理办法。 点评：目前我国场外金融衍生产品市场还处于初级发展阶段。至今场外金融衍生产品业务领域仍没有成型的业务规章，场外金融衍生产品交易的法制建设仍然相当滞后，金融危机的爆发也警示我们需要对场内外的所有金融产品进行规范和监管。 11央行将进一步完善金融分析框架。上海证券报3月31日消息，央行行长助理杜金富在日前召开的2009年央行调查统计工作暨经济形势分析会上强调，必须高度认识到金融统计标准化对建立科学合理的金融统计制度的重要意义，

55、加快推进金融标准化工作的实施。同时，加强对数据的分析和利用，不断探索完善中央银行的经济金融分析框架，调整完善制度性监测，逐步形成反应灵敏、重点突出、特征鲜明的中央银行调查监测体系。 （二）经济形势 摘要：1进出口额连续下降外贸形势恶化。 2去年GDP增9.0%CPI增5.9%。 3吸收外资连续负增长，但同比降幅趋缓。 4我国6年来首次出现宏观经济偏冷。 5央行：近期价格仍有下行压力通货紧缩风险较大。 6CPI、PPI指标继续走低。 7前两月固定资产投资增长26.5%。 8国务院：部分地区和行业经济现企稳回升迹象。 1进出口额连续下降外贸形势恶化。海关总署网站公布的数据显示，我国2008年12月

56、份进出口总值为1833.34亿美元，同比减少11.1%，出口总值1111.57亿美元，同比减少2.8%；进口总值721.77亿美元，同比减少21.3%；12月份实现贸易顺差389.8亿美元，小于11月份顺差规模。 2009年1月我国进出口总值1418亿美元，比去年同期下降29%，降幅比上月加深17.9个百分点；其中出口下降了17.5%，进口下降了43.1%，降幅比上个月分别加深21.8个百分点和14.7个百分点。2009年1月进出口首现十余年来创纪录的两位数跌幅，连续三个月出口负增长。1月我国实现贸易顺差391亿美元，同比增长102%，比上月多增1.2亿美元。 2009年2月份，出口649亿美

57、元，同比下降25.7%；进口600.5亿美元，下降24.1%。出口、进口均为去年11月份以来连续第四个月负增长，贸易顺差为48.41亿美元，较1月的391亿美元大幅下降，并创2006年2月以来新低。 今年前两个月，进出口总值2667.7亿美元，同比下降27.2%。其中，出口1553.3亿美元，下降21.1%；进口1114.4亿美元，下降34.2%。贸易顺差438.9亿美元，同比增加59.6%。 点评：截至今年2月份，我国的进出口已连续四个月下滑，进口下滑幅度有所放缓，但仍处于快速下滑阶段，出口下滑幅度进一步加大，显示外需依然不振，也加剧了国内产能过剩的局面。值得注意的是净出口由1月份的391亿

58、美元猛跌至2月份的48.41亿美元，下降幅度接近88%。 在美国经济持续恶化、欧洲经济深度陷入衰退、新兴市场经济体受危机的影响尚未完全释放的情况下，未来我国出口还会进一步回落；随着国内刺激经济措施的推进，进口将缓慢回稳。因此，未来一个时期贸易顺差将进一步收窄，不排除出现逆差的可能。 2去年GDP增9.0%CPI增5.9%。国家统计局1月22日公布数据显示，2008年全年国内生产总值300670亿元，比上年增长9.0%。分季度看，一季度增长10.6%，二季度增长10.1%，三季度增长9.0%，四季度增长6.8%。 2008年全年规模以上工业增加值比上年增长12.9%，增速比上年回落5.6个百分点

59、。 全年社会消费品零售总额108488亿元，比上年增长21.6%，增速比上年加快4.8个百分点。 全年居民消费价格上涨5.9%，涨幅比上年提高1.1个百分点。工业品出厂价格比上年上涨6.9%，去年12月同比下降1.1%，全年涨幅比上年提高3.8个百分点。 点评：虽然2008年全年GDP增幅在合理范围之内，但去年第四季度经济增长回落幅度惊人，增幅仅为6.8%，而且去年12月份PPI迅速回落为负值，这说明我国经济受外部不景气影响巨大，今年面临一定的通货紧缩压力，虽然在一系列刺激政策下，未来经济下滑幅度可能有所放缓，但下行趋势暂时无法逆转。 3吸收外资连续负增长，但同比降幅趋缓。中国证券报消息，商务

60、部发布的数据显示，2009年1月份，实际使用外资金额75.41亿美元，同比下降32.67%，2月实际使用外资金额58.33亿美元，同比下降15.81%，为连续第5个月同比负增长。 1-2月份，全国实际使用外商直接投资133.74亿美元，同比下降26.23%；新批设立外商投资企业2761家，同比下降36.85%。 点评：外资一直是支持我国经济发展的重要资金来源，受国际金融危机和春节假期等因素的影响，从去年四季度以来，我国吸收外资呈现回落态势，我国实际使用外资连续同比负增长，这表明金融危机对实体经济的冲击明显表露出来，主要发达国家经济增长放缓已经影响到对华投资。 4我国6年来首次出现宏观经济偏冷。