从白电行业集中度提升看建材行业的C端机遇

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250013 复盘家电集中度提升：从百花齐放到强者恒强 1 HYPERLINK l _TOC_250012 发展初期（19901999 年）：行业呈现百花齐放格局 1 HYPERLINK l _TOC_250011 快速成长期（20002009 年）：多因素扰动，龙头公司逐步胜出 2 HYPERLINK l _TOC_250010 稳定期（20102019 年）：龙头优势明显，强者恒强 3建材行业集中度为何较低？使用偏前端导致行业消费属性弱，轻资产属性使得行业进入门槛低6 HYPERLINK l _TOC_250009 使用偏前端导致行业消费属性弱 6

2、HYPERLINK l _TOC_250008 轻资产特性使得行业进入门槛低 6 HYPERLINK l _TOC_250007 消费升级趋势正在向建材领域快速渗透 9 HYPERLINK l _TOC_250006 地产开发由增量市场转为存量市场，房屋本身产品属性增强 9 HYPERLINK l _TOC_250005 消费升级趋势下，消费者越发重视产品质量 11 HYPERLINK l _TOC_250004 环保去产能及严控新增产能等政策，小企业风险提升 12 HYPERLINK l _TOC_250003 建材行业集中度具备较大提升空间 13 HYPERLINK l _TOC_2500

3、02 重视建材 C 端机遇 15 HYPERLINK l _TOC_250001 精装房边际冲击最大时期已过 15 HYPERLINK l _TOC_250000 存量规模逐步提升，利好 C 端更新需求 16风险因素 17投资建议 18插图目录图 1：我国空调产量及其增速 1图 2：19902000 年我国空调保有量情况 2图 3：19992010 年我国房地产开发投资增速情况 2图 4：历史以来我国城镇化率 2图 5：我国空调库存及其增速 3图 6：空调上游原材料铜及铝的价格 3图 7：20032010 年不同企业空调业务毛利率对比 3图 8：20092018 年我国空调保有量情况 4图 9

4、：美的集团近年来生活体验中心设立情况（家） 错误!未定义书签。图 10：2010 年以来主要家电企业空调业务毛利率对比 5图 11：近年来主要龙头公司空调零售均价 5图 12：主要空调企业市占率情况 5图 13：建材品类距离消费者最远，消费属性最弱 6图 14：建材子行业折旧及摊销占营业成本之比 7图 15：部分建材子行业集中度对比 9图 16：行业塑料塑料管道产量及其增速 9图 17：行业涂料产量及其增速 9图 18：防水材料行业收入及其增速 10图 19：我国建筑陶瓷产量及增速 10图 20：全国渗透率情况 10图 21：吊顶石膏板开裂 10图 22：增量市场与存量市场 11图 23：住房

5、在居民资产中占比最高 11图 24：城镇居民人均各项消费支出占比 11图 25：不同品类更新频率对比 12图 26：消费者对产品品质应更加重视 12图 27：国内陶瓷行业市占率 13图 28：意大利陶瓷行业市占率 13图 29：国内防水行业市占率 14图 30：北美防水行业市占率 14图 31：国内涂料行业市占率 14图 32：北美涂料行业市占率 14图 33：精装房开盘套数及其增速 15图 34：地产精装房渗透率 15图 35：各城市级别精装房渗透率情况 16图 36：新开工面积及竣工面积增速 16图 37：商品房销售额同比 16图 38：链家网二手房交易套数 17图 39：二手房交易金额占

6、比 17表格目录表 1：1990 年代外资企业在中国合资建厂案例 1表 2：历史上空调行业出现过的产品质量问题类型 4表 3： 7表 4：陶瓷工业污染物排放标准前后对比 12表 5：近年来对防水行业的相关政策 13表 6：2020 年 8 月分区域精装房规模结构 15 复盘家电集中度提升：从百花齐放到强者恒强从 1980 年以来，我国空调行业在 40 年的发展过程中，经历过发展初期、快速发展期和稳定发展期，空调消费属性已从高耗能奢侈品向可选耐用消费品转变，背后源于我国经济发展及人均可支配收入水平的不断增长。在这 40 年的发展历史中，我国空调行业不仅经历了市场规模的快速扩张，空调产量从 199

7、0 年的 22 万台增长至 2019 年的 21866 万台，年均复合增速为 26.88%；另一方面，空调行业内部竞争格局不断演变，从初期的春兰、华宝品牌称霸行业到如今的格力、美的、海尔三足鼎立，CR3 市占率达到 70%左右。图 1：我国空调产量及其增速25,00020,00015,00010,0005,000-产量:空调（万台）累计同比（%）1801601401201008060402001990A1991A1992A1993A1994A1995A1996A1997A1998A1999A2000A2001A2002A2003A2004A2005A2006A2007A2008A2009A20

8、10A2011A2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A(20)资料来源：Wind，接下来我们将详细梳理下历史以来空调行业集中度的提升情况，以期为建材行业集中度提升提供一定的参考经验。发展初期（19901999 年）：行业呈现百花齐放格局起初，空调的应用场景只限于企业部门或事业单位，随后才作为耐用消费品进入家庭，城镇需求先于农村需求出现，可以看到城镇家庭平均每百户空调器拥有量从 1990 年的0.34 台上升至 1999 年的 24.49 台。此时的行业竞争格局主要为合资企业与国内企业并存。改革开放以来巨大的国内市场容量与优惠的开放政策吸引外资企业进入中

9、国市场寻求合作，其中索尼、松下等企业纷纷在国内建立合资企业；而国内企业在面对需求持续释放的情况下陆续募集资金扩大生产产能，其中格力电器在 1993 年股份制改革时将 2 亿募集资金全部投入至技术改造中，形成了年产 100 万台空调的生产能力。发展初期的家电行业竞争格局较为分散，决定企业竞争力的主要因素为生产产能。表 1：1990 年代外资企业在中国合资建厂案例家电企业合资建厂案例日立1993 年与上海海立股份有限公司共同成立上海日立电器有限公司家电企业合资建厂案例索尼1993 年与上海广电股份有限公司共同成立上海索广电子有限公司松下电器1993 年与广州万宝家电共同成立广州松下空调器有限公司三

10、洋电机1994 年与合肥荣事达共同成立合肥三洋荣事达电企有限公司资料来源：各公司公告，图 2：19902000 年我国空调保有量情况（台）城镇家庭平均每百户耐用消费品拥有量:空调器农村每百户耐用品拥有量:空调机30252015105-1990A1991A1992A1993A1994A1995A1996A1997A1998A1999A资料来源：Wind，快速成长期（20002009 年）：多因素扰动，龙头公司逐步胜出20002009 年，伴随着我国房地产行业实行的住房分配货币化改革，我国房地产开发投资增速年均达到 20%以上的水平，房地产市场的繁荣与城镇化进程促进了空调需求的增长，其中 2000

11、2007 年空调产量年均增速达到 25%以上。图 3：19992010 年我国房地产开发投资增速情况图 4：历史以来我国城镇化率（%）房地产开发投资完成额:累计同比（%）35302520151050总人口:城镇:比重(城镇化率)706050403020101960196419681972197619801984198819921996200020042008201220160资料来源：Wind，资料来源：Wind，在空调行业需求快速扩张的情况下，低门槛、高利润的空调行业吸引不同厂商纷纷进入，典型如奥克斯为代表的二三线品牌通过低价策略来争夺市场份额，其中奥克斯 2002年发布空调制造成本白皮书，

12、将空调价格构成进行拆分并公示，并对外承诺每套空调的获利控制在 52 元。另外，中小厂商的持续进入也造成了行业供大于求，从而导致行业空调库存水平不断上升，因此不少一线空调厂商如海尔等公司也被迫降价去清理库存，但同时也对三四线品牌形成一定的打压作用。图 5：我国空调库存及其增速1,4001,2001,000800600400200Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan

13、-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-190当月库存同比增长120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%资料来源：产业在线，在空调价格战的基础上，中国的城镇化进程也带动了上游原材料铜和铝价格的不断上涨，其中 2004 年铜、铝价格同比分别上涨 32%和 10%，空调企业的利润被不断压缩，即使是龙头公司格力电器、海尔智家的毛利率也呈现小幅下滑的态势，因此可以推测出当时的中小企业盈利能力下滑更为明显。图

14、 6：空调上游原材料铜及铝的价格（美元/吨）图 7：20032010 年不同企业空调业务毛利率对比10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000现货结算价:LME铜现货结算价:LME铝30%25%20%15%10%5%0%格力电器海尔智家美的集团海信家电春兰股份2003-122004-052004-102005-032005-082006-012006-062006-112007-042007-092008-022008-072008-122009-052009-102003A 2004A 2005A 2006A 2007A 2008A

15、 2009A 2010A资料来源：Wind，资料来源：各公司公告，因此，在价格战与原材料成本上涨的双因素作用下，部分中小企业难以达到盈亏平衡而退出，从而促进了行业集中度的提升，在此次行业“混战”中，也初步形成了以格力、美的、海尔三家公司为主的竞争格局。稳定期（20102019 年）：龙头优势明显，强者恒强2009 年之后，除了 20102011 年由于国家 4 万亿计划刺激国内经济发展外，空调行业已基本进入稳定发展期，20102019 年空调行业产量年均增速下滑至 6.90%。在行业稳定发展期中，即使在面对短期的政策红利或行业竞争者的扰动因素，主要龙头公司凭借 品牌效应、渠道布局和规模效应及产

16、业链一体化等三方面优势进一步巩固自身的龙头地位。品牌效应方面，随着人均可支配收入水平的不断上升，消费者也更为看重空调产品的质量稳定性及可靠性，不同企业的发展战略也就决定了不同品牌在消费者心中的信任度。典型案例为格力在 1994 年首次提出“精品战略”构思，在行业高速发展时期并没有选择粗制滥造，继续贯彻“精品战略”，从而打造出“好空调、格力造”的良好口碑。表 2：历史上空调行业出现过的产品质量问题类型产品质量问题类型相关案例产品质量下降空调品牌繁多，多数小企业为抢占市场，采取粗制滥造、以次充好的手段，导致产品返修率增加有些企业为压低成本，使用低质原材料生产，但在广告宣传中以次充好，用虚假宣传误导

17、消费者，广州一消费者购买虚假宣传旧机翻新了号称装有 100%三菱压缩机的柜式空调，但其实是另外的品牌有厂家专门低价购买废旧劣质配件进行翻新拼装，一台正品压缩机需 600 元左右，而一台旧的翻新压缩机仅百元左右，同时还有个别空调企业将外国旧的空调经过喷涂、维修之后，作为新空调出售资料来源：搜狐新闻等媒体，渠道布局的不同策略则加大了企业间的分化。在 2008 年底国家推出“家电下乡”政策之后，农村市场空调保有量出现大幅增长，农村每百户空调保有量从 2009 年的 12.23 台上升至2018 年的65.25 台，年均增速达到20.45%，同期城镇家庭保有量增速仅为3.23%。需求下沉至三四线城市及

18、农村市场，则需要空调企业进行良好的渠道布局，才能及时对接上需求释放并获取市场份额。图 8：20092018 年我国空调保有量情况（台）16014012010080604020-城镇家庭平均每百户耐用消费品拥有量:空调器农村每百户耐用品拥有量:空调机2007A 2008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A资料来源：国家统计局，对格力电器来说，公司专注于自有渠道体系的建设和渠道利益的深度捆绑，其中先后两次通过定增、股转等方式进行经销商激励。自有渠道建设方面，格力建立了股份制区域销售公司，极大地增强了经销商的经营动

19、力，利用政策引导销售公司带动各渠道开展形式多样、内容丰富的大型促销活动，不断提高市场份额以及企业知名度，实现营销渠道的自主可控。规模效应及产业链一体化方面，龙头企业纷纷向上游供应链整合实现产业链一体化布局，其中格力电器 2004 年收购凌达压缩机、新元电子、格力电工等完善配套产业链。另外，随着格力等龙头公司生产规模不断扩大，公司原材料采购成本及规模效应下的固定成本分摊效应等优势进一步增强，从而提升公司盈利能力，可以看到头部公司的空调业务的毛利率水平是明显好于其他公司的。图 9：2010 年以来主要家电企业空调业务毛利率对比格力电器海尔智家美的集团海信家电春兰股份50%40%30%20%10%0

20、%-10%-20%-30%-40%-50%2010A2011A2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A资料来源：各公司公告，长时间下来龙头公司积淀的优势有利于公司在未来应对行业变化时仍积极巩固自身地位。比如前几年奥克斯借助电商渠道将市场份额提升至 10%以上，但 2019 年龙头公司纷纷开启价格战，奥克斯在失去价格优势后市场份额逐步下滑至 8%以下。图 10：近年来主要龙头公司空调零售均价（元/台）格力美的海尔市场均价5,5005,0004,5004,0003,5003,0002,500Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16

21、 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20 May-202,000资料来源：中怡康，整体来看，在空调行业需求增速放缓、进入稳定期后，龙头公司在历次行业洗牌中不断提升自身实力，在制造、产品、渠道、品牌、成本等方面已形成较强的竞争壁垒，未来有望继续保持强者恒强，CR3 市占率有望稳定在 70%以上的水平。图 11：主要空调企业市占率情况格力美的海尔奥

22、克斯长虹志高50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%Jan-08 Jun-08 Nov-08 Apr-09 Sep-09 Feb-10 Jul-10 Dec-10 May-11 Oct-11 Mar-12 Aug-12 Jan-13 Jun-13 Nov-13 Apr-14 Sep-14 Feb-15 Jul-15 Dec-15 May-16 Oct-16 Mar-17 Aug-17 Jan-18 Jun-18 Nov-18 Apr-19 Sep-19Feb-200%资料来源：产业在线， 建材行业集中度为何较低？使用偏前端导致行业消费属性弱，轻资产属性使得行业进入门槛低使用偏

23、前端导致行业消费属性弱建材与家电行业在 C 端的区别在于，家电行业体验更直观，消费者在购买决策过程中参与程度更高，消费属性较强；而建材行业多为辅材，在房屋相关消费支出中偏前端，距离消费者最远，消费者在采购过程中参与度较低，且通常需要多年居住体验才能够判断建材产品的质量，对于质量的体验即时性差，因此消费属性较弱，历史上消费者对建筑材料质量重视程度偏低。图 12：建材品类距离消费者最远，消费属性最弱资料来源：绘制轻资产特性使得行业进入门槛低消费建材各细分子品类多为轻资产行业，折旧摊销占营业成本的比重不高，如涂料、五金、防水行业中占比在 2%3%；陶瓷、塑料管材和石膏板行业中占比在 4%6%。同时行

24、业初始投资比例不高，具备较高的 ROIC，因此吸引了大量的小企业进入。图 13：建材子行业折旧及摊销占营业成本之比14%12%10%8%6%4%2%0%陶瓷防水塑料管道五金涂料石膏板玻璃玻纤水泥20152016201720182019资料来源：Wind，各公司年报， 注：防水行业数据取自东方雨虹、科顺股份、凯伦股份；管材取自伟星新材、永高股份、顾地科技、雄塑科技；五金取自坚朗五金；涂料取自三棵树、亚士创能；石膏板取自北新建材；水泥行业取自海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、上峰水泥；玻璃行业取自旗滨集团、南玻 B、南玻 A；玻纤行业取自中国巨石、中材科技、长海股份。表 3：单位产出需要的投资额瓷砖蒙

25、娜丽莎藤县项目东鹏丰城项目帝欧家居藤县一期产能（万平方米） 720021905000投资额（万元） 18500060000145000单位产能对应投资额（元/平方米） 25.727.4029.00出厂价（元/平方米） 48.65138.6每元产出需要的投资额（元） 0.520.540.75平均（元） 0.6涂料三棵树安徽项目三棵树河北项目产能（万吨） 31.531.5投资额（万元） 5778152095单位产能对应投资额（元/吨） 18341653出厂价（元/吨） 59005900每元产出需要的投资(元） 0.310.28平均（元） 0.3防水东方雨虹徐州项目科顺股份渭南项目凯伦黄冈项目卷材产

26、能（万平方米） 204045003000投资额（万元） 1009237024（含 2 万吨防水涂料）12316单位产能对应投资额（元/平方米） 4.944.1（假设卷材占投资额一半）4.1出厂价（元/平方米） 12.2311.917.9每元产出需要的投资额（元） 0.40.340.23平均（元） 0.32五金坚朗五金新乡项目坚朗五金东莞项目产能（万套） 15002000投资额（元） 5500061500单位产能对应投资额（元/套） 36.6730.75出厂价（元/套） 7272每元产出需要的投资(元） 0.510.43平均（元）0.47塑料雄塑河南项目永高黄岩项目伟星西安项目管材产能（万吨）5

27、.281.5投资额（万元）284004170014000单位产能对应投资额（元/吨）546152139333出厂价（元/吨）8375981819422每元产出需要的投资(元）0.650.530.48平均（元）0.55石膏泰山石膏忻州项目北新建材朔州项目泰山石膏宜昌项目板产能（万平方米）350030005000投资额（万元）1174213936（含 5000 吨龙骨）14560单位产能对应投资额（元/平方米）3.354.642.91出厂价（元/平方米）575每元产出需要的投资额（元）0.670.58（含龙骨）0.58平均（元）0.61资料来源：各公司年报，Wind，因此，我国很多建材细分赛道都有

28、几千家公司参与竞争，行业集中度低，如塑料管道、涂料和防水材料等行业，CR3 基本在 20%以下。图 14：部分建材子行业集中度对比30%25%20%15%10%5%0%CR3木地板塑料管道涂料防水材料瓷砖资料来源：卓创资讯， 消费升级趋势正在向建材领域快速渗透地产开发由增量市场转为存量市场，房屋本身产品属性增强建材与白电行业一样，同属于地产产业链上的一环，因此两者行业需求与地产行业发展密切相关，可以看到，2000 年以来我国地产开发行业在增量市场空间下经历了快速发展的“黄金时代”，我国人均水泥、玻璃产量 20002014 年复合增速为 10%以上。2015 年之后，随着地产投资增速放缓，建材等

29、相关需求仅维持了个位数增长。建材行业里的细分子行业塑料管道、防水材料和涂料在 20002009 年的年均产量增速分别达到 24.88%、 24.88%和 28.48%，但随后 10 年年均产量增速下滑至 7.46%、7.51%和 10.83%。图 15：行业塑料塑料管道产量及其增速图 16：行业涂料产量及其增速1,8001,6001,4001,2001,000800600400200-行业塑料管道产量（万吨）YoY60%50%40%30%20%10%0%3,0002,5002,0001,5001,000500-涂料产量（万吨）YoY120%100%80%60%40%20%0%资料来源：塑料管道

30、行业协会，资料来源：国家统计局，图 17：防水材料行业收入及其增速图 18：我国建筑陶瓷产量及增速1,4001,2001,000800600400200-规模以上防水企业主营业务收入（亿元）YoY60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%120100806040200瓷砖产量（亿平方米）YoY20%15%10%5%0%-5%-10%-15%资料来源：中国建筑防水协会，资料来源：中国建筑卫生陶瓷协会，在快速发展的增量市场中，房屋对开发商而言是快周转的金融品，对消费者而言则是投资品，在这一背景下，房屋本身的产品质量往往被忽视，因此新建房屋往往存在各种质量问题，而这些问题通常又

31、是由于使用低质建筑材料所致。漏水、开裂、有毒有害气体、墙面空鼓等等由低质建材产品导致的问题往往成为消费者的痛点。图 19：全国渗透率情况（单位：%）图 20：吊顶石膏板开裂120.0090.0060.0030.000.00全国建筑渗透率居高不下95.3357.5137.48建筑屋面地下建筑住户资料来源：中国建筑防水协会，资料来源：中国质量万里行随着存量需求在下游需求中占比提升，房屋将重新回归满足消费者更高品质的居住需求，金融属性减弱，产品属性增强。图 21：增量市场与存量市场资料来源：绘制消费升级趋势下，消费者越发重视产品质量居住相关支出在居民生活中占据重要地位，消费者追求房屋品质的诉求提升。

32、具体来看，房屋在居民资产配置中占比最高，根据人民银行调查数据，2019 年住房在家庭资产中占比接近 60%，因此对我国居民的生活起到了至关重要的作用，而建材类产品支出为住房的衍生需求。结合国家统计局的数据，居住消费支出成为居民各项消费中仅次于食品支出的第二大支出，且在疫情过后成为恢复最快的消费支出，体现了其重要地位。图 22：住房在居民资产中占比最高住房其他实物资产金融资产202159资料来源：中国人民银行，图 23：城镇居民人均各项消费支出占比 35%201520162017201820192020Q330%25%20%15%10%5%0%资料来源：国家统计局，在居民居住支出中，建材、家居、

33、家电等住房衍生产品会明显影响到消费者的居住体验。与其他品类相比，建材品类作为基础材料通常具有耐用性，使用寿命较长，更换周期一般与房屋重装修周期相吻合（20 年以上），有些甚至更长；且更新安装花费时间长，工程更为复杂，消费频率远低于家电（白电 1012 年，小家电 12 年）等品类。加上建筑材料多为基础材料及隐蔽性工程，虽然更新频率更低，但与居民生活息息相关，犯错成本高，更易成为消费者痛点。因此，建材类产品在居民消费支出中容错率低，理论上消费者对产品品质也应该有更高要求。图 24：不同品类更新频率对比资料来源：绘制图 25：消费者对产品品质应更加重视资料来源：绘制环保去产能及严控新增产能等政策，

34、小企业风险提升历史上建材行业作为“两高一剩”行业，具有高污染、高能耗和产能严重过剩等特征，像陶瓷、防水材料等均属于环境污染性行业，属于国家环保政策重点关注行业。比如对陶瓷行业来说，2017 年陶瓷工业污染物排放标准对颗粒物、二氧化硫、氮氧化物的排放要求全面收严，不仅中央政府出台多项法规政策深化工业污染治理，地方政府也出台相关政策加强对“散乱污”企业的整治。表 4：陶瓷工业污染物排放标准前后对比陶瓷工业污染物排放标准2014 年修订单陶瓷工业污染物排放标准2017 年修订单（征求意见稿）污染物喷雾干燥塔陶瓷窖喷雾干燥塔陶瓷窖颗粒物30mg/m330mg/m320mg/m320mg/m3二氧化硫5

35、0mg/m350mg/m330mg/m330mg/m3氮氧化物180mg/m3180mg/m3100mg/m3150mg/m3资料来源：环保部，或对防水行业来说，产品和服务标准的提升对弱势企业形成一定挤压。国家对防水材料使用年限从 5 年提高到 10 年，最新的建筑和市政工程防水通过规范中甚至提出防水材料使用年限提高到 2530 年。同时，近年来国家持续加大对防水卷材和涂料的抽检力度，并出台淘汰低端落后产能政策。表 5：近年来对防水行业的相关政策时间政策名称内容2013 年 1 月2013 年12 月2016 年 9 月2016 年 9 月2019 年10 月建筑防水卷材行业准入条件沥青基防水

36、卷材单位产品能源消耗限额建材工业发展规划（2016-2020 年建筑防水卷材产品生产许可证实施细则产业结构调整指导目录（2019年本）明确建筑防水卷材新建生产规模、工艺装备要求，同时对生产线能源消耗、环境保护、产品质量等都提出明确要求将现有有胎沥青基防水卷材能耗限定值提高至 220kgce/km2,、有胎沥青及防水卷材能耗先进值提高到 180kgce/km2推广使用长寿命、低渗漏免维修的高分子防水卷材、防水密封胶规定发证产品及标准、企业申请生产许可证的基本条件、生产设备及工艺要求等，提高行业发展规范化程度淘汰落后生产工艺装备资料来源：相关政府机构官网，整体而言，随着国家经济进入绿色阶段，环保政

37、策和法规相应更为严格，增加了企业的生产成本，从而一些中小企业被迫退出，而对于成本优势明显、环保投入较多且达标的大型企业影响较小。建材行业集中度具备较大提升空间参考海外行业发展经验，我国消费建材各细分板块集中度有望逐步向海外靠拢。对于陶瓷行业来说，对标意大利，意大利瓷砖行业的高集中度一方面来自于区域布局，围绕着原材料资源丰富的地区搭建制造商及配套的供应链，另一方面来自于龙头公司的规模效应，大型企业也往往通过兼并重组小公司来扩张自身规模。目前意大利瓷砖行业 CR3达到 30%以上，而我国只有 5%左右。图 26：国内陶瓷行业市占率图 27：意大利陶瓷行业市占率1.6%1.4%1.2%1.0%0.8

38、%0.6%0.4%0.2%0.0%东鹏控股欧神诺蒙娜丽莎Marazzi IRISFinfloor PanariaCasalgrande Padana Coop. Ceramica dImola Italcer其他11%9%43%8%7%5%4%13%资料来源：中国砂石协会，资料来源：中国砂石协会，对防水行业来说，海外对产品质量、施工、监管等方面要求更为规范且严格，例如在德国，所有的桥梁，无论荷载多少，其防水要求都一样，在施工现场，需要检测粘结性能，工程验收也有严格的现场程序；同时在龙头公司广泛布局生产基地、提供高品质产品与服务的情况下，逐步提升市场份额。目前在北美市场中，索普瑞玛目前已占据改性

39、沥青防水卷材超过 40%市场份额，而我国龙头公司市占率明显偏低。图 28：国内防水行业市占率图 29：北美防水行业市占率12385东方雨虹科顺股份其他美国改性沥青防水卷材市场索普瑞玛其他4060资料来源：中国砂石协会，资料来源：中国砂石协会，对于涂料行业来说，目前全球前四大涂料企业分别为 PPG、宣伟、阿克苏诺贝尔和立邦，其中宣伟 2017 年收购威士伯后集中度进一步提升，CR4 达到 30%左右。其中北美成熟市场诞生了宣伟和 PPG 两大巨头，市占率分别为 37%/25%。而对国内来说，前期房地产行业快速扩张带动整个产业粗放式增长，行业竞争格局较为分散，龙头公司市占率也仅在 4%左右，具备较

40、大的增长空间。图 30：国内涂料行业市占率图 31：北美涂料行业市占率4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%收入市占率3.91.50.5三棵树亚士创能东方雨虹（德爱威）资料来源：中国砂石协会，资料来源：中国砂石协会， 重视建材 C 端机遇精装房边际冲击最大时期已过近年来，受益于政策推动、地产公司产品结构升级和消费需求变化，房地产行业的精装房比例有所提升。根据奥维数据显示，精装房开盘套数从 2015 年的 82 万套提升至 2019年的 319 套，对应 CAGR 为 40%，2016-2019 年是精装房渗透率快速提升期，由 2016年的 12%提升至

41、 2019 年的 30%左右。图 32：精装房开盘套数及其增速图 33：地产精装房渗透率35030025020015010050-精装房开盘数量YoY70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%35%30%25%20%15%10%5%0%精装房渗透率2016A2017A2018A2019A2020E资料来源：奥维云网，资料来源：优采网，分区域来看，精装房主要集中在华东及华南区域的一二线城市，占比达到 45%以上。对全国一二线城市来说，精装房渗透率已达到 80%以上，未来虽然仍会边际提升，但空间已不大；而对全国三四线城市来说，精装房渗透率虽然仅在 30%左右，但考虑到三

42、四线城市的购买能力及装修偏好等因素，预计未来精装房比例会因城施策走出分化。政策端看，精装房政策的密集出台期集中在 2017、2018 年，近年来也出现了部分城市对精装房要求比例减少的情况，因此整体来看，虽然未来精装房比例提升仍是趋势，但预计斜率明显变缓，对 C 端消费的边际冲击最大时期或已过去。表 6：2020 年 8 月分区域精装房规模结构区域1 线城市2 线城市3 线城市4 线城市其他级别总计东北0.0%4.6%0.0%0.2%0.2%5.0%华北1.9%4.1%3.4%1.1%0.2%10.7%华东2.1%32.3%4.6%1.9%0.0%40.9%华南4.2%7.8%4.6%1.8%1.8%20.2%华中0.0%6.1%1.6