新奥(中国)燃气投资有限公司

1、企业债券信誉评级报告. 企业债券信誉评级报告PAGE 2：.；PAGE 2 短期融资券跟踪评级报告大公国际保管对本期短期融资券跟踪评价并公布信誉等级变化之权益新奥中国燃气投资2021年度第一期短期融资券跟踪评级报告大公报D【2021】049号跟踪评级债项等级：A-1企业信誉等级：AA 评级展望：稳定上次评级债项等级：A-1企业信誉等级：AA 评级展望：稳定本期发债额度：8亿元 上次评级时间：2021.7 债券存续期间：2021.08.31 -2021.08.31主要财务数据和目的 (人民币亿元)项 目202120212007货币资金26.8415.7415.05总资产158.90.99117.

2、83一切者权益67.4857.4547.09营业收入98.68101.0060.32利润总额12.8511.489.03运营性净现金流21.6210.6713.54资产负债率%57.5358.9660.04速动比率倍0.90 0.88 1.02 毛利率%27.1724.3729.69净资产收益率%14.8716.3317.00应收账款周转天数天31.15 24.64 33.85 存货周转天数天32.85 26.61 34.89 运营性净现金流利息保证倍数倍5.713.295.29运营性净现金流/流动负债%39.20 24.12 38.91 注：公司财务报表自2007年起按照新会计准那么编制，公

3、司2021年财务报表未经审计。分 析 员：霍志辉 徐尚义联络服：4008-84-4008传 真： HYPERLINK mailto:ratingdagongcredit ratingdagongcredit跟踪评级观念新奥中国燃气投资以下简称“新奥中国或“公司主要从事城市燃气分销业务。评级结果反映了2021年以来我国天然气销量继续坚持增长、公司燃气销量继续坚持增长、公司利润程度进一步提高和运营性净现金流对债务保证才干仍很强等有利要素；同时也反映了我国天然气供应缺乏的风险仍存在、城市燃气运营商在开发城市燃气新工程的竞争更加猛烈、近期公司面临

4、天然气价钱改革方面的政策风险等不利要素。 综合分析，大公国际对公司2021年度第一期短期融资券信誉等级维持A-1，企业信誉等级维持AA，评级展望维持稳定。有利要素城市化程度不断提高以及同等热值天然气在价钱上的经济性及环保性等优势促使了2021年以来我国天然气消费量继续坚持增长；特许运营的政策保证公司管道燃气业务稳定运营，2021年以来公司管道燃气销售量继续坚持增长，供气才干进一步提高； 2021年公司毛利率有所提高，利润进一步添加，盈利才干仍很强；2021年末公司资产负债率略有下降，运营性净现金流对公司债务归还仍提供很强的保证。不利要素随着上游供气商向下游延伸和地方大型国有燃气公司实施对外扩张

5、战略，城市燃气新工程上的竞争更加猛烈； 我国天然气供应缺乏的风险仍将存在，正在进展的天然气价钱改革将促使天然气价钱继续上涨，公司面临天然气价钱改革中上下游联动政策不确定性的风险。 大公国际资信评价 二一年三月九日 短期融资券跟踪评级报告PAGE 19 短期融资券跟踪评级报告PAGE 2跟踪评级阐明根据新奥中国2021年度第一期短期融资券信誉评级的跟踪评级安排，大公国际对公司短期融资券发行以来的运营和财务情况以及履行债务情况进展了信息搜集和分析，并结合公司外部运营环境变化等要素，得出跟踪评级结论。募集资金运用情况新奥中国于2021年8月发行了规模为8亿元人民币短期融资券。募集的资金用于调整债务构

6、造和补充流动资金。发债主体新奥中国是2004年经商务部同意，在北京工商行政管理局登记注册成立的外商独资企业，注册资本2.32亿美圆。新奥中国是新奥燃气控股以下简称“新奥燃气全资子公司，是新奥燃气在中国境内设立的运营总部。2001年，新奥燃气实如今香港联交所创业板挂牌上市，2002年又转往主板上市。截至2021年6月末，王玉锁及其配偶共同经过新奥集团国际投资间接持有新奥燃气股份的32.09%，是新奥燃气的第一大股东，因此公司的实践控制人是王玉锁。新奥中国从事燃气分销业务，产品包括：城市管道天然气气田供应的天然气，经过地下管网直接供应居民和工业终端客户；液化石油气LPG，炼油厂供应的瓶装液化石油气

7、；车用燃气CNG和LPG，即汽车用紧缩或液化天然气和液化石油气，包括配套的燃气炉具、计量表、卡和管道接驳。新奥中国以能源分销为业务主线，目前曾经开展成为国内最大的城市燃气分销商之一。截至2021年底，公司在15个省65个城市运营燃气业务。目前，公司业务主要分布在东北、华北及东南沿海等经济较兴隆地域，同时向河南、湖南、安徽等中西部省市开展。2021年末公司覆盖可接驳人口3,296万人，比2021年添加156万人。2021年末，公司拥有163家控股子公司，6家分公司；比2021年末新增14家控股子公司，2家分公司。根据公司提供的未经审计的财务报表，截至2021年末，公司资产总额158.90亿元，负

8、债总额91.41亿元，归属于母公司一切者权益51.66亿元，少数股东权益15.82亿元，资产负债率57.53%。2021年，公司实现营业收入98.68亿元，利润总额12.85亿元，运营性净现金流21.62亿元。运营与管理我国城市化程度不断提高，同等热值天然气在价钱上的经济性及天然气的环保性等优势促使2021年以来我国天然气消费量继续增长；我国天然气产能缺乏，使得天然气供应缺乏的风险依然存在我国城市化率逐渐提高，截至2021年底，我国城市化率由1978年的17.9%增长到45.7%，城镇人口达6.06亿，庞大的城镇人口总量为城市燃气行业提供了较好的市场根底。兴隆国家的城市气化率在85%左右，北京

9、、上海、深圳等国内兴隆城市气化率均已超越90%，而我国城镇平均气化率约为15%左右。2021年我国的天然气消费量在能源消费总量中仅占3.8%，远低于世界平均的24%，低于亚洲8.8%的平均程度。此外，由于相对汽油和柴油，目前产生一样热值的天然气价钱低30%50%；国内天然气价钱比国际价钱低，美国天然气是同等热值汽油价钱的80%90%，我国仅为30%左右，天然气具有明显的经济性。随着国家日益注重环境维护，市场对清洁能源需求继续增长，以及城市化程度不断提高以及同等热值天然气在价钱上的经济性等优势，使得2021年我国天然气消费量继续增长。中国石油和石化工业协会的数据显示，2021年我国天然气表观消费

10、量为874.5亿立方米，同比增长11.5%，是2004年的419亿立方米的2倍多。由于我国天然气产能缺乏，使得我国天然气供应缺乏的风险依然存在。2021年和2021年我国天然气表观消费量分别为807亿立方米和874.5亿立方米，2021年和2021年我国天然气产量分别为760.82亿立方米和830亿立方米；近两年国内天然气供需缺口分别为46.18亿立方米和44.5亿立方米。上述缺口不包括潜在需求的缺口，由于我国天然气的运用要遭到国家相关监管部门的控制或限制，所以实践对天然气的需求要远大于表观需求量。由于天然气供需失衡导致2021年11月以来华北、西北和华东等部分地域天然气供应趋紧。我国经过海上

11、进口液化天然气和陆地引进管道天然气来弥补天然气缺乏的缺口。近年来，我国积极同国外气源国谈判，加大国外天然气的进口和国内天然气管道建立。2021年我国西气东输二线工程开工建立，估计2021年全线通气；2021年12月，中国中亚天然气管道通气；中国中亚天然气管道与西气东输二线工程对接可以每年向国内保送300亿立方米的天然气。中国还在积极寻求与俄罗斯、缅甸方面的天然气协作，目前中俄就天然气价钱谈判已达成初步协议。天然气供应缺乏对下游城市燃气运营商的气源供应的稳定性产生一定的不利影响。长期来看，随着国家节能减排政策实施和天然气发电、城市燃气在天然气消费构造中的快速增长，估计到2020年，天然气在一次能

12、源消费中所占比例将由目前的3%4%添加到10%以上，我国天然气耗费量将比2021年翻一番，我国的天然气缺口至少达800亿立方米。虽然我国加大从国外引进天然气的力度，但从长期看，我国天然气依然存在供应缺乏的风险，对城市燃气运营商气源保证仍将产生不利的影响。我国城市管道燃气仍实行区域特许运营，使得城市燃气运营商在区域内处于自然垄断位置；随着上游供气商向下游延伸和地方大型国有燃气公司实施对外扩张战略，城市燃气新工程上的竞争更加猛烈目前我国城市管道燃气仍实行区域特许运营的政策。根据，城市供气行业在建工程和新建工程都依法实施特许运营。燃气行业还具有典型的区域垄断性。供气管道的铺设涉及到城市设备的新建和改

13、造，根据政府每年的城市规划完成管网建立，完成后就具有区域的垄断性，从经济的角度讲不能够铺设第二条线路。因此，燃气产业的根本特征是区域型自然垄断，这种区域内的自然垄断性使燃气行业具有较高的进入和退出壁垒。特许运营的政策使得城市燃气运营商在授权运营区域内业务坚持稳定运营。目前，城市燃气的竞争格局仍为地方国有燃气企业、港资或外资燃气企业和上游大型供气商控股或参股下游城市燃气企业的城市燃气。上游供气商不断向下游城市燃气工程进展延伸。2021年8月成立的中石油昆仑燃气以下简称“昆仑燃气，是中石油城市燃气运营的专业化公司，注册资本金30.6亿元。2021年末昆仑燃气已在全国3个直辖市和25个省会城市、中心

14、城市新获得47个城市立项批复，与21个地级以上经济兴隆城市签署37份框架协作协议。在CNG紧缩天然气工程上，2021年昆仑燃气就在18个省60多个大中城市新建了65座加气站，新增CNG销售才干10亿立方米，销售收入增长49%。同时地方国有燃气公司实施对外扩张的战略。2021年，北京燃气集团有限责任公司以下简称“北京燃气加快向外扩张步伐，收买山东中原燃气有限责任公司股权工程，成立北京燃气集团山东并获得荣成、文登、乳山、海阳四个城市和威海市渡假村等工程的30年管道燃气特许运营权。深圳燃气股份以下简称“深圳燃气目前拥有在深圳市及江西、安徽、广西三省区获得了12个城市的30年管道燃气独家特许运营权；根

15、据公司开展战略，公司未来也将积极进展跨地域扩张。估计未来12年，城市燃气运营商在开发城市燃气新工程上的竞争将更加猛烈，尤其是上游管道天然气供应商中石油向下游延伸和加强下游市场的开发和整合力度，将会对其他城市燃气运营商在新工程上的竞争产生较大影响。受液化石油气业务收入下降的影响，2021年公司燃气费收入略有下降；燃气费、工程建立费、资料销售等仍是公司收入和利润的主要来源，工程建立费和运输收入的毛利率较高公司主要从事城市燃气业务的分销，并围绕燃气分销，开展了相关产业的开发，包括与铺设管道有关的工程施工、燃气具的销售和资料的运输等，公司产业链向上下游不断延伸。表1 20212021年公司营业收入、毛

16、利润及毛利率构成情况 工程2021年2021年亿元占比%亿元占比%营业收入燃气费56.26 57.01 57.56 56.99 工程建立费20.27 20.55 20.37 20.17 资料销售9.74 9.87 10.31 10.21 运输收入4.44 4.50 4.91 4.86 燃气具销售3.52 3.57 3.30 3.27 其他4.44 4.50 4.54 4.49 合计98.68 100.00 101.00 100.00毛利润燃气费6.92 25.81 5.57 22.61 工程建立费12.28 45.81 12.45 50.60 资料销售1.22 4.55 0.85 3.47 运

17、输收入2.91 10.85 2.65 10.77 燃气具销售1.30 4.86 0.97 3.93 其他2.17 8.12 2.12 8.62 合计26.81 100.0024.62 100.00工程2021年2021年毛利率燃气费12.30 9.67工程建立费60.57 61.14资料销售12.53 8.28运输收入65.50 53.94燃气具销售36.96 29.33其他48.97 46.78 综合27.17 24.37数据来源：根据公司提供资料整理2021年公司对液化石油气业务进展了战略调整。受公司液化石油气业务收入大幅下降的影响，2021年公司营业收入较2021年略有下降。由于液化石油

18、气业务毛利率较低，且国内竞争比较猛烈，2021年公司对该项业务进展调整，2021年LPG业务销售收入由2021年的8亿元减少到3亿元左右，导致公司营业收入有所下降。受公司新工程开发速度放缓，主要提高现有工程城市气化率，向现有工程城市的纵深开展，所以公司工程建立费收入坚持稳定。受PE、钢材等燃气用管线资料价钱下降，导致2021年资料销售收入略有下降。燃气具销售收入继续增长，运输收入有所下降。与2021年相比，公司收入和利润构造没有发生大的变化。燃气费、工程建立费、资料销售等仍是公司营业收入及毛利润的主要来源，80%以上的收入燃气费、工程建立费和资料销售；80%以上的毛利润燃气费、工程建立费和运输

19、业务。2021年燃气费毛利率有所提高主要是毛利率较低的液化石油气业务的收入大幅下降。工程建立费收入毛利率根本坚持稳定，受PE、钢材等燃气用管线资料采购价钱大幅下降，使得资料销售收入毛利率有所提高。运输收入和燃气具销售等毛利率有所提高。估计未来12年，随着公司已授权工程城市的气化率不断提高，公司收入和毛利将有所添加，收入和利润来源构成将坚持稳定。特许运营的政策保证公司管道燃气业务稳定运营，2021年公司管道燃气销售量继续坚持增长，汽车加气业务开展较快，供气才干进一步提高；随着国内城市燃气工程竞争的加剧，公司在新的城市燃气工程开发难度将会加大特许运营的政策保证公司管道燃气业务稳定运营，2021年公

20、司管道天然气销售量继续坚持增长，汽车加气工程开展较快，供气才干继续提高。公司运营区域从2021年的13个省58个城市增长到2021年的15个省65个城市。公司业务主要分布在东北、华北及东南沿海等经济较兴隆地域，近年来向河南、湖南、安徽、陕西等中部地域不断扩展。覆盖可接驳人口从2021年的3,140万人增长到2021年的3,296万人，依然处于国内城市燃气分销行业前列。运营区域的扩展及覆盖可接驳人口的增大，提高了公司未来开展潜力，保证了公司继续的开展。图1 2021年末公司运营业务区域表示图资料来源：根据公司提供资料整理2021年公司管道长度、供气才干等方面继续提高，公司拥有燃气管道长度由202

21、1年末的11,239公里添加到2021年9月末的12,726公里，供气才干由2021年末的16,824万立方米开展到2021年9月末的17,038万立方米。2021年前三季度，公司燃气销售量同比增长12.00%，其中汽车用户增长75.63%。2021年公司共获得肇庆市的四会市、泉州市永春县、浙江省龙游县、洛阳市伊川县、昆明高新技术开发区等9个新工程，新增覆盖人口超越150万。2021年公司汽车加气业务开展较快，已为 21,238 辆出租车及 889 辆巴士提供改装紧缩天然气效力，分别比2021年添加3,687辆和66辆，全年共完成加气站建立58 座。表2 2021年前三季度和2021年前三季度

22、公司燃气业务开展情况工程2021年前三季度2021年前三季度已接驳用户数户3,403,0962,637,207住宅用户3,368,4622,618,553工商业用户9,1565,840汽车用户 25,47812,814管道燃气销售量千立方米1,719,6871,535,491住宅用户329,545282,640 工商业用户1,108,8581,092,700 汽车用户281,283160,151现有管道长度公里12,72610,873供气才干立方米/日17,03816,898数据来源：根据公司提供资料整理我国对城市管道燃气实行特许运营政策，特许运营权普通为30年，曾经获得燃气的特许运营权工程城

23、市，可以保证公司在这些区域内燃气业务稳定运营。截止2021年末，公司已获得39个城市燃气运营的特许运营权，比2021年添加一个安徽凤阳县30年特许运营权，其他几个工程正在与政府就特许运营权进展谈判。公司在我国城市燃气分销行业中仍具有一定的市场位置。但是随着昆仑燃气整合中石油原有城市燃气工程和向外扩张新的城市燃气工程，以及港华燃气、中国燃气、华润燃气集团、北京燃气等竞争对手实施向外扩张战略，在新的燃气城市工程竞争更加猛烈，近两年公司开发新城市燃气工程的难度不断加大，步伐有所放缓。估计未来12年城市燃气工程竞争仍将很猛烈，公司开发新工程的速度将会放缓。公司燃气采购价钱仍受国家发改委限制，销售价钱和

24、接驳费仍由政府确定，燃气销售价钱公司无自主定价的才干；目前进展的天然气价钱改革中上下游联动政策具有一定不确定性城市燃气运营商的燃气采购价钱仍受国家发改委限制，不是由供应商自主决议。另一方面，公司燃气销售价钱及接驳费价钱仍受物价局监管，目前燃气运营商还不能对燃气价钱进展自主定价，价钱的变动需求经当地省物价厅、物价局以及当地政府的同意。20072021年公司燃气采购平均价钱呈上升趋势，根据公司与当地政府谈判和议价，对上涨的本钱向下游进展了传导，销售价也不断上升，公司天然气的进销价钱差有所动摇，根本上坚持在0.8元左右。表3 公司燃气采购与销售价钱情况 单位：元/立方米价钱及价差2021年2021年

25、2007年采购价(含税)2.162.101.82销价(含税)2.952.922.58价差0.790.820.76数据来源：根据公司提供资料整理目前，国内天然气供应主要国内，国际气源供应较少。2021年12月，中国中亚天然气管道通气。随着我国从国外引进管道天然气量的不断添加，国内天然气价钱与引进的天然气价钱差距较大，进口和国内天然气较大的价差将导致国家对天然气进展价钱改革。目前国家发改委正在组织相关专家和企业进展讨论天然气价钱构成机制。新的价钱机制将会平衡进口气和国产气的价钱，因此天然气价钱将会继续上涨。目前天然气价钱改革政策中能否实行上下游联动的机制尚未确定。假设可以实施上下游联动的机制，那么

26、公司可以将上游上涨的本钱向下游传导，公司可以坚持合理的价差和利润。假设不能顺利的实施上下游联动将对处于下游的公司利润的实现产生较大的影响，上述政策尚未最终确定，因此公司面临天然气价钱继续上涨和上下游联动机制实施的不确定性风险。整体看，公司天然气采购价和销售价遭到政府的限制，没有自主定价权。我国将实施天然气价钱改革，天然气价钱将坚持上涨，天然气的经济性优势在逐渐减少，同时公司面临天然气价钱上下游联动政策的不确定性风险。2021年公司仍定位国内领先的能源效力供应商，现有城市燃气气化率进一步提高，能源管理和海外工程方面有所突破公司仍定位为“区域清洁能源和节约能源整体处理方案提供商，主营业务集中在天然

27、气分销领域。2006年公司基于本身开展和国内市场竞争情况将开展战略做出了调整，从大量获取新工程转移到大力提高现有工程城市气化率。2021年公司现有城市的平均气化率进一步提高，由2021年的25.8%提高到2021年的30.7%。随着我国政府逐渐推进城市节能减排任务，公司将积极探求、拓展清洁能源效力业务，为大中型工业用户、商业用户提供清洁能源整体处理方案，创新公司的商业方式。能源管理方面，初步建立了总部、区域和成员企业间分工协同的业务体系和协同机制；进展了流程梳理、制度建立和业务方式探求，海尔、爱生雅动力外包工程，长沙黄花机场多联供工程，浏阳园区、新乡园区集中供热工程，中国医科大学附属医院节能及

28、供能外包工程等获得了本质性进展。2021年公司继续与中石油、中石化等公司坚持长期的协作关系，上游供应商按照“照付不议、照供不误的采购合同供应燃气，保证了公司气源供应。此外，公司本身非管输气源对公司气源供应起到重要作用。2021年公司在山西晋城和宁夏银川投资建立的液化天然气工程，到达每日90万方液化天然气供应才干；公司拥有庞大的非管输运输系统，包括液化天然气和紧缩天然气运输槽车，一次最大运输才干坚持在550万立方米以上，使公司供气更为稳定，在一定程度上提升公司气源保证。2021年公司成立了国际业务部，加快海外城市燃气工程开发，国际化工程获得一些进展，越南工程进入股权谈判阶段，菲律宾工程根本确定协

29、作框架，美国工程完成前期调研预备。未来12年公司方案新增12个大中型城市燃气工程，实现海外工程突破，完成6个多联供等示范工程建立，深度发掘管道燃气业务，确保8%的居民用户接驳增长。 财务分析公司提供了20072021年经审计的财务报告和未经审计的2021年财务报表，20072021年财务报告均由中喜会计师事务一切限责任公司审计并出具了规范无保管意见的审计报告。上述会计报表均采用2006年公布的会计准那么。2021年末，货币资金和固定资产添加导致公司资产规模继续增长，管道等固定资产占比仍较高，货币资金较为富余随着公司货币资金和固定资产的增长，2021年末公司资产规模继续坚持增长。20212021

30、年末公司的资产总额分别为.99亿元和158.90亿元。2021年末，公司资产中非流动资产占比较高，公司流动资产和非流动资产分别占资产总额的38.10%和61.90%。图2 2021年末公司流动资产主要构成情况2021年末公司流动资产为60.54亿元，主要由货币资金、应收账款、预付款项、其他应收款和存货等组成。2021年末公司货币资金为26.84亿元，由于运营性净现金流大幅增长导致货币资金较2021年末添加11.11亿元；货币资金分别占流动资产和总资产的44.34%和16.89%，货币资金较为充足。2021年末公司应收账款为8.83亿元，应收账款的周转率有所下降，20212021年末应收账款周转

31、天数分别为25天和32天，坚持在30天左右。2021年末公司预付账款为8.10亿元，主要为预付的管道建立工程款和天然气采购款等。2021年末公司其他应收款为6.72亿元，较2021年末减少3.83亿元，主要为公司与新奥燃气及新奥集团内部下属未纳入公司合并报表的关联公司之间的往来款项等。2021年末公司存货为6.71亿元，较2021年末略有添加，主要工程资料、未完工的工程 未完的工程是指公司管网建立中庭院管网部分的施工，假设期末还没有完工，此部分发生的领料计入存货。、燃气等。公司存货周转率有所下降，20212021年末存货周转天数分别为27天和33天，根本坚持在30天左右。2021年末公司非流动

32、资产主要为固定资产、在建工程、长期股权投资、商誉等。公司固定资产主要以管道等运营资产为主，2021年末公司固定资产为69.34亿元，较2021年末增长7.95亿元，占资产总额的43.64%。2021年末公司在建工程为11.84亿元，主要是公司管道等工程建立工程。2021年末公司长期股权投资为5.91亿元，主要为公司参股的燃气公司投资额。2021年末公司商誉为4.74亿元，主要为公司非同一控制下企业合并中投资本钱大于所占被投资企业资产份额的部分。估计未来12年，随着公司提高现有工程的气化率、加快开展车用燃气工程和继续开发新工程城市，资产规模将继续坚持增长。公司资产仍将以固定资产为主，资产构造将根

33、本坚持稳定。应付账款、预收账款和其他应付款等的不断增长，导致公司负债规模不断增大；2021年公司资产负债率略有下降，短期偿债目的和长期资本对长期资产的覆盖程度仍较好应付账款、预收账款和其他应付款等的不断增长，导致公司负债规模不断增大。20212021年末公司负债总额分别为82.54亿元和91.41亿元。公司资产负债率略有下降，20212021年末公司资产负债率分别为58.96%和57.53%。公司负债以流动负债为主，2021年末流动负债和非流动负债分别占总负债的65.25%和34.75%。2021年公司流动负债继续增长，20212021年末分别为50.65亿元和59.65亿元。公司流动负债主要

34、由短期借款、应付账款、预收账款和其他应付款等组成。2021年末公司短期借款为16.00亿元，较2021年添加1.70亿元，包括2021年8月发行的8亿元短期融资券。2021年末公司应付账款为12.53亿元，较2021年添加2.19亿元，主要为公司应付采购燃气、工程原料等款项。公司燃气费主要采取预收款项的方式结算，预收账款金额较大，2021年末为18.74亿元，较2021年末添加2.28亿元。2021年末公司其他应付款为9.00亿元，主要为下属子公司与新奥燃气、新奥集团下属企业的往来款项，较2021年末添加3.22亿元。公司短期偿债目的较好，20212021年公司流动比率分别为1.00和1.02

35、，由于公司存货规模较小，速动比率与流动比率较接近，20212021年分别为0.88和0.90。由于公司预收账款金额较大，预收账款发生偿债的风险非常小，假设剔除该要素，公司短期偿债目的较为适中，20212021年公司流动比率分别为1.49和1.48，速动比率分别为1.30和1.32。表4 20212021年末公司有息债务构成情况 单位：亿元，%工程2021年末2021年末金额占比金额占比短期借款16.00 44.46 14.30 38.66 应付票据0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款19.98 55.5422.69 61.34 有息负债合计35.98100.0036.99 100.

36、00 有息负债占负债总额的百分比-39.36 -44.81由于公司有息债务金额不大，公司债务资本比率较低，20212021年末分别为39.17%和34.78%。2021年来，公司长期资产适宜率坚持稳定，长期资本对长期资产的覆盖程度仍较好，20212021年末分别为100.15%和100.91%。2021年末公司非流动负债主要由长期借款和长期应付款等构成，2021年末分别为19.98亿元和9.95亿元。公司目前没有对外担保等或有负债。公司与多家银行坚持了良好的协作关系，公司融资渠道相对畅通。截至2021年12月31日，公司从国内各商业银行及中国银行间市场买卖商协会获得的银行授信总额为88.95亿

37、元，其中尚未运用金额为44.71亿元，占授信总额的50.26%。公司于2021年和2021年分别发行了6亿元和8亿元的短期融资券。随着未分配利润的不断增长，公司一切者权益稳步增长，20212021年末归属于母公司的一切者权益分别为44.90亿元和51.66亿元。20212021年末公司股本均为18.68亿元。由于公司盈利才干较强，公司未分配利润逐年添加，20212021年公司未分配利润分别为 22.91亿元和29.67亿元。估计未来12年，公司负债规模将有所提高，负债构造将坚持稳定；由于公司进入稳定运营期，未来12年资本性投资支出坚持在10亿元左右，所以公司资产负债率将坚持相对稳定。受液化石油

38、气业务收入大幅下降的影响，2021年公司营业收入程度有所下降，利润程度有所提高，盈利才干仍很强受液化石油气业务收入大幅下降的影响，2021年公司收入程度有所下降。20212021年公司营业收入分别为101.00亿元和98.68亿元。2021年公司毛利率程度有所提高，20212021年公司毛利率分别为24.37%和27.17%。缘由主要是公司LPG业务毛利率较低，公司2021年该业务收入大幅下降，导致公司燃气业务毛利率提高，公司其他运营业务毛利率相对稳定或略有提高，导致公司综合毛利率有所提高。2021年公司坚持了较好的费用控制才干，期间费用金额和在收入中的占比与2021年相比根本坚持稳定。表5

39、20212021年公司各项期间费用及占收入比例情况工程2021年2021年金额万元占比%金额万元占比%销售费用20,8202.11 23,3962.32 管理费用90,3039.15 81,5098.07 财务费用23,6772.40 22,6272.24 公司盈利才干仍很强，利润程度有所提高。20212021年公司利润总额分别为11.48亿元和12.85亿元，净利润分别为9.38亿元和10.03亿元。20212021年公司总资产报酬率分别为10.51%和10.47%；净资产收益率分别为16.33%和14.87%，公司净资产收益率不断下降的缘由主要是公司所得税优惠政策不断到期使得所得税费用不断

40、增长导致净利润增长缓慢和随着未分配利润的添加导致公司净资产不断增大。20212021年公司EBIT利息保证倍数分别为4.53倍和4.40倍。随着公司不断提高已授权运营城市的气化率，同时公司将积极开辟新的工程城市，创新运营方式，为大中型工业用户、商业用户提供清洁能源整体处理方案，开发多联供等示范工程，估计未来12年公司收入程度将会增长，利润程度将会进一步提高。受与关联企业之间支付往来资金的影响，公司运营性净现金流动摇较大，2021年大幅增长；2021年公司运营性净现金流对利息保证程度有所提高20212021年公司运营性净现金流分别为10.67亿元和21.62亿元。由于公司与其母公司新奥燃气的其他

41、子公司直接存在较多的往来关系，导致“收到的其他与运营活动有关的现金和“支付的其他与运营活动有关的现金的金额较大。受2021年“收到的其他与运营活动有关的现金和“支付的其他与运营活动有关的现金之间差额的影响，公司运营性净现金流有所动摇，较2021年大幅添加10.96亿元。不思索此项要素，公司运营性净现金流相对稳定，20212021年分别为17.83亿元和17.01亿元剔除“收到的其他与运营活动有关的现金和“支付的其他与运营活动有关的现金后运营性净现金流。公司现金回笼率坚持在100%以上，20212021年公司现金回笼率分别为116.10%和108.70%。公司运营性净现金流对债务的保证才干有所提

42、高，20212021年公司运营性净现金流与流动负债的比率分别为24.12%和39.20%，公司运营性净现金流利息保证倍数分别为3.29倍和5.71倍。近几年，公司对外扩张的步伐有所放缓，公司投资活动现金流支出不断下降。2021年公司归还债务发生的现金支出较大，导致公司筹资活动产生的净现金流为净流出4亿元。2021年公司投资性现金支出为6.68亿元，较2021年下降4.41亿元。目前公司进入相对稳定的运营期，未来投资性资本支出规模相对稳定，2021年和2021年分别为12亿元和11.2亿元。图3 20072021年公司现金流情况单位：万元估计未来12年，运营性净现金流仍将受“收到的其他与运营活动

43、有关的现金和“支付的其他与运营活动有关的现金之间差额的影响较大，将会发生一定的动摇，但运营性净现金流将会坚持在10亿元以上的规模，运营性净现金流对债务的保证才干仍将很强。结论新奥中国作为国内最大的城市燃气分销商之一，2021年公司燃气运营城市工程继续增长，供气才干和燃气销量继续坚持增长。受LPG业务收入大幅下降的影响，2021年公司收入程度有所下降，利润程度继续提高，受与关联企业之间支付往来资金的影响，运营性净现金流大幅增长，运营性现金流对债务的保证程度仍很高。估计未来12年，对于已授权运营城市的燃气业务，随着公司积极开辟市场，将不断提高已授权运营城市的气化率；同时公司将积极开辟新的工程城市，

44、创新运营方式，为大中型工业用户、商业用户提供清洁能源整体处理方案，开发多联供等示范工程，公司营业收入、利润程度等将有所增长，公司资产负债率将坚持稳定。综合分析，大公国际对新奥中国的评级展望为稳定。附件1 新奥中国燃气投资主要财务目的 单位：万元年 份2021年未经审计2021年2007年货币资金268,429 157,369 150,525 应收账款88,313 73,170 56,126 存货67,133 64,026 48,893 流动资产合计605,434 507,889 435,770 固定资产693,371 613,915 506,657 非流动资产合计983,526 891,989

45、 742,484 总资产1,588,960 1,399,878 1,178,253 短期借款159,989 143,000 99,207 应付账款125,288 103,389 83,166 流动负债合计596,451 506,524 377,820 非流动负债合计317,680 318,861 329,564 负债合计914,131 825,385 707,384 一切者权益一切者权益：公司2007年、2021年和2021年的数值含少数股东权益。674,830 574,493 470,869 营业收入986,842 1,010,039 603,216 营业利润125,984 108,815 91,632 利润总额128,498 114,788 90,339 净利润100,337 93,791 80,037 EBITDA-179,351 ,469 运营性净现金流216,203 106,651 ,371 财务目的毛利率%27.17 24.37 29.69 营业利润率%12.77 10.77 15.19 总资产报酬率%10.47 10.51 9.84 净资产收益率%14.87 16.33 17.00 资