财务比率报表分析基础知识

1、俺报表分析基础：稗财务比率一、引言百财务报表与企业氨经济活动拌财务会计作为一鞍个信息系统，其暗功能在于对业已板发生的经济业务白按照既定的程序盎（确认、计量、稗记录和报告），疤在特定框架（财安务会计准则）的癌约束范围内进行熬反映，以提供企白业利益相关者进氨行决策所需的信埃息，信息的主要氨载体就是财务报绊表。所以，财务爱报表是企业经营捌活动通过财务会挨计系统的反映。碍在财务会计系统佰有效的假设下，摆通过对财务报表跋的分析，可以得肮到企业经营活动吧的状况和成果的伴信息。澳财务报表分析的蔼应用安根据决策主体和般决策性质的不同柏，财务报表分析耙可以应用于信用搬评级、证券分析袄、财务危机预测挨、购并分析及

2、企坝业财务策略分析俺。对于不同的决熬策人，财务报表奥分析的重点是不爸同的，比如债权疤人偏重偿债能力碍的分析，而股东按比较关注企业的板盈利状况，购并矮实施者则可能更挨关心企业的市场隘价值。同理，不艾同决策者在同一邦时刻，对同一企班业的评价可能大拜相径庭。比如一邦个为股东提供高八额回报的企业可熬能因大量举债而胺不受债权人欢迎八。这是因为企业板利益相关者的利叭益有时是相互冲扒突的。可见，立笆场的不同及决策伴目标的差异决定坝了财务分析的重按点和评价指标的氨不同。哎财务报表分析与八企业分析叭财务报表分析的哀作用在于为决策懊提供更直接的信拔息。然而，关于伴企业的决策支持胺信息不只来源于伴财务报表。正确巴的

3、决策需要对企版业进行全面的分叭析，除财务分析俺外，还包括行业暗分析、长期竞争癌策略分析、会计皑政策分析及企业按价值分析。财务哀分析的结论需要皑结合其他分析的办结果才能得出。跋比如，只有对企邦业所处的行业进板行了解，才能对啊某些财务比率进蔼行有价值的评价扮；而不考虑会计版政策的影响就无拔法进行企业间及斑同一企业纵向历阿史比较。然而，般财务分析是企业扳分析的重点，因扳为其他的分析过扳程，或是为财务柏分析提供基础，疤或是依赖于财务白分析的数据。财务比率分析疤目前应用最广泛敖、发展最成熟的吧报表分析工具是挨财务比率。运用澳财务比率能够避案免规模因素的影霸响，使不同企业吧、同一企业的不癌同期间可以进行胺

4、比较，从而作出办具有决策价值的昂评价。从财务报靶表中抽取不同项懊目的金额进行比懊较，可以得到数跋十个比率，根据班这些比率可以对澳企业的财务状况矮和经营成果进行版评估。不过，由蔼于比率之间具有霸内在相关性，过办多的比率使得同袄一信息被重复反伴映，有时还会干败扰分析人员的判敖断。有四类比率班经常被引用，包坝括偿债能力（如罢资产负债率）、百投资收益（如总昂资产回报率）、奥经营效率（如销挨售毛利率）、资懊产使用效率（如叭存货周转率）。八二、常用财务比八率偿债能力埃偿债能力是企业碍债权人至为关心岸的问题，债务风靶险是企业经营面扒临的主要风险之拔一，信用评级的捌主要依据也是偿拌债能力。偿债能肮力主要是用企

5、业澳的资产项目与负拔债项目及收益项敖目与债务成本的拜比率来衡量。昂偿债能力又可进阿一步分为短期偿半债能力和长期偿袄债能力。典型的懊短期偿债能力指皑标如流动比率、巴速动比率、现金案比率。流动比率把是流动资产与流败动负债的比值，芭是假定流动资产颁全部能够如期变把现，对流动负债凹的保障程度。由般于存货及预付费白用受更多市场及捌其他外部因素的败影响，其变现能蔼力不确定性较大八，引入速动比率矮作为补充，该比艾率是流动资产扣俺除存货及预付费皑用后的部分与流敖动负债的比率，凹是相对流动比率拔更为保守的比率皑。现金比率是现靶金、现金等价物版、短期投资三者版之和与流动负债案的比率。该比率哎的分子相对于速艾动比率

6、，避免了矮应收项目发生坏巴账的风险，是最奥为保守的比率。熬以上三个指标都皑是用特定资产项澳目与流动负债项背目的比率来表示哎，其含义是在需拌要偿还时能够即胺期动用的资产对背流动负债的保障澳程度。稗典型的长期偿债皑能力包括资产负耙债率、长期负债百权益比率、利息盎保障倍数。资产拔负债率是总负债盎与总资产的比率霸，是企业总负债坝占总资产的比例笆，也是企业用总肮资产对总负债的鞍保障程度。资产叭负债率与其他含皑有相同信息的比拜率如负债权益率癌、权益乘数等又熬称颁“柏资本结构巴”拜或瓣“败财务杠杆罢”爸比率，因为它们板揭示了企业资本哎的来源构成以及半固定融资成本对爸企业盈利的杠杆绊作用。长期负债扳权益比率是

7、长期氨负债与所有者权碍益之比，是指资办产偿还长期负债拌后的余量的大小扒。利息保障倍数八是息税前利润与案利息费用的比率岸。利息保障倍数蔼衡量了在资本结般构不变的情况下鞍，企业盈利对利笆息的支付能力。斑如果企业的财务百政策保持稳定，佰即资本结构不发拌生太大变化，企凹业不需要用经营盎活动获得的利润澳来偿还本金（本瓣金主要通过举借败新债来偿还），哎则在困难时期，扮企业只需获得足皑够的利润支付利白息就可维持生存跋。当然，企业应爱尽可能获取高额啊利润使利息保障靶倍数保持在高水白平，这是再融资隘及其他活动的顺颁利进行所需要的碍。2投资收益率昂投资收益主要用傲利润表的特定收伴益项目与资产负颁债表的资产或资搬本

8、项目的比率来坝衡量，典型的指碍标有总资产回报霸率、净资产回报挨率。总资产回报绊率由净收益(有笆时用净收益与经扒税收影响调整的靶利息费用之和)阿比总资产（年初盎年末平均数或全案年加权平均）计拌算得到。净资产办回报率由净利润芭除以净资产（全班年加权平均数）百计算得到。总资懊产衡量企业运用瓣企业所有经济资傲源获取利润的能傲力，而净资产收胺益率衡量企业运懊用股东投入资本靶获取回报的能力埃。净资产收益率挨不仅与企业运用唉资源的效率有关埃，还衡量了企业胺有效利用财务杠翱杆的能力。投资稗收益率指标是综绊合指标，反映了瓣企业内部经营管般理、外部市场环佰境等整体因素的矮影响。3经营效率芭经营效率指企业班在经营活

9、动中获澳得的边际收益情熬况。衡量经营效啊率的典型指标由皑来自利润表的特吧定项目相比获得班，主要有销售毛斑利率、营业利润败率、销售净利率耙。分别是销售毛坝利（销售收入与半销售成本的差额斑）、营业利润、罢净利润与销售收绊入的比值。销售熬毛利率主要衡量隘产品生产成本控稗制及企业的定价瓣情况；营业利润碍率反映企业包括哎行政、生产、市氨场等部门经营活埃动的效率；销售叭净利率反映除正暗常经营活动外，蔼还包括长期资产芭处置、投资等非搬正常经营活动的熬总体效率。扒4. 资产利用疤效率皑资产利用效率也艾称周转率指标，拌用来自利润表的伴销售收入或销售芭成本项目与来自暗资产负债表的特半定资产项目的比盎值表示。典型的

10、扳比率有应收账款案周转率、存货周办转率、总资产周罢转率。该类比率邦还包括营运资本埃周转率、固定资唉产周转率、流动岸资产周转率、应懊收账款收账期、靶存货库存天数等靶。应收账款周转傲率是销售收入（跋理论上是赊销收蔼入）与应收账款按（平均）余额之埃比，一方面反映办应收账款占用的阿资金在一年内周拔转的次数，另一拔方面也反映企业稗应收账款平均收胺账期的长短。存伴货周转率由销售埃成本与存货平均绊余额相比计算得隘到，反映存货所胺占用的资金在一颁年内周转的次数隘，即该部分资金靶的使用效率，同盎时也反映存货平八均库存天数。总搬资产周转率是销案售收入与总资产班之比，反映总资霸产的利用效率。扳一方面得出总资啊产在一

11、年内的周背转次数，另一方凹面也反映单位资蔼产产生销售收入吧的能力。扳三、正确应用财暗务比率坝行业内比较及时懊间序列比较办由于不同行业的碍企业有着不同的拔经营特点，仅仅昂计算出一系列财阿务比率，还很难皑对公司的经营状蔼况作出评价。某埃个比率值处于什疤么范围内合理？昂显然，不同的行耙业有着不同的标澳准。如以加乐福澳、乐购等为代表把的连锁超市业，哀资产负债率都处肮于较高水平；而氨通用电气、摩托按罗拉等制造业企斑业的负债率就低伴得多。但是在同碍行业企业中，由摆于面临相似的物半流程序及外部市袄场、法规环境，柏财务比率具有可爸比性。美国学者袄的实证研究也说班明了这一点。因哎此，为得出有意邦义的结论，将分拜

12、析对象的财务比八率与同行业其他佰企业进行比较是鞍必要的。耙另外，将企业目碍前的财务比率与拌本企业历史数据艾相比较，也能够把说明很多问题。背比如，利润的增暗长趋势、各种费八用的比例变化以笆及融资策略的变按化等。班一个很好的比较哎分析工具是共同岸比报表，包括共爱同比资产负债表摆和共同比损益表矮。共同比资产负岸债表是把所有的搬资产负债项目都啊除以总资产，每皑个项目都以占总搬资产的百分比表案示。通过共同比百资产负债表可以瓣了解企业资产的柏分布以及企业资氨金的来源构成，背同时可以很方便按的将本行业中数翱个竞争对手的比拌率列于同一张表稗上，与本企业数稗据比较。共同比搬损益表是把损益翱表的各项目都除霸以销售

13、收入，每案个项目都以占销爸售收入的百分比阿表示。将其他公奥司的比率数据与澳本公司的数据列拌于同一张表上，案其间的差异一目佰了然。通过比较埃可以获得评价本敖公司的各项费用笆构成是否合理的哎依据。同样，通般过共同比报表将敖公司的多个会计背期间的比率数据拜列于一张表，可佰以归纳出企业资肮产结构及费用项八目的变化趋势。系统分析比率搬由于比率之间存颁在内在联系，彼颁此之间可能互相癌影响，比如资产靶负债率较高可能颁是投资收益率较办高的原因之一（八财务杠杆作用较摆强），但两者对按企业的评价可能叭具有相反的影响靶。所以单独的某芭个比率往往说明跋不了多少问题，巴只有将各方面的班比率结合起来，耙系统地加以考虑俺，

14、才可能得出关叭于企业总体经营瓣状况的结论。捌一个较好的例子巴是杜邦（疤Du佰P把ont懊）分析系统。该搬系统从投资者的捌角度，将最综合澳的比率净资产收昂益率作为出发点奥进行分解。坝即净收益/净资隘产（净收益/耙销售收入）艾傲（销售收入/总颁资产）绊败（总资产/净资蔼产）班上式中销售净利搬率属于前文所述翱经营效率指标，敖总资产周转率属俺于资产利用效率跋指标，而总资产吧与净资产之比是柏财务杠杆指标(碍资本结构或长期半偿债能力)。杜埃邦财务分析系统昂的优点在于它将拜不同类别的财务绊比率联系到一起澳，说明了他们相扮互之间的联系以霸及与企业总体目氨标之间的关系。绊资本总是追逐高柏额的回报。因此氨，从长期

15、来讲即爸使是不同行业，扒投资收益率也会芭趋于一致，相同懊行业更是如此；癌另外，相同的投巴资收益率可能有绊不同的形成过程蔼，变动性不同，阿因而其埃“拌质量颁”办也不同。所以，熬有时仅看企业的班投资收益率指标拜可能无法说明实挨质问题。通过对把净资产收益率指熬标的分解一方面按衡量了企业在损傲益表项目管理能昂力、利用资产产耙生收入的能力、笆债务风险的大小奥等三方面的状况颁，另一方面说明捌了企业的投资收敖益是如何形成的拔以及企业总体经班营中哪里存在问癌题（边际利润、芭周转率还是财务癌杠杆）。稗为获得更多的有哀关利润形成的信疤息，杜邦财务分暗析系统还可进一白步分解如下：笆净收益/净资产隘（营业利润/傲销售

16、收入）敖版（息税前利润/袄营业利润）袄傲（税前利润/息八税前利润）鞍坝（净收益/税前矮利润）唉背（销售收入/总佰资产）拌袄（总资产/净资澳产）绊上式的优点有二昂：一是利润形成阿过程进一步区分哎成营业利润率、哎非经营损益的影懊响以及利息支出板的影响。二是财矮务杠杆的影响进傲一步分离，与销澳售净利率分开。笆此前因为财务杠板杆提高会同时增罢加利息费用而对唉销售利润率造成唉影响，使得两个板比率相互耦合，绊不利于分析。另澳外，具体的分析奥不应局限于上述颁表达式中所列比皑率，更多指标应版用举例如图1。净资产报酬率图1应收账款周转率存货周转率流动资产周转率营运资本周转率固定资产周转率总资产周转率销售毛利率营

17、业利润率销售净利率利息费用比率管理费用比率所得税费用比率资产周转率经营效率财务杠杆总资产/总负债流动比率速动比率利息保障倍数吧计算比率时的注班意点邦比率的计算是比爸率分析的重要步摆骤，是后面进一叭步分析的基础。袄面对日益复杂的芭会计准则和财务吧报告以及不断涌绊现的创新金融工般具，分析师在计隘算财务比率时需邦要注意许多问题叭。（1）会计分析芭由于应计制会计鞍涉及众多的会计巴政策选择及会计癌估计，需要会计埃人员的主观判断斑，又由于众多相芭关主体目标的差伴异及不对称信息凹的存在，会计报胺表中存在盈余操拌纵的问题。另外氨，经济交易日益碍复杂也使会计处凹理中涉及的专业案判断增加，影响懊了会计报表的可八比

18、性，增加了报岸表分析的不确定背性。为减少比率皑分析受到会计政爸策差异的影响，稗需要对企业的会捌计政策进行分析背。会计分析的目伴的在于评价企业板的会计系统对企瓣业经营现状的反半映程度以及使企埃业的数据与其他伴企业更可比。捌为方便财务分析癌而需进行的会计拔分析因企业的经柏营特点而差异很稗大，但一些重要笆的会计政策一般盎需要进行分析。挨这些政策包括：爱合并政策、外币唉折算、收入的确懊认、所得税核算巴、存货计价、长隘期投资的核算、扮坏帐损失的核算扳、借款费用、研佰发费用、广告费昂用的核算、固定邦资产折旧、无形傲资产及其他资产艾的摊销政策。有蔼些企业会涉及期癌货期权合约、应傲收账款出售、担半保、或有事项

19、、艾租赁业务的处理佰，在分析中应予百特别注意，评估阿其包含的风险。霸会计分析的结果肮应尽量保证用于胺同其他企业或本奥企业以前期间相班应数据尽可能基般于相同的基础或矮范围。（2）表外项目颁很多企业为使报懊表看起来更伴“笆健康爱”奥，以获得更优的挨信用评级或为避疤免违反债务契约靶或其他的原因，肮往往采用一些表邦外融资的方法。耙比如固定资产的肮经营性租赁、项熬目融资、产品融懊资（是指企业承绊诺在售出产品后隘一定期限后，客爸户可按约定的价傲格售回企业）、埃设备销售融资（扒指客户购买本企爸业设备后，可以芭向本企业出售该把设备生产的产品拔，而无论本企业皑是否需要该产品把）、养老金计划办等，其中产品融伴资及

20、设备融资实斑质上是企业以产阿品作为担保融资俺。表外融资对财鞍务比率的直接影阿响是降低了债务跋比率，提高了以矮资产作为分母的暗收益率和周转率熬指标。百除了表外项目外氨，还存在所谓的白“案灰色项目隘”绊，如在资产负债扮表中的递延税款按贷项、少数股东瓣权益等，有的公矮司将他们归入债熬务部分，另外的吧公司则把他们归拌入权益部分。这啊方面的差异会对办资产负债率的计败算产生影响。与颁其他不同公司及佰本公司历史数据昂进行比较时，必搬须要对表外项目邦及灰色项目予以哎考虑。按充分利用现金流巴量表信息鞍应计制是会计的叭一大进步，它使肮收入与费用更好凹地配比，科学地搬计算利润；通过颁对未收现或付现唉地交易进行确认拜

21、，提高了会计地般及时性。然而，扒应计制系统相对疤复杂，涉及更多把的专业判断，盈拔余管理问题严重傲。现金制相对简凹单，不易进行操坝纵，但相关性稍败差。实际上，应把计制与现金制之盎间的关系是相关鞍性和可靠性之间笆权衡的关系。美斑国学者通过实证把研究证明，目前捌依然是应计制下瓣的利润更具有预芭测性。但另一学百者通过研究表明肮，应计制会计是奥否与经济现实更白相关与特定国家蔼的会计相关法规澳、市场成熟程度敖及法规对投资者靶的保护程度相关哎。依此，我国会懊计数据的相关性扳应差于美国。由阿此可见，在进行柏财务比率分析时哎引入现金流量的瓣信息作为补充至鞍关重要。我国上拌市公司被要求提熬供现金流量表，隘为此项分

22、析提供百了数据源。稗这里依然按照前绊文提及的四个类挨别讨论与现金流扒量表数据有关的按比率。首先是偿斑债能力比率，如拔经营活动净现金唉流与流动负债的啊比率，其含义是爱用本年度经营获霸得的现金偿还下氨一年度需偿还的癌负债的能力；到胺期支出保障倍数坝，由经营活动净爸现金流除以上期靶流动负债、本期拜利息支出、本期摆股利支出三者之耙和得到，衡量本版期经营活动产生败的现金支付本期柏需支付的到期债半务、利息及股利埃的能力；现金制柏基础的利息保障挨倍数，为经营活叭动净现金流减去瓣上年流动负债之佰差与本期利息之扮比，衡量本期经疤营净现金偿还到蔼期债务后对本期拌利息的保障程度唉；股利保障倍数拌，由经营活动净俺现金

23、减去上期流唉动负债，再减去碍本期支付的利息昂，所得的差除以叭本期支付的股利霸。其次是投资收蔼益率类比率，如碍经营现金净流量澳总资产比率，由吧经营现金净流量耙除以总资产获得疤，衡量企业利用鞍总资产获取现金蔼的能力；经营净绊现金权益比率，爱是经营净现金与矮利息支出之差与矮所有者权益之比疤，衡量管理权益般资金为股东获取板现金的能力。第岸三类是经营效率巴比率，如经营净傲现金销售收入比蔼率，反映每实现哀单位销售收入赚摆取净现金的能力矮。第四类比率是盎评价融资及投资皑活动的比率，如摆经营性长期资产摆支出与总资产的般比率，由为购置扳厂房、设备等经斑营性设备的现金拔支出加上其他以瓣非现金方式购置颁的经营性资产

24、再拜减去处置该类资懊产取得的现金流靶入所得的值与总拔资产相比得到；安非经营性长期资靶产支出与总资产蔼比率，是支出现爱金或用非现金方拔式取得的长期投霸资与总资产的比板值。由于长期资俺产是未来产生现霸金流量的基础，颁以上两个比率实坝际上是衡量企业拌未来获得现金流佰量的能力。融资阿方面的比率还包坝括债务活动比率皑和权益活动比率隘，债务活动比率岸由债务融资净现皑金流与非现金流百入方式导致的债佰务增加额之和除罢以所有者权益和癌债务总和得到，败权益活动比率由百权益融资净现金稗流入与非现金方稗式导致的权益增般加之和与债务、傲权益总和相除得斑到。这两个比率背详细描述了企业隘资本结构的变化佰，从而债务人、把投资

25、人风险的变案化。捌现金流量指标的伴主要作用在于对叭应计制基础上的柏财务比率进行补隘充和印证。有助俺于减少盈余管理岸行为对财务分析拔的影响并更准确啊地评估财务危机霸风险。澳正确评价财务比叭率岸正确计算出财务巴比率，还不能解捌决问题，如何解袄释、评价财务比靶率更为重要。注版意以下几点有助稗于正确评价财务熬比率。伴（1）不同主体班不同侧重、立场稗、偏好唉如前文所述，不蔼同财务报表分析伴者有着不同的利芭益和立场，因而暗对指标的要求不八同。不同报表分翱析者会对同样的柏比率产生不同的靶评价。比如短期瓣债务的债权人无芭疑希望短期偿债按能力指标的值越斑高越好，因为这昂预示者短期偿债吧能力越强，他们疤的利益受到

26、更多爸的保障。但是指皑标过高可能意味颁者资金的闲置，背盈利能力受到影白响，因而股东及扒长期债务的债权啊人不希望看到太颁高的比率值，另隘外股东和长期债柏务的债权人对比案率的具体值的要坝求也会有所不同摆。再如，资产负艾债率过高会使企摆业面临较高的债隘务风险，但较高斑的财务杠杆可能瓣使股东获得更高扒的权益收益率。敖可见，债权人往扒往将偿债能力指艾标作为首要考虑把因素，股东将企俺业的长期盈利能邦力作为标准，而佰购并者和证券分拌析师可能需要以疤企业未来的现金芭流量及有关企业暗价值的指标作为伴评判的依据。财板务分析人员应根摆据自身的立场，百对指标作出评价拌。邦（2）选择参照凹标准懊在评价某个指标败是否合理

27、时，往暗往需要选择一个阿参照值。常用的疤参照值包括结合班行业平均值、竞百争对手的比率值疤、行业最高值、矮本企业历史水平碍、预算目标及经般验值。其中，跟瓣行业有关的参照捌值理论上更合理笆。这是因为每个翱行业都有自身的邦特点，无论是企哎业内的人员构成傲、成本构成、物八流程序还是外部靶的顾客类型、融唉资环境、法规环安境都具有相似性拔因而可比性。当皑然企业仍要根据背自身的发展战略败和外部市场环境隘选择合适的参照把值。（3）系统分析奥如前文所述，只氨有将财务比率联伴系起来看才能更岸深刻地理解企业背地经营状况。运背用杜邦财务分析佰体系，将各类比碍率放入既定的框袄架，企业的整个霸经营状况全貌就隘会呈现在我们

28、眼翱前。通过横向和板纵向的比较我们爱可以明确企业哪拔些指标优于对手佰，哪些指标存在奥不足以及总体性巴投资收益性指标伴受到具体的哪一伴方面的指标的有俺利或不利的影响阿，说明企业的哪盎些方面经营活动傲存在不足，或企扮业的经营策略如半何，面临怎样的摆风险等。结合非财务信息背由于财务会计系坝统本身的局限性罢以及管理当局的盎蓄意操纵行为，稗财务报表不能反扳映经济活动的全扳貌，有时甚至歪绊曲经济现实，对氨财务报表的分析熬还要与非财务信拌息相结合。（1）产品市场把产品市场的信息办包括产品的价格佰、技术领先程度柏、市场占有率等跋。产品市场的信颁息可由外部调查熬获得，相对于企敖业自己提供的财傲务报表，更加客颁观。对这些信息熬的分析可以横向巴或纵向比