财务管理·田明强化班·第四章

1、投资管理办【教材例4-4搬1】某企业打算扒变卖一套尚可使八用5年的旧设备罢，另购置一套新熬设备来替换它。斑取得新设备的投暗资额为180 隘000元；旧设鞍备的折余价值为拔95 000元扮，其变价净收入般为80 000唉元；到第5年末爸新设备与继续使疤用旧设备的预计般净残值相等。新胺旧设备的替换将板在当年内完成（败即更新设备的建艾设期为零）。使俺用新设备可使企氨业在第1年增加袄营业收入50 唉000元，增加昂经营成本25 爱000元；从第胺2邦安5年内每年增加柏营业收入60 胺000元，增加拌经营成本30 搬000元。设备版采用直线法计提懊折旧。适用的企鞍业所得税税率为扒25%。行业基耙准折现率

2、i般c敖分别为8%和1芭2%。按根据上述资料，吧计算该项目差量哀净现金流量和差扮额内部收益率，氨并分别据以作出肮更新决策如下：耙（1）依题意计半算以下指标：盎更新设备比继续绊使用旧设备增加靶的投资额=新设肮备的投资-旧设白备的变价净收入碍=180 00哀0-80 00吧0=100 0笆00（元）百运营期第1阿邦5每年因更新改班造而增加的折扣败=坝=20 000霸（元）胺运营期第1年不翱包括财务费用的伴总成本费用的变八动额=该年增加霸的经营成本+该班年增加的折旧=叭25 000+百20 000=埃45 000（叭元）肮运营期第2澳摆5年每年不包括肮财务费用的总成昂本费用的变动额鞍=30 000绊

3、+20 000疤=50 000般（元）叭因旧设备提前报埃废发生的处理固扒定资产净损失为熬：般旧固定资产折余版价值-变价净收盎入=95 00傲0-80 00鞍0=15 00办0（元）绊因旧固定资产提版前报废发生净损搬失而抵减的所得澳税额=旧固定资笆产清理净损失扒拔适用的企业所得隘税税率=15 隘000盎艾25%=3 7唉50（元）背运营期第1年息哎税前利润的变动捌额=50 00傲0-45 00稗0=5 000爱（元）安运营期第2坝罢5年每年息税前敖利润的变动额=阿60 000-盎50 000=盎10 000（矮元）八建设期差量净现芭金流量为：耙斑NCF敖0叭=-（该年发生矮的新固定资产投肮资-旧

4、固定资产唉变价净收入）=霸-（180 0昂00-80 0袄00）=-10案0 000（元拜）胺运营期差量所得稗税后净现金流量般为：艾拜NCF半1癌=该年因更新改绊造而增加的息税疤前利润爸斑（1-所得税税挨率）+该年因更吧新改造而增加的疤折旧+因旧固定鞍资产提前报废发傲生净损失而抵减矮的所得税额=5扒 000哀暗（1-25%）肮+20 000傲+3 750=懊27 500（耙元）碍岸NCF澳25氨=该年因更新改拌造而增加的息税俺前利润俺摆（1-所得税税佰率）+该年因更疤新改造而增加的叭折旧+该年回收吧新固定资产净残氨值超过假定继续白使用的旧固定资绊产净残值之差额胺=10 000芭癌（1-25%）

5、昂+20 000巴=27 500奥（元）岸（2）根据巴皑NCF计算矮邦IRR：扮（P/A, 吧搬IRR,5搬）扳=盎=3.6364氨皑（P/A, 1板0%,5氨）矮=3.7908阿3.6364氨（P/A, 1澳2%,5笆）班=3.6048班3.6364唉肮10%办哎IRR8%绊（二）购买或经邦营租赁固定资产拜的决策拔如果企业所需要捌的固定资产既可霸以购买，也可以拔采用经营租赁的安方式取得，就需爸要按照一定方法岸对这两种取得方俺式进行决策。哎有两种决策方法懊可以考虑：败1.分别计算两办个方案的差量净佰现金流量，然后把按差额投资内部奥收益率法进行决昂策。背（1）计算购买稗设备方案的所得凹税后的净现

6、金流扒量：唉NCF奥0爱=-购买固定资伴产的投资背NCF昂1(n-1)爸=购买设备每年艾增加的营业利润爸隘（1-所得税税巴率）+购买设备啊每年增加的折旧绊额=(每年增蔼加营业收入-每鞍年增加的营业税氨金及附加)-（翱每年增加经营成办本+购买设备每皑年增加的折旧额按）袄拜（1-所得税税傲率）+购买设备捌每年增加的折旧傲额般NCF八n傲=购买设备该年埃增加的营业利润熬捌（1-所得税税安率）+购买设备暗该年增加的折旧班额+购买设备该班年回收的固定资鞍产余值=(该板年增加营业收入碍-该年增加的营坝业税金及附加)暗-（该年增加经哎营成本+购买设邦备该年增加的折邦旧额）按百（1-所得税税办率）+购买设备碍

7、该年增加的折旧坝额+购买设备该澳年回收的固定资岸产余值跋（2）计算租入稗设备方案的所得扒税后的净现金流斑量：皑NCF扒0拜=-租入固定资昂产的投资=0绊NCF颁1-n八=租入设备每年懊增加的营业利润靶稗（1-所得税税阿率）+租入设备矮每年增加的折旧唉额瓣（3）购买和租艾入设备差额净现袄金流量：翱熬NCF艾0班=-购买固定资扒产的投资皑NCF挨1(n-1)俺=把营业利润般芭（1-所得税税扮率）+板折旧额哀NCF八n稗=案营业利润罢袄（1-所得税税芭率）+俺折旧额+爱回收的固定资产昂余值埃（4）计算差额爱投资内部收益率摆并决策：傲当差额内部收益盎率指标大于基准邦收益率或设定折凹现率时，靶购买设备暗

8、较优；当差额内坝部收益率指标小傲于基准收益率或耙设定折现率时，爸则经营搬租赁设备氨方案为优。按2.直接比较两埃个方案的折现总板费用的大小，然澳后选择折现总费氨用低的方案。邦（1）计算购买扮设备方案的折现澳总费用：碍购买设备方案的颁折现总费用=购摆买设备的初始投拔资-购买设备每袄年增加折旧额而肮抵减所得税税额岸的现值-购买设胺备回收固定资产白余值的现值傲（2）计算租入百设备方案的折现半总费用：氨租入设备方案的安折现总费用=租稗入设备每年增加哀租金的现值-租罢入设备每年增加敖租金而抵减所得鞍税额的现值扮（3）将购买设鞍备方案的折现总绊费用与租入设备扒方案的折现总费斑用进行比较并决靶策：鞍按照孰低原

9、则进挨行方案选择。隘【教材例4-4案2】某企业急需按一台不需要安装阿的设备，设备投按入使用后，每年稗可增加的营业收斑入与营业税金及颁附加的差额为5安0 000元，伴增加经营成本3暗4 000元。傲市场上该设备的澳购买价（含税）傲为77 000拌元，折旧年限为般10年，预计净安残值为7 00熬0元。若从租赁疤公司按经营租赁伴的方式租入同样盎的设备，只需每鞍年支付9 76扳4元租金，可连坝续租用10年。案假定基准折现率佰为10%，适用懊的企业所得税税安率为25%。肮根据上述资料，鞍分析计算如下：傲（1）差额投资哀内部收益率法熬购买设备的相关凹指标计算：奥购买设备的投资奥=77 000吧元哀购买设备

10、每年增霸加的折旧额=绊购买设备每年增瓣加的营业利润=巴（每年增加营业挨收入-每年增加翱的营业税金及附柏加）-（每年增熬加经营成本+购背买设备每年增加袄的折旧额）=5八0 000-（佰34 000+阿7 000）=背9 000（元拔）芭购买设备每年增把加的净利润=购矮买设备每年增加啊的营业利润八翱（1-所得税税岸率）=9 00扒0霸懊（1-25%）盎=6 750（扳元）芭购买设备方案的版所得税后的净现绊金流量为：盎NCF爱0拜=-购买固定资阿产的投资=-7邦7 000（元袄）班NCF跋19板=购买设备每年阿增加的净利润+般购买设备每年增按加的折旧额=6挨 750+7 扳000=13 安750（元

11、）背NCF挨10白=购买设备该年熬增加的净利润+瓣购买设备该年增稗加的折旧额+购哀买设备该年回收埃的固定资产余值吧=6 750+懊7 000+7艾 000= 2败0 750（元碍）矮租入设备的相关版指标计算：懊租入固定资产的唉投资=0 伴租入设备每年增蔼加的折旧=0 坝租入设备每年增袄加的营业利润=翱每年增加营业收吧入-（每年增加把经营成本+租入耙设备每年增加的拜租金）=50 斑000-（34阿 000+9 袄764）=6 肮236（元）氨租入设备每年增肮加的净利润=租奥入设备每年增加敖的营业利润八昂（1-所得税税板率）=6 23邦6氨半（1-25%）笆=4 677（按元）捌租入设备方案的翱所

12、得税后的净现皑金流量为：伴NCF办0俺=-租入固定资案产的投资=0 翱NCF办110矮=租入设备每年袄增加的净利润+胺租入设备每年增办加的折旧额=4拌 677+0=傲4 677（元隘）笆购买和租入设备拌差额净现金流量班为：稗皑NCF爱0蔼=-（77 0胺00-0）=-熬77 000（白元）背扒NCF败1-9拌=13 750败-4 677=岸9 073（元拌）巴熬NCF盎10胺=20 750傲-4 677=瓣16 073（鞍元）拔按插入函数法计凹算得俺安IRR=4.3捌2%作出决策:瓣拌IRR=4.3般2%i班c霸=10%扮芭不应当购买设备摆,而应租入设备扳(2)折现总费耙用比较法懊无论是购买设

13、备霸还是租赁设备，挨每年增加营业收澳入、增加营业税氨金及附加和增加肮经营成本都不变岸，可以不予以考班虑。碍计算购买设备的吧折现总费用：氨购买设备的投资案现值=77 0芭00元敖购买设备每年增哎加折旧额而抵减绊所得税额的现值懊合计=7 00靶0稗哎25%碍安(P/A,10绊%,10)=1笆 750捌皑6.1446=疤10 753.氨05(元)瓣购买设备回收固蔼定资产余值的现邦值=7 000艾蔼(P/F,10敖%,10)=7熬 000靶案0.3855=爱2698.5(搬元)敖购买设备的折现癌总费用合计=7鞍7 000-1百0 753.0斑5-2 698搬.5=6354吧8.45(元)坝计算租入设备

14、的靶折现总费用:捌租入设备每年增稗加租金的现值合柏计=9 764扒败(P/A,10罢%,10)=9傲 764瓣瓣6.1446暗般59 995.敖87(元)袄租入设备每年增芭加租金而抵减所靶得税额的现值合凹计=9 764癌袄25%皑颁(P/A,10瓣%,10)=2板 441板凹6.1446把案14 998.背97(元)傲租入设备的折现熬总费用合计=5唉9 995.8扒7-14 99跋8.97=44盎 996.90熬(元)作出决策:胺霸购买设备的折现敖总费用合计=6白3548.45绊元罢敖租入设备的折现拌总费用合计=4绊4 996.9背0元笆吧不应该购买设备澳，应该租入设备盎。老师手写：敖未来现金

15、流出的爱总现值佰（1）购买设备奥的流出 按初始阶段：设备盎的买价捌 盎 拌 摆 经营阶段：办经营成本疤案 跋 癌 柏 氨 -折拌傲T=-7000案啊25%澳终结阶段：-残霸值=-7000绊流出的总现值=氨77000-7板000半艾25%啊扳（P/A,10败%,10摆）碍-7000绊鞍(P/F,10叭%,10)按租入设备 初按：0背 按 挨经：租金板耙（1-T霸）办 鞍 阿终：0俺流出量总现值=伴9764盎坝（1-25%）唉败（P/A,10半%,10袄）经典例题澳【例题1傲按判断题摆】捌在应用差额投资哎内部收益率法对绊固定资产更新改霸造懊投资项目进行决哀策时艾，笆如果差额内部收隘益率小于行业基拌

16、准折现率或资本扮成本率氨，搬就不应当进行更跋新改造芭。挨（扳 伴）吧 【答案】隘【解析】鞍本题的考核点是奥差额内部收益率哎法的应用。白使用差额投资内耙部收益率法对固阿定资产更新改造搬投资项目进行决熬策时，当差额投拜资内部收益率指啊标大于或等于基稗准折现率或设定拜的折现率时，应阿当进行更新改造背；反之，不应当扒进行更新改造。搬【例题2爸扳判断题皑】在固定资产更凹新决策中，项目般计算期是由新设挨备的使用年限决挨定的。（ ）【答案】邦【解析】固定资鞍产更新决策中，板项目计算期不取跋决于新设备的使癌用年限，而是由癌旧设备可继续使吧用的年限决定的昂。斑【例题3扳俺计算分析题跋】摆甲企业打算在2佰005年

17、末购置肮一套不需要安装矮的新设备，以替澳换一套尚可使用扒5年、折余价值阿为91000元扳、变价净收入为败80000元的昂旧设备。取得新俺设备的投资额为颁285000元扒。到2010年奥末，新设备的预傲计净残值超过继芭续使用旧设备的笆预计净残值50哀00元。使用新肮设备可使企业在吧5年内每年增加唉营业利润100昂00元。新旧设阿备均采用直线法艾计提折旧。假设吧全部资金来源均扮为自有资金，适碍用的企业所得税氨税率为33斑%般，折旧方法和预稗计净残值的估计白均与税法的规定鞍相同。矮 把要求：矮 搬（1）计算更新班设备比继续使用颁旧设备增加的投爸资额。懊 佰（2）计算运营芭期因更新设备而肮每年增加的折

18、旧拜。熬 按（3）计算运营摆期每年因爸息税前蔼营业利润增加而哎导致的所得税变巴动额。吧 懊（4）计算运营百期每年因盎息税前版营业利润增加而蔼增加的瓣息前税后肮利润。爱 澳（5）计算因旧巴设备提前报废发安生的处理固定资耙产净损失。啊 俺（6）计算运营佰期第1年因旧设艾备提前报废发生哀净损失而抵减的拔所得税额。跋 霸（7）计算建设扳期起点的差量净半现金流量斑罢NCF扮0岸。澳 鞍（8）计算运营昂期第1年的差量罢净现金流量敖哎NCF傲1白。奥 板（9）计算运营拜期第2安翱4年每年的差量翱净现金流量吧叭NCF熬24笆。矮 氨（10）计算运挨营期第5年的差搬量净现金流量澳哎NCF盎5捌。癌（2006年）【答案】耙（1）更新设备颁比继续使用旧设敖备增加的投资额拔=285000捌-80000=盎205000（氨元）稗（2）因更新设熬备而每年增加的伴折旧=（205罢000-500艾0）/5=40胺000（元）芭（3）运营期每澳年因息税前营业凹利润增加而导致坝的所得税变动额鞍=10000摆凹33%=330岸0（元）凹（4）运营期每叭年