把握胶价回调后的低多机会

1、行情回顾上周前三个交易日橡胶价格以震荡抬升为主，近期的价格上涨主要来自于泰国洪水的利多支撑。但是随着洪水退去，洪水实际影响较弱 ，导致 后两个交易日价格下挫，周四晚夜盘橡胶暴跌。|天胶供需及库存 |产量季节性泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期越南和中国的季节性相似，当前我国处于停割季，云南产区今年因为旱情延迟开割，预计本周开始新一季开割国家1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月泰国旺产期停产期过渡期旺产期干季-凉季干季-热季雨季干季-凉

2、季印尼过渡期旺产期减产期过渡期雨季干季雨季马来旺产期停割期过渡期旺产期雨季干季雨季越南停割期过渡期旺产期过渡期干季雨季干季中国停割期过渡期旺产期停割期数据来源：wind泰国洪水退去，胶树受真菌病困扰据该国橡胶研究中心2020年11月26日统计数据显示，泰南地区 14个府治出现刺盘孢菌引起的橡胶树落叶问题，受害面积达到35 万7662莱，其中受害面积最多的4府分别是陶公府27万9315莱、也拉府5万5180莱、宋卡府5950莱、北大年府4770莱。该病 菌可导致橡胶树严重落叶从而影响到产量，加上进入雨季，所以当地胶农割胶次数减少。泰国橡胶管理局报告称，截至2020年11月，泰国总受灾总面积 估计

3、为65,000 90,000公顷，相当于约132,000吨的年产量。虽80%的受灾地区仍在边境地区，但该疾病已影响到泰国南部 几乎所有省份。泰国政府担心的是，在最坏的情况下，由于病原 体已经在南部的大多数地区扎根，因此在不久的将来受影响的地 区可能会迅速蔓延，影响将进一步恶化。数据来源：wind 隆众资讯ANRPC最新发布的报告称，2020年1-10月天胶产量878.25万吨，全球天胶产量累积同比下降8.25%，全球天胶消费量同比下降10.23%。先前 ANRPC根据各个国家各月初步值以及该年剩余时间的预期数据，预计2020年全球天胶产量同比下降4.9%至1314.9万吨，全球消费量同比下降

4、8.9%至1254.4万吨。ANRPC天胶产量（千吨）ANRPC天胶消费（千吨）10月旺产季产量同比走低数据来源：wind10月大部分主产国同比去年减产数据来源：隆众资讯，wind10月印尼越南同比减产，泰国、中国10月 产量接近去年同期，马来产量同比高于去 年，ANRPC主要成员国同比依然是减产 的。10月从各主产国的进口量同比增长明显今年3-9月，我国天胶及合成胶累积进 口量同比增16.5%，从泰国马来越南进 口量同比减少，因为低价优势从印尼进 口量激增。原料价格回落后有所企稳截至12月4日，烟片70.74(-1.76)泰铢/千克，杯胶41.35(0)泰铢/千 克，胶水57(+0.5)泰珠

5、/千克。云南停割无报价，海南胶乳14500(0) 元/吨，上海国营全乳 13900(-700)，青岛保税区泰标1665(-25)美元/吨，泰标混合胶12250(-150)元/吨，顺丁胶山东报价11600(0)元/ 吨。数据来源：中国橡胶信息贸易网，wind10月轮胎出口情况同环比皆转好，10月轮胎我国出口4612万条，环比下降3.68%，同比上涨1.68%。1-10月累积出口3.84亿条，同比下 降7.78%，累积同比降幅进一步收窄。天然橡胶的下游需求70%用于轮胎，内需、出口各占一半。中国往疫情重点区域出口比例较高。美国是我国轮胎出口占比最大的地区，占比 7%；美国，英国，德国，韩国，意大利

6、这五国的轮胎出口占了我国轮胎出口的16%。半钢胎轮胎出口欧洲占比32%，全钢胎出口欧洲占比 21%，出口美国8%。我国轮胎出口量（万条）我国轮胎产量（万条）近期受提价影响轮胎出口订单减少数据来源：wind欧洲车市开始起底回暖，但同比差距依旧很大根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据 显示，今年8月份，欧盟乘用车市场新车销量达 769,525辆，同比下跌18.9%。除塞浦路斯外，其他 国家均出现不同程度的跌幅。从四个主要欧盟市场来 看，意大利表现最好，略微下降0.4%；西班牙下降 10.1%；法国下降19.8%；德国下降20%。1-8月欧盟乘用车市场新车需求同比收缩32%至 6,123

7、,852辆，比去年同期减少了290万辆。其中， 西班牙跌幅最大（-40.6%），其次是意大利（- 38.9%），法国（-32.0%）和德国（-28.8%）。8月日本汽车制造商全球总销量同比下降14%，已经 连续6个月下滑。数据来源：wind截至12月3日，中国全钢胎开工率为75.21%，环比下降0.19个百分点，半钢胎开工率为71.25%，环比下降0.07个百分点。半钢胎方面，月初半钢胎厂家开工基本持稳，目前国内一线品牌半钢胎厂家开工基本处于满产水平，山东地区工厂因前期内销部分型号存缺货现象，月初厂家开工 亦是高位运行。厂家出货方面，月初内销市场出货一般，外销受集装箱短缺影响出货缓慢。政策方面

8、，少数工厂发布涨价公告，多数工厂维持观望态势。全钢胎方面，前期限产厂家开工逐渐恢复至高位，加之多数厂家外销订单充足，排产积极仍然较高，带动整体样本开工率小幅上涨。厂家出货方面，月初厂家内外 销出货均较为缓慢，受海运费上涨影响，部分外销订单发货时间推迟。政策方面，月初山东及部分一线品牌厂家发布涨价通知，另有部分山东厂家存涨价预期。全钢胎开工率（%）半钢胎开工率（%）环保限产，部分地区开工率下调数据来源：wind，隆众资讯10月份，重型货车销13.8万辆，环比下降8.4%，同比增长50.6%；1-10月，重型货车销137.4万辆，同比增长40.2%。中国重卡市场已经连续七个月刷新当月销量纪录。这种

9、连续多个月井喷式的增长，全球重卡行业发展史上也没有出现过：1月份，国内重卡市场销量达到11.66万辆，创下当月历史新 高；2、3月份市场受疫情影响，分别同比下滑52%、19%；4月份，市场快速反弹，当月销量刷新了全球重卡月销量纪录，达到19.1万辆，同比增长61%；5月份，重卡市场销售 17.9万辆（同比增长66%）；6月份，重卡市场销量达到16.9万辆，同比猛涨63%，刷新当月历史纪录；7月份，重卡市场销量达到14.4万辆，同比继续大幅增长，增幅高达90%。 8月，重卡行业销量为13万辆，同比上涨77.5%；9月份，重卡市场当月销量达到13.6万辆，同比继续大幅增长，增幅与今年6月份比较接近

10、，达到63%左右。重卡产量（辆）重卡销量（辆）10月重卡环比同比高增长数据来源：第一商用车网，wind乘联会发布11月乘用车市场周度批发走势。总体看，11月前两周的销量同比增长11%，增长相对较平稳。11月前两周厂商批发环比10月同期增长38%，工作日长 的优势较明显。2020年11月18日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署提振大宗消费重点消费和促进释放农村消费潜力。会议指出，要稳定和扩大汽车消费。鼓励 各地调整优化限购措施，增加号牌指标投放。开展新一轮汽车下乡和以旧换新，鼓励有条件的地区对农村居民购买3.5吨及以下货车、1.6升及以下排量乘用车，对 居民淘汰国三及以下排放标准汽车

11、并购买新车，给予补贴。加强停车场、充电桩等设施建设。将会对后市汽车市场有所提振。中国汽车产量（辆）中国汽车销量（辆）汽车11月依旧保持高增长势头数据来源：wind2020年11月汽车经销商库存预警指数为60.5%，较上月上升了6.4个百分点，较去年同期下降2.0个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。10月汽车库存94.2万辆，环比下降3.98%，1-10月累积同比下降7.95%。10月汽车经销商库存预警指数54.1，环比基本持平。10月汽车经销商物流系数1.57，环比基本持平，库存水平回归至警戒线水平以内。（根据国际同行业通行的惯例，库存系数在0.81.2之间，反映库存处在合理范 围；库存系数

12、 1.5，反映库存达到警戒水平，需要关注；库存系数2.5，反映库存过高，经营压力和风险都非常大）中国汽车库存（万辆）汽车经销商库存预警指数11月汽车库存环比上升数据来源：wind青岛保税区天然橡胶库存（吨）上期所库存仓单（吨）到港量减少，保税区深色胶库存去化数据来源：上海期货交易所，隆众资讯，wind截至11月29日，保税库存12.76万吨，环比上涨1.67%，一般贸易库存66.08万吨，环比下降0.97%。混合胶库存本周震荡反弹。截至11月27日交易所RU仓单73810吨，从交易所公布的标准仓单到期数量来看，11月会有16多万吨的仓单集中注销，从当下的总仓单量来推算，集中注销后仅剩6万吨20

13、20新全乳仓单。|基差、价差|基差环比再度走弱截至周五收盘，全乳现货和RU2005基差为-980元，基差环比上周z 再度走弱。混合胶贴水沪胶01合约2630元，混合胶本周贴水幅度基本持平。青岛保税区库存持续去库，对深色胶形成支撑，混合和ru盘面基差走 强。虽然当前价差套利窗口早已打开，但混合胶基差能否回归还是再度走 扩也是当前很大的不确定因素。数据来源：wind1-9价差back结构，9-5,5-1contango上周月间价差有发生了微妙变化，1-9价差呈现 back结构，收至-185元，9-5价差呈现contango 结构，收至-80元，5-1价差呈现contango结构， 收至265元。截

14、至到11月20日夜盘收盘，RU主力-NR主力收至4165元，价差环比上周走扩。浅色胶和深色胶的结构分化依然存在，导致RU-NR主力价差今年同比去年同期大幅走高，全乳新仓单注册量依旧很少，且12月面临停割，导致整体基本面偏强，但 进口胶（标胶和混合胶）库存高位 ，基本面偏弱。不过近期到港量减少叠加下游拿货出库增加带来了青岛保税区混合胶的持续去库，对混合胶及20号胶盘面形成一 定支撑，深色胶和浅色胶的矛盾一定程度上有所缓解。沪胶-20号胶主力价差（元/吨）全乳-20号胶现货价差 （元/吨）沪胶-20号胶价差环比走扩数据来源：wind|策略展望 |基本面情况总结供需:原料价格在前期大幅下挫后重新企稳

15、抬升；浓乳厂收购价格高于全乳厂2000元，交割品紧缺逻辑依然存在；东南亚物侯条件不稳定，多地降雨量同比往年偏多，泰国近日部分地区出现洪涝天气；四季度消费旺季到来，叠加金九银十，汽车11月数据保持同比高增长，轮胎厂开工率保持高位；随着到港量减少，保税区库存逐渐去化，全乳浅色胶和标胶混合胶结构分化有所缓和。库存：截至11月29日，保税库存12.76万吨，环比上涨1.67%，一般贸易库存66.08万吨，环比下降0.97%。混合胶库存本周震荡反弹。截至11月27日交易所RU仓单73810吨，从交易所公布的标准仓单到期数量来看，11月会有16多万吨的仓单集中注销，从当下的总仓单量来推算，集中注销后仅剩6

16、万吨2020新全乳仓单。宏观近几日宏观转暖。矛盾停割季临近全乳交割品依旧紧缺、国内年底需求旺季 & 海外疫情爆发，海外需求走弱分析：上周前三个交易日橡胶价格以震荡抬升为主，近期的价格上涨主要来自于泰国洪水的利多支撑。但是随着洪水退去，洪水实际 影响较弱 ，导致后两个交易日价格下挫，周四晚夜盘橡胶暴跌。近期市场炒作的泰国洪水，从市场了解到，在周三后洪水有所缓解， 降雨减少，对橡胶树没有造成实质的影响。从最新跟踪的泰国原材料报价来看，泰国原料价格没有发生下跌，依然保持涨势。因此可 以认为是利多因素的放缓，但没有确切的利空。短期内的行情有基本面做备书，情绪和资金推动主导。中长线看涨的理由有交割品少、洪水台风、国内产区临近停割、下游国内需求数据支撑，即供应端有收缩，