玉米淀粉新粮上市压力不减

1、十大投研团队评选专题报告 PAGE PAGE 12玉米淀粉：新粮上市 压力不减广永期货投研部 林耿核心观点市场利好因素匮乏，现货价格暂时缺乏稳定有效的支撑。在目前市场供强需弱矛盾日渐尖锐的背景之下，主要企业面临较大的去库存不销售的压力。玉米淀粉市场整体将呈现偏弱运行态势，短期内弱势格局暂难以改变。玉米：市场陈粮供应充足， 深加工企业开机率持续下降，需求疲软持续， 新季玉米上市量不断增大压制市场价格， 期价上行阻力较大。预计1701合约短期内将继续下探， 但在1250-1350一线或有一定支撑。玉米淀粉：基本面上尽管库存和销售压力有所缓解，但在行业开机率持续偏低、玉米和豆粕期价下跌趋势的带动下，

2、玉米淀粉盘面有机会触及1500-1600的新低。一、策略概述出方案时间：2016年9月6日交易标的：玉米、淀粉交易合约：c1701、cs1701交易方向：玉米逢高卖空，淀粉做震荡交易开仓点：c1701合约在，1450-1380建仓；cs1701在1750以上逢高做空，在1550以下择机做多止损点：玉米1475，淀粉以相对于开仓不利的变动20-30个点为止损。目标位：玉米1300-1350元/吨交易周期：10-60天开仓逻辑：1、新粮供给压力增大2、库存维持高位风险提示：1、金九银十远超预期2、宏观政策影响 二、因素分析（一）行情回顾1、玉米市场8月份玉米期货1701主力合约冲高回落，整体在14

3、38-1496进行窄幅区间震荡，由于现货偏强短期限制期价下跌空间。2、玉米淀粉市场玉米淀粉期货1701主力合约经过短暂的反弹之后，于8月16日见到1892的高点后连续下挫，整体来看8月份淀粉维持在1748-1892区间震荡。8 月19 日，财政部发文关于恢复玉米深加工产品出口退税率的通知，自 2016 年 9 月1 日起，将玉米淀粉、酒精等玉米深加工产品的增值税出口退税率恢复至 13%。 但我国一直以来出口量低，市场竞争压力大，短期内此政策对期价提振效果有限，如果政策持续执行，对淀粉利多。 数据来源：文华财经（二） 现货市场情况1、玉米现货8月份国内玉米现货市场出现了震荡回升的行情。华北市场，

4、进入青黄不接时期， 但是市场陈粮供应充沛，并且深加工企业开机率低于50%，需求疲软持续压制市场价格。深加工收购价格稳中下行区间1940-2000元/吨；东北产区，玉米现货价格整体平稳运行。东北地区基层贸易购销平淡，现货报价整体稳定。因近期运费上调，中间发运利润空间缩窄，粮源外流进度受限。玉米主流集港成本1760-1800元/吨；南方港口玉米现货销售报价窄幅趋强。广东港内玉米库存继续下降，当前已不足 10 万吨，周内剩余到货约 20 万吨以上，一定程度上将缓解供需紧张格局。目前轮换玉米码头报价1860-1980元/吨，乳猪料玉米2100-2200元/吨，乳猪料与轮换玉米价差高达200元/吨。数据

5、来源：wind2、玉米淀粉现货8月份国内玉米淀粉市场价格保持价稳量缩。东北产区玉米淀粉厂家出厂价2100-2150元/吨，同上月上涨了50元/吨；华北产区淀粉厂家出厂价2300-2400元/吨，同比上月上涨了220-250元/吨；南方市场价格2300-2380元/吨。同比上月上涨了20-60元/吨。数据来源：wind（三）全球玉米供需概况在全球玉米供需方面， USDA8 月供需报告将全球旧作库存小幅上调至 2.093 亿吨，将阿根廷新作玉米产量上调 250 万吨至 3650 万吨，结合美国玉米新作产量的大幅上调，新作全球库存大幅上调至 2.2081亿吨，高于市场平均预估水平。数据来源：wind

6、数据来源：wind在美国新作玉米供需方面，玉米单产大幅上调至 175.1 蒲/英亩，产量预估上调 6.13 亿蒲至 151.53 亿蒲，出口量上调 1.25 亿蒲，饲残用量上调 1.75 万蒲，期末库存上调 3.28 亿蒲至 24.09 亿蒲，高于市场平均预估的 22.55 亿蒲；在美玉米旧作供需方面， USDA8 月供需报告将美玉米出口量上调 2500 万蒲， FSI需求下调 2500 万蒲，进口上调 500 万蒲，期末库存上调 500 万蒲至 17.06 亿蒲，低于市场平均预估的 17.16 亿蒲。数据来源：wind整体来看， USDA8 月供需报告对美玉米旧作玉米期末库存预估均低于市场平

7、均预估值，而美玉米新作和全球玉米新旧作库存预估均略高于市场平均预估值，整体偏空。（四） 临储玉米情况目前玉米现货市场以政策粮供应为主，包括定向拍卖、临储拍卖以及国储轮换，就目前拍卖及轮换数据统计，今年以来政策粮供给销售约 3270 万吨。临储玉米收购： 2015/16 年度东北临储玉米收购 11 月 1 日开始， 4 月 30 日正式结束。2015/16 年度东北临储玉米累计收购量 12543 万吨。其中黑龙江 4697万吨，吉林 4536 万吨，内蒙古 2186 万吨，辽宁 1124 万吨。数据来源：wind临储玉米拍卖： 8 月 23 日，超期储存和蓆茓囤储存玉米共计投放 1988518吨

8、，总成交数量 148059 吨，总成交率 7.45%。 8 月 25 日，分贷分还临时存储玉米共计投放 3184549 吨，总成交量 503212 吨，成交率为 1 5.80%，成交均价为 1 591 元/吨。 8 月 26 日，分贷分还临时存储玉米共计投放 2789356 吨，总成交量 650384 吨，成交率为 23.32%，成交均价为 1621 元/吨。整体成交情况较前期明显好转，成交均价基本稳定。数据来源：wind数据来源：wind（五）下游市场消费玉米饲料消费方面，据估算， 2016 年 6 月份全价饲料产量 42.48 万吨，环比2016 年 5 月份 43.49 万吨略降 2.3

9、2%，同比 2015 年 6 月份的 37.13 万吨增长14.41 %。数据来源：wind生猪存栏量方面， 据农业部统计， 2016 年 7 月 4000 个监测点生猪存栏信息显示，7 月份国内生猪存栏量小幅下降，环比减少 0.1 %，同比减少 2.4%；国内能繁母猪环比减少 0.2%， 同比减少 3.2%。数据来源：wind数据来源：wind玉米淀粉方面，销售旺季不旺、玉米蛋白粉、纤维价格不断下降，企业的加工利润持续处于亏损状态，限产停产现象增多。同时山东河北等地加工企业陆续进入例行检修期，停产、减产现象增多。从目前市场状况来看，企业下游需求寻找不到利好支撑。加工效益欠佳，影响企业整体开工

10、积极性，原料玉米需求同样缺乏有力支持，深加工企业在保有一定玉米库存的情况下，收购意愿不强，玉米工业需求量呈现下滑趋势。数据来源：wind（六）玉米及替代品进出口根据海关数据显示， 6 月 中国玉米进口量为 66942.462 吨， 同比、 环比大幅减少。高粱进口量 596532.525 吨。 大麦进口量为 481702.924 。 DDGS 进口量235592.252 吨。 木薯淀粉进口量 110259.924 吨。 玉米淀粉出口量 10414.435吨，环比及同比均大幅增加。数据来源：wind（七） 后市分析玉米：市场陈粮供应充足， 深加工企业开机率持续下降，需求疲软持续， 新季玉米上市量不

11、断增大压制市场价格， 期价上行阻力较大。预计1701合约短期内将继续下探， 但在1250-1350一线或有一定支撑。玉米淀粉：基本面上尽管库存和销售压力有所缓解，但在行业开机率持续偏低、玉米和豆粕期价下跌趋势的带动下，玉米淀粉盘面有机会触及1500-1600的新低。 三、风险控制1、当账户盈亏比例10%时，日内持有仓位不超过55%，隔夜持有仓位不超过45%；2、当账户盈亏比例5%时，日内持有仓位不超过53%，隔夜持有仓位不超过43%；3、当账户盈亏比例0时，日内持有仓位不超过50%，隔夜持有仓位不超过40%；4、当-10%账户盈亏比例0时，日内持有仓位不超过45%，隔夜持有仓位不超过35%；5

12、、当-20%账户盈亏比例-10时，日内持有仓位不超过40%，隔夜持有仓位不超过30%；6、当-30%账户盈亏比例-20%时，日内所持有仓位不超过20%，隔夜持有仓位不超过15%；7、当账户盈亏比例低于-70%时，停止交易。单品种持仓保证金控制任一交易日，根据账户总资金处在的区间值的情况，单个期货品种持仓保证金与总资金的比例控制如下：盈亏比例R单个期货品种持仓保证金与账户资金的比例10%R不超过40%0R10%不超过30%-10%R0不超过20%-20%R-10%不超过10%-30%R-20%不超过10%长假持仓保证金控制遇长假休市（假期大于3天（含），假期前一个交易日14: 30后，期货持仓保证金不得超过30%。免责声明：